A DAX átlépi a 25 000 pontot: Tőzsdei siker gazdasági tartalom nélkül?

Ár/nyereség arány, osztalékok és milliárdos védelmi kiadások: A 25 000 pontos robbanás valódi mozgatórugói

2026. január 8-án reggel a DAX először lépte át a 25 000 pontos határt. De miközben a pezsgősdugók pattogtak a tőzsdén, a német reálgazdaság másnapossággal, recesszióval és strukturális válságokkal küzdött. Hogyan adódnak ezek a dolgok?

Ez egy olyan forgatókönyv, amely első pillantásra minden normális logikát ellentmond: Németország legfontosabb tőzsdei barométere rekordról rekordra száguld, miközben a gazdasági kibocsátás zsugorodik, és a hazai iparra vonatkozó előrejelzések továbbra is borúsak. A frankfurti csillogó tőzsdei mutatók és a kis- és középvállalkozások gyárcsarnokaiban uralkodó komor valóság közötti szakadék ritkán volt akkora, mint manapság.

Vajon ez az szárnyaló tőzsde egy közelgő buborék megtévesztő figyelmeztető jele, amelyet a befektetési lehetőségeket kétségbeesetten kereső pénz és a milliárdos állami támogatások reménye táplál? Vagy azt bizonyítja, hogy Németország legnagyobb vállalatai már régen elszakadtak otthonaiktól, és globális szereplőkként működnek a saját szabályaik szerint?

Ez az elemzés mélyen belemerül ennek az ellentmondásnak a struktúrájába. Megvizsgáljuk, hogy a „német szorongás” miért nem játszik szerepet a tőzsdén, mi a kamatpolitika és a tömeges részvény-visszavásárlások jelentősége, és miért van most a DAX-nak több köze a globális gazdasághoz és az amerikai befektetőknek, mint a hazai gazdasági helyzethez. Kiderítjük, hogy a 25 000 pontos rekord a gazdasági fellendülés előhírnöke-e – vagy egy veszélyes szétválás, amely költségesnek bizonyulhat a befektetők számára.

Ha a reálgazdaság stagnál, miért emelkednek a részvényárak?

2026. január 8-án, szerda reggel a német DAX index történelmi áttörést ért el. Története során először lépte át a szimbolikus 25 000 pontos határt, ami egy figyelemre méltó sorozat újabb rekordját jelenti. Az index a korai kereskedésben körülbelül fél százalékkal emelkedett, 25 003,73 pontra, folytatva sikertörténetét, amely már 2025-ben is nagy port kavart 34 rekordmagassággal. De miközben a pezsgősdugók pattognak a tőzsdéken, a német reálgazdaságban a hangulat legjobb esetben is komor. A gazdasági teljesítmény 0,2 százalékkal zsugorodott 2024-ben, és a vezető gazdasági intézetek legjobb esetben is stagnálást jósolnak 2025-re. Ez a szembetűnő ellentmondás alapvető kérdést vet fel: Vajon a DAX rekord jó jel a jövőbeni gazdasági fellendülésre, vagy veszélyes eltérést mutat a pénzügyi piacok és a tényleges gazdasági helyzet között?

Az ellentmondás szerkezete

A német gazdaság évtizedek óta a leghosszabb stagnálás időszakát éli. Az elmúlt öt évben a reál GDP növekedése mindössze 0,1 százalék volt – ami azt jelenti, hogy a gazdasági kibocsátás 2024 végén gyakorlatilag a 2019-es szinten lesz. Ez a tartós visszaesés nem átmeneti jelenség, hanem a gazdaság szerkezetében mélyen gyökerező problémák kifejeződése. A Makrogazdasági és Üzleti Ciklus Kutató Intézet 2025-re mindössze 0,2 százalékos növekedést prognosztizál, míg a munkanélküliségi ráta várhatóan 6,1 százalékra emelkedik. A Német Gazdasági Szakértők Tanácsa tömören fogalmaz: Németország tényleges termelési potenciálja több mint 5 százalékkal elmarad a 2024-re 2019-ben előrejelzett értéktől.

