Az adósságfék mint hatalmi harc: Miért kérdőjelezi meg a Bundesbank Friedrich Merzt?

4,8 százalékos hiány 2028-ra: A Bundesbank felfedte a szövetségi költségvetésben lévő hatalmas, milliárd eurós hiányt

Nincs terv a jövőre nézve: Hogyan tart Németország tudatosan a következő alkotmányos válság felé

A Bundesbank egy mérgező elegyet azonosított: a kamatfizetések robbanásszerű növekedése, amely 2029-re akár 65 milliárd euróra is megduplázódhat, az elöregedő népesség miatt növekvő szociális kiadások, valamint egy 172 milliárd eurós finanszírozási hiány, amelyre jelenleg nincs terv. A frankfurti diagnózis brutális: a kormány a gazdasági növekedés „reményelvére” támaszkodik, miközben tudatosan az adósságfék alkotmányellenes megsértése felé tart.

Szokatlanul éles kritika Frankfurtból: a Bundesbank lerombolja a kormány növekedési tétjét

Karlsruhe ismét fenyegetőzik: Miért válik az adósságfék megtörése túlélési kérdéssé Merz pénzügyminiszter számára?

A Bundesbank decemberi havi jelentése nem csupán egy újabb tudományos cikk. Ez egy politikai figyelmeztetés, közgazdasági zsargonba öltöztetve. A frankfurti központi bank szokatlanul éles kritikát fogalmazott meg a Merz-kormány fiskális politikájával szemben – ez egy ritka jelenség, amely a technokrata elit bizalmának erózióját jelzi a szövetségi kormány fiskális politika irányítására való képességében. Ez az elemzés azt vizsgálja, hogy a Bundesbank miért kongatta meg vészharangját most, közvetlenül karácsony előtt, mit jelent ez az elkövetkező évekre nézve, és hogyan veti fel a hatalom alapvető kérdését: Ki ellenőrzi valójában még mindig a német költségvetést?

Röviddel karácsony előtt a Bundesbank megkongatta a vészharangot, közvetlenül megtámadva a Merz-kormány fiskális politikáját. Decemberi havi jelentésében a német jegybank azt vetíti előre, hogy az államháztartási hiány a jelenlegi körülbelül 2,5 százalékos szintről 4,8 százalékra emelkedik 2028-ra. Ez a szám nem pusztán egy elvont százalékos arány; történelmi fordulópontot jelez. A 4,8 százalékos hiány olyan magas, mint amilyen az 1990-es évek közepén, közvetlenül Kelet- és Nyugat-Németország újraegyesítése után volt. Akkoriban Németország egzisztenciális válságba süllyedt, ami hatalmas kormányzati kiadásokat igényelt. Ma ez a válságigazolás nélkülözi a vészhelyzetet. Németország nem az összeomlás szélén áll; egyszerűen csak újra akarja találni magát.

A GDP-arányos államadósság 68 százalékra emelkedne. Nemzetközi összehasonlításban ez még nem katasztrofális – Franciaországban és Olaszországban jelentősen magasabb. De pontosan ez a probléma. Ez a szám a normalitás hamis benyomását kelti, miközben jelentős problémák kezdenek kialakulni. Mindenekelőtt a Bundesbank egyértelmű és egyértelmű figyelmeztetést ad ki: A jelenlegi tervek szerint a szövetségi kormány 2028-ra túllépné az Alaptörvényben (Németország alkotmányában) rögzített adósságféket. És eddig nincsenek érzékelhető intézkedések ennek megakadályozására. Ez a nyers diagnózis, ami minden, csak nem elméleti.

A kormány megfigyelőjeként és tanácsadójaként a Bundesbank ritkán mond ellent annak közvetlenül. Szerepe hagyományosan diszkrét, néha tanácsadói jellegű. Annál figyelemreméltóbb tehát az az egyértelműség, amellyel ezúttal érvel. Lényegében azt mondja: A jelenlegi tervek szerint a szövetségi kormány 2028-ban túllépi az adósságfék hitelfelvételi korlátját, és mindenféle észrevehető ellenintézkedés nélkül. A kormányban senkinek sincs terve az ezt követő időszakra. Ez egy tisztán költségvetési kérdést hatalmi kérdéssé alakít – nevezetesen, hogy a kormány még mindig tudja-e, mit csinál.

