Kína | Peking dilemmája az exportboom és a belföldi piac stagnálása között: A strukturális exportfüggőség mint növekedési csapda

### Defláció, ingatlanpiaci összeomlás, fogyasztói piacok összeomlása: Vajon Peking tervgazdasága kicsúszik az irányítás alól? ### „Elveszett évtizedek” Kína számára? Miért néz most Peking szembe Japán sorsával? ### A második kínai sokk fenyeget: Hogyan exportálja Peking gazdasági válságát Németországba ### A növekedési motor akadozik, a fiatalok munka nélkül maradnak: Vajon Kína társadalmi robbanás felé tart? ###

Kereskedelmi többlet kontra gyenge fogyasztás: Kína strukturális problémája – Kína a rekordméretű kereskedelem és a belföldi kereslet összeomlása között

2025 őszén Kína gazdasága mélyen ellentmondásos jeleket küld, feltárva évtizedek óta sikeres növekedési modelljének alapvető válságát. Miközben az ország 875 milliárd dolláros kereskedelmi többlettel exportrekordokat dönt, a hazai gazdaság összeomlik: A várhatóan mindössze 4,7 százalékos növekedés mellett a bruttó hazai termék (GDP) fenyegetően elmarad a hivatalos öt százalékos céltól, a kiskereskedelem stagnál, az ingatlanpiaci válság pedig súlyosbodik.

Ez a drámai szakadék a fellendülő külkereskedelem és az összeomló belföldi kereslet között nem véletlen, hanem egy mély strukturális betegség tünete. Kína gazdasági modellje, amely az exportra, az infrastrukturális beruházásokra és a túlfűtött ingatlanszektorra épül, kimerült. Az exportboom valójában egy előremenekülés: a vállalatok olcsó termékekkel árasztják el a globális piacokat, hogy csökkentsék hatalmas túlkapacitásaikat, ezáltal exportálva a belföldi deflációt. A fő probléma az ország saját lakosságának krónikusan gyenge vásárlóerejében rejlik: a magánfogyasztás a gazdasági kibocsátásnak mindössze 40 százalékát teszi ki – ez a szám messze a globális átlag alatt van, és instabillá teszi a rendszert.

Ez veszélyes dilemmát teremt a pekingi politikai vezetés számára. Hatalmas nyomás nehezedik rájuk, hogy cselekedjenek egy fenntarthatóbb, fogyasztásvezérelt modell megvalósítása érdekében. Ehhez azonban a társadalmi rendszer messzemenő és politikailag kockázatos reformjaira, valamint a vagyon újraelosztására lenne szükség. A tartós defláció, a helyi önkormányzatok ketyegő adósságterhei és a riasztóan magas ifjúsági munkanélküliség miatt Kínát egy japán típusú stagnálás fenyegeti – amelynek messzemenő következményei vannak a globális gazdasági rendre nézve.

Alkalmas:

• Gyenge kínai belföldi piac: Kína gazdasági ereje a regionális dinamikák és a globális kihívások között

Amikor a gazdasági adatok csökkennek, fokozódik a politikai cselekvésre irányuló nyomás – ez egy kapitalista közhely, amely az államilag tervezett gazdaságokra is vonatkozik.

Kína gazdasága 2025 harmadik negyedévében dilemmába került, ami alapvető tervezési hibákat tár fel jelenlegi növekedési modelljében. Felmérések szerint a bruttó hazai termék (GDP) várhatóan mindössze 4,7 százalékkal bővül éves szinten – ez a leggyengébb adat tizenkét hónapja, és jóval az öt százalékos cél alatt van. Ez a lassulás paradox környezetben történik: miközben Kína rekordexportot produkál, és 2025-ben eddig 875 milliárd dolláros kereskedelmi többletet halmozott fel, a belföldi kereslet összeomlik. A kiskereskedelem mindössze három százalékkal nőtt szeptemberben, az ipari termelés mindössze mintegy öt százalékkal bővült, és az ingatlanberuházások továbbra is csökkennek. Ez az eltérés a virágzó külkereskedelem és a stagnáló belföldi gazdaság között rávilágít a központi strukturális problémára: Kína fogyasztása jelenleg a GDP mindössze mintegy 40 százalékát teszi ki, szemben az 56 százalékos globális átlaggal. A fejlett gazdaságokban, mint például az Egyesült Államokban, a fogyasztás GDP-hez viszonyított aránya meghaladja a 65 százalékot, Japánban és Dél-Koreában pedig szintén jelentősen magasabb, mint Kínában.

Ez a strukturális egyensúlyhiány nem véletlen, hanem évtizedeknyi gazdaságpolitikai döntés eredménye. Kína növekedési modellje hagyományosan három pilléren alapult: exportorientált iparosítás, hatalmas infrastrukturális beruházások és ingatlanfejlesztés. Mindhárom pillér most egyszerre mutatja a fáradtság jeleit. A 2025-ös exportboom alapvető gyengeséget takar – elsősorban a kínai vállalatok kétségbeesett kísérletéből ered, hogy a globális piacokon értékesítsék a felesleges kapacitásokat, miközben a belföldi kereslet összeomlik. Kína kereskedelmi többlete rekordmagas, 586 milliárd dolláros volt 2025 első felében, de ez a siker nem a gazdasági erőt, hanem a katasztrofális belföldi keresletet tükrözi. A Kínai Népköztársaság exportálja deflációs tendenciáit, mivel a termelői árak 35 hónapja csökkennek, és a kínai export átlagára is csökken.

A pekingi politikai döntéshozók így alapvető dilemmával szembesülnek: a jelenlegi növekedési modell kimerült, de a nyugati modellen alapuló fogyasztásvezérelt gazdasági modellre való áttérés messzemenő strukturális reformokat igényel, amelyek politikai kockázatokkal járnak. A legfrissebb, 2025 októberi gazdasági adatok óriási mértékben növelik a kormányra nehezedő nyomást. Az elemzők egyhangúlag hangsúlyozzák, hogy a belföldi fogyasztást ösztönző jelentős gazdaságélénkítő intézkedések nélkül az öt százalékos növekedési cél elmarad. A Kommunista Párt Politikai Bizottsága várhatóan októberben ülésezik, hogy megvitassa a 15. ötéves tervet – ez az ülés a jelenlegi helyzetben kiemelkedően fontos. A pénzügyi piacokon egyértelmű a várakozás: a további ösztönző intézkedések csak idő kérdése. Az eddigi gazdaságélénkítő csomagok azonban félszívűek maradtak, és szisztematikusan csalódást okoztak a várakozásoknak.