Ezzel az elhúzódó gazdasági visszaeséssel párhuzamosan a tőzsdék valódi fellendülést tapasztaltak. A DAX árfolyamindex, amely nem tartalmazza a kifizetett osztalékokat, lenyűgöző 38 százalékkal emelkedett 2024 elejétől 2025 közepéig. Ez a fejlemény annál is figyelemreméltóbbnak tűnik, tekintve, hogy az elemzők DAX-vállalatokra vonatkozó várható nyeresége ugyanebben az időszakban mindössze 4 százalékkal nőtt. Az árfolyamnyereség tehát szinte teljes egészében azon alapul, hogy a befektetők hajlandóak többet fizetni a részvényekért, és nem a javuló vállalati jövedelmezőségen. A DAX árfolyam/nyereség aránya (P/E ráta) 2024 elején 11-ről 2025 közepére 15-re emelkedett, szemben az előző tíz év 13-as átlagával.

Ezek a számok egy olyan jelenséget illusztrálnak, amely régóta aggasztja a szakértőket: a pénzügyi piacok és a reálgazdaság közötti növekvő elszakadást. Az elmúlt tíz évben a DAX több mint kétszeresére nőtt, miközben a reálgazdaság ugyanebben az időszakban mindössze 12 százalékkal nőtt. A tőzsdék nagyrészt elszakadtak a tényleges gazdaságtól, és saját szabályaikat követik, amelyeknek kevésbé közük van a termelékenységhez és az értékteremtéshez, mint inkább a pénzáramláshoz, a magasabb értékelésekhez és a globális pénzügyi rendszer változásaihoz.

A német vezető index globális DNS-e

Ennek az ellentmondásnak a megértésének kulcsa maguknak a DAX-vállalatoknak az alapvető átalakulásában rejlik. Míg a vezető német részvényindex földrajzilag Németországban található, gazdaságilag már régóta globális entitássá vált. A DAX-ban jegyzett 40 vállalat bevételének több mint 80 százalékát Németországon kívül termeli. Bevételüknek ma már csak 18 százaléka származik a belföldi piacról, míg az USA (22 százalék) és Kína (10 százalék) a legfontosabb értékesítési piacaik közé tartozik.

Ez a nemzetközi fókusz magyarázza, hogy a DAX index miért van nagyrészt elszakadva a német belföldi gazdaságtól. A legtöbb DAX-vállalat számára a gyenge német gazdaság nem jelent egzisztenciális fenyegetést – egyszerűen máshol működnek. A Siemens gépész- és villamosmérnöki csoport, az Allianz és a Munich Re biztosítási óriások, az SAP szoftvercég és az autógyártók profitjuk túlnyomó részét a nemzetközi piacokon termelik. A DAX ezért kevésbé tükrözi a német gazdaságot, mint inkább a globális tevékenységgel rendelkező német vállalatok listája.

Ez a megosztottság még világosabbá válik a tulajdonosi szerkezet vizsgálatakor. A 40 DAX-társaságból 24-ben a részvények több mint felét külföldi befektetők birtokolják. A Qiagen diagnosztikai csoport rendelkezik a legmagasabb külföldi tulajdonrésszel, 93 százalékkal, ezt követi a Brenntag vegyipari nagykereskedő 88 százalékkal, és az MTU Aero Engines repülőgépipari beszállító 83 százalékkal. Az észak-amerikai, elsősorban az Egyesült Államokból származó befektetők részesedése folyamatosan emelkedett a 2010-es 17,3 százalékról 2022-re 23,3 százalékra. A legnagyobb egyéni részvényesek az amerikai vagyonkezelők, a BlackRock és a Vanguard, amelyek együttesen mintegy 130 milliárd amerikai dollárt fektettek be DAX-társaságokba.

Ennek a nemzetköziesítésnek messzemenő következményei vannak. A DAX részvényekkel egyre inkább globális szabványok szerint kereskednek, nem pedig a német gazdaság állapota szerint. Amikor a nemzetközi befektetők befektetni szeretnének, a DAX elsősorban nem a német kkv kötvényekkel vagy ingatlanokkal versenyez, hanem az amerikai S&P 500 indexszel, a francia CAC 40-nel vagy az ázsiai részvénypiacokkal. És ebben az összehasonlításban a DAX, amelynek árfolyam/nyereség aránya 15 az S&P 500-hoz képest (P/E arány 19), még viszonylag olcsónak is tűnik – a német részvények diszkontja az amerikai részvényekhez képest eléri a közel 40 százalékot, ami rekordmagas, míg a történelmi átlag 20 százalék körüli.

