चीन संकट | चीन का रियल एस्टेट क्षेत्र तेज़ी से गिर रहा है: वैश्विक अर्थव्यवस्था की कमज़ोर कमजोरी

### 90 प्रतिशत सफ़ाई: चीन का रियल एस्टेट संकट दुनिया की सोच से भी बदतर है ### मध्यम वर्ग के लिए धन का झटका: रियल एस्टेट गोल्ड के चीनी सपने का अंत ### विकास के इंजन से ऋण जाल तक: चीन की "कमजोर एड़ी" वैश्विक अर्थव्यवस्था के लिए ख़तरा ### "केवल अस्तित्व मायने रखता है": रियल एस्टेट टाइकून रोनी चैन ने चीन के खोए हुए दशक की भविष्यवाणी की ###

61 महानगरों में कीमतों में गिरावट: रियल एस्टेट बाज़ार में बीजिंग के बचाव प्रयास क्यों विफल हो रहे हैं?

कभी वैश्विक विकास का अजेय इंजन रहा चीनी रियल एस्टेट क्षेत्र अब ऐतिहासिक पैमाने पर एक प्रणालीगत जोखिम बन गया है: यह क्षेत्र एक ऐसे महत्वपूर्ण क्षण का सामना कर रहा है जो चक्रीय उतार-चढ़ाव से कहीं आगे तक जाता है।

लंबे समय तक, चीन में अचल संपत्ति हासिल करना देश के उत्थान के लिए सबसे सुरक्षित दांव माना जाता था - समृद्धि की गारंटी जिस पर चीन की लगभग तीन-चौथाई निजी संपत्ति टिकी है। लेकिन यह निश्चितता ध्वस्त हो गई है। वर्तमान में हम जो अनुभव कर रहे हैं, वह केवल बाजार में गिरावट नहीं है, बल्कि एक बुनियादी संकट है, जिसे हैंग लुंग प्रॉपर्टीज के दिग्गज रॉनी चैन, शुद्ध रूप से "अस्तित्व की लड़ाई" के रूप में वर्णित करते हैं।

उनकी चेतावनी काफ़ी मायने रखती है: 2007 की शुरुआत में ही, चैन ने चीनी डेवलपर्स के बड़े पैमाने पर विलुप्त होने की भविष्यवाणी की थी – एक ऐसी भविष्यवाणी जो उस समय बाज़ार के नब्बे प्रतिशत प्रतिभागियों के गायब होने के साथ बेरहमी से पूरी हुई। आज, वह एक बार फिर रसातल में झाँक रहे हैं और उन्हें एक त्वरित वापसी नहीं, बल्कि एक "खोया हुआ दशक" दिखाई दे रहा है। मौजूदा आँकड़े उनकी बात की पुष्टि करते हैं: 70 सबसे महत्वपूर्ण शहरों में से 61 में, कीमतें गिर रही हैं, निवेश दो अंकों में गिर रहा है, और खरीदारों की अनिच्छा और विश्वास में कमी के आगे बड़े पैमाने पर सरकारी प्रोत्साहन भी बेअसर साबित हो रहे हैं।

यह लेख उस धीमी गति से हो रही मंदी की संरचना का विश्लेषण करता है जो न केवल चीन की घरेलू अर्थव्यवस्था को पंगु बना रही है और मध्यम वर्ग को गरीब बना रही है, बल्कि एक कमज़ोर कमजोरी के रूप में, पूरी वैश्विक अर्थव्यवस्था की स्थिरता के लिए ख़तरा भी बन रही है। हताशाजनक "परीक्षण आवास" योजनाओं से लेकर स्थानीय सरकारों के कर्ज़ के बम तक, पढ़ें कि चीनी निर्माण क्षेत्र में तेज़ी का दौर आखिरकार क्यों खत्म हो गया है और हम सभी के लिए इसके क्या परिणाम होंगे।

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जब अस्तित्व की बातें हकीकत बन जाती हैं - रॉनी चैन की निराशाजनक भविष्यवाणियां चीनी अर्थव्यवस्था का भविष्य क्यों तय करेंगी