Alkalmas:

• Kína ipara gyengül – A negatív növekedés ötödik hónapja – Kérdések és válaszok a jelenlegi gazdasági helyzetről

Maótól Hsziig: A jelenlegi válság gazdasági genealógiája

A mai gazdasági válság gyökerei messze visszanyúlnak a Kínai Népköztársaság átalakulásának történetébe. Mao Ce-tung 1976-os halála és a Teng Hsziao-ping vezette reformkorszak 1978-as kezdete után Kína példátlan gazdasági növekedést tapasztalt. A nyitás politikája és a fokozatos piacliberalizáció több százmillió embert emelt ki a szegénységből, és az országot a világ második legnagyobb gazdaságává katapultálta. Vásárlóerővel korrigálva Kína bruttó hazai terméke ma körülbelül 25 százalékkal nagyobb, mint az Egyesült Államoké, bár ezek az adatok erősen vitatottak, és Kína tényleges gazdasági teljesítménye még magasabb is lehet.

A siker egy sajátos fejlődési modellen alapult: Kína az exportorientált iparosításra támaszkodott, alacsony munkaerőköltségekkel, hatalmas infrastrukturális beruházásokkal, valamint a technológiatranszfer és a növekvő hazai innovációk révén elért technológiai felzárkózásra. A 2001-től kezdődő Kereskedelmi Világszervezetben való tagság további lendületet adott ennek a modellnek. Ez a növekedési modell azonban olyan strukturális egyensúlyhiányokat hordozott magában, amelyeket sokáig elfedtek a magas növekedési ütemek. Kína fogyasztási rátája szisztematikusan alacsony maradt, míg a beruházási ráta fenntarthatatlan szintre emelkedett. A 2008/2009-es globális pénzügyi válság után Kína egy hatalmas gazdaságélénkítő programmal válaszolt, amely elsősorban az infrastrukturális beruházásokra és az ingatlanfejlesztésre összpontosított. Ez a válasz rövid távon stabilizálta a globális gazdaságot, de hosszú távon hatalmas problémákat okozott.

Az elmúlt 15 év adósságfinanszírozású növekedési modellje számos strukturális torzuláshoz vezetett. Először is, a helyi önkormányzatok és az úgynevezett helyi önkormányzati finanszírozási eszközeik (LGFV-k) adóssága felrobbant. Ezek a kvázi-kormányzati platformok megkerülték a hivatalos adósságkorlátokat, és becslések szerint 60 billió jüan adósságot halmoztak fel 2024 végére – a helyi önkormányzatok hivatalos 48 billió jüanos adósságán felül. A teljes helyi önkormányzati adósság elérte a 92 billió jüant, ami a gazdasági teljesítmény 76 százaléka, szemben a 2019-es 62,2 százalékkal. A Nemzetközi Valutaalap 2023-ra kilenc billió dollárra becsüli az LGFV adósságát. Ezt az adósságot elsősorban olyan infrastrukturális projektekre fordították, amelyek gazdasági megtérülése gyakran megkérdőjelezhető. A helyi önkormányzatok bevételei nagyrészt ingatlanfejlesztőknek eladott földeken alapultak – ez a rendszer az ingatlanbuborék kipukkadásával összeomlott.

Másodszor, az ingatlanbuborék rendszerszintű kockázatokhoz vezetett. Az ingatlanszektor időnként Kína gazdasági teljesítményének több mint 20 százalékát tette ki. Az ingatlanfejlesztők extrém adósságterheket halmoztak fel, a lakásokat a befejezésük előtt eladták, és a pénzt további projektek finanszírozására használták fel – egy klasszikus piramisjáték. Amikor a kormány 2020-ban szabályozásokkal beavatkozott a túlzott adósság korlátozása érdekében, a rendszer összeomlott. Az Evergrande, a Country Garden és a 2020-as legnagyobb fejlesztők mintegy 75 százaléka most fizetésképtelen. Becslések szerint országszerte 20 millió befejezetlen lakás létezik, a vevők leállították a fizetéseket, és az ingatlanárak évek óta folyamatosan csökkennek. 2025 júliusában az új lakások árai havi 0,31 százalékkal, a használt ingatlanok árai pedig havi 0,55 százalékkal estek. A válság már több mint négy éve tart, és fordulat nem látszik.

Harmadszor, a beruházásokra helyezett túlzott hangsúly hatalmas túlkapacitáshoz vezetett számos iparágban. A 2015-ben elindított „Made in China 2025” iparpolitikai kezdeményezéssel Peking célja az volt, hogy az országot vezető technológiai nemzetté alakítsa. A stratégia 2025-re 70 százalékos önellátási arányt célzott meg a kulcsfontosságú iparágakban az alapvető anyagok és alkatrészek tekintetében. A tartományok és városok ezeket a célokat hatalmas támogatásokkal – gyakran koordináció nélkül – valósították meg, ami romboló túlkapacitáshoz vezetett. Ez különösen a napelemiparban szembetűnő: Csak 2023-ban Kína 216 gigawatt napelemes kapacitást telepített – tizenötször annyit, mint Németország. A kínai napelemtermelés messze meghaladja saját villamosenergia-hálózatának és a globális piacok felvevőképességét. Hasonló túlkapacitás létezik az elektromos járművekben, a szélenergiában, az acéliparban és más ágazatokban is. Ez a túlkapacitás árháborúkhoz vezet, amelyek még a kínai gyártókat is veszteségekbe taszítják.

Alkalmas:

• Veszélyes túltermelés: Kína robotokkal árasztja el a piacot – Megismétli önmagát a fotovoltaikus forgatókönyv?

