अमेरिकी फेडरल रिजर्व | जब आंकड़ों की कमी राजनीति की ताकत से टकराती है: लगातार तीसरी बार ब्याज दर में कटौती

कुल मिलाकर, 2025 स्पष्ट रूप से सोने के लिए एक तेजी का वर्ष है, साथ ही डॉलर भी कमजोर रहेगा।

अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने इतिहास रच दिया है – लेकिन हालात बेहद विकट हैं। लगातार तीसरी बार ब्याज दर में कटौती करते हुए, अब यह 3.50 से 3.75 प्रतिशत के बीच है। फेड एक आसन्न मंदी को टालने की कोशिश कर रहा है, लेकिन साथ ही लगभग अंधेरे में काम कर रहा है। 43 दिनों के सरकारी कामकाज ठप होने से आंकड़ों का भारी अभाव हो गया है, जिससे केंद्रीय बैंक मुद्रास्फीति और श्रम बाजार का स्पष्ट आकलन नहीं कर पा रहे हैं। लेकिन ये आंकड़े समस्या का सिर्फ एक हिस्सा हैं: राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रंप के शासनकाल में, इस कथित रूप से स्वतंत्र संस्था पर राजनीतिक दबाव एक नए और चिंताजनक स्तर पर पहुंच गया है।

श्रम बाजार में मंदी, जो पिछले संकट के वर्षों से खतरनाक रूप से मिलती-जुलती है, और टैरिफ द्वारा कृत्रिम रूप से बढ़ाई गई मुद्रास्फीति के बीच फंसा फेडरल रिजर्व एक महत्वपूर्ण परीक्षा का सामना कर रहा है। मौद्रिक नीति समिति के भीतर आंतरिक मतभेद बाहरी अनिश्चितता को दर्शाते हैं: क्या मौद्रिक नीति में ढील देने से आवास बाजार को बचाया जा सकेगा या मुद्रास्फीति में तेजी आएगी?

निम्नलिखित विश्लेषण इस निर्णय की जटिल पृष्ठभूमि, वैश्विक वित्तीय संरचना पर "ट्रम्पोनॉमिक्स" के प्रभाव और यूरोप, सोने की कीमत और वैश्विक अर्थव्यवस्था पर इसके प्रत्यक्ष परिणामों पर प्रकाश डालता है। यह दर्शाता है कि वर्ष 2026 न केवल डॉलर के भविष्य को, बल्कि दुनिया के सबसे शक्तिशाली केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता को भी निर्धारित करेगा।

अमेरिका में रेड अलर्ट: श्रम बाजार चरमरा रहा है, लेकिन मुद्रास्फीति अभी भी उच्च बनी हुई है – क्या मंदी और मुद्रास्फीति की स्थिति आसन्न है?

अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने 10 दिसंबर, 2025 को एक बार फिर बेंचमार्क ब्याज दर में कटौती की, जिससे लक्ष्य सीमा 3.50 से 3.75 प्रतिशत तक सीमित हो गई। लगातार तीसरी बार ब्याज दर में कटौती अमेरिकी मौद्रिक नीति में एक महत्वपूर्ण मोड़ है, लेकिन यह आधुनिक केंद्रीय बैंकिंग इतिहास में लगभग अभूतपूर्व परिस्थितियों में हो रही है। अक्टूबर से नवंबर तक 43 दिनों के सरकारी कामकाज ठप रहने से आंकड़ों में एक ऐसा अंतर पैदा हो गया है जो अनुभवी मौद्रिक नीति निर्माताओं के लिए भी महत्वपूर्ण चुनौतियां पेश करता है। साथ ही, राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प केंद्रीय बैंक पर अपना दबाव इतनी तीव्रता से बढ़ा रहे हैं कि फेड की संस्थागत स्वतंत्रता एक अभूतपूर्व परीक्षा से गुजर रही है।

समिति में विभाजन: नौकरी छूटने और मुद्रास्फीति के बीच दुविधा

ब्याज दरों में कटौती का निर्णय मौद्रिक नीति समिति में विभाजित मत के साथ लिया गया। तीन सदस्यों ने बहुमत से असहमति जताई: स्टीफन मिरान ने 50 आधार अंकों की अधिक आक्रामक कटौती का समर्थन किया, जबकि उनके दो सहयोगियों ने दरों में कोई बदलाव न करने के पक्ष में मतदान किया। यह असहमति केंद्रीय बैंक के सामने मौजूद मूलभूत दुविधा को उजागर करती है। एक ओर, श्रम बाजार कई महीनों से कमजोरी के संकेत दे रहा है। सितंबर में बेरोजगारी दर बढ़कर 4.4 प्रतिशत हो गई, और कुछ गणनाओं में तो यह 4.44 प्रतिशत तक भी पहुंच गई। घोषित सामूहिक छंटनी की संख्या अक्टूबर में 39,006 के साथ 2006 में रिकॉर्ड शुरू होने के बाद से उच्चतम स्तरों में से एक पर पहुंच गई। केवल 2008, 2009, 2020 और मई 2025 के संकट के वर्षों में ही आंकड़े इससे भी अधिक चिंताजनक थे।

दूसरी ओर, मुद्रास्फीति लगातार दो प्रतिशत के लक्ष्य से ऊपर बनी हुई है। सितंबर में कोर मुद्रास्फीति 2.8 प्रतिशत रही, जबकि कुल मुद्रास्फीति तीन प्रतिशत तक पहुंच गई। यह स्थिति और भी चिंताजनक है क्योंकि यह व्यापक टैरिफ नीति के बीच हो रही है। ट्रंप ने यूरोपीय संघ से आयात पर 20 प्रतिशत और चीनी वस्तुओं पर 34 प्रतिशत का दंडात्मक टैरिफ लगाया है। अर्थशास्त्रियों का मानना ​​है कि इन उपायों से 2025 में मुद्रास्फीति में 0.8 प्रतिशत अंकों की और वृद्धि हो सकती है। इस प्रकार फेडरल रिजर्व मुद्रास्फीति के एक जटिल जाल में फंस गया है: यदि वह ब्याज दरों को और कम करता है, तो मुद्रास्फीति में तेजी आने का खतरा है। यदि वह ब्याज दरों को बढ़ाता है या उन्हें वर्तमान स्तर पर ही रखता है, तो श्रम बाजार की स्थिति और खराब होने का खतरा है।

आंकड़ों की अनदेखी और भ्रामक बाजार प्रतिक्रियाएं

ब्याज दर के फैसले के लिए उपलब्ध आंकड़े बेहद सीमित थे। शटडाउन के कारण, केंद्रीय बैंक के पास अक्टूबर के मुद्रास्फीति और रोजगार के पूरे आंकड़े नहीं थे। नवंबर के आंकड़े फेड की अगली बैठक तक उपलब्ध नहीं होंगे। थोक कीमतों की घोषणा भी जनवरी 2026 के मध्य तक स्थगित कर दी गई। इस प्रकार मौद्रिक नीति निर्माताओं को निजी संस्थानों के अनुमानों और अपने स्वयं के सर्वेक्षणों पर सामान्य से अधिक निर्भर रहना पड़ा। गोल्डमैन सैक्स ने पूर्व-जारी मौसमी कारकों को राज्य-स्तरीय आंकड़ों के साथ मिलाकर शुरुआती बेरोजगारी दावों का एक मोटा अनुमान भी लगाया। कार्यप्रणाली में यह तात्कालिक बदलाव मौद्रिक नीति के मूल्यांकन की कठिनाई को रेखांकित करता है।

ब्याज दरों में कटौती पर बाज़ारों ने शुरू में सकारात्मक प्रतिक्रिया दी। वॉल स्ट्रीट के प्रमुख सूचकांकों में 0.5 से 1.2 प्रतिशत की वृद्धि हुई। डॉलर सूचकांक में गिरावट जारी रही और यह आधे प्रतिशत से अधिक गिर गया। सोना, जिसे परंपरागत रूप से कम ब्याज दरों से लाभ होता है, में आधा प्रतिशत की वृद्धि हुई और यह 4,235 डॉलर प्रति औंस की ओर बढ़ गया। हालांकि, ये प्रतिक्रियाएं अंतर्निहित तनावों को छिपाती हैं। यूरो 2025 के दौरान डॉलर के मुकाबले लगभग बारह प्रतिशत मजबूत हो चुका है, जो यूरोपीय निर्यातकों के लिए एक महत्वपूर्ण बोझ है। डॉलर की और कमजोरी अल्पावधि में अमेरिकी अर्थव्यवस्था की प्रतिस्पर्धात्मकता में सुधार कर सकती है, लेकिन साथ ही इससे आयातित वस्तुएं महंगी हो जाएंगी और इस प्रकार मुद्रास्फीति और बढ़ेगी।

