Perebutan kekuasaan atas MediaMarktSaturn (Ceconomy): Apakah pengambilalihan oleh JD.com, yang dianggap pasti, ternyata tidak begitu pasti?

Perebutan mahkota elektronik Eropa: Raksasa terakhir Eropa yang menopang kehidupan naga merah?

Intervensi regulasi: Ketika raison d'état bertemu dengan logika pasar

Akuisisi Ceconomy oleh JD.com menandai lebih dari sekadar transaksi baru dalam ritel global; ini merupakan ujian lakmus bagi lanskap ekonomi dan politik Eropa pada tahun 2025. Meskipun rintangan antimonopoli, seperti persetujuan dari Kantor Kartel Federal Jerman pada bulan September tahun ini, telah diselesaikan secara relatif tenang, situasinya kini meningkat menjadi isu politik yang sangat kompleks. Fakta bahwa kesepakatan, yang bernilai sekitar €2,5 miliar, telah mencapai kemajuan sejauh ini menunjukkan urgensi ekonomi perusahaan dan rencana ekspansi agresif raksasa teknologi Tiongkok tersebut.

MediaMarktSaturn adalah anak perusahaan ritel operasional utama Ceconomy dan menggabungkan toko elektronik MediaMarkt dan Saturn di Eropa ke dalam grup tersebut. Ceconomy beroperasi sebagai perusahaan induk yang terdaftar di bursa saham dan bisnis intinya pada dasarnya terdiri dari MediaMarktSaturn Retail Group, menjadikan MediaMarktSaturn sebagai segmen bisnis utama de facto dari Ceconomy Group.

Namun, kewenangan pengambilan keputusan yang sesungguhnya telah bergeser dari ruang rapat ke kementerian. Kementerian Federal untuk Urusan Ekonomi dan Aksi Iklim (BMWK) tidak lagi mengkaji kasus ini hanya dari perspektif persaingan bebas, tetapi juga di bawah pengawasan "ketertiban dan keamanan publik". Inti permasalahannya adalah apakah infrastruktur peritel elektronik terbesar di Eropa—dan, yang lebih penting, data jutaan konsumen Eropa—harus diklasifikasikan sebagai kritis sistemik. Di sini, logika pasar klasik, yang mengutamakan efisiensi dan akses ke modal, berbenturan langsung dengan doktrin geostrategis baru "de-risking".

Skeptisisme para politisi bukannya tidak berdasar, tetapi berisiko secara ekonomi. Diskusi ini sangat mengingatkan pada perdebatan seputar Pelabuhan Hamburg atau produsen robotika Kuka, meskipun kasus MediaMarktSaturn memiliki dimensi baru: bukan tentang paten teknologi tinggi dalam pengertian klasik, melainkan tentang akses langsung ke konsumen akhir dan data perilaku mereka. Para kritikus berpendapat bahwa perusahaan-perusahaan Tiongkok, karena hubungan dekat mereka dengan pemerintah Tiongkok, secara inheren menimbulkan risiko keamanan jika mereka mendapatkan akses ke aliran data granular penduduk Eropa. Para pendukung berpendapat bahwa pembekuan investasi yang semata-mata didasarkan pada motif politik akan mengirimkan sinyal buruk kepada investor internasional dan menghambat arus masuk modal yang sangat dibutuhkan untuk transformasi sektor ritel Eropa.

Ironisnya, sebuah perusahaan Tiongkok berusaha memainkan peran "ksatria putih" bagi perusahaan Jerman tradisional, sementara modal Eropa terbatas. Hambatan politik ini, meskipun dapat dipahami dari perspektif kebijakan keamanan, mengabaikan realitas bisnis yang keras: tanpa transfer teknologi besar-besaran dan modal segar, MediaMarktSaturn berisiko terhimpit antara inflasi biaya dan dominasi Amazon. Dalam upayanya melindungi kedaulatan, para pembuat kebijakan berisiko mengorbankan daya saing.

Konflik asimetris: Otonomi strategis versus alokasi modal global

Bagi JD.com, langkah memasuki Eropa bukanlah petualangan oportunistik, melainkan keharusan strategis yang mendesak. Pasar domestik Tiongkok sudah jenuh, pertumbuhan di sana melambat, dan persaingan internal dengan pemain seperti Pinduoduo dan Alibaba sangat ketat. Akuisisi Ceconomy merupakan upaya untuk mengekspor keunggulan logistik dan teknologi yang telah dibangun JD.com di Tiongkok ke pasar baru yang berbiaya tinggi. Perusahaan ini tidak lagi memandang dirinya hanya sebagai peritel, melainkan sebagai grup teknologi rantai pasok. Akuisisi lebih dari 1.000 lokasi fisik di Eropa menawarkan kepada JD.com apa yang tidak dimiliki ritel daring murni: jaringan yang erat untuk logistik jarak dekat dan ruang pamer untuk barang elektronik kelas atas.