चीनी रियल एस्टेट बाज़ार एक ऐसे मोड़ पर है जो निर्माण से कहीं आगे तक फैला हुआ है। जिसे कभी विकास का एक विश्वसनीय इंजन माना जाता था, वह अब एक जोखिमपूर्ण घटना में तब्दील हो रहा है जो न केवल चीन की, बल्कि पूरी वैश्विक अर्थव्यवस्था की आर्थिक स्थिरता के लिए ख़तरा बन सकता है। हांगकांग के हैंग लुंग प्रॉपर्टीज़ के आदरणीय मुखिया रॉनी चैन की यह चेतावनी कि चीनी रियल एस्टेट क्षेत्र में अब केवल अस्तित्व ही मायने रखता है, कोई नाटकीय कम करके आंकना नहीं है, बल्कि अस्तित्व के संकट से जूझ रहे इस क्षेत्र का एक गंभीर निदान है।

2007 में, चैन ने रियल एस्टेट डेवलपर्स की एक सभा में एक भविष्यसूचक भाषण दिया था, जिसमें उन्होंने चेतावनी दी थी कि सौ कंपनियों में से केवल कुछ ही शीर्ष पर टिकी रहेंगी, जबकि अधिकांश बिखर जाएँगी या पूरी तरह से गायब हो जाएँगी। उस समय अधिकांश लोगों ने इस आकलन को एक निराशावादी अतिशयोक्ति माना था। हालाँकि, बाद के वर्षों में चैन की भविष्यवाणी से भी कठोर वास्तविकता सामने आई: दस में से नौ रियल एस्टेट कंपनियाँ अब बाजार से गायब हो चुकी हैं या केवल टुकड़ों में मौजूद हैं। यह ऐतिहासिक अनुभव, उनके उस दौर के बारे में वर्तमान बयानों को विशेष रूप से बल देता है, जिसमें वे केवल जीवित बचे रहने की बात कर रहे हैं। चैन अटकलों से नहीं, बल्कि एक समकालीन प्रत्यक्षदर्शी के दृष्टिकोण से बोल रहे हैं, जिसने इस क्षेत्र के पूर्ण परिवर्तन को कई बार देखा है।

चान का वर्तमान विश्लेषण केवल बाज़ार की समस्याओं की पहचान करने से कहीं आगे जाता है। उनका संदेश व्यवहार में एक बुनियादी बदलाव लाने पर केंद्रित है, जो व्यवसायों के अस्तित्व के लिए आवश्यक होगा। उनका आदर्श वाक्य है: पूँजी सुरक्षित करें, खर्चों की गहन जाँच करें, जोखिमों को कम से कम करें। ये रक्षात्मक रणनीतियाँ उस विस्तारवादी गतिशीलता के विपरीत हैं जो पिछले दो दशकों के उछाल की विशेषता रही है। उद्यमियों की एक पीढ़ी, जो चीन के निरंतर विकास के दौरान पली-बढ़ी और स्थिर नकदी प्रवाह और लाभदायक त्वरित बिक्री की आदी हो गई, को अचानक संकट प्रबंधन के अनुकूल होना होगा। चान एक नए उत्थान की नहीं, बल्कि ठहराव के दशक की आशंका जता रहे हैं। एक खोए हुए दशक की यह आशंका, इस क्षेत्र द्वारा अतीत में झेली गई चक्रीय मंदी से मौलिक रूप से भिन्न है।

संकट सूचक: मूल्य संरचना का विस्फोट

अक्टूबर 2025 के प्रमुख आँकड़े बाज़ार की एक ऐसी तस्वीर पेश करते हैं जो चान के निराशावादी आकलन को पुख्ता तथ्यों के साथ पुष्ट करती है। चीन के सत्तर सबसे बड़े शहरों में नए अपार्टमेंट की कीमतों में महीने-दर-महीने 0.5 प्रतिशत की गिरावट आई है। यह पिछले साल अक्टूबर के बाद से सबसे तेज़ मासिक गिरावट थी। साल-दर-साल, कीमतों में 2.2 प्रतिशत की गिरावट आई। इन आँकड़ों का असली महत्व उनकी व्यापकता है: सर्वेक्षण किए गए सत्तर शहरों में से 61 ने कीमतों में गिरावट दर्ज की। इससे भी ज़्यादा चिंताजनक बात यह है कि पारंपरिक रूप से स्थिर महानगरों बीजिंग और शंघाई के प्रमुख इलाके भी इस दबाव का सामना नहीं कर पाए। ये टियर 1 शहर, जो आमतौर पर आर्थिक मंदी को बेहतर ढंग से झेलते हैं, ने भी कीमतों में उल्लेखनीय गिरावट का अनुभव किया।

वित्तीय शर्तों को आसान बनाकर और अन्य प्रोत्साहन प्रदान करके स्थिरता लाने के सरकार के प्रयास काफी हद तक अप्रभावी रहे हैं। सितंबर में शुरू किए गए उपाय—जैसे बंधक दरों में कमी, खरीद प्रतिबंधों में ढील, और जमा आवश्यकताओं में कमी—इन उपायों की अप्रभावीता में विश्वास के संकट की पूरी सीमा को दर्शाते हैं। यदि बड़े पैमाने पर नियामक हस्तक्षेप भी मांग को प्रोत्साहित करने में विफल रहते हैं, तो इससे पता चलता है कि बाजार का व्यवहार न केवल वित्तीय बाधाओं से, बल्कि बुनियादी रूप से क्षतिग्रस्त उपभोक्ता विश्वास से भी प्रेरित है।

समग्र क्षेत्र सभी प्रमुख संकेतकों में संकुचन का अनुभव कर रहा है। जनवरी से अक्टूबर 2025 तक, रियल एस्टेट क्षेत्र में निवेश लगभग 15 प्रतिशत गिर गया। नई परियोजनाओं के निर्माण कार्य की शुरुआत में लगभग 20 प्रतिशत की गिरावट आई। नई परियोजनाओं की बिक्री में 7 प्रतिशत की कमी आई। विशेष रूप से उल्लेखनीय है कि बिना बिकी संपत्तियों के स्टॉक में 5 प्रतिशत से अधिक की वृद्धि हुई है। यह अंतिम संकेतक एक मूलभूत समस्या की ओर इशारा करता है: न केवल निर्माण कार्य कम हो रहा है, बल्कि मौजूदा संपत्तियों को बेचने की क्षमता भी कम हो रही है। बढ़ती रिक्ति दर, चक्रीय कमज़ोरियों वाले एक कार्यशील बाजार के प्रदर्शन के बिल्कुल विपरीत है।

क्षेत्रीय विचलन और बाजार का परिधीयीकरण

बाजार पतन का भूगोल संरचनात्मक बदलावों का एक पैटर्न दर्शाता है। पारंपरिक रूप से औद्योगिक क्षेत्र, पूर्वोत्तर चीन में, निवेश में लगभग एक-चौथाई की गिरावट आई है। पूर्वी तट, वह क्षेत्र जहाँ जनसंख्या और इसलिए सबसे ज़्यादा माँग केंद्रित है, में उल्लेखनीय गिरावट देखी जा रही है। देश का पश्चिमी भाग कुछ हद तक स्थिर है, लेकिन इस क्षेत्र में भी गिरावट का रुझान दिखाई दे रहा है। यह भौगोलिक अंतर नगण्य नहीं है। यह दर्शाता है कि यह पतन केवल तेज़ी से बढ़ते निर्माण क्षेत्र में एक चक्रीय कमज़ोरी नहीं है, बल्कि जनसंख्या गतिशीलता और क्षेत्रीय आर्थिक मज़बूती में संरचनात्मक बदलावों को दर्शाता है।

टियर वर्गीकरण के अनुसार भिन्न विकास विशेष रूप से समस्याग्रस्त है। जहाँ टियर 1 शहर, सबसे बड़े महानगर, अपेक्षाकृत अच्छी स्थिति में हैं, वहीं टियर 2 और टियर 3 शहरों में लगातार गिरावट देखी जा रही है। यह आर्थिक रूप से विकृत है, क्योंकि मध्यम वर्गीय चीनी लोगों की आवास माँग का एक बड़ा हिस्सा इन्हीं छोटे शहरों में है। यदि बाज़ार ठीक इन्हीं क्षेत्रों में ढहता है, तो इसका मतलब है कि बीजिंग और शंघाई में सिर्फ़ अमीर लोग ही खरीदारी नहीं कर रहे हैं, बल्कि चीनी आबादी का एक बड़ा हिस्सा रियल एस्टेट बाज़ार से दूर जा रहा है।

मौजूदा संपत्तियों का भविष्य विशेष रूप से स्पष्ट है। ये संपत्तियाँ निजी परिवारों की संपत्ति की स्थिति में केंद्रीय भूमिका निभाती हैं। अक्टूबर में, 70 सबसे बड़े शहरों में से 67 में पिछले वर्ष की तुलना में कम कीमतें दर्ज की गईं। हालाँकि टियर 1 शहरों में गिरावट धीमी रही, लेकिन रुझान नकारात्मक बना हुआ है। टियर 2 शहरों में, गिरावट थोड़ी और भी बढ़ गई। यह विकास एक स्व-प्रबलित व्यवस्था को दर्शाता है: खरीदार कीमतों में और गिरावट की उम्मीद में खरीदारी रोक रहे हैं। डेवलपर्स घाटे में बेच रहे हैं या बिक्री पूरी तरह से रोक रहे हैं। रिक्तियाँ बढ़ रही हैं। इससे कीमतों पर और गिरावट का दबाव बढ़ रहा है। बाजार खुद ही धीमा पड़ रहा है, और इस दुष्चक्र को तोड़ने के लिए कोई बाहरी प्रोत्साहन नहीं है।

बाजार संकट के सूचक के रूप में चरम उपाय

बिक्री बढ़ाने के लिए डेवलपर्स जो उपाय अपना रहे हैं, वे बेहद हताशा के संकेत हैं। ग्वांगझू और शंघाई में, कुछ डेवलपर्स अब परीक्षण अवधि की पेशकश कर रहे हैं, जहाँ वास्तविक खरीद या किराये के समझौते पर हस्ताक्षर करने से पहले एक छोटी सी जमा राशि पर्याप्त है। कुछ अन्य परियोजनाएँ एक साल के लिए प्रबंधन शुल्क माफ कर रही हैं। कुछ अन्य परियोजनाएँ मुफ़्त में पार्किंग की जगह दे रही हैं। कुछ चीनी शहरों में एक पार्किंग की कीमत 500,000 युआन तक हो सकती है, जो लगभग 63,000 यूरो के बराबर है। ऐसे प्रस्ताव भारी छूट का प्रतिनिधित्व करते हैं जो इन परियोजनाओं की लाभप्रदता पर सवाल उठाते हैं।

एक अनुभवजन्य अध्ययन से पता चलता है कि 21 शहरी केंद्रों में 88 प्रतिशत प्रमुख रियल एस्टेट परियोजनाएँ कीमतों में भारी कटौती या प्रोत्साहन का सहारा लेती हैं। यह दर उल्लेखनीय है क्योंकि यह कमज़ोर माँग के लिए कोई मामूली समायोजन नहीं है, बल्कि लगभग एक सार्वभौमिक प्रथा है। हालाँकि इन प्रथाओं से अल्पकालिक राजस्व प्राप्त हो सकता है, लेकिन साथ ही यह भी प्रदर्शित होता है कि रियल एस्टेट की मूल कीमत मूल डेवलपर्स द्वारा अनुमानित कीमत से कम है। यह बड़े पैमाने पर पूँजी विनाश का संकेत है, जो रियल एस्टेट कंपनियों की बैलेंस शीट में परिलक्षित होता है।

चीन में सोशल मीडिया वास्तविक समय में यह दर्शा रहा है कि जनता की भावनाएँ कैसे बदल रही हैं। उपयोगकर्ता रोज़गार बाज़ार और स्थिर आय को लेकर बढ़ती चिंताओं की रिपोर्ट कर रहे हैं। कुछ लोग इसकी तुलना 2008 के अमेरिकी वित्तीय संकट से कर रहे हैं। अन्य लोग धीरे-धीरे बढ़ते तूफ़ान की भावना का वर्णन कर रहे हैं जो उपभोक्ता विश्वास को कम कर रहा है। बाज़ार की स्थिति के ये गैर-मापनीय पहलू ठोस आँकड़ों जितने ही महत्वपूर्ण हैं, क्योंकि ये दर्शाते हैं कि यह संकट न केवल आर्थिक समूहों को प्रभावित कर रहा है, बल्कि उपभोग और निवेश के मनोवैज्ञानिक आधार को भी नष्ट कर रहा है।

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धन का विनाश और उपभोग पर इसके परिणाम

धन के प्रभावों के बारे में चैन का अवलोकन इस संकट के व्यापक आर्थिक निहितार्थों को समझने के लिए महत्वपूर्ण है। चीन में निजी संपत्ति का लगभग तीन-चौथाई हिस्सा अचल संपत्ति में लगा हुआ है। विकसित देशों में यह संकेंद्रण आम है, लेकिन इस स्तर पर, यह एक संरचनात्मक जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है। जब कीमतें गिरती हैं, तो पूरे परिवार की संपत्ति तुरंत कम हो जाती है। उपभोग तुरंत प्रभावित होता है क्योंकि कई चीनी परिवार अपने घरों के मूल्य के आधार पर अपना खर्च करते हैं। यह कोई निराधार मनोवैज्ञानिक प्रभाव नहीं है, बल्कि वास्तविक वित्तीय स्थितियों पर आधारित है। जिन परिवारों की निवल संपत्ति में गिरावट आती है, वे गैर-ज़रूरी वस्तुओं पर अपना खर्च कम कर देते हैं और अपनी बचत दर बढ़ा लेते हैं।

चीनी उपभोक्ता भावना में इस गिरावट के संकेत पहले से ही दिखाई दे रहे हैं। ऐतिहासिक औसत की तुलना में उपभोक्ता विश्वास में उल्लेखनीय गिरावट आई है। अंतर्राष्ट्रीय वित्त संस्थान और अन्य शोध संस्थानों ने भविष्य की आय संभावनाओं को लेकर परिवारों के आशावाद में उल्लेखनीय गिरावट दर्ज की है। 260 से अधिक शहरों में किए गए सर्वेक्षणों से पता चला है कि छोटे शहरों में घर खरीदने के प्रति विश्वास में विशेष रूप से तीव्र गिरावट आई है, जो महीने-दर-महीने 2.9 प्रतिशत अंकों की कमी है। यह इस बात का एक और संकेत है कि संकट केंद्रों से हाशिये की ओर बढ़ रहा है, जहाँ इसका प्रभाव अधिक स्पष्ट है।

समस्या सूचना के असममित वितरण में निहित है। टियर 1 शहरों में, खरीदार अभी भी इस धारणा पर भरोसा कर सकते हैं कि ये बाज़ार लंबी अवधि में अनुकूल हो जाएँगे। टियर 2 और टियर 3 शहरों में, ऐसा कोई आधार अब मौजूद नहीं है। वहाँ, संकट तुरंत दिखाई देने लगता है, क्योंकि आस-पास की परियोजनाएँ कम कीमतों पर बिक जाती हैं। इससे गिरावट और बढ़ जाती है और मूल्य अपस्फीति में तेज़ी आती है।

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आधिकारिक आशावाद बनाम बाजार की प्रतिक्रिया

अब तक सरकार की प्रतिक्रिया संकट के उस पारंपरिक पैटर्न को दर्शाती है जिसमें अधिकारी देर से कार्रवाई करते हैं। प्रतिबंधों में ढील देकर स्थिरता लाने के प्रयास विफल रहे हैं। कुछ बैंकों और शोध फर्मों को 2026 के अंत तक सतर्क स्थिरता का अनुमान है, लेकिन ऐसे पूर्वानुमान बाजार की गतिशीलता में बुनियादी सुधार की बजाय चीनी सरकार की संकटों को कम करने की ऐतिहासिक क्षमता पर विश्वास पर आधारित हैं।

हालाँकि, बाज़ार खुद संकेत दे रहा है कि तेज़ सुधार का समय अब ​​बीत चुका है। कीमतों में गिरावट की व्यापकता दर्शाती है कि ये स्थानीय घटनाएँ या अत्यधिक गर्मी के बाद हुए समायोजन नहीं हैं, बल्कि एक संरचनात्मक बदलाव हैं। बढ़ते स्टॉक, घटते आवास निर्माण और स्थिर उपभोक्ता खर्च के कारण धीमा पड़ रहे बाज़ार को न केवल चक्रीय प्रोत्साहन की, बल्कि संरचनात्मक सुधारों की भी आवश्यकता है।

दीर्घकालिक परिप्रेक्ष्य: अनुकूलन का एक दशक

चैन का यह अनुमान कि एक दशक में कोई नई तेजी नहीं आएगी, उस तेजी के दौरान बनी उम्मीदों के बिल्कुल विपरीत है। उद्यमियों और निवेशकों की एक पीढ़ी रियल एस्टेट क्षेत्र में न केवल मुनाफा कमाने, बल्कि उसे विश्वसनीय और उच्च रिटर्न के साथ करने की आदी हो गई है। यह उम्मीद कई कॉर्पोरेट बैलेंस शीट की संरचना में परिलक्षित होती है, जो निरंतर पूंजी प्रवाह और रोलिंग ऋण वित्तपोषण पर निर्भर करती हैं। यदि यह प्रवाह रुक जाता है, तो जो होता है वह समेकन नहीं, बल्कि पतन होता है।

संरचनात्मक चुनौतियाँ अस्थायी नहीं हैं। चीन की जनसंख्या घट रही है और साथ ही वृद्ध भी हो रही है। शहरीकरण की प्रक्रिया धीमी हो रही है, क्योंकि अधिकांश जनसंख्या पहले से ही शहरों में केंद्रित है। गाँवों से शहरों की ओर पलायन की आर्थिक गति, जिसने दशकों से आवास की माँग का निरंतर प्रवाह उत्पन्न किया है, क्षीण हो रही है। साथ ही, बड़े शहरों में अप्रयुक्त या कम उपयोग वाले आवासों का भंडार बढ़ रहा है। यह एक अशुभ संकेत है, जो केवल चक्रीय नहीं, बल्कि संरचनात्मक अतिआपूर्ति का संकेत देता है।

प्रणालीगत अंतर्संबंध और ऋण बम

समग्र चीनी अर्थव्यवस्था में रियल एस्टेट क्षेत्र का महत्व वर्तमान संकट को एक प्रणालीगत खतरा बनाता है। यह क्षेत्र चीन के सकल घरेलू उत्पाद में 20 प्रतिशत से अधिक का योगदान देता है। निर्माण सामग्री उत्पादन, परिवहन और वित्तपोषण जैसे अप्रत्यक्ष प्रभावों को शामिल करने पर यह आँकड़ा 25 से 30 प्रतिशत के बीच पहुँच जाता है। इस पैमाने का अर्थ है कि इस क्षेत्र का पतन केवल एकाकी नहीं बल्कि पूरी अर्थव्यवस्था को प्रभावित करेगा।

बैंकिंग प्रणाली के साथ उलझाव विशेष रूप से समस्याग्रस्त है। बंधक ऋण बैंक ऋणों का एक बड़ा हिस्सा हैं। हालाँकि आधिकारिक आँकड़े अभी भी ऋण गुणवत्ता को अपेक्षाकृत अच्छा बताते हैं, बाज़ार सहभागियों को पता है कि यह आकलन लेखांकन तंत्र पर आधारित है, न कि वास्तविक चूक जोखिमों पर। जब परिवार अपनी संपत्ति के मूल्य में गिरावट के कारण अपने बंधक ऋण का भुगतान नहीं कर पाते हैं और परिणामस्वरूप वे अपनी ऋण सीमा खो देते हैं, तो ऋण समस्या स्पष्ट भुगतान चूक से नहीं, बल्कि सैद्धांतिक रूप से सामान्य ऋणों के पुनर्गठन की आवश्यकता वाले मामलों में परिवर्तन से उत्पन्न होती है।

अप्रत्यक्ष ऋण और भी गंभीर हैं। हाल के वर्षों में, स्थानीय सरकारें विशेष माध्यमों के माध्यम से ऋण वित्तपोषण पर बहुत अधिक निर्भर रही हैं क्योंकि वास्तविक कर राजस्व व्यय की माँग के अनुरूप नहीं रहा है। इस ऋण का एक बड़ा हिस्सा भूमि बिक्री के माध्यम से वित्तपोषित किया गया था। यदि संपत्ति डेवलपर्स अपने मुनाफे में गिरावट के कारण कम भूमि खरीदते हैं, तो नगर पालिकाओं के लिए भूमि बिक्री राजस्व में गिरावट आएगी। इससे स्थानीय सरकारों पर वित्तीय दबाव बढ़ता है, जिन्हें अपने ऋण भार का भुगतान करना होगा।

कुल मिलाकर यह एक परस्पर जुड़ी हुई व्यवस्था है जिसमें किसी एक घटक में कोई भी झटका बाकी सभी घटकों तक पहुँच जाता है। केंद्र सरकार अल्पावधि में वित्तीय सहायता देकर हस्तक्षेप कर सकती है, लेकिन दीर्घावधि में यह मॉडल केंद्रीय ऋण को बढ़ाएगा।

घरेलू आर्थिक रणनीति पर ध्यान केंद्रित

चीनी नेतृत्व ने यह मान लिया है कि पुराने पड़ चुके निर्यात मॉडल को नए इंजनों की ज़रूरत है। अगली पंचवर्षीय योजना में घरेलू अर्थव्यवस्था को मज़बूत करने की बड़ी उम्मीदें हैं। यह एक ठोस रणनीति है, क्योंकि वैश्विक व्यापार संघर्षों के मद्देनज़र निर्यात पर निर्भरता अब टिकाऊ नहीं रह गई है। बढ़ती उम्र की आबादी और सामाजिक-राजनीतिक स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए पर्याप्त रूप से उच्च घरेलू माँग की आवश्यकता को देखते हुए, उपभोग पर ध्यान केंद्रित करना निवारक दृष्टिकोण से भी उचित है।

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समस्या इस रणनीति के समय और रियल एस्टेट क्षेत्र पर निर्भरता में है। आंतरिक चक्र तभी काम करता है जब घरेलू माँग बढ़ती है। जब तक संपत्ति में गिरावट जारी रहेगी, घरेलू उपभोग के बजाय बचत करते रहेंगे। उपभोग में बहुप्रचारित वृद्धि साकार नहीं हो पाई है। अनुभवजन्य आँकड़े बताते हैं कि उपभोग दरें बढ़ नहीं रही हैं, बल्कि स्थिर बनी हुई हैं या गिर भी रही हैं, जबकि बचत दरें ऊँची बनी हुई हैं।

अगर निजी माँग में तेज़ी नहीं आती, तो सरकार को दूसरे उपाय अपनाने पड़ेंगे। परिवारों को सीधे भुगतान एक विकल्प हो सकता है। मौजूदा स्क्रैपेज योजनाओं जैसे कार्यक्रम भी हैं, जो नई वस्तुओं की ख़रीद को प्रोत्साहित करते हैं। इनमें से हर उपाय के लिए सरकारी कर्ज़ और बढ़ाना होगा। इससे एक ऐसी स्थिति बनती है जिसमें सरकार को निजी उपभोग की जगह धीरे-धीरे सार्वजनिक हस्तांतरण करना होगा। हालाँकि यह सीमित समय के लिए आर्थिक रूप से संभव है, लेकिन इससे अर्थव्यवस्था का और ज़्यादा राजकोषीयकरण होगा और कर्ज़ अनुपात से जुड़ी दीर्घकालिक समस्याएँ पैदा होंगी।

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राजकोषीय जाल

नवीनतम आँकड़े पहले से ही स्थिति की गंभीरता को दर्शाते हैं। चीन ने 2025 के लिए अपने आधिकारिक बजट घाटे को बढ़ाकर सकल घरेलू उत्पाद का चार प्रतिशत कर दिया है – जो कम से कम 2010 के बाद से उच्चतम स्तर है। आधिकारिक आँकड़े वास्तविक ऋण भार को कम आंकते हैं, क्योंकि अधिकांश ऋण स्थानीय अधिकारियों द्वारा मुख्य बजट के बाहर विशेष माध्यमों से लिया जाता है। 2024 के अंत तक, कुल सरकारी ऋण 92.6 ट्रिलियन युआन हो जाएगा, जिसमें 34.6 ट्रिलियन युआन का आधिकारिक सरकारी ऋण, 47.5 ट्रिलियन युआन का वैध स्थानीय सरकारी ऋण और 10.5 ट्रिलियन युआन का छिपा हुआ ऋण शामिल है।

चीन का ऋण-जीडीपी अनुपात 68.7 प्रतिशत था, जो दुनिया के अन्य विकसित देशों की तुलना में कम प्रतीत होता है, क्योंकि जी20 देशों का औसत 118.2 प्रतिशत है। हालाँकि, यह तुलना भ्रामक है क्योंकि चीन का ऋण अनुपात तेज़ी से बढ़ रहा है और राजस्व व्यय के साथ तालमेल नहीं बिठा पा रहा है। वास्तव में, सरकारी राजस्व नाममात्र के संदर्भ में स्थिर है, जबकि स्थिरीकरण उपायों पर खर्च बढ़ रहा है।

इससे स्थायित्व की समस्या पैदा होती है। अगर राजस्व में वृद्धि नहीं होती और कर्ज़ बढ़ता जाता है, तो अंततः एक ऐसा समय आएगा जब ब्याज भुगतान स्वयं एक बोझ बन जाएगा। सक्रिय सुधार इसे रोक सकते हैं, लेकिन राजनीतिक रूप से, संरचनात्मक परिवर्तनों को लागू करने की तुलना में नए कर्ज़ के साथ अल्पावधि में प्रतिक्रिया करना आसान है।

भविष्य में सुधार का विश्वास

बैंक और शोध कंपनियाँ, जो 2026 के अंत से स्थिरता की उम्मीद कर रहे हैं, इस पूर्वानुमान को इस विश्वास पर आधारित कर रहे हैं कि चीनी सरकार अभी भी इस समस्या का समाधान कर सकती है। ऐतिहासिक रूप से, चीन ने बार-बार बिना किसी बड़े आर्थिक पतन के संकटों पर काबू पाया है। हालाँकि, इस तुलना को सावधानी से किया जाना चाहिए, क्योंकि वर्तमान स्थिति में कई नए तत्व शामिल हैं: जनसांख्यिकीय मंदी, शहरी संतृप्ति, और उच्च ऋण स्तर।

यह पूरी तरह संभव है कि आँकड़े बाज़ार को एक नए, निचले स्तर पर स्थिर होते हुए दिखाएँ। हालाँकि, यह नया संतुलन बिंदु ऐतिहासिक कीमतों से काफ़ी नीचे हो सकता है। कीमतों में चरम से 20 या 30 प्रतिशत की गिरावट के बाद स्थिरीकरण आर्थिक रूप से यथार्थवादी है, लेकिन इसका मतलब उन परिवारों और व्यवसायों के लिए भारी नुकसान होगा जिन्होंने ऊँची कीमतों को ध्यान में रखा था।

क्षेत्रीय प्रभाव

चीनी रियल एस्टेट बाज़ार ने दशकों से वैश्विक परिदृश्य को आकार दिया है। अगर चीन रियल एस्टेट क्षेत्र को विकास के वाहक के रूप में इस्तेमाल करने में विफल रहता है और इसके बजाय इसे एक बाधा के रूप में देखता है, तो इसके परिणाम वैश्विक होंगे। चीनी निर्माण मांग से लाभ कमाने वाले कमोडिटी निर्यातकों को इसका असर महसूस होगा। दुनिया भर के वित्तीय संस्थान जिन्होंने चीनी रियल एस्टेट पर सट्टा लगाया है, उन्हें नुकसान उठाना पड़ेगा।

हालाँकि, इसका प्रभाव सममित नहीं है। जहाँ चीन कई वर्षों तक चलने वाले संकट का सामना कर रहा है, वहीं अन्य देशों पर इसका प्रभाव कम नाटकीय होगा। यह सोने की होड़ नहीं, बल्कि कई क्षेत्रों में वैश्विक माँग में मंदी का संकेत है।

एक युग का अंत

चैन की 2007 की चेतावनी कि ज़्यादातर रियल एस्टेट कंपनियाँ टिक नहीं पाएँगी, सही साबित हुई है। उनका वर्तमान संदेश, कि विकास के बजाय अस्तित्व ही लक्ष्य है, भी कोई निराशावादी विकृति नहीं, बल्कि एक तर्कसंगत आकलन है। 70 में से 61 शहरों में गिरती कीमतों, बढ़ते स्टॉक, बेतहाशा छूट, ढहते आवास निर्माण और स्थिर उपभोक्ता विश्वास वाला बाज़ार वास्तव में अस्तित्व की स्थिति में है।

यह संकट चीनी अर्थव्यवस्था को तबाह नहीं करेगा, बल्कि उसे एक बड़ा बदलाव ज़रूर देगा। परिवार अपनी बचत दर कम नहीं करेंगे, बल्कि बढ़ाएँगे। कंपनियाँ कम निवेश करेंगी। राज्य पर ज़्यादा राजकोषीय बोझ पड़ेगा। अर्थव्यवस्था की संरचना को निर्माण-केंद्रित विकास से हटकर उपभोग और नवाचार की ओर मोड़ना होगा। यह एक ज़रूरी पुनर्संतुलन है, लेकिन समायोजन के वर्षों में एक दशक लग जाएगा। इस दौरान, रियल एस्टेट क्षेत्र विकास का इंजन नहीं, बल्कि एक समस्या क्षेत्र होगा जिसे प्रबंधित करने की आवश्यकता होगी। इस परिवर्तन के परिणाम न केवल चीन को आकार देंगे, बल्कि आने वाले दशक में वैश्विक आर्थिक गतिशीलता को भी प्रभावित करेंगे।

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Konrad Wolfenstein

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