अच्छा विचार है? ऋण पर आधारित कृत्रिम बुद्धिमत्ता: भारी ऋण के माध्यम से प्रौद्योगिकी उद्योग का रूपांतरण।

क्रेडिट पर आधारित एआई बूम: कैसे तकनीकी दिग्गज एक खरब डॉलर का जोखिम उठा रहे हैं और एनवीडिया का चतुर खेल – कैसे एक निगम दूसरे के एआई ऋण उन्माद से लाभ कमा रहा है

कृत्रिम बुद्धिमत्ता के क्षेत्र में वर्चस्व की अभूतपूर्व होड़ ने तकनीकी उद्योग को जकड़ लिया है। मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, गूगल और अमेज़न जैसी दिग्गज कंपनियां अगली तकनीकी क्रांति के लिए बुनियादी ढांचा तैयार करने हेतु ऐसी धनराशि का निवेश कर रही हैं जो पहले अकल्पनीय लगती थी। लेकिन अतिबुद्धिमत्ता और असीमित विकास के चकाचौंध भरे वादों के पीछे एक नई, जोखिम भरी वास्तविकता छिपी है: पूरा क्षेत्र अपने भविष्य का वित्तपोषण ऋण पर कर रहा है। ऐतिहासिक अनुपात के भारी ऋण से प्रेरित यह एक विशाल जुआ है, जो उद्योग की नींव को हिला रहा है और संभावित रूप से वित्तीय बाजारों की स्थिरता को भी खतरे में डाल रहा है।.

यह बदलाव मौलिक है: परिचालन मुनाफे से वित्तपोषित पारंपरिक निवेशों की जगह आक्रामक ऋण वित्तपोषण ले रहा है। 2025 के सिर्फ दो महीनों में, एआई-केंद्रित तकनीकी कंपनियों में 75 अरब डॉलर का नया ऋण आया—जो पिछले वार्षिक औसत से दोगुने से भी अधिक है। मुख्य समस्या यह है कि डेटा केंद्रों और चिप्स पर खर्च तेजी से बढ़ रहा है, जबकि उससे होने वाला राजस्व पीछे रह रहा है। सीईओ के तकनीकी आशावाद और आर्थिक वास्तविकता के बीच का अंतर बढ़ता जा रहा है और यह एक सामान्य स्थिति बनती जा रही है।.

लेकिन असली खतरा कंपनियों की बैलेंस शीट से कहीं ज़्यादा गहरा है। निजी ऋणों का एक अपारदर्शी बाज़ार गुपचुप तरीके से बढ़ रहा है, जो सार्वजनिक निगरानी से दूर रहकर आर्थिक उछाल के एक महत्वपूर्ण हिस्से को वित्तपोषित कर रहा है। साथ ही, चक्रीय वित्तपोषण के चिंताजनक पैटर्न उभर रहे हैं, जिसमें एनवीडिया और ओपनएआई जैसी कंपनियां अपने ही उत्पादों को खरीदने के लिए एक-दूसरे को ऋण देती हैं - यह एक कमज़ोर ढांचा है जो केवल तब तक टिका रहेगा जब तक शेयर की कीमतें बढ़ती रहेंगी। डॉट-कॉम बुलबुले से इसकी समानताएं और भी स्पष्ट और पुख्ता होती जा रही हैं।.

यह लेख तकनीकी दिग्गजों की विभिन्न रणनीतियों का विश्लेषण करता है—मेटा के उच्च जोखिम वाले सर्वोपरि निवेश से लेकर माइक्रोसॉफ्ट की अधिक मजबूत स्थिति तक—पर्दे के पीछे की असली ताकत को उजागर करता है, और इस ऋण-प्रेरित प्रतिस्पर्धा से उत्पन्न होने वाले प्रणालीगत जोखिमों की पड़ताल करता है। क्या यह एक अभूतपूर्व भविष्य में आवश्यक निवेश है या हमारे समय का सबसे बड़ा सट्टा बुलबुला?