A strukturális válság: Miért nem tűnnek el egyszerűen a hiányok?

Elemzésében a Bundesbank pontosan lebontja a hiánynövekedés okait. És itt válik érdekessé a dolog, mert a Bundesbank világossá teszi, hogy ez nem egy ciklikus gyengeség, amely a következő gazdasági fellendüléssel eltűnik. Ez egy strukturális, azaz állandó kiadásnövekedés. Ez az a döntő különbség, amelyet sok megfigyelő figyelmen kívül hagy.

A hiány várható növekedése a tartós többletkiadásokból ered. Az elsődleges forrás a növekvő szociális juttatások. Németország egyre többet járul hozzá a nyugdíjrendszerhez. A lakosság öregszik, kevesebben dolgoznak, és többen kapnak nyugdíjat. Ez egy inherens strukturális probléma, amelyet bármilyen reformmal csak lassítani lehet, de nem megoldani. Ehhez jönnek még az alapjövedelemre fordított kiadások, amelyek 2025-re már körülbelül évi 52 milliárd euróra nőttek, a lakhatási és fűtési költségekkel együtt pedig alig több mint 42 milliárd euróra. Ez a teljes költségvetés egytizenkettedét teszi ki. Ha a szövetségi kormány csökkenteni kívánja ezeket a juttatásokat, hatalmas társadalmi nyugtalanságra kell számítania. Friedrich Merz pontosan ezt – az alapjövedelem reformját – szorgalmazta, de még ez sem gyors megoldás a költségmegtakarításra.

A második forrás a kamatfizetés. A Bundesbank előrejelzése szerint az éves kamatfizetések a jelenlegi körülbelül 30 milliárd euróról körülbelül 65 milliárd euróra emelkednek 2029-re. Ez megduplázódást jelent. Minden egyes euró, amelyet a kormány kölcsönvesz, adósságszolgálattá válik a jövőben. Ez egy tisztán mechanikus folyamat. Minél nagyobb az új adósság, annál magasabbak a kamatfizetések. Ezek a kamatfizetések pedig csökkentik a költségvetési mozgásteret más feladatok – az infrastruktúra, az oktatás, a beruházások – számára. Ez nem egy elvont gazdasági probléma. Ez a generációk közötti újraelosztás kérdése. A jövő generációi fogják megfizetni a ma felhalmozott adósság kamatait.

A jövedelemadó-kedvezmény harmadik forrása a szövetségi kormány által bevezetett adócsökkentések. Ezek a csökkentések a jövedelemadó úgynevezett „sávszélesedési” hatását kezelik. Ez azt jelenti, hogy a jövedelemadó-sávokat évente kiigazítják, hogy megakadályozzák, hogy az alkalmazottak és az önálló vállalkozók az infláció miatt automatikusan magasabb adósávokba kerüljenek. 2025-ben az alapvető adómentes összeg 312 euróval 12 096 euróra, 2026-ban pedig további 252 euróval emelkedett. Az adósávok 2,6 százalékkal (2025), illetve 2,0 százalékkal (2026) jobbra tolódtak. Ez az államkincstárnak körülbelül 3,4 milliárd eurójába kerül évente. Bár ez politikailag vonzó – ki ne akarná, hogy az alkalmazottak ténylegesen profitáljanak az inflációval összefüggő béremelésekből? Azonban csökkenti az állami bevételeket.

A negyedik forrás a transzferek és a szociális juttatások emelése. A koalíción keresztül a CSU keresztülvitte az anyai nyugdíj kiterjesztését, amely várhatóan már 2027. január 1-jétől hatályba lép. Ez nem egy kisebb szabályozási kiigazítás, hanem jelentős, folyamatos kiadás. Az ilyen juttatásokat politikailag nehéz visszafordítani. Elvárásokat, jogi jogosultságokat és választói bázist teremtenek.

Ugyanakkor a bevételek lassabban nőnek, mint a kiadások. A sávok közötti eltolódás csökkenti az adóbevételeket. Bár a kormányzat profitál a növekvő társadalombiztosítási járulékokból, ez a hatás csak részben ellensúlyozza a hiányt. Továbbá a 2025-ös gazdasági növekedési előrejelzések mindössze 0,2 százalékot tesznek ki, 2026-ra pedig – intézménytől függően – 0,6 és 1,2 százalék között. Ez gyenge növekedést jelent. A gyenge növekedés pedig gyenge adóbevételeket jelent.