फेडरल रिजर्व को अब सितंबर में लगाए गए अनुमानों की तुलना में 2026 में काफी मजबूत वृद्धि की उम्मीद है। केंद्रीय बैंक अब 2.3 प्रतिशत की वृद्धि का अनुमान लगा रहा है, जबकि तीन महीने पहले यह अनुमान 1.8 प्रतिशत था। चालू वर्ष के लिए, फेड ने अपने अनुमानों को थोड़ा संशोधित करते हुए 1.7 प्रतिशत कर दिया है। यह आशावाद पहली नजर में आश्चर्यजनक लग सकता है, लेकिन इसका आंशिक कारण सरकार द्वारा अपेक्षित भारी खर्च है। जर्मन आर्थिक अनुसंधान संस्थान केएफडब्ल्यू का अनुमान है कि 2025 के लिए पहले से नियोजित खर्च 2026 तक लागू नहीं किया जाएगा, जिससे आर्थिक विकास को काफी सकारात्मक बढ़ावा मिलेगा।

संरक्षणवादी टैरिफ नीति के बावजूद, फेडरल रिजर्व ने 2026 के लिए अपने मुद्रास्फीति पूर्वानुमान को आश्चर्यजनक रूप से 2.6 प्रतिशत से घटाकर 2.4 प्रतिशत कर दिया है। 2025 के लिए, केंद्रीय बैंक अब 3.0 प्रतिशत के बजाय 2.9 प्रतिशत मुद्रास्फीति की उम्मीद कर रहा है। यह मामूली गिरावट तकनीकी रूप से उचित हो सकती है, लेकिन यह व्यापार नीति के विलंबित प्रभावों को नजरअंदाज कर सकती है। वीपी बैंक के थॉमस गिट्ज़ेल जैसे अर्थशास्त्री पहले ही चेतावनी दे रहे हैं कि टैरिफ का कीमतों पर पहले की तुलना में कहीं अधिक गहरा प्रभाव पड़ेगा। टैरिफ-प्रेरित मुद्रास्फीति आमतौर पर कई महीनों में धीरे-धीरे बढ़ती है और गर्मियों में इसके अधिक स्पष्ट होने की उम्मीद है।

राजनीतिक खींचतान और रियल एस्टेट बाजार में संकट

फेडरल रिजर्व पर राजनीतिक दबाव एक नए स्तर पर पहुंच रहा है। ट्रंप ने हाल के महीनों में फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल पर बार-बार सार्वजनिक रूप से हमला किया है, उन्हें "जेरोम बहुत देर से आए" और "बुरा आदमी" कहा है। उनका मकसद स्पष्ट है: राष्ट्रपति 2026 के महत्वपूर्ण मध्यावधि चुनावों से पहले आवास की सामर्थ्य संबंधी चिंताओं को दूर करने के लिए आवास बाजार को बढ़ावा देना चाहते हैं। 2022 के अंत से ही बंधक दरें छह प्रतिशत से ऊपर हैं, जो कोविड-19 महामारी के दौरान देखी गई दो से तीन प्रतिशत की तुलना में काफी अधिक है। उस समय सस्ते दीर्घकालिक ऋण लेने वाले कई परिवार अब मूल राशि से दोगुने से अधिक पर उन्हें पुनर्वित्त करने के इच्छुक नहीं हैं।

अमेरिकी आवास बाजार एक संरचनात्मक संकट से जूझ रहा है। 2021 में नए घर की औसत कीमत 400,000 डॉलर से अधिक हो गई और तब से इसमें लगातार वृद्धि हो रही है। 30 साल की औसत बंधक ब्याज दर 2026 में 6.18 प्रतिशत तक पहुंचने और 2027 में घटकर केवल 5.88 प्रतिशत होने की उम्मीद है। फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरों में और कटौती की बाजार की उम्मीदों के बावजूद यह मामूली राहत मिल रही है। नेशनल एसोसिएशन ऑफ रियल्टर्स के अनुसार, पहली बार घर खरीदने वाले अब बाजार का केवल 21 प्रतिशत हिस्सा हैं, जो ऐतिहासिक रूप से सबसे कम है। आवास की मांग में कमी का कारण सामर्थ्य की कमी, उच्च कीमतें, बढ़ती बंधक ब्याज दरें और बेरोजगारी का बढ़ता डर है।

आवास बाजार के लिए दृष्टिकोण सुस्त बना हुआ है। विशेषज्ञों का अनुमान है कि 2026 में कीमतों में केवल 1.4 प्रतिशत की वृद्धि होगी, जो 20 महानगरीय क्षेत्रों के लिए एसएंडपी कोरलॉजिक केस-शिलर कंपोजिट इंडेक्स के अनुसार है। यह 2011 के बाद से सबसे कम वार्षिक वृद्धि होगी। इसलिए, फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरों में की गई कटौती से ट्रंप द्वारा अपेक्षित आवास बाजार में तेजी नहीं आ पाएगी। कीमतें पहले से ही बहुत अधिक हैं, किफायती शुरुआती स्तर के घरों की आपूर्ति बहुत सीमित है, और रोजगार की स्थिति भी अनिश्चित बनी हुई है। मौजूदा संपत्तियों की बिक्री आगामी तिमाहियों में 4.1 से 4.2 मिलियन इकाइयों के वार्षिक स्तर पर स्थिर रहने का अनुमान है, जो 2021 की शुरुआत में 6.6 मिलियन के उच्चतम स्तर से काफी कम है।

फेडरल रिजर्व का भविष्य: वफादारी बनाम स्वतंत्रता

जेरोम पॉवेल का कार्यकाल मई 2026 में समाप्त हो रहा है। ट्रंप ने घोषणा की है कि वह 2026 की शुरुआत में उनके उत्तराधिकारी का नाम घोषित करेंगे। ट्रंप के शीर्ष आर्थिक सलाहकार और राष्ट्रीय आर्थिक परिषद के प्रमुख केविन हैसेट को एक होनहार उम्मीदवार माना जा रहा है। हैसेट, जिन्होंने ट्रंप के पहले कार्यकाल के दौरान 2017 से 2019 तक आर्थिक सलाहकार परिषद के अध्यक्ष के रूप में कार्य किया था, राष्ट्रपति के वफादार अनुयायी माने जाते हैं। हालांकि वह सार्वजनिक रूप से फेडरल रिजर्व की स्वतंत्रता की वकालत करते हैं, उनका मानना ​​है कि अत्यधिक प्रतिबंधात्मक मौद्रिक नीति के जोखिम बढ़ती मुद्रास्फीति के खतरे से कहीं अधिक हैं। नेड डेविस रिसर्च के जो कालिश जैसे विशेषज्ञ चेतावनी देते हैं कि ट्रंप के मंत्रिमंडल के सदस्य के रूप में हैसेट फेडरल रिजर्व की स्वतंत्रता के लिहाज से सबसे खराब विकल्प साबित होंगे।

ट्रम्प के प्रभुत्व वाले फेडरल रिजर्व की संभावना अब अपना साया जमा रही है। आइब एंड वॉलविट्ज़ के जॉर्ज वॉन वॉलविट्ज़ जैसे अर्थशास्त्री आश्वस्त हैं कि हैसेट के नेतृत्व में फेडरल रिजर्व आक्रामक और विकास-अनुकूल नीति अपनाएगा। फेडरल रिजर्व के बोर्ड के सबसे नए सदस्य स्टीफन मिरान पहले ही ब्याज दरों में भारी कटौती की वकालत कर रहे हैं और ट्रम्प के रुख से पूरी तरह सहमत हैं। गवर्नर एड्रियाना कुगलर के अप्रत्याशित इस्तीफे के बाद राष्ट्रपति ने सितंबर में मिरान को नामित किया था। हैसेट के नेतृत्व और सात सदस्यीय बोर्ड ऑफ गवर्नर्स में अन्य वफादार नियुक्तियों के साथ, ट्रम्प 2026 के मध्य से मौद्रिक नीति को प्रभावी ढंग से नियंत्रित कर सकते हैं।

