अमेरिका का ऋण संकट और राजकोषीय वर्जनाओं को तोड़ने का प्रलोभन: लेनदारों का वास्तविक रूप से शोषण

जब अमेरिकी महाशक्ति अपने लेनदारों की संपत्ति हड़पना चाहती है

अमेरिका अपने इतिहास की सबसे बड़ी वित्तीय चुनौतियों में से एक का सामना कर रहा है। सितंबर 2024 के अंत तक, राष्ट्रीय ऋण लगभग 35.5 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच गया था; अक्टूबर 2025 तक, यह पहले ही बढ़कर लगभग 38 ट्रिलियन डॉलर हो चुका था। यह अब अमेरिकी आर्थिक उत्पादन के लगभग 123 प्रतिशत के बराबर है, जो द्वितीय विश्व युद्ध के अंत में ऋण भार से भी अधिक है। यह नाटकीय विकास इतनी तेज़ी से हो रहा है कि अनुभवी वित्तीय विशेषज्ञ भी चिंतित हैं। महज कुछ महीनों में, ऋण 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक बढ़ गया है, जो कुछ दशक पहले तक अकल्पनीय लगता था।.

इन चौंकाने वाले आंकड़ों को और भी चिंताजनक बनाने वाली बात यह है कि स्थिति कितनी तेज़ी से बिगड़ रही है। 2021 से लेकर आज तक, संयुक्त राज्य अमेरिका के वार्षिक ब्याज भुगतान दोगुने से भी अधिक हो गए हैं, जो लगभग 533 अरब डॉलर से बढ़कर 1.16 ट्रिलियन डॉलर से भी अधिक हो गए हैं। सीधे शब्दों में कहें तो, इसका मतलब है कि अमेरिकी सरकार अकेले ऋण चुकाने पर ही लगभग 3 अरब डॉलर प्रतिदिन खर्च कर रही है। देश के इतिहास में पहली बार, ये ब्याज भुगतान अब कुल रक्षा खर्च से भी अधिक हो गए हैं, जो व्यय की वह श्रेणी है जिसे परंपरागत रूप से पवित्र माना जाता है और जो वैश्विक वर्चस्व के सैन्य दावे का आधार है।.

कांग्रेस बजट कार्यालय ने आने वाले वर्षों में और भी गंभीर स्थिति का अनुमान लगाया है। अनुमान है कि 2035 तक सार्वजनिक रूप से धारित राष्ट्रीय ऋण अपने वर्तमान स्तर लगभग 30 ट्रिलियन डॉलर से बढ़कर 52 ट्रिलियन डॉलर हो जाएगा, जो जीडीपी अनुपात में ऋण का 118 प्रतिशत होगा। इन अनुमानों के अनुसार, ब्याज भुगतान जीडीपी के वर्तमान 2.4 प्रतिशत से बढ़कर 2034 में 3.9 प्रतिशत हो जाएगा, जो 1980 के दशक के उत्तरार्ध और 1990 के दशक के आरंभिक ऐतिहासिक उच्च स्तर से कहीं अधिक होगा। हालांकि, ये अनुमान इस धारणा पर आधारित हैं कि ब्याज दरें दीर्घकालिक रूप से मध्यम रहेंगी और फेडरल रिजर्व लगातार अपने दो प्रतिशत के मुद्रास्फीति लक्ष्य को प्राप्त करेगा। संरचनात्मक घाटे और समेकन उपायों को लागू करने में राजनीतिक अनिच्छा को देखते हुए, ये दोनों धारणाएँ अत्यधिक अनिश्चित हैं।.

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कपटपूर्ण योजना और उसके आविष्कारक

इस भयावह परिदृश्य में, एक आर्थिक सलाहकार ने अपनी अलग पहचान बनाई है, जिनके विचार अंतरराष्ट्रीय वित्तीय जगत में ध्यान आकर्षित कर रहे हैं। स्टीफन मिरान, 41 वर्षीय अर्थशास्त्री हैं, जिन्होंने बोस्टन विश्वविद्यालय और हार्वर्ड विश्वविद्यालय से अकादमिक उपाधियाँ प्राप्त की हैं, जहाँ उन्होंने प्रसिद्ध अर्थशास्त्री मार्टिन फेल्डस्टीन के मार्गदर्शन में डॉक्टरेट की उपाधि प्राप्त की। उन्होंने नवंबर 2024 में एक शोधपत्र प्रकाशित किया, जो मार-ए-लागो समझौते का आधार बना। मिरान, जिन्होंने ट्रंप के पहले कार्यकाल के दौरान वित्त विभाग में सलाहकार के रूप में कार्य किया और बाद में निवेश फर्म हडसन बे कैपिटल मैनेजमेंट के लिए काम किया, को ट्रंप द्वारा आर्थिक सलाहकार परिषद का अध्यक्ष नियुक्त किया गया था और वे अगस्त 2025 से फेडरल रिजर्व बोर्ड ऑफ गवर्नर्स में भी कार्यरत हैं।.

