Pustaka PDF untuk pengelolaan kekayaan dan saran investasi – saran ETF / saran keuangan

ETF Eropa pertama diluncurkan pada tahun 2000, dan sejak saat itu pasar ETF Eropa telah mengalami pertumbuhan yang luar biasa. Pada akhir Maret 2019, aset yang dikelola di sektor Eropa mencapai €760 miliar, dibandingkan dengan €100 miliar pada akhir tahun 2008. Pangsa pasar ETF telah meningkat secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir. Pada akhir Maret 2019, ETF mencakup 8,6% dari total aset yang dikelola oleh dana investasi di Eropa, dibandingkan dengan 5,5% lima tahun sebelumnya.

Penggunaan ETF juga telah berkembang seiring waktu, seperti yang ditunjukkan oleh pengamatan rutin terhadap praktik para profesional investasi di Eropa. Survei EDHEC menunjukkan peningkatan adopsi ETF selama bertahun-tahun, khususnya untuk kelas aset tradisional. Meskipun ETF sekarang digunakan di berbagai kelas aset, pada tahun 2019 ETF paling banyak digunakan di pasar saham dan sektor, dengan 91% (dibandingkan dengan 45% pada tahun 2006) dan 83% responden, masing-masing, melaporkan penggunaannya. Hal ini kemungkinan terkait dengan popularitas pengindeksan di kelas aset ini, serta fakta bahwa indeks saham dan sektor didasarkan pada instrumen yang sangat likuid, yang memfasilitasi pembuatan ETF pada aset dasar tersebut. Kelas aset lain yang banyak dilaporkan oleh investor menggunakan exchange-traded funds (ETF) adalah komoditas dan obligasi korporasi (68% untuk keduanya, dibandingkan dengan 6% dan 15% masing-masing pada tahun 2006), investasi faktor smart beta, dan obligasi pemerintah (66% untuk keduanya, dibandingkan dengan 13% untuk obligasi pemerintah pada tahun 2006). Kepuasan investor terhadap ETF tinggi, terutama untuk kelas aset tradisional. Pada tahun 2019, kami mengamati tingkat kepuasan 95% untuk saham dan obligasi pemerintah.

Peran ETF dalam proses alokasi aset

Selama bertahun-tahun, hasil survei EDHEC secara konsisten menunjukkan bahwa ETF digunakan sebagai bagian dari pendekatan investasi pasif sejati, terutama untuk investasi beli dan tahan jangka panjang daripada alokasi taktis. Namun, dalam tiga tahun terakhir, kedua pendekatan tersebut secara bertahap menyatu, dan pada tahun 2019, para profesional investasi Eropa melaporkan lebih banyak menggunakan ETF untuk alokasi taktis daripada untuk posisi jangka panjang (masing-masing 53% dan 51%).

ETF, yang awalnya melacak indeks pasar secara luas, kini tersedia di berbagai kelas aset dan sub-segmen pasar (sektor, gaya, dll.). Meskipun eksposur pasar secara luas menjadi fokus utama bagi 73% pengguna pada tahun 2019, 52% responden menunjukkan bahwa mereka menggunakan ETF untuk mendapatkan eksposur ke sub-segmen tertentu. Keragaman ETF meningkatkan peluang untuk menggunakannya untuk alokasi taktis. ETF memungkinkan investor untuk dengan mudah meningkatkan atau mengurangi eksposur portofolio mereka ke gaya, sektor, atau faktor tertentu dengan biaya yang lebih rendah. Semakin fluktuatif pasar, semakin menarik untuk menggunakan instrumen yang hemat biaya untuk alokasi taktis, terutama karena biaya merupakan kriteria penting bagi 88% responden ketika memilih penyedia ETF.

