A nagy elszámolás az MI-versenyben: Melyik technológiai óriás túlzásba viszi a versenyt – és ki profitál belőle?

Már nem csak a növekedésről van szó: a technológiai befektetők hirtelen erre az egyetlen kulcsfontosságú mutatóra összpontosítanak

Több mint 100 milliárd mesterséges intelligenciára: Hogyan kockáztatja a jövőjét az Amazon, a Microsoft és az Alphabet?

A techóriások legutóbbi gyorsjelentési szezonja félreérthetetlen jelzést küldött a pénzügyi piacoknak: A feltétel nélküli növekedés minden áron a múlté. Bár az Alphabet, az Amazon és a Microsoft is lenyűgöző bevétel-ugrásokról számolt be a 2026-os második naptári negyedévben, és a mesterséges intelligencia fellendülésének köszönhetően felhőalapú részlegeiket történelmi rekordszintre emelték, a Wall Streeten a reakciók vadul eltérőek voltak. Míg a Microsoft és az Amazon részvényárfolyam-növekedését kétszámjegyű arányú növekedéssel jutalmazták, a befektetők kezdetben az Alphabet részvényeit gyors emelkedése ellenére is zuhanásba küldték. Az ok mélyen a mérlegekben rejlik: a mesterséges intelligencia infrastruktúrájára fordított gigantikus tőkekiadásokról és arról a kulcsfontosságú kérdésről, hogy mennyi szabad cash flow marad ezen költségek levonása után. A negyedéves adatok következő áttekintése rávilágít arra, hogy a tőzsde miért állít fel hirtelen új mércét, és hogyan tér el alapvetően a világ három legértékesebb vállalatának stratégiai pozíciója a végső mesterséges intelligencia versenyben.

Nagy elszámolás a negyedéves eredmények után: Ez különbözteti meg az Alphabetet az Amazontól és a Microsofttól

Egy negyedév, három narratíva: Amikor milliárdos tőkekiadások egyik napról a másikra nyertesekké és vesztesekké változtatják a részvényeket

A három legnagyobb amerikai technológiai vállalat egy héten belül tette közzé 2026 második naptári negyedévére vonatkozó adatait, és bárki, aki követte a piaci reakciókat, azt a benyomást kaphatta, hogy három teljesen különböző szektort képviselnek. Az Alphabet, az Amazon és a Microsoft mindannyian kétszámjegyű növekedést mutatnak, a növekedés motorjaként felhőalapú részlegeiket jelölték meg, és hatalmas összegeket fektettek be mesterséges intelligenciába. A piaci reakciók mégis korántsem voltak egységesek. Míg a Microsoft részvényei kétszámjegyű, az Amazoné pedig kétszámjegyű ugrással emelkedtek a jelentés után, az Alphabet kezdetben a lenyűgöző növekedési ütemek ellenére is küzdött, mivel a befektetők szkeptikusan tekintettek a robbanásszerűen megnövekedett tőkekiadásokra. Ez az eltérés a lényeg, mert azt mutatja, hogy a tőzsde már nem csak azt kérdezi, hogy egy vállalat milyen gyorsan növekszik, hanem mindenekelőtt azt, hogy hogyan finanszírozza ezt a növekedést, és hogy kordában tartja-e az ebből eredő költségeket.

Az Alphabet növekszik a leggyorsabban, de a legmagasabb árat is érte fizetik

Az Alphabet 119,8 milliárd dolláros bevételről számolt be a 2026-os második negyedévben, ami 24 százalékos növekedést jelent éves szinten, és a tizenkettedik egymást követő negyedéve, amikor kétszámjegyű növekedést produkált. Különösen figyelemre méltó volt a felhőalapú üzletág gyorsulása, amely 82 százalékkal, 24,8 milliárd dollárra ugrott, amit a vállalati mesterséges intelligencia megoldások és a hagyományos Google Cloud szolgáltatások iránti erős kereslet hajtott. Az üzemi eredmény 30 százalékkal, 40,8 milliárd dollárra emelkedett, az üzemi árrés pedig 34 százalékra javult. A leglátványosabb, mégis félrevezető adat a nettó eredmény 298 százalékos ugrása volt, ami 9,11 dolláros részvényenkénti nyereséget jelentett. Ez a rendkívüli növekedés nagyrészt a részvénybefektetések nem realizált nyereségéből származó 98 milliárd dolláros, nem üzemi jellegű egyszeri nyereség eredménye, ami arra késztette az elemzőket, hogy nagyrészt figyelmen kívül hagyják ezt az adatot a vállalat valódi működési erejének értékelésekor.