A monetáris politika, mint a részvényárfolyamok mozgatórugója

A DAX-társaságok globális orientációja mellett a központi bankok monetáris politikája is kulcsszerepet játszik a tőzsdei fellendülésben. Az Európai Központi Bank (EKB) 2024-ben és 2025-ben 4,5 százalékról 2,0 százalékra csökkentette az alapkamatot. Ez a drasztikus lazítás alapvetően megváltoztatta a befektetési feltételeket. Egy olyan környezetben, ahol az államkötvények és a lekötött betétek alig kínálnak hozamot, a kamatlábak jelentősen eltolódnak a részvények javára.

Ezt a jelenséget a pénzügyi szektorban gyakran a „Nincs alternatíva” (TINA) elvvel írják le. Amikor a biztonságos kamatlábak alacsonyak, a fix kamatozású értékpapírok sok befektető számára vonzótlanná válnak. Azok, akik nem fektetik be pénzüket részvényekbe, lemaradnak a potenciális hozamokról. Ugyanakkor a vállalatok belső értéke növekszik, mivel az alacsony kamatlábak idején a jövőbeni nyereséget magasabbra értékelik. Egy stabil bevételt generáló vállalat matematikailag lényegesen többet ér 2 százalékos kamatláb mellett, mint 4,5 százalékos mellett.

Ezen felül létezik az úgynevezett vagyonhatás. A részvényárak emelkedése növeli a befektetők észlelt vagyonát, ami általában arra készteti őket, hogy több pénzt költsenek és fektessenek be. Ez az öngerjesztő mechanizmus minden bizonnyal segítheti a gazdaságot. Ugyanakkor jelentős kockázatokkal is jár: Ha a tőzsdék összeomlanak, a szegénység érzése kevesebb fogyasztáshoz vezethet, és negatívan befolyásolhatja a reálgazdaságot.

A monetáris politika nemcsak a kamatlábak, hanem a közvetlen piaci beavatkozások révén is működik. Bár az EKB 2022-ben befejezte nagyszabású kötvényvásárlásait, 2025 végén még mindig körülbelül 2337 milliárd euró értékű kötvényt tartott mérlegében. Ez a hatalmas pénzbefecskendezés évekig kivételesen kedvező finanszírozási feltételeket tartott fenn, és a tőkét szisztematikusan kockázatosabb befektetésekbe, például részvényekbe irányította.

A remény az állami pénzügyi segítségre

A DAX szárnyaló teljesítményének másik fő mozgatórugója a hatalmas kormányzati beruházási programok várakozása. A közkiadások terén évekig tartó megszorítások után a német politika történelmi fordulatot hajtott végre 2025 márciusában. Az alaptörvény (Németország alkotmánya) módosítása megteremtette a jogi keretet egy 500 milliárd eurós különalap számára. Ezt a pénzt tizenkét év alatt infrastruktúrába és klímavédelembe fektetik be. Ebből 100 milliárd eurót kifejezetten az államok és önkormányzatok számára különítettek el az oktatás, a közlekedés, az energia, a digitalizáció és az egészségügy korszerűsítésére.

Ezenkívül egy különleges védelmi szabály lehetővé teszi a katonai kiadások hitelekből történő állandó finanszírozását, akár a szokásos korlátokon felül is. A német kormány azt tervezi, hogy a védelmi kiadásokat a gazdasági teljesítmény 3,5 százalékára növeli, ami a hosszú távú átlag háromszorosa.

A piaci megfigyelők ezeket az állami mentőcsomagokat a részvényárak emelkedésének fő okának tekintik. Jochen Stanzl, a Consorsbank munkatársa a DAX emelkedését előmozdító három legfontosabb tényező egyikeként a milliárdos infrastrukturális és védelmi kiadásokon keresztüli gazdasági fellendülés kilátásait említi. A befektetők már elkezdtek fogadni a 2025 végére várható gazdasági fellendülésre ezen adósságfinanszírozású befektetések révén.