A gazdasági válság anatómiája: defláció, munkanélküliség és bizalomvesztés

Kína jelenlegi gazdasági helyzetét számos mennyiségi és minőségi mutató pontosan jellemzi. A GDP növekedése 2025 második negyedévében 1,1 százalékra lassult az előző negyedévhez képest, ami körülbelül 4,4 százalékos évesített növekedésnek felel meg – az öt százalékos cél alatt van. Az elemzők a harmadik negyedévre mindössze 4,5-4,7 százalékos éves növekedést várnak. A Nemzetközi Valutaalap 2025-re összességében 4,8 százalékos, 2026-ra pedig mindössze 4,2 százalékos növekedést prognosztizál. Egyes előrejelzések 2025-re mindössze 4,4 százalékot jósolnak. Ez azzal a kockázattal jár, hogy Kína nem éri el hivatalos növekedési célját, ami politikailag rendkívül érzékeny kérdés lenne.

A hazai gazdaság széleskörű gyengeséget mutat. A kiskereskedelmi forgalom öt százalékkal nőtt 2025 első öt hónapjában, de szeptemberre csak három százalékos növekedést prognosztizálnak. Az ipari termelés több mint hét százalékkal bővült 2025 márciusában, de az elemzők szeptemberre csak körülbelül öt százalékos növekedést várnak. A beruházások különösen riasztóan alakulnak: az ingatlanberuházások tizenkét százalékkal csökkentek 2024 első hét hónapjában, és az összesített beruházási tevékenység 2025-ben eddig stagnált. Ez a beruházási gyengeség figyelemre méltó, mivel Kína növekedését hagyományosan erősen a beruházások hajtották.

A deflációs tendenciák erősödnek. A fogyasztói árak 2025 augusztusában 0,4 százalékkal estek éves szinten – három hónap után először kerültek negatív tartományba. Az elemzők mindössze 0,2 százalékos csökkenésre számítottak. Míg a fogyasztói árak szeptemberben enyhén pozitívak maradtak, a deflációs nyomás félreérthetetlen. A termelői árak még drámaibb mértékben alakulnak: 35 egymást követő hónapja csökkennek. Augusztusban 2,9 százalékkal, szeptemberben pedig 2,3 százalékkal csökkentek. Ez a tartós termelői defláció a túlkapacitást és a gyenge keresletet tükrözi. Kína de facto deflációs környezetben van, ami gátolja a fogyasztást, mivel a fogyasztók elhalasztják a vásárlásaikat a további árcsökkenésre számítva.

A munkaerőpiac jelentős feszültségeket mutat, különösen a fiatalok körében. A 16 és 24 év közötti fiatalok munkanélkülisége (a diákok nélkül) 2025 augusztusában 18,9 százalékra emelkedett – ez a legmagasabb szint 2023 decembere óta. Júliusban már elérte a 17,8 százalékot, szemben a júniusi 14,5 százalékkal. Ezek a drámai ingadozások és a magas szint a munkaerőpiac strukturális problémáit tükrözik. A diplomások nehezen találnak munkát, mivel olyan ágazatok, mint a technológia, az ingatlanszektor és az oktatás, nyomás alatt állnak. A kis- és középvállalkozások – a fiatalok fontos munkaadói – szigorú finanszírozási feltételekkel küzdenek. A városi területeken az általános munkanélküliségi ráta augusztusban 5,3 százalékra emelkedett. A kormány ideiglenesen leállította az ifjúsági munkanélküliségi adatok közzétételét 2023-ban, miután azok elérték a 21 százalékot, majd később módosította a módszertant.

A fellendülés jelei ellenére a fogyasztói bizalom továbbra is történelmileg alacsony szinten van. Bár az elsődleges fogyasztói hangulatindex 2025 októberében magasabb volt, mint az előző hónapokban, a fogyasztói légkör továbbra is törékeny. Számos tényező szisztematikusan akadályozza a magánfogyasztást: Először is, az ingatlanpiaci válság rombolja a vagyont, mivel a kínai családok háztartási vagyonának nagy részét a lakóingatlanok teszik ki. A csökkenő ingatlanárak csökkentik az érzékelt jólétet és növelik az óvatossági megtakarításokat. Másodszor, sok háztartás a túlzott eladósodás elkerülése érdekében fogyasztás helyett korán visszafizeti a jelzáloghiteleket. Harmadszor, a szociális biztonsági háló nincs kellően fejlett, ami az óvatossági megtakarításokra kényszerít. A nyugdíjbiztosítás nem fedezi megfelelően a lakosság minden szegmensét, az egészségügyi ellátás jelentős önrészt igényel, a munkanélküli-biztosítás és a szociális segély pedig továbbra is kezdetleges. Negyedszer, a magas ifjúsági munkanélküliség és a bizonytalan foglalkoztatás félelmeket kelt a jövővel kapcsolatban.

A kötelező társadalombiztosítási járulékok közelmúltbeli reformja paradox módon súlyosbította a helyzetet. 2025 szeptemberétől kezdődően minden munkáltatónak társadalombiztosítási járulékot kell fizetnie minden állandó alkalmazottja után – ezt a gyakorlatot gyakran megkerülték. A reform célja a szociális biztonsági háló megerősítése és a nyugdíjalapok helyreállítása hosszú távon, de rövid távon mind a munkáltatókra, mind a munkavállalókra terhet ró. A kisvállalkozások költségei emelkednek, az alkalmazottak pedig alacsonyabb nettó béreket kapnak. A gazdasági gyengeség időszakában ez a reform növeli a fogyasztásra és a foglalkoztatásra nehezedő nyomást, annak ellenére, hogy a hosszú távú szándék – a társadalombiztosítás megerősítése – alapvetően helyes.

A hatalmas kormányzati beavatkozások ellenére az ingatlanszektor nem mutatja a stabilizálódás jeleit. A kormány 2024 májusában, majd azt követően többször is intézkedéseket jelentett be: 20-ról 15 százalékra csökkentette az első lakást vásárlók saját tőkekövetelményét, felemelte az alacsonyabb jelzálogkamat-korlátokat, és elindított egy 300 milliárd jüanos programot befejezetlen ingatlanok szociális lakássá alakítására. 2024 novemberében Kína csaknem megduplázta az úgynevezett fehér listán szereplő hitelek volumenét ingatlanprojektek és fejlesztők számára. A befejezetlen projektek finanszírozási volumene jelentősen megnőtt. Ennek ellenére az árak továbbra is csökkennek, és az eladások összeomlanak. A Fitch hitelminősítő intézet a piaci fellendülést törékenynek és a gazdaságtól, a foglalkoztatástól és a háztartások jövedelmétől függőnek írja le – ezek mind gyengült tényezők. A Nomura közgazdászai az év második felében várható keresleti válságra figyelmeztetnek.