A befektetők elsődleges aggodalma azonban a befektetési oldal volt. Az Alphabet a negyedévben 44,9 milliárd dollárra növelte tőkekiadásait, ami a tavalyi év azonos időszakának kétszerese, szinte teljes egészében a mesterséges intelligencia infrastruktúra bővítésének köszönhetően. Következésképpen a szabad cash flow negatív tartományba esett, elérve a negyedévben a mínusz 5,9 milliárd dollárt, miközben az elmúlt tizenkét hónapban 53,3 milliárd dolláron pozitív maradt. A gyorsan növekvő költségek és a rövid távú negatív szabad cash flow kombinációja kezdetben a részvények több mint három százalékos esését okozta az erős működési eredmények ellenére, mivel a befektetők továbbra is bizonytalanok voltak e hatalmas befektetések megtérülésével kapcsolatban. Figyelemre méltó volt az is, hogy az Alphabet felhőalapú megrendelésállománya több mint 50 milliárd dollárral nőtt az előző negyedévhez képest, most eléri az 514 milliárd dollárt, ami hatalmas jövőbeli bevételi potenciált jelez, feltéve, hogy a kapacitás időben bevethető. Az „Egyéb tételek” részleg, amely magában foglalja a Waymo önvezető projektet is, továbbra is 1,8 milliárd dolláros üzemi veszteséget könyvelt el mindössze 382 millió dolláros bevétel mellett, ami azt mutatja, hogy az Alphabet továbbra is jelentős beruházásokat hajt végre az alaptevékenységén kívül, rövid távú megtérülési kilátások nélkül.

Az Amazon lenyűgöző módon gyorsult felfele az évek során

Az Amazon teljes bevétele 200,6 milliárd dollár volt 2026 második negyedévében, ezzel a vállalat történetében először lépte át a 200 milliárd dolláros határt egyetlen negyedév alatt – ez 20 százalékos növekedés az előző évi 167,7 milliárd dollárhoz képest. A jelentés igazi sztárja azonban ismét az Amazon Web Services (AWS), a vállalat felhőalapú részlege volt, amely 37 százalékkal 42,2 milliárd dollárra nőtt, ami tizennyolc negyedév óta a leggyorsabb növekedési ütem. Ezzel az AWS éves bevétele 169 milliárd dollárra emelkedett, ami jelentősen meghaladta az elemzők átlagosan 40,5 milliárd dollár körüli várakozásait. Az AWS üzemi eredménye 16,6 milliárd dollárra emelkedett, lenyűgöző, körülbelül 39 százalékos üzemi haszonkulccsal, ami azt jelenti, hogy a felhőalapú részleg most az Amazon teljes üzemi nyereségének mintegy 61 százalékát generálja, annak ellenére, hogy a csoport bevételének csak töredékét teszi ki.

Csoportszinten az üzemi eredmény 43 százalékkal 27,5 milliárd dollárra nőtt, míg a nettó nyereség berobbant, elérve a 62,6 milliárd dollárt – több mint háromszorosát az előző évinek. Itt is ennek az ugrásnak a jelentős része egy egyszeri, nem üzemi hatásnak volt köszönhető, konkrétan a vállalat Anthropic mesterséges intelligencia cégbe történő befektetéséből származó 53,4 milliárd dolláros nyereségnek. Ezzel a hatással korrigálva azonban továbbra is stabil üzemi növekedés maradt, ami meggyőzte a befektetőket. Az Amazon hirdetési üzletága, amely mára a csoport egyik legjövedelmezőbb szegmense, 26 százalékkal 19,8 milliárd dollárra nőtt, ami aláhúzza, hogy az Amazon milyen sikeresen megalapozta harmadik pillérét a kiskereskedelem és a felhőalapú számítástechnika mellett. Az Amazon a tőkekiadások terén is hatalmas növekedést tapasztalt: a vezetőség a teljes éves beruházásokra vonatkozó előrejelzését körülbelül 220 milliárd dollárra emelte, hivatkozva a mesterséges intelligencia kapacitás iránti továbbra is magas keresletre, amely várhatóan 2027-ben és 2028-ban is szűkös marad. Az Alphabettel ellentétben azonban a befektetők nem eladásokkal, hanem körülbelül kilenc-tizenkét százalékos részvényárfolyam-emelkedéssel reagáltak erre a hírre, mivel a piac nagyobb hangsúlyt fektetett a működési erőre, különösen az AWS esetében, mint a befektetések rövid távú terhére.