Hiányzik egy egyértelmű megszorító program, annak ellenére, hogy gazdasági szakértők, mint például Veronika Grimm, ismételten figyelmeztettek. A német kormány milliárdokat költ infrastruktúrára és védelemre, az erősebb növekedésre számítva, de nincs olyan érzékelhető megszorító csomag, amely egyidejűleg korlátozná a kiadások strukturális növekedését. Ez az alapvető hiba, amelyet a Bundesbank azonosított.

A kritikus fordulópont: Mi legyen a 172 milliárd euróval?

Különösen kritikus hiányosság mutatkozik a pénzügyi tervben. A német kormány elkötelezte magát amellett, hogy 2029-ig hatalmas összegű új adósságot vesz fel. Csak 2026-ra ez több mint 180 milliárd euró új hitelfelvételt jelent. Ezt a védelmi kiadások adósságfékének enyhítése és egy külön infrastruktúra-alap létrehozása teszi lehetővé. De mi történik ezután? A 2027 és 2029 közötti évekre 172 milliárd eurós finanszírozási hiány mutatkozik. Ez hatalmas összeg. Csak 2027-ben körülbelül 30 milliárd eurót tesz ki, 2028-ra pedig eléri a 60 milliárd eurót.

Hogyan keletkezett ez a szakadék? 2025 nyarán a német kormány elfogadott egy megszorító csomagot, az úgynevezett beruházási programot, amely adókedvezményeket tartalmazott a vállalkozások számára. Az államokat és az önkormányzatokat azonban kompenzálni kell ezekért az adóbevétel-kiesésekért – egy olyan szabályozásról, amelyről maga a koalíció is megállapodott. Ezenkívül további szociális juttatásokat ígértek – nevezetesen az anyák korengedményes nyugdíját. A megnövekedett adósság kamatfizetéseit is figyelembe kell venni. Mindez együttesen ehhez a hatalmas szakadékhoz vezet. A Bundesbank pedig most arra a következtetésre jutott, hogy a szövetségi kormány 2028-tól kezdődően túllépi az adósságféket – és jelenleg nem látszanak konkrét intézkedések ennek megakadályozására.

Egy központi bank esetében ez szokatlanul közvetlen kritika. A német kormány milliárdokat költ anélkül, hogy megmutatná, hogyan szándékozik fenntartani az ellenőrzést a költségvetés felett. Ez nem csupán egy pénzügyi kimutatás; ez egy nyilatkozat a kormány hitelességéről.

A Bundesbank arra számít, hogy a többletkiadások összesen 1,3 százalékponttal növelhetik a gazdasági növekedést 2025 és 2028 között. Ezek a hatások azonban késleltetve jelentkeznek. Egy 2026-ban eldöntött infrastrukturális projekt csak 2027-ben vagy 2028-ban kezdi éreztetni hatását. Addigra a hiányok már felhalmozódnak. Ez megnehezíti a Merz-kormány számára az időnyerést. A pénzügyi mozgástér gyorsabban zsugorodik, mint ahogy az új növekedési ösztönzők hatni kezdenek. Ez egy klasszikus makrogazdasági időzítési probléma. És gyakorlatilag megoldhatatlan, hacsak a gazdaság nem áll helyre sokkal erősebben, mint azt jelenleg várják.

Az alkotmányos dimenzió: A karlsruhei fenyegetés

A konfliktus tehát előre meghatározott. A kormány vagy korrigálja az irányvonalát a következő 12-18 hónapban, csökkentve a kiadásokat, vagy növelve a bevételeket. Vagy azt kockáztatja, hogy végül nem a Bundesbank, hanem a Szövetségi Alkotmánybíróság fogja meghúzni a határt.