Alkalmas:

• „A világ munkapadja” - Kína üzleti átalakulása: Az exportmodell korlátai és a szárazföldi gazdasághoz vezető köves út

Stagnálás és ösztönzés között: Hogyan reagálnak a különböző rendszerek a növekedési válságokra

Más gazdaságok és a strukturális gazdasági problémákhoz való hozzáállásuk összehasonlító vizsgálata rávilágít a kínai helyzetre. Japán, az Egyesült Államok és Németország esete, amelyek eltérő fejlődési modelleket és válságválaszokat képviselnek, különösen tanulságosak.

Az 1990/91-es ingatlan- és tőzsdei buborék kipukkadása után Japán három elvesztegetett évtizedet élt át alacsony növekedéssel és deflációval. A párhuzamok Kínával nyilvánvalóak: ingatlanbuborék, magas adósságszint, demográfiai változás és deflációs kockázatok. Japán évtizedekig tartó alacsony kamatláb-politikával, hatalmas állami infrastrukturális beruházásokkal és végül a központi bank mennyiségi lazításával válaszolt. Az államadósság-ráta a GDP több mint 250 százalékára robbant. Mindazonáltal nem sikerült fenntartható módon kitörni a növekedési csapdából. Japán csak a közelmúltban mutatott ismét stabilabb növekedést, amelyet a fogyasztói kereslet és a vállalati beruházások hajtottak. A GDP 2025 második negyedévében éves szinten 2,2 százalékkal nőtt. Ez a siker a strukturális munkaerőpiaci reformokon, a növekvő béreken és a javuló fogyasztói bizalmon alapul. A japán tapasztalatok azt tanítják nekünk, hogy strukturális reformok nélkül a monetáris és fiskális ösztönzők elapadnak; a deflációból és a stagnálásból való kilábalás évtizedekbe telik; a demográfiai változás jelentősen akadályozza a fogyasztásvezérelt növekedést.

Az Egyesült Államok az ellenkező modellt képviseli: egy erősen fogyasztásvezérelt gazdaságot, amelyben a magánfogyasztási kiadások a GDP körülbelül kétharmadát teszik ki. Az amerikai gazdaság figyelemre méltó ellenálló képességet mutatott a világjárvány óta. A GDP 2,8 százalékkal nőtt 2024 harmadik negyedévében, elsősorban a magánfogyasztási kiadásoknak köszönhetően. Ez az erős fogyasztás több tényezőn alapul: viszonylag magas reálbéreken, átfogó szociális biztonsági hálón, beleértve a munkanélküli-segélyt, fejlett hitelpiacon, valamint a részvény- és ingatlanárak emelkedésének vagyonhatásain. Ez a modell azonban a növekedés rovására megy a magas adósságszinten keresztül: az amerikaiak magánadóssága rekordmagas, 13,9 billió dolláros szintet ért el 2024 júniusának végén, a jelzáloghitelek pedig 9,4 billió dollárral meghaladták a válság előtti 2008-as szintet. Az Egyesült Államokban a teljes GDP-arányos adósság a GDP 351 százaléka. Az amerikai fogyasztók vásárlóerejükkel a globális gazdasági termelés 17 százalékát képviselik – többet, mint Kína teljes GDP-je. Ez az erős fogyasztás támogatja a globális gazdaságot, de hosszú távon törékeny a magas adósságszint miatt. Kína esetében az amerikai modell ezt szemlélteti: a fogyasztásvezérelt növekedéshez magasabb bérek, jobb társadalombiztosítás és működő hitelpiac szükséges – ezek mind olyan területek, amelyeken Kínának fel kell zárkóznia.

Németország viszont egy exportorientált modellt képvisel, hasonlóan Kínához, bár jelentősen magasabb fogyasztási rátával. A német gazdaság 2023 óta nagyrészt stagnál, az IMF pedig 2025-re mindössze 0,2 százalékos, 2026-ra pedig 0,9 százalékos növekedést vár. Németország hasonló problémákkal küzd, mint Kína: gyenge belső kereslet, strukturális problémák a kulcsfontosságú iparágakban (autóipar), exportfüggőség és demográfiai változások. Különösen releváns a Kínával folytatott kereskedelem alakulása: a Kínába irányuló német export 14,2 százalékkal zuhant 2025 első öt hónapjában, míg a Kínából érkező import tíz százalékkal nőtt. Az autóipar veszteségei különösen drámaiak, a Kínába irányuló export 36 százalékkal csökkent. Ugyanakkor Németország csökkenő áron importál kínai termékeket, míg Kína exportálja a deflációját. Ez a fejlemény azt mutatja, hogy Kína túlkapacitása és agresszív exportstratégiája destabilizálja kereskedelmi partnereit; a második Kína-sokk súlyosan sújtja a fejlett ipari országokat.

Egy másik érdekes összehasonlítási eset az olyan feltörekvő gazdaságok, mint India és Brazília, amelyek nagyobb mértékben támaszkodnak a belföldi fogyasztásra. India lenyűgöző, 6,6 százalékos növekedést mutat 2025-ben, és 6,2 százalékos prognózis szerint 2026-ra. Ez a növekedés a fiatalabb demográfiai adatokon, a növekvő jövedelmeken, az iparosodáson és az infrastrukturális beruházásokon alapul. India fejlődési modellje a fogyasztásvezérelt növekedésről a beruházásvezérelt növekedésre tolódik el, míg Kínának ezzel szemben a beruházásokról a fogyasztásra kellene áttérnie. India demográfiai osztaléka – a fiatal, növekvő népesség – éles ellentétben áll Kína elöregedő társadalmával. A feltörekvő gazdaságok összességében várhatóan jelentősen gyorsabban, 4,2 százalékkal fognak növekedni 2025-ben, szemben a fejlett országok 1,6 százalékával. A feltörekvő piacokon növekvő fogyasztás egy olyan megatrend, amelyből Kína exportőrként profitálhat – ha megoldja a túlkapacitási problémáit, és elkerüli a kereskedelmi akadályok kiváltását az export dömpingje révén.