A Microsoft adja a legmeggyőzőbb választ a tőkekiadások kérdésére

A Microsoft közzétette a 2026-os pénzügyi év június 30-án véget ért negyedik negyedévére vonatkozó eredményeit, amelyek talán a három vállalat közül a legmeggyőzőbb jelentést nyújtották. A bevétel 18 százalékkal, 90 milliárd dollárra nőtt, jelentősen meghaladva az elemzők átlagosan 87,7 milliárd dolláros várakozásait. Az üzemi eredmény szintén 18 százalékkal, 40,6 milliárd dollárra nőtt, míg az US GAAP szerinti nettó nyereség 31 százalékkal, 35,8 milliárd dollárra nőtt. Az egy részvényre jutó nyereség GAAP szerint elérte a 4,81 dollárt, vagy korrigált alapon 4,74 dollárt, ami jóval meghaladja a körülbelül 4,24 dolláros konszenzusos becslést.

Az igazi fénypont azonban az Azure felhődivízió volt, amely 43 százalékkal nőtt a negyedévben, egyértelműen meghaladva mind a vállalat saját előrejelzését, mind a körülbelül 40 százalékos piaci várakozásokat. A teljes pénzügyi évet tekintve az Azure először lépte át a 100 milliárd dolláros éves bevételt – ami történelmi mérföldkő a vállalat számára. A Microsoft teljes felhőbevétele, amely magában foglalja az Azure-t, a Microsoft 365-öt és egyéb szolgáltatásokat, 27 százalékkal, 59,3 milliárd dollárra nőtt. Különösen figyelemre méltó volt a kereskedelmi megrendelésállomány növekedése, amely 84 százalékkal, 678 milliárd dollárra ugrott meg, bár ennek a növekedésnek jelentős része az OpenAI nagyarányú elkötelezettségének volt köszönhető, és a növekedési ütem e hatás nélkül körülbelül 25 százalék lett volna.

Az Alphabethez képest a legfontosabb különbség azonban a kommunikációban és a tőkekiadásokkal kapcsolatos részletekben rejlett. A Microsoft 41 milliárd dollárt költött beruházásokra a negyedévben, pontosan a korábbi előrejelzésével összhangban, és a következő pénzügyi évre körülbelül 175 milliárd dolláros kiadásokat prognosztizált, ami összhangban van a korábban közölt, körülbelül 190 milliárd dolláros naptári éves előrejelzésével. Ez a kiszámíthatóság, valamint a hír, miszerint a meglévő adatközpont-flottájában elért hatékonyságnövekedés magasabb volt a vártnál, meggyőzte a befektetőket arról, hogy a több milliárd dolláros beruházások valóban bevételt és haszonkulcsot eredményeznek. A részvények ezt követően egyetlen kereskedési nap alatt több mint 16 százalékkal emelkedtek, ami rendkívüli lépés egy ekkora vállalattól, és a három vállalat közül a legkifejezettebb pozitív reakció.

Amerikai szakértelmünk az üzletfejlesztés, az értékesítés és a marketing területén - Kép: Xpert.Digital

Iparági fókuszterületek: B2B, digitalizáció (AI-tól XR-ig), gépészet, logisztika, megújuló energiák és ipar

További információ itt:

• Szakértői Üzleti Központ

Tematikus központ, amely betekintést és szakértelmet kínál:

• Tudásplatform, amely a globális és regionális gazdaságokat, az innovációt és az iparágspecifikus trendeket fedi le
• Elemzések, betekintések és háttérinformációk gyűjteménye a legfontosabb fókuszterületeinkről
• Szakértelem és információk helye az üzleti és technológiai fejleményekről
• Egy központ a piacokkal, a digitalizációval és az iparági innovációkkal kapcsolatos információkat kereső vállalatok számára

A főbb adatok közvetlen összehasonlításban

Mesterséges intelligencia befektetések vizsgálat alatt: Miért határozza meg most a szabad cash flow a részvényárfolyamokat?

A főbb adatok áttekintése jól mutatja, hogy a három vállalat strukturálisan mennyire hasonlóan működik, és mennyire különböztek az eredmények részleteiben.