मिरान द्वारा तैयार की गई अवधारणा का नाम ट्रंप के फ्लोरिडा स्थित आवास के नाम पर रखा गया है और इसकी भाषा 1985 के प्लाजा समझौते या 1944 के ब्रेटन वुड्स समझौते जैसे ऐतिहासिक उदाहरणों पर आधारित है। हालांकि, जहां वे समझौते अंतरराष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली को स्थिर करने के लिए समन्वय के बहुपक्षीय प्रयास थे, वहीं मार-ए-लागो समझौता मौलिक रूप से अलग है: यह विदेशी लेनदारों के आंशिक अधिग्रहण के माध्यम से अमेरिकी संघीय बजट पर बोझ कम करने की एक योजना है।.

मूल विचार देखने में सरल है, लेकिन साथ ही साथ चिंताजनक भी। विदेशी सरकारों पर, जिनके पास वर्तमान में बड़ी मात्रा में अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड हैं, राजनीतिक और आर्थिक माध्यमों से दबाव डाला जाएगा कि वे अपने अल्प से मध्यम अवधि के बॉन्डों को तथाकथित सेंचुरी बॉन्डों से बदल लें। इन सौ साल के बॉन्डों पर मौजूदा बॉन्डों की तुलना में काफी कम ब्याज दरें होंगी, जिससे अमेरिका पर वार्षिक ब्याज का बोझ काफी कम हो जाएगा। लेनदारों को दिया गया यह प्रस्ताव एक तरह से छिपा हुआ ब्लैकमेल है: जो स्वेच्छा से अपने बॉन्ड बदलते हैं, उन्हें कम टैरिफ या अमेरिकी घरेलू बाजार तक बेहतर पहुंच मिलेगी। जो इनकार करते हैं, उन्हें व्यापार प्रतिबंधों और दुनिया के सबसे आकर्षक बाजार से संभावित बहिष्कार का सामना करना पड़ेगा।.

स्वैच्छिकता का भ्रम

मिरान और उनके अनुयायी जिस व्यवस्था को बाज़ार-आधारित समझौता बता रहे हैं, असल में वह एक तरह का अप्रत्यक्ष डिफ़ॉल्ट ही है। हार्वर्ड के अर्थशास्त्री केनेथ रोगॉफ़, जो संप्रभु ऋण संकटों के विश्व के अग्रणी विशेषज्ञों में से एक हैं, ने फाइनेंशियल टाइम्स पॉडकास्ट के लिए एक साक्षात्कार में इसे बखूबी समझाया: यह एक डिफ़ॉल्ट है। जब कोई देश अपने लेनदारों से कहता है कि वह अब सहमत शर्तों का पालन नहीं करेगा और इसके बजाय नई, काफ़ी कम अनुकूल शर्तें रखता है, तो यह कानूनी और आर्थिक दोनों ही दृष्टि से ऋण कटौती है, चाहे इसे किसी भी रूप में प्रस्तुत किया जाए।.

सरकारी ऋण पुनर्गठन पर ऐतिहासिक शोध स्पष्ट रूप से दर्शाता है कि डिफ़ॉल्ट का निर्णायक मानदंड ऋण में नाममात्र की कमी नहीं, बल्कि लेनदारों के दृष्टिकोण से उसके वर्तमान मूल्य में गिरावट है। उदाहरण के लिए, 2012 में पुनर्गठित ग्रीक सरकारी बांडों के मामले में, गणना विधि के आधार पर तथाकथित हेयरकट 59 से 65 प्रतिशत के बीच था। 2013 में साइप्रस के बांडों के लिए, यह औसतन 36 प्रतिशत था। यद्यपि इन ऋण हेयरकट को औपचारिक रूप से स्वैच्छिक बताया गया था, लेकिन इसमें शामिल बैंकों और संस्थागत निवेशकों को भाग लेने के लिए प्रोत्साहित करने हेतु काफी राजनीतिक और नियामक दबाव डाला गया था।.

मिरान द्वारा अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड के लिए प्रस्तावित समाधान भी इसी तर्क पर आधारित होगा। विदेशी केंद्रीय बैंकों को अपने मौजूदा बॉन्ड, जो कुछ वर्षों में परिपक्व हो सकते हैं और जिन पर बाजार ब्याज दरें तीन से चार प्रतिशत हैं, को सौ साल के बॉन्ड से बदलना होगा, जिन पर ब्याज दरें दो प्रतिशत से काफी कम हैं। लेनदारों को वर्तमान मूल्य में भारी नुकसान होगा और यह नुकसान दशकों तक बढ़ता रहेगा। यदि छूट दर चार से पांच प्रतिशत मानी जाए, जो कि मजबूत क्रेडिट रेटिंग वाले सरकारी बॉन्डों के लिए आम है, तो प्रभावित बॉन्डों में से कई के लिए नुकसान 40 से 60 प्रतिशत तक होगा।.