वित्तीय बाज़ार पहले से ही इस घटनाक्रम को ध्यान में रख रहे हैं। हैसेट की नियुक्ति की बढ़ती संभावना के चलते डॉलर में यूरो के मुकाबले 0.3 प्रतिशत की गिरावट आई। दस वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड पर यील्ड मामूली रूप से गिरकर 4.07 प्रतिशत हो गई। हालांकि, दीर्घकालिक रूप से महत्वपूर्ण जोखिम बने हुए हैं। कॉमर्ज़बैंक के अर्थशास्त्री जोर्ग क्रेमर का अनुमान है कि फेड की घटती स्वतंत्रता के कारण अगले दस वर्षों में औसत अमेरिकी मुद्रास्फीति दर केंद्रीय बैंक के दो प्रतिशत के लक्ष्य से काफी अधिक रहेगी। ज़ेडईडब्ल्यू (यूरोपीय आर्थिक अनुसंधान केंद्र) ने 2025 और 2026 के लिए क्रमशः 3.2 और 3.1 प्रतिशत मुद्रास्फीति दर का पूर्वानुमान लगाया है, जो फेड के लक्ष्य से काफी अधिक है। यहां तक ​​कि 2027 के लिए भी, 2.9 प्रतिशत की उम्मीदें अमेरिकी मूल्य स्तर पर लगातार नीचे की ओर दबाव का संकेत देती हैं।

संस्थागत जोखिम काफी अधिक हैं। 1970 के दशक में राष्ट्रपति रिचर्ड निक्सन के व्यापक हस्तक्षेपों के बाद से फेडरल रिजर्व की स्वतंत्रता को लगभग अचूक माना जाता रहा है। यह डॉलर की विश्व की आरक्षित मुद्रा के रूप में स्थिति और अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड की सुरक्षित निवेश के रूप में आकर्षण के लिए महत्वपूर्ण है। फेडरल रिजर्व पर बार-बार हमले करके ट्रंप केंद्रीय बैंक की विश्वसनीयता और स्वतंत्रता में निवेशकों के विश्वास को खतरे में डाल रहे हैं। इससे वैश्विक बाजारों में भारी उथल-पुथल मच सकती है और अमेरिका के लिए पूंजी बाजारों के माध्यम से अपने 35 ट्रिलियन डॉलर के विशाल राष्ट्रीय ऋण का पुनर्वित्त करना मुश्किल हो सकता है। वैश्विक वित्तीय प्रणाली की स्थिरता दांव पर लगी है।

कर्ज का पहाड़, एआई पर निर्भरता और मुद्रास्फीति और आर्थिक मंदी का खतरा

वित्तीय परिस्थितियाँ इस दुविधा को और भी गंभीर बना रही हैं। 2024 में अमेरिकी सार्वजनिक ऋण पर ब्याज भुगतान लगभग 1.126 ट्रिलियन डॉलर था, जो पिछले वर्ष के 875 बिलियन डॉलर से अधिक था। अनुमान है कि 2025 तक वार्षिक ऋण सेवा लागत लगभग 1 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच जाएगी। बकाया सरकारी ऋण पर औसत ब्याज दर वर्तमान में लगभग 3.20 प्रतिशत है और नाममात्र वृद्धि के अनुरूप धीरे-धीरे बढ़कर 4.50 प्रतिशत होने की उम्मीद है। ऋण-से-जीडीपी अनुपात, यानी कुल सरकारी राजस्व के मुकाबले ब्याज भुगतान का अनुपात, 2023 में ही 12 प्रतिशत से अधिक हो गया था। अनुमानों से संकेत मिलता है कि यह अनुपात 2035 तक 22 प्रतिशत तक पहुँच सकता है, जो अमेरिका के लिए एक रिकॉर्ड उच्च स्तर होगा।

इस घटनाक्रम ने राजकोषीय नीतियों में हेरफेर की गुंजाइश को काफी हद तक सीमित कर दिया है। सामाजिक सुरक्षा, मेडिकेयर और मेडिकेड पर अनिवार्य खर्च घटाने के बाद, अमेरिकी सरकार के पास फिलहाल अपने व्यय का लगभग 50 प्रतिशत, यानी लगभग 3.7 ट्रिलियन डॉलर शेष बचता है। यदि ब्याज भुगतान भी घटा दिया जाए, तो विवेकाधीन व्यय की गुंजाइश घटकर कुल व्यय का मात्र 25 प्रतिशत, यानी 1.8 ट्रिलियन डॉलर रह जाती है। इसका लगभग आधा हिस्सा रक्षा व्यय है, जिसे भू-राजनीतिक स्थिति को देखते हुए कम नहीं किया जाना चाहिए, बल्कि बढ़ाया जाना चाहिए। इस प्रकार, आर्थिक संकटों से निपटने के साधन के रूप में राजकोषीय नीति प्रभावी रूप से अप्रचलित हो गई है।

अमेरिकी ब्याज दर नीति का अमेरिकी अर्थव्यवस्था पर बहुआयामी प्रभाव पड़ता है। कम ब्याज दरों से व्यवसायों और उपभोक्ताओं के लिए ऋण सस्ता हो जाता है, जिससे उपभोक्ता खर्च और निवेश को प्रोत्साहन मिल सकता है। मध्यम अवधि में बंधक ऋण, वाहन ऋण, कॉर्पोरेट वित्तपोषण और क्रेडिट कार्ड की ब्याज दरें घटेंगी। इससे अर्थव्यवस्था को गति मिल सकती है और नए रोजगार सृजित हो सकते हैं। हालांकि, हालिया श्रम बाजार के आंकड़े मंदी का संकेत देते हैं। अधिकांश कंपनियां न के बराबर भर्तियां कर रही हैं और बहुत कम कर्मचारी अपनी नौकरी छोड़ रहे हैं। श्रम बाजार ठप्प पड़ा है।

अनुमान है कि 2025 में अमेरिकी अर्थव्यवस्था लगभग दो प्रतिशत की दर से बढ़ेगी, जिससे यह जर्मन अर्थव्यवस्था से बेहतर स्थिति में होगी। हालांकि, यह वृद्धि कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) के बढ़ते विकास पर काफी हद तक निर्भर है। ओपनएआई, गूगल और अन्य कंपनियां अपने एआई कार्यक्रमों के लिए पूरे अमेरिका में विशाल डेटा सेंटर बना रही हैं। विशेषज्ञों का अनुमान है कि 2025 की पहली छमाही में अमेरिकी आर्थिक वृद्धि में इन कंपनियों के निवेश का योगदान आधा रहा। यह एकतरफा निर्भरता गंभीर जोखिम पैदा करती है। यदि एआई के बढ़ते विकास की गति धीमी हो जाती है, तो अमेरिकी अर्थव्यवस्था तेजी से मंदी की चपेट में आ सकती है।

मुद्रास्फीति और आर्थिक मंदी का खतरा वास्तविक है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था धीमी वृद्धि और उच्च मुद्रास्फीति के दौर में प्रवेश कर सकती है। अगर चीन से आने वाली सभी वस्तुओं पर 60 प्रतिशत टैरिफ, दुनिया के बाकी हिस्सों से आने वाली वस्तुओं पर टैरिफ और सख्त आव्रजन प्रतिबंध जैसी आक्रामक स्थितियां लागू की जाती हैं, तो व्यापार में कमजोरी, निवेश में गिरावट और विश्वास का संकट दुनिया भर की अधिकांश अर्थव्यवस्थाओं को मंदी में धकेल सकता है। हालांकि, अमेरिका के लिए, इस संयोजन से मुद्रास्फीति और आर्थिक मंदी के गंभीर परिणाम होने की अधिक संभावना है। जैसे-जैसे विकास की संभावनाएं बिगड़ती हैं, धीमी वृद्धि के साथ मुद्रास्फीति कम होने के बजाय बढ़ने की अधिक संभावना है।

आक्रामक रुख अपनाते हुए ट्रंप व्यापक राजकोषीय प्रोत्साहन उपायों को लागू करने का प्रयास कर सकते हैं, लेकिन मजबूत मांग अर्थव्यवस्था की बिगड़ती आपूर्ति पक्ष से शीघ्र ही टकराएगी। सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) की वृद्धि में भारी व्यवधान के कारण शुरुआत में भारी गिरावट आने की संभावना है, लेकिन 2026 तक प्रोत्साहन उपायों से इसे कुछ हद तक समर्थन मिलने की उम्मीद है। अमेरिका द्वारा स्वयं टैरिफ में की गई वृद्धि के नकारात्मक प्रभाव अल्पकालिक हैं और 2026 तक समाप्त हो जाएंगे। हालांकि, व्यापारिक साझेदारों द्वारा की गई जवाबी कार्रवाई के अधिक दीर्घकालिक प्रभाव होंगे, जिससे 2025 और 2026 दोनों में आर्थिक वृद्धि में अतिरिक्त 0.6 प्रतिशत अंकों की कमी आएगी। कुल मिलाकर, इसके परिणामस्वरूप 2025 में अमेरिकी आर्थिक वृद्धि में लगभग दो प्रतिशत अंकों की गिरावट आएगी।