A Szövetségi Alkotmánybíróság a múltban többször is foglalkozott az adósságfék kérdésével. A leghíresebb ítélet 2023-ban született, amikor a bíróság megrótta a kormánykoalíciós kormányt. A szövetségi kormány 2021-ben nem használta fel a COVID-19 segélyalapokat, ehelyett egy speciális klímavédelmi alapba csoportosította át azokat. A bíróság úgy ítélte meg, hogy ez megsértette az adósságféket. Egy viszonylag technikai ítélet, de nagy szimbolikus jelentőséggel bír. Az Alkotmánybíróság jelezte: Az adósságfék nem képezheti vita tárgyát. Figyelemmel fogjuk kísérni a betartását.

Különösen figyelemre méltó jogi fejlemény, hogy az egyes állampolgárok elméletileg úgynevezett alkotmányos adósságpanaszt nyújthatnak be. Ez azt jelenti, hogy bármely adófizető azzal érvelhet, hogy a szövetségi kormányzat az adóssággal kapcsolatos bűneivel megsérti alkotmányos jogait – konkrétan a demokráciához és a jövőbeli szabadsághoz való jogát. A Szövetségi Alkotmánybíróság eddig nem zárta ki kifejezetten ezt a lehetőséget. Ez egy olyan fegyver, amelyet még nem alkalmaztak, de létezik.

A Bundesbank lényegében ezt mondja: Nyilvánosan figyelmeztetjük Önöket, hogy mindenki megértse, hogy maga a szövetségi kormányzat kezdi elveszíteni az irányítást. Ha a Szövetségi Alkotmánybíróságnak 2027-ben vagy 2028-ban be kell avatkoznia, az katasztrofális lesz a szövetségi kormány politikai legitimitása szempontjából. Merz pénzügyminiszter ekkor már nem a politika építésze lenne, hanem a reformer szükségállapotban.

A növekedési fogadás: Kockázatos játék bizonytalan kimenetellel

Kétségtelen, hogy a német kormány szándékosan növekedési stratégiát követ. Friedrich Merz egyértelművé tette álláspontját a 2025 szeptemberi költségvetés általános vitája során. Kifejtette, hogy a kormány tudatosan vállal magasabb kiadásokat Németország cselekvőképességének helyreállítása érdekében. Ez magában foglalja a védelemre, az infrastruktúrára és a gazdasági segítségnyújtásra fordított kiadásokat. Ez egy stratégiai döntés. Merz a következőképpen érvel: Ha befektetünk, ha felépítjük a fegyveres erőket, ha segítséget nyújtunk a vállalkozásoknak, akkor ezek a beruházások jövedelmezőek lesznek. Akkor a gazdaság erőteljesebben fog növekedni. Akkor ki tudjuk fizetni az adósságot.

Ez alapvetően nem téves. A gazdasági logika meggyőző: amikor az állam infrastruktúrába fektet be, ezek a beruházások később adóbevételt generálhatnak. Egy új autópályán lévő autó kevesebb időt és energiát fogyaszt, így növeli a termelékenységet. Egy jobb energiaellátással rendelkező vállalat termelékenyebb. Egy olyan védelmi költségvetés, amely kevésbé teszi Németországot függővé, csökkentheti a geopolitikai kockázatokat. Elméletileg hihető.

Empirikusan azonban ez egy gyenge játék. Az ifo Intézet arra számít, hogy az állami beruházások 2026-ban mindössze 0,3 százalékponttal, 2027-ben pedig körülbelül 0,7 százalékponttal járulnak hozzá a növekedéshez. Ez lényegesen kevesebb, mint amire a multiplikátor-optimisták számítottak. Maga a Bundesbank is szkeptikusabb, és mindössze 0,8 százalékpontnyi további növekedést vár 2026-ban, illetve 0,4 százalékpontot 2027-ben. Ez azt jelenti, hogy a kormány több százmilliárdot költ, de cserébe csak gyenge gazdasági hatásokat tapasztal. Ez egy alacsony megtérülésű forgatókönyv.

Továbbá Németország egy elöregedő társadalom, ahol hiány van a képzett munkaerőből. Még ha javul is az infrastruktúra, nincs elég munkaerő a használatára. Képzett szakemberek tömeges bevándorlása és oktatási reformok nélkül a többlettőke nem vezet a termelékenység növekedéséhez. Egyszerűen csak magasabb bérekké alakul át, ami felhajtja az inflációt, és arra készteti a jegybankot, hogy emelje a kamatlábakat. Ez a stagnáló forgatókönyv, amitől sok közgazdász tart.

