Rem utang sebagai perebutan kekuasaan: Mengapa Bundesbank mempertanyakan Friedrich Merz

Defisit 4,8 persen pada tahun 2028: Bundesbank mengungkap lubang anggaran federal yang sangat besar senilai miliaran euro

Tidak ada rencana untuk masa depan: Bagaimana Jerman secara sadar menuju krisis konstitusional berikutnya

Bundesbank telah mengidentifikasi kombinasi yang berbahaya: pembayaran bunga yang melonjak yang dapat berlipat ganda menjadi €65 miliar pada tahun 2029, peningkatan pengeluaran sosial karena populasi yang menua, dan kesenjangan pembiayaan sebesar €172 miliar yang saat ini belum ada rencananya. Diagnosis dari Frankfurt sangat brutal: pemerintah mengandalkan "prinsip harapan" untuk pertumbuhan ekonomi sementara secara sadar menuju pelanggaran konstitusional terhadap rem utang.

Kritik tajam yang tidak biasa dari Frankfurt: Bundesbank membongkar taruhan pertumbuhan pemerintah

Karlsruhe kembali mengancam: Mengapa melanggar aturan utang menjadi masalah kelangsungan hidup bagi Kanselir Merz

Laporan bulanan Desember Bundesbank bukan sekadar makalah akademis biasa. Ini adalah peringatan politik, yang dikemas dalam jargon ekonomi. Bank sentral yang berbasis di Frankfurt ini telah mengeluarkan kritik yang luar biasa tajam terhadap kebijakan fiskal pemerintahan Merz – sebuah fenomena langka yang menandakan terkikisnya kepercayaan elit teknokrat terhadap kemampuan pemerintah federal dalam mengelola kebijakan fiskal. Analisis ini mengkaji mengapa Bundesbank membunyikan alarmnya sekarang, tepat sebelum Natal, apa artinya bagi tahun-tahun mendatang, dan bagaimana hal itu menimbulkan pertanyaan mendasar tentang kekuasaan: Siapa sebenarnya yang masih mengendalikan anggaran Jerman?

Tak lama sebelum Natal, Bundesbank membunyikan alarm, secara langsung menantang kebijakan fiskal pemerintahan Merz. Dalam laporan bulanan Desembernya, bank sentral Jerman memproyeksikan bahwa defisit pemerintah akan meningkat dari level saat ini sekitar 2,5 persen menjadi 4,8 persen pada tahun 2028. Angka ini bukan sekadar persentase abstrak; ini menandai titik balik bersejarah. Defisit 4,8 persen sama tingginya dengan defisit pada pertengahan tahun 1990-an, segera setelah reunifikasi Jerman Timur dan Barat. Saat itu, Jerman telah terjerumus ke dalam krisis eksistensial yang membutuhkan pengeluaran pemerintah besar-besaran. Saat ini, pembenaran krisis ini tidak lagi bersifat darurat. Jerman tidak berada di ambang kehancuran; Jerman hanya ingin menemukan jati dirinya kembali.

Rasio utang terhadap PDB akan meningkat menjadi 68 persen. Jika dibandingkan secara internasional, ini belum bisa dikatakan bencana – Prancis dan Italia jauh lebih tinggi. Tetapi justru itulah masalahnya. Angka ini menciptakan kesan normalitas yang palsu di mana masalah-masalah substansial sedang muncul. Yang terpenting, Bundesbank mengeluarkan peringatan yang jelas dan tegas: Menurut perencanaan saat ini, pemerintah federal akan melampaui batas utang yang tercantum dalam Undang-Undang Dasar (konstitusi Jerman) pada tahun 2028. Dan sejauh ini, belum ada langkah-langkah yang terlihat untuk mencegah hal ini. Inilah diagnosis yang gamblang, yang sama sekali bukan sekadar teori.

Sebagai pengamat dan penasihat pemerintah, Bundesbank jarang secara langsung membantah pemerintah. Perannya secara tradisional bersifat bijaksana, terkadang hanya sebagai penasihat. Oleh karena itu, kejelasan argumennya kali ini menjadi semakin luar biasa. Pada dasarnya, mereka mengatakan: Menurut rencana saat ini, pemerintah federal akan melampaui batas pinjaman yang ditetapkan oleh aturan pembatasan utang pada tahun 2028, dan tanpa adanya tindakan penanggulangan yang jelas. Tidak seorang pun di pemerintahan memiliki rencana untuk periode setelah itu. Hal ini mengubah isu anggaran semata menjadi isu kekuasaan – yaitu, apakah pemerintah masih tahu apa yang sedang dilakukannya.

