Ide bagus? Kecerdasan buatan berbasis kredit: Transformasi industri teknologi melalui utang besar-besaran.

Ledakan AI berbasis kredit: Bagaimana raksasa teknologi mengambil risiko triliunan dolar dan permainan cerdas Nvidia – Bagaimana satu perusahaan mendapat untung dari kegilaan utang AI perusahaan lain

Persaingan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk mendominasi kecerdasan buatan telah mencengkeram industri teknologi. Raksasa seperti Meta, Microsoft, Google, dan Amazon menginvestasikan dana yang sebelumnya tak terbayangkan untuk menciptakan infrastruktur bagi revolusi teknologi berikutnya. Namun, di balik janji-janji gemilang akan kecerdasan super dan pertumbuhan tanpa batas, terdapat realitas baru yang berisiko: seluruh sektor ini membiayai masa depannya dengan kredit. Ini adalah pertaruhan kolosal, yang dipicu oleh segunung utang dalam skala historis, yang mengguncang fondasi industri dan berpotensi mengguncang stabilitas pasar keuangan.

Transformasi ini fundamental: Investasi tradisional, yang dibiayai oleh laba operasional, digantikan oleh pembiayaan utang yang agresif. Hanya dalam dua bulan di tahun 2025, utang baru sebesar $75 miliar mengalir ke perusahaan teknologi yang berfokus pada AI—lebih dari dua kali lipat rata-rata tahunan sebelumnya. Dilema utamanya: Pengeluaran untuk pusat data dan chip melonjak, sementara pendapatan yang dihasilkan tertinggal. Kesenjangan antara optimisme teknologi para CEO dan realitas ekonomi semakin melebar dan menjadi hal yang lumrah.

Namun, bahaya sesungguhnya lebih dalam daripada sekadar neraca perusahaan. Pasar pinjaman swasta yang tidak transparan tumbuh secara diam-diam, membiayai sebagian besar pertumbuhan di luar pengawasan publik. Di saat yang sama, pola-pola pembiayaan sirkular yang meresahkan mulai bermunculan, di mana perusahaan-perusahaan seperti Nvidia dan OpenAI saling meminjamkan uang untuk membeli produk mereka sendiri – sebuah rumah kartu rapuh yang hanya akan bertahan selama harga saham naik. Kesamaan dengan gelembung dot-com semakin nyata dan meyakinkan.

Artikel ini menganalisis berbagai strategi raksasa teknologi—mulai dari investasi berisiko tinggi Meta hingga posisi Microsoft yang lebih solid—mengungkap para pemain yang mengendalikan di balik layar, dan mengkaji risiko sistemik yang timbul dari persaingan yang didorong oleh utang ini. Apakah ini investasi yang diperlukan untuk masa depan yang inovatif atau gelembung spekulatif terbesar di zaman kita?

Cocok untuk:

• Salah perhitungan $57 miliar – NVIDIA dari semua perusahaan memperingatkan: Industri AI telah mendukung kuda yang salah

Mengapa taruhan bernilai miliaran dolar tanpa jaminan keuntungan menjadi standar baru

Sektor teknologi sedang mengalami transformasi keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Perusahaan-perusahaan seperti Meta, Microsoft, Google, dan Amazon telah meninggalkan pola pembiayaan fundamental tradisional mereka dan beralih secara besar-besaran ke pasar utang. Perkembangan ini tidak hanya menandai peningkatan siklus tetapi juga menandakan perubahan struktural yang mendalam dalam cara perusahaan-perusahaan paling berharga di dunia membiayai masa depan mereka. Skalanya sudah mengesankan: Pada bulan September dan Oktober 2025 saja, $75 miliar dalam bentuk utang berperingkat investasi diterbitkan oleh perusahaan-perusahaan teknologi yang berfokus pada kecerdasan buatan, lebih dari dua kali lipat nilai sektor tahunan rata-rata sebesar $32 miliar antara tahun 2015 dan 2024.

Angka-angka ini menyoroti dilema utama zaman kita: Investasi dalam infrastruktur AI tumbuh lebih cepat daripada pendapatan yang dihasilkannya. Optimisme teknologi berbenturan langsung dengan realitas ekonomi. OpenAI, misalnya, mengumumkan rencana investasi senilai total $1,4 triliun, sementara pada saat yang sama menanggung beban investasi yang tertunda hingga miliaran dolar. Perbedaan antara pengeluaran dan pendapatan ini bukanlah patologis atau absurd dalam kondisi luar biasa, melainkan telah menjadi hal yang lumrah di sektor teknologi terkemuka.

Cocok untuk:

• Gempa AI di pasar saham: Mengapa $800 miliar hangus hanya dalam satu minggu – dan hampir tidak ada yang menyadarinya?