ऋण जाल का भूराजनीतिक आयाम

विदेशी लेनदारों के प्रति संयुक्त राज्य अमेरिका की संवेदनशीलता काफी अधिक है। बकाया अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों का 30 प्रतिशत से अधिक हिस्सा विदेशी निवेशकों के पास है, जिसकी कुल राशि लगभग नौ ट्रिलियन डॉलर है। जापान लगभग 1.15 ट्रिलियन डॉलर की होल्डिंग के साथ सबसे आगे है, उसके बाद चीन लगभग 730 बिलियन डॉलर के साथ दूसरे स्थान पर है। यूनाइटेड किंगडम, लक्ज़मबर्ग, बेल्जियम, स्विट्जरलैंड और केमैन द्वीप समूह मिलकर भी काफी बड़ी रकम रखते हैं। दिलचस्प बात यह है कि इनमें से कई वित्तीय केंद्र स्वतंत्र निवेशकों की तुलना में अंतरराष्ट्रीय पूंजी प्रवाह के लिए माध्यम अधिक हैं, क्योंकि ये यूरोक्लियर और क्लियरस्ट्रीम जैसे प्रमुख डिपॉजिटरी के घर हैं।.

जापान एक बेहद नाजुक स्थिति में है। दशकों से, देश ने अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड जमा किए हैं, जिसका एक कारण मुद्रा स्थिरता है और दूसरा वाशिंगटन के साथ उसके घनिष्ठ सुरक्षा संबंधों की अभिव्यक्ति है। ये बॉन्ड जापानी संस्थागत निवेशकों, विशेष रूप से पेंशन फंडों और बीमा कंपनियों के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण हैं, क्योंकि ये उनके पोर्टफोलियो को संतुलित करते हैं और अनुमानित प्रतिफल प्रदान करते हैं। कम प्रतिफल वाले सेंचुरी बॉन्ड में जबरन रूपांतरण से भारी नुकसान होगा और इससे पूरी जापानी वित्तीय प्रणाली अस्थिर हो सकती है। इसके अलावा, ऐसा कदम दोनों देशों के बीच गठबंधन की कड़ी परीक्षा लेगा, ठीक ऐसे समय में जब क्षेत्र में चीन के प्रतिसंतुलन के रूप में जापान अपरिहार्य है।.

दूसरी ओर, चीन ने हाल के वर्षों में अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों में अपनी हिस्सेदारी कम करना शुरू कर दिया है। चीनी भंडार 2008 के बाद से अपने सबसे निचले स्तर पर आ गए हैं, जो आंशिक रूप से रणनीतिक विविधीकरण संबंधी विचारों और आंशिक रूप से अमेरिकी राजकोषीय नीति पर अविश्वास को दर्शाता है। बीजिंग ने सोने में भारी निवेश किया है और डॉलर पर अपनी निर्भरता कम करने के लिए वैकल्पिक मुद्रा चैनल स्थापित करने का प्रयास कर रहा है। जबरन ऋण कटौती का खतरा इस प्रक्रिया को और तेज कर सकता है और अन्य देशों को भी अपने डॉलर भंडार को कम करने के लिए प्रोत्साहित कर सकता है।.

21वीं सदी में ट्रिफिन की दुविधा

मिरान जिस समस्या को हल करने का दावा कर रहे हैं, वह बिलकुल भी नई नहीं है। 1960 के दशक में ही बेल्जियम-अमेरिकी अर्थशास्त्री रॉबर्ट ट्रिफिन ने आरक्षित मुद्रा की मूलभूत दुविधा का वर्णन किया था। जिस देश की मुद्रा वैश्विक आरक्षित मुद्रा के रूप में कार्य करती है, उसे अंतरराष्ट्रीय व्यापार को सुगम बनाने के लिए विश्व को पर्याप्त तरलता प्रदान करनी होती है। संरचनात्मक रूप से, इससे व्यापार घाटा होना अनिवार्य हो जाता है, क्योंकि देश को अपनी मुद्रा की मांग को पूरा करने के लिए निर्यात से अधिक आयात करना पड़ता है। साथ ही, ये लगातार घाटे लंबे समय में मुद्रा पर विश्वास और देश की ऋण चुकाने की क्षमता को कमजोर करते हैं।.

मिरान का तर्क है कि संयुक्त राज्य अमेरिका ठीक इसी जाल में फंसा हुआ है। डॉलर और डॉलर-मूल्य वाले सुरक्षित निवेशों, विशेष रूप से ट्रेजरी बॉन्डों की वैश्विक मांग के कारण डॉलर का संरचनात्मक रूप से अत्यधिक मूल्यांकन हो रहा है। इस अत्यधिक मूल्यांकन से अमेरिकी निर्यात महंगा और आयात सस्ता हो जाता है, जिससे देश का औद्योगिक आधार कमजोर हो गया है। साथ ही, आरक्षित मुद्रा होने के कारण अमेरिका विदेशों से लगभग असीमित मात्रा में ऋण ले सकता है, क्योंकि ट्रेजरी बॉन्डों की मांग प्रत्यास्थ नहीं है। हालांकि, इस अत्यधिक विशेषाधिकार की कीमत चुकानी पड़ी है: अमेरिकी उद्योग कमजोर हो गया है, विदेशी पूंजी पर निर्भरता बढ़ गई है, और ऋण का बोझ असहनीय होने की कगार पर है।.