Krisis struktural: Mengapa defisit tidak akan hilang begitu saja

Dalam analisisnya, Bundesbank secara tepat menguraikan alasan peningkatan defisit ini. Dan di sinilah letaknya yang menarik, karena Bundesbank menjelaskan bahwa ini bukanlah kelemahan siklikal yang akan hilang dengan pemulihan ekonomi berikutnya. Ini adalah peningkatan pengeluaran yang bersifat struktural, yaitu permanen. Inilah perbedaan penting yang sering diabaikan oleh banyak pengamat.

Peningkatan defisit yang diantisipasi berasal dari pengeluaran tambahan yang berkelanjutan. Sumber utamanya adalah kenaikan pembayaran kesejahteraan sosial. Jerman terus memberikan kontribusi yang lebih besar untuk sistem pensiun. Populasi semakin menua, semakin sedikit orang yang bekerja, dan semakin banyak yang menerima pensiun. Ini adalah masalah struktural yang melekat yang hanya dapat diperlambat, bukan diselesaikan, oleh reformasi apa pun. Ditambah lagi dengan pengeluaran untuk pendapatan dasar, yang pada tahun 2025 telah meningkat menjadi sekitar €52 miliar per tahun, dan termasuk biaya perumahan dan pemanasan, bahkan mencapai lebih dari €42 miliar. Ini mewakili seperduabelas dari total anggaran. Jika pemerintah federal bermaksud untuk mengurangi tunjangan ini, mereka harus memperkirakan adanya gejolak sosial yang besar. Friedrich Merz telah menganjurkan hal ini – reformasi pendapatan dasar – tetapi bahkan ini bukanlah solusi cepat untuk penghematan biaya.

Sumber kedua adalah pembayaran bunga. Bundesbank memperkirakan bahwa pembayaran bunga tahunan akan meningkat dari sekitar €30 miliar saat ini menjadi sekitar €65 miliar pada tahun 2029. Itu berarti peningkatan dua kali lipat. Setiap euro yang dipinjam pemerintah akan menjadi pembayaran bunga utang di tahun-tahun mendatang. Ini adalah proses mekanis murni. Semakin tinggi utang baru, semakin tinggi pembayaran bunganya. Dan pembayaran bunga ini mengurangi ruang gerak fiskal untuk tugas-tugas lain—untuk infrastruktur, untuk pendidikan, untuk investasi. Ini bukan masalah ekonomi abstrak. Ini adalah masalah redistribusi antar generasi. Generasi mendatang akan membayar bunga atas utang yang ditimbulkan hari ini.

Sumber ketiga dari keringanan pajak penghasilan adalah pemotongan pajak yang diberlakukan oleh pemerintah federal. Pemotongan ini mengatasi apa yang disebut efek "bracket creep" (kenaikan tarif pajak secara bertahap). Ini berarti bahwa tarif pajak penghasilan disesuaikan setiap tahun untuk mencegah karyawan dan pekerja lepas secara otomatis terdorong ke tarif pajak yang lebih tinggi karena inflasi. Pada tahun 2025, tunjangan bebas pajak dasar dinaikkan sebesar €312 menjadi €12.096, dan sebesar €252 lagi pada tahun 2026. Tarif pajak digeser ke kanan masing-masing sebesar 2,6 persen (2025) dan 2,0 persen (2026). Ini menghabiskan biaya sekitar €3,4 miliar per tahun bagi kas negara. Meskipun ini menarik secara politis – siapa yang tidak ingin karyawan benar-benar mendapat manfaat dari kenaikan upah yang terkait dengan inflasi? Namun, hal ini mengurangi pendapatan pemerintah.

Sumber keempat adalah peningkatan pembayaran transfer dan tunjangan sosial. Melalui koalisi, CSU mendorong perluasan tunjangan ibu, yang dijadwalkan mulai berlaku pada 1 Januari 2027. Ini bukan penyesuaian peraturan kecil, tetapi pengeluaran yang signifikan dan berkelanjutan. Tunjangan semacam itu sulit untuk dibatalkan secara politis. Tunjangan tersebut menciptakan harapan, hak hukum, dan basis pemilih.