Meta: Contoh utama paradigma pembiayaan utang

Meta Platforms mewujudkan logika pembiayaan baru era AI yang tiada duanya. Pada musim gugur 2025, perusahaan milik Facebook ini mengumumkan penerbitan obligasi baru senilai $30 miliar, penerbitan obligasi terbesar dalam sejarah perusahaan. Struktur paket obligasi ini mencakup enam tahap dengan jangka waktu jatuh tempo berkisar antara lima hingga empat puluh tahun, yang menggarisbawahi sifat fundamental berorientasi masa depan dari strategi pembiayaan ini. Bersamaan dengan itu, Meta berencana untuk menginvestasikan antara $70 dan $72 miliar dalam belanja modal untuk tahun 2025 saja. Untuk tahun berikutnya, perusahaan mengumumkan niatnya untuk meningkatkan angka ini hingga 24 persen. Ini setara dengan total investasi implisit hingga $90 miliar per tahun.

Struktur pembiayaan Meta menunjukkan model pembiayaan yang inovatif namun dipertanyakan. Perusahaan ini telah mengumpulkan $27 miliar dari pemberi pinjaman swasta seperti PIMCO, Blue Owl Capital, dan Apollo Global Management. Pengaturan ini termasuk dalam segmen yang sedang berkembang, yaitu solusi kredit swasta. Keunggulan struktur ini terletak pada arsitektur akuntansinya: utang tidak sepenuhnya diungkapkan dalam neraca publik perusahaan, tetapi sebagian diperlakukan di luar neraca melalui struktur yang kompleks. Hal ini memungkinkan Meta untuk memobilisasi modal dalam jumlah besar tanpa sepenuhnya mengungkapkan beban pembiayaan dalam laporan keuangannya.

CEO Meta, Mark Zuckerberg, membenarkan strategi investasi agresif ini dengan berargumen bahwa perusahaan harus melakukan lompatan menuju kecerdasan buatan super dan dengan demikian membangun infrastruktur yang diperlukan. Argumen ini mengandung janji mendasar: bahwa investasi hari ini akan menghasilkan model bisnis yang sangat menguntungkan di masa mendatang. Wall Street awalnya bereaksi skeptis terhadap pengumuman ini. Harga saham Meta turun hingga 13,5 persen, dan perusahaan untuk sementara kehilangan lebih dari $220 miliar kapitalisasi pasar. Reaksi ini menggambarkan dilema utama antara optimisme manajemen dan ketidakpastian investor.

Profitabilitas investasi AI Meta sebelumnya masih diragukan. Meskipun Meta memiliki arus kas operasional yang kuat dengan margin laba bersih di atas 30-an, imbal hasil dari investasi infrastruktur AI spesifiknya belum diketahui. Analis Bernstein memperingatkan bahwa masa tenggang Meta untuk menunjukkan kemajuan dalam AI di luar bisnis intinya akan segera berakhir. Perusahaan telah melakukan investasi besar-besaran dan mengalokasikan sumber daya manusia yang signifikan, tetapi kini mereka harus memberikan hasil.

Cocok untuk:

• Meta akan berinvestasi 600 miliar dolar AS: Untuk membangun infrastruktur AI di AS

Microsoft: Kapitalis yang solid dalam perlombaan senjata AI

Microsoft merupakan antitesis dari taruhan agresif Meta. Meskipun perusahaan juga berinvestasi dalam jumlah besar, investasi ini didanai dari neraca yang jauh lebih kuat. Pada kuartal pertama tahun fiskal 2026, Microsoft menghabiskan investasi sebesar $34,9 miliar yang memecahkan rekor, sekitar 75 persen lebih banyak dibandingkan kuartal yang sama tahun sebelumnya. Ini setara dengan tingkat investasi tahunan lebih dari $130 miliar. Sebagian besar dana ini digunakan untuk memperluas infrastruktur cloud Azure dan kemitraan seperti dengan OpenAI.

Neraca keuangan Microsoft sangat mengesankan. Perusahaan ini membukukan laba bersih sebesar $102 miliar pada tahun fiskal lalu dan ekuitas berjalan sebesar $363 miliar. Utang bersih hanya $18 miliar, angka yang hampir tidak signifikan untuk perusahaan sebesar itu. Margin operasi bersih secara konsisten berkisar antara 35 dan 37 persen. Ini berarti Microsoft mampu mendanai sebagian besar investasi infrastruktur AI-nya dari arus kas operasional, tanpa bergantung pada pembiayaan utang eksternal. Meskipun demikian, Microsoft hampir melipatgandakan kewajiban sewa pembiayaannya, suatu bentuk utang yang sebagian besar terkait dengan pusat data, dari tahun 2023 hingga 2024, sehingga meningkat menjadi $46 miliar.

Strategi Microsoft adalah bertindak cepat tetapi dengan pendanaan yang hati-hati. Perusahaan baru-baru ini bergabung dengan konsorsium investor untuk mengakuisisi 50 pusat data di AS dan Amerika Latin dengan total nilai $40 miliar. Hal ini menunjukkan bahwa Microsoft tidak bergantung terutama pada pembiayaan utang jangka pendek, melainkan mampu tumbuh melalui berbagai saluran seperti pinjaman sindikasi dan ekuitas. Microsoft juga melakukan investasi awal di OpenAI dan menyewakan infrastruktur Azure kepada OpenAI. Kesepakatan ini terbukti sangat menguntungkan bagi Microsoft, karena OpenAI kemudian menyewa daya komputasi dari Microsoft untuk model AI-nya, sehingga menjadi salah satu sumber pendapatan Microsoft yang terus berkembang.