Az e mögött meghúzódó gazdasági logika teljesen érthető. A leromlott állapotú hidakra, iskolákra és energiarendszerekre fordított hatalmas kormányzati kiadások középtávon növelhetik a német gazdaság hatékonyságát és növekedést generálhatnak. A Makrogazdasági Intézet számításai azt mutatják, hogy ha ezeket az építési projekteket sikeresen megvalósítják, a gazdaság ereje tartósan fellendülhet. Ugyanakkor a védelmi kiadások közvetlen megrendeléseket generálnának, amelyekből a DAX-ban erősen képviselt védelmi ipar különösen profitálna. A Rheinmetall védelmi vállalat, amely ma már a DAX egyik meghatározó szereplője, már 2025-ben rekordnyereséget ért el, és valószínűleg további profitot fog húzni a tervezett emelésekből.

Ez a jövőre vonatkozó kockázat azonban jelentős bizonytalansággal jár. Egy ilyen nagyszabású program megvalósítása hatalmas gyakorlati akadályokba ütközik: a képzett munkaerő hiánya, az építőipari szűk keresztmetszetek, a hosszadalmas jóváhagyási eljárások és a bürokrácia jelentősen késleltetheti a források kifizetését. Továbbá fennáll a veszélye az EU adósságszabályaival való ütközésnek, amelyek valójában a megszorításokat ösztönzik – ez a cél nehezen egyeztethető össze a hitelekből finanszírozott speciális alapokkal.

A mechanikus komponens: osztalékok és részvény-visszavásárlások

Ezen főbb gazdasági tényezők mellett a részvényárfolyam-emelkedésnek van egy gyakran alábecsült technikai összetevője is: a részvényesekhez osztalékok és részvény-visszavásárlási programok révén történő hatalmas tőke-visszatérítés. A DAX-társaságok várhatóan 52,8 milliárd euró osztalékot fizetnek ki a 2024-es pénzügyi évben – ami új rekord. Ez annál is figyelemreméltóbb, tekintve, hogy az összes DAX-társaság tényleges nyeresége 2024-ben mindössze 96 milliárd euró volt, ami 21 százalékkal alacsonyabb az előző évinél.

A stagnáló vagy csökkenő nyereség ellenére elért magas kifizetés azt mutatja, hogy a részvényesek elégedettsége kiemelt fontosságú. A vállalatok fenntartják, vagy akár növelik is osztalékukat a kihívásokkal teli években, hogy támogassák a részvényárfolyamot és elégedetté tegyék a hosszú távú befektetőket. Ezt a stratégiát részvény-visszavásárlások egészítik ki. Jelenleg tizenhat DAX-társaság folytat ilyen programokat, amelyek becsült volumene 2025-re 17-20 milliárd euró. Az osztalékok és a visszavásárlások összege közel 70 milliárd eurót tesz ki.

A részvény-visszavásárlások közvetlenül támogatják a részvényárfolyamot, mivel csökkentik a rendelkezésre álló részvények kínálatát. Ha a kereslet állandó marad, az alacsonyabb kínálat automatikusan magasabb árakhoz vezet. Továbbá az egy részvényre jutó nyereség kedvezőbbnek tűnik, mivel kevesebb részvény között oszlik el. Ezáltal a részvény olcsóbbnak és vonzóbbnak tűnik a befektetők számára – ami viszont élénkíti a keresletet.

A kritikusok azonban alapvető problémát látnak a pénz ilyen jellegű felhasználásában. Ahelyett, hogy a nyereséget kutatásba, fejlesztésbe és termelésbővítésbe fektetnék, azt a részvényeseknek fizetik ki, vagy vállalati részvények visszavásárlására használják fel. Ez rövid távon növelheti a részvényárfolyamot, de nem segíti a hosszú távú versenyképesség biztosítását. Az úgynevezett „részvényesi értékre”, azaz a részvényesek számára nyújtott előnyökre való összpontosítás gyakran a gyors nyereségre és a költségcsökkentésre való összpontosításhoz vezet a hosszú távú innováció és növekedés helyett.

