PDF könyvtár vagyon- és befektetési tanácsadáshoz – ETF tanácsadás / pénzügyi tanácsadás

Az első európai ETF 2000-ben jelent meg a piacon, és azóta az európai ETF piac óriási növekedésen ment keresztül. 2019. március végén az európai iparágban kezelt vagyon 760 milliárd eurót tett ki, szemben a 2008 végi 100 milliárd euróval. Az ETF-ek piaci részesedése jelentősen nőtt az elmúlt években. 2019. március végén az ETF-ek az összes kezelt befektetési alap vagyon 8,6%-át tették ki Európában, szemben az öt évvel korábbi 5,5%-kal.

Az ETF-ek használata is fejlődött az idők során, amint azt az európai befektetési szakemberek gyakorlatának rendszeres megfigyelései is mutatják. Az EDHEC felmérései azt mutatják, hogy az évek során egyre inkább elterjedtek az ETF-ek, különösen a hagyományos eszközosztályok esetében. Míg az ETF-eket ma már az eszközosztályok széles körében használják, 2019-ben a válaszadók 91%-a (2006-ban 45%), illetve 83%-a szerint elsősorban részvényekben és szektorokban használják őket. Ez összefügghet az indexelés népszerűségével ezekben az eszközosztályokban, valamint azzal, hogy a részvény- és szektorindexek magas likviditású eszközökön alapulnak, ami megkönnyíti az ETF-ek létrehozását ilyen mögöttes eszközökön. A többi eszközosztály, amelyhez a befektetők nagy része tőzsdén kereskedett alapokat használ, az áruk és a vállalati kötvények (68% mindkettőnél, szemben a 2006-os 6, illetve 15%-kal), az intelligens béta faktor befektetés és az államkötvények (66%). mindkettő esetében, szemben a 2006-os államkötvények 13%-ával). A befektetők elégedettsége az ETF-ekkel magas, különösen a hagyományos eszközosztályok esetében. 2019-ben 95%-os elégedettséget tapasztaltunk mind a részvényekkel, mind az államkötvényekkel kapcsolatban.

Az ETF-ek szerepe az eszközallokációs folyamatban

Az évek során az EDHEC felmérési eredményei következetesen azt mutatták, hogy az ETF-eket egy igazán passzív befektetési megközelítés részeként használták, elsősorban hosszú távú vételi és tartási befektetésekre, nem pedig taktikai allokációra. Az elmúlt három évben azonban a két megközelítés fokozatosan közeledett egymáshoz, és 2019-ben az európai befektetési szakemberek arról számoltak be, hogy inkább taktikai allokációra használnak ETF-eket, mint hosszú távú pozíciókra (53%, illetve 51%).

Az ETF-ek, amelyek eredetileg széles körű piaci indexeket követtek nyomon, ma már számos eszközosztályban és különféle piaci alszegmensben (szektorok, stílusok stb.) érhetők el. Míg 2019-ben a felhasználók 73%-a számára a széles körű piaci pozicionálás a prioritás, a megkérdezettek 52%-a nyilatkozott úgy, hogy ETF-eket használ bizonyos alszegmensek kitettségére. Az ETF-ek sokfélesége növeli az ETF-ek taktikai allokációra való felhasználásának lehetőségeit. Az ETF-ek lehetővé teszik a befektetők számára, hogy alacsonyabb költségek mellett egyszerűen növeljék vagy csökkentsék portfóliójuk kitettségét egy adott stílushoz, szektorhoz vagy tényezőhöz. Minél volatilisabbak a piacok, annál érdekesebb a költséghatékony eszközök alkalmazása a taktikai allokációhoz, főleg, hogy a megkérdezettek 88%-ánál a költségek fontos kritériumot jelentenek az ETF-szolgáltató kiválasztásánál.