Google dan Alphabet: Angka pertumbuhan yang mengesankan memenuhi peningkatan kebutuhan pembiayaan

Alphabet, perusahaan induk Google, menunjukkan gambaran yang lebih positif daripada Meta dalam banyak hal. Perusahaan ini mencapai pendapatan melebihi $100 miliar untuk pertama kalinya pada kuartal ketiga tahun 2025, tepatnya $102,3 miliar, yang menunjukkan peningkatan sebesar 33 persen. CEO Sundar Pichai mengidentifikasi kecerdasan buatan sebagai pendorong utama pertumbuhan dan mengumumkan rencana untuk meningkatkan investasi pada tahun 2025 hingga mencapai $93 miliar. Angka ini menunjukkan peningkatan dari perkiraan sebelumnya sebesar $85 miliar. Sebagian besar investasi ini akan dialokasikan untuk memperluas pusat data dan infrastruktur AI.

Sekitar 60 persen belanja modal Google dialokasikan untuk GPU dan server, sementara sekitar 40 persen dialokasikan untuk peralatan dan perlengkapan pusat data. Google mengumumkan proyek pusat data senilai $15 miliar di India, yang terbesar di luar AS, yang menggarisbawahi ekspansi global infrastruktur AI-nya. Pasar saham bereaksi jauh lebih positif terhadap pengumuman peningkatan investasi Alphabet dibandingkan Meta, mengingat rekam jejak Google yang terbukti dalam memonetisasi produk AI-nya. Bisnis pencarian Google telah diuntungkan dari integrasi kecerdasan buatan, dan perusahaan telah menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang terdokumentasi.

Berbeda dengan Meta, Alphabet lebih berhati-hati dalam pembiayaan utang. Perusahaan menerbitkan obligasi untuk pertama kalinya sejak 2020 pada April 2025, tetapi secara keseluruhan rasio utang terhadap ekuitasnya jauh lebih rendah. Hal ini karena Google memiliki arus kas operasional yang besar. Model bisnisnya yang mapan di bidang periklanan dan infrastruktur cloud jauh lebih menguntungkan daripada Meta, yang aplikasi intinya, Facebook, sedang direvitalisasi setelah bertahun-tahun stagnan.

Amazon: Raksasa infrastruktur AI yang senyap

Amazon sering diabaikan dalam diskusi tentang lonjakan pembiayaan utang, meskipun perusahaan tersebut melakukan beberapa investasi tertinggi di dunia. CEO Andy Jassy menaikkan proyeksi investasi untuk tahun 2025 menjadi $125 miliar, menunjukkan bahwa Amazon telah menambahkan 3,8 gigawatt kapasitas pusat data hanya dalam dua belas bulan terakhir. Angka-angka ini sungguh mencengangkan. Sebagai perbandingan, Microsoft berinvestasi sekitar $34,9 miliar per kuartal, dan Meta berinvestasi sekitar $18 hingga $20 miliar. Dengan demikian, tingkat investasi Amazon sebesar $125 miliar per tahun jauh lebih tinggi daripada sebagian besar pesaingnya.

Strategi Amazon jauh lebih terdiversifikasi. Perusahaan ini tidak hanya mengembangkan program infrastruktur AI, tetapi juga berinvestasi dalam komputasi awan melalui AWS, otomatisasi logistik, pengembangan chip sendiri seperti Trainium2, dan kemitraan seperti yang terjalin dengan perusahaan rintisan AI Anthropic. Amazon mengakuisisi saham di Anthropic dan menghasilkan kontribusi laba luar biasa sebesar $9,5 miliar dari investasi ini hanya pada kuartal terakhir.

Berbeda dengan Meta dan OpenAI, Amazon memiliki model bisnis yang terdiversifikasi dengan profitabilitas yang mapan. Divisi e-commerce, cloud, dan periklanan perusahaan sudah sangat menguntungkan. Pendapatan bersih tumbuh sekitar 11 persen menjadi $158,9 miliar, sementara laba meningkat hampir 39 persen menjadi lebih dari $21 miliar. Ini berarti Amazon dapat membiayai investasi AI-nya dari arus kas yang kuat tanpa bergantung pada strategi pasar utang yang agresif.

Strategi pendanaan Amazon diuntungkan oleh kemitraan strategis dengan OpenAI. Perusahaan menyetujui kesepakatan dengan OpenAI senilai sekitar $38 miliar, yang memberikan OpenAI akses ke infrastruktur AWS dengan ratusan ribu GPU Nvidia dan server EC2 Ultra. Hal ini mencerminkan hubungan klasik antara pelanggan dan pemasok, yang menjamin pemanfaatan pusat data Amazon sekaligus menyediakan kapasitas komputasi jangka pendek bagi OpenAI.