Ez a kritika még világosabbá válik, ha közelebbről megvizsgáljuk a profit alakulását. 2025 első negyedévében a DAX-vállalatok üzemi nyeresége összesen 8,1 százalékkal csökkent. A visszaesés különösen súlyos volt az autóiparban, ahol az üzemi nyereség 42 százalékkal zuhant. Míg a szakértők a teljes 2025-ös évre körülbelül 115 milliárd eurós nettó nyereséget várnak, ami történelmileg magas érték, ez a szám néhány vállalat, például az SAP, a Siemens, a Rheinmetall és a biztosítási szektor fellendülésén alapul, miközben az index nagy része stagnál vagy zsugorodik.

EU-s és németországi szakértelmünk üzletfejlesztés, értékesítés és marketing terén - Kép: Xpert.Digital

Iparági fókusz: B2B, digitalizáció (AI-tól XR-ig), gépészet, logisztika, megújuló energiák és ipar

Bővebben itt:

• Szakértői Üzleti Központ

Egy témaközpont betekintésekkel és szakértelemmel:

• Tudásplatform a globális és regionális gazdaságról, az innovációról és az iparágspecifikus trendekről
• Elemzések, impulzusok és háttérinformációk gyűjtése fókuszterületeinkről
• Szakértelem és információk helye az üzleti és technológiai fejleményekről
• Témaközpont olyan vállalatok számára, amelyek a piacokról, a digitalizációról és az iparági innovációkról szeretnének többet megtudni

Repedések a német gazdaság alapjaiban

A német reálgazdaság tartós gyengesége nem normális hullámzás, hanem alapvető probléma. Az Ifo Intézet „strukturális válságról” beszél, amelyet mélyreható változások keveréke váltott ki: klímavédelem, digitalizáció, elöregedő társadalom és Kína új szerepe a világban. Németországot különösen súlyosan sújtják ezek a változások más országokhoz képest.

A klímasemlegességre való átállás a német gazdaság szívét, az energiaigényes ipart sújtja. Az ipar továbbra is Németország gazdasági termelésének 19 százalékát teszi ki, ami jelentősen több, mint más fejlett országokban. Az ukrajnai háború okozta energiaár-sokkot követően olyan ágazatok, mint a vegyipar, az acél- és az alumíniumipar, tartósan magasabb költségekkel szembesülnek. Sok vállalat csökkentette a termelést, vagy külföldre helyezte át.

A társadalom elöregedése nagyobb terhet ró a német gazdaságra, mint a legtöbb versenytársára. A rendelkezésre álló munkaerő száma 2026-tól kezdődően csökkenni kezd, ami az évtized végére a potenciális gazdasági növekedést mindössze 0,4 százalékra csökkenti. Az ebből eredő szakemberhiány több munkához, fokozott stresszhez és csökkenő termelékenységhez vezet minden egyes munkavállaló számára.

Németországban 2017 óta stagnál a termelékenység. Az egy ledolgozott órára jutó kibocsátás gyakorlatilag változatlan hét éve. A szakértők a stagnálás fő okaként a szolgáltató szektorbeli munkahelyek felé való eltolódást, amelyek gyakran kevésbé produktívak, valamint a növekvő bürokráciát, a rossz infrastruktúrát és a digitalizáció hiányát említik.

Kína növekvő nyomása azonban különösen komoly. A Német Gazdasági Intézet (IW) által 350 német vállalat körében végzett felmérés riasztó képet fest: a kínai verseny meredeken fokozódik. A megkérdezett vállalatok 70-90 százaléka arról számolt be, hogy a kínai versenytársak lényegesen alacsonyabb áron kínálnak termékeket. Körülbelül 55-70 százalékuk az állami támogatásokat gyanítja az okként. Ennek eredményeként sok vállalat attól tart, hogy elveszíti piaci részesedését és profitkieséssel néz szembe.