Friedrich Merz tehát egy klasszikus növekedési fogadást köt. Az Egyesült Államokban Donald Trump alatt ez jelenleg működik – az USA viszonylag gyorsan növekszik, hatalmas védelmi kiadásokat finanszíroz, és az infláció mérsékelt marad. Németország azonban strukturálisan más. A munkaerőpiac szűkebb, a termelékenység stagnál, és az export nyomás alatt van. Ez nem az Egyesült Államok. Ez inkább olyan, mint a válságban lévő Európa.

EU-s és németországi szakértelmünk üzletfejlesztés, értékesítés és marketing terén - Kép: Xpert.Digital

Iparági fókusz: B2B, digitalizáció (AI-tól XR-ig), gépészet, logisztika, megújuló energiák és ipar

Bővebben itt:

• Szakértői Üzleti Központ

Egy témaközpont betekintésekkel és szakértelemmel:

• Tudásplatform a globális és regionális gazdaságról, az innovációról és az iparágspecifikus trendekről
• Elemzések, impulzusok és háttérinformációk gyűjtése fókuszterületeinkről
• Szakértelem és információk helye az üzleti és technológiai fejleményekről
• Témaközpont olyan vállalatok számára, amelyek a piacokról, a digitalizációról és az iparági innovációkról szeretnének többet megtudni

Társadalmi nyugtalanság: Ki fizeti meg az árát?

Amit a Bundesbank burkoltan kritizál, az a kormány azon elutasítása, hogy végrehajtsa a hiány fenntartható csökkentéséhez szükséges strukturális reformokat. Merz egyértelműen az adóemelés ellen pozicionálta magát. A koalíciós megállapodás kötelezi erre. De adóemelések nélkül csak egy lehetőség marad: a jóléti állam kiadásainak csökkentése.

A német kormány 98 milliárd euró új adósságot tervez felvenni a 2026-os alapköltségvetésében. Ez rekordmagas érték. A további adósság a védelemre és az infrastruktúrára szánt különalapokból származik majd. Összesen több mint 180 milliárd euró új adósság keletkezik. Ez a teljes, 524,5 milliárd eurós szövetségi költségvetés közel egyharmadát teszi ki. Minden harmadik euró adósság.

Ennek az árát kamatfizetések és jövőbeli megszorító intézkedések formájában fogják megfizetni. Ha a kamatfizetések 30 milliárd euróról 65 milliárd euróra emelkednek 2029-re, az évi 35 milliárd eurót jelent, amelyet nem lehet szociális programokra, oktatásra vagy infrastruktúrára költeni. Ezek a kamatfizetések elkerülhetetlenek. Ki kell fizetni őket.

A kormány bejelentette a megszorító csomag végrehajtásának terveit. Lars Klingbeil pénzügyminiszter már felkészítette koalíciós partnereit a közelgő nehéz időkre. A koalíciós megállapodásban tett ígéretek közül sok valószínűleg nem fog megvalósulni. Ez magában foglalja a szociális juttatások csökkentését, valamint potenciálisan a támogatások és finanszírozási programok megszüntetését. Az alapjövedelem reformja az első lépés. De ha a finanszírozási hiány eléri a 172 milliárd eurót, még nagyobb megszorításokra lesz szükség.

Ez politikai konfliktusokhoz vezet. A koalíció tagjaként működő SPD nem hajlandó alapvetően megnyirbálni a jóléti államot. Klingbeil pénzügyminiszter ellentmondott Bärbel Bas munkaügyi miniszternek, aki elutasítja a hatalmas megszorításokat. A szakszervezetek és a jóléti szervezetek – mindannyian befolyásos szereplők, akik ellenállnak az ilyen intézkedéseknek – szintén jelen vannak. Friedrich Merz olyan helyzetbe kerülhet, hogy vagy komolyan veszi költségvetési felelősségét és mélyreható szociális megszorításokat hajt végre, vagy figyelmen kívül hagyja az adósságféket, és kockáztatja, hogy az Alkotmánybíróság elé kerül.