Di sisi lain, Ceconomy Group terjebak dalam "jebakan petahana" klasik. Meskipun angka penjualannya solid sekitar €22,8 miliar pada tahun fiskal 2024/25 dan sedikit pemulihan margin, profitabilitas fundamentalnya masih tipis. Margin operasional kurang dari 4 persen hanya menyisakan sedikit ruang untuk investasi miliaran dolar yang diperlukan untuk mengejar ketertinggalan teknologi dari Amazon. Hal ini menyoroti asimetri konflik ini: Meskipun JD.com siap menginvestasikan modal strategis jangka panjang dan memanfaatkan sinergi dari logistiknya yang sangat otomatis ("Ritel sebagai Layanan"), investor Eropa seringkali tidak memiliki perspektif jangka panjang atau pemahaman teknologi yang memadai untuk transformasi radikal tersebut.

Uji coba geopolitik kini muncul dari upaya Eropa untuk menjaga pasarnya tetap terbuka tanpa melepaskan otonomi strategisnya. Penyaringan investasi oleh Kementerian Federal untuk Urusan Ekonomi dan Aksi Iklim (BMWK) di bawah Ordonansi Perdagangan Luar Negeri dan Pembayaran (AWV) merupakan alat paling tajam dalam konflik ini. Meskipun sektor ritel dulunya merupakan area yang netral secara politik, sektor ini kini menjadi zona kritis di era data besar dan AI. Kekhawatirannya bukanlah JD.com akan berhenti mengirimkan televisi besok, melainkan infrastruktur ritel Eropa secara bertahap menjadi bergantung pada teknologi. Jika perangkat lunak, logistik pergudangan, dan analisis data peritel pan-Eropa dikendalikan di Beijing, kekuasaan akan bergeser – secara tak terlihat, tetapi efektif.

Di saat yang sama, kasus ini menyoroti kelemahan pasar modal Eropa. Fakta bahwa tidak ada pesaing Eropa atau dana ekuitas swasta yang bersedia atau mampu mengajukan penawaran balik menunjukkan banyak hal. Hal ini menunjukkan adanya kesenjangan dalam kedaulatan teknologi Eropa: Kita meregulasi pasar dengan sangat baik, tetapi kita jarang berhasil meningkatkan skala atau merevitalisasi perusahaan-perusahaan juara global sendiri. Jika para pembuat kebijakan pada akhirnya memblokir kesepakatan ini, Ceconomy tidak akan serta-merta berada dalam posisi yang lebih baik. Sebaliknya, skenario erosi bertahap membayangi, di mana perusahaan dapat dipaksa untuk "mengurangi skala operasi", yang mengakibatkan hilangnya lapangan kerja dan semakin melemahkan posisi pasarnya terhadap platform AS.

Keahlian kami di Uni Eropa dan Jerman dalam pengembangan bisnis, penjualan, dan pemasaran - Gambar: Xpert.Digital

Fokus industri: B2B, digitalisasi (dari AI ke XR), teknik mesin, logistik, energi terbarukan, dan industri

Lebih lanjut tentang itu di sini:

• Pusat Bisnis Xpert

Pusat topik dengan wawasan dan keahlian:

• Platform pengetahuan tentang ekonomi global dan regional, inovasi dan tren khusus industri
• Kumpulan analisis, impuls dan informasi latar belakang dari area fokus kami
• Tempat untuk keahlian dan informasi tentang perkembangan terkini dalam bisnis dan teknologi
• Pusat topik bagi perusahaan yang ingin mempelajari tentang pasar, digitalisasi, dan inovasi industri

Anatomi ekonomi dari kesepakatan ini: valuasi, sinergi dan risiko

Untuk benar-benar memahami implikasi dari potensi akuisisi ini, kita harus mendalami metrik ekonomi. Penawaran JD.com, yang mencakup premi sekitar 23 persen di atas harga saham sebelum pengumuman, menilai ekuitas Ceconomy sekitar €2,5 miliar. Sekilas, nilai ini mungkin tampak murah untuk perusahaan dengan pendapatan lebih dari €20 miliar – rasio harga terhadap penjualan jauh di bawah 0,2. Namun, valuasi rendah ini mencerminkan tantangan struktural besar yang dihadapi ritel konvensional: biaya tetap yang tinggi untuk sewa dan personel, margin yang rendah, dan persaingan harga yang ketat.