Pada saat yang sama, pendapatan tumbuh lebih lambat daripada pengeluaran. Kenaikan tarif pajak secara bertahap mengikis pendapatan pajak. Meskipun pemerintah mendapat manfaat dari kenaikan iuran jaminan sosial, efek ini hanya sebagian mengimbangi kekurangan tersebut. Lebih lanjut, perkiraan pertumbuhan ekonomi untuk tahun 2025 hanya 0,2 persen, dan untuk tahun 2026, tergantung pada lembaganya, antara 0,6 dan 1,2 persen. Ini adalah pertumbuhan yang lemah. Dan pertumbuhan yang lemah berarti pendapatan pajak yang lemah.

Program penghematan yang jelas masih kurang, meskipun ada peringatan berulang kali dari para ahli ekonomi seperti Veronika Grimm. Pemerintah Jerman menghabiskan miliaran untuk infrastruktur dan pertahanan, dengan mengandalkan pertumbuhan yang lebih kuat, tetapi tidak ada paket penghematan yang nyata yang secara bersamaan mengekang peningkatan struktural dalam pengeluaran. Inilah kekurangan mendasar yang diidentifikasi oleh Bundesbank.

Titik balik yang kritis: Apa yang harus dilakukan dengan 172 miliar euro?

Terdapat kesenjangan yang sangat kritis dalam rencana keuangan. Pemerintah Jerman telah berkomitmen untuk mengambil utang baru yang sangat besar pada tahun 2029. Untuk tahun 2026 saja, jumlahnya mencapai lebih dari €180 miliar dalam bentuk pinjaman baru. Hal ini dimungkinkan dengan melonggarkan pembatasan utang untuk pengeluaran pertahanan dan menciptakan dana khusus untuk infrastruktur. Tetapi apa yang terjadi setelah itu? Terdapat kesenjangan pembiayaan sebesar €172 miliar untuk tahun 2027 hingga 2029. Itu adalah jumlah yang sangat besar. Pada tahun 2027 saja, jumlahnya mencapai sekitar €30 miliar, dan pada tahun 2028, jumlahnya akan mencapai €60 miliar.

Bagaimana kesenjangan ini muncul? Pada musim panas 2025, pemerintah Jerman mengesahkan paket penghematan, yang disebut program investasi, yang mencakup pengurangan pajak untuk bisnis. Tetapi negara bagian dan kotamadya harus diberi kompensasi atas kerugian pendapatan pajak ini – sebuah peraturan yang disepakati oleh koalisi itu sendiri. Selain itu, manfaat sosial lebih lanjut dijanjikan – terutama pensiun dini untuk para ibu. Pembayaran bunga atas peningkatan utang juga harus diperhitungkan. Semua ini digabungkan menyebabkan kesenjangan yang sangat besar ini. Dan Bundesbank sekarang menyimpulkan bahwa pemerintah federal akan melampaui batas utang mulai tahun 2028 dan seterusnya – dan bahwa saat ini belum ada langkah konkret untuk mencegah hal ini.

Bagi sebuah bank sentral, ini adalah kritik yang luar biasa langsung. Pemerintah Jerman menghabiskan miliaran tanpa menunjukkan bagaimana mereka bermaksud untuk mempertahankan kendali atas anggaran. Ini bukan hanya pernyataan keuangan; ini adalah pernyataan tentang kredibilitas pemerintah.

Bundesbank memperkirakan bahwa pengeluaran tambahan dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi secara kumulatif sebesar 1,3 poin persentase antara tahun 2025 dan 2028. Namun, efek ini tertunda. Proyek infrastruktur yang diputuskan pada tahun 2026 baru akan mulai berdampak pada tahun 2027 atau 2028. Pada saat itu, defisit sudah terakumulasi. Hal ini menyulitkan pemerintah Merz untuk mendapatkan waktu. Ruang gerak keuangan menyusut lebih cepat daripada stimulus pertumbuhan baru yang mulai berlaku. Ini adalah masalah waktu makroekonomi klasik. Dan masalah ini praktis tidak dapat dipecahkan kecuali ekonomi pulih jauh lebih kuat daripada yang diperkirakan saat ini.

Dimensi konstitusional: Ancaman dari Karlsruhe

Dengan demikian, konflik ini sudah ditentukan. Pemerintah harus memperbaiki kebijakannya dalam 12 hingga 18 bulan ke depan, dengan memangkas pengeluaran atau meningkatkan pendapatan. Atau, pemerintah berisiko bahwa pada akhirnya, bukan Bundesbank, tetapi Mahkamah Konstitusi Federal yang akan menentukan batasannya.