Cocok untuk:

• Apakah booming AI 500 miliar dolar di Amerika Serikat berhenti? Microsoft membelai beberapa pusat data yang direncanakan

Oracle: Dari raja database menjadi pemain infrastruktur AI

Oracle menghadirkan kasus yang menarik. Perusahaan yang telah lama dikenal sebagai perusahaan perangkat lunak yang stabil dan stabil ini tiba-tiba menjadi pemain agresif dalam persaingan infrastruktur AI. Hal ini dijelaskan melalui kemitraan strategis dengan OpenAI dan SoftBank Group Jepang untuk proyek yang disebut Stargate. Megaproyek ini berencana membangun pusat data berkapasitas total sepuluh gigawatt dengan perkiraan biaya 500 miliar dolar AS.

Oracle mendapatkan pembiayaan sebesar $38 miliar dari konsorsium perbankan yang dipimpin oleh JPMorgan Chase dan Mitsubishi UFJ. Ini merupakan pembiayaan terbesar yang pernah dihimpun untuk infrastruktur AI. Struktur pembiayaan ini menggambarkan kompleksitas transaksi infrastruktur modern: $38 miliar tersebut dibagi menjadi dua fasilitas kredit senior yang dijamin. Paket senilai $23,25 miliar mendanai pusat data di Texas, sementara fasilitas senilai $14,75 miliar mendukung proyek di Wisconsin. Jangka waktu pinjaman adalah empat tahun, dan suku bunganya sekitar 2,5 poin persentase di atas suku bunga acuan.

Vantage Data Centers Development bertanggung jawab atas pembangunan dan pengoperasian kedua fasilitas tersebut. Struktur ini menunjukkan pola yang menarik: Oracle sendiri bukan operator pusat data yang sebenarnya, melainkan peminjam dan pelanggan infrastruktur tersebut. Berdasarkan perjanjian Stargate, perusahaan berkomitmen untuk membayar OpenAI sebesar $300 miliar selama lima tahun ke depan untuk penggunaan daya komputasi ini. Dengan demikian, Oracle menjadi pemodal infrastruktur yang utamanya akan digunakan oleh perusahaan lain. Chip untuk pusat data ini kemudian dibeli dari Nvidia.

Strategi Oracle mengungkap masalah struktural yang mendalam: Perusahaan telah menanggung risiko konsentrasi yang sangat besar, karena dua pertiga dari seluruh pendapatan Oracle di masa depan bergantung hanya pada satu pelanggan, yaitu OpenAI. Ini merupakan karakteristik konsentrasi ekstrem yang membawa risiko signifikan.

Xpert.Digital memiliki pengetahuan mendalam tentang berbagai industri. Hal ini memungkinkan kami mengembangkan strategi khusus yang disesuaikan secara tepat dengan kebutuhan dan tantangan segmen pasar spesifik Anda. Dengan terus menganalisis tren pasar dan mengikuti perkembangan industri, kami dapat bertindak dengan pandangan ke depan dan menawarkan solusi inovatif. Melalui kombinasi pengalaman dan pengetahuan, kami menghasilkan nilai tambah dan memberikan pelanggan kami keunggulan kompetitif yang menentukan.

Lebih lanjut tentang itu di sini:

• Gunakan 5x keahlian Xpert.Digital dalam satu paket - mulai dari €500/bulan

Nvidia: Pemenang sebenarnya dari ledakan pendanaan

Sementara perusahaan seperti Meta, Google, dan Amazon berjuang keras untuk mendapatkan pembiayaan utang bagi pusat data mereka, Nvidia berada dalam posisi yang jauh lebih nyaman. Produsen chip ini, yang teknologi GPU-nya menjadi pusat dari semua investasi infrastruktur AI, telah menjadi pemodal sejati bagi ledakan AI. Nvidia mengumumkan rencana untuk berinvestasi hingga $100 miliar di OpenAI. Ini bukan investasi biasa, melainkan sebuah pengaturan keuangan yang cerdas dengan beragam tujuan.

Struktur kesepakatan Nvidia-OpenAI menunjukkan sirkularitas pembiayaan AI modern: dana Nvidia digunakan untuk membangun pusat data baru, yang kemudian dilengkapi dengan chip Nvidia. Menurut produsen chip tersebut, chip Nvidia menyumbang 60 hingga 70 persen dari total biaya pusat data baru. Perhitungan praktisnya adalah sebagai berikut: Jika OpenAI ingin membangun satu gigawatt daya komputasi, dibutuhkan chip senilai sekitar 35 miliar dolar AS. Nvidia menyumbang sekitar sepuluh miliar dolar AS sebagai ekuitas untuk setiap gigawatt daya komputasi tambahan. Ini berarti OpenAI hanya perlu membayar kurang dari tiga perempat chipnya secara tunai dan menerima sisanya sebagai imbalan atas ekuitas. Nvidia, pada gilirannya, secara langsung membiayai permintaan chipnya sendiri dengan investasi ini.