Az összehasonlító elemzés feltárja Kína nehéz helyzetét: Japánban az elveszett évtized forgatókönyve fenyeget, ha a strukturális reformok nem valósulnak meg. Az amerikai fogyasztásvezérelt növekedési modell mélyreható társadalmi és gazdasági átalakulást igényel, ami politikai kockázatokkal jár. A német modell azt mutatja, hogy az exportorientáció eléri a határait egy széttöredezett globális gazdaságban, ahol egyre nőnek a kereskedelmi akadályok. Ugyanakkor Kína elveszíti relatív vonzerejét más feltörekvő piacokhoz képest, mint befektetési helyszín és növekedési motor.

Iparági fókusz: B2B, digitalizáció (AI-tól XR-ig), gépészet, logisztika, megújuló energiák és ipar

Bővebben itt:

• Szakértői Üzleti Központ

Egy témaközpont betekintésekkel és szakértelemmel:

• Tudásplatform a globális és regionális gazdaságról, az innovációról és az iparágspecifikus trendekről
• Elemzések, impulzusok és háttérinformációk gyűjtése fókuszterületeinkről
• Szakértelem és információk helye az üzleti és technológiai fejleményekről
• Témaközpont olyan vállalatok számára, amelyek a piacokról, a digitalizációról és az iparági innovációkról szeretnének többet megtudni

Kritikus értékelés: strukturális akadályok, rendszerszintű kockázatok és ideológiai korlátok

A kínai gazdasági helyzet kritikai értékelésének több dimenziót kell magában foglalnia: a gazdasági kockázatokat, a társadalmi zavarokat, az ökológiai költségeket, a geopolitikai következményeket és a rendszerszintű reformképesség kérdését.

Gazdasági szinten a jelenlegi helyzet többszörös veszélyt jelent. Egy japán stílusú deflációs spirál kockázata valós. A csökkenő árak akadályozzák a fogyasztást és a beruházásokat, csökkentik a vállalati profitot, növelik a reáladósságterheket, és elbocsátásokhoz vezetnek – ez egy önmagát erősítő lefelé irányuló folyamat. A termelői árak 35 hónapos deflációs időszaka azt mutatja, hogy ez a folyamat már előrehaladott stádiumban van. Másodszor, a pénzügyi stabilitást fenyegető kockázatok fenyegetnek a helyi önkormányzatok, ingatlanfejlesztők és vállalatok magas eladósodottsága miatt. Az IMF figyelmeztet, hogy Kína az adósságdeflációs csapda szélén áll. Az LGFV-k és a helyi önkormányzatok eladósodottsága problémás szintet ér el. Harmadszor, a túlkapacitás tömeges vállalatbezárásokhoz vezethet, ahogyan az már a napelemiparban is előre látható. Ha a vállalatokat szisztematikusan arra kényszerítik, hogy a termelési költségeken vagy az alatt értékesítsenek, az a létükre veszélyt jelent. Negyedszer, fennáll a kereskedelmi konfliktusok eszkalálódásának veszélye Kína agresszív exportstratégiája miatt. A Nyugat egyre inkább vámokkal és kereskedelmi akadályokkal válaszol a kínai dömping exportra.

Társadalmi szempontból a válság jelentős konfliktuspotenciált rejt magában. A magas ifjúsági munkanélküliség kiábrándult generációt teremt. A fiatalok közel egyötöde nem talál munkát, gyakran kiváló iskolai végzettségük ellenére sem. Ez a jelenség – a magasan képzett diplomások megfelelő munkalehetőség nélkül – politikailag robbanásveszélyes. Ugyanakkor a társadalmi egyenlőtlenségek is nőnek. A lakhatási válság elsősorban a középosztályt sújtja, amely vagyonát ingatlanokba fektette, és most értékvesztést szenved el, vagy befejezetlen lakásokon ül. Az új társadalombiztosítási kötelezettségek elsősorban az alacsony jövedelműeket és a kisvállalkozásokat terhelik. A nem megfelelő szociális védőháló előtakarékossági megtakarításokat kényszerít ki és gátolja a fogyasztást. Ezek a társadalmi feszültségek tiltakozásokban robbanhatnak ki, ami nyomást gyakorolhat a politikai rendszerre.

Az ökológiai következmények vegyesek. Egyrészt Kína megújuló energiaforrásainak hatalmas térnyerése globális előrelépést eredményez a dekarbonizációban. A nap- és szélenergia túlkapacitásai világszerte csökkentik a költségeket és felgyorsítják az energetikai átállást. Másrészt ezek a túlkapacitások pazarló, koordinálatlan iparpolitikák eredményei. Az erőforrások elosztása nem hatékony, és a termelés környezeti hatása jelentős. Az elektromos autók túltermelése árháborúkhoz vezet, amelyek veszélyeztetik a minőséget és a fenntarthatóságot. Továbbá Kína energiaellátása továbbra is elsősorban szénen alapul, ami aláássa az éghajlatvédelmi erőfeszítéseket.

Geopolitikai szempontból Kína gazdasági modellje súlyosbítja a nemzetközi feszültségeket. A 2025-ös adatok szerint több mint 875 milliárd dolláros hatalmas kereskedelmi többlet provokálja a kereskedelmi partnereket. Ez a többlet nem erőt, hanem katasztrofális belföldi keresletet és kétségbeesett exportstratégiát tükröz. Kína támogatott termékekkel árasztja el piacait, veszélyeztetve a hazai iparágakat. A reakciók kiszámíthatóak: Az EU vámokat vet ki a kínai elektromos autókra, az Egyesült Államok pedig hatalmas vámemelésekkel fenyeget. Az Egyesült Államok és Kína közötti eszkalálódó kereskedelmi háború hatalmas terhet róna a globális gazdaságra. Az IMF kifejezetten óva int ettől a forgatókönyvtől. Ezenkívül Kína egyre inkább stratégiai fegyverként használja monopolhelyzetét a kritikus nyersanyagok és technológiák terén. A ritkaföldfémek, a lítium, a grafit és más anyagok exportkorlátozása súlyosbítja a geopolitikai feszültségeket.