Mahkamah Konstitusi Federal telah beberapa kali membahas pembatasan utang. Putusan yang paling terkenal adalah pada tahun 2023, ketika pengadilan menegur pemerintah koalisi yang berkuasa. Pemerintah federal tidak menggunakan dana bantuan COVID-19 pada tahun 2021, melainkan mengalokasikannya kembali ke dana khusus perlindungan iklim. Pengadilan memutuskan bahwa ini melanggar pembatasan utang. Putusan yang relatif teknis, tetapi memiliki arti simbolis yang besar. Mahkamah Konstitusi memberi sinyal: Pembatasan utang tidak dapat dinegosiasikan. Kami akan memantau kepatuhannya.

Perkembangan hukum yang sangat penting adalah bahwa warga negara secara teoritis dapat mengajukan apa yang disebut pengaduan konstitusional utang. Ini berarti bahwa setiap wajib pajak dapat berargumen bahwa pemerintah federal melanggar hak konstitusional mereka melalui kesalahan terkait utang – khususnya, hak atas demokrasi dan kebebasan di masa depan. Mahkamah Konstitusi Federal belum secara eksplisit menolak kemungkinan ini hingga saat ini. Ini adalah senjata yang belum digunakan, tetapi memang ada.

Pada intinya, Bundesbank mengatakan ini: Kami memperingatkan Anda secara terbuka agar semua orang memahami bahwa pemerintah federal sendiri mulai kehilangan kendali. Jika Mahkamah Konstitusi Federal harus turun tangan pada tahun 2027 atau 2028, itu akan menjadi bencana bagi legitimasi politik pemerintah federal. Kanselir Merz kemudian tidak lagi menjadi perancang kebijakan, melainkan reformis dalam keadaan darurat.

Taruhan pertumbuhan: Permainan berisiko dengan hasil yang tidak pasti

Memang benar, pemerintah Jerman sengaja mengejar strategi pertumbuhan. Friedrich Merz menjelaskan posisinya selama debat umum tentang anggaran pada September 2025. Ia menjelaskan bahwa pemerintah secara sadar menerima pengeluaran yang lebih tinggi untuk memulihkan kemampuan Jerman untuk bertindak. Ini termasuk pengeluaran untuk pertahanan, infrastruktur, dan bantuan ekonomi. Ini adalah keputusan strategis. Merz berpendapat: Jika kita berinvestasi, jika kita membangun angkatan bersenjata, jika kita memberikan bantuan kepada bisnis, maka investasi ini akan menguntungkan. Kemudian ekonomi akan tumbuh lebih kuat. Kemudian kita dapat melunasi utang.

Ini pada dasarnya tidak salah. Logika ekonominya sangat meyakinkan: ketika negara berinvestasi dalam infrastruktur, investasi ini nantinya dapat menghasilkan pendapatan pajak. Sebuah mobil di jalan raya baru menggunakan lebih sedikit waktu dan energi, sehingga meningkatkan produktivitas. Sebuah perusahaan dengan pasokan listrik yang lebih baik akan lebih produktif. Anggaran pertahanan yang membuat Jerman kurang bergantung dapat mengurangi risiko geopolitik. Secara teoritis masuk akal.

Namun secara empiris, ini adalah permainan yang lemah. Institut ifo memperkirakan investasi pemerintah hanya akan berkontribusi sekitar 0,3 poin persentase terhadap pertumbuhan pada tahun 2026 dan sekitar 0,7 poin persentase pada tahun 2027. Angka ini jauh lebih rendah daripada pengganda yang diharapkan oleh para optimis. Bundesbank sendiri lebih skeptis dan hanya memperkirakan pertumbuhan tambahan sebesar 0,8 poin persentase pada tahun 2026 dan 0,4 poin persentase pada tahun 2027. Ini berarti pemerintah menghabiskan ratusan miliar tetapi hanya menerima efek ekonomi yang lemah sebagai imbalannya. Itu adalah skenario dengan pengembalian yang rendah.

Selain itu, Jerman adalah masyarakat yang menua dengan kekurangan pekerja terampil. Bahkan jika infrastruktur membaik, tidak ada cukup pekerja untuk menggunakannya. Tanpa imigrasi besar-besaran para profesional yang berkualitas dan tanpa reformasi pendidikan, modal tambahan tidak akan menyebabkan peningkatan produktivitas. Modal tersebut hanya akan dikonversi menjadi upah yang lebih tinggi, mendorong inflasi dan memaksa bank sentral untuk menaikkan suku bunga. Inilah skenario stagflasi yang dikhawatirkan banyak ekonom.