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यूरोप अमेरिकी व्यापार नीति और मुद्रा में होने वाले बदलावों की चपेट में आ गया है।

यूरोपीय संघ पर इसका प्रभाव काफी है, हालांकि अमेरिका की तुलना में कम है। व्यापारिक संघर्ष के नकारात्मक प्रभावों से यूरोज़ोन की विकास दर धीमी हो रही है। व्यापारिक संघर्ष के कारण अमेरिका को निर्यात कम हो रहा है और चीन से आयात प्रतिस्पर्धा बढ़ रही है। अमेरिकी बाजार में अपने माल की बिक्री न कर पाने के कारण चीनी निर्यातकों ने हाल ही में यूरोज़ोन को निर्यात किए जाने वाले अपने उत्पादों की कीमतें काफी कम कर दी हैं। इससे यूरोप में अपस्फीति का दबाव बढ़ रहा है, साथ ही यूरोपीय कंपनियों की प्रतिस्पर्धात्मकता को भी नुकसान पहुंच रहा है।

2025 में अमेरिका को जर्मनी का निर्यात 7.5 प्रतिशत गिर गया, जबकि चीन को निर्यात में इससे भी कहीं अधिक 11.5 प्रतिशत की गिरावट दर्ज की गई। जनवरी से अक्टूबर 2025 के बीच, आयात में पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 4.6 प्रतिशत की वृद्धि हुई, जबकि निर्यात में केवल 1.1 प्रतिशत की वृद्धि हुई। चीन के साथ व्यापार विशेष रूप से समस्याग्रस्त साबित हो रहा है। जर्मनी का निर्यात बुरी तरह से गिर गया, जबकि आयात में भारी वृद्धि हुई। 2025 में चीन के साथ जर्मनी का व्यापार घाटा 2020 की तुलना में 3.6 गुना अधिक था, और पूरे यूरोज़ोन के लिए यह दोगुना हो गया।

यूरोपीय केंद्रीय बैंक (ईसीबी) ब्याज दरों में कटौती के मामले में फेडरल रिजर्व का अनुसरण नहीं कर रहा है। फेडरल रिजर्व के विपरीत, ईसीबी ने 2025 की पहली छमाही में भी ब्याज दरों में कटौती का सिलसिला जारी रखा और 5 जून, 2025 को तीनों ब्याज दरों में 0.25 प्रतिशत अंक की कमी करके उन्हें 2.0 प्रतिशत कर दिया। यह उस वर्ष की चौथी ब्याज दर कटौती थी। जून 2024 और जून 2025 के बीच, ईसीबी ने उधार लेने की लागत में 200 आधार अंक की कमी की। बाजारों को उम्मीद है कि अल्पावधि में ब्याज दरें स्थिर रहेंगी, और पहली 25 आधार अंक की कटौती संभवतः जुलाई 2026 में होगी। विश्लेषकों का अनुमान है कि जमा दर 2025 के अंत तक लगभग 2.0 प्रतिशत तक गिर सकती है, जबकि कुछ विशेषज्ञ 1.5 प्रतिशत तक गिरने की संभावना भी जता रहे हैं।

2025 में यूरो में काफी उतार-चढ़ाव देखने को मिला है और डॉलर के मुकाबले इसमें अब तक लगभग बारह प्रतिशत की वृद्धि हुई है। इस वृद्धि का आयात और निर्यात पर अलग-अलग प्रभाव पड़ा है। यूरो क्षेत्र के भीतर डॉलर क्षेत्र से आने वाले विदेशी उत्पादों के लिए कम कीमत चुकानी पड़ती है, जिससे आयात सस्ता हो जाता है। यदि यूरो की वृद्धि अच्छी होती है, तो उपभोक्ताओं को इससे काफी लाभ मिल सकता है। यहां तक ​​कि मध्य पूर्व से तेल और गैस का आयात भी अक्सर सस्ता हो जाता है क्योंकि इनका बिल डॉलर में बनता है। दूसरी ओर, निर्यात करने वाली कंपनियों की अंतरराष्ट्रीय मूल्य प्रतिस्पर्धात्मकता कम हो जाती है। यूरो में समान कीमत होने पर भी, लक्ष्य बाजार में विक्रय मूल्य अमेरिकी डॉलर में व्यक्त करने पर बढ़ जाता है।

यूरो के मूल्य में 10 प्रतिशत की वृद्धि से तीन वर्षों में मुद्रास्फीति में उल्लेखनीय कमी आएगी, जिसका सबसे अधिक प्रभाव पहले वर्ष में पड़ेगा, जब कीमतों में वृद्धि की गति सामान्य से 0.6 प्रतिशत अंक धीमी होगी। यूरोपीय केंद्रीय बैंक (ईसीबी) को पहले से ही उम्मीद है कि 2026 में वार्षिक मुद्रास्फीति दर अपने लक्ष्य से नीचे गिरकर औसतन 1.7 प्रतिशत हो जाएगी। यूरो के मूल्य में और वृद्धि से मुद्रास्फीति में और भी कमी आने की संभावना है और 2027 में लक्ष्य तक पहुंचने के अनुमान पर संदेह पैदा हो सकता है।

जर्मनी के लिए 2026 में सकारात्मक रुझान उभर रहे हैं। सरकारी खर्च में वृद्धि के कारण सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) में 1.2 से 1.5 प्रतिशत की वृद्धि होने की उम्मीद है। इससे अन्य यूरोपीय संघ के देशों को भी लाभ होगा। मुद्रास्फीति 1.7 से 2.0 प्रतिशत पर स्थिर रहने की उम्मीद है, जो यूरोपीय संघ के दीर्घकालिक लक्ष्य दो प्रतिशत से कम या उसके बराबर है। इसका कारण ऊर्जा की कीमतों में गिरावट और कम वेतन वृद्धि है। यूरोज़ोन में जीडीपी 2025 में 1.4 प्रतिशत और 2026 में 1.0 से 1.3 प्रतिशत बढ़ने का अनुमान है। उपभोक्ता कीमतों में 2.1 प्रतिशत की वृद्धि होने की उम्मीद है।

वैश्विक बदलाव: चीन की टालमटोल भरी रणनीति और उभरती अर्थव्यवस्थाओं की दुर्दशा

चीन पर इसका प्रभाव जटिल है। चीन ने ट्रंप के टैरिफ के जवाब में जवाबी टैरिफ लगाए, जिससे ट्रंप को अपने टैरिफ और बढ़ाने पड़े। अंततः, अमेरिका को चीनी निर्यात पर टैरिफ दर 145 प्रतिशत तक पहुंच गई, जबकि इसका उल्टा 125 प्रतिशत था। हालांकि, चीन ने अमेरिका में बाजार हिस्सेदारी के नुकसान की भरपाई के लिए अपने व्यापारिक साझेदारों का तेजी से विस्तार किया है। अफ्रीका पर विशेष ध्यान दिया जा रहा है: वहां निर्यात 2025 में 25 प्रतिशत बढ़कर 122 अरब डॉलर हो गया, जो अन्य क्षेत्रों की तुलना में अधिक तेजी से बढ़ा। नाइजीरिया, दक्षिण अफ्रीका और मिस्र मुख्य गंतव्य देश हैं।

ट्रम्प की आक्रामक नीतियों ने कई देशों को चीन के साथ अपने आर्थिक और वित्तीय सहयोग का विस्तार करने के लिए प्रेरित किया है। अमेरिका द्वारा लगाए गए लगभग 50 प्रतिशत टैरिफ से चीन स्वयं भी प्रभावित है, इसलिए वह तेजी से वैकल्पिक व्यापारिक साझेदारों और आपूर्तिकर्ताओं की तलाश कर रहा है। यह स्थिति वैश्विक व्यापार संबंधों को नया रूप दे सकती है। अमेरिका के साथ प्रारंभिक समझौतों के तहत, चीन ने प्रमुख कच्चे माल की आपूर्ति फिर से शुरू करने की घोषणा की, जिसके बदले में अमेरिका ने चीनी छात्रों को अमेरिकी विश्वविद्यालयों में प्रवेश से प्रतिबंधित न करने पर सहमति व्यक्त की। ट्रम्प ने एनवीडिया को अपने एच200 एआई चिप को चीन को निर्यात करने की अनुमति भी दी, जिसके बदले में एनवीडिया अमेरिका को 25 प्रतिशत रॉयल्टी का भुगतान करेगा।