Bagi JD.com, kesepakatan ini masih masuk akal secara finansial, memanfaatkan keunggulan operasional dan skala ekonomi. Perusahaan Tiongkok ini memiliki salah satu infrastruktur logistik tercanggih di dunia, yang sangat bergantung pada otomatisasi, manajemen inventaris berbasis AI, dan pengiriman otonom. Rasional akuisisi ini adalah jika JD.com menerapkan teknologinya ("efisiensi rantai pasokan") pada volume MediaMarktSaturn yang sangat besar, margin EBITDA-nya dapat ditingkatkan secara signifikan. Setiap peningkatan margin melalui pergudangan yang lebih efisien atau penambangan data yang lebih baik akan menghasilkan laba tambahan ratusan juta euro pada volume penjualan ini.

Aspek lain yang sering terabaikan adalah kegagalan JD.com memasuki pasar organik Eropa dengan merek "Ochama". Upaya membangun jaringan logistik dan penjemputan sendiri dari awal terbukti sulit dan mahal. Akuisisi Ceconomy juga merupakan pengakuan bahwa strategi "greenfield" terlalu lambat di pasar Eropa yang terfragmentasi. Akuisisi ini merupakan jalan pintas: JD.com membeli akses pasar, pengenalan merek, dan—yang terpenting—lokasi properti utama di pusat kota yang dapat berfungsi sebagai pusat logistik mikro untuk pengiriman super cepat.

Risiko bagi Ceconomy jika kesepakatan gagal terletak pada kesenjangan pendanaan. Perusahaan telah membuat kemajuan dalam beberapa tahun terakhir, misalnya melalui penjualan anak perusahaannya di Swedia dan restrukturisasi neraca keuangannya. Namun, meskipun bisnis-bisnis pertumbuhannya, seperti Retail Media (beriklan di platformnya sendiri) dan pendekatan pasarnya, berkembang pesat, bisnis-bisnis tersebut belum cukup besar untuk menopang grup tersebut sendiri. Tanpa "ledakan besar" teknologi yang dijanjikan JD, MediaMarktSaturn berisiko tetap biasa-biasa saja – terlalu besar untuk mati, tetapi terlalu lambat untuk bersaing dengan Amazon dan Coolblue.

Kedaulatan data sebagai hambatan perdagangan: Pelanggan yang transparan

Poin kunci yang seringkali masih samar dalam debat publik adalah isu spesifik mengenai data. Mengapa pemerintah Jerman tertarik dengan data pembelian konsumen yang membeli mesin cuci atau konsol gim? Jawabannya terletak pada agregasi. Titik data individual memang tidak berbahaya, tetapi volume data yang sangat besar dari jutaan pelanggan selama bertahun-tahun memungkinkan adanya kesimpulan mendalam tentang kondisi sosial ekonomi, pola pergerakan, dan sentimen konsumen. Di era di mana data dianggap sebagai sumber daya strategis, akses oleh kekuatan yang dianggap sebagai pesaing sistemik dipandang secara kritis.

Ditambah lagi dengan undang-undang keamanan nasional Tiongkok, yang secara teoritis mengizinkan perusahaan-perusahaan Tiongkok untuk menyerahkan data kepada pemerintah di Beijing jika hal itu demi keamanan nasional. Meskipun JD.com bersikeras bahwa mereka menyimpan dan memproses data Eropa secara ketat di dalam Eropa (sesuai GDPR), rasa tidak percaya yang masih ada masih ada. Secara teknis, sangat sulit untuk memastikan bahwa integrasi sistem TI yang mendalam tidak menciptakan pintu belakang atau menyebabkan kebocoran data. Rasa tidak percaya ini memicu intervensi politik.

Namun, penting untuk mempertahankan perspektif yang bernuansa. Kita menggunakan platform AS setiap hari yang juga mengumpulkan data dalam jumlah besar dan terkadang memprosesnya secara tidak transparan. Perbedaannya terletak pada penilaian geopolitik negara asal. Eropa semakin menerapkan standar ganda di sini, yang mungkin dapat dibenarkan dari perspektif kebijakan keamanan, tetapi mendistorsi persaingan secara ekonomi. Jika perusahaan-perusahaan Eropa hanya boleh diakuisisi oleh investor dari negara-negara "sahabat", hal ini sangat membatasi pasar untuk kendali perusahaan dan berpotensi menekan valuasi semua aset Eropa.