ट्रिफिन दुविधा का आधुनिक संस्करण, हालांकि, मूल स्वरूप से कहीं अधिक जटिल है। 1960 के दशक में, यह डॉलर के स्वर्ण समर्थन और इस बात से संबंधित था कि क्या अमेरिका के पास प्रचलन में मौजूद सभी डॉलरों को भुनाने के लिए पर्याप्त सोना है। इस समस्या का समाधान 1971 में स्वर्ण परिवर्तनीयता को समाप्त करके किया गया था। आज, यह सोने के बारे में नहीं है, बल्कि अमेरिका की अपने ऋणों का उचित भुगतान करने की क्षमता और इच्छा पर विश्वास के बारे में है। मिराल का पुनर्कथन यह है कि आरक्षित मुद्रा का दर्जा प्राप्त करने की लागत का बोझ अमेरिकी उद्योग और श्रमिकों पर असमान रूप से पड़ता है, जबकि इसके लाभ वित्तीय प्रणाली में केंद्रित होते हैं।.

इस दृष्टिकोण के आलोचक, जिनमें माइकल बोर्दो और रॉबर्ट मैकॉले जैसे अर्थशास्त्री शामिल हैं, बताते हैं कि वर्तमान स्थिति किसी प्रणालीगत दुविधा से कम, बल्कि अमेरिकी राजकोषीय गैर-जिम्मेदारी से अधिक जुड़ी है। यदि अमेरिका खर्च में कटौती करने और राजस्व बढ़ाने को तैयार हो, तो वह आसानी से अपने दोहरे घाटे—बजट घाटा और चालू खाता घाटा—को कम कर सकता है। समस्या डॉलर की आरक्षित मुद्रा के रूप में भूमिका में नहीं है, बल्कि इस तथ्य में है कि अमेरिका उत्पादक निवेश करने के बजाय इस भूमिका का उपयोग अत्यधिक उपभोग को वित्तपोषित करने के लिए करता है।.

ऐतिहासिक समानताएं और उनकी सीमाएं

मार-ए-लागो समझौते के समर्थक दो ऐतिहासिक उदाहरणों का हवाला देते हैं: 1944 का ब्रेटन वुड्स समझौता और 1985 का प्लाजा समझौता। दोनों समझौतों को मौद्रिक प्रणाली के पुनर्गठन में सफल अंतरराष्ट्रीय समन्वय के उदाहरण के रूप में प्रस्तुत किया जाता है। हालांकि, गहन जांच से मूलभूत अंतर सामने आते हैं जो वर्तमान स्थिति पर सीधे तौर पर लागू होने से रोकते हैं।.

ब्रेटन वुड्स प्रणाली ने डॉलर को केंद्रीय आरक्षित मुद्रा के रूप में स्थापित किया, जिसे 35 डॉलर प्रति औंस की निश्चित दर पर सोने से जोड़ा गया था। अन्य सभी मुद्राएँ निश्चित विनिमय दरों पर डॉलर से जुड़ी हुई थीं। यह प्रणाली तब तक कारगर रही जब तक संयुक्त राज्य अमेरिका की आर्थिक स्थिति मजबूत थी और दुनिया को डॉलर की स्थिरता पर भरोसा था। 1971 में यह प्रणाली ध्वस्त हो गई जब अमेरिकी स्वर्ण भंडार सभी डॉलरों का समर्थन करने के लिए पर्याप्त नहीं रह गए, और निक्सन ने सोने की परिवर्तनीयता को समाप्त कर दिया। इस प्रकार, ब्रेटन वुड्स प्रणाली संरचनात्मक असंतुलन के सामने एक निश्चित मुद्रा प्रणाली की विफलता का एक उदाहरण बन गई।.

1985 के प्लाज़ा समझौते का उद्देश्य जी5 देशों के समन्वित हस्तक्षेपों के माध्यम से अत्यधिक मूल्यवान डॉलर को कमजोर करना था। दो वर्षों के भीतर, डॉलर येन और ड्यूश मार्क के मुकाबले 40 प्रतिशत गिर गया। अल्पावधि में, इस हस्तक्षेप ने अपना लक्ष्य प्राप्त कर लिया: डॉलर कमजोर हुआ और अमेरिकी व्यापार घाटा कम होने लगा। हालांकि, दीर्घावधि में इसके परिणाम मिले-जुले रहे। जापान में, येन के तीव्र मूल्यवृद्धि ने 1980 के दशक के उत्तरार्ध में परिसंपत्ति मूल्य बुलबुले के उदय में योगदान दिया, जिसके फटने से कुख्यात "खोए हुए दशक" की शुरुआत हुई। कुछ वर्षों बाद अमेरिकी व्यापार असंतुलन फिर से लौट आया क्योंकि अंतर्निहित संरचनात्मक कारणों - कम बचत दर और उच्च सरकारी व्यय - का समाधान नहीं किया गया था।.