Az európai ETF-ek jövőbeli fejlődésével kapcsolatos elvárások

Az EDHEC 2019-es felmérésére adott válaszok szerint az ETF-ek jelenlegi magas elterjedtsége és a piac már amúgy is magas lejárata ellenére a befektetők nagy százaléka (46%) tervezi, hogy a jövőben növeli az ETF-ek használatát. A befektetők azt tervezik, hogy növelik ETF-allokációjukat az aktív menedzserek leváltása érdekében (2019-ben a válaszadók 71%-a), de más passzív befektetési termékeket is szeretnének ETF-ekre cserélni (2019-ben a válaszadók 42%-a). A költségek csökkentése a fő motívum az ETF-ek használatának növelésére a befektetők 74%-a számára. A befektetők különösen az ETF-termékek további fejlesztését várják az etikus/SRI és az intelligens béta részvény/tényező indexek területén. 2018-ban az ESG ETF-ek 50%-os növekedést értek el, volumene elérte a 9,95 milliárd eurót, 36 új termék bevezetésével, szemben a 2017-es mindössze 15 termékkel. Az EDHEC 2019-es felmérés válaszadóinak 31%-a azonban szeretné, ha továbbra is további ETF-termékekkel rendelkeznének. fenntartható beruházások.

A befektetők olyan ETF-eket is igényelnek, amelyek a részvényindexek fejlett formáihoz kapcsolódnak, nevezetesen a többtényezős és intelligens béta indexeken alapulókhoz (a válaszadók 30%-a, illetve 28%-a), és a válaszadók 45%-a több fejlesztést szeretne legalább egy, ehhez kapcsolódó kategóriában. intelligens béta részvény- vagy faktorindexekre (intelligens béta indexekre, egytényezős indexekre és többtényezős indexekre). A tőzsdén kereskedett alapok széles körű piaci indexekkel szembeni passzív kitettségére való törekvését tükrözve a válaszadók mindössze 19%-a mutatott érdeklődést az aktívan kezelt részvény-ETF-ek jövőbeni fejlesztése iránt.

A tőzsdén kereskedett alapok (ETF) olyan befektetési alapok, amelyekkel a részvényekhez hasonlóan egész nap kereskednek a tőzsdén. Ez eltér a hagyományos befektetési alapoktól, amelyek csak naponta egyszer kereskednek (a nap végi árfolyamuk alapján). A legtöbb tőzsdén forgalmazott alapot a piaci indexek (pl. S&P 500) teljesítményének nyomon követésére hozták létre úgy, hogy ugyanazokat az értékpapírokat ugyanolyan arányban tartják, mint egy adott részvénypiacon vagy kötvényindexen. A tőzsdén kereskedett alapok előnyei a befektetési alapokkal szemben a következők: alacsonyabb költségek, a teljes piac teljesítményének nyomon követése az egyes részvényekbe történő befektetés helyett, valamint a potenciálisan jobb befektetési eredmények, mivel az aktív alapkezelők általában alulteljesítenek a piacon. Ezek az előnyök azt eredményezték, hogy 2003 és 2020 között a tőzsdén kereskedett alapok száma elképesztően 2650 százalékkal nőtt világszerte.

Melyik a legnagyobb ETF?

Sok ETF-szolgáltató nem csak egyetlen, egyedi ETF-et kínál, hanem számos különböző alapot, amelyek különböző indexeket követnek nyomon, és különböző típusú értékpapírokba fektetnek be. Például a Blackrock a legnagyobb ETF-kibocsátó az Egyesült Államokban 36,4 százalékos piaci részesedéssel (2021 februárjában). Az iShares márkanév alatt azonban a BlackRock az Egyesült Államok 15 legnagyobb egyéni ETF-jének közel felét kezeli a kezelt eszközök alapján. Más vezető ETF-szolgáltatók közé tartozik a State Street és a Vanguard, míg a legnagyobb egyedi ETF a State Street által kezelt SPDR S&P 500 ETF, amelynek vagyona 2021 februárjában megközelítőleg elérte a 325 milliárd dollárt.

Az ETF iparág mérete

A kezelt globális ETF-vagyon (AUM) a 2005-ös 417 milliárd dollárról 2020-ra több mint 7,7 billió dollárra nőtt. Az ETF-eszközök regionális megoszlása ​​erősen torzult Észak-Amerika felé, amely a globális összvagyon körülbelül 5600 milliárd dollárját teszi ki. . Az ázsiai csendes-óceáni térségben azonban az ETF-ek regionális növekedési üteme a legmagasabb volt abban az időben, annak ellenére, hogy a teljes globális ETF-piacon nagyon kis részesedést képviseltek.

