Il Nasdaq sta ballando sull'orlo di un vulcano: l'intelligenza artificiale agisce sia come turbocompressore che come motore della volatilità del mercato azionario

La grande illusione dell'intelligenza artificiale: gli investitori si aggrappano a promesse che nessuno mantiene

Ballando sul vulcano: ci troveremo di fronte a un nuovo crollo delle dot-com nel 2026?

Nel febbraio 2026, la borsa tecnologica Nasdaq si trova in uno stato di apparente calma. Mentre l'indice si aggira costantemente intorno ai 23.000 punti, proiettando all'esterno un'immagine di forza, sotto la superficie si sta formando una profonda turbolenza. La narrazione centrale che ha guidato i mercati per anni – l'intelligenza artificiale – sta ora avendo un effetto bifronte: non è più solo il motore indiscusso della crescita, ma si sta trasformando sempre più in un imprevedibile amplificatore di volatilità.

L'intelligenza artificiale agisce sul mercato azionario come un motore ad alte prestazioni con un pedale dell'acceleratore allentato. Non si tratta tanto di un chiaro momento "rialzista" o "ribassista", quanto piuttosto di un acceleratore per le condizioni di mercato esistenti. Dove la crescita e le aspettative sono elevate, spinge i prezzi a livelli vertiginosi; tuttavia, dove sorgono dubbi sulla redditività e sulla valutazione, accelera i movimenti al ribasso con forza brutale. Grandi aziende tecnologiche come Nvidia, Microsoft e Alphabet hanno investito massicciamente nelle infrastrutture e gli investitori hanno da tempo ricompensato questo investimento con premi sostanziali. Ma ora ci stiamo avvicinando al punto in cui la semplice immaginazione non è più sufficiente.

Stiamo assistendo allo scontro tra clamore e dati fondamentali. Le valutazioni di molte aziende legate all'intelligenza artificiale si basano ormai quasi esclusivamente su narrazioni, non su profitti effettivi. Quando i report trimestrali rivelano che gli investimenti nell'intelligenza artificiale sono effettivamente costosi, ma incidono sui margini o interrompono i piani di vendita, la narrazione vacilla e i prezzi delle azioni reagiscono con forti cali. I segnali d'allarme provenienti da giganti del settore come Cisco e AMD lo illustrano vividamente: senza l'intelligenza artificiale, i prezzi delle azioni si muovono poco, ma si verificano enormi fluttuazioni quando le aspettative elevate vengono deluse.

Nella seguente analisi, esamineremo come si sviluppa questa pericolosa dinamica, perché aziende come Palantir e Tesla operano in una categoria a sé stante nonostante fondamentali discutibili e perché l'attuale situazione di mercato presenta sorprendenti somiglianze con la bolla delle dot-com di inizio millennio. L'intelligenza artificiale sta alimentando il mercato azionario, ma le fondamenta su cui poggia questo boom stanno diventando sempre più fragili.

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L'intelligenza artificiale come turbocompressore: motore di crescita per i titoli tecnologici

L'intelligenza artificiale è diventata un tema centrale sui mercati azionari, in particolare sul Nasdaq. Le principali aziende tecnologiche – come Nvidia, Microsoft e Alphabet – hanno investito massicciamente in infrastrutture, data center e software di intelligenza artificiale, e queste iniziative sono state premiate dagli investitori con significativi incrementi del prezzo delle azioni.

Molti analisti ritengono che il 2026 sarà l'anno in cui gli investimenti nell'IA si tradurranno effettivamente in un aumento più consistente dei ricavi e degli utili, spingendo ulteriormente al rialzo il prezzo delle azioni.
Allo stesso tempo, si prevede che la corsa agli armamenti nel campo dell'IA rimodellerà il panorama economico nei prossimi anni, il che a sua volta potrebbe dare ulteriore impulso alle azioni delle società che sviluppano piattaforme e infrastrutture.

L'intelligenza artificiale come amplificatore di volatilità: l'aria fritta incontra i dati fondamentali

Allo stesso tempo, l'intelligenza artificiale sta generando volatilità perché le valutazioni di molte aziende del settore si basano attualmente su aspettative e narrazioni, non su profitti effettivi.
Se un rapporto trimestrale mostra che gli investimenti nell'IA sono costosi ma stanno comprimendo i margini di profitto, o che gli obiettivi di vendita non vengono raggiunti con la rapidità sperata, la narrazione sull'IA può vacillare immediatamente e i prezzi delle azioni possono reagire con crolli improvvisi e massicci.