विकासशील देशों पर वैश्विक प्रभाव भयावह है। मार्च 2022 से, विकासशील और उभरती अर्थव्यवस्थाओं से पूंजी का निरंतर बहिर्वाह हो रहा है, जिसका अर्थ है कि निजी पूंजी को निकालकर वैश्विक उत्तर के सुरक्षित ठिकानों, मुख्य रूप से अमेरिका में स्थानांतरित किया जा रहा है। अस्थिर पूंजी के लिए आकर्षक निवेश स्थल बने रहने और बड़े पैमाने पर पूंजी पलायन को रोकने के लिए विकासशील देशों को फेडरल रिजर्व से भी अधिक कठोर उपाय करने पड़े हैं। बढ़ती ब्याज दरें विकासशील देशों के सार्वजनिक वित्त पर भारी बोझ डाल रही हैं और दुर्लभ संसाधनों को अवशोषित कर रही हैं, जिससे विकास और सार्वजनिक वस्तुओं के लिए संसाधनों की कमी हो रही है।

विकासशील देशों द्वारा 2024 में जारी किए गए नए सरकारी ऋणों पर आधिकारिक लेनदारों को चुकाई जाने वाली औसत ब्याज दर 24 वर्षों में उच्चतम स्तर पर थी। निजी लेनदारों के लिए औसत ब्याज दर 17 वर्षों में उच्चतम स्तर पर थी। कुल मिलाकर, इन देशों ने केवल ब्याज के रूप में रिकॉर्ड 415 अरब डॉलर का भुगतान किया। 2022 और 2024 के बीच, विकासशील देशों ने नए वित्तपोषण के रूप में प्राप्त राशि की तुलना में ऋणदाताओं को ब्याज और मूलधन के रूप में कुल 741 अरब डॉलर अधिक का भुगतान किया।

हालांकि, सुधार के संकेत दिख रहे हैं। प्रमुख ब्याज दरों में कमी की जा रही है और बॉन्ड निवेशकों ने 80 अरब डॉलर का नया वित्तपोषण उपलब्ध कराया है। लेकिन यह सस्ता वित्तपोषण नहीं है, क्योंकि ब्याज दरें 10 प्रतिशत तक ऊंची रही हैं, जो 2020 से पहले की दरों से लगभग दोगुनी हैं। 2024 में, लेनदारों ने विकासशील देशों के 90 अरब डॉलर के ऋण के पुनर्गठन पर सहमति जताई, ऐसा आखिरी बार 2010 में हुआ था। फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरों में कटौती से कुछ राहत मिल सकती है, लेकिन संरचनात्मक समस्याएं अभी भी बनी हुई हैं।

प्रमुख परिसंपत्ति वर्ग: सोने की तेजी और अतिमूल्यांकित शेयर

मुद्रा बाजार ब्याज दरों की बदलती नीतियों के प्रति संवेदनशील होते हैं। किसी भी प्रकार का शुल्क लागू होने से डॉलर को मजबूती मिलेगी क्योंकि इससे व्यापार और अर्थव्यवस्था पर पड़ने वाले शुल्क का प्रभाव संतुलित हो जाएगा। ब्याज दरों में अंतर से डॉलर को फिर से मजबूती मिलने की संभावना है, इसलिए यह कुछ समय तक मजबूत बना रहेगा। 2018-2019 के व्यापार संघर्ष के दौरान डॉलर के मजबूत होने का मुख्य कारण व्यापार नीति में अनिश्चितता थी। चीनी निर्यातकों ने डॉलर के मजबूत होने का फायदा उठाते हुए अपने दाम कम कर दिए। डॉलर में हर एक प्रतिशत की वृद्धि पर निर्यातकों ने अमेरिकी डॉलर में अपने दाम लगभग तीन-चौथाई प्रतिशत कम कर दिए।

ब्याज दरों में कटौती और अनिश्चितता से सोने की कीमत को फायदा हो रहा है। सोना अपने रिकॉर्ड उच्च स्तर 4,200 डॉलर प्रति औंस के आसपास कारोबार कर रहा है। चूंकि सोने पर ब्याज नहीं मिलता, इसलिए गिरती ब्याज दरें निवेश के रूप में सोने की मांग को बढ़ाती हैं। फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरों में कटौती के बाद, निवेशक बॉन्ड की तुलना में सोने की छड़ों में निवेश करने की अधिक संभावना रखते हैं, क्योंकि कटौती के बाद बॉन्ड पर ब्याज कम हो जाता है। डॉलर का कमजोर होना भी सोने की कीमत को समर्थन देता है, क्योंकि इस कीमती धातु का व्यापार इसी मुद्रा में होता है। साथ ही, ब्याज दरों में कटौती से बॉन्ड और मुद्रा बाजार उत्पादों का आकर्षण कम हो जाता है, क्योंकि सोने की तुलना में उनका लाभ कम हो जाता है।

गोल्डमैन सैक्स, बैंक ऑफ अमेरिका और जेपी मॉर्गन को उम्मीद है कि अगले साल सोने की कीमत 5,000 डॉलर प्रति औंस के पार पहुंच जाएगी। गोल्डमैन सैक्स और बैंक ऑफ अमेरिका का अनुमान है कि 2026 के अंत तक सोने की कीमत लगभग 5,000 डॉलर होगी, जबकि जेपी मॉर्गन ने 5,200 डॉलर का लक्ष्य मूल्य निर्धारित किया है। ये पूर्वानुमान ब्याज दरों में और कटौती, केंद्रीय बैंकों द्वारा बड़े पैमाने पर सोने की खरीद और तनावपूर्ण भू-राजनीतिक माहौल की उम्मीदों पर आधारित हैं। विश्व स्वर्ण परिषद के अनुसार, केंद्रीय बैंकों ने 2022 में लगभग 70 अरब डॉलर मूल्य का 1,136 टन सोना खरीदा, जो एक रिकॉर्ड है। चीन, भारत और तुर्की जैसी तेजी से बढ़ती उभरती अर्थव्यवस्थाएं अपने स्वर्ण भंडार को तेजी से बढ़ा रही हैं।

हाल ही में बॉन्ड बाज़ारों में काफ़ी उतार-चढ़ाव देखने को मिला है। कीमतों में ट्रंप की नीतिगत रणनीति और मुद्रास्फीति एवं ब्याज दरों पर इसके संभावित प्रभाव को ध्यान में रखा गया है। मज़बूत आर्थिक विकास, हाल के स्थिर मुद्रास्फीति आंकड़ों और नई सरकार के तहत और अधिक मुद्रास्फीति-वर्धक नीतियों की उम्मीदों के चलते बॉन्ड बाज़ारों में तेज़ी आई है। सितंबर में चार से अधिक 25-बेसिस-पॉइंट की ब्याज दर कटौती का अनुमान लगाया गया था, लेकिन अब बॉन्ड बाज़ारों में फेडरल रिजर्व द्वारा 2025 के लिए एक से दो बार ब्याज दर में कटौती का अनुमान लगाया जा रहा है।

डॉट-कॉम बबल के चरम को छोड़कर, अमेरिकी शेयर बाजार का मूल्यांकन पिछले 143 वर्षों में अपने उच्चतम स्तर पर है। नई सरकार की राजनीतिक दिशा चाहे जो भी हो, यह कहना मुश्किल है कि यह मूल्यांकन कायम रह पाएगा या नहीं। अमेरिकी शेयरों के उच्च मूल्यांकन को लेकर चिंतित लोग बाजार पूंजीकरण के निचले स्तर पर मौजूद कंपनियों पर ध्यान दे सकते हैं। छोटी और मध्यम आकार की कंपनियों का मूल्यांकन उच्च बाजार पूंजीकरण वाली कंपनियों की तुलना में अधिक आकर्षक है। छोटी और मध्यम आकार की कंपनियों का ग्राहक आधार मुख्य रूप से या पूरी तरह से अमेरिका में स्थित है। ये कंपनियां अमेरिकी अर्थव्यवस्था तक पहुंचने का अधिक सीधा और किफायती तरीका प्रदान करती हैं।

निवेशकों के लिए सबसे बड़ी चुनौती किसी विशेष नीतिगत उपाय के लागू होने की संभावना का आकलन करना है। नीति की दिशा स्पष्ट होने तक यह चुनौती बनी रहेगी। वित्तीय बाजार 2025 के दौरान इनमें से किसी भी उपाय को अपने अनुमान में शामिल कर सकते हैं, भले ही वे कभी लागू न हों, जिससे सभी परिसंपत्ति वर्गों में अस्थिरता बढ़ सकती है। व्यापार युद्ध और फेड की स्वतंत्रता पर मंडरा रहा खतरा वित्तीय बाजारों के लिए एक अनिश्चित वातावरण बना रहा है, जिससे अस्थिरता, जो वर्तमान में वार्षिक निम्न स्तर पर है, फिर से बढ़ने की संभावना है।