Az első ETF-et 1989-ben hozták létre az Index Participation Shares révén, és egy S&P 500-as ETF volt, amellyel a NYSE American és a Philadelphia Stock Exchange-en kereskedtek. Ezt a terméket csak rövid ideig adták el, mert a Chicago Mercantile Exchange által indított per sikeresen leállította az értékesítést az Egyesült Államokban.

1990-ben egy hasonló termék, a Toronto Index Participation Shares, amely a TSE 35, majd később a TSE 100 indexet követte, megkezdte a kereskedést a Torontói Értéktőzsdén (TSE). E termékek népszerűsége arra késztette az Amerikai Értéktőzsdét (NYSE), hogy olyan terméket dolgozzon ki, amely megfelel az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdefelügyeleti előírásainak.

Nathan Most és Steven Bloom Ivers Riley irányítása alatt megtervezte és fejlesztette a Standard & Poor's letéti igazolást, amelyet 1993 januárjában vezettek be. Az SPDR vagy „Spider” néven ismert alap a világ legnagyobb ETF-je lett. 1995 májusában a State Street Global Advisors bemutatta az S&P 400 MidCap SPDR-t.

A Barclays Global Investors 1996-ban lépett a piacra az MSCI-vel és a Funds Distributor Inc.-vel együttműködve a World Equity Benchmark Shares (WEBS) társasággal, amelyből később iShares MSCI ETF-ek lettek. A WEBS 17 MSCI országindexen kínált termékeket, amelyeket az alap indexszolgáltatója, a Morgan Stanley kezel.

1998-ban a State Street Global Advisors bevezette a „Sector Spiders”-t, az S&P 500 Index egyes szektoraihoz külön ETF-eket. Szintén 1998-ban vezették be az SPDR „Dow Diamonds” ETF-et, amely a Dow Jones ipari átlagát követi. 1999-ben vezették be a befolyásos SPDR „Cubes” ETF-et azzal a céllal, hogy megismételjék a NASDAQ-100 árfolyammozgását.

Az iShares vonalat 2000 elején vezették be. 2005-re 44%-os piaci részesedéssel rendelkeztek a kezelt ETF-eszközökből. A Barclays Global Investors-t 2009-ben adták el a BlackRocknak.

2001-ben a Vanguard Group a Vanguard Total Stock Market ETF elindításával lépett a piacra, amely magában foglalja az Egyesült Államok összes nyilvánosan forgalmazott részvényét.

Az iShares 2002 júliusában bocsátotta ki első kötvényalapját: az iShares IBoxx $Invest Grade Corp ETF-et, amely vállalati kötvényeket tart fenn. A társaság ETF-et is kibocsátott az inflációhoz kötött kötvényekre.

2007-ben az iShares elindított egy ETF-et, amely magas hozamú, magas kockázatú értékpapírokat (junk bonds) és egy ETF-et, amely amerikai önkormányzati kötvényeket tart. A State Street Global Advisors és a The Vanguard Group idén először bocsátott ki kötvény-ETF-eket.

2005 decemberében a Rydex (ma Invesco) elindította az első valutát, az ETF-et, az Euro Currency Trust-ot, amely nyomon követte az euró értékét. 2007-ben a Deutsche Bank DB X-Trackers elindította az EONIA Total Return Index ETF-et, amely megismétli az EONIA-t. 2008-ban indult Londonban a Sterling Money Market ETF és a US Dollar Money Market ETF.

Az első tőkeáttételes, azaz tőkeáttétellel rendelkező ETF-et a ProShares bocsátotta ki 2006-ban.

2008-ban a SEC jóváhagyta az aktív menedzsment stratégiákat alkalmazó ETF-eket. A Bear Stearns ezután elindította az első aktívan menedzselt ETF-et, a Current Yield ETF-et, amely 2008. március 25-én kezdte meg a kereskedést a NYSE-n.

2014 decemberében az amerikai ETF-ek által kezelt vagyon elérte a 2 billió dollárt, 2019 novemberére pedig a 4 billió dollárt. Európában 1 billió eurót kezeltek ETF-ekben 2019 decemberében.