Oleh karena itu, Friedrich Merz sedang bertaruh pada pertumbuhan ekonomi klasik. Di AS di bawah Donald Trump, strategi ini saat ini berhasil – AS tumbuh relatif cepat, membiayai pengeluaran pertahanan yang besar, dan inflasi tetap moderat. Tetapi Jerman secara struktural berbeda. Pasar tenaga kerja lebih ketat, produktivitas stagnan, dan ekspor berada di bawah tekanan. Ini bukan AS. Ini lebih seperti Eropa dalam krisis.

Keahlian kami di Uni Eropa dan Jerman dalam pengembangan bisnis, penjualan, dan pemasaran - Gambar: Xpert.Digital

Fokus industri: B2B, digitalisasi (dari AI ke XR), teknik mesin, logistik, energi terbarukan, dan industri

Lebih lanjut tentang itu di sini:

• Pusat Bisnis Xpert

Pusat topik dengan wawasan dan keahlian:

• Platform pengetahuan tentang ekonomi global dan regional, inovasi dan tren khusus industri
• Kumpulan analisis, impuls dan informasi latar belakang dari area fokus kami
• Tempat untuk keahlian dan informasi tentang perkembangan terkini dalam bisnis dan teknologi
• Pusat topik bagi perusahaan yang ingin mempelajari tentang pasar, digitalisasi, dan inovasi industri

Kegelisahan sosial: Siapa yang menanggung akibatnya?

Yang juga secara implisit dikritik oleh Bundesbank adalah penolakan pemerintah untuk menerapkan reformasi struktural yang diperlukan guna mengurangi defisit secara berkelanjutan. Merz jelas telah memposisikan dirinya menentang kenaikan pajak. Perjanjian koalisi mewajibkannya untuk melakukan hal itu. Tetapi tanpa kenaikan pajak, hanya satu pilihan yang tersisa: pemotongan pengeluaran di negara kesejahteraan.

Pemerintah Jerman berencana untuk menambah utang baru sebesar €98 miliar dalam anggaran inti tahun 2026. Ini merupakan rekor tertinggi. Utang tambahan akan berasal dari dana khusus untuk pertahanan dan infrastruktur. Secara total, lebih dari €180 miliar utang baru akan ditanggung. Ini mewakili hampir sepertiga dari seluruh anggaran federal sebesar €524,5 miliar. Setiap sepertiga euro adalah utang.

Harga yang harus dibayar untuk ini adalah pembayaran bunga dan langkah-langkah penghematan di masa mendatang. Jika pembayaran bunga meningkat dari €30 miliar menjadi €65 miliar pada tahun 2029, itu berarti €35 miliar per tahun yang tidak dapat dialokasikan untuk program sosial, pendidikan, atau infrastruktur. Pembayaran bunga ini tidak dapat dihindari. Pembayaran ini harus dilakukan.

Pemerintah telah mengumumkan rencana untuk menerapkan paket penghematan. Menteri Keuangan Lars Klingbeil telah mempersiapkan mitra koalisinya untuk masa-masa sulit di masa mendatang. Banyak janji yang dibuat dalam perjanjian koalisi kemungkinan besar tidak akan terwujud. Ini termasuk pemotongan tunjangan sosial, dan berpotensi penghapusan subsidi dan program pendanaan. Reformasi pendapatan dasar adalah langkah pertama. Tetapi jika kesenjangan pendanaan mencapai €172 miliar, pemotongan yang lebih dalam akan diperlukan.

Hal ini menyebabkan konflik politik. SPD, bagian dari koalisi, menolak untuk secara fundamental mengurangi negara kesejahteraan. Menteri Keuangan Klingbeil telah bertentangan dengan Menteri Tenaga Kerja Bärbel Bas, yang menolak pemotongan besar-besaran. Serikat pekerja dan organisasi kesejahteraan – semua aktor kuat yang menentang langkah-langkah tersebut – juga hadir. Friedrich Merz dapat berada dalam situasi di mana ia harus mengambil tanggung jawab fiskalnya dengan serius dan menerapkan pemotongan sosial yang mendalam, atau ia mengabaikan rem utang dan berisiko menghadapi tantangan di hadapan Mahkamah Konstitusi Federal.

Manuver politik: Masalah kekuasaan

Dengan peringatan yang begitu terbuka, yang dikeluarkan tepat sebelum Natal, Bundesbank memberi sinyal sesuatu yang sangat penting. Konflik kebijakan fiskal tahun mendatang telah dimulai. 2026 bukanlah tahun di mana utang dibahas. 2026 akan menjadi tahun di mana akan diputuskan siapa yang pada akhirnya akan menegakkan aturan anggaran di Jerman.