A politikai manőver: A hatalom kérdése

A Bundesbank a karácsony előtt kiadott nyílt figyelmeztetésével valami kulcsfontosságú dologra utal. A következő év fiskális politikai konfliktusai már elkezdődtek. 2026 nem az az év lesz, amikor az adósságról fognak tárgyalni. 2026 lesz az az év, amikor eldől, hogy ki fogja végső soron betartatni a költségvetési szabályokat Németországban.

Három forgatókönyv képzelhető el. Az első: A szövetségi kormány időben korrekciókat hajt végre. Ambiciózus megszorító csomagot fogad el, szükség esetén adóemelést hajt végre (a koalíciós megállapodással ellentétben), és radikálisabb reformokat hajt végre a szociális ellátások terén. Sikerül elérnie, hogy 2028-ban ne lépje túl az adósságfék határát. Ez jelentős belpolitikai konfliktusokkal járna, de alkotmányos szempontból ez a jó megoldás.

A második forgatókönyv: A szövetségi kormányzat átküzd magát a nehézségeken. Apróbb megszorító intézkedésekről dönt, például egy „kivételként” emlegetett adóemelésről. Nem egészen sikerül betartania az adósságféket, 0,2 vagy 0,3 százalékponttal túllépi azt. Reméli, hogy ezt politikailag tolerálják, vagy hogy az Alkotmánybíróság elnéző lesz. Ez a legvalószínűbb forgatókönyv.

A harmadik forgatókönyv: A Szövetségi Alkotmánybíróság közbelép. 2027-ben vagy 2028-ban Karlsruhe megrója a szövetségi kormányt, vagy alkotmányellenesnek nyilvánítja a költségvetés egyes részeit. Merz kénytelen befagyasztani a költségvetési forrásokat, és a politikai kár jelentős. Ez a legrosszabb forgatókönyv a Merz-kormány legitimitása szempontjából.

A Bundesbank jelzi, hogy a szabad döntések korszaka lejárt. Mostantól minden lehetőségnek ára van – legyen szó társadalmi konfliktusról a megszorító intézkedéseken keresztül, alkotmányos konfliktusról az adósságfék megsértésén keresztül, vagy politikai kárról a devizakorrekciók révén. Ez hatalmi kérdés, mert egy demokratikus állam önkormányzási képességét érinti.

A nemzetközi kontextus és a szkepticizmus kritikája

A Bundesbank álláspontját azonban jogos kritikák is érik. Egyes közgazdászok szerint maga az adósságfék a probléma. Mesterségesen korlátozza az állam cselekvőképességét. Ha az állam nem tud befektetni kritikus időkben, akkor önpusztító. Az USA-nak nincs ilyen szigorú adósságféke, és hatalmas mértékben befektethet. Németország is – az érvek szerint – rendelkezhetne egy „reformált” adósságfékkel, amely elválasztja a beruházásokat a folyó kiadásoktól.

Valójában maga a Bundesbank is benyújtott egy reformjavaslatot, amely három szakaszban működik. Az 1. szakasz 2029-ig tart a meglévő korlátokkal. A 2. szakasz, 2029-től 2036-ig, a hiány fokozatos csökkentését irányozza elő. A 3. szakasz, 2036-tól kezdődően, egy mérsékelten enyhébb szabályt tenne lehetővé, amely ösztönözné a beruházásokat. Ez a javaslat azonban nem mentes a vitáktól. A kritikusok csupán "számmanipulációnak" tartják, amely végső soron megakadályozza az adósságszint csökkenését.

A központi ellenkérdés tehát a következő: Nem lenne jobb az adósságféket teljesen megreformálni, és nagyobb fiskális rugalmassággal működni? Németországnak túl sok befektetnivalója van – infrastruktúrába, digitalizációba, energetikai átállásba, védelembe. Egy olyan adósságfék, amely mindezt blokkolja, végső soron jobban árthat Németországnak, mint maga az adósság.

Ez egy valódi gazdasági érv. És jelentős súllyal bír. De a Bundesbank lényegében azt mondja: Ez egy politikai döntés, nem pedig technikai. Ha Németország meg akarja reformálni az adósságféket, akkor azt tudatosan és átláthatóan kell tennie, kétharmados többséggel mind a Bundestagban, mind a Bundesratban. Nem vállalhat egyszerűen adósságot, majd reménykedhet abban, hogy a körülmények később megoldódnak.