A normál befektetési jegyekhez hasonlóan az ETF-részvények is arányos tulajdonjogot képviselnek egy speciális alapban, amelyet a kibocsátó befektetési társaság vagyonától elkülönítve kezelnek.

A tőzsdén kereskedett alapok befektetési stratégiája általában passzív, vagyis az alapkezelő nem saját véleménye alapján fekteti be az alap vagyonát, hanem egy előre meghatározott benchmark teljesítményét reprodukálja pénzügyi index formájában (lásd Indexbefektetés) . Aktívan kezelt ETF-eket is kínálnak, de ezeknek nagyon kicsi a piaci részesedése. A stratégiai indexektől való megkülönböztetés sem egyértelmű.

Az alapkezelő a benchmark alakulásától független többletbevételt termelhet azzal, hogy a speciális alap értékpapírjait más tőkepiaci szereplőknek kölcsönzi, és ezáltal hitelezési díjakat generál.

A tőzsdén forgalmazott alapokkal a részvényekhez hasonlóan bármikor lehet kereskedni a tőzsdén. Az ETF-ek a következő pontokban különböznek a normál befektetési alapoktól, amelyek közül néhányat a tőzsdén is kereskednek:

A befektetők általában csak a tőzsdén vásárolnak és adnak el ETF-eket, nem tervezik megvásárlásukat a kibocsátó befektetési társaságon keresztül.
A speciális alap összetételét naponta egyszer teszik közzé.
Míg a normál befektetési alapoknál a speciális alap nettó eszközértékét (NAV) csak naponta egyszer teszik közzé, addig az ETF-ek kibocsátója a kereskedési nap során folyamatosan határoz meg és tesz közzé egy indikatív nettó eszközértéket (iNAV).
Az új ETF-részvények létrehozására és a meglévők felszámolására speciális eljárások, létrehozás vagy visszaváltás létezik.
A tőzsdén forgalmazott alapok árfolyamát a tőzsdén a kereslet-kínálat határozza meg, de arbitrázs okokból általában a befektetési alap nettó eszközértékéhez közel esik. A likvid piac biztosítása érdekében a tőzsdén kereskedett alapokat árjegyzők kezelik, akik folyamatosan vételi és eladási árakat biztosítanak.

Ezzel szemben a tőzsdén nem forgalmazott alaprészvényeket csak az alaptársaságon keresztül lehet vásárolni és eladni. Az alaptársaság csak naponta egyszer határoz meg árat.

A tőzsdén kereskedett alapoktól (ETF) meg kell különböztetni a hasonló elnevezésű tőzsdén kereskedett kötvényeket (ETN) és a tőzsdén kereskedett árukat (ETC). Ezek nem egy speciális alap részvényei, hanem speciális kötvénytípusok, amelyek hasonlóak a certifikátokhoz.

Létrehozási/beváltási folyamat

Az új ETF-részvények kibocsátása egy erre a típusú értékpapírra jellemző folyamaton, az úgynevezett létrehozási folyamaton keresztül történik. Hasonlóképpen, az ETF-részvényeket az úgynevezett visszaváltási folyamaton keresztül visszajuttatják a kibocsátó befektetési társasághoz.

A létrehozási folyamat során az ETF-részvényeket általában 50 000-es blokkokban hozzák létre. A Meghatalmazott Résztvevő (AP) készpénzt vagy értékpapírkosarat szállít a befektetési társaságnak a létrehozandó ETF-részvények értékében. Cserébe ez szállítja azokat a részvényeket, amelyeket az árjegyző most eladhat a befektetőknek a tőzsdén.

Különlegesség az értékpapírkosár szállításának lehetősége. Ennek összetétele a legegyszerűbb esetben megfelel a szóban forgó ETF stratégiájának. Például a STOXX Europe 50 index megismétlésére szánt ETF esetében az árjegyző olyan értékpapír-portfóliót szállíthat, amely az indexben szereplő részvényeket tartalmazza azok indexsúlyának megfelelően. Ezt a megközelítést „természetbeni teremtésnek” nevezik. Ha az új értékpapírokat pénzzel fizetik ki, azt „készpénzteremtésnek” nevezik.