Ada tiga skenario yang mungkin terjadi. Pertama: Pemerintah federal melakukan koreksi tepat waktu. Pemerintah mengadopsi paket penghematan yang ambisius, menaikkan pajak jika perlu (bertentangan dengan kesepakatan koalisi), dan menerapkan reformasi yang lebih radikal terhadap tunjangan sosial. Pemerintah berhasil untuk tidak melampaui batas utang pada tahun 2028. Hal ini akan menimbulkan konflik politik domestik yang besar, tetapi dari perspektif konstitusional, ini adalah solusi yang tepat.

Skenario kedua: Pemerintah federal berupaya mengatasi masalah ini dengan susah payah. Mereka memutuskan untuk mengambil langkah-langkah penghematan kecil, kenaikan pajak yang digambarkan sebagai "pengecualian." Mereka tidak sepenuhnya berhasil mematuhi aturan pembatasan utang, bahkan melebihinya sebesar 0,2 atau 0,3 poin persentase. Mereka berharap hal ini akan ditoleransi secara politik atau Mahkamah Konstitusi akan bersikap lunak. Ini adalah skenario yang paling mungkin terjadi.

Skenario ketiga: Mahkamah Konstitusi Federal turun tangan. Pada tahun 2027 atau 2028, Karlsruhe menegur pemerintah federal atau menyatakan sebagian anggaran tidak konstitusional. Merz terpaksa membekukan dana anggaran, dan kerusakan politiknya sangat besar. Ini adalah skenario terburuk bagi legitimasi pemerintahan Merz.

Bundesbank memberi sinyal bahwa era pengambilan keputusan bebas telah berakhir. Mulai sekarang, setiap pilihan memiliki konsekuensi – baik konflik sosial melalui langkah-langkah penghematan, konflik konstitusional melalui pelanggaran aturan pembatasan utang, atau kerusakan politik melalui koreksi mata uang. Ini adalah masalah kekuasaan, karena menyangkut kemampuan negara demokrasi untuk mengatur dirinya sendiri.

Konteks internasional dan kritik terhadap skeptisisme

Namun, ada juga kritik yang sah terhadap posisi Bundesbank. Beberapa ekonom berpendapat bahwa rem utang itu sendiri adalah masalahnya. Rem utang secara artifisial membatasi kemampuan negara untuk bertindak. Jika negara tidak dapat berinvestasi di saat-saat kritis, maka negara tersebut akan menghancurkan dirinya sendiri. Amerika Serikat tidak memiliki rem utang yang begitu ketat dan dapat berinvestasi secara besar-besaran. Jerman pun, menurut argumen tersebut, dapat memiliki rem utang yang "direformasi" yang memisahkan investasi dari pengeluaran saat ini.

Faktanya, Bundesbank sendiri telah mengajukan proposal reformasi yang beroperasi dalam tiga tahap. Tahap 1 berlangsung hingga tahun 2029 dengan batasan yang ada. Tahap 2, dari tahun 2029 hingga 2036, membayangkan pengurangan defisit secara bertahap. Tahap 3, mulai tahun 2036 dan seterusnya, kemudian akan memungkinkan aturan yang sedikit lebih longgar yang akan mendorong investasi. Namun, proposal ini tidak lepas dari kontroversi. Para kritikus melihatnya sebagai sekadar "manipulasi angka" yang pada akhirnya mencegah tingkat utang menurun.

Oleh karena itu, pertanyaan balik utamanya adalah: Bukankah lebih baik mereformasi rem utang secara keseluruhan dan kemudian beroperasi dengan fleksibilitas fiskal yang lebih besar? Jerman memiliki terlalu banyak yang harus diinvestasikan – dalam infrastruktur, digitalisasi, transisi energi, dan pertahanan. Rem utang yang menghambat semua ini pada akhirnya dapat lebih merugikan Jerman daripada utang itu sendiri.

Ini adalah argumen ekonomi yang sahih. Dan argumen ini memiliki bobot yang cukup besar. Tetapi Bundesbank pada dasarnya mengatakan: Ini adalah keputusan politik, bukan keputusan teknis. Jika Jerman ingin mereformasi rem utang, Jerman harus melakukannya dengan sengaja dan transparan, dengan mayoritas dua pertiga di Bundestag dan Bundesrat. Jerman tidak bisa begitu saja mengambil utang dan kemudian berharap bahwa keadaan akan membaik di kemudian hari.