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मौद्रिक नीति के लिए एक नाजुक संतुलन

फेडरल रिजर्व ने अपने अपडेटेड अनुमानों में संकेत दिया है कि 2026 में ब्याज दरों में और कटौती की संभावना कम ही रहेगी। केंद्रीय बैंक के अनुमानों के अनुसार, 2026 में कुल ब्याज दरों में केवल 25 बेसिस पॉइंट्स की कटौती होगी, जो सितंबर के अनुमान के समान ही है। बाजार फिलहाल इस बात की लगभग 78 प्रतिशत संभावना जता रहे हैं कि फेडरल रिजर्व जनवरी 2026 में ब्याज दरों को स्थिर रखेगा, जबकि ब्याज दरों में कटौती की घोषणा से ठीक पहले यह संभावना 70 प्रतिशत थी। फेड चेयरमैन पॉवेल ने प्रेस कॉन्फ्रेंस में कहा कि नीति निर्माताओं को यह देखने के लिए समय चाहिए कि इस साल फेडरल रिजर्व द्वारा की गई तीन ब्याज दरों में कटौती का अमेरिकी अर्थव्यवस्था पर क्या प्रभाव पड़ रहा है। पॉवेल ने यह भी कहा कि उन्हें उम्मीद है कि अगले साल टैरिफ का प्रभाव कम हो जाएगा। यदि कोई बड़ा नया टैरिफ घोषित नहीं होता है, तो वस्तुओं की मुद्रास्फीति पहली तिमाही में चरम पर पहुंचने की उम्मीद है।

चुनौतीपूर्ण परिस्थितियों में फेडरल रिजर्व द्वारा हाल ही में ब्याज दरों में की गई कटौती आधुनिक मौद्रिक नीति की मूलभूत दुविधाओं को उजागर करती है। केंद्रीय बैंक को श्रम बाजार में बढ़ते जोखिमों और साथ ही बढ़ती मुद्रास्फीति के बीच संतुलन बनाए रखना होगा। यह एक कठिन वातावरण में काम करता है जहां मुद्रास्फीति और श्रम बाजार दोनों की स्थिति पर विचार करना आवश्यक है। रोजगार में आई भारी गिरावट को देखते हुए, श्रम बाजार को प्राथमिकता देने का निर्णय, यानी नरम रुख अपनाने वालों को कठोर रुख अपनाने वालों के पक्ष में खड़ा करना, समझ में आता है। हालांकि, इसमें महत्वपूर्ण जोखिम निहित हैं।

दुविधा अभी भी बनी हुई है: श्रम बाजार की रफ्तार धीमी पड़ रही है, सितंबर में कुल मुद्रास्फीति तीन प्रतिशत और मूल मुद्रास्फीति 2.8 प्रतिशत रही, लेकिन कीमतें फेड के दो प्रतिशत के लक्ष्य से लगातार ऊपर बनी हुई हैं। फेड ट्रंप द्वारा पुरजोर मांग की जा रही ब्याज दरों में कटौती का पूरी तरह से विरोध नहीं करता है, लेकिन फिर भी वह दो प्रतिशत के लक्ष्य से काफी अधिक मुद्रास्फीति से जूझ रहा है। केंद्रीय बैंक को चुनौतीपूर्ण परिस्थितियों में अपना निर्णय लेना पड़ा, और निकट भविष्य में इन परिस्थितियों में कोई खास सुधार होने की उम्मीद नहीं है।

अमेरिकी अर्थव्यवस्था के सामने मौजूद संरचनात्मक चुनौतियाँ अल्पकालिक आर्थिक स्थिति से कहीं अधिक व्यापक हैं। राष्ट्रीय ऋण अनियंत्रित रूप से बढ़ रहा है, ऋण-से-जीडीपी अनुपात ऐतिहासिक उच्च स्तर पर पहुँच रहा है, और राजकोषीय उपायों के लिए गुंजाइश नाटकीय रूप से कम होती जा रही है। साथ ही, फेडरल रिजर्व की संस्थागत स्वतंत्रता, जिसे दशकों से कीमतों में सुचारू विकास और आर्थिक स्थिरता का एक महत्वपूर्ण गारंटर माना जाता रहा है, खतरे में है। अमेरिका में, यह सिद्धांत लगातार दबाव में आ रहा है, और इसके परिणाम विनाशकारी हो सकते हैं।

वैश्विक परिणामों को कम करके नहीं आंका जाना चाहिए। अमेरिका विश्व की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था है, डॉलर सबसे महत्वपूर्ण आरक्षित मुद्रा है, और फेडरल रिजर्व सबसे प्रभावशाली केंद्रीय बैंक है। वाशिंगटन में लिए गए निर्णयों का यूरोप, चीन, उभरते बाजारों और संपूर्ण वैश्विक अर्थव्यवस्था पर प्रभाव पड़ता है। ब्याज दरों की भिन्न-भिन्न नीतियां, संरक्षणवादी व्यापार नीतियां और संस्थागत अनिश्चितता एक ऐसा वातावरण बना रही हैं जिसमें पारंपरिक तंत्र अब काम नहीं कर पा रहे हैं। विश्व एक महत्वपूर्ण मोड़ पर है, और आने वाले महीनों में लिए गए निर्णयों के परिणाम दशकों तक दिखाई देंगे।

फेडरल रिजर्व को वित्तीय संकट के बाद से सबसे कठिन चुनौती का सामना करना पड़ रहा है। उसे मंदी और मुद्रास्फीति के बीच संतुलन बनाना होगा, संस्थागत अखंडता और राजनीतिक दबाव के बीच सामंजस्य बिठाना होगा। लगातार तीसरी बार ब्याज दर में कटौती से अल्पकालिक राहत मिल सकती है, लेकिन यह मूल समस्याओं का समाधान नहीं है। अमेरिकी अर्थव्यवस्था, वैश्विक अर्थव्यवस्था और वैश्विक वित्तीय बाजार इस नाजुक स्थिति पर पैनी नजर रखेंगे। क्योंकि एक बात निश्चित है: आज लिए गए निर्णय आने वाले वर्षों के लिए आर्थिक परिदृश्य को आकार देंगे। और जोखिम पहले कभी इतने अधिक नहीं रहे।

स्वतंत्रता से नियंत्रण तक: अमेरिका में तुर्की का परिदृश्य

ट्रम्प द्वारा फेडरल रिजर्व की स्वतंत्रता पर किए जा रहे मौजूदा हमलों और रेसेप तैयप एर्दोगन द्वारा तुर्की के केंद्रीय बैंक को भंग करने के बीच समानताएं न केवल स्पष्ट हैं, बल्कि दुनिया भर के अर्थशास्त्रियों और वित्तीय विशेषज्ञों द्वारा इस पर बढ़ती चिंता के साथ चर्चा की जा रही है। मूल पाठ में जिसे कूटनीतिक रूप से कम करके आंका गया था—"स्वतंत्रता का क्षरण"—वास्तव में कार्यपालिका शाखा द्वारा मौद्रिक नीति का व्यवस्थित अधिग्रहण है, जिसे अकादमिक चर्चा में अमेरिकी मौद्रिक नीति के "एर्दोगनीकरण" के रूप में संदर्भित किया जा रहा है। यह वर्णन अतिशयोक्ति नहीं है और एक ऐतिहासिक चेतावनी की ओर इशारा करता है जिसे वैश्विक अर्थव्यवस्था अनदेखा नहीं कर सकती।

इस तुलना की बुनियाद एर्दोगन और ट्रंप दोनों की एक बुनियादी वैचारिक गलतफहमी पर टिकी है। वर्षों से, एर्दोगन इस आर्थिक रूप से गलत धारणा का समर्थन करते रहे हैं कि उच्च ब्याज दरें मुद्रास्फीति को कम करने के बजाय बढ़ाती हैं। तुर्की के राष्ट्रपति ने अपनी कम ब्याज दर नीति को धार्मिक तर्कों से सही ठहराया और उच्च ब्याज दरों को इस्लामी सिद्धांतों का उल्लंघन बताया। इन सबसे ऊपर, उनका एक राजनीतिक लक्ष्य था: उन्हें उम्मीद थी कि सस्ता ऋण आर्थिक विकास को बढ़ावा देगा और जनसंख्या की क्रय शक्ति को बढ़ाएगा, जो आगामी चुनावों के लिए उनके दो प्रमुख चुनावी वादे थे। ट्रंप भी इसी तरह का तर्क देते हैं, लेकिन वे स्पष्ट रूप से आवास बाजार और पहली बार घर खरीदने वालों की सामर्थ्य का जिक्र करते हैं। दोनों ही मामलों में, मुद्रा के दीर्घकालिक संरक्षण और मूल्य स्थिरता की तुलना में अल्पकालिक विकास और राजनीतिक लोकप्रियता को प्राथमिकता दी गई है।