मार-ए-लागो समझौते को इन दोनों ऐतिहासिक समझौतों से अलग करने वाली मूलभूत बात इसका एकतरफा और दबावकारी स्वरूप है। ब्रेटन वुड्स और प्लाजा समझौता बहुपक्षीय समझौते थे, जो सत्ता में असमानताओं के बावजूद, कम से कम औपचारिक रूप से आपसी सहमति पर आधारित थे। दूसरी ओर, मार-ए-लागो समझौता अमेरिका द्वारा अपने लेनदारों को आर्थिक प्रतिबंधों की धमकी के साथ दिया गया एक आदेश होगा। इससे न केवल अंतरराष्ट्रीय मुद्रा प्रणाली अस्थिर होगी, बल्कि अमेरिकी वित्तीय बाजारों में विश्वास भी बुरी तरह से कमज़ोर होगा।.

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भू-राजनीतिक शतरंज के खेल में शुल्कों की भूमिका

मिराल की रणनीति का एक प्रमुख घटक है टैरिफ का व्यापक उपयोग, एक दबाव बनाने और राजस्व के स्रोत के रूप में। ट्रंप ने अपने दूसरे कार्यकाल के दौरान पहले ही इस तरीके का बड़े पैमाने पर इस्तेमाल किया था। 2 अप्रैल, 2025, जिसे उन्होंने मुक्ति दिवस का नाम दिया, संरक्षणवादी व्यापार नीति के एक नए युग की शुरुआत का प्रतीक था। उस दिन, व्यापक पारस्परिक टैरिफ लागू हुए, जो अमेरिका के लगभग सभी व्यापारिक साझेदारों को लक्षित करते थे। यूरोपीय संघ पर 20 प्रतिशत, चीन पर 34 प्रतिशत और जापान पर 24 प्रतिशत टैरिफ लगाए गए। अन्य सभी देशों पर कम से कम 10 प्रतिशत का आधार टैरिफ लागू होता है।.

इस शुल्क नीति के पीछे कई पहलू हैं। एक ओर, इन शुल्कों का उद्देश्य प्रत्यक्ष राजस्व उत्पन्न करना है जो राष्ट्रीय बजट के वित्तपोषण में योगदान देता है। दूसरी ओर, इनका उद्देश्य अमेरिकी कंपनियों को अपना उत्पादन वापस अमेरिका में स्थानांतरित करने के लिए प्रोत्साहित करना है, जिससे रोजगार सृजित होंगे और औद्योगिक आधार मजबूत होगा। तीसरी बात, ये शुल्क सौदेबाजी के एक हथियार के रूप में काम करते हैं: जो देश अपने खजाने में रखी गई धनराशि को पुनर्वितरित करने या अमेरिका की अन्य मांगों को पूरा करने के लिए तैयार हैं, वे कम शुल्क की उम्मीद कर सकते हैं।.

मिरान का तर्क है कि यदि डॉलर के मूल्य में वृद्धि होती है तो टैरिफ का मुद्रास्फीति पर सीधा प्रभाव पड़ना आवश्यक नहीं है। मुद्रा के मजबूत होने से आयातित वस्तुएं सस्ती हो जाएंगी, जिससे टैरिफ के मूल्य प्रभाव की भरपाई हो जाएगी। हालांकि, मुद्रा द्वारा लागत में वृद्धि का यह सिद्धांत अत्यधिक विवादास्पद है। पूर्व अनुभव से पता चलता है कि कंपनियां आमतौर पर टैरिफ की लागत उपभोक्ताओं पर डाल देती हैं, जिससे कीमतें बढ़ जाती हैं। डॉलर के मूल्य में वृद्धि से आयात सस्ता तो हो जाएगा, लेकिन इससे अमेरिकी निर्यात महंगा हो जाएगा, जिससे प्रतिस्पर्धात्मकता और कमजोर हो जाएगी। इसका अंतिम परिणाम अत्यधिक अनिश्चित होगा और इससे मुद्रास्फीति या मंदी दोनों उत्पन्न हो सकती हैं।.

यह विचार कि उच्च टैरिफ से अमेरिका में व्यापक पुनरऔद्योगीकरण हो सकता है, भी संदिग्ध प्रतीत होता है। हालांकि बिडेन प्रशासन के कार्यकाल में 2020 से 2024 के बीच विनिर्माण क्षेत्र में निर्माण निवेश लगभग चार गुना बढ़ गया, लेकिन यह मुख्य रूप से मुद्रास्फीति निवारण अधिनियम और चिप्स और विज्ञान अधिनियम जैसे बड़े सरकारी सब्सिडी कार्यक्रमों का परिणाम था। ट्रंप ने इनमें से कई कार्यक्रमों को रोक दिया या उनमें कटौती कर दी और अब पूरी तरह से टैरिफ पर निर्भर हैं। कंपनियां वास्तव में वापस लौटेंगी या नहीं, यह कहना मुश्किल है। नए उत्पादन संयंत्रों के निर्माण में वर्षों लगते हैं, भारी निवेश की आवश्यकता होती है, और एशिया और यूरोप में स्थापित स्थानों से प्रतिस्पर्धा करनी पड़ती है, जहां कुशल कार्यबल, प्रभावी आपूर्ति श्रृंखलाएं और आधुनिक बुनियादी ढांचा मौजूद है।.