Oleh karena itu, Bundesbank pada dasarnya tidak mengkritik pinjaman itu sendiri. Mereka mengkritik fakta bahwa pemerintah sengaja menciptakan situasi di mana mereka melampaui batas-batas konstitusional tanpa membuat hal ini transparan. Itulah perbedaan yang sangat penting.

Ketenangan sebelum badai: Mengapa tahun 2026 sangat penting

Bundesbank telah mengeluarkan peringatannya sekarang, pada akhir tahun 2025. Ini adalah langkah yang diperhitungkan secara strategis. Tahun 2026 akan menjadi tahun krusial untuk negosiasi. Pemerintah harus menyiapkan anggaran baru untuk tahun 2027. Pemerintah harus menerapkan langkah-langkah penghematan. SPD akan memprotes pemotongan kesejahteraan sosial. Komunitas bisnis akan berharap adanya pemulihan ekonomi. Mahkamah Konstitusi Federal siap untuk campur tangan jika konstitusi dilanggar. Dan Bundesbank telah secara terbuka mengakui keseriusan situasi tersebut.

Dalam konteks ini, peringatan Bundesbank bukan sekadar ramalan teknis. Ini adalah seruan untuk akuntabilitas. Pesannya adalah: Kami melihat apa yang Anda rencanakan. Kami melihat bahwa Anda tidak memiliki jawaban. Dan kami akan menunjukkan hal ini kepada Anda jika konstitusi dilanggar.

Inilah jenis kontrol kelembagaan yang berfungsi dalam demokrasi konstitusional. Bukan melalui kekerasan atau perintah langsung, tetapi melalui transparansi, kritik publik, dan pemberian sinyal batasan. Bundesbank tidak dapat mencegah pemerintah mengambil utang. Tetapi mereka dapat mengumumkan kepada publik bahwa ini adalah masalah konstitusional.

Friedrich Merz akan memahami hal ini. Dia adalah politisi yang cerdas dan mengetahui batasan kekuasaannya. Ketika Bundesbank mengatakan bahwa batas utang akan terlampaui pada tahun 2028, itu bukan sekadar prediksi. Itu adalah ancaman bahwa tatanan konstitusional akan berada di bawah tekanan. Hal ini akan memengaruhi negosiasi tentang langkah-langkah penghematan.

Krisis yang lebih dalam: Kelemahan pertumbuhan struktural

Namun ada makna yang lebih dalam di baliknya. Bundesbank tidak hanya memperingatkan tentang defisit. Mereka juga memperingatkan tentang kelemahan struktural dalam pertumbuhan. Pertumbuhan Jerman terlalu lemah. 0,2 persen pada tahun 2025, 0,6 hingga 1,2 persen pada tahun 2026 – itu bukanlah tingkat pertumbuhan negara kaya yang sedang membentuk masa depannya. Itu adalah tingkat pertumbuhan negara yang sedang mengalami perubahan struktural, kehilangan daya saingnya.

Mengapa? Dua dekade lalu, Jerman memiliki keunggulan kompetitif global. Negara ini unggul dalam bidang teknik mesin, otomotif, dan kimia. Namun, pergeseran struktural menuju kendaraan listrik, digitalisasi, otomatisasi, dan netralitas iklim—transformasi ini telah membuat Jerman kewalahan. Perusahaan-perusahaan mapan terlalu lamban. Ekosistem startup lemah. Birokrasi menjadi penghambat. Infrastruktur runtuh. Dan sistem pendidikan tidak menghasilkan cukup banyak orang berbakat.

Masalah ini tidak bisa diselesaikan hanya dengan menambah utang. Diperlukan reformasi struktural: deregulasi, proses persetujuan yang lebih cepat, sekolah dan universitas yang lebih baik, dan imigrasi pekerja terampil. Merz telah menyadari bahwa reformasi ini diperlukan. Oleh karena itu, investasi infrastruktur dilakukan, anggaran pertahanan (untuk menghindari ketergantungan pada AS) juga ditingkatkan, dan keringanan pajak diberikan kepada bisnis.

Namun, ini pun membutuhkan waktu. Proyek infrastruktur yang disetujui pada tahun 2026 hanya akan berkontribusi pada penciptaan nilai pada tahun 2030 atau 2031. Sementara itu, utang harus dilunasi. Pembayaran bunga terus meningkat. Dan jika reformasi tidak segera diberlakukan, pertumbuhan yang lemah akan menjadi krisis kronis.