Kesepakatan ini cerdik sekaligus bermasalah. Kesepakatan ini menjamin volume penjualan eksponensial bagi Nvidia sekaligus memperkuat jaringan utang OpenAI, Oracle, dan pemain lainnya. Nvidia juga telah mengakuisisi tujuh persen saham di CoreWeave, penyedia cloud lain yang berspesialisasi dalam AI. Menariknya, Nvidia berkomitmen untuk membeli kelebihan kapasitas yang tidak dapat dipasarkan CoreWeave sendiri hingga tahun 2032. Hal ini pada dasarnya seperti cek kosong bagi pelanggannya. Nvidia juga berinvestasi lima miliar dolar AS di Intel dan sedang mengembangkan chip baru bersama pesaing terbesarnya.

Saham Nvidia telah naik sekitar 54 persen pada tahun 2025 dan berada di jalur untuk reli tahunan terkuatnya sejak 1999. Hal ini mencerminkan posisi Nvidia sebagai penerima manfaat sesungguhnya dari ledakan AI. Sementara perusahaan lain berutang untuk membeli chip, Nvidia justru menerima ekuitas dan saham strategis di perusahaan-perusahaan AI paling berharga di dunia.

Cocok untuk:

• Bukan OpenAI, bukan Amazon: Inilah pemenang sebenarnya dari kesepakatan senilai $38 miliar: Nvidia

Segmen kredit swasta: titik buta stabilitas keuangan

Aspek yang sering terabaikan dari gelombang pembiayaan AI adalah pertumbuhan pesat pasar kredit swasta. Segmen pinjaman swasta yang berkembang pesat ini, yang diterbitkan oleh perusahaan investasi, dana pensiun, dan lembaga non-bank lainnya, semakin banyak membiayai pusat data AI, menurut UBS. UBS memperkirakan bahwa pinjaman swasta terkait AI dapat meningkat hampir dua kali lipat dalam dua belas bulan menjelang awal tahun 2025.

Masalahnya terletak pada kurangnya transparansi dan likuiditas instrumen-instrumen ini. Meskipun pinjaman swasta menawarkan lebih banyak fleksibilitas dalam hal ketentuan kontrak dibandingkan pinjaman bank tradisional, pinjaman tersebut sulit diperdagangkan selama masa krisis. Oleh karena itu, pinjaman swasta dapat menyebabkan tekanan tambahan di pasar keuangan jika situasi ekonomi memburuk. Morgan Stanley memperkirakan bahwa pasar kredit swasta dapat menyediakan lebih dari setengah dari $1,5 triliun yang dibutuhkan untuk memperluas pusat data pada tahun 2028.

Meta adalah contoh utama perkembangan ini. Perusahaan ini telah mengumpulkan modal swasta antara 27 dan 29 miliar dolar AS dari perusahaan-perusahaan seperti PIMCO, Blue Owl Capital, dan Apollo Global Management. Transaksi-transaksi ini memungkinkan Meta untuk mengumpulkan miliaran dolar tanpa harus melaporkan jumlah penuhnya di neraca. Struktur yang kompleks memungkinkan pengurangan utang di neraca secara teknis, sementara peningkatan utang secara ekonomi masih terjadi.

Obligasi sampah dan meningkatnya utang spekulatif

Ciri mencolok lainnya adalah pertumbuhan obligasi berperingkat rendah di sektor AI. Menurut Bank of America, penerbitan obligasi sampah oleh perusahaan-perusahaan terkait AI telah meningkat secara signifikan. Obligasi-obligasi ini memiliki peringkat kredit di bawah tingkat investasi dan menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi, tetapi juga dikaitkan dengan risiko gagal bayar yang lebih tinggi. Sinyalnya jelas: Ledakan pembiayaan AI juga menarik lebih banyak investor spekulatif yang menginginkan imbal hasil lebih tinggi dan oleh karena itu bersedia menerima risiko yang lebih tinggi pula.

Analisis JP Morgan menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan terkait AI kini menguasai 14 persen indeks investment grade, melampaui bank-bank AS sebagai sektor dominan. Hal ini menggambarkan konsentrasi risiko sistemik yang mengkhawatirkan di sektor AI. Oleh karena itu, jatuhnya valuasi atau profitabilitas AI akan berdampak langsung pada sebagian besar pasar kredit.

Kesenjangan pendanaan dan ilusi ketersediaan

Morgan Stanley memperkirakan potensi kesenjangan pendanaan sebesar $1,5 triliun untuk perluasan infrastruktur AI selama tiga tahun ke depan. Jumlah ini sangat besar. Sebagai perbandingan, produk domestik bruto Jerman sekitar €4 triliun, atau $4,3 triliun. Oleh karena itu, jumlah yang dibutuhkan untuk infrastruktur AI kira-kira setara dengan sepertiga dari total output ekonomi Jerman, yang terkonsentrasi selama tiga tahun. Studi Bain memperkirakan bahwa pengeluaran investasi tahunan akan mencapai $500 miliar pada tahun 2030 untuk memenuhi kebutuhan komputasi industri.

Ketersediaan dana ini masih menjadi pertanyaan. Sementara bank-bank konvensional semakin berhati-hati, sektor ekuitas swasta dan kredit swasta mulai turun tangan. Namun, hal ini menimbulkan kekhawatiran likuiditas dan meningkatkan kerentanan sistem terhadap guncangan. Jika minat spekulatif mereda atau kerugian awal terjadi di sektor ini, pemberi pinjaman dapat segera kembali ke valuasi yang lebih rasional.