A Bundesbank tehát elsősorban nem magát a hitelfelvételt kritizálja, hanem azt a tényt, hogy a kormány szándékosan olyan helyzetet teremt, amelyben túllépi az alkotmányos határokat anélkül, hogy ezt átláthatóvá tenné. Ez egy kulcsfontosságú különbségtétel.

A vihar előtti csend: Miért kulcsfontosságú 2026?

A Bundesbank most, 2025 végén adta ki figyelmeztetését. Ez egy stratégiailag átgondolt lépés. 2026 lesz a tárgyalások kulcsfontosságú éve. A kormánynak új költségvetést kell készítenie 2027-re. Megszorító intézkedéseket kell végrehajtania. Az SPD tiltakozni fog a szociális juttatások csökkentése ellen. Az üzleti közösség a gazdasági fellendülésben reménykedik. A Szövetségi Alkotmánybíróság készen áll a beavatkozásra, ha megsértik az alkotmányt. A Bundesbank pedig nyilvánosan elismerte a helyzet súlyosságát.

Ebben az összefüggésben a Bundesbank figyelmeztetése nem pusztán egy technikai előrejelzés. Felhívás az elszámoltathatóságra. Azt mondja: Látjuk, mit terveztek. Látjuk, hogy nincs válaszotok. És ezt jelezni fogjuk önöknek, ha megsértik az alkotmányt.

Ez a fajta intézményes kontroll működik egy alkotmányos demokráciában. Nem erőszak vagy közvetlen parancs révén, hanem átláthatóság, nyilvános kritika és a korlátok jelzése révén. A Bundesbank nem akadályozhatja meg a kormányt az adósságvállalásban. De nyilvánosan közzéteheti, hogy ez alkotmányos kérdés.

Friedrich Merz meg fogja érteni ezt. Intelligens politikus, és ismeri hatalma határait. Amikor a Bundesbank azt mondja, hogy 2028-ban túllépik az adósságféket, az nem pusztán egy jóslat. Ez egy fenyegetés, hogy az alkotmányos rend nyomás alá kerül. Ez befolyásolni fogja a megszorító intézkedésekről szóló tárgyalásokat.

A mélyebb válság: Strukturális növekedési gyengeség

De van ennek egy mélyebb szintje is. A Bundesbank nemcsak a hiányokra figyelmeztet. A növekedés strukturális gyengeségére is. Németország növekedése túl gyenge. 0,2 százalék 2025-ben, 0,6-1,2 százalék 2026-ban – ez nem egy gazdag ország jövőjének alakítási üteme. Ez egy strukturális változáson áteső, versenyképességét elveszítő ország üteme.

Miért? Két évtizeddel ezelőtt Németország globális versenyelőnyben volt. Kiváló volt a gépészetben, az autóiparban és a vegyiparban. De az elektromos járművek felé történő strukturális elmozdulás, a digitalizáció, az automatizálás és a klímasemlegesség – ez az átalakulás túlterhelte Németországot. A régebbi vállalatok túl lassúak. A startup színtér gyenge. A bürokrácia akadályozó tényező. Az infrastruktúra omladozik. Az oktatási rendszer pedig nem képez elég tehetséges embert.

Ez nem oldható meg egyszerűen további adóssággal. Strukturális reformokra van szükség: deregulációra, gyorsabb jóváhagyási folyamatokra, jobb iskolákra és egyetemekre, valamint szakképzett munkaerő bevándorlására. Merz felismerte, hogy ezek a reformok szükségesek. Ezért vannak szükség infrastrukturális beruházásokra, ezért vannak szükség védelmi költségvetésekre (hogy elkerüljük az Egyesült Államoktól való függőséget), és ezért vannak adókedvezményekre a vállalkozások számára.

De ez is időbe telik. Egy 2026-ban jóváhagyott infrastrukturális projekt csak 2030-ban vagy 2031-ben fog hozzájárulni az értékteremtéshez. Addig is az adósságokat vissza kell fizetni. A kamatfizetések emelkednek. És ha a reformok nem lépnek elég gyorsan hatályba, a gyenge növekedés krónikus válsággá válik.