Ekspektasi terhadap perkembangan ETF di Eropa di masa mendatang

Meskipun saat ini ETF sudah diterima secara luas dan pasar ini sudah sangat matang, sebagian besar investor (46%) berencana untuk meningkatkan penggunaan ETF di masa mendatang, menurut tanggapan survei EDHEC 2019. Investor berencana untuk meningkatkan alokasi ETF mereka untuk menggantikan manajer aktif (71% responden pada tahun 2019), tetapi juga bermaksud untuk mengganti produk investasi pasif lainnya dengan ETF (42% responden pada tahun 2019). Pengurangan biaya adalah motivasi utama peningkatan penggunaan ETF bagi 74% investor. Investor sangat tertarik pada pengembangan lebih lanjut produk ETF di bidang investasi etis/tanggung jawab sosial dan indeks ekuitas/faktor beta cerdas. Pada tahun 2018, ETF ESG mengalami pertumbuhan sebesar 50%, mencapai volume EUR 9,95 miliar, dengan 36 produk baru yang diluncurkan, dibandingkan dengan hanya 15 pada tahun 2017. Namun, 31% responden dalam survei EDHEC 2019 masih menginginkan produk ETF tambahan yang berbasis pada investasi berkelanjutan.

Investor juga menyerukan ETF yang melacak bentuk-bentuk lanjutan dari indeks ekuitas, yaitu yang berbasis pada indeks multi-faktor dan smart beta (masing-masing 30% dan 28% responden), dan 45% responden ingin melihat perkembangan lebih lanjut setidaknya dalam satu kategori yang terkait dengan ekuitas smart beta atau indeks faktor (indeks smart beta, indeks faktor tunggal, dan indeks multi-faktor). Mencerminkan keinginan untuk menggunakan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) untuk eksposur pasif terhadap indeks pasar yang luas, hanya 19% responden yang menyatakan minat pada pengembangan ETF ekuitas yang dikelola secara aktif di masa mendatang.

Exchange-traded funds (ETF) adalah dana investasi yang, seperti saham, diperdagangkan di bursa saham sepanjang hari. Hal ini membedakannya dari reksa dana tradisional, yang hanya diperdagangkan sekali sehari (berdasarkan harga penutupannya). Sebagian besar ETF dirancang untuk mereplikasi kinerja indeks pasar (seperti S&P 500) dengan memegang sekuritas yang sama dalam proporsi yang sama seperti indeks saham atau obligasi tertentu. Keuntungan ETF dibandingkan reksa dana meliputi biaya yang lebih rendah, kemampuan untuk melacak kinerja pasar secara keseluruhan daripada berinvestasi pada saham individual, dan potensi pengembalian investasi yang lebih baik, karena manajer dana aktif cenderung berkinerja lebih rendah daripada pasar. Keuntungan-keuntungan ini telah menyebabkan peningkatan yang luar biasa sebesar 2.650 persen dalam jumlah ETF di seluruh dunia antara tahun 2003 dan 2020.

ETF manakah yang terbesar?

Banyak penyedia ETF tidak hanya menawarkan satu ETF individual, tetapi berbagai macam dana yang melacak berbagai indeks dan berinvestasi dalam berbagai jenis sekuritas. Misalnya, BlackRock adalah penerbit ETF terbesar di Amerika Serikat, dengan pangsa pasar 36,4 persen (per Februari 2021). Namun, di bawah merek iShares-nya, BlackRock mengelola hampir setengah dari 15 ETF individual terbesar di AS berdasarkan aset yang dikelola. Penyedia ETF terkemuka lainnya termasuk State Street dan Vanguard, sementara ETF tunggal terbesar adalah SPDR S&P 500 ETF, yang dikelola oleh State Street, dengan aset mencapai sekitar $325 miliar pada Februari 2021.

Ukuran industri ETF

Aset yang dikelola (AUM) ETF global meningkat dari US$417 miliar pada tahun 2005 menjadi lebih dari US$7,7 triliun pada tahun 2020. Distribusi regional aset ETF sangat terkonsentrasi di Amerika Utara, yang menyumbang sekitar US$5,6 triliun dari total volume global. Namun, kawasan Asia-Pasifik menunjukkan tingkat pertumbuhan regional tertinggi untuk ETF pada saat itu, meskipun hanya mewakili sebagian kecil dari keseluruhan pasar ETF global.