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तकनीकी क्षेत्र अभूतपूर्व वित्तीय परिवर्तन से गुजर रहा है। मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, गूगल और अमेज़न जैसी कंपनियों ने अपने पारंपरिक मूलभूत वित्तपोषण पैटर्न को त्याग दिया है और बड़े पैमाने पर ऋण बाजार की ओर रुख कर रही हैं। यह विकास न केवल चक्रीय उछाल का संकेत देता है, बल्कि यह भी दर्शाता है कि दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनियां अपने भविष्य के वित्तपोषण के तरीके में गहन संरचनात्मक परिवर्तन कर रही हैं। इसका पैमाना पहले से ही प्रभावशाली है: अकेले सितंबर और अक्टूबर 2025 में, कृत्रिम बुद्धिमत्ता पर केंद्रित तकनीकी कंपनियों द्वारा 75 अरब डॉलर का निवेश-योग्य ऋण जारी किया गया, जो 2015 और 2024 के बीच क्षेत्र के औसत वार्षिक मूल्य 32 अरब डॉलर से दोगुने से भी अधिक है।.

ये आंकड़े हमारे समय की एक अहम समस्या को उजागर करते हैं: कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) के बुनियादी ढांचे में निवेश उससे होने वाले राजस्व से कहीं अधिक तेज़ी से बढ़ रहा है। तकनीकी आशावाद आर्थिक वास्तविकता से सीधे टकरा रहा है। उदाहरण के लिए, ओपनएआई ने 1.4 ट्रिलियन डॉलर की निवेश योजनाओं की घोषणा की, जबकि साथ ही साथ अरबों डॉलर के लंबित प्रोजेक्ट भी जमा कर लिए। व्यय और राजस्व के बीच यह अंतर कोई असामान्य या असाधारण घटना नहीं है, बल्कि अग्रणी प्रौद्योगिकी क्षेत्र में यह एक सामान्य स्थिति बनती जा रही है।.

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मेटा: ऋण वित्तपोषण प्रतिमान का प्रमुख उदाहरण

मेटा प्लेटफॉर्म्स एआई युग की नई वित्तपोषण रणनीति का बेजोड़ उदाहरण है। 2025 के पतझड़ में, फेसबुक के स्वामित्व वाली इस कंपनी ने 30 अरब डॉलर के नए बॉन्ड जारी करने की घोषणा की, जो इसके कॉर्पोरेट इतिहास में सबसे बड़ा बॉन्ड इश्यू है। इस बॉन्ड पैकेज की संरचना छह किस्तों में फैली हुई है, जिनकी परिपक्वता अवधि पांच से चालीस वर्ष तक है, जो इस वित्तपोषण रणनीति के भविष्योन्मुखी स्वरूप को रेखांकित करती है। साथ ही, मेटा ने अकेले 2025 के लिए पूंजीगत व्यय में 70 से 72 अरब डॉलर का निवेश करने की योजना बनाई है। अगले वर्ष के लिए, कंपनी ने इस राशि को 24 प्रतिशत तक बढ़ाने का इरादा जताया है। इसका मतलब है कि कुल निवेश सालाना 90 अरब डॉलर तक हो सकता है।.

मेटा की वित्तपोषण संरचना एक नवीन लेकिन संदिग्ध वित्तपोषण मॉडल को दर्शाती है। कंपनी ने PIMCO, ब्लू आउल कैपिटल और अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट जैसे निजी ऋणदाताओं से 27 अरब डॉलर जुटाए हैं। ये व्यवस्थाएं तथाकथित निजी ऋण समाधानों के बढ़ते क्षेत्र के अंतर्गत आती हैं। इस संरचना का लाभ इसकी लेखांकन संरचना में निहित है: ऋण को कंपनी के सार्वजनिक बैलेंस शीट में पूरी तरह से प्रकट नहीं किया जाता है, बल्कि जटिल संरचनाओं के माध्यम से आंशिक रूप से ऑफ-बैलेंस शीट के रूप में प्रदर्शित किया जाता है। इससे मेटा को अपने वित्तीय विवरणों में वित्तपोषण भार को पूरी तरह से प्रकट किए बिना बड़ी मात्रा में पूंजी जुटाने की सुविधा मिलती है।.