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आरक्षित मुद्रा के रूप में डॉलर का क्षरण

मार-ए-लागो समझौते के सबसे बड़े खतरों में से एक डॉलर की वैश्विक आरक्षित मुद्रा के रूप में स्थिति पर पड़ने वाला संभावित प्रभाव है। यह स्थिति अमेरिकी वित्तीय प्रभुत्व की नींव है, जो अमेरिका को कम ब्याज दरों पर ऋण लेने, प्रतिबंधों को प्रभावी ढंग से लागू करने और भू-राजनीतिक प्रभाव डालने में सक्षम बनाती है। हालांकि, यह स्थिति किसी भी तरह से स्वाभाविक या अछूत नहीं है। यह अमेरिकी वित्तीय बाजारों की स्थिरता, तरलता और कानूनी निश्चितता में अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के विश्वास पर आधारित है।.

आंकड़े पहले से ही डॉलर के प्रभुत्व में क्रमिक गिरावट को दर्शाते हैं। वैश्विक विदेशी मुद्रा भंडार में डॉलर की हिस्सेदारी 2000 में लगभग 70 प्रतिशत से घटकर 2024 में लगभग 57 प्रतिशत हो गई। आर्थिक नीति के हथियार के रूप में डॉलर के बढ़ते उपयोग के बाद से यह गिरावट और तेज हो गई है। यूक्रेन पर आक्रमण के बाद रूस पर लगाए गए प्रतिबंधों, जिसके कारण रूसी केंद्रीय बैंक के लगभग 300 अरब डॉलर के भंडार को फ्रीज कर दिया गया, ने कई देशों को यह दिखाया है कि डॉलर में भंडार रखने पर वे कितने असुरक्षित हैं। इसके जवाब में, दुनिया भर के केंद्रीय बैंक अपने भंडारों में विविधता ला रहे हैं, भारी मात्रा में सोना खरीद रहे हैं और द्विपक्षीय व्यापार के लिए वैकल्पिक मुद्राओं के साथ प्रयोग कर रहे हैं।.

मार-ए-लागो समझौते के माध्यम से जबरन ऋण कटौती का खतरा इस प्रक्रिया को तेजी से बढ़ा देगा। यदि अमेरिका अपने लेनदारों के अधिकारों की अनदेखी करने और राजनीतिक दबाव के माध्यम से प्रतिकूल शर्तें थोपने की इच्छा जताता है, तो समझदार निवेशक अमेरिकी संपत्तियों में अपने निवेश पर पुनर्विचार करेंगे। वैकल्पिक निवेश, विशेष रूप से सोना, यूरोपीय और जापानी सरकारी बॉन्ड, और तेजी से बढ़ते चीनी रेनमिनबी एसेट, अधिक आकर्षक हो जाएंगे। अल्पकालिक ब्याज बचत का स्पष्ट लाभ लंबी अवधि में उच्च पुनर्वित्त लागतों से कहीं अधिक हो जाएगा, क्योंकि आरक्षित मुद्रा का दर्जा खो देने के कारण अमेरिका को काफी अधिक जोखिम प्रीमियम चुकाना होगा।.

फाइनेंशियल टाइम्स के सम्मानित मुख्य अर्थशास्त्री मार्टिन वुल्फ ने इस स्थिति का सटीक वर्णन किया है। उनका तर्क है कि अत्यधिक ऋण नीतियां, लेनदारों से जबरन वसूली के बेशर्म प्रयासों के साथ मिलकर, वैश्विक वित्तीय बाजारों की स्थिरता के लिए घातक हैं। डॉलर पर भरोसा, जो कभी जायज़ था, अब गैरजिम्मेदाराना हो गया है। इस आकलन से कई अंतरराष्ट्रीय पर्यवेक्षक सहमत हैं। यहां तक ​​कि अमेरिका के पारंपरिक सहयोगी भी डॉलर पर अपनी निर्भरता का गंभीरता से पुनर्मूल्यांकन करने लगे हैं।.

राजनीतिक वादों के पीछे की आर्थिक वास्तविकता

मार-ए-लागो समझौते की मूल कमजोरी एक संरचनात्मक समस्या को एक अस्थायी उपाय से हल करने के प्रयास में निहित है। अमेरिकी ऋण समस्याएँ अत्यधिक उच्च ब्याज दरों का परिणाम नहीं हैं, बल्कि दीर्घकालिक बजट घाटे का परिणाम हैं। भले ही सेंचुरी बॉन्ड्स में जबरन रूपांतरण अल्पावधि में ब्याज लागत को कम करने में सफल हो जाए, फिर भी यह इस तथ्य को नहीं बदलेगा कि अमेरिका हर साल अपनी आय से कहीं अधिक खर्च करता है।.

अमेरिका का संरचनात्मक बजट घाटा कई वर्षों से आर्थिक उत्पादन के पांच से छह प्रतिशत पर बना हुआ है। इसके मुख्य कारण बढ़ते सामाजिक खर्च हैं, विशेष रूप से मेडिकेयर और सामाजिक सुरक्षा पर होने वाला खर्च, साथ ही ब्याज भुगतान में वृद्धि। इन क्षेत्रों के लिए राजस्व व्यय के आधे हिस्से को भी पूरा नहीं कर पाता है। व्यापक सुधारों के बिना, चाहे लाभों में कटौती की जाए या करों में वृद्धि की जाए, यह स्थिति नहीं बदलेगी। हालांकि, ट्रंप का ऐसे अलोकप्रिय उपायों को लागू करने का कोई इरादा नहीं है। इसके विपरीत, उनकी कर कटौती और खर्च संबंधी वादे घाटे को और बढ़ा देंगे।.