Skenario untuk masa depan: proteksionisme atau pragmatisme?

Jika pemerintah Jerman atau badan Eropa lainnya benar-benar memblokir kesepakatan di menit-menit terakhir, kita menghadapi skenario ketidakpastian. Harga saham Ceconomy akan anjlok dalam jangka pendek, karena premi akuisisi akan terlampaui. Manajemen akan berada di bawah tekanan besar untuk mengajukan "Rencana B", yang kemungkinan akan melibatkan langkah-langkah pemotongan biaya drastis dan penutupan toko untuk mengamankan profitabilitas secara organik. "Ksatria putih" dari Eropa belum terlihat; grup-grup ritel besar Eropa sedang menjalani transformasi atau kekurangan kekuatan finansial.

Namun, jika kesepakatan ini disetujui dengan persyaratan yang ketat ("izin bersyarat"), hal ini dapat menjadi cetak biru untuk menangani investasi Tiongkok. Langkah-langkah yang mungkin dilakukan mencakup struktur escrow untuk penyimpanan data, jaminan lapangan kerja lokal, dan pemantauan ketat terhadap integrasi TI. Ini akan menjadi "jalan ketiga" yang pragmatis: memanfaatkan modal dan pengetahuan Tiongkok sambil tetap menetapkan batasan tegas terkait keamanan data.

Dalam jangka panjang, kasus ini akan menunjukkan apakah Eropa dapat mengembangkan strategi industrinya sendiri untuk perdagangan digital atau hanya akan menjadi pion dalam permainan negara adidaya, AS dan Tiongkok. Akuisisi MediaMarktSaturn oleh JD.com—terlepas dari segala risikonya—setidaknya akan menjadi upaya untuk membangun pesaing global bagi Amazon, yang berakar dan berbasis fisik di Eropa, meskipun modalnya berasal dari Timur Jauh. Memblokir jalur ini secara efektif akan memperkuat monopoli platform AS yang telah mendominasi pasar, tanpa intervensi pemerintah. Para politisi harus memutuskan: Apakah mereka lebih takut pada pengaruh Tiongkok daripada dominasi Amerika? Tindakan penyeimbangan inilah inti permasalahan yang sesungguhnya.

Platform AI independen sebagai alternatif strategis bagi perusahaan Eropa - Gambar: Xpert.Digital

Ki-Gamechanger: Solusi AI Platform-Tailor yang paling fleksibel yang mengurangi biaya, meningkatkan keputusan mereka dan meningkatkan efisiensi

Platform AI Independen: mengintegrasikan semua sumber data perusahaan yang relevan

• Integrasi AI Cepat: Solusi AI yang dibuat khusus untuk perusahaan dalam beberapa jam atau hari bukan bulan
• Infrastruktur Fleksibel: Berbasis cloud atau hosting di pusat data Anda sendiri (Jerman, Eropa, pilihan lokasi bebas)

• Keamanan Data Tertinggi: Penggunaan di Firma Hukum adalah bukti yang aman
• Gunakan di berbagai sumber data perusahaan
• Pilihan model AI Anda sendiri atau berbagai (DE, EU, USA, CN)

Lebih lanjut tentang itu di sini:

• Platform AI independen vs. hyperscaler: Solusi mana yang tepat untuk Anda?

Konrad Wolfenstein

Saya akan dengan senang hati menjadi penasihat pribadi Anda.

menghubungi saya di bawah Wolfenstein ∂ xpert.digital

Hubungi saya di bawah +49 89 674 804 (Munich)

LinkedIn
 

Manfaatkan keahlian Xpert.Digital yang luas dan lima kali lipat dalam paket layanan yang komprehensif | R&D, XR, PR & Optimalisasi Visibilitas Digital - Gambar: Xpert.Digital

Xpert.Digital memiliki pengetahuan mendalam tentang berbagai industri. Hal ini memungkinkan kami mengembangkan strategi khusus yang disesuaikan secara tepat dengan kebutuhan dan tantangan segmen pasar spesifik Anda. Dengan terus menganalisis tren pasar dan mengikuti perkembangan industri, kami dapat bertindak dengan pandangan ke depan dan menawarkan solusi inovatif. Melalui kombinasi pengalaman dan pengetahuan, kami menghasilkan nilai tambah dan memberikan pelanggan kami keunggulan kompetitif yang menentukan.

Lebih lanjut tentang itu di sini:

• Gunakan 5x keahlian Xpert.Digital dalam satu paket - mulai dari €500/bulan