Inoltre, la concentrazione del capitale di mercato azionario su pochi “campioni” dell’IA come Nvidia o i giganti del cloud è vista come un ulteriore fattore di rischio: poca variazione dei prezzi senza IA, ma forti fluttuazioni se le aspettative sull’IA vengono deluse.

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L'intelligenza artificiale sta riscaldando il mercato azionario, ma non in modo stabile

L'intelligenza artificiale funziona quindi come un motore ad alte prestazioni con un pedale dell'acceleratore allentato:

• Quando il sentiment e i fondamentali sono corretti, si innescano rally record e si accelera la ripresa.
• Tuttavia, se le aspettative, il debito, l'utilizzo della capacità dei data center o i margini vengono messi sotto pressione, l'intelligenza artificiale può altrettanto rapidamente trasformarsi in un catalizzatore per correzioni significative o addirittura scenari di crollo in singoli settori.

In breve: l'intelligenza artificiale non è né un fattore puramente rialzista né un fattore puramente ribassista: è un amplificatore di dinamiche che spinge il mercato azionario verso l'alto e allo stesso tempo lo fa crollare più violentemente.

Quando l'euforia dell'intelligenza artificiale incontra la realtà: i giganti della tecnologia intrappolati tra le fantasie del mercato azionario e la disillusione economica

Il Nasdaq è sull'orlo di un vulcano e gli investitori si aggrappano a promesse che nessun rapporto trimestrale può mantenere

Nel febbraio 2026, la borsa tecnologica Nasdaq si trova in uno stato di apparente calma. L'indice si aggira da settimane intorno ai 23.000 punti, proiettando un'immagine di stabilità. Ma dietro questo movimento laterale si cela un nervosismo che sta diventando sempre più evidente nei singoli titoli. Calo dei prezzi del 10% o più in un singolo giorno di contrattazione, come recentemente visto con AMD, Microsoft e Cisco, non sono più un'anomalia, ma un modello ricorrente. In tutti i casi, le dinamiche ruotano attorno alla stessa questione: l'intelligenza artificiale e la questione se gli investimenti multimiliardari in questa tecnologia produrranno effettivamente i rendimenti promessi.

La volatilità ha raggiunto un livello che sta allarmando gli operatori di mercato più esperti. L'indice di volatilità CBOE, noto nel gergo del settore come "indicatore della paura", è salito a oltre 26 punti a metà febbraio, un livello significativamente superiore alla media di lungo termine. Gli investitori stanno reagendo a qualsiasi nota negativa nei report trimestrali con massicce vendite, anche quando i dati complessivi soddisfano o superano le aspettative. La logica di fondo è tanto semplice quanto preoccupante: le valutazioni di numerose aziende tecnologiche sono così gonfiate che una sola ombra nelle prospettive è sufficiente a spazzare via miliardi di capitalizzazione di mercato.

Quando i numeri record non riescono a fermare la caduta libera

L'esempio più recente di questo meccanismo paradossale è arrivato da Cisco Systems il 13 febbraio 2026. Il fornitore di apparecchiature di rete e leader mondiale nel routing ha presentato significativi aumenti di fatturato grazie al suo business in forte espansione con i data center basati sull'intelligenza artificiale. Anche l'utile per azione ha soddisfatto le aspettative del mercato. Tuttavia, un singolo aspetto del rapporto trimestrale ha infranto il sentiment positivo: il management ha avvertito che l'esplosione dei prezzi dei chip di memoria derivante dalla domanda di intelligenza artificiale si sarebbe tradotta in un calo dei margini di prodotto. La reazione è stata devastante. Le azioni Cisco sono crollate del 12,3%, trascinando con sé l'intero settore tecnologico. Giovedì il Nasdaq ha perso il 2%, un calo insolito anche in periodi di volatilità.