A kulcskérdés az, hogy a kínai rendszer képes-e a szükséges strukturális reformokra. A közgazdászok közötti konszenzus egyértelmű: Kínának erősítenie kell a belső fogyasztást, bővítenie kell a szociális biztonsági hálót, csökkentenie kell a felesleges kapacitásokat, és át kell alakítania gazdasági modelljét. Ezek a reformok azonban olyan politikai döntéseket igényelnek, amelyek sértik az anyagi érdekeket, és rövid távú növekedési veszteségeket eredményeznek. A társadalombiztosítás megerősítése magasabb adókat vagy illetékeket igényel. A felesleges kapacitások csökkentése vállalati csődökhöz és munkahelyek elvesztéséhez vezet. Az exportfüggőség csökkentése csökkenti az exportorientált iparágak és régiók bevételeit. A helyi önkormányzatok pénzügyeinek helyreállítása adóreformot és központosítást igényel, ami veszélyezteti a regionális érdekeket.

A reformtörekvések eddig csekély hatást mutattak. A 2024 novemberében bejelentett tíz billió jüanos gazdaságélénkítő csomag elsősorban a helyi önkormányzatok adósságátstrukturálására összpontosított, nem pedig a fogyasztás ösztönzésére. A fogyasztásösztönzésre vonatkozó konkrét adatok hiányoztak. Az intézkedések inkább stabilizáló, mint növekedést elősegítő hatásúak voltak. 2024 decemberében a Politikai Bizottság proaktívabb fiskális politikát és mérsékelten laza monetáris politikát jelentett be 2025-re – ez a legagresszívabb ösztönző csomag az elmúlt tíz évben. A végrehajtás azonban továbbra is bizonytalan. Az eddigi bejelentések szisztematikusan csalódást okoztak a konkrét intézkedések és számok hiánya miatt. A 2025 márciusában bejelentett, a fogyasztás ösztönzésére, mint fő prioritásra való összpontosítás eddig nem valósult meg. A 2025-re tervezett 300 milliárd jüanos fogyasztási támogatások szerénynek tűnnek a több mint 18 billió dolláros gazdasági teljesítményt tekintve.

Strukturális probléma a politikai racionalitás dominanciája a gazdasági racionalitással szemben. Hszi Csin-ping elnök nagyobb hangsúlyt fektet a biztonsági szempontokra és a nemzeti önellátásra. A „Made in China 2025” stratégia és a 14. ötéves terv a technológiai önellátást és a hazai piacra való összpontosítást hangsúlyozza a kettős forgalomba hozatali stratégia jegyében. Ez a stratégia célja, hogy Kínát kevésbé sebezhetővé tegye a külső sokkhatásokkal szemben. Ugyanakkor fennáll a hatékonyságvesztés és az innováció elfojtásának veszélye. Az államilag irányított iparpolitikára helyezett hangsúly a fent leírt túlkapacitáshoz vezetett. A folyamat megfordításához ideológiai újragondolásra lenne szükség.

Alkalmas:

• Időzített bombák ketyegése Ázsiában: Miért fenyeget mindannyiunkat többek között Kína rejtett adósságai?

Az irányított változás és a kúszó japanizáció között

A kínai gazdaság fejlődési pályái az elkövetkező években több forgatókönyvben vázolhatók fel, amelyek a reformhajlandóságra és a külső tényezőkre vonatkozó eltérő feltételezéseken alapulnak.

Az optimista reformforgatókönyv szerint Kína fokozatosan átáll a fogyasztásvezérelt növekedési modellre. A kormány jelentős fogyasztásösztönzőket hajt végre: közvetlen transzfereket a háztartásoknak, a nyugdíjrendszer bővítését, az egészségügyi ellátás fejlesztését és adókedvezményeket a közepes jövedelműek számára. Az ingatlanpiaci válságot nagyszabású kormányzati beavatkozások stabilizálják: befejezetlen projektek felvásárlásával, a nehézségekkel küzdő fejlesztők feltőkésítésével és az üresen álló lakások szociális lakásokká alakításával. A helyi önkormányzatok adósságátütemezése adósságátütemezési programok és adóreformok révén történik. A felesleges kapacitásokat ellenőrzött módon csökkentik kartellek létrehozásával, termelési korlátozásokkal és fúziókkal. A Nyugattal folytatott kereskedelmi konfliktusokat tárgyalások útján oldják meg. Ebben a forgatókönyvben a növekedés 2030-ig évi 4-4,5 százalékon stabilizálódik, a fogyasztási arány fokozatosan a GDP 50 százalékára emelkedik, a deflációs kockázatok elkerülhetők, és a fiatalok munkanélkülisége csökken. Ez a forgatókönyv azonban politikai akaratot igényel a messzemenő reformokhoz, amit Peking még nem mutatott fel.

A pesszimista stagnálás forgatókönyvében Kína továbbra is a nem megfelelő ösztönzők és a strukturális reformok hiánya között ragadt. A fogyasztásösztönzés továbbra is félig hatékony, az ingatlanszektor strukturális problémái megoldatlanok, a deflációs tendenciák erősödnek, az adósság pedig tovább növekszik a fenntarthatósági problémák megoldása nélkül. A növekedés évi 3-3,5 százalékra lassul, a defláció krónikussá válik, a fiatalok munkanélkülisége továbbra is magas, és a társadalmi feszültségek fokozódnak. Kína egy Japán elvesztegetett évtizedeihez hasonló szakaszon megy keresztül: alacsony növekedés, defláció, demográfiai változás és magas államadósság. Ez a forgatókönyv jelenleg nem tűnik valószínűtlennek, mivel Peking eddigi válaszai nem voltak megfelelőek. Az IMF kifejezetten figyelmeztet, hogy Kína az adósság-deflációs csapda szélén áll. A japanizáció veszélye valós.