कार्मिक रणनीति में समानताएं स्पष्ट हैं। एर्दोगन ने ब्याज दरों में कटौती की अपनी मांगों का विरोध करने वाले केंद्रीय बैंक गवर्नरों को योजनाबद्ध तरीके से बर्खास्त किया। सितंबर 2022 में, आर्थिक रूप से आवश्यक ब्याज दर वृद्धि को लागू करने में विफल रहने के बाद केंद्रीय बैंक गवर्नर सहाप कावसीओग्लू को पद से हटा दिया गया। दिसंबर 2023 में, एर्दोगन ने उनकी जगह हाफ़िज़े गाये एरकान को नियुक्त किया, जो एर्दोगन की विचारधारा से अधिक सहमत अर्थशास्त्री थे। यह चक्र कई बार दोहराया गया जब तक कि तुर्की का केंद्रीय बैंक पूरी तरह से राजनीतिक नियंत्रण में नहीं आ गया। ट्रंप भी इसी पैटर्न का सटीक अनुसरण कर रहे हैं। सितंबर 2025 में, उन्होंने हार्वर्ड के अर्थशास्त्री और ट्रंप के वफादार समर्थक स्टीफन मिरान को फेड के बोर्ड ऑफ गवर्नर्स के लिए नामित किया। नामांकन के तुरंत बाद मिरान ने ब्याज दरों में महत्वपूर्ण कटौती की मांग की, जिससे सिस्टम के प्रति उनकी अनुरूपता प्रदर्शित हुई। महत्वपूर्ण बदलाव मई 2026 से शुरू होगा, जब पॉवेल का कार्यकाल समाप्त होगा। ट्रंप पहले ही संकेत दे चुके हैं कि राष्ट्रीय आर्थिक परिषद के अध्यक्ष और उनके सबसे वफादार सलाहकारों में से एक केविन हैसेट नए फेड प्रमुख बनेंगे।

इस रणनीति का सबसे अहम पहलू यह है कि यह औपचारिक निगरानी पर आधारित नहीं, बल्कि वफादारी पर आधारित है। फेडरल रिजर्व के प्रमुख के रूप में हैसेट और सात सदस्यीय बोर्ड ऑफ गवर्नर्स में ट्रंप के अन्य वफादारों की मौजूदगी के साथ, ट्रंप को मौद्रिक नीति को नियंत्रित करने के लिए किसी कानून की आवश्यकता नहीं है। ज्यादातर चापलूसों से बना यह बोर्ड असल में वही करेगा जो राष्ट्रपति चाहते हैं। नेड डेविस रिसर्च के वित्तीय विश्लेषक जो कालिश चेतावनी देते हैं कि कैबिनेट के सक्रिय सदस्य के रूप में हैसेट "फेडरल रिजर्व की स्वतंत्रता के लिहाज से सबसे खराब विकल्प" हैं। संस्थागत दिखावा तो बरकरार है, लेकिन असलियत गायब हो चुकी है।

सत्ता का सार्वजनिक विघटन इस समानता का एक और महत्वपूर्ण पहलू है। एर्दोगन ने सार्वजनिक रूप से उच्च ब्याज दरों को "सभी बुराइयों की जननी" करार दिया और टेलीविजन साक्षात्कारों और सार्वजनिक प्रदर्शनों में केंद्रीय बैंक के गवर्नरों पर व्यवस्थित रूप से हमले किए। उन्होंने केंद्रीय बैंक की वैधता को कम करने का राजनीतिक माहौल बनाया। ट्रंप भी इसी तरह की रणनीति अपनाते हैं। उन्होंने बार-बार जेरोम पॉवेल को "बुरा आदमी", "मूर्ख" और "हारने वाला" कहा। ये शब्द महज़ बयानबाजी नहीं हैं, बल्कि आम जनता की नज़र में फेडरल रिजर्व की वैधता को कम करने और केंद्रीय बैंक के शासी निकाय पर राजनीतिक दबाव बनाने का एक रणनीतिक हथियार हैं। जब राष्ट्रपति सार्वजनिक रूप से केंद्रीय बैंक का मज़ाक उड़ाते हैं, तो यह कांग्रेस के सहयोगियों, वित्तीय बाज़ार के प्रतिभागियों और स्वयं बाज़ारों को एक सशक्त संकेत देता है कि फेडरल रिजर्व अब वह अजेय संस्था नहीं रही जो दशकों से रही है।

तुर्की के उदाहरण से इसके विनाशकारी आर्थिक परिणामों का स्पष्ट प्रमाण मिलता है। एर्दोगन के दबाव में, तुर्की के केंद्रीय बैंक की प्रमुख ब्याज दर जुलाई 2019 में 24 प्रतिशत से गिरकर अक्टूबर 2023 में 8.25 प्रतिशत हो गई, जबकि इस दौरान मुद्रास्फीति घटने के बजाय तेजी से बढ़ी। मई 2022 में मुद्रास्फीति दर 61.5 प्रतिशत तक पहुंच गई और शुरुआत में 35 से 50 प्रतिशत के स्तर पर स्थिर रही, फिर दबाव के चलते धीरे-धीरे घटने लगी। सबसे खराब वर्ष, 2023 में, मुद्रास्फीति औसतन 75 प्रतिशत से अधिक रही। लीरा का मूल्य गिर गया, कई बार तो डॉलर के मुकाबले इसका मूल्य संकट-पूर्व के मूल्य का 90 प्रतिशत से भी अधिक हो गया। विदेशी मुद्राओं में ऋण ले चुकी तुर्की की कंपनियां और सरकार मुद्रा अवमूल्यन के कारण पतन के कगार पर पहुंच गईं।

अमेरिका के लिए, सभी संकेतक बताते हैं कि ट्रंप के नियंत्रण वाले फेडरल रिजर्व के तहत ऐसी ही स्थिति न केवल संभावित है बल्कि लगभग निश्चित है। कॉमर्ज़बैंक पहले ही चेतावनी दे रहा है कि ट्रंप के प्रभुत्व वाले फेडरल रिजर्व के तहत दीर्घकालिक मुद्रास्फीति दर फेड के दो प्रतिशत के लक्ष्य से स्थायी रूप से ऊपर रहेगी। सेंटर फॉर यूरोपियन इकोनॉमिक रिसर्च (ZEW) का अनुमान है कि अमेरिका में 2025 में 3.2 प्रतिशत और 2026 में 3.1 प्रतिशत की मुद्रास्फीति होगी, जो लक्ष्य से काफी अधिक है। मध्यम अवधि में, विश्लेषक 2026 के लिए 3.5 प्रतिशत की मुद्रास्फीति दर की भी उम्मीद कर रहे हैं, और ट्रेडिंग इकोनॉमिक्स का अनुमान है कि दीर्घकालिक उपभोक्ता मुद्रास्फीति की उम्मीदें 3.0 प्रतिशत पर स्थिर रहेंगी। यह तुर्की की तरह विनाशकारी अतिमुद्रास्फीति नहीं है, बल्कि उसी तरह का संरचनात्मक बदलाव है: अल्पकालिक राजनीतिक उद्देश्यों को पूरा करने के लिए मुद्रा की क्रय शक्ति का बलिदान किया जा रहा है।

सबसे अहम अंतर वैश्विक परिणामों में निहित है। तुर्की एक मध्यम दर्जे का क्षेत्रीय देश है। तुर्की के केंद्रीय बैंक पर विश्वास की कमी तुर्कों और उनके कुछ व्यापारिक साझेदारों को नुकसान पहुंचाती है। दूसरी ओर, अमेरिका दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था है और डॉलर वैश्विक आरक्षित मुद्रा है। डॉलर की सुरक्षित निवेश स्थिति और फेडरल रिजर्व की विश्वसनीयता पर भरोसा अंतरराष्ट्रीय वित्तीय प्रणाली की नींव है। यदि यह नींव कमजोर हो जाती है, तो वैश्विक वित्तीय स्थिरता की पूरी संरचना ध्वस्त हो जाती है।