Solo pochi giorni prima, AMD aveva subito un destino quasi identico. Il produttore di chip aveva registrato un fatturato trimestrale record di 10,3 miliardi di dollari e un utile per azione di 1,53 dollari, superando significativamente le stime degli analisti. Ma le prospettive per il primo trimestre del 2026 hanno avvelenato gli animi. Due fattori hanno scatenato il panico: in primo luogo, il crollo delle attività con i data center cinesi a causa dei più severi controlli sulle esportazioni statunitensi. Si prevedeva che i ricavi derivanti dalla vendita di chip di intelligenza artificiale alla Cina, che avevano raggiunto i 390 milioni di dollari nel quarto trimestre del 2025, si sarebbero ridotti a soli 100 milioni di dollari. In secondo luogo, l'aumento dei costi di sviluppo per la prossima generazione di chip ha pesato sulle prospettive di margine. Il risultato: un calo del 17,3% del prezzo delle azioni in un solo giorno. Questo andamento dimostra con allarmante chiarezza che i mercati sono ora quotati in un modo che non lascia spazio a imperfezioni.

L'anomalia di valutazione di Palantir: tra stato di sorveglianza e sogno dell'investitore

La tensione tra l'euforia dell'IA e la realtà economica è particolarmente evidente nel caso di Palantir Technologies. L'azienda, specializzata in software di analisi dei dati e sorveglianza, ha superato significativamente le aspettative di fatturato per il 2025 per tre trimestri consecutivi grazie a importanti contratti con l'Immigration and Customs Enforcement (ICE) degli Stati Uniti. I ricavi derivanti da contratti governativi sono aumentati del 66%, raggiungendo i 570 milioni di dollari a trimestre, con i soli contratti ICE che hanno contribuito per 51 milioni di dollari nel terzo trimestre. Il CEO Alex Karp ha previsto un ulteriore aumento del fatturato di oltre il 60% per il 2026 e ha descritto i risultati come la migliore performance di qualsiasi azienda tecnologica nell'ultimo decennio.

Poi è arrivata l'aggiunta cruciale: Palantir vantava ricavi impressionanti, ma non un numero impressionante di nuovi clienti. Gli investitori hanno reagito con un forte calo del prezzo delle azioni. La rivelazione ha toccato un nervo scoperto, poiché ha messo a nudo il tallone d'Achille strutturale dell'azienda. Il rapporto prezzo/utili (P/E) di Palantir attualmente varia da circa 191 a 250, a seconda del metodo di calcolo. A titolo di confronto, aziende tecnologiche redditizie come Alphabet, Meta o Apple hanno rapporti P/E compresi tra 26 e 32. L'attuale capitalizzazione di mercato di Palantir si aggira intorno ai 330 miliardi di dollari, rispetto a un fatturato previsto di soli 4,5 miliardi di dollari nel 2025. Ciò si traduce in un rapporto prezzo/fatturato di circa 67, un valore ineguagliato persino tra i titoli cloud più quotati.

Il rapporto P/E è l'acronimo di Price-to-Earnings Ratio (rapporto prezzo/utili). È un indicatore chiave nella valutazione azionaria e misura il multiplo a cui un titolo viene scambiato in borsa.

Il risultato mostra con quale frequenza l'utile annuo viene incluso nel prezzo attuale delle azioni, ovvero: dopo quanti anni l'utile "ripaga" il prezzo di acquisto delle azioni se l'utile rimane costante.

Importanza per gli investitori

• Un rapporto P/E basso spesso indica una valutazione relativamente favorevole, ma può anche indicare aspettative peggiori o problemi all'interno dell'azienda.
• Un rapporto P/E elevato spesso segnala una valutazione elevata e solitamente implica forti aspettative di crescita degli utili futuri.

Poiché dipende dal settore e dal clima economico, il rapporto P/E dovrebbe sempre essere considerato in confronto ad aziende simili e con la performance storica dell'azienda.

Aree di interesse del settore: B2B, digitalizzazione (dall'intelligenza artificiale alla realtà aumentata), ingegneria meccanica, logistica, energie rinnovabili e industria

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Rischi reputazionali e il disastro svizzero

In particolare in Europa, Palantir incontra una notevole resistenza nell'acquisizione di nuovi clienti, e le ragioni sono molteplici. Il suo forte coinvolgimento con l'Immigration and Customs Enforcement (ICE) di Trump è stato accompagnato da titoli negativi per mesi. Nell'aprile 2025, Palantir si è aggiudicata un contratto da 30 milioni di dollari per lo sviluppo di ImmigrationOS, un sistema per il monitoraggio in tempo reale delle autoespulsioni e la definizione delle priorità per le espulsioni. Ad agosto, l'amministratore delegato Karp ha descritto i risultati come espressione di valori patriottici, mentre l'azienda era contemporaneamente sotto attacco per le conseguenze mortali delle operazioni dell'ICE.