कांग्रेस बजट कार्यालय का अनुमान है कि अगले दशक में बजट घाटा आर्थिक उत्पादन का औसतन 5.6 प्रतिशत रहेगा। इसका मतलब है लगभग 22 ट्रिलियन डॉलर का नया ऋण। मार-ए-लागो समझौते से ब्याज का बोझ अस्थायी रूप से कम हो भी जाए, तो भी अमेरिका को लगातार नया ऋण लेना पड़ेगा। यह नया ऋण बाजार दरों पर जारी करना होगा, और लेनदारों द्वारा जबरन वसूली के कारण पैदा हुए भारी अविश्वास को देखते हुए, ब्याज दरें आज की तुलना में काफी अधिक होंगी। इसलिए, समझौते का कथित लाभ जल्द ही खत्म हो जाएगा।.

इसके अलावा, यह योजना अर्थव्यवस्था पर पड़ने वाले गतिशील प्रभावों को नज़रअंदाज़ करती है। ट्रंप द्वारा लागू की गई भारी टैरिफ वृद्धि से आयात महंगा हो जाता है और आयातित मध्यवर्ती वस्तुओं पर निर्भर अमेरिकी कंपनियों के उत्पादन लागत में भी वृद्धि होती है। इससे या तो उपभोक्ता कीमतें बढ़ जाती हैं, जिससे क्रय शक्ति कम हो जाती है और विकास धीमा हो जाता है, या फिर कंपनियों का मुनाफा कम हो जाता है, जिससे निवेश और रोजगार पर नकारात्मक प्रभाव पड़ता है। दोनों ही स्थितियों में कर राजस्व में कमी आती है और बजट की स्थिति बिगड़ जाती है। अनुमानित टैरिफ राजस्व की भरपाई आय और कॉर्पोरेट कर राजस्व में गिरावट से कहीं अधिक हो सकती है।.

वैश्विक वित्तीय संकट का खतरा

मार-ए-लागो समझौते का सबसे बड़ा खतरा शायद वैश्विक वित्तीय संकट पैदा करने की इसकी क्षमता में निहित है। लगभग 37 ट्रिलियन डॉलर के मूल्य के साथ, अमेरिकी ट्रेजरी बाजार दुनिया का सबसे बड़ा और सबसे अधिक तरल बॉन्ड बाजार है। यह अनगिनत अन्य प्रतिभूतियों के मूल्यांकन के लिए एक मानदंड के रूप में कार्य करता है और वैश्विक वित्तीय प्रणाली का एक अभिन्न अंग है। इस बाजार में व्यवधान के दूरगामी परिणाम होंगे जो संयुक्त राज्य अमेरिका से कहीं आगे तक फैलेंगे।.

अगर जबरन कर्ज में कटौती की घोषणा से निवेशकों का भरोसा अचानक टूट जाता है, तो वे अपने ट्रेजरी बॉन्ड बेच सकते हैं। इस तरह की बिकवाली से बॉन्ड की कीमतें तेजी से गिरेंगी और यील्ड में भारी उछाल आएगा। ट्रेजरी यील्ड में बढ़ोतरी से व्यवसायों और परिवारों के लिए रीफाइनेंसिंग की लागत बढ़ जाएगी, जिससे शेयर बाजारों पर दबाव पड़ेगा और मंदी की स्थिति पैदा हो सकती है। एक अत्यधिक परस्पर जुड़ी वैश्विक अर्थव्यवस्था में, ये झटके जल्दी ही दूसरे देशों में भी फैल जाएंगे।.

संप्रभु ऋण संकटों के ऐतिहासिक अनुभव से पता चलता है कि किसी समस्या की प्रारंभिक घोषणा और विश्वास के पूर्ण पतन के बीच का समय बहुत कम होता है। 2010 का ग्रीस ऋण संकट कुछ ही हफ्तों में तब और बढ़ गया जब यह पता चला कि देश की वित्तीय स्थिति आधिकारिक रूप से बताई गई स्थिति से कहीं अधिक खराब थी। 1998 के रूसी वित्तीय संकट ने अपनी गंभीरता और गति से कई पर्यवेक्षकों को चौंका दिया था। हालांकि संयुक्त राज्य अमेरिका की तुलना ग्रीस या रूस से नहीं की जा सकती, लेकिन ये उदाहरण दर्शाते हैं कि बड़ी अर्थव्यवस्थाएं भी अचानक विश्वास के संकट से अछूती नहीं रह सकतीं।.