A Bundesbank tehát közvetve egy zsákutcára is figyelmeztet. A növekedés strukturális gyengeségeit nem lehet folyamatosan növekvő adóssággal kompenzálni. Egy bizonyos ponton az adósság eléri a határait. Akkor magának a gazdaságnak kell növekednie. Ehhez pedig nemcsak pénzre van szükség, hanem strukturális változásokra is.

A 2026-os döntési válság

A Bundesbank decemberi havi jelentése tehát több, mint egy gazdasági jelentés. Ez egy politikai nyilatkozat. A Bundesbank azt mondja: Mostantól nem lesznek több költségmentes döntések. Minden további euró, amit a kormány elkölt, súlyosbítja a költségvetési válságot 2027 és 2029 között. Minden euró, amit el nem költ, árt a gazdaságnak. Ez egy klasszikus dilemma, amelyre nincs könnyű megoldás.

Mit hoz 2026? A kormány valószínűleg a legkisebb ellenállás útját fogja választani. Lemondja vagy elhalasztja egyes vállalásait. Megpróbálja a kisebb megszorító intézkedéseket nagyobb reformokként feltüntetni. Reméli, hogy a gazdaság a vártnál erősebben fog fellendülni. A fiskális politikai konfliktusokat pedig 2026 nyaráig halasztja, amikor az új költségvetésről tárgyalnak.

A Bundesbank azonban nyilvánosan kijelentette, hogy ez nem működik. Nem lehet egyszerűen eladósodni, és abban reménykedni, hogy az idő majd begyógyítja a sebeket. Végül a számlát ki kell fizetni. Vagy most megszorító intézkedésekkel és reformokkal, vagy később alkotmányos konfliktusok és politikai válságok révén.

Friedrich Merz nehéz helyzetben van. Azzal a szándékkal vette át a szövetségi kormányt, hogy modernizálja Németországot. De a GDP-arányos államadósság, a kamatteher, a növekedés strukturális gyengesége – ezek mind olyan problémák, amelyeket nem lehet csak úgy elhessegetni. A Bundesbank nem rosszindulatból ad ki figyelmeztetéseket. Azért figyelmeztet, mert felismerte a fiskális fenntarthatóság korlátait.

2026 majd megmutatja, hogy a Merz-kormánynak van-e válasza erre a figyelmeztetésre. Ha nem, akkor 2027 és 2028 viharos év lesz. Ez nem riadalomkeltés. Ez az alkotmányos és költségvetési valóság józan elemzése.

☑️ Üzleti nyelvünk angol vagy német

☑️ ÚJ: Levelezés az Ön nemzeti nyelvén!

Konrad Wolfenstein

Szívesen szolgálok Önt és csapatomat személyes tanácsadóként.

Felveheti velem a kapcsolatot az itt található kapcsolatfelvételi űrlap kitöltésével , vagy egyszerűen hívjon a +49 89 89 674 804 (München) . Az e-mail címem: wolfenstein ∂ xpert.digital

Nagyon várom a közös projektünket.

☑️ KKV-k támogatása stratégiában, tanácsadásban, tervezésben és megvalósításban

☑️ Digitális stratégia és digitalizáció megalkotása vagy átrendezése

☑️ Nemzetközi értékesítési folyamatok bővítése, optimalizálása

☑️ Globális és digitális B2B kereskedési platformok

☑️ Úttörő üzletfejlesztés / Marketing / PR / Szakkiállítások

Profitáljon az Xpert.Digital széleskörű, ötszörös szakértelméből egy átfogó szolgáltatáscsomagban | K+F, XR, PR és digitális láthatóság optimalizálása - Kép: Xpert.Digital

Az Xpert.Digital mélyreható ismeretekkel rendelkezik a különböző iparágakról. Ez lehetővé teszi számunkra, hogy személyre szabott stratégiákat dolgozzunk ki, amelyek pontosan az Ön konkrét piaci szegmensének követelményeihez és kihívásaihoz igazodnak. A piaci trendek folyamatos elemzésével és az iparági fejlemények követésével előrelátóan tudunk cselekedni és innovatív megoldásokat kínálni. A tapasztalat és a tudás ötvözésével hozzáadott értéket generálunk, és ügyfeleink számára meghatározó versenyelőnyt biztosítunk.

Bővebben itt:

• Használja ki az Xpert.Digital ötszörös szakértelmét egy csomagban – mindössze 500 €/hó áron