Kína diákból mesterré vált. Az ország már nem csupán olcsó áruk gyára, hanem egyre inkább olyan ágazatokba is behatol, ahol a német ipar hagyományosan vezető szerepet tölt be: gépészet, elektrotechnika és autóipar. A német vállalatok veszítenek a piacaikból. A német export 1,7 százalékkal esett vissza 2024-ben, míg a kínai export jelentősen nőtt.

A nagy különbség: Drágább részvények magasabb profit nélkül

A DAX 2024 eleje óta elért nyereségei szinte teljes egészében azon a tényen alapulnak, hogy a részvényeket magasabbra értékelik, nem pedig a magasabb profiton. Ez kérdéseket vet fel a tőzsdei fellendülés fenntarthatóságával kapcsolatban. A 15-ös árfolyam/nyereség arány jelentősen az átlag felett van, és azt jelzi, hogy a befektetők hajlandóak egyre magasabb árat fizetni minden egyes euró vállalati profitért.

Az értékelések emelkedésének több oka is van. Először is, az alacsony kamatlábak viszonylag vonzóbbá teszik a részvényeket. Másodszor, a befektetők optimista reményekkel áraznak – kormányzati ösztönző programok, globális gazdasági fellendülés és a mesterséges intelligencia hatásai miatt. Harmadszor, az osztalékok és a részvény-visszavásárlások által nyújtott mechanikus támogatás is segít.

A hátránya, hogy alig van helye a csalódásnak. A jelenlegi árak mellett a várakozások már most is magasak. Amennyiben az infrastrukturális programtól remélt lendület nem valósul meg, vagy ha a nyereség csalódást okoz, a részvényárak eshetnek. A szakértők arra figyelmeztetnek, hogy az a szakasz, amelyben a részvények egyszerűen drágulnak, valószínűleg véget ér. A jövőben a valóban növekvő nyereségnek kell majd hajtania a DAX-ot.

De pontosan itt rejlik a probléma: A szakértők valószínűtlennek tartják a vállalati nyereség ilyen mértékű növekedését a következő hónapokban. A globális gazdaság bizonytalan, az erős euró pedig terhet ró az exportfüggő vállalatokra. Az elemzők nem számítanak arra, hogy a profitvárakozások fenntarthatóan emelkedni fognak őszig.

A tapasztalat azt mutatja, hogy a dolgok ritkán mennek jól, ha a részvényárak és a tényleges nyereség ilyen drasztikusan eltérnek egymástól. Vagy a nyereségnek kell felzárkóznia – ami jelentős gazdasági fellendülést igényel –, vagy a részvényáraknak lefelé kell korrigálniuk. A gazdasági alapelvek azt tanítják nekünk, hogy bár az adósság és a kormányzati kiadások rövid távon enyhülést hozhatnak, hosszú távú kockázatokat jelentenek, ha az adósságteher túl naggyá válik.

A pénzügyi piacok dominanciája

A DAX index virágzásának paradoxona egy stagnáló gazdaság idején egy nagyobb trendet tár fel: a pénzügyi piacok egyre inkább uralják az eseményeket. A gazdasági aktivitás egyre inkább a tőzsde logikájához igazodik.

A pénzügyi piacok eltértek eredeti céljuktól – a gazdaság befektetésre szánt pénzének biztosításától. Ehelyett a spekuláció és a gyors profit hajszolása dominál. A koronavírus-válság ezt jól mutatta: miközben a reálgazdaság összeomlott, számos pénzügyi szereplő rekordprofitot realizált.

Ez a szétválás kockázatokat hordoz magában. Ha a pénzügyi rendszer értékei továbbra is emelkednek anélkül, hogy a reálgazdaságban ennek megfelelő értékteremtés történne, buborékok képződnek. Amikor ezek a buborékok kipukkadnak, a következmények pusztítóak lehetnek – ahogy azt a 2008-as pénzügyi válság is mutatta. Továbbá, ha a vagyon kevesek kezében koncentrálódik, akik a tőzsdei nyereségből profitálnak, az veszélyeztetheti a társadalmi kohéziót.

Németországban ez abban mutatkozik meg, hogy sok DAX-on jegyzett vállalat elsősorban a részvényárfolyamára összpontosít. A részvényesi előnyök gyakran fontosabbak, mint az alkalmazottak vagy a társadalom érdekei. Ez oda vezet, hogy a rövid távú negyedéves eredményeket előnyben részesítik az innovációba és az alkalmazottakba történő hosszú távú befektetésekkel szemben.