ऐसे में फेडरल रिजर्व के सामने एक अनसुलझी दुविधा खड़ी हो जाएगी। एक तरफ तो उसे ट्रेजरी बाजार को स्थिर करने के लिए हस्तक्षेप करना होगा, जिसके लिए बड़े पैमाने पर बॉन्ड खरीदने पड़ेंगे। दूसरी तरफ, इससे मुद्रा आपूर्ति में काफी वृद्धि होगी और मुद्रास्फीति का खतरा पैदा होगा, ठीक ऐसे समय में जब टैरिफ के कारण मुद्रास्फीति पहले से ही दबाव में है। पिछले कई दशकों में बड़ी मेहनत से बनाई गई केंद्रीय बैंक की विश्वसनीयता को भारी नुकसान पहुंचेगा। ब्याज दरों में बदलाव के जरिए अर्थव्यवस्था को नियंत्रित करने की फेड की क्षमता काफी कम हो जाएगी।.

विफलता की राजनीतिक अर्थव्यवस्था

राजनीतिक अर्थव्यवस्था के परिप्रेक्ष्य से देखें तो मार-ए-लागो समझौता अमेरिकी राजनीतिक व्यवस्था की मूलभूत विफलता को उजागर करता है। संयुक्त राज्य अमेरिका आवश्यक लेकिन अलोकप्रिय निर्णय लेने में असमर्थ हो गया है। बजट घाटे को खर्च में कटौती या कर वृद्धि के माध्यम से हल करने के बजाय, यह मतदाताओं से कोई त्याग मांगे बिना समस्या का समाधान करने के लिए कथित शॉर्टकट अपना रहा है। अंतरराष्ट्रीय लेनदारों से संपत्ति हड़पने का प्रयास अपनी वित्तीय गैर-जिम्मेदारी की लागत को दूसरों पर डालने का एक हताश प्रयास है।.

यह रणनीति न केवल नैतिक रूप से संदिग्ध है, बल्कि आर्थिक दृष्टि से भी अदूरदर्शी है। विश्वास ही सुचारू रूप से काम करने वाले वित्तीय बाजारों की नींव है। एक बार विश्वास टूट जाने पर, उसे दोबारा बनाना बहुत मुश्किल और धीमा होता है। जबरन ऋण कटौती के अल्पकालिक लाभ दीर्घकालिक नुकसानों के आगे फीके पड़ जाएंगे। ऋण संकट के मूल कारणों का समाधान किए बिना अमेरिका अंतरराष्ट्रीय वित्तीय प्रणाली में अपनी विशेषाधिकार प्राप्त स्थिति को खतरे में डाल देगा।.

ट्रम्प स्वयं या तो इन जोखिमों को समझते नहीं हैं या जानबूझकर उनकी अनदेखी करते हैं। उनके बार-बार यह कहना कि टैरिफ एक अच्छी चीज है और सभी समस्याओं का समाधान कर सकता है, आर्थिक मामलों में उनकी नासमझी या लोकलुभावनवाद को दर्शाता है। अपने व्यावसायिक अनुभवों के आधार पर, जहाँ उन्होंने दिवालियापन और ऋण पुनर्गठन के माध्यम से बार-बार लेनदारों पर दबाव डाला, सार्वजनिक वित्त के प्रति उनका दृष्टिकोण स्पष्ट होता है। हालाँकि, निजी क्षेत्र की कुछ कंपनियों के लिए जो कारगर हो सकता है, वह दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था के लिए कारगर नहीं है, जो वैश्विक वित्तीय प्रणाली की नींव है।.

विफलता अपरिहार्य है, और इसके परिणाम विनाशकारी होंगे। यदि अमेरिका वास्तव में ऋणदाताओं से जबरन वसूली का रास्ता अपनाता है, तो यह उसके वित्तीय प्रभुत्व का अंत होगा। दुनिया डॉलर से मुंह मोड़ लेगी, इसलिए नहीं कि बेहतर विकल्प मौजूद हैं, बल्कि इसलिए कि जोखिम बहुत बढ़ गया है। एक स्पष्ट आरक्षित मुद्रा के बिना बहुध्रुवीय मौद्रिक प्रणाली में, वैश्विक आर्थिक समन्वय अधिक कठिन हो जाएगा, लेन-देन की लागत बढ़ जाएगी, और वित्तीय संकटों के प्रति संवेदनशीलता बढ़ जाएगी। इस घटनाक्रम से अमेरिका सबसे बड़ा नुकसान झेलने वाला देश बनकर उभरेगा, अपने अत्यधिक विशेषाधिकार को खो देगा, जबकि उसे उन्हीं संरचनात्मक समस्याओं का सामना करना पड़ेगा जिनके कारण यह स्थिति उत्पन्न हुई थी।.

इसका एकमात्र कारगर समाधान व्यापक राजकोषीय सुदृढ़ीकरण है, जिसके साथ उत्पादकता और प्रतिस्पर्धात्मकता बढ़ाने के लिए संरचनात्मक सुधार भी किए जाने चाहिए। हालांकि, इसके लिए राजनीतिक साहस, दूरदर्शिता और अलोकप्रिय सच्चाइयों को स्वीकार करने की इच्छाशक्ति की आवश्यकता होगी। इसके विपरीत, वर्तमान प्रशासन भ्रम, ब्लैकमेल और संरक्षणवाद पर निर्भर है। इतिहास इन निर्णयों को आधुनिक काल की सबसे बड़ी स्व-निर्मित आर्थिक आपदाओं में से एक मानेगा।.

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