Ez a táblázat egyértelműen mutatja, hogy míg az Alphabet büszkélkedhet a legnagyobb növekedési ütemmel a felhőalapú üzletágában, egyidejűleg a tőkekiadások legjelentősebb megduplázódásával is meg kell küzdenie, ami rövid távon negatív szabad cash flow-t eredményez. Az Amazon az üzleti méretével és az AWS gyorsulásával tűnik ki, míg a Microsoft a három jelentés közül a legmeggyőzőbb összteljesítményt nyújtja az erős növekedés, a magas üzemi haszonkulcs és a folyamatosan pozitív szabad cash flow kombinációjának köszönhetően.

Miért vizsgálja hirtelen ennyire a tőzsde a szabad cash flow-t?

Az eltérő reakciók oka a befektetői hangulat elmúlt negyedévekben bekövetkezett változásában rejlik. Amíg a mesterséges intelligenciába történő befektetéseket tiszta növekedési történetként lehetett eladni, addig elegendő volt a bevételek és a felhőalapú üzletág magas növekedési ütemét bemutatni. Most azonban a befektetők egyre inkább konkrét bizonyítékokat követelnek arra vonatkozóan, hogy ezeket a hatalmas összegeket valóban nyereségesen használják fel, és nem egyszerűen eltűnnek egy kapacitásbuborékban. A szabad cash flow vált a kulcsfontosságú mérőszámmá, mert megmutatja, hogy mennyi pénz marad valójában a vállalatnál az összes befektetés levonása után. Az Alphabet és az Amazon esetében ez a szám negatív tartományba csúszott a vizsgált negyedévben, míg a Microsoft a szintén magas kiadások ellenére 19,6 milliárd dolláros pozitív szabad cash flow-ról számolt be. Ez a különbség a piaci reakciók jelentős részét magyarázza, és azt mutatja, hogy a befektetők már nem hajlandók a korlátlan kiadásnövekedést jutalmazni egyértelmű megtérülési kilátások nélkül.

Ehhez jön még a kommunikáció és az előrejelzések megbízhatóságának szempontja. A Microsoft már az előző negyedévben kifejezetten figyelmeztetett a most realizált magas beruházásokra, és pontosan a korábban bejelentett számokat hozta közzé ebben a jelentésben, ami bizalmat kelt a vezetőség tervezési képességében. Az Alphabet ezzel szemben jobban meglepte a piacokat a tőkekiadásainak megduplázásával, anélkül, hogy hasonlóan konkrét nyilatkozatot tett volna a beruházások jövőbeni megtérüléséről, ami nagyobb bizonytalansághoz vezetett. Az Amazon viszont a magas kiadásokat az AWS-ben és a reklámüzletágában mutatott kivételesen erős működési teljesítményével tudta beárnyékolni, így a pozitív működési hírek felülmúlták a tőkeintenzitással kapcsolatos aggodalmakat.

Stratégiai pozicionálás az AI versenyben

A nyers adatokon túl a három jelentés eltérő stratégiai prioritásokat is feltár a mesterséges intelligencia versenyében. Az Alphabet következetesen a saját MI-modelljeinek, chipjeinek és felhőinfrastruktúrájának vertikális integrációját követi, ami azt mutatja, hogy ez a stratégia már most is lenyűgöző kezdeti növekedési eredményeket hoz a felhőüzletágában, még akkor is, ha a befektetések megtérülése még nem teljesen nyilvánvaló. Az Amazon diverzifikáltabb megközelítést alkalmaz, nemcsak saját chipfejlesztésére, hanem külső MI-cégekbe, például az Anthropicba történő stratégiai befektetésekre is támaszkodik. Ez a közelmúltban jelentős egyszeri nyereségeket eredményezett, és tovább bővítette az AWS ügyfélkörét. A Microsoft viszont profitál az OpenAI-val fennálló szoros, bár egyre összetettebb partnerségéből, és ezzel egyidejűleg saját, megfizethetőbb alternatívát fejleszt a MAI-modellekkel, hogy elkerülje a teljes külső partnertől való függőséget. Mindhárom vállalat folyamatos kapacitáshiányról számol be az adatközpontokban és a chipekben, ami arra utal, hogy a MI-infrastruktúra iránti kereslet továbbra is jelentősen meghaladja a rendelkezésre álló erőforrásokat, és hogy a magas beruházási szintek valószínűleg a belátható jövőben is fennmaradnak.