Válságforgatókönyv esetén a problémák kontrollálhatatlanul eszkalálódnak. A lehetséges kiváltó okok közé tartozik más nagy ingatlanfejlesztők összeomlása, amely fertőzési hatással van a pénzügyi rendszerre, a helyi önkormányzatok vagy a LGFV-k fizetésképtelensége, egy eszkalálódó kereskedelmi háború hatalmas amerikai vámokkal és kínai ellenintézkedésekkel, valamint a magas munkanélküliség és eszközveszteség miatti társadalmi nyugtalanság. Ebben a forgatókönyvben Kína recesszióba süllyed, a pénzügyi rendszer stressz alá kerül, megkezdődik a tőkekivonás, és a jüan meredeken leértékelődik. A politikai vezetés autoriter intézkedésekkel és még erősebb állami ellenőrzéssel reagál, ami súlyosbítja a gazdasági problémákat. Ez a forgatókönyv kevésbé valószínű, mint a stagnálás forgatókönyve, de nem zárható ki. Kína magas, több mint három billió dolláros devizatartaléka, a tőkekorlátozások és a bankrendszer feletti állami ellenőrzés mozgásteret biztosít a kormánynak a válság megfékezésére. Ha azonban a válság kontrollálhatatlanul eszkalálódik, ezek az eszközök túlterhelődhetnek.

A legvalószínűbb forgatókönyv a stagnálás és a reform között helyezkedik el: Kína fokozatosan erősebb ösztönző intézkedéseket hajt végre, de kerüli a messzemenő strukturális reformokat. A növekedés évi 3,5-4 százalékon stabilizálódik – az ambiciózus célok alatt, de még mindig pozitív. A deflációs kockázatok korlátozottak, de nem szűntek meg teljesen. A strukturális problémák továbbra is fennállnak, és lassítják a hosszú távú növekedést. Az ifjúsági munkanélküliség továbbra is magas, a fogyasztási ráta pedig csak lassan növekszik. Kína a gyors növekedésről a mérsékelt növekedésre való átmenet szakaszán megy keresztül, hasonlóan a korábbi kelet-ázsiai országokhoz. Ez a forgatókönyv azt jelenti, hogy Kína továbbra is a globális gazdaság fontos növekedési motorja, de már nem a domináns; a társadalmi stabilitás fennmarad, de a frusztráció továbbra is fennáll; és a geopolitikai feszültségek továbbra is fortyognak eszkaláció vagy megoldás nélkül.

Több tényező fogja meghatározni a tényleges fejleményt. Először is, az amerikai kereskedelempolitika: Mennyire fog eszkalálódni a kereskedelmi háború? Valóban 100 százalékos vámokat vetnek ki a kínai árukra, vagy fenntartják a mérsékeltebb intézkedéseket? Másodszor, a kínai vezetés reformkészsége: Sikerül-e Hszi Csin-pingnek legyőznie az önös érdekeket és strukturális reformokat végrehajtania? A Központi Bizottság 2025 októberi negyedik plenáris ülése és a 15. ötéves terv 2026-os elfogadása fogja meghatározni az irányt. Harmadszor, az ingatlanszektor fejlődése: Stabilizálódik-e 2025-ben a remélt módon, vagy elmélyül a válság? Negyedszer, a demográfiai fejlődés: Kína gyorsan öregszik, és a munkaerő száma csökken, ami strukturálisan korlátozza a növekedési potenciált. Ötödször, a technológiai áttörések: Sikerül-e Kínának technológiai vezetővé válnia a jövő olyan területein, mint a mesterséges intelligencia, ami új növekedést generálhat?

Egy potenciális zavar kívülről érkezhet: egy globális recesszió súlyosan érintené Kína exportját. A tajvani konfliktus eszkalációja szankciókhoz és gazdasági elszigetelődéshez vezetne. A globális kereskedelem összeomlása a deglobalizáló protekcionizmus miatt súlyosan érintené az exportorientált gazdaságokat, mint például Kínát. Ezzel szemben az Egyesült Államokkal való deeszkaláció és az új exportpiacok – Afrika, Délkelet-Ázsia, Latin-Amerika – felé történő sikeres diverzifikáció stabilizálhatná Kína pozícióját.

A globális gazdaságra gyakorolt ​​hosszú távú következmények jelentősek. A stagnáló Kína gyengébb globális növekedést jelent, mivel a jelenlegi növekedési motor már nem áll rendelkezésre. Ugyanakkor más feltörekvő piacok – különösen India – jelentőségre tehetnek szert. A globális ellátási láncok Kínától eltávolodva diverzifikálódnak, ami hatékonyságvesztést okoz, de növeli a rugalmasságot. A kereskedelmi háború blokkokra bontja a globális gazdaságot, semmissé téve a szabad kereskedelem jóléti előnyeit. Európa és Németország számára Kína gyengesége egyrészt a csökkenő exportot, másrészt a kínai dömping export okozta versenynyomás alóli mentesülést jelenti.

Alkalmas:

• Miért gyengül Kína exportja, és hogyan fejlődik a kereskedelem az Egyesült Államokkal és az EU-val?

Stratégiai következmények: A reformnyomás és a politikai bénultság között

A kínai gazdasági válság elemzése számos kulcsfontosságú megállapításhoz vezet, amelyek messzemenő következményekkel járnak a különböző szereplők számára.

A kínai politikai döntéshozók számára a legfontosabb felismerés a következő: a jelenlegi növekedési modell kimerült, és az átmenet a fogyasztásvezérelt növekedésre elkerülhetetlen. Az alternatíva a kúszó japánizáció, az alacsony növekedési ütem elvesztegetett évtizedeivel. Ez az átmenet messzemenő strukturális reformokat igényel, amelyek rövid távon fájdalmasak, de hosszú távon elengedhetetlenek. Ez konkrétan a következőket jelenti: a szociális biztonsági háló hatalmas bővítése, beleértve az univerzális nyugdíjbiztosítást, az egészségügyi ellátást és a munkanélküli ellátásokat; adóreformok a szociális szolgáltatások finanszírozására és a helyi önkormányzatok pénzügyeinek átszervezése; jövedelem- és vagyonújraelosztás a tömeges vásárlóerő erősítése érdekében; a pénzügyi szektor liberalizációja a tőkeallokáció javítása érdekében; a többletkapacitás csökkentése ellenőrzött piaci konszolidáció révén; az iparpolitika átirányítása a mennyiségi expanzióról a minőségi innovációra; a kereskedelmi háború deeszkalációja tárgyalások révén és a tisztességtelen kereskedelmi gyakorlatok felszámolása. Ez a reformprogram közismert, de végrehajtása eddig a politikai akarat és az érdekek hiánya miatt kudarcot vallott.