Ezzel szemben a Meghatalmazott Résztvevő visszaadhatja az ETF-részvényeket a kibocsátó befektetési társaságnak, pl. B. ha megfelelő számot vásárolt vissza a másodlagos piacon. A létrehozási folyamathoz hasonlóan készpénzt vagy értékpapírkosarat kap vissza. A teremtési folyamathoz hasonlóan „természetbeni visszaváltásról” és „készpénzes visszaváltásról” beszélünk.

Azok az intézményi befektetők, akik nagy mennyiséget szeretnének vásárolni vagy eladni, ezt tőzsdén kívül is megtehetik közvetlenül a befektetési társasággal a létrehozási vagy visszaváltási folyamat segítségével. Ha a befektető vételkor vagy eladáskor értékpapírkosarat szállít vagy kap, ez adóelőnyöket jelenthet számára.

Reprodukciós hiba

Az ETF követési hiba az ETF és a referenciaindex vagy eszköz hozama közötti különbség. A nem nulla követési hiba tehát azt jelenti, hogy a benchmark indexet nem követi nyomon az ETF tájékoztatójában foglaltak szerint. A követési hiba az ETF aktuális ára és referenciaértéke alapján kerül kiszámításra. Ez különbözik a prémiumtól/diszkonttól, amely az ETF nettó eszközértéke (naponta egyszer frissítve) és piaci ára közötti különbséget jelenti. A replikációs hibák jelentősebbek, ha az ETF-szolgáltató az alapul szolgáló index teljes replikációjától eltérő stratégiákat alkalmaz. A leglikvidebb tőzsdén kereskedett részvényalapok némelyike ​​általában jobb követési teljesítményt mutat, mivel az alapul szolgáló index is kellően likvid, és lehetővé teszi a teljes nyomon követést. Ezzel szemben egyes ETF-ek, mint pl B. Az árutőzsdei ETF-ek és a tőkeáttételes ETF-ek nem feltétlenül biztosítanak teljes replikációt, mivel a fizikai eszközöket nem lehet könnyen tárolni vagy felhasználni tőkeáttételes kitettség megszerzésére, vagy a referenciamutató vagy az index nem likvid. A határidős alapú ETF-ek negatív hozamokat is szenvedhetnek, amint az a VIX határidős piacon látható.

Bár a követési hibák jellemzően nem fordulnak elő a legnépszerűbb ETF-eknél, előfordultak olyan piaci turbulenciák idején, mint 2008 végén és 2009-ben, valamint gyorsösszeomlások idején, különösen azoknál az ETF-eknél, amelyek külföldi vagy feltörekvő piaci részvényekbe, határidős árupiaci indexekbe és magas hozamú hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok. 2008 novemberében, a piaci zűrzavar időszakában egyes gyengén kereskedett ETF-ek eltérései gyakran 5%-os vagy nagyobb, néhány esetben akár 10%-ot is meghaladó eltérést mutattak, bár az átlagos eltérés még ezeknél a niche ETF-eknél is alig haladta meg az 1%-os csalást. A legnagyobb eltéréssel rendelkező ügyletek általában közvetlenül a piacnyitás után történtek. A Morgan Stanley szerint az ETF-ek 2009-ben átlagosan 1,25 százalékponttal elmaradtak a kitűzött céltól, ami több mint kétszerese a 2008-as átlagos 0,52 százalékpontos eltérésnek.

Likviditási kockázat

Az ETF-ek likviditása széles skálával rendelkezik. A legnépszerűbb ETF-ekkel folyamatosan kereskednek, naponta több tízmillió részvény cserél gazdát, míg mások csak hébe-hóba kereskednek, és még néhány napig kereskedés nélkül maradnak. Sok olyan alap van, amelyekkel nem túl gyakran kereskednek. A legaktívabb tőzsdén kereskedett alapok nagyon likvidek, nagy kereskedési volumenűek és szűk szpredekkel rendelkeznek, az árfolyam pedig a nap folyamán ingadozik. Ez ellentétben áll a befektetési alapokkal, ahol egy adott napon minden vásárlás vagy eladás ugyanazon az áron történik a kereskedési nap végén.