Nel dicembre 2025, la rivista svizzera Republik pubblicò un'inchiesta in due parti basata su documenti ottenuti tramite richieste di accesso alle informazioni. Gli articoli descrivevano dettagliatamente come Palantir avesse tentato senza successo di convincere le autorità federali svizzere e l'esercito come clienti dal 2018. Nonostante incontri ad alto livello, tra cui l'allora consigliere federale Ueli Maurer nella Silicon Valley e il cancelliere federale Walter Thurnherr al World Economic Forum di Davos, l'azienda era stata respinta dalle autorità civili almeno nove volte. Lo Stato maggiore dell'esercito svizzero aveva valutato il software e ne aveva esplicitamente sconsigliato la collaborazione in un rapporto interno. Gli esperti militari temevano che la fuga di dati sensibili ad agenzie di intelligence statunitensi come la CIA e la NSA non potesse essere tecnicamente impedita. Inoltre, la complessità del software richiedeva la presenza permanente in loco di tecnici Palantir, sollevando ulteriori preoccupazioni in termini di sovranità.

In seguito alla segnalazione, Palantir ha intentato causa contro la rivista svizzera presso il Tribunale Commerciale di Zurigo, chiedendone la ritrattazione. Questa mossa ha prodotto un classico effetto Streisand: la causa ha generato molta più attenzione degli articoli originali. L'Europol aveva già dismesso il software di Palantir nel 2019, dopo aver deciso di sviluppare e gestire una propria piattaforma interna per tutti i dati essenziali. Dopo l'inchiesta svizzera, il Partito Laburista britannico ha citato le preoccupazioni relative alla sicurezza come esempio ammonitore.

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Il rapporto P/E astronomico di Tesla: quando le promesse sostituiscono il prezzo delle azioni

Per quanto irrealistica possa sembrare la valutazione di Palantir, quella di Tesla la surclassa nettamente. Il valore delle azioni dell'azienda di Elon Musk è più che raddoppiato a un certo punto da marzo 2025, passando da 222 a un massimo storico di 481 punti a metà dicembre. Il rapporto prezzo/utili prospettico di Tesla è superiore a 400, un dato che sarebbe eccezionale anche per la più speculativa azienda di software, ma è semplicemente assurdo per una casa automobilistica incentrata sull'hardware.

Questa crescente eccitazione è in netto contrasto con la realtà operativa. Le vendite globali di modelli Tesla sono in calo dal 2024. In Europa, le vendite sono crollate del 27,8% nel 2025, con cali ancora più drastici in alcuni mercati: Germania -48,4%, Svezia -70% e Francia -37%. È particolarmente degno di nota che questi cali si siano verificati in un contesto in cui il mercato europeo complessivo dei veicoli elettrici è cresciuto del 27%. Le ragioni risiedono in una combinazione di una gamma di modelli obsoleta, una concorrenza più intensa e un significativo danno reputazionale inflitto al marchio dalle attività politiche di Musk.

BYD ha superato Tesla come principale produttore mondiale di veicoli elettrici. L'azienda cinese ha venduto 2,26 milioni di veicoli completamente elettrici in tutto il mondo nel 2025, mentre Tesla ne ha consegnati solo 1,64 milioni. BYD è attualmente quotata a un rapporto prezzo/utili forward di appena 23, il che evidenzia ulteriormente il divario di valutazione. Anche Rivian, un concorrente statunitense, sta colmando il divario con il suo modello R2, un SUV compatto previsto per il 2026, il cui prezzo partirà da circa 45.000 dollari e si posizionerà direttamente in contrapposizione al Model Y di Tesla.

Musk sta rispondendo al declino del predominio di Tesla nel settore automobilistico promettendo che l'azienda si concentrerà su intelligenza artificiale, robotica e sistemi di accumulo di energia in futuro. Ha ripetutamente affermato che la guida autonoma è imminente e che il robot umanoide Optimus dimostrerà capacità rivoluzionarie a partire dal 2027. Tuttavia, non ci sono dati affidabili che giustifichino un tale cambiamento strategico e la relativa valutazione. I 500 robotaxi promessi ad Austin si sono ridotti a circa 30 veicoli con autisti di sicurezza che operano in un'area urbana transennata. L'approvazione per la California è ancora in sospeso.