Teka-teki profitabilitas: Di mana pendapatannya?

Teka-teki utama dari seluruh gelombang pendanaan AI tetaplah profitabilitas. Meskipun investasinya terukur dan spektakuler, pendapatan dari AI kurang terdokumentasi dengan baik. OpenAI, perusahaan rintisan AI paling bernilai, menghasilkan sekitar $13 miliar pada tahun 2024, tetapi kemudian mengalami kerugian yang signifikan. Angka-angka ini sangat kontras dengan rencana investasi infrastruktur sebesar seratus miliar dolar atau lebih.

Google dan Microsoft telah mencapai kesuksesan awal dalam monetisasi AI. Google telah mengintegrasikan kapabilitas AI-nya ke dalam fungsi pencarian, sehingga meningkatkan efisiensi bisnis periklanan. Microsoft menjual kapabilitas AI melalui penawaran cloud Azure dan produk Copilot. Di sisi lain, Meta belum menetapkan jalur profitabilitas yang jelas untuk infrastruktur AI-nya.

Masalahnya terletak pada ketidaksesuaian klasik antara belanja modal dan amortisasinya. Pusat data dan chip memiliki siklus hidup yang relatif pendek. GPU generasi ini dapat menjadi usang dalam tiga hingga empat tahun jika terobosan teknologi terjadi lebih cepat. Ini berarti investasi dengan horizon amortisasi pendek harus dibiayai, terutama ketika imbal hasil ekuitas diperkirakan melebihi 15-20 persen.

Deutsche Bank dan dilema manajemen risiko

Kasus terbaru dengan jelas menggambarkan risiko gelombang pembiayaan ini. Deutsche Bank telah memberikan pinjaman yang sangat besar untuk pembangunan pusat data AI. Hal ini menunjukkan risiko terkonsentrasi bagi bank. Menurut Financial Times, para manajer Deutsche Bank sedang mempertimbangkan untuk bertaruh pada penurunan harga saham perusahaan-perusahaan AI, karena penurunan harga dapat mengindikasikan kesulitan keuangan di sektor tersebut, yang dapat membahayakan pinjaman.

Bank sedang mempertimbangkan dua strategi: Pertama, menggunakan penjualan singkat saham AI untuk mengimbangi kerugian pinjaman dengan keuntungan spekulatif. Kedua, menyusun apa yang disebut transaksi transfer risiko sintetis (SRT), di mana pihak ketiga menanggung sebagian risiko kredit. Dalam proses ini, pembeli SRT membeli sekuritas yang terkait dengan pinjaman tertentu dan menyediakan dana kepada pemberi pinjaman. Sebagai imbalannya, mereka menerima suku bunga yang relatif tinggi. Deutsche Bank harus menambahkan pinjaman yang sama sekali berbeda atau menawarkan suku bunga yang lebih tinggi untuk menjual sekuritas SRT.

Hal ini mengungkap masalah sistemik yang mendalam: bank terpaksa mendiversifikasi konsentrasi risiko mereka karena konsentrasi individual dalam pinjaman infrastruktur AI menjadi terlalu besar. Hal ini, pada gilirannya, meningkatkan kompleksitas sistem keuangan.

Lingkaran setan struktural: Pembiayaan melingkar dan ketergantungan

Saluran berita Jerman n-tv dan Financial Times telah menunjukkan pola yang menarik sekaligus meresahkan: lonjakan pendanaan AI semakin didorong oleh pembiayaan sirkular. Perusahaan saling meminjamkan uang untuk membeli produk masing-masing. OpenAI membeli chip dari Nvidia hingga $100 miliar dan menerima saham Nvidia sebagai imbalannya. OpenAI membeli chip dari AMD hingga $100 miliar dan menerima opsi atas sepuluh persen saham AMD.

Oracle sedang membangun pusat data senilai $300 miliar untuk OpenAI dan telah sepakat bahwa OpenAI akan membayar biaya penagihan sebesar itu selama lima tahun ke depan. Oracle membeli chip untuk pusat data ini dari Nvidia. Kesepakatan ini merupakan risiko konsentrasi yang sangat besar: dua pertiga dari seluruh pendapatan Oracle di masa mendatang kini bergantung hanya pada satu pelanggan.

Skema pembiayaan sirkular ini berlaku selama saham perusahaan yang berpartisipasi naik. Namun, skema ini pada dasarnya rapuh. Jika OpenAI gagal menunjukkan profitabilitasnya, atau jika ekspektasi pendapatan menurun, spiral ke bawah dapat terjadi. Nvidia mungkin memilih untuk tidak menggunakan opsinya, Oracle mungkin tidak menghasilkan pendapatan dari OpenAI, dan seluruh rantai pembiayaan bisa runtuh.

Menurut perhitungan Financial Times, OpenAI telah membeli 20 gigawatt daya komputasi senilai satu triliun dolar AS melalui kesepakatan Circle. Jumlah ini kira-kira setara dengan listrik yang dihasilkan oleh 20 reaktor nuklir. Meskipun demikian, perusahaan AI tersebut mengalami kerugian miliaran dolar. Seorang analis anonim memperingatkan di surat kabar Inggris tersebut bahwa OpenAI "sama sekali tidak mampu" memenuhi satu pun dari komitmen ini.