ETF pertama diciptakan pada tahun 1989 oleh Index Participation Shares dan merupakan ETF S&P 500 yang diperdagangkan di NYSE American dan Bursa Efek Philadelphia. Produk ini hanya dijual dalam waktu singkat karena gugatan oleh Chicago Mercantile Exchange berhasil menghentikan distribusinya di AS.

Pada tahun 1990, produk serupa, Toronto Index Participation Shares, yang melacak indeks TSE 35 dan kemudian indeks TSE 100, diperdagangkan di Bursa Efek Toronto (TSE). Popularitas produk-produk ini mendorong Bursa Efek New York (NYSE) untuk mengembangkan produk yang sesuai dengan peraturan Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat.

Nathan Most dan Steven Bloom, di bawah arahan Ivers Riley, merancang dan mengembangkan dana Standard & Poor's Depositary Receipts (SPDR), yang diluncurkan pada Januari 1993. Dikenal sebagai SPDR atau "Spider," dana tersebut menjadi ETF terbesar di dunia. Pada Mei 1995, State Street Global Advisors memperkenalkan S&P 400 MidCap SPDR.

Barclays Global Investors memasuki pasar pada tahun 1996 melalui kemitraan dengan MSCI dan Funds Distributor Inc. dengan World Equity Benchmark Shares (WEBS), yang kemudian menjadi iShares MSCI ETF. WEBS menawarkan produk berdasarkan 17 indeks negara MSCI, yang dikelola oleh penyedia indeks dana tersebut, Morgan Stanley.

Pada tahun 1998, State Street Global Advisors memperkenalkan "Sector Spiders," ETF terpisah untuk setiap sektor dari Indeks S&P 500. Juga pada tahun 1998, ETF SPDR "Dow Diamonds," yang melacak Dow Jones Industrial Average, diluncurkan. Pada tahun 1999, ETF SPDR "Cubes" yang berpengaruh diperkenalkan, yang bertujuan untuk mereplikasi pergerakan harga NASDAQ-100.

Lini produk iShares diluncurkan pada awal tahun 2000. Pada tahun 2005, lini ini memiliki pangsa pasar sebesar 44% dari aset ETF yang dikelola. Barclays Global Investors dijual kepada BlackRock pada tahun 2009.

Pada tahun 2001, Vanguard Group memasuki pasar dengan meluncurkan Vanguard Total Stock Market ETF, yang mencakup semua saham yang diperdagangkan secara publik di AS.

iShares meluncurkan reksa dana obligasi pertamanya pada Juli 2002: iShares IBoxx $ Invest Grade Corp ETF, yang memegang obligasi korporasi. Perusahaan ini juga menerbitkan ETF pada obligasi yang diindeks inflasi.

Pada tahun 2007, iShares meluncurkan ETF yang memegang sekuritas berimbal hasil tinggi dan berisiko tinggi (obligasi sampah) serta ETF yang memegang obligasi pemerintah daerah AS. State Street Global Advisors dan The Vanguard Group juga menerbitkan ETF obligasi untuk pertama kalinya pada tahun itu.

Pada Desember 2005, Rydex (sekarang Invesco) meluncurkan ETF mata uang pertama, Euro Currency Trust, yang melacak nilai euro. Pada tahun 2007, DB X-Trackers milik Deutsche Bank meluncurkan EONIA Total Return Index ETF, yang mereplikasi indeks EONIA. Pada tahun 2008, Sterling Money Market ETF dan US Dollar Money Market ETF diluncurkan di London.

ETF pertama yang menggunakan leverage, yaitu dengan memanfaatkan leverage, diterbitkan oleh ProShares pada tahun 2006.

Pada tahun 2008, SEC menyetujui ETF yang menggunakan strategi manajemen aktif. Bear Stearns kemudian meluncurkan ETF yang dikelola secara aktif pertama, yaitu Current Yield ETF, yang mulai diperdagangkan di NYSE pada tanggal 25 Maret 2008.

Pada Desember 2014, aset yang dikelola oleh ETF AS mencapai US$2 triliun, dan pada November 2019, mencapai US$4 triliun. Di Eropa, €1 triliun dikelola dalam ETF pada Desember 2019.