शुरुआती दरारें दिखनी शुरू हो गई हैं। निवेशक संशय में हैं। अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड के जोखिम प्रीमियम बढ़ गए हैं, जो इस बात का संकेत है कि बाजार डिफ़ॉल्ट जोखिम का पुनर्मूल्यांकन कर रहा है। रूस और चीन जैसे देश सक्रिय रूप से डॉलर के अलावा अन्य मुद्रा भंडार बना रहे हैं। केंद्रीय बैंक रिकॉर्ड मात्रा में सोना खरीद रहे हैं, जो आमतौर पर इस बात का संकेत है कि वे अब पारंपरिक आरक्षित प्रणाली पर पूरी तरह से भरोसा नहीं करते हैं। रेटिंग एजेंसी स्कोप ने पहले ही अमेरिका की क्रेडिट रेटिंग को डाउनग्रेड कर दिया है, जिसका सीधा कारण "स्वतंत्र संस्थानों पर कार्यकारी शक्ति का बढ़ता केंद्रीकरण" बताया गया है।

उभरता हुआ परिदृश्य यह नहीं है कि अमेरिका तुर्की जैसी अति मुद्रास्फीति की भयावह स्थिति में पहुँच जाएगा, बल्कि यह है कि वह दीर्घकालिक अति मुद्रास्फीति की स्थिति में प्रवेश करेगा, जहाँ मुद्रास्फीति फेड द्वारा निर्धारित दो प्रतिशत के लक्ष्य के बजाय लगभग चार प्रतिशत के आसपास बनी रहेगी। इससे कई विनाशकारी परिणाम होंगे। पहला, डॉलर का अंतरराष्ट्रीय विश्वास कम हो जाएगा, जिससे आरक्षित मुद्रा के रूप में इसकी भूमिका कमजोर हो जाएगी। दूसरा, अमेरिकी सरकारी ऋण पर वास्तविक ब्याज दरें बढ़ जाएंगी क्योंकि निवेशक मुद्रास्फीति प्रीमियम की मांग करेंगे। तीसरा, पहले से ही चिंताजनक अमेरिकी ऋण की स्थिति अस्थिर हो जाएगी। लक्षित मुद्रास्फीति दर से एक से दो प्रतिशत अंक अधिक औसत मुद्रास्फीति दर के साथ, नाममात्र व्यय नाममात्र राजस्व से अधिक तेजी से बढ़ेगा, जिससे ऋण में भारी वृद्धि होगी।

पिछले चार दशकों का वैश्वीकरण मॉडल अमेरिकी मौद्रिक प्रणाली में विश्वास और फेडरल रिजर्व की स्वतंत्रता पर आधारित था। यदि ट्रंप इस विश्वास को तोड़ते हैं, जैसा कि एर्दोगन ने तुर्की में किया, तो वैश्विक व्यापार और वित्तीय व्यवस्था खंडित हो जाएगी। डॉलर में ऋण रखने वाले विकासशील देशों को गिरते डॉलर और बढ़ती वैश्विक ब्याज दरों से नुकसान होगा। मजबूत यूरो के कारण यूरोपीय निर्यातकों की प्रतिस्पर्धात्मकता कम हो जाएगी। उभरते बाजारों में भारी मात्रा में पूंजी का बहिर्वाह होगा जब सुरक्षित निवेश के ठिकाने अचानक कम सुरक्षित प्रतीत होंगे और नए सुरक्षित निवेश के ठिकानों पर प्रतिफल बढ़ेगा। वैश्विक अर्थव्यवस्था में तेजी नहीं आएगी, बल्कि उसकी गति धीमी हो जाएगी।

ऐतिहासिक मिसाल स्पष्ट है। 1970 के दशक में, राष्ट्रपति रिचर्ड निक्सन के शासनकाल में, फेडरल रिजर्व ने अपने अध्यक्ष आर्थर बर्न्स के नेतृत्व में, राजनीतिक दबाव के आगे झुकते हुए चुनाव से पहले विकास को बढ़ावा देने के लिए ब्याज दरें कम रखीं। इसका परिणाम अमेरिकी इतिहास के सबसे भीषण मुद्रास्फीति काल में से एक रहा। मुद्रास्फीति 13 प्रतिशत से अधिक हो गई जबकि आर्थिक विकास स्थिर रहा, जिससे मुद्रास्फीति का दौर शुरू हुआ। पॉल वोल्कर और "वोल्कर शॉक" (जब ब्याज दरें 20 प्रतिशत से अधिक हो गईं) ने मुद्रास्फीति को नियंत्रित किया, लेकिन इसने युद्धोत्तर युग की सबसे गहरी मंदी में से एक को भी जन्म दिया। सबक दर्दनाक लेकिन महत्वपूर्ण था: केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता विलासिता नहीं, बल्कि दीर्घकालिक आर्थिक स्थिरता के लिए एक आवश्यकता है।

फिर भी, यह निश्चित नहीं है कि ट्रंप फेडरल रिजर्व पर पूर्ण नियंत्रण हासिल कर लेंगे। अमेरिकी सीनेट को हेसेट की फेड अध्यक्ष के रूप में नियुक्ति की पुष्टि करनी होगी, और कई सीनेटर पहले ही इस पर संदेह व्यक्त कर चुके हैं। अमेरिका में संस्थागत स्मृति, कानूनी संस्कृति और शक्तियों का पृथक्करण तुर्की से भिन्न है। अमेरिका में लोकतंत्र अधिक दृढ़ता से स्थापित है। इसलिए इस बात की वास्तविक संभावना है कि अमेरिका तुर्की के जाल से बच निकलेगा। लेकिन यह संभावना हर गुजरते महीने के साथ कम होती जा रही है।

इसका मूल संदेश स्पष्ट है: मूल पाठ में जिसे "स्वतंत्रता के क्षरण" के बारे में एक सतर्क चेतावनी के रूप में व्यक्त किया गया था, वह दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था और वैश्विक वित्तीय प्रणाली की विश्वसनीयता के लिए एक गंभीर खतरा है। यदि ट्रंप अपने इच्छित प्रयास में सफल होते हैं, तो दुनिया मूलभूत आर्थिक अनिश्चितता के युग में प्रवेश करेगी। तुर्की तो बस एक छोटी सी चेतावनी है। अमेरिका अपने साथ पूरी वैश्विक व्यवस्था को भी नीचे खींच लेगा। यह कोई भय पैदा करने वाली बात नहीं है, बल्कि ऐतिहासिक तथ्यों और वर्तमान रुझानों पर आधारित व्यावहारिक दृष्टिकोण है।

यूरोपीय कंपनियों के लिए एक रणनीतिक विकल्प के रूप में स्वतंत्र एआई प्लेटफ़ॉर्म - छवि: एक्सपर्ट.डिजिटल

Ki-Gamechanger: सबसे लचीला AI प्लेटफ़ॉर्म-टेलर-निर्मित समाधान जो लागत को कम करते हैं, उनके निर्णयों में सुधार करते हैं और दक्षता बढ़ाते हैं

स्वतंत्र AI प्लेटफ़ॉर्म: सभी प्रासंगिक कंपनी डेटा स्रोतों को एकीकृत करता है

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• उच्चतम डेटा सुरक्षा: कानून फर्मों में उपयोग सुरक्षित साक्ष्य है
• कंपनी डेटा स्रोतों की एक विस्तृत विविधता का उपयोग करें
• अपने स्वयं के या विभिन्न एआई मॉडल का विकल्प (डी, ईयू, यूएसए, सीएन)

इसके बारे में यहां अधिक जानकारी:

• स्वतंत्र एआई प्लेटफॉर्म बनाम हाइपरस्केलर: कौन सा समाधान आपके लिए सही है?

☑️ हमारी व्यावसायिक भाषा अंग्रेजी या जर्मन है

☑️ नया: आपकी राष्ट्रीय भाषा में पत्राचार!

Konrad Wolfenstein

मुझे निजी सलाहकार के रूप में आपकी और मेरी टीम की सेवा करने में खुशी होगी।

संपर्क फ़ॉर्म भरकर मुझसे संपर्क कर सकते हैं +49 89 89 674 804 (म्यूनिख) पर कॉल कर सकते हैं । मेरा ईमेल पता है: वोल्फेंस्टीन ∂ xpert.digital

मैं हमारी संयुक्त परियोजना की प्रतीक्षा कर रहा हूं।

☑️ रणनीति, परामर्श, योजना और कार्यान्वयन में एसएमई का समर्थन

☑️ डिजिटल रणनीति और डिजिटलीकरण का निर्माण या पुनर्संरेखण

☑️ अंतर्राष्ट्रीय बिक्री प्रक्रियाओं का विस्तार और अनुकूलन

☑️ वैश्विक और डिजिटल B2B ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म

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