Cocok untuk:

• Gelembung AI besar meletus: Mengapa hype-nya berakhir dan hanya pemain besar yang menang

Debat gelembung: Perbandingan dengan era dot-com

Para pengamat dan analis pasar sedang memperdebatkan secara intensif apakah gelombang pendanaan AI saat ini merupakan sebuah gelembung, yang sebanding dengan gelembung dot-com di akhir tahun 1990-an. Bank of America menerbitkan sebuah studi yang menunjukkan bahwa 54 persen manajer investasi yang disurvei menyatakan bahwa gelembung telah terbentuk pada saham-saham AI. Persentase ini mengkhawatirkan dan menunjukkan bahwa bahkan investor profesional pun memiliki keraguan yang signifikan terhadap logika valuasi.

CEO JPMorgan, Jamie Dimon, memperingatkan bahwa harga aset yang tinggi merupakan "kategori yang mengkhawatirkan" dan bahwa "banyak aset" dapat memasuki wilayah gelembung. Survei Manajer Dana Global Bank of America mengidentifikasi, untuk pertama kalinya, "gelembung pasar saham AI" sebagai risiko penurunan global paling signifikan bagi para manajer dana yang mengelola hampir $500 miliar.

Michael O'Rourke, kepala strategi di JonesTrading, memberikan argumen yang meyakinkan bahwa ada gelembung AI, berdasarkan pada megatransaksi seperti investasi Google senilai $15 miliar di pusat data di India dan rencana OpenAI yang diperkirakan bernilai $1,5 triliun untuk memperluas infrastruktur AI, yang sangat kontras dengan pendapatan tahunan OpenAI sebesar $13 miliar dan kurangnya profitabilitas.

Namun, ada juga pendapat yang lebih bernuansa. Lale Akoner, analis pasar global di eToro, berpendapat bahwa reli ini didasarkan pada keyakinan yang kuat, alih-alih sekadar rasa puas diri. Ia menggambarkan pasar berada dalam tahap "penetapan harga yang sempurna", di mana investor lebih berfokus pada potensi kisah sukses daripada implementasi aktual. Ia mencatat bahwa banyak perusahaan teknologi memiliki neraca yang solid, yang menunjukkan situasi "penetapan harga yang sempurna", alih-alih gelembung klasik.

Ini perbedaan yang penting. Gelembung sejati ditandai dengan spekulasi besar-besaran terhadap perusahaan yang tidak memiliki substansi operasional. Di sisi lain, Big Tech memiliki substansi operasional: Microsoft menghasilkan $102 miliar per tahun, Google lebih dari $70 miliar, dan Meta lebih dari $50 miliar. Pertanyaannya bukanlah apakah perusahaan-perusahaan ini menguntungkan, tetapi apakah investasi mereka yang spesifik terhadap AI akan membuahkan hasil.

Cocok untuk:

• Krisis infrastruktur AI di Amerika: Ketika ekspektasi yang tinggi bertemu dengan realitas struktural

Hambatan infrastruktur energi

Masalah yang sering terabaikan namun krusial terletak pada infrastruktur energi. Pusat data yang direncanakan membutuhkan energi dalam jumlah besar. OpenAI berencana membangun daya komputasi sebesar sepuluh gigawatt, yang kira-kira setara dengan output sepuluh pembangkit listrik tenaga nuklir. Microsoft dan Google juga merencanakan ekspansi besar-besaran serupa. Bank of England memperingatkan bahwa hambatan material dalam rantai pasokan listrik, data, atau bahan baku dapat merusak valuasi AI.

Permasalahan energi ini bukanlah hal yang sepele. Hal ini membutuhkan investasi besar-besaran dalam infrastruktur jaringan listrik, pembangkitan energi, dan sistem pendingin. Investasi ini harus dilakukan secara paralel dengan investasi pusat data, yang mengakibatkan kebutuhan modal keseluruhan yang lebih tinggi.

Siapa lagi yang berutang? Analisis lebih lanjut

Selain perusahaan-perusahaan Big Tech, gelombang kedua pemain juga menanggung utang besar untuk AI. Mereka terutama adalah penyedia cloud khusus dan perusahaan rintisan infrastruktur AI. CoreWeave, penyedia cloud yang berfokus pada AI, telah banyak meminjam dari dana kredit swasta dan investor obligasi untuk membeli chip dari Nvidia. Perusahaan yang melantai di bursa pada bulan Maret ini telah mengumpulkan sekitar $25 miliar dalam bentuk utang publik dan menerbitkan saham sejak tahun lalu.

Fluidstack, perusahaan rintisan komputasi awan lainnya, juga meminjam sejumlah besar uang, menggunakan chip mereka sebagai jaminan. Ini merupakan pengaturan yang berisiko, karena chip tersebut dapat dengan cepat kehilangan nilainya.