Oleh karena itu, Bundesbank secara tidak langsung juga memperingatkan tentang jalan buntu. Anda tidak dapat mengimbangi kelemahan struktural dalam pertumbuhan dengan utang yang terus meningkat. Pada titik tertentu, utang mencapai batasnya. Kemudian ekonomi itu sendiri harus tumbuh. Dan itu membutuhkan bukan hanya uang, tetapi juga perubahan struktural.

Krisis pengambilan keputusan tahun 2026

Oleh karena itu, laporan bulanan Bundesbank bulan Desember lebih dari sekadar laporan ekonomi. Ini adalah pernyataan politik. Bundesbank mengatakan: Mulai sekarang, tidak akan ada lagi keputusan tanpa biaya. Setiap euro tambahan yang dibelanjakan pemerintah akan memperburuk krisis anggaran dari tahun 2027 hingga 2029. Setiap euro yang tidak dibelanjakan akan merugikan perekonomian. Ini adalah dilema klasik tanpa solusi mudah.

Apa yang akan terjadi di tahun 2026? Pemerintah kemungkinan akan mencoba mengambil jalan yang paling mudah. ​​Mereka akan membatalkan atau menunda beberapa komitmennya. Mereka akan mencoba menggambarkan langkah-langkah penghematan kecil sebagai reformasi besar. Mereka akan berharap bahwa ekonomi akan pulih lebih kuat dari yang diperkirakan. Dan mereka akan menunda konflik kebijakan fiskal hingga musim panas 2026, ketika anggaran baru dinegosiasikan.

Namun, Bundesbank telah mengumumkan secara terbuka bahwa hal ini tidak berhasil. Anda tidak bisa begitu saja mengambil utang dan berharap waktu akan menyembuhkan semua luka. Pada akhirnya, tagihan harus dibayar. Entah sekarang melalui langkah-langkah penghematan dan reformasi, atau nanti melalui konflik konstitusional dan krisis politik.

Friedrich Merz berada dalam posisi yang sulit. Ia mengambil alih pemerintahan federal dengan tujuan memodernisasi Jerman. Namun, rasio utang terhadap PDB, beban bunga, kelemahan struktural dalam pertumbuhan – semua ini adalah masalah yang tidak bisa begitu saja diabaikan. Bundesbank tidak mengeluarkan peringatan karena niat jahat. Mereka memperingatkan karena telah menyadari keterbatasan keberlanjutan fiskal.

Tahun 2026 akan menunjukkan apakah pemerintahan Merz memiliki jawaban atas peringatan ini. Jika tidak, tahun 2027 dan 2028 akan penuh gejolak. Ini bukan kepanikan. Ini adalah analisis yang cermat tentang realitas konstitusional dan fiskal.

☑️ Bahasa bisnis kami adalah Inggris atau Jerman

☑️ BARU: Korespondensi dalam bahasa nasional Anda!

Konrad Wolfenstein

Saya akan dengan senang hati melayani Anda dan tim saya sebagai penasihat pribadi.

Anda dapat menghubungi saya dengan mengisi formulir kontak atau cukup hubungi saya di +49 89 89 674 804 (Munich) . Alamat email saya adalah: wolfenstein ∂ xpert.digital

Saya menantikan proyek bersama kita.

☑️ Dukungan UKM dalam strategi, konsultasi, perencanaan dan implementasi

☑️ Penciptaan atau penataan kembali strategi digital dan digitalisasi

☑️ Perluasan dan optimalisasi proses penjualan internasional

☑️ Platform perdagangan B2B Global & Digital

☑️ Pelopor Pengembangan Bisnis/Pemasaran/Humas/Pameran Dagang

Manfaatkan keahlian Xpert.Digital yang luas dan lima kali lipat dalam paket layanan yang komprehensif | R&D, XR, PR & Optimalisasi Visibilitas Digital - Gambar: Xpert.Digital

Xpert.Digital memiliki pengetahuan mendalam tentang berbagai industri. Hal ini memungkinkan kami mengembangkan strategi khusus yang disesuaikan secara tepat dengan kebutuhan dan tantangan segmen pasar spesifik Anda. Dengan terus menganalisis tren pasar dan mengikuti perkembangan industri, kami dapat bertindak dengan pandangan ke depan dan menawarkan solusi inovatif. Melalui kombinasi pengalaman dan pengetahuan, kami menghasilkan nilai tambah dan memberikan pelanggan kami keunggulan kompetitif yang menentukan.

Lebih lanjut tentang itu di sini:

• Gunakan 5x keahlian Xpert.Digital dalam satu paket - mulai dari €500/bulan