अच्छा विचार? ऋण पर कृत्रिम बुद्धिमत्ता: भारी ऋण के माध्यम से तकनीकी उद्योग का परिवर्तन - चित्र: Xpert.Digital
एक खतरनाक चक्र: क्यों तकनीकी दिग्गज एआई के वित्तपोषण के लिए एक-दूसरे को पैसा उधार देते हैं और मेटा का जोखिम भरा दांव वॉल स्ट्रीट को चौंकाता है
क्रेडिट पर एआई बूम: कैसे तकनीकी दिग्गज एक ट्रिलियन डॉलर का जोखिम उठा रहे हैं और एनवीडिया का चतुर खेल - कैसे एक निगम दूसरे के एआई ऋण उन्माद से लाभ कमा रहा है
कृत्रिम बुद्धिमत्ता में प्रभुत्व की एक अभूतपूर्व दौड़ ने तकनीकी उद्योग को जकड़ लिया है। मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, गूगल और अमेज़न जैसी दिग्गज कंपनियाँ अगली तकनीकी क्रांति के लिए बुनियादी ढाँचा तैयार करने में इतनी बड़ी रकम लगा रही हैं जो पहले अकल्पनीय लगती थी। लेकिन सुपर इंटेलिजेंस और असीमित विकास के चकाचौंध भरे वादों के पीछे एक नई, जोखिम भरी सच्चाई छिपी है: पूरा क्षेत्र अपने भविष्य का वित्तपोषण ऋण पर कर रहा है। यह एक बहुत बड़ा जुआ है, जो ऐतिहासिक रूप से भारी कर्ज के बोझ तले दबा है, और उद्योग की नींव और संभवतः वित्तीय बाजारों की स्थिरता को हिला रहा है।
यह परिवर्तन मौलिक है: परिचालन लाभ से वित्तपोषित पारंपरिक निवेशों की जगह आक्रामक ऋण वित्तपोषण ले रहा है। 2025 के केवल दो महीनों में, एआई-केंद्रित तकनीकी कंपनियों में 75 अरब डॉलर का नया ऋण प्रवाहित हुआ—जो पिछले वार्षिक औसत से दोगुने से भी ज़्यादा है। मुख्य दुविधा: डेटा सेंटर और चिप्स पर खर्च तेज़ी से बढ़ रहा है, जबकि परिणामी राजस्व पिछड़ रहा है। सीईओ के तकनीकी आशावाद और आर्थिक वास्तविकता के बीच का अंतर बढ़ता जा रहा है और यह नई सामान्य बात बनती जा रही है।
लेकिन असली ख़तरा कॉर्पोरेट बैलेंस शीट से कहीं ज़्यादा गहरा है। निजी ऋणों का एक अपारदर्शी बाज़ार गुप्त रूप से बढ़ रहा है, जो सार्वजनिक जाँच से परे इस उछाल के एक बड़े हिस्से का वित्तपोषण कर रहा है। साथ ही, चक्रीय वित्तपोषण के परेशान करने वाले पैटर्न उभर रहे हैं, जिसमें एनवीडिया और ओपनएआई जैसी कंपनियाँ अपने उत्पाद खरीदने के लिए एक-दूसरे को पैसे उधार देती हैं - ताश के पत्तों का एक नाज़ुक घर जो सिर्फ़ तब तक टिका रहेगा जब तक शेयर की कीमतें बढ़ती रहेंगी। डॉट-कॉम बुलबुले के साथ समानताएँ और भी ज़ोरदार और आकर्षक होती जा रही हैं।
यह लेख तकनीकी दिग्गजों की विभिन्न रणनीतियों का विश्लेषण करता है—मेटा के उच्च-जोखिम वाले ऑल-इन से लेकर माइक्रोसॉफ्ट की अधिक मज़बूत स्थिति तक—पर्दे के पीछे से तार खींचने वाले खिलाड़ियों का पर्दाफ़ाश करता है, और इस ऋण-चालित दौड़ से उत्पन्न होने वाले प्रणालीगत जोखिमों की जाँच करता है। क्या यह एक अभूतपूर्व भविष्य के लिए एक ज़रूरी निवेश है या हमारे समय का सबसे बड़ा सट्टा बुलबुला?
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बिना गारंटी वाले रिटर्न के अरबों डॉलर के दांव क्यों नया मानक बन रहे हैं?
प्रौद्योगिकी क्षेत्र अभूतपूर्व वित्तीय परिवर्तन के दौर से गुज़र रहा है। मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, गूगल और अमेज़न जैसी कंपनियाँ अपने पारंपरिक बुनियादी वित्तपोषण पैटर्न को त्यागकर बड़े पैमाने पर ऋण बाज़ार की ओर रुख कर रही हैं। यह विकास न केवल एक चक्रीय उछाल का प्रतीक है, बल्कि दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनियों द्वारा अपने भविष्य के वित्तपोषण के तरीके में बड़े संरचनात्मक बदलावों का भी संकेत देता है। इसका पैमाना पहले से ही प्रभावशाली है: अकेले सितंबर और अक्टूबर 2025 में, कृत्रिम बुद्धिमत्ता-केंद्रित तकनीकी कंपनियों द्वारा 75 बिलियन डॉलर का निवेश-योग्य ऋण जारी किया गया, जो 2015 और 2024 के बीच 32 बिलियन डॉलर के औसत वार्षिक क्षेत्र मूल्य से दोगुना से भी अधिक है।
ये आँकड़े हमारे समय की एक प्रमुख दुविधा को उजागर करते हैं: एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर में निवेश, उससे होने वाले राजस्व की तुलना में तेज़ी से बढ़ रहा है। तकनीकी आशावाद आर्थिक वास्तविकता से सीधे टकरा रहा है। उदाहरण के लिए, ओपनएआई ने कुल 1.4 ट्रिलियन डॉलर की निवेश योजनाओं की घोषणा की, जबकि साथ ही अरबों डॉलर का बकाया भी है। व्यय और राजस्व के बीच यह अंतर असाधारण परिस्थितियों में असामान्य या बेतुका नहीं है, बल्कि अग्रणी तकनीकी क्षेत्र में नई सामान्य स्थिति बनता जा रहा है।
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मेटा: ऋण वित्तपोषण प्रतिमान का प्रमुख उदाहरण
मेटा प्लेटफ़ॉर्म्स एआई युग के नए वित्तपोषण तर्क को किसी अन्य कंपनी की तरह साकार करता है। 2025 की शरद ऋतु में, फेसबुक के स्वामित्व वाली इस कंपनी ने 30 अरब डॉलर के नए बॉन्ड जारी करने की घोषणा की, जो इसके कॉर्पोरेट इतिहास का सबसे बड़ा बॉन्ड इश्यू है। इस बॉन्ड पैकेज की संरचना छह चरणों में फैली है, जिनकी परिपक्वता अवधि पाँच से चालीस वर्ष तक है, जो इस वित्तपोषण रणनीति की मौलिक भविष्योन्मुखी प्रकृति को रेखांकित करता है। साथ ही, मेटा की योजना अकेले 2025 के लिए 70 से 72 अरब डॉलर के पूंजीगत व्यय के बीच निवेश करने की है। अगले वर्ष के लिए, कंपनी ने इस आंकड़े को 24 प्रतिशत तक बढ़ाने की अपनी मंशा की घोषणा की है। यह सालाना 90 अरब डॉलर तक के कुल निवेश के बराबर है।
मेटा की वित्तपोषण संरचना एक अभिनव, किन्तु संदिग्ध वित्तपोषण मॉडल को दर्शाती है। कंपनी ने PIMCO, ब्लू आउल कैपिटल और अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट जैसे निजी ऋणदाताओं से 27 अरब डॉलर जुटाए हैं। ये व्यवस्थाएँ तथाकथित निजी ऋण समाधानों के बढ़ते क्षेत्र में आती हैं। इस संरचना का लाभ इसकी लेखांकन संरचना में निहित है: कंपनी की सार्वजनिक बैलेंस शीट पर ऋण का पूर्ण विवरण नहीं दिया जाता है, बल्कि जटिल संरचनाओं के माध्यम से इसे आंशिक रूप से ऑफ-बैलेंस शीट माना जाता है। इससे मेटा को अपने वित्तीय विवरणों में वित्तपोषण भार का पूर्ण विवरण दिए बिना बड़ी मात्रा में पूँजी जुटाने में मदद मिलती है।
मेटा के सीईओ मार्क ज़करबर्ग इस आक्रामक निवेश रणनीति को यह तर्क देकर उचित ठहराते हैं कि कंपनी को कृत्रिम सुपरइंटेलिजेंस की ओर कदम बढ़ाना चाहिए और इस प्रकार आवश्यक बुनियादी ढाँचा तैयार करना चाहिए। इस तर्क में एक बुनियादी वादा छिपा है: आज के निवेश कल के अत्यधिक लाभदायक व्यावसायिक मॉडल उत्पन्न करेंगे। वॉल स्ट्रीट ने शुरू में इस घोषणा पर संदेह व्यक्त किया। मेटा के शेयर की कीमत में 13.5 प्रतिशत तक की गिरावट आई, और कंपनी ने अस्थायी रूप से बाजार पूंजीकरण में 220 अरब डॉलर से अधिक का नुकसान उठाया। यह प्रतिक्रिया प्रबंधन के आशावाद और निवेशक अनिश्चितता के बीच की मुख्य दुविधा को दर्शाती है।
मेटा के पिछले एआई निवेशों की लाभप्रदता अभी भी संदेह के घेरे में है। हालाँकि मेटा का परिचालन नकदी प्रवाह मज़बूत है और शुद्ध लाभ मार्जिन 30 के आसपास है, लेकिन उसके विशिष्ट एआई इंफ्रास्ट्रक्चर निवेशों पर रिटर्न अज्ञात है। बर्नस्टीन के विश्लेषकों ने चेतावनी दी है कि अपने मुख्य व्यवसाय से परे एआई में प्रगति दिखाने के लिए मेटा की समय सीमा तेज़ी से समाप्त हो रही है। कंपनी ने बड़े पैमाने पर निवेश किया है और महत्वपूर्ण कार्मिक संसाधन समर्पित किए हैं, लेकिन अब उसे परिणाम देने होंगे।
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माइक्रोसॉफ्ट: एआई हथियारों की दौड़ में ठोस पूंजीवादी
माइक्रोसॉफ्ट, मेटा के आक्रामक दांव के बिल्कुल विपरीत है। हालाँकि कंपनी भी भारी-भरकम निवेश करती है, लेकिन वह इन निवेशों को अपनी मज़बूत बैलेंस शीट से वित्तपोषित करती है। वित्तीय वर्ष 2026 की पहली तिमाही में, माइक्रोसॉफ्ट ने निवेश पर रिकॉर्ड तोड़ 34.9 अरब डॉलर खर्च किए, जो पिछले वर्ष की इसी तिमाही की तुलना में लगभग 75 प्रतिशत अधिक है। यह 130 अरब डॉलर से भी अधिक की वार्षिक निवेश दर के बराबर है। इस राशि का एक बड़ा हिस्सा इसके Azure क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर के विस्तार और OpenAI जैसी साझेदारियों में खर्च किया गया।
माइक्रोसॉफ्ट की बैलेंस शीट प्रभावशाली है। कंपनी ने पिछले वित्तीय वर्ष में 102 अरब डॉलर की शुद्ध आय और 363 अरब डॉलर की वर्तमान इक्विटी का दावा किया है। शुद्ध ऋण मात्र 18 अरब डॉलर है, जो इस आकार की कंपनी के लिए लगभग नगण्य है। शुद्ध परिचालन मार्जिन लगातार 35 से 37 प्रतिशत के बीच रहता है। इसका मतलब है कि माइक्रोसॉफ्ट अपने एआई इंफ्रास्ट्रक्चर निवेश का अधिकांश हिस्सा परिचालन नकदी प्रवाह से, बाहरी ऋण वित्तपोषण पर निर्भर हुए बिना, पूरा कर पा रहा है। इसके बावजूद, माइक्रोसॉफ्ट ने 2023 से 2024 तक अपने वित्तीय पट्टा दायित्वों, जो कि मुख्यतः डेटा केंद्रों से जुड़ा एक प्रकार का ऋण है, को लगभग तीन गुना बढ़ाकर 46 अरब डॉलर कर दिया है।
माइक्रोसॉफ्ट की रणनीति तेज़ी से काम करने लेकिन सावधानी से वित्तपोषण करने की है। कंपनी हाल ही में अमेरिका और लैटिन अमेरिका में 50 डेटा सेंटरों का कुल 40 अरब डॉलर में अधिग्रहण करने के लिए निवेशकों के एक संघ में शामिल हुई है। यह दर्शाता है कि माइक्रोसॉफ्ट मुख्य रूप से अल्पकालिक ऋण वित्तपोषण पर निर्भर नहीं है, बल्कि सिंडिकेटेड ऋण और इक्विटी जैसे विभिन्न माध्यमों से विकास करने में सक्षम है। माइक्रोसॉफ्ट ने ओपनएआई में भी शुरुआती निवेश किया और ओपनएआई को एज़्योर इंफ्रास्ट्रक्चर पट्टे पर दिया। यह व्यवस्था माइक्रोसॉफ्ट के लिए बेहद लाभदायक साबित हुई है, क्योंकि ओपनएआई अपने एआई मॉडलों के लिए माइक्रोसॉफ्ट से कंप्यूटिंग पावर किराए पर लेता है, इस प्रकार यह माइक्रोसॉफ्ट के बढ़ते राजस्व स्रोतों में से एक बन गया है।
गूगल और अल्फाबेट: प्रभावशाली विकास के आंकड़े बढ़ी हुई वित्तीय ज़रूरतों को पूरा करते हैं
गूगल की मूल कंपनी, अल्फाबेट, कई मामलों में मेटा से ज़्यादा सकारात्मक तस्वीर पेश करती है। कंपनी ने 2025 की तीसरी तिमाही में पहली बार 100 अरब डॉलर से ज़्यादा का राजस्व हासिल किया, ख़ास तौर पर 102.3 अरब डॉलर, जो 33 प्रतिशत की वृद्धि दर्शाता है। सीईओ सुंदर पिचाई ने कृत्रिम बुद्धिमत्ता को विकास का प्रमुख चालक बताया और 2025 तक निवेश बढ़ाकर 93 अरब डॉलर करने की योजना की घोषणा की। यह 85 अरब डॉलर के पिछले अनुमान से ज़्यादा है। इस निवेश का ज़्यादातर हिस्सा डेटा सेंटर और कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) के बुनियादी ढाँचे के विस्तार पर खर्च किया जाएगा।
गूगल के पूंजीगत व्यय का लगभग 60 प्रतिशत GPU और सर्वर पर खर्च होता है, जबकि लगभग 40 प्रतिशत टूल्स और डेटा सेंटर उपकरणों पर खर्च होता है। गूगल ने भारत में 15 अरब डॉलर की डेटा सेंटर परियोजना की घोषणा की, जो अमेरिका के बाहर उसकी सबसे बड़ी परियोजना है, और यह उसके AI इंफ्रास्ट्रक्चर के वैश्विक विस्तार को रेखांकित करती है। गूगल के अपने AI उत्पादों से कमाई करने के सिद्ध ट्रैक रिकॉर्ड को देखते हुए, शेयर बाजार ने मेटा की तुलना में अल्फाबेट की बढ़ी हुई निवेश घोषणा पर अधिक सकारात्मक प्रतिक्रिया व्यक्त की। गूगल के सर्च व्यवसाय को कृत्रिम बुद्धिमत्ता के एकीकरण से लाभ हुआ है, और कंपनी ने पहले ही राजस्व वृद्धि का प्रमाण प्रस्तुत किया है।
मेटा के विपरीत, अल्फाबेट ऋण वित्तपोषण के मामले में ज़्यादा सतर्क रहा है। कंपनी ने 2020 के बाद पहली बार अप्रैल 2025 में बॉन्ड जारी किए, लेकिन कुल मिलाकर इसका ऋण-से-इक्विटी अनुपात काफ़ी कम आक्रामक है। ऐसा इसलिए है क्योंकि गूगल का परिचालन नकदी प्रवाह बहुत ज़्यादा है। विज्ञापन और क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर में इसके स्थापित व्यावसायिक मॉडल मेटा की तुलना में काफ़ी ज़्यादा लाभदायक हैं, जिसका मुख्य अनुप्रयोग, फ़ेसबुक, वर्षों के ठहराव के बाद पुनर्जीवित हो रहा है।
अमेज़न: एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर का मूक दिग्गज
ऋण-वित्तपोषण में तेज़ी की चर्चाओं में अमेज़न को अक्सर नज़रअंदाज़ कर दिया जाता है, जबकि यह कंपनी दुनिया भर में सबसे ज़्यादा निवेश करती है। सीईओ एंडी जेसी ने 2025 के लिए निवेश का अनुमान बढ़ाकर 125 अरब डॉलर कर दिया है, और बताया कि अमेज़न ने पिछले बारह महीनों में ही 3.8 गीगावाट डेटा सेंटर क्षमता जोड़ी है। ये आँकड़े चौंकाने वाले हैं। तुलना के लिए, माइक्रोसॉफ्ट लगभग 34.9 अरब डॉलर प्रति तिमाही निवेश करता है, और मेटा लगभग 18 से 20 अरब डॉलर का निवेश करता है। इस प्रकार, अमेज़न की 125 अरब डॉलर प्रति वर्ष की निवेश दर उसके अधिकांश प्रतिस्पर्धियों की तुलना में कई गुना ज़्यादा है।
अमेज़न की रणनीति काफ़ी ज़्यादा विविधतापूर्ण है। कंपनी न सिर्फ़ एक एआई इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोग्राम पर काम कर रही है, बल्कि AWS के ज़रिए क्लाउड कंप्यूटिंग, लॉजिस्टिक्स ऑटोमेशन, ट्रेनियम2 जैसे अपने चिप्स के विकास और एआई स्टार्टअप एंथ्रोपिक जैसी साझेदारियों में भी निवेश कर रही है। अमेज़न ने एंथ्रोपिक में हिस्सेदारी हासिल की और पिछली तिमाही में ही इस निवेश से 9.5 अरब डॉलर का असाधारण मुनाफ़ा कमाया।
मेटा और ओपनएआई के विपरीत, अमेज़न का व्यवसाय मॉडल विविधतापूर्ण है और लाभप्रदता स्थापित है। कंपनी के ई-कॉमर्स, क्लाउड और विज्ञापन विभाग पहले से ही अत्यधिक लाभदायक हैं। शुद्ध राजस्व लगभग 11 प्रतिशत बढ़कर $158.9 बिलियन हो गया, जबकि लाभ लगभग 39 प्रतिशत बढ़कर $21 बिलियन से थोड़ा अधिक हो गया। इसका मतलब है कि अमेज़न आक्रामक ऋण-बाज़ार रणनीतियों पर निर्भर हुए बिना, मज़बूत नकदी प्रवाह से अपने एआई निवेशों का वित्तपोषण कर सकता है।
अमेज़न की वित्तपोषण रणनीति को ओपनएआई के साथ रणनीतिक साझेदारी से लाभ मिलता है। कंपनी ने ओपनएआई के साथ लगभग 38 अरब डॉलर के एक समझौते पर सहमति जताई है, जिससे ओपनएआई को सैकड़ों-हज़ारों एनवीडिया जीपीयू और ईसी2 अल्ट्रा सर्वरों वाले एडब्ल्यूएस इंफ्रास्ट्रक्चर तक पहुँच प्राप्त होगी। यह एक विशिष्ट ग्राहक-आपूर्तिकर्ता संबंध का प्रतिनिधित्व करता है, जो अमेज़न को अपने डेटा केंद्रों के उपयोग की गारंटी देता है और साथ ही ओपनएआई को अल्पकालिक कंप्यूटिंग क्षमता प्रदान करता है।
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ओरेकल: डेटाबेस किंग से एआई इंफ्रास्ट्रक्चर प्लेयर तक
ओरेकल एक दिलचस्प मामला पेश करता है। लंबे समय से एक स्थिर, गैर-अस्थिर सॉफ्टवेयर कंपनी के रूप में जानी जाने वाली यह कंपनी अचानक एआई इंफ्रास्ट्रक्चर की दौड़ में एक आक्रामक खिलाड़ी बन गई। इसकी वजह ओपनएआई और जापानी सॉफ्टबैंक समूह के साथ तथाकथित स्टारगेट परियोजना के लिए एक रणनीतिक साझेदारी है। इस मेगा-प्रोजेक्ट की अनुमानित लागत 500 बिलियन अमेरिकी डॉलर है और इसमें दस गीगावाट की कुल क्षमता वाले डेटा सेंटर बनाने की योजना है।
ओरेकल ने जेपी मॉर्गन चेज़ और मित्सुबिशी यूएफजे के नेतृत्व वाले एक बैंकिंग संघ से 38 अरब डॉलर का वित्तपोषण प्राप्त किया है। यह एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर के लिए अब तक जुटाया गया सबसे बड़ा वित्तपोषण है। इस वित्तपोषण की संरचना आधुनिक इन्फ्रास्ट्रक्चर सौदों की जटिलता को दर्शाती है: 38 अरब डॉलर की राशि दो वरिष्ठ सुरक्षित ऋण सुविधाओं में विभाजित है। 23.25 अरब डॉलर का पैकेज टेक्सास में एक डेटा सेंटर के लिए है, जबकि 14.75 अरब डॉलर की सुविधा विस्कॉन्सिन में एक परियोजना के लिए है। परिपक्वता अवधि चार वर्ष है, और ब्याज दरें बेंचमार्क दरों से लगभग 2.5 प्रतिशत अंक अधिक हैं।
वैंटेज डेटा सेंटर्स डेवलपमेंट दोनों सुविधाओं के निर्माण और संचालन के लिए ज़िम्मेदार है। यह संरचना एक दिलचस्प पैटर्न दर्शाती है: ओरेकल स्वयं डेटा सेंटरों का वास्तविक संचालक कम और बुनियादी ढाँचे का उधारकर्ता और ग्राहक ज़्यादा है। स्टारगेट समझौते के तहत, कंपनी इस कंप्यूटिंग शक्ति के उपयोग के लिए अगले पाँच वर्षों में ओपनएआई को 300 अरब डॉलर का भुगतान करने के लिए प्रतिबद्ध है। इस प्रकार, ओरेकल एक ऐसे बुनियादी ढाँचे का वित्तपोषक बन जाता है जिसका मुख्य रूप से किसी अन्य कंपनी द्वारा उपयोग किया जाएगा। बदले में, इन डेटा सेंटरों के लिए चिप्स एनवीडिया से खरीदे जाते हैं।
ओरेकल की रणनीति एक गहरी संरचनात्मक समस्या को उजागर करती है: कंपनी ने खुद पर एक विशाल संकेंद्रण जोखिम का बोझ डाल लिया है, क्योंकि ओरेकल के भविष्य के राजस्व का दो-तिहाई हिस्सा सिर्फ़ एक ग्राहक, यानी ओपनएआई पर निर्भर करता है। यह एक अत्यधिक संकेंद्रण विशेषता है जिसके साथ गंभीर जोखिम जुड़े हुए हैं।
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एनवीडिया का लाभ: चिप्स कैसे फंडिंग का इंजन बन जाते हैं
एनवीडिया: फंडिंग बूम का असली विजेता
जहाँ मेटा, गूगल और अमेज़न जैसी कंपनियाँ अपने डेटा केंद्रों के लिए ऋण वित्तपोषण हासिल करने के लिए संघर्ष कर रही हैं, वहीं एनवीडिया कहीं ज़्यादा आरामदायक स्थिति में है। चिप निर्माता, जिसकी GPU तकनीक सभी AI बुनियादी ढाँचे के निवेश का केंद्र है, AI बूम का सच्चा वित्तपोषक बन गया है। एनवीडिया ने ओपनएआई में 100 अरब डॉलर तक के निवेश की योजना की घोषणा की है। यह कोई साधारण निवेश नहीं है, बल्कि एक चतुर वित्तीय व्यवस्था है जो कई उद्देश्यों को पूरा करती है।
एनवीडिया-ओपनएआई सौदे की संरचना आधुनिक एआई वित्तपोषण की चक्रीयता को उजागर करती है: एनवीडिया के धन का उपयोग नए डेटा सेंटर बनाने के लिए किया जाता है, जिन्हें बाद में एनवीडिया के चिप्स से लैस किया जाता है। चिप निर्माता के अनुसार, एनवीडिया के चिप्स एक नए डेटा सेंटर की कुल लागत का 60 से 70 प्रतिशत हिस्सा होते हैं। व्यावहारिक गणना इस प्रकार है: यदि ओपनएआई एक गीगावाट कंप्यूटिंग शक्ति का निर्माण करना चाहता है, तो उसे लगभग 35 बिलियन अमेरिकी डॉलर मूल्य के चिप्स की आवश्यकता होगी। एनवीडिया कंप्यूटिंग शक्ति के प्रत्येक अतिरिक्त गीगावाट के लिए इक्विटी के रूप में लगभग दस बिलियन अमेरिकी डॉलर का योगदान देता है। इसका मतलब है कि ओपनएआई को अपने चिप्स के लगभग तीन-चौथाई हिस्से के लिए नकद भुगतान करना पड़ता है और बाकी इक्विटी के बदले में प्राप्त होता है। बदले में, एनवीडिया इस निवेश के साथ सीधे अपने चिप्स की मांग को पूरा करता है।
यह व्यवस्था चतुराईपूर्ण भी है और समस्याजनक भी। यह Nvidia की बिक्री में भारी वृद्धि की गारंटी देता है और साथ ही OpenAI, Oracle और अन्य कंपनियों के ऋण नेटवर्क को मज़बूत करता है। Nvidia ने एक अन्य AI-विशिष्ट क्लाउड प्रदाता, CoreWeave में भी सात प्रतिशत हिस्सेदारी हासिल कर ली है। दिलचस्प बात यह है कि Nvidia 2032 तक CoreWeave द्वारा बाज़ार में नहीं लाई जा सकने वाली किसी भी अतिरिक्त क्षमता को खरीदने के लिए प्रतिबद्ध है। यह वास्तव में अपने ग्राहकों के लिए एक खाली चेक है। Nvidia ने Intel में भी पाँच अरब अमेरिकी डॉलर का निवेश किया है और अपने सबसे बड़े प्रतिद्वंद्वी के साथ मिलकर नए चिप्स विकसित कर रहा है।
एनवीडिया के शेयर 2025 में लगभग 54 प्रतिशत बढ़ गए हैं और 1999 के बाद से अपनी सबसे मज़बूत वार्षिक रैली की ओर अग्रसर हैं। यह एआई बूम के वास्तविक लाभार्थी के रूप में एनवीडिया की स्थिति को दर्शाता है। जहाँ अन्य कंपनियाँ चिप्स खरीदने के लिए कर्ज़ ले रही हैं, वहीं एनवीडिया को दुनिया की सबसे मूल्यवान एआई कंपनियों में इक्विटी और रणनीतिक हिस्सेदारी मिल रही है।
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निजी ऋण खंड: वित्तीय स्थिरता का अंधा क्षेत्र
एआई वित्तपोषण लहर का एक अक्सर अनदेखा पहलू तथाकथित निजी ऋण बाजार का तेज़ी से विकास है। यूबीएस के अनुसार, निवेश फर्मों, पेंशन फंडों और अन्य गैर-बैंकों द्वारा जारी किए गए निजी ऋणों का यह तेज़ी से बढ़ता हुआ खंड, एआई डेटा केंद्रों को तेज़ी से वित्तपोषित कर रहा है। यूबीएस का अनुमान है कि 2025 की शुरुआत तक आने वाले बारह महीनों में एआई से संबंधित निजी ऋण लगभग दोगुने हो सकते हैं।
समस्या इन साधनों में पारदर्शिता और तरलता की कमी में निहित है। हालाँकि निजी ऋण पारंपरिक बैंक ऋणों की तुलना में अनुबंध की शर्तों के संदर्भ में अधिक लचीलापन प्रदान करते हैं, लेकिन संकट के समय इनका व्यापार करना मुश्किल होता है। इसलिए, आर्थिक स्थिति बिगड़ने पर ये वित्तीय बाजारों पर अतिरिक्त दबाव डाल सकते हैं। मॉर्गन स्टेनली का अनुमान है कि निजी ऋण बाजार 2028 तक डेटा केंद्रों के विस्तार के लिए आवश्यक 1.5 ट्रिलियन डॉलर के आधे से अधिक की राशि प्रदान कर सकते हैं।
मेटा इस विकास का एक प्रमुख उदाहरण है। कंपनी ने PIMCO, ब्लू आउल कैपिटल और अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट जैसी कंपनियों से 27 से 29 अरब अमेरिकी डॉलर की निजी पूंजी जुटाई है। इन लेन-देन से मेटा को अपनी बैलेंस शीट पर पूरी राशि दर्ज किए बिना अरबों डॉलर जुटाने में मदद मिलती है। जटिल संरचनाएँ तकनीकी रूप से बैलेंस शीट पर ऋण को कम करना संभव बनाती हैं, जबकि ऋण में आर्थिक वृद्धि अभी भी जारी रहती है।
जंक बांड और सट्टा ऋण का उदय
एक और उल्लेखनीय विशेषता एआई क्षेत्र में कम रेटिंग वाले बॉन्डों की वृद्धि है। बैंक ऑफ अमेरिका के अनुसार, एआई से जुड़ी कंपनियों द्वारा तथाकथित जंक बॉन्ड जारी करने में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है। इन बॉन्डों की क्रेडिट रेटिंग निवेश ग्रेड से कम होती है और ये उच्च प्रतिफल प्रदान करते हैं, लेकिन इनके साथ डिफ़ॉल्ट का जोखिम भी उतना ही अधिक होता है। संकेत स्पष्ट है: एआई वित्तपोषण में उछाल अधिक सट्टा निवेशकों को भी आकर्षित कर रहा है जो अधिक रिटर्न चाहते हैं और इसलिए तदनुसार अधिक जोखिम उठाने को तैयार हैं।
जेपी मॉर्गन के विश्लेषण से पता चलता है कि एआई से जुड़ी कंपनियों का निवेश-ग्रेड सूचकांक में अब 14 प्रतिशत हिस्सा है, जो अमेरिकी बैंकों को पीछे छोड़ते हुए प्रमुख क्षेत्र बन गया है। यह एआई क्षेत्र में प्रणालीगत जोखिमों के खतरनाक संकेंद्रण को दर्शाता है। इसलिए, एआई मूल्यांकन या लाभप्रदता में गिरावट का सीधा असर ऋण बाजार के बड़े हिस्से पर पड़ेगा।
धन की कमी और उपलब्धता का भ्रम
मॉर्गन स्टेनली को अगले तीन वर्षों में एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर के विस्तार के लिए 1.5 ट्रिलियन डॉलर की संभावित फंडिंग की कमी का अनुमान है। यह एक चौंका देने वाली राशि है। तुलना के लिए, जर्मनी का सकल घरेलू उत्पाद लगभग 4 ट्रिलियन यूरो या 4.3 ट्रिलियन डॉलर है। इसलिए, एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर के लिए आवश्यक राशि जर्मनी के कुल आर्थिक उत्पादन के लगभग एक-तिहाई के बराबर है, जो तीन वर्षों में केंद्रित है। बैन अध्ययन का अनुमान है कि उद्योग की कंप्यूटिंग ज़रूरतों को पूरा करने के लिए 2030 तक वार्षिक निवेश खर्च 500 बिलियन डॉलर तक पहुँच जाएगा।
ये धनराशि वास्तव में उपलब्ध होगी या नहीं, यह एक खुला प्रश्न है। जहाँ पारंपरिक बैंक तेज़ी से सतर्क हो रहे हैं, वहीं निजी इक्विटी और निजी ऋण क्षेत्र भी आगे आ रहे हैं। हालाँकि, इससे तरलता संबंधी चिंताएँ बढ़ रही हैं और प्रणाली के झटकों के प्रति संवेदनशीलता बढ़ रही है। यदि इस क्षेत्र में सट्टा का उत्साह कम हो जाता है या शुरुआती नुकसान होता है, तो ऋणदाता जल्दी ही अधिक तर्कसंगत मूल्यांकन पर लौट सकते हैं।
लाभप्रदता की पहेली: राजस्व कहां है?
संपूर्ण एआई फंडिंग लहर का मुख्य रहस्य लाभप्रदता ही है। हालाँकि निवेश नपे-तुले और शानदार हैं, लेकिन एआई से होने वाली आय का दस्तावेज़ीकरण बहुत कम है। सबसे मूल्यवान एआई स्टार्टअप, ओपनएआई ने 2024 में लगभग 13 अरब डॉलर कमाए, लेकिन बाद में उसे भारी नुकसान हुआ। ये आँकड़े एक सौ अरब डॉलर या उससे अधिक के नियोजित बुनियादी ढाँचे के निवेश के बिल्कुल विपरीत हैं।
गूगल और माइक्रोसॉफ्ट पहले ही एआई मुद्रीकरण में शुरुआती सफलता हासिल कर चुके हैं। गूगल ने अपनी एआई क्षमताओं को अपने खोज फ़ंक्शन में एकीकृत कर दिया है, जिससे विज्ञापन व्यवसाय की दक्षता में सुधार हुआ है। माइक्रोसॉफ्ट अपने एज़्योर क्लाउड और कोपायलट उत्पादों के माध्यम से एआई क्षमताओं को बेचता है। दूसरी ओर, मेटा ने अभी तक अपने एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए स्पष्ट लाभप्रदता मार्ग निर्धारित नहीं किए हैं।
समस्या पूंजीगत व्यय और उनके परिशोधन के बीच एक विशिष्ट बेमेल में निहित है। डेटा केंद्रों और चिप्स का जीवनकाल अपेक्षाकृत छोटा होता है। यदि तकनीकी प्रगति तेज़ी से होती है, तो इस पीढ़ी का GPU तीन से चार वर्षों में अप्रचलित हो सकता है। इसका अर्थ है कि कम परिशोधन अवधि वाले निवेशों को वित्तपोषित किया जाना चाहिए, खासकर जब इक्विटी पर 15-20 प्रतिशत से अधिक रिटर्न की उम्मीद हो।
ड्यूश बैंक और जोखिम प्रबंधन दुविधा
एक हालिया मामला इस वित्तपोषण लहर के जोखिमों को स्पष्ट रूप से दर्शाता है। डॉयचे बैंक ने एआई डेटा केंद्रों के निर्माण के लिए उदारतापूर्वक ऋण प्रदान किए हैं। यह बैंक के लिए एक केंद्रित जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है। फाइनेंशियल टाइम्स के अनुसार, डॉयचे बैंक के प्रबंधक एआई कंपनियों के गिरते शेयर मूल्यों पर दांव लगाने पर विचार कर रहे हैं, क्योंकि गिरते मूल्य इस क्षेत्र में वित्तीय कठिनाइयों का संकेत दे सकते हैं, जिससे ऋण जोखिम में पड़ सकते हैं।
बैंक दो रणनीतियों पर विचार कर रहा है: पहला, सट्टा लाभ से ऋण घाटे की भरपाई के लिए एआई शेयरों की शॉर्ट सेलिंग का इस्तेमाल करना। दूसरा, तथाकथित सिंथेटिक जोखिम हस्तांतरण (एसआरटी) लेनदेन की संरचना करना, जिसमें तीसरे पक्ष ऋण जोखिम का एक हिस्सा वहन करते हैं। इस प्रक्रिया में, एसआरटी खरीदार विशिष्ट ऋणों से जुड़ी प्रतिभूतियाँ खरीदते हैं और ऋणदाता को धनराशि प्रदान करते हैं। बदले में, उन्हें अपेक्षाकृत उच्च ब्याज दरें मिलती हैं। डॉयचे बैंक को या तो पूरी तरह से अलग ऋण जोड़ने होंगे या एसआरटी प्रतिभूतियों को बेचने के लिए उच्च ब्याज दरों की पेशकश करनी होगी।
इससे एक गहरी प्रणालीगत समस्या उजागर होती है: बैंकों को अपने जोखिम संकेंद्रण में विविधता लाने के लिए मजबूर होना पड़ रहा है क्योंकि एआई इंफ्रास्ट्रक्चर ऋणों में व्यक्तिगत संकेंद्रण बहुत बड़ा होता जा रहा है। इससे वित्तीय प्रणाली की जटिलता बढ़ जाती है।
संरचनात्मक दुष्चक्र: चक्रीय वित्तपोषण और निर्भरताएँ
जर्मन समाचार चैनल एन-टीवी और फाइनेंशियल टाइम्स ने एक दिलचस्प लेकिन परेशान करने वाले पैटर्न की ओर इशारा किया है: एआई फंडिंग का उछाल तेज़ी से सर्कुलर फाइनेंसिंग के ज़रिए संचालित हो रहा है। कंपनियाँ एक-दूसरे के उत्पाद खरीदने के लिए एक-दूसरे को पैसे उधार देती हैं। ओपनएआई एनवीडिया से 100 अरब डॉलर तक के चिप्स खरीदता है और बदले में एनवीडिया के शेयर प्राप्त करता है। ओपनएआई एएमडी से 100 अरब डॉलर तक के चिप्स खरीदता है और एएमडी के दस प्रतिशत शेयरों पर विकल्प प्राप्त करता है।
ओरेकल ओपनएआई के लिए 300 अरब डॉलर मूल्य के डेटा सेंटर बना रहा है और इस बात पर सहमत हुआ है कि ओपनएआई अगले पाँच वर्षों में बिलिंग शुल्क के रूप में ठीक इतनी ही राशि का भुगतान करेगा। ओरेकल इन डेटा सेंटरों के लिए एनवीडिया से चिप्स खरीद रहा है। यह सौदा एक विशाल संकेंद्रण जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है: ओरेकल के भविष्य के कुल राजस्व का दो-तिहाई अब केवल एक ग्राहक पर निर्भर करता है।
ये चक्रीय वित्तपोषण व्यवस्थाएँ तब तक काम करती हैं जब तक भाग लेने वाली कंपनियों के शेयर बढ़ते रहते हैं। लेकिन ये मूल रूप से नाज़ुक हैं। अगर ओपनएआई अपनी लाभप्रदता प्रदर्शित करने में विफल रहता है, या राजस्व की उम्मीदें कम हो जाती हैं, तो एक नकारात्मक चक्र शुरू हो सकता है। एनवीडिया अपने विकल्पों का प्रयोग न करने का विकल्प चुन सकता है, ओरेकल ओपनएआई से राजस्व उत्पन्न नहीं कर सकता है, और पूरी वित्तपोषण श्रृंखला ध्वस्त हो सकती है।
फाइनेंशियल टाइम्स की गणना के अनुसार, ओपनएआई ने सर्किल सौदों के माध्यम से एक ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर मूल्य की 20 गीगावाट कंप्यूटिंग शक्ति खरीदी है। यह लगभग 20 परमाणु रिएक्टरों द्वारा उत्पादित बिजली के बराबर है। इसके बावजूद, एआई कंपनी अरबों डॉलर का घाटा उठा रही है। एक अनाम विश्लेषक ने ब्रिटिश अखबार में चेतावनी दी है कि ओपनएआई इनमें से एक भी प्रतिबद्धता को पूरा करने में "किसी भी तरह सक्षम" नहीं है।
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बुलबुला बहस: डॉट-कॉम युग से तुलना
बाज़ार पर्यवेक्षक और विश्लेषक इस बात पर गहन बहस कर रहे हैं कि क्या एआई फंडिंग की मौजूदा लहर 1990 के दशक के उत्तरार्ध के डॉट-कॉम बुलबुले जैसा बुलबुला है। बैंक ऑफ अमेरिका ने एक अध्ययन प्रकाशित किया है जिसमें सर्वेक्षण में शामिल 54 प्रतिशत फंड मैनेजरों ने कहा है कि एआई शेयरों में बुलबुला बन गया है। यह एक चिंताजनक प्रतिशत है और यह दर्शाता है कि पेशेवर निवेशक भी मूल्यांकन के तर्क को लेकर गंभीर संदेह रखते हैं।
जेपी मॉर्गन के सीईओ जेमी डिमन ने चेतावनी दी कि उच्च परिसंपत्ति मूल्य "चिंता का विषय" हैं और "कई परिसंपत्तियाँ" बुलबुले के क्षेत्र में प्रवेश कर सकती हैं। बैंक ऑफ अमेरिका के ग्लोबल फंड मैनेजर सर्वे ने पहली बार "एआई स्टॉक मार्केट बुलबुले" को लगभग 500 अरब डॉलर के फंड मैनेजरों के लिए सबसे महत्वपूर्ण वैश्विक नकारात्मक जोखिम के रूप में पहचाना है।
जोन्सट्रेडिंग के मुख्य रणनीतिकार माइकल ओ'रूर्के ने एक सम्मोहक तर्क दिया है कि एआई बुलबुला मौजूद है, जो भारत में डेटा केंद्रों में गूगल के 15 बिलियन डॉलर के निवेश और ओपनएआई की एआई अवसंरचना के विस्तार के लिए अनुमानित 1.5 ट्रिलियन डॉलर की योजना जैसे बड़े सौदों पर आधारित है, जो ओपनएआई के 13 बिलियन डॉलर के वार्षिक राजस्व और लाभप्रदता की कमी के बिल्कुल विपरीत है।
हालाँकि, कुछ और भी बारीक राय हैं। eToro की वैश्विक बाज़ार विश्लेषक, लाले एकोनर का तर्क है कि यह तेज़ी केवल आत्मसंतुष्टि के बजाय दृढ़ विश्वास पर आधारित है। वह बाज़ार को "पूर्णता के मूल्य निर्धारण" के चरण में बताती हैं, जहाँ निवेशक वास्तविक कार्यान्वयन की तुलना में संभावित सफलता की कहानियों पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। वह बताती हैं कि कई तकनीकी कंपनियों की बैलेंस शीट मज़बूत है, जो एक पारंपरिक बुलबुले के बजाय "पूर्णता के मूल्य निर्धारण" की स्थिति का संकेत देती है।
यह एक महत्वपूर्ण अंतर है। एक सच्चे बुलबुले की पहचान उन कंपनियों पर बड़े पैमाने पर अटकलों से होती है जिनमें परिचालन क्षमता का अभाव होता है। दूसरी ओर, बड़ी टेक कंपनियों में परिचालन क्षमता होती है: माइक्रोसॉफ्ट सालाना 102 अरब डॉलर, गूगल 70 अरब डॉलर से ज़्यादा और मेटा 50 अरब डॉलर से ज़्यादा कमाती है। सवाल यह नहीं है कि क्या ये कंपनियाँ लाभदायक हैं, बल्कि यह है कि क्या उनके एआई-विशिष्ट निवेश फलदायी होंगे।
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ऊर्जा अवसंरचना की अड़चनें
ऊर्जा अवसंरचना में एक अक्सर नज़रअंदाज़ की जाने वाली, लेकिन गंभीर समस्या छिपी है। नियोजित डेटा केंद्रों को भारी मात्रा में ऊर्जा की आवश्यकता होती है। ओपनएआई दस गीगावाट कंप्यूटिंग शक्ति बनाने की योजना बना रहा है, जो लगभग दस परमाणु ऊर्जा संयंत्रों के उत्पादन के बराबर है। माइक्रोसॉफ्ट और गूगल भी इसी तरह के बड़े विस्तार की योजना बना रहे हैं। बैंक ऑफ इंग्लैंड ने चेतावनी दी है कि बिजली, डेटा या कच्चे माल की आपूर्ति श्रृंखलाओं में आने वाली रुकावटें एआई के मूल्यांकन को नुकसान पहुँचा सकती हैं।
ये ऊर्जा समस्याएँ मामूली नहीं हैं। इनके लिए पावर ग्रिड के बुनियादी ढाँचे, ऊर्जा उत्पादन और शीतलन प्रणालियों में भारी निवेश की आवश्यकता है। ये निवेश डेटा सेंटर निवेश के साथ-साथ किए जाने चाहिए, जिससे कुल पूँजी की आवश्यकता और भी बढ़ जाएगी।
और कौन कर्ज में डूब रहा है? विस्तृत विश्लेषण
बड़ी टेक कंपनियों के अलावा, दूसरी लहर की कंपनियाँ भी एआई के लिए भारी कर्ज ले रही हैं। ये मुख्य रूप से विशिष्ट क्लाउड प्रदाता और एआई इंफ्रास्ट्रक्चर स्टार्टअप हैं। एआई-केंद्रित क्लाउड प्रदाता, कोरवीव ने एनवीडिया से चिप्स खरीदने के लिए निजी क्रेडिट फंडों और बॉन्ड निवेशकों से भारी कर्ज लिया है। मार्च में सार्वजनिक हुई इस कंपनी ने पिछले साल से लगभग 25 अरब डॉलर का सार्वजनिक ऋण जुटाया है और शेयर जारी किए हैं।
एक अन्य क्लाउड कंप्यूटिंग स्टार्टअप, फ्लुइडस्टैक, भी अपने चिप्स को गिरवी रखकर बड़ी रकम उधार ले रहा है। यह एक जोखिम भरा समझौता है, क्योंकि चिप्स का मूल्य जल्दी ही कम हो सकता है।
जापानी तकनीकी समूह सॉफ्टबैंक भी ओपनएआई के साथ अरबों डॉलर की साझेदारी में अपने हिस्से का वित्तपोषण ऋण के ज़रिए कर रहा है। जनवरी में एलन मस्क की इस आलोचनात्मक टिप्पणी के बाद कि सॉफ्टबैंक के पास "वास्तव में पैसा नहीं है", सॉफ्टबैंक ने अपनी सार्वजनिक छवि सुधारने की कोशिश की। फिर भी, वित्तपोषण संरचना अभी भी कमज़ोर बनी हुई है।
मीडिया रिपोर्ट्स के अनुसार, एलन मस्क का अपना स्टार्टअप xAI इस साल की शुरुआत में 5 अरब डॉलर के फंडिंग राउंड के बाद, 12 अरब डॉलर के नए ऋण वित्तपोषण जुटाने के लिए तैयार है। एनवीडिया भी कथित तौर पर 2 अरब डॉलर के निवेश के साथ xAI के नवीनतम फंडिंग राउंड में भाग लेने की योजना बना रहा है, और उम्मीद है कि इस नए फंड का इस्तेमाल एनवीडिया से 20 अरब डॉलर मूल्य के चिप्स ऑर्डर करने के लिए किया जाएगा।
नियामक आयाम
बैंक ऑफ इंग्लैंड ने एक रिपोर्ट में चेतावनी दी है कि वित्तीय प्रणाली के कुछ हिस्सों में जोखिम क्षेत्र बन रहे हैं, जिनकी विशेषताएँ अपारदर्शी, व्यापार-कठिन और तरल न होने वाली संपत्तियाँ हैं। यह बढ़ते निजी ऋण क्षेत्र की एक स्पष्ट आलोचना है। दुनिया भर के नियामकों को इन जोखिमों पर और अधिक बारीकी से नज़र रखने के लिए बाध्य होना पड़ेगा।
बेसल III बैंकिंग नियम भी इसमें भूमिका निभा सकते हैं। जहाँ पारंपरिक बैंक ज़्यादा सख़्त पूँजी आवश्यकताओं के तहत काम करते हैं, वहीं निजी इक्विटी फंड और अन्य गैर-बैंकिंग ऋणदाता ज़्यादा जोखिम उठा सकते हैं। इससे नियामकीय मध्यस्थता के अवसर पैदा होते हैं।
दीर्घकालिक परिप्रेक्ष्य: निवेश या सट्टा?
इस विश्लेषण के अंत में केंद्रीय प्रश्न यह है: क्या एआई फंडिंग की वर्तमान लहर एक परिवर्तनकारी तकनीक के लिए बुनियादी ढाँचे में एक वैध निवेश है, या यह एक अटकलबाज़ी भरी अति-प्रतिक्रिया है? उत्तर संभवतः है: दोनों।
निस्संदेह, एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर में बड़े पैमाने पर निवेश के पीछे बुनियादी, गैर-अटकलें लगाने वाले कारण हैं। एआई तकनीक परिवर्तनकारी है और उत्पादकता में भारी वृद्धि करेगी। आवश्यक कंप्यूटिंग इन्फ्रास्ट्रक्चर अभी तक मौजूद नहीं है और इसे बनाया जाना चाहिए। दीर्घकालिक दृष्टिकोण से यह उचित है।
साथ ही, अल्पकालिक वित्तपोषण पैटर्न, और विशेष रूप से चक्रीय वित्तपोषण, चिंताजनक हैं। यदि ओपनएआई अपने दायित्वों को पूरा नहीं कर पाता है, यदि बुनियादी ढाँचे में निवेश पर प्रतिफल अपेक्षा से कम होता है, या यदि तकनीकी सफलताएँ नियोजित निवेशों को अप्रचलित बना देती हैं, तो एक बड़ी गिरावट आ सकती है।
संभावित भविष्य की स्थिति अचानक गिरावट की नहीं, बल्कि उत्साह के स्तर में धीरे-धीरे कमी की है। अगर लाभप्रदता उम्मीदों से कम रही, तो कंपनियाँ विकास दर कम कर देंगी। इससे एक धीमा, लेकिन लंबे समय तक चलने वाला समायोजन चरण शुरू हो सकता है। कुछ कंपनियाँ, खासकर ओपनएआई जैसी कमज़ोर वित्तीय स्थिति वाली कंपनियाँ, गंभीर वित्तीय कठिनाइयों का सामना कर सकती हैं।
विश्लेषकों के लिए, यह अवलोकन का एक महत्वपूर्ण दौर है। अगले दो-तीन साल यह बताएँगे कि क्या एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर में निवेश परिवर्तनकारी साबित होगा या यह एक ऐसी तकनीक में अत्यधिक निवेश साबित होगा जो अभी बाज़ार के लिए तैयार नहीं है।
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