Unit ETF, seperti unit reksa dana investasi biasa, mewakili kepemilikan proporsional atas dana khusus yang dikelola secara terpisah dari aset perusahaan investasi penerbit.

Strategi investasi dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) umumnya pasif; manajemen dana tidak menginvestasikan aset dana berdasarkan pendapatnya sendiri, melainkan mereplikasi kinerja tolok ukur yang telah ditentukan sebelumnya dalam bentuk indeks keuangan (lihat Investasi Indeks). ETF yang dikelola secara aktif juga tersedia, tetapi pangsa pasarnya sangat kecil. Selain itu, perbedaan antara ETF yang dikelola secara aktif dan indeks strategi tidak selalu jelas.

Pengelolaan dana dapat menghasilkan pendapatan tambahan, terlepas dari kinerja tolok ukur, dengan meminjamkan sekuritas dana tersebut kepada pelaku pasar modal lainnya dan dengan demikian menghasilkan biaya pinjaman.

Exchange-traded funds (ETF) dapat diperdagangkan di bursa saham kapan saja, mirip dengan saham. ETF berbeda dari dana investasi biasa, yang terkadang juga diperdagangkan di bursa saham, dalam hal-hal berikut:

Investor biasanya membeli dan menjual ETF hanya di bursa saham; pembelian langsung dari perusahaan investasi penerbit tidak dimungkinkan.
Komposisi aset dana dipublikasikan setiap hari.
Sementara dana investasi tradisional hanya mempublikasikan nilai aset bersih (NAV) sekali sehari, penerbit ETF terus menerus menghitung dan mempublikasikan nilai aset bersih indikatif (iNAV) sepanjang hari perdagangan.
Pembuatan saham ETF baru dan penebusan saham yang ada melibatkan proses khusus: pembuatan dan penebusan.
Harga dana yang diperdagangkan di bursa ditentukan oleh penawaran dan permintaan di bursa saham, tetapi karena alasan arbitrase, biasanya harga tersebut sangat sesuai dengan nilai aset bersih. Untuk memastikan likuiditas pasar, dana yang diperdagangkan di bursa dikelola oleh pembuat pasar yang terus menerus memberikan harga penawaran dan permintaan.

Sebaliknya, unit dana yang tidak diperdagangkan di bursa (NET) hanya dapat dibeli dan dijual melalui perusahaan pengelola dana. Perusahaan pengelola dana hanya menetapkan harga sekali sehari.

Exchange-traded funds (ETF) harus dibedakan dari exchange-traded notes (ETN) dan exchange-traded commodities (ETC) yang memiliki nama serupa. Ini bukan saham dalam dana khusus, melainkan jenis khusus dari surat utang yang mirip dengan sertifikat.

Proses Pembuatan/Penebusan

Penerbitan unit ETF baru dilakukan melalui proses khusus untuk jenis sekuritas ini, yang disebut proses kreasi. Demikian pula, unit ETF dikembalikan ke perusahaan investasi penerbit melalui proses yang disebut penebusan.

Dalam proses pembuatannya, saham ETF dibuat dalam blok yang biasanya berjumlah 50.000. Peserta Resmi (Authorized Participant/AP) menyediakan uang tunai atau sekumpulan sekuritas yang setara dengan nilai saham ETF yang akan dibuat kepada perusahaan investasi. Sebagai imbalannya, perusahaan investasi mengirimkan saham tersebut, yang kemudian dapat dijual oleh market maker kepada investor melalui bursa saham.

Salah satu fitur khusus adalah opsi untuk mengirimkan sekeranjang sekuritas. Dalam kasus paling sederhana, komposisinya sesuai dengan strategi ETF yang bersangkutan. Misalnya, dalam kasus ETF yang dirancang untuk mereplikasi indeks STOXX Europe 50, market maker dapat mengirimkan portofolio sekuritas yang berisi saham-saham yang termasuk dalam indeks sesuai dengan bobot indeksnya. Pendekatan ini disebut "penciptaan dalam bentuk barang" (creation in kind). Jika sekuritas baru dibayar dengan uang tunai, ini disebut "penciptaan tunai" (cash creation).