A kínai és nemzetközi üzleti vezetők számára véget ért a kétszámjegyű kínai növekedési ütem napja; a mérsékelt, három-négy százalékos bővülés az új normális. A stratégiáknak alkalmazkodniuk kell. A kínai vállalatok számára ez azt jelenti, hogy az exportfüggőség helyett a hazai piacra, a mennyiség helyett a minőségre, az utánzás helyett az innovációra, a piaci részesedés hajszolása helyett pedig a jövedelmezőségre kell összpontosítaniuk. Számos iparágban fenntarthatatlanok a romboló árháborúk. A nemzetközi vállalatoknak diverzifikálniuk kell, távolodva a Kínától való függőségtől. Ez mind az értékesítési piacokra, mind az ellátási láncokra vonatkozik. Kína továbbra is fontos, de a továbbiakban nem lehet a domináns pillér. A "Kínában, Kínáért" mantra egyre nagyobb teret hódít: a kínai piacra irányuló termelésnek egyre inkább helyben kell történnie, míg más régiók a globális piacok termelési helyszíneiként szolgálnak.

A befektetők számára az értékelés ambivalens. A kínai részvények, mint például az Alibaba, a JD.com és a PDD, potenciálisan vonzó belépési lehetőségeket kínálnak alacsony értékelések mellett. Amennyiben a remélt gazdaságélénkítő csomagok megvalósulnak, jelentős áremelkedések következhetnek be. A bizonytalanság azonban nagy, és a kiábrándító gazdasági adatok, valamint az elégtelen ösztönzés további veszteségekhez vezethet. A kockázattűrő hosszú távú befektetők szelektíven fektethetnek be, míg a rövid távú befektetőknek óvatosan kell eljárniuk. A más feltörekvő piacok – különösen India – felé történő diverzifikáció ésszerűnek tűnik. A feltörekvő piacok fogyasztási trendje egy erőteljes megatrend, de Kína nem az egyetlen, és lehet, hogy már nem a legvonzóbb kedvezményezett.

Ez dilemmát jelent az európai és a német gazdaságpolitika számára. Egyrészt Kína a legfontosabb kereskedelmi partner, hatalmas kölcsönös függőségekkel. Másrészt a kínai túlkapacitások és a dömping export destabilizálja az európai iparágakat. Robusztus kereskedelempolitikára van szükség: a tisztességes versenyfeltételek érvényesítésére, a kritikus iparágak szükség esetén vámokkal történő védelmére, de az átfogó protekcionizmus elkerülésére. Ugyanakkor Európának meg kell erősítenie saját versenyképességét az innováció, a beruházások és a strukturális reformok révén. Csökkenteni kell a Kínától való függőséget a kritikus technológiák és nyersanyagok tekintetében. Stratégiailag elengedhetetlen a kereskedelmi kapcsolatok diverzifikálása más feltörekvő piacokkal.

Nagy a tét a globális gazdasági rend szempontjából. Az Egyesült Államok és Kína közötti eszkalálódó kereskedelmi háború blokkokra tördelik a globális gazdaságot és csökkenti a globális jólétet. A WTO multilaterális kereskedelmi rendszere már súlyosan sérült, és további deglobalizáció fenyeget. Ugyanakkor Kína problémái azt mutatják, hogy az állam által irányított növekedés eléri a határait, és hatékonyságvesztéshez vezet. A szabályokon alapuló szabadkereskedelemmel rendelkező piacgazdaság továbbra is kiváló, de további fejlesztésre szorul a tisztességtelen gyakorlatok megfékezése érdekében.

Kína gazdasági válságának hosszú távú jelentősége túlmutat a gazdasági vonatkozásokon. Arra a kérdésre vonatkozik, hogy vajon a kínai autoriter kapitalizmus modellje hosszú távon sikeres lehet-e. A jelenlegi válság rámutat e modell strukturális korlátaira: az állami ellenőrzés miatti rossz erőforrás-elosztásra, a fogyasztói jogok és a fogyasztást gátló társadalombiztosítás hiányára, a politikai prioritásokra a gazdasági racionalitással szemben, valamint a változó körülményekhez való alkalmazkodás rugalmasságának hiányára. Az, hogy Kína képes-e leküzdeni ezeket a korlátokat a meglévő rendszer reformjával, vagy alapvetőbb változásokra van szükség, a következő évek kulcsfontosságú kérdése. A kérdésre adott válasz nemcsak Kína gazdasági jövőjét fogja meghatározni, hanem a geopolitikai hatalmi egyensúlyt és a különböző gazdasági és társadalmi modellek vonzerejét világszerte.

☑️ Üzleti nyelvünk angol vagy német

☑️ ÚJ: Levelezés az Ön nemzeti nyelvén!

 

Szívesen szolgálok Önt és csapatomat személyes tanácsadóként.

Felveheti velem a kapcsolatot az itt található kapcsolatfelvételi űrlap kitöltésével , vagy egyszerűen hívjon a +49 89 89 674 804 (München) . Az e-mail címem: wolfenstein ∂ xpert.digital

Nagyon várom a közös projektünket.

 

 

☑️ KKV-k támogatása stratégiában, tanácsadásban, tervezésben és megvalósításban

☑️ Digitális stratégia és digitalizáció megalkotása vagy átrendezése

☑️ Nemzetközi értékesítési folyamatok bővítése, optimalizálása

☑️ Globális és digitális B2B kereskedési platformok

☑️ Úttörő üzletfejlesztés / Marketing / PR / Szakkiállítások

Az Xpert.Digital mélyreható ismeretekkel rendelkezik a különböző iparágakról. Ez lehetővé teszi számunkra, hogy személyre szabott stratégiákat dolgozzunk ki, amelyek pontosan az Ön konkrét piaci szegmensének követelményeihez és kihívásaihoz igazodnak. A piaci trendek folyamatos elemzésével és az iparági fejlemények követésével előrelátóan tudunk cselekedni és innovatív megoldásokat kínálni. A tapasztalat és a tudás ötvözésével hozzáadott értéket generálunk, és ügyfeleink számára meghatározó versenyelőnyt biztosítunk.

Bővebben itt:

• Használja ki az Xpert.Digital ötszörös szakértelmét egy csomagban – mindössze 500 €/hó áron