Coreweave: 50 miliardi di capitalizzazione di mercato senza un solo centesimo di profitto

Coreweave, azienda specializzata nella costruzione e gestione di data center per l'intelligenza artificiale, incarna un'altra dimensione della bolla speculativa dell'intelligenza artificiale. L'azienda, quotata in borsa solo a marzo 2025 e in cui Nvidia detiene una partecipazione significativa attraverso scambi azionari e un recente investimento di 2 miliardi di dollari, semplicemente non ha un rapporto prezzo/utili perché non è redditizia. Nell'anno fiscale 2025, Coreweave ha registrato una perdita netta di circa 825 milioni di dollari su un fatturato di 4,3 miliardi di dollari. Ciononostante, la sua capitalizzazione di mercato si aggira intorno ai 50 miliardi di dollari.

Gli analisti prevedono che il fatturato raddoppierà, raggiungendo quasi 12 miliardi di dollari entro il 2026, trainato da un massiccio portafoglio ordini di 55,6 miliardi di dollari e da clienti importanti come Meta, Microsoft e OpenAI. Il prezzo delle azioni ha mostrato un'estrema volatilità sin dalla sua IPO, oscillando tra 33 e 187 dollari nell'arco di un anno. Il prossimo rapporto trimestrale, previsto per il 26 febbraio, è atteso con ansia, soprattutto dopo che l'ultimo rapporto ha innescato un forte calo del prezzo delle azioni a causa di ritardi nelle consegne da parte di un appaltatore coinvolto nella costruzione di data center per l'intelligenza artificiale.

I sei giganti della tecnologia e il divario di valutazione

Per contestualizzare adeguatamente le valutazioni eccessive di Palantir, Tesla e Coreweave, vale la pena analizzare i dati chiave delle aziende tecnologiche più redditizie. Alphabet, la società madre di Google, ha un rapporto P/E di circa 28, Meta Platforms è a circa 27, Apple a 32 e persino Nvidia, il peso massimo indiscusso del boom dell'intelligenza artificiale, ha un rapporto P/E di quasi 45. Queste aziende generano miliardi di fatturato, hanno modelli di business diversificati e generano profitti in costante crescita. Il divario di valutazione con Palantir, con un rapporto P/E di 191, e Tesla, con un rapporto P/E forward superiore a 400, non può essere colmato da alcuna seria analisi fondamentale.

La concentrazione della capitalizzazione di mercato aggrava ulteriormente il rischio. I sei o sette maggiori titoli tecnologici rappresentano ora circa il 60% della capitalizzazione di mercato totale del Nasdaq, la concentrazione più alta nella storia dell'indice. Nel 2000, questa cifra era solo del 50%. I fondi indicizzati passivi amplificano questa distorsione, poiché ogni dollaro investito confluisce in modo sproporzionato nei titoli già più grandi. Ciò crea un circolo vizioso in cui la narrazione guida la valutazione e la valutazione, a sua volta, alimenta la narrazione.

I fantasmi del 2000: parallelismi strutturali con l'era delle dot-com

I parallelismi con la bolla delle dot-com di inizio millennio non sono solo superficiali; sono strutturalmente preoccupanti. Alla fine di gennaio 2000, l'indice Nasdaq crollò del 3,3% in un solo giorno di contrattazione, il che gli analisti interpretarono come l'inizio di una correzione attesa da tempo, dopo un guadagno dell'85% su base annua nel 1999. Da aprile 2025 a inizio febbraio 2026, il Nasdaq ha registrato un rally analogo, passando da 15.000 a quasi 24.000 punti, con un incremento di quasi il 60%.

Nella primavera del 2000, il mercato inizialmente rimbalzò, con gli stessi improvvisi rialzi di oggi. L'umore in borsa era lo stesso: una volatilità nervosa unita alla convinzione che la tecnologia sottostante fosse rivoluzionaria. Gli analisti dell'epoca erano concordi sul fatto che molte nuove aziende non potessero aspettarsi un rapido ritorno sull'investimento. Si riconosceva anche che alcuni modelli di business non avrebbero funzionato come sperato e che diverse aziende erano ampiamente sopravvalutate. Tra marzo 2000 e ottobre 2002, il Nasdaq perse il 78% del suo valore, scendendo da 5.048 a 1.139 punti.