Sebaliknya, Peserta Resmi dapat mengembalikan unit ETF ke perusahaan investasi penerbit, misalnya, jika mereka telah membeli kembali sejumlah unit yang sesuai di pasar sekunder. Mirip dengan proses pembuatan, mereka menerima uang tunai atau sekumpulan sekuritas sebagai imbalan. Ini disebut sebagai "penebusan dalam bentuk barang" dan "penebusan tunai," yang analog dengan proses pembuatan.

Investor institusional yang ingin membeli atau menjual volume besar juga dapat melakukannya langsung dengan perusahaan investasi melalui proses pembuatan atau penebusan di luar bursa (over-the-counter). Jika investor menyerahkan atau menerima sekumpulan sekuritas selama pembelian atau penjualan, hal ini dapat menawarkan keuntungan pajak.

Kesalahan reproduksi

Kesalahan replikasi ETF adalah selisih antara imbal hasil ETF dan indeks acuan atau asetnya. Oleh karena itu, kesalahan replikasi yang bukan nol berarti bahwa indeks acuan tidak direplikasi seperti yang dinyatakan dalam prospektus ETF. Kesalahan replikasi dihitung berdasarkan harga ETF dan indeks acuannya saat ini. Ini berbeda dari premi/diskonto, yang mewakili selisih antara nilai aset bersih ETF (yang hanya diperbarui sekali sehari) dan harga pasarnya. Kesalahan replikasi lebih signifikan ketika penyedia ETF menggunakan strategi selain replikasi penuh dari indeks yang mendasarinya. Beberapa reksa dana ekuitas yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang paling likuid biasanya menunjukkan kinerja replikasi yang lebih baik karena indeks yang mendasarinya juga cukup likuid untuk memungkinkan replikasi penuh. Sebaliknya, beberapa ETF, seperti ETF komoditas dan rekan-rekannya yang menggunakan leverage, tidak selalu menawarkan replikasi penuh, karena aset fisik tidak dapat dengan mudah disimpan atau digunakan untuk membangun eksposur leverage, atau indeks acuannya mungkin tidak likuid. ETF berbasis futures juga dapat mengalami imbal hasil roll negatif, seperti yang terlihat di pasar futures VIX.

Meskipun kesalahan replikasi umumnya jarang terjadi di antara ETF yang paling populer, kesalahan tersebut pernah terjadi selama periode gejolak pasar, seperti pada akhir tahun 2008 dan 2009, dan selama penurunan harga mendadak (flash crash), khususnya di antara ETF yang berinvestasi dalam ekuitas pasar luar negeri atau negara berkembang, indeks komoditas berdasarkan kontrak berjangka, dan sekuritas utang dengan imbal hasil tinggi. Pada November 2008, selama periode gejolak pasar, beberapa ETF yang jarang diperdagangkan sering menunjukkan penyimpangan 5% atau lebih, dalam beberapa kasus melebihi 10%, meskipun bahkan untuk ETF khusus ini, penyimpangan rata-rata hanya sedikit lebih dari 1%. Transaksi dengan penyimpangan terbesar biasanya dilakukan segera setelah pasar dibuka. Menurut Morgan Stanley, pada tahun 2009, ETF meleset dari targetnya rata-rata 1,25 poin persentase, lebih dari dua kali lipat penyimpangan rata-rata 0,52 poin persentase pada tahun 2008.

Risiko likuiditas

ETF memiliki berbagai tingkat likuiditas. ETF yang paling populer diperdagangkan secara konstan, dengan puluhan juta saham berpindah tangan setiap hari, sementara yang lain hanya diperdagangkan sesekali atau bahkan tidak diperdagangkan selama beberapa hari sama sekali. Banyak reksa dana tidak diperdagangkan terlalu sering. ETF yang paling aktif diperdagangkan memiliki likuiditas tinggi, dengan volume perdagangan yang tinggi dan spread yang ketat, dan harganya berfluktuasi sepanjang hari. Hal ini berbeda dengan reksa dana, di mana semua pembelian atau penjualan pada hari tertentu dieksekusi pada harga yang sama di akhir hari perdagangan.