Egy minta, ami már hónapok óta ismétlődik

Érdekes módon ez az eltérő részvényárfolyam-reakciók mintázata – az összességében erős adatok ellenére – már megfigyelhető volt az idei év korábbi negyedéveiben. Áprilisban, amikor az első negyedéves eredményeket közzétették, a piacok nagyon eltérően reagáltak a főbb technológiai vállalatok viszonylag erős működési eredményeire. Az Alphabet körülbelül hat-hét százalékkal emelkedett, míg a Microsoft kezdetben csökkent, mielőtt stabilizálódott volna, az Amazon online kiskereskedő pedig a kezdeti veszteségek után a kereskedési nap végére pozitívba fordult. A főbb technológiai vállalatok negyedéves jelentéseit övező visszatérő volatilitás azt mutatja, hogy a piac most már nagyon pontosan különbséget tesz az egyes üzleti modellek árnyalatai között, ahelyett, hogy az összes felhő- és mesterséges intelligencia-szolgáltatót egy kalap alá venné.

Mi fogja eldönteni a következő negyedéveket

A közelmúltbeli erős adatok ellenére továbbra sem világos, hogy a mesterséges intelligenciába történő hatalmas beruházások hosszú távon megtérülnek-e, és jelentősen befolyásolják majd a három vállalat részvényárfolyamának alakulását a következő negyedévekben. Döntő fontosságú, hogy az Alphabet és az Amazon jelenleg negatív vagy erősen volatilis szabad cash flow-ja a következő jelentésekben stabilizálódik, amint a jelenlegi beruházási hullámok felhasználható kapacitássá és így többletbevétellé alakulnak. A Microsoft legfrissebb előrejelzése már azt jelzi, hogy tőkekiadásai a következő pénzügyi évben is hasonlóan magas szinten maradnak, de egyértelműbb iránymutatásokkal. Ez lendületet ad a vállalat befektetői bizalmának, amit az Alphabet ebben a negyedévben még nem kapott meg teljesen. Az Amazon számára a kulcskérdés az, hogy az AWS növekedése a jelenlegi magas, 37 százalékos szinten folytatódik-e, vagy – a Microsoft Azure-jához hasonlóan – lassulás következik be, amint az előző évi összehasonlítási alap kihívást jelentőbbé válik. Végső soron a legutóbbi gyorsjelentési szezon azt mutatja, hogy a méret és a növekedési ütem önmagukban már nem elegendőek a befektetők meggyőzéséhez. A tőzsde nyerteseit most az határozza meg, hogy a gigantikus beruházásokat kimutatható üzemi hozamokká és stabil cash flow-vá lehet alakítani. A Microsoft teljesített a legmeggyőzőbben ezen a területen ebben a negyedévben, míg az Alphabetnek – lenyűgöző növekedése ellenére – még van mit meggyőznie, az Amazonnak pedig – az AWS-ben és hirdetési üzletágában meglévő operatív erejével – sikerült visszaszereznie a befektetők bizalmát.

A kvázi házon belüli megoldás: Hogyan hidalja át az Xpert.Digital a B2B marketing és értékesítés működési réseit – Okos, tartalomvezérelt üzlet - Kép: Xpert.Digital

Az Xpert.Digital egy adatvezérelt B2B iparági központ, amelyet Konrad Wolfenstein vezet. A vállalat külső, kvázi házon belüli megoldásként működik az ipari partnerek számára, áthidalva a marketing, a tartalom és az értékesítés működési hiányosságait – anélkül, hogy további erőforrásokat igényelne az ügyféloldalon.

További információ itt:

• A kvázi házon belüli megoldás: Hogyan hidalja át az Xpert.Digital a B2B marketing és értékesítés működési réseit – Smart Content-Driven Business

☑️ Üzleti nyelvünk az angol vagy a német

☑️ ÚJ: Levelezés az anyanyelveden!

Konrad Wolfenstein

Én és a csapatom örömmel állunk rendelkezésére személyes tanácsadóként.

Kapcsolatba léphetsz velem a kapcsolatfelvételi űrlap kitöltésével itt [email protected]:, vagy egyszerűen hívj a +49 7348 4088 965 telefonszámon. Az e-mail címem

Alig várom a közös projektünket.

☑️ KKV-támogatás a stratégiában, tanácsadásban, tervezésben és megvalósításban

☑️ Digitális stratégia létrehozása vagy átalakítása és digitalizáció

☑️ Nemzetközi értékesítési folyamatok bővítése és optimalizálása

☑️ Globális és digitális B2B kereskedési platformok

☑️ Pioneer Üzletfejlesztés / Marketing / PR / Vásárok