A 2010-es gyorsösszeomlás után új szabályozást vezettek be az ETF-ek rendszerszintű feszültségeinek kezelésére, amikor az ETF-ek és más részvények és opciók árai ingadozóvá váltak, a kereskedési piacok szárnyaltak, és az ajánlatok részvényenkénti fillérig estek. A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) vizsgálatában a pénzügyi piacok történetének egyik legviharosabb időszakának minősítette.

Ezek a szabályozások nem bizonyultak elegendőnek a befektetők védelmére a 2015. augusztus 24-i gyorsösszeomlásban, „amikor úgy tűnt, hogy sok ETF ára elszakadt a mögöttes értékétől, ennek eredményeként az ETF-ek még nagyobb ellenőrzést kaptak a vizsgált szabályozók és befektetők részéről”. A Morningstar, Inc. elemzői 2015 decemberében azt állították, hogy „az ETF-ek a „digitális kor technológiája”, amelyet a depresszió korszakának törvényei szabályoznak.

A szintetikus ETF kockázatai

A szintetikus tőzsdén kereskedett alapok, amelyek nem birtokolnak értékpapírokat, hanem származtatott ügyletek és swapügyletek segítségével követik nyomon az indexeket, aggodalomra adnak okot a termékek átláthatóságának hiánya és növekvő összetettsége, összeférhetetlensége és a szabályozási megfelelés hiánya miatt.

Partnerkockázat

A szintetikus ETF partnerkockázatot hordoz, mivel a szerződő fél szerződésben köteles megismételni az index hozamát. Az ügylet a swap partner által biztosított biztosítékkal zárul. Lehetséges kockázat, hogy az ETF-et kínáló befektetési bank saját biztosítékot nyújt, amely kétes minőségű lehet. Ezenkívül a befektetési bank saját kereskedési részlegét használhatja partnerként. Az ilyen típusú építményeket nem engedélyezi az átruházható értékpapírokkal foglalkozó kollektív befektetési vállalkozásokról szóló 2009-es európai irányelv (ÁÉKBV).

A partnerkockázat akkor is fennáll, ha az ETF értékpapír-kölcsönzést vagy teljes hozamú csereügyleteket köt.

Árstabilitásra gyakorolt ​​hatás

Az áruk ETF-eken keresztül történő vásárlása és eladása jelentősen befolyásolhatja ezen áruk árát.

Egyes piaci szereplők úgy vélik, hogy a tőzsdén kereskedett alapok (ETF-ek) növekvő népszerűsége hozzájárulhatott egyes feltörekvő piacokon a részvények árfolyamának emelkedéséhez, és arra figyelmeztet, hogy az ETF-ekbe ágyazott tőkeáttétel kockázatot jelenthet a pénzügyi stabilitásra nézve, ha a részvényárak fölé emelkedik hosszabb ideig.

Egyes kritikusok azt állítják, hogy a tőzsdén kereskedett alapokat fel lehet használni és használták is a piaci árak manipulálására, például a short ügyletekkel kapcsolatban, amelyek hozzájárultak a 2007-2009-es amerikai medvepiachoz.

A befektetőket a következő költségek viselik a tőzsdén forgalmazott alapok esetében:

• A teljes költséghányadosban (TER) összesített költségek, mint a kezelési díjak, indexdíjak és egyéb költségek, pl. B. prospektusokhoz.
• Alap tranzakciós költségek

A befektetési alapoknál megszokott módon ezeket a költségeket a speciális alapból veszik. A tőzsdei kereskedés szokásos díjait (megbízási jutalék, közvetítői jutalék, elszámolási díjak, bid-ask spread) azonban közvetlenül a befektető fizeti.

Az éves kezelési költségek jellemzően kevesebb, mint 1%.

A passzív befektetési stratégiát folytató ETF-ek alacsonyabb tranzakciós költségekkel járhatnak, és megszüntethetik az aktív alapkezelés költségeit.

Mivel az ETF-eket nem a befektetési társaságon keresztül vásárolják, nincs kibocsátási díj, amelyet gyakran kell fizetni.