SoftBank, konglomerat teknologi Jepang, juga mendanai bagiannya dari kemitraan bernilai miliaran dolar dengan OpenAI melalui utang. Menyusul komentar kritis Elon Musk pada bulan Januari bahwa SoftBank "sebenarnya tidak memiliki" uang tersebut, SoftBank berusaha memperbaiki citra publiknya. Namun demikian, struktur pembiayaannya masih rapuh.

Menurut laporan media, startup milik Elon Musk, xAI, akan mengumpulkan $12 miliar dalam bentuk pembiayaan utang baru, menyusul putaran pendanaan $5 miliar awal tahun ini. Nvidia juga dilaporkan berencana untuk berpartisipasi dalam putaran pendanaan terbaru xAI dengan investasi sebesar $2 miliar, dan dana baru tersebut diperkirakan akan digunakan untuk memesan chip senilai $20 miliar dari Nvidia.

Dimensi regulasi

Bank of England memperingatkan dalam sebuah laporan bahwa zona risiko sedang terbentuk di beberapa bagian sistem keuangan yang ditandai dengan aset yang tidak transparan, sulit diperdagangkan, dan tidak likuid. Ini merupakan kritik yang jelas terhadap sektor kredit swasta yang sedang berkembang. Regulator di seluruh dunia akan dipaksa untuk memantau risiko-risiko ini lebih ketat.

Peraturan perbankan Basel III juga dapat berperan. Sementara bank tradisional beroperasi dengan persyaratan modal yang lebih ketat, dana ekuitas swasta dan pemberi pinjaman non-bank lainnya dapat mengambil risiko yang lebih besar. Hal ini menciptakan peluang arbitrase regulasi.

Perspektif jangka panjang: investasi atau spekulasi?

Pertanyaan utama di akhir analisis ini adalah: Apakah gelombang pendanaan AI saat ini merupakan investasi yang sah dalam infrastruktur untuk teknologi transformatif, ataukah hanya reaksi berlebihan yang spekulatif? Jawabannya mungkin: keduanya.

Tak diragukan lagi, ada alasan fundamental dan non-spekulatif untuk investasi besar-besaran dalam infrastruktur AI. Teknologi AI bersifat transformatif dan akan meningkatkan produktivitas secara signifikan. Infrastruktur komputasi yang dibutuhkan belum ada dan harus dibangun. Hal ini sah-sah saja dari perspektif jangka panjang.

Di saat yang sama, pola pembiayaan jangka pendek, terutama pembiayaan sirkular, sangat mengkhawatirkan. Jika OpenAI tidak dapat memenuhi kewajibannya, jika imbal hasil investasi infrastruktur lebih rendah dari yang diharapkan, atau jika terobosan teknologi membuat investasi yang direncanakan menjadi usang, kehancuran besar dapat terjadi.

Skenario masa depan yang mungkin terjadi bukanlah kehancuran mendadak, melainkan penurunan tingkat euforia secara bertahap. Perusahaan akan menurunkan tingkat pertumbuhan jika profitabilitas tidak mencapai ekspektasi. Hal ini dapat menyebabkan fase penyesuaian yang lebih lambat, tetapi lebih lama. Beberapa pemain, terutama yang memiliki posisi pendanaan lemah seperti OpenAI, dapat menghadapi kesulitan keuangan yang signifikan.

Bagi para analis, ini merupakan periode pengamatan yang krusial. Dua hingga tiga tahun ke depan akan menunjukkan apakah investasi infrastruktur AI terbukti transformatif atau justru merupakan investasi berlebihan yang sangat besar pada teknologi yang belum siap dipasarkan.

☑️ Bahasa bisnis kami adalah Inggris atau Jerman

☑️ BARU: Korespondensi dalam bahasa nasional Anda!

 

Saya akan dengan senang hati melayani Anda dan tim saya sebagai penasihat pribadi.

Anda dapat menghubungi saya dengan mengisi formulir kontak atau cukup hubungi saya di +49 89 89 674 804 (Munich) . Alamat email saya adalah: wolfenstein ∂ xpert.digital

Saya menantikan proyek bersama kita.

 

 

☑️ Dukungan UKM dalam strategi, konsultasi, perencanaan dan implementasi

☑️ Penciptaan atau penataan kembali strategi digital dan digitalisasi

☑️ Perluasan dan optimalisasi proses penjualan internasional

☑️ Platform perdagangan B2B Global & Digital

☑️ Pelopor Pengembangan Bisnis/Pemasaran/Humas/Pameran Dagang

Fokus industri: B2B, digitalisasi (dari AI ke XR), teknik mesin, logistik, energi terbarukan, dan industri

Lebih lanjut tentang itu di sini:

• Pusat Bisnis Xpert

Pusat topik dengan wawasan dan keahlian:

• Platform pengetahuan tentang ekonomi global dan regional, inovasi dan tren khusus industri
• Kumpulan analisis, impuls dan informasi latar belakang dari area fokus kami
• Tempat untuk keahlian dan informasi tentang perkembangan terkini dalam bisnis dan teknologi
• Pusat topik bagi perusahaan yang ingin mempelajari tentang pasar, digitalisasi, dan inovasi industri