Regulasi baru yang dirancang untuk memaksa ETF mengatasi tekanan sistemik diperkenalkan setelah Flash Crash tahun 2010, ketika harga ETF dan saham serta opsi lainnya menjadi sangat fluktuatif, dengan pasar perdagangan meroket dan penawaran turun hingga serendah satu sen per saham, yang oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) digambarkan dalam investigasinya sebagai salah satu periode paling bergejolak dalam sejarah pasar keuangan.

Regulasi ini terbukti tidak cukup untuk melindungi investor selama peristiwa penurunan harga mendadak (flash crash) pada 24 Agustus 2015, “ketika harga banyak ETF tampak terlepas dari nilai dasarnya.” Akibatnya, ETF semakin diawasi ketat oleh regulator dan investor. Analis di Morningstar, Inc. menyatakan pada Desember 2015 bahwa “ETF adalah ‘teknologi era digital’ yang diatur oleh hukum era Depresi.”.

Risiko ETF sintetis

Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) sintetis, yang tidak memiliki sekuritas tetapi mengikuti indeks menggunakan derivatif dan swap, telah menimbulkan kekhawatiran karena kurangnya transparansi produk dan meningkatnya kompleksitas, konflik kepentingan, serta kurangnya kepatuhan terhadap peraturan.

Risiko pihak lawan

ETF sintetis membawa risiko pihak lawan karena pihak lawan secara kontraktual berkewajiban untuk mereplikasi imbal hasil indeks. Transaksi dieksekusi dengan jaminan yang diberikan oleh pihak lawan swap. Salah satu potensi risikonya adalah bank investasi yang menawarkan ETF dapat menyetorkan jaminannya sendiri, yang kualitasnya bisa dipertanyakan. Lebih lanjut, bank investasi dapat menggunakan departemen perdagangannya sendiri sebagai pihak lawan. Struktur semacam ini tidak diizinkan berdasarkan peraturan Eropa, khususnya Arahan Perusahaan untuk Investasi Kolektif dalam Sekuritas yang Dapat Dialihkan (UCITS) 2009.

Risiko pihak lawan juga ada jika ETF terlibat dalam peminjaman sekuritas atau total return swap.

Dampak terhadap stabilitas harga

Pembelian dan penjualan komoditas oleh ETF dapat secara signifikan memengaruhi harga komoditas tersebut.

Beberapa pelaku pasar meyakini bahwa meningkatnya popularitas dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) mungkin telah berkontribusi pada kenaikan harga saham di beberapa pasar negara berkembang, dan memperingatkan bahwa leverage yang tertanam dalam ETF dapat menimbulkan risiko terhadap stabilitas keuangan jika harga saham turun dalam jangka waktu yang lama.

Beberapa kritikus mengklaim bahwa dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) dapat digunakan, dan telah digunakan, untuk memanipulasi harga pasar, misalnya terkait dengan penjualan pendek (short selling), yang berkontribusi pada pasar bearish di AS dari tahun 2007-2009.

Investor dalam reksa dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) menanggung biaya-biaya berikut:

• Biaya yang dirangkum dalam rasio pengeluaran total (TER), seperti biaya manajemen, biaya indeks, dan biaya lainnya, misalnya untuk prospektus.
• Biaya transaksi dana

Biaya-biaya ini dipotong dari aset dana, sebagaimana praktik standar pada dana investasi. Namun, biaya-biaya umum untuk perdagangan pasar saham (komisi pesanan, biaya broker, biaya penyelesaian, selisih harga beli dan jual) dibayar langsung oleh investor.

Biaya pengelolaan tahunan biasanya kurang dari 1%.

ETF yang mengikuti strategi investasi pasif mungkin memiliki biaya transaksi yang lebih rendah, dan biaya pengelolaan dana aktif dihilangkan.

Karena ETF tidak dibeli melalui perusahaan investasi, biaya penerbitan yang seringkali harus dibayarkan dihilangkan.