मेटा के सीईओ मार्क ज़करबर्ग ने इस आक्रामक निवेश रणनीति को यह कहकर सही ठहराया कि कंपनी को कृत्रिम बुद्धिमत्ता की ओर छलांग लगानी होगी और इसके लिए आवश्यक बुनियादी ढांचा तैयार करना होगा। इस तर्क में एक मूलभूत वादा छिपा है: कि आज के निवेश से भविष्य में बेहद लाभदायक व्यावसायिक मॉडल तैयार होंगे। वॉल स्ट्रीट ने शुरू में इस घोषणा पर संदेह जताया। मेटा के शेयर की कीमत 13.5 प्रतिशत तक गिर गई और कंपनी को अस्थायी रूप से 220 अरब डॉलर से अधिक का बाज़ार पूंजीकरण गंवाना पड़ा। यह प्रतिक्रिया प्रबंधन के आशावाद और निवेशकों की अनिश्चितता के बीच की केंद्रीय दुविधा को दर्शाती है।.

मेटा के पिछले एआई निवेशों की लाभप्रदता अभी भी संदेह में है। हालांकि मेटा का परिचालन नकदी प्रवाह मजबूत है और शुद्ध लाभ मार्जिन 30% से अधिक है, लेकिन इसके विशिष्ट एआई अवसंरचना निवेशों पर प्रतिफल अज्ञात है। बर्नस्टीन के विश्लेषकों का कहना है कि मेटा को अपने मुख्य व्यवसाय से परे एआई में प्रगति प्रदर्शित करने के लिए मिली छूट की अवधि तेजी से समाप्त हो रही है। कंपनी ने भारी निवेश किया है और महत्वपूर्ण कर्मचारी संसाधन लगाए हैं, लेकिन अब उसे परिणाम देने होंगे।.

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माइक्रोसॉफ्ट: एआई हथियारों की होड़ में एक मजबूत पूंजीवादी।

मेटा की आक्रामक रणनीति के ठीक विपरीत माइक्रोसॉफ्ट का उदाहरण देखने को मिलता है। हालांकि माइक्रोसॉफ्ट भी भारी निवेश करती है, लेकिन वह इन निवेशों को अपनी कहीं अधिक मजबूत वित्तीय स्थिति से वित्त पोषित करती है। वित्त वर्ष 2026 की पहली तिमाही में, माइक्रोसॉफ्ट ने निवेश पर रिकॉर्ड तोड़ 34.9 अरब डॉलर खर्च किए, जो पिछले वर्ष की इसी तिमाही की तुलना में लगभग 75 प्रतिशत अधिक है। यह प्रति वर्ष 130 अरब डॉलर से अधिक के निवेश के बराबर है। इन निधियों का एक बड़ा हिस्सा अपने एज़्योर क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर के विस्तार और ओपनएआई जैसी साझेदारियों में लगाया गया।.