Tuttavia, c'è una differenza cruciale. I giganti dell'intelligenza artificiale di oggi come Nvidia, Alphabet e Microsoft sono aziende altamente redditizie con ricavi reali e un flusso di cassa sostanziale, non startup speculative prive di un modello di business sostenibile. Il rapporto prezzo/utili prospettico del Nasdaq-100 era di circa 60 a marzo 2000; oggi è significativamente inferiore. Ma questa media oscura gli estremi. Aziende come Palantir, Tesla e Coreweave hanno valutazioni che si sono staccate da qualsiasi base fondamentale. Per un certo aspetto, assomigliano ai titoli Pets.com e WebVan all'inizio del millennio: i loro prezzi non si basano su utili dimostrabili, ma su proiezioni di un futuro che deve ancora materializzarsi.

Cosa significa la situazione attuale per gli investitori

Morningstar prevede diversi periodi di elevata volatilità per il 2026 e raccomanda una strategia Barbell che combina un ulteriore potenziale di rialzo nei titoli tecnologici e di intelligenza artificiale con titoli value di alta qualità. Questa valutazione riflette l'ambivalenza della situazione: la rivoluzione dell'intelligenza artificiale è reale, la tecnologia sottostante è trasformativa e gli investimenti confluiscono in infrastrutture reali. Tuttavia, le valutazioni si sono sganciate dalla sostanza economica di un numero crescente di aziende.

Il mercato si trova in quella fase in cui l'euforia che circonda una nuova tecnologia si scontra con la dura realtà dei report trimestrali, dell'andamento dei margini e dei costi di acquisizione clienti. La storia ci insegna che queste fasi non si concludono con un singolo crollo, ma si susseguono nel corso di mesi e anni con una serie di correzioni, riprese e nuove battute d'arresto. Per gli investitori che desiderano rimanere investiti in questo contesto, un'analisi valutativa oculata è più importante che mai. Dopotutto, quando un titolo ha un rapporto P/E di 400 e le vendite sottostanti sono in calo, non serve essere un profeta per indovinare in che direzione oscillerà il pendolo nel medio termine.

Strategia del bilanciere

Una strategia barbell è un approccio in cui le risorse vengono divise in due aree estreme, trascurando deliberatamente la "via di mezzo". Originariamente utilizzato nel settore finanziario, il termine è ora applicato anche ad altri campi come la gestione, l'innovazione e lo sviluppo personale.

Principio di base della strategia del bilanciere

In sostanza, la strategia combina

• una parte conservativa a rischio molto basso (ad esempio contanti, titoli di Stato, attività sottostanti stabili) e
• una parte molto rischiosa e speculativa (ad esempio start-up, criptovalute, investimenti altamente volatili o progetti sperimentali),

mentre i rischi medi, “bilanciati”, vengono ampiamente evitati.

Applicazione tipica nell'impianto

Le strategie di investimento spesso prevedono una distribuzione di circa l'80-90% in investimenti molto sicuri e del 10-20% in posizioni ad alto rischio, ma potenzialmente redditizie. L'obiettivo è evitare la rovina finanziaria (attraverso la quota sicura) e al contempo trarre profitto da guadagni estremi (attraverso la quota rischiosa).

Barbell nel contesto dei titoli a reddito fisso

In una strategia obbligazionaria classica, la variante Barbell combina obbligazioni a breve e lungo termine, ma evita deliberatamente le scadenze a medio termine. Ciò consente un migliore controllo dei rendimenti e una riduzione del rischio di tasso di interesse in determinati scenari di tasso di interesse.

Trasferimento in altre aree

Il concetto di strategia del bilanciere può essere applicato anche alla gestione aziendale o alla strategia della personalità:

• Gran parte delle risorse viene investita in un core business solido e sicuro
• Una piccola parte investita in iniziative altamente speculative (ad esempio innovazione, esperimenti), senza fare affidamento sulla "sicurezza media".

In breve: la strategia del bilanciere ricerca contemporaneamente sicurezza e un potenziale di crescita estremo, ignorando deliberatamente la via di mezzo.

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