Egyenlőtlen eloszlás: A technológia és a pénzügyek az élvonalban

A DAX sikerének másik oka az összetétele. A technológiai vállalatok a DAX értékének közel egyharmadát teszik ki. A legfontosabb tag az SAP 14 százalékos részesedéssel – a szoftvercég önmagában így a teljes index több mint egytizedét teszi ki.

A technológiai vállalatok különösen profitálnak a digitalizációból és a mesterséges intelligencia ígéretéből. Az SAP, a Siemens, az Infineon és a Siemens Energy részvényárfolyamai erősen emelkedtek, ami a teljes indexet felfelé húzta. Az SAP önmagában a DAX egy év alatt elért teljes nyereségének közel felét tette ki.

A bankok és biztosítótársaságok is erősen képviseltetik magukat. Az olyan vállalatok, mint az Allianz és a Munich Re, rekordnyereséget értek el 2025-ben. Ezek a vállalatok a befektetett pénzük magasabb kamatlábaiból és a biztosítások iránti nagy keresletből profitálnak.

Ez a siker azonban egyenetlenül oszlik meg. Míg a technológiai és pénzügyi vállalatok virágoznak, a hagyományos iparágak küzdenek. Az autóipar, amely egykor a német gazdaság büszkesége volt, hatalmas profitcsökkenést szenvedett el. A vegyipar szintén küzd a magas energiaköltségekkel és a kínai versennyel.

Az MDAX-on és SDAX-on jegyzett kisebb és közepes méretű vállalatok lényegesen rosszabbul teljesítenek, mint a DAX-on szereplő óriásvállalatok. Ez azt mutatja, hogy a kisebb cégek jobban függenek a német belföldi piactól, és kevésbé képesek profitálni a globális üzleti életből, mint a nagyvállalatok.

Jó ómen vagy veszélyes megtévesztés?

A központi kérdés továbbra is fennáll: Vajon a DAX adatok jobb időket jósolnak, vagy csak egy illúzió, ami hamarosan szertefoszlik?

Az optimista nézetet alátámasztja az a tény, hogy a tőzsdék gyakran előre látják a jövőbeli trendeket. A DAX emelkedése azt jelezheti, hogy a befektetők 2026-tól kezdődő fellendülésre számítanak Németországban. Az előrejelzések is alátámasztják ezt: az intézmények a gazdasági növekedés észrevehető visszatérését jósolják 2026-ra.

Továbbá a tervezett infrastrukturális és védelmi beruházások valóban változást hozhatnak. Évekig tartó megszorítások után a kormány most rengeteg pénzt költ. Ha ezeket az alapokat bölcsen használják fel, az hosszú távon erősítheti a gazdaságot.

A DAX indexet még nem tartják túlértékeltnek más nemzetközi piacokhoz képest. Még mindig vonzóbb az értéke, mint az amerikai részvénypiacé. Ezért van még növekedési lehetőség, ha a kilátások javulnak.

Az ellenérvek azonban jelentős súllyal bírnak. A részvényárfolyam-emelkedés szinte teljes egészében a reményen és a magasabb értékeléseken alapul, nem pedig a tényleges nyereségen. Ez egy figyelmeztető jel. A 2025-ös eredményvárakozásokat az utóbbi időben folyamatosan csökkentették – a legtöbb DAX-társaság kilátásai borúsabbá váltak.

Az alapvető problémák – a növekedés hiánya, a drága energia, a képzett munkaerő hiánya és a kínai verseny – továbbra sem megoldottak. A kormány építési programja kockázatokkal jár a végrehajtás során. Továbbá fennáll annak a veszélye, hogy a magas adósságszint hosszú távon problémává válik.

A történelem óvatosságra nevel. Többször is voltak olyan időszakok, amikor a tőzsde elszakadt a valóságtól – mint például a dot-com lufi 2000 körül. Az eufóriát gyakran fájdalmas összeomlás követte, amint világossá vált, hogy a várakozások túl magasak voltak.

Az ambivalens válasz

A DAX 25 000 pontos rekordmagassága sem nem teljesen jó, sem nem teljesen rossz – korunk ellentmondásait tükrözi. Egyrészt a nagy német vállalatok erejét mutatja, amelyek világszerte sikeresek, és már nem kizárólag Németországtól függenek. Másrészt azt mutatja, hogy ezek a globális óriások mennyire eltávolodtak a gyengülő hazai gazdaságtól.

A rekordmagas ár jó jel, mert a nemzetközi befektetők bizalmát mutatja, és reményt ad a kormányzati beruházások hatékonyságára. Ha az intézkedések sikeresnek bizonyulnak, akkor olyan fellendülés következhet, amely igazolná a magas árakat.

Ugyanakkor a rekord kockázatos, mivel szerencsejátékon alapul: a részvényárak messze meghaladták a tényleges nyereséget. Vagy a nyereségnek kell emelkednie, vagy a részvényárak esnek. A jelenlegi árak mellett kevés a hibalehetőség.

A válasz tehát nem fekete-fehér: sem a tiszta eufória, sem a pánik nem indokolt. A rekordmagas érték jól mutatja, hogyan változott a globális gazdaság – a vállalatok globálisan működnek, a pénzügyi piacok hatalmas hatalommal bírnak, és a várakozások befolyásolják a részvényárfolyamokat. A befektetők számára ez lehetőségeket teremt ezen vállalatok globális ereje miatt, de kockázatokat is jelent a magas értékelésekből és a németországi megoldatlan problémákból eredően.

Az igazság a részletekben rejlik – nemcsak a német gazdaságban, hanem a globális piacokon, a monetáris politikában és a jövőbeli várakozásokban is. A DAX már nem a német gazdaság egyszerű barométere, hanem egy összetett rendszer, amely a globális pénzügyi áramlásokat tükrözi. Hogy ez jól alakul-e, attól függ, hogy a politikai döntéshozók megoldják-e a problémákat, és hogy a vállalatok valóban növelni tudják-e a profitjukat. Az elkövetkező időszak megmutatja, hogy a tőzsdének igaza van-e – vagy túlságosan elszakadt a valóságtól.

☑️ Üzleti nyelvünk angol vagy német

☑️ ÚJ: Levelezés az Ön nemzeti nyelvén!

Konrad Wolfenstein

Szívesen szolgálok Önt és csapatomat személyes tanácsadóként.

Felveheti velem a kapcsolatot az itt található kapcsolatfelvételi űrlap kitöltésével , vagy egyszerűen hívjon a +49 89 89 674 804 (München) . Az e-mail címem: wolfenstein ∂ xpert.digital

Nagyon várom a közös projektünket.

☑️ KKV-k támogatása stratégiában, tanácsadásban, tervezésben és megvalósításban

☑️ Digitális stratégia és digitalizáció megalkotása vagy átrendezése

☑️ Nemzetközi értékesítési folyamatok bővítése, optimalizálása

☑️ Globális és digitális B2B kereskedési platformok

☑️ Úttörő üzletfejlesztés / Marketing / PR / Szakkiállítások

Profitáljon az Xpert.Digital széleskörű, ötszörös szakértelméből egy átfogó szolgáltatáscsomagban | K+F, XR, PR és digitális láthatóság optimalizálása - Kép: Xpert.Digital

Az Xpert.Digital mélyreható ismeretekkel rendelkezik a különböző iparágakról. Ez lehetővé teszi számunkra, hogy személyre szabott stratégiákat dolgozzunk ki, amelyek pontosan az Ön konkrét piaci szegmensének követelményeihez és kihívásaihoz igazodnak. A piaci trendek folyamatos elemzésével és az iparági fejlemények követésével előrelátóan tudunk cselekedni és innovatív megoldásokat kínálni. A tapasztalat és a tudás ötvözésével hozzáadott értéket generálunk, és ügyfeleink számára meghatározó versenyelőnyt biztosítunk.

Bővebben itt:

• Használja ki az Xpert.Digital ötszörös szakértelmét egy csomagban – mindössze 500 €/hó áron