माइक्रोसॉफ्ट की बैलेंस शीट प्रभावशाली है। कंपनी ने पिछले वित्तीय वर्ष में 102 बिलियन डॉलर का शुद्ध लाभ और 363 बिलियन डॉलर की वर्तमान इक्विटी अर्जित की है। शुद्ध ऋण मात्र 18 बिलियन डॉलर है, जो इस आकार की कंपनी के लिए लगभग नगण्य है। शुद्ध परिचालन मार्जिन लगातार 35 से 37 प्रतिशत के बीच रहता है। इसका अर्थ है कि माइक्रोसॉफ्ट अपने अधिकांश एआई इंफ्रास्ट्रक्चर निवेशों को परिचालन नकदी प्रवाह से वित्तपोषित करने में सक्षम है, बाहरी ऋण वित्तपोषण पर निर्भर किए बिना। इसके बावजूद, माइक्रोसॉफ्ट ने 2023 से 2024 के बीच अपने वित्त पट्टे की देनदारियों को लगभग तीन गुना बढ़ाकर 46 बिलियन डॉलर कर दिया, जो डेटा केंद्रों से जुड़ा एक प्रकार का ऋण है।.

माइक्रोसॉफ्ट की रणनीति है कि वह तेजी से काम करे लेकिन सावधानीपूर्वक वित्तपोषण करे। कंपनी ने हाल ही में निवेशकों के एक समूह के साथ मिलकर अमेरिका और लैटिन अमेरिका में कुल 40 अरब डॉलर में 50 डेटा सेंटर खरीदे हैं। इससे पता चलता है कि माइक्रोसॉफ्ट मुख्य रूप से अल्पकालिक ऋण वित्तपोषण पर निर्भर नहीं है, बल्कि सिंडिकेटेड लोन और इक्विटी जैसे विभिन्न माध्यमों से विकास करने में सक्षम है। माइक्रोसॉफ्ट ने ओपनएआई में भी शुरुआती निवेश किया और ओपनएआई को एज़्योर इंफ्रास्ट्रक्चर लीज पर दिया। यह व्यवस्था माइक्रोसॉफ्ट के लिए बेहद लाभदायक साबित हुई है, क्योंकि ओपनएआई अपने एआई मॉडल के लिए माइक्रोसॉफ्ट से कंप्यूटिंग पावर किराए पर लेता है, जिससे यह माइक्रोसॉफ्ट के बढ़ते राजस्व स्रोतों में से एक बन गया है।.

गूगल और अल्फाबेट: प्रभावशाली विकास के आंकड़े बढ़ती वित्तीय जरूरतों के अनुरूप हैं।

कई मामलों में, गूगल की मूल कंपनी अल्फाबेट, मेटा की तुलना में अधिक सकारात्मक छवि प्रस्तुत करती है। कंपनी ने 2025 की तीसरी तिमाही में पहली बार 100 अरब डॉलर से अधिक का राजस्व हासिल किया, विशेष रूप से 102.3 अरब डॉलर, जो 33 प्रतिशत की वृद्धि दर्शाता है। सीईओ सुंदर पिचाई ने कृत्रिम बुद्धिमत्ता को प्रमुख विकास चालक बताया और 2025 के लिए निवेश को बढ़ाकर 93 अरब डॉलर तक करने की योजना की घोषणा की। यह पिछले पूर्वानुमान 85 अरब डॉलर से अधिक है। इन निवेशों का अधिकांश हिस्सा डेटा केंद्रों और एआई बुनियादी ढांचे के विस्तार पर खर्च किया जाएगा।.

गूगल के पूंजीगत व्यय का लगभग 60 प्रतिशत जीपीयू और सर्वरों पर खर्च होता है, जबकि लगभग 40 प्रतिशत टूल्स और डेटा सेंटर उपकरणों पर खर्च होता है। गूगल ने भारत में 15 अरब डॉलर की डेटा सेंटर परियोजना की घोषणा की है, जो अमेरिका के बाहर इसकी सबसे बड़ी परियोजना है और इसके एआई बुनियादी ढांचे के वैश्विक विस्तार को रेखांकित करती है। गूगल के एआई उत्पादों से राजस्व अर्जित करने के सिद्ध ट्रैक रिकॉर्ड को देखते हुए, शेयर बाजार ने मेटा की तुलना में अल्फाबेट के निवेश में वृद्धि की घोषणा पर कहीं अधिक सकारात्मक प्रतिक्रिया दी। गूगल के सर्च कारोबार को कृत्रिम बुद्धिमत्ता के एकीकरण से लाभ हुआ है और कंपनी ने पहले ही राजस्व वृद्धि के दस्तावेजी प्रमाण प्रस्तुत किए हैं।.

मेटा के विपरीत, अल्फाबेट ने ऋण वित्तपोषण में अधिक सतर्कता बरती है। कंपनी ने अप्रैल 2025 में 2020 के बाद पहली बार बॉन्ड जारी किए, लेकिन कुल मिलाकर इसका ऋण-इक्विटी अनुपात काफी कम आक्रामक है। इसका कारण यह है कि गूगल के पास भारी मात्रा में परिचालन नकदी प्रवाह है। विज्ञापन और क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर में इसके स्थापित व्यावसायिक मॉडल मेटा की तुलना में कहीं अधिक लाभदायक हैं, जिसका मुख्य एप्लिकेशन, फेसबुक, वर्षों की स्थिरता के बाद पुनर्जीवित हो रहा है।.

अमेज़न: एआई इंफ्रास्ट्रक्चर का मूक दिग्गज

कर्ज़ वित्तपोषण में तेज़ी की चर्चाओं में अक्सर अमेज़न को नज़रअंदाज़ कर दिया जाता है, जबकि कंपनी दुनिया भर में सबसे ज़्यादा निवेश करती है। सीईओ एंडी जेसी ने 2025 के लिए निवेश का अनुमान बढ़ाकर 125 अरब डॉलर कर दिया है और बताया है कि अमेज़न ने पिछले बारह महीनों में ही 3.8 गीगावाट डेटा सेंटर क्षमता जोड़ी है। ये आंकड़े चौंका देने वाले हैं। तुलना के लिए, माइक्रोसॉफ्ट लगभग 34.9 अरब डॉलर प्रति तिमाही और मेटा लगभग 18 से 20 अरब डॉलर का निवेश करती है। इस प्रकार, अमेज़न की 125 अरब डॉलर प्रति वर्ष की निवेश दर उसके अधिकांश प्रतिस्पर्धियों की तुलना में कई गुना अधिक है।.

अमेज़न की रणनीति कहीं अधिक विविध है। कंपनी न केवल एआई इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोग्राम पर काम कर रही है, बल्कि एडब्ल्यूएस के माध्यम से क्लाउड कंप्यूटिंग, लॉजिस्टिक्स ऑटोमेशन, ट्रेनियम2 जैसे अपने खुद के चिप्स के विकास और एआई स्टार्टअप एंथ्रोपिक जैसी साझेदारियों में भी निवेश कर रही है। अमेज़न ने एंथ्रोपिक में हिस्सेदारी हासिल की और अकेले पिछली तिमाही में इस निवेश से 9.5 बिलियन डॉलर का असाधारण लाभ अर्जित किया।.

मेटा और ओपनएआई के विपरीत, अमेज़न का एक विविध व्यापार मॉडल है जो पहले से ही लाभप्रदता स्थापित कर चुका है। कंपनी के ई-कॉमर्स, क्लाउड और विज्ञापन विभाग पहले से ही अत्यधिक लाभदायक हैं। शुद्ध राजस्व लगभग 11 प्रतिशत बढ़कर 158.9 बिलियन डॉलर हो गया, जबकि लाभ लगभग 39 प्रतिशत बढ़कर 21 बिलियन डॉलर से थोड़ा अधिक हो गया। इसका अर्थ है कि अमेज़न आक्रामक ऋण-बाजार रणनीतियों पर निर्भर हुए बिना, मजबूत नकदी प्रवाह से अपने एआई निवेशों को वित्तपोषित कर सकता है।.

अमेज़न की फंडिंग रणनीति को ओपनएआई के साथ रणनीतिक साझेदारी से लाभ मिलता है। कंपनी ने ओपनएआई के साथ लगभग 38 अरब डॉलर का समझौता किया है, जिसके तहत ओपनएआई को एडब्ल्यूएस के बुनियादी ढांचे तक पहुंच प्राप्त होगी, जिसमें लाखों एनवीडिया जीपीयू और ईसी2 अल्ट्रा सर्वर शामिल हैं। यह एक उत्कृष्ट ग्राहक-आपूर्तिकर्ता संबंध का उदाहरण है, जो अमेज़न को अपने डेटा केंद्रों के उपयोग की गारंटी देता है, जबकि ओपनएआई को अल्पकालिक कंप्यूटिंग क्षमता प्रदान करता है।.

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ओरेकल: डेटाबेस के बादशाह से एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के क्षेत्र में अग्रणी खिलाड़ी बनने तक

ओरेकल एक दिलचस्प उदाहरण प्रस्तुत करता है। लंबे समय से एक स्थिर और अस्थिर सॉफ्टवेयर कंपनी के रूप में जानी जाने वाली यह कंपनी अचानक एआई इंफ्रास्ट्रक्चर की दौड़ में एक आक्रामक खिलाड़ी बन गई। इसका कारण ओपनएआई और जापानी सॉफ्टबैंक समूह के साथ तथाकथित स्टारगेट परियोजना के लिए की गई रणनीतिक साझेदारी है। इस मेगा-प्रोजेक्ट में लगभग 500 अरब अमेरिकी डॉलर की लागत से कुल 10 गीगावाट क्षमता वाले डेटा सेंटर बनाने की योजना है।.

ओरेकल ने जेपी मॉर्गन चेस और मित्सुबिशी यूएफजे के नेतृत्व वाले बैंकिंग कंसोर्टियम से 38 बिलियन डॉलर का वित्तपोषण हासिल किया है। यह एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए अब तक का सबसे बड़ा वित्तपोषण है। इस वित्तपोषण की संरचना आधुनिक इंफ्रास्ट्रक्चर सौदों की जटिलता को दर्शाती है: 38 बिलियन डॉलर को दो वरिष्ठ सुरक्षित क्रेडिट सुविधाओं में विभाजित किया गया है। 23.25 बिलियन डॉलर का पैकेज टेक्सास में एक डेटा सेंटर के लिए वित्त पोषण करता है, जबकि 14.75 बिलियन डॉलर की सुविधा विस्कॉन्सिन में एक परियोजना का समर्थन करती है। परिपक्वता अवधि चार वर्ष है, और ब्याज दरें बेंचमार्क दरों से लगभग 2.5 प्रतिशत अंक अधिक हैं।.

वैंटेज डेटा सेंटर्स डेवलपमेंट दोनों सुविधाओं के निर्माण और संचालन के लिए ज़िम्मेदार है। यह संरचना एक दिलचस्प पैटर्न को उजागर करती है: ऑरेकल स्वयं डेटा केंद्रों का वास्तविक संचालक नहीं है, बल्कि बुनियादी ढांचे का उधारकर्ता और ग्राहक है। स्टारगेट समझौते के तहत, कंपनी अगले पांच वर्षों में इस कंप्यूटिंग शक्ति के उपयोग के लिए ओपनएआई को 300 बिलियन डॉलर का भुगतान करने के लिए प्रतिबद्ध है। इस प्रकार ऑरेकल एक ऐसे बुनियादी ढांचे का वित्तपोषक बन जाता है जिसका उपयोग मुख्य रूप से एक अन्य कंपनी द्वारा किया जाएगा। इन डेटा केंद्रों के लिए चिप्स एनवीडिया से खरीदे जाते हैं।.

ओरेकल की रणनीति एक गंभीर संरचनात्मक समस्या को उजागर करती है: कंपनी ने अपने ऊपर एक बहुत बड़ा केंद्रीकरण जोखिम लाद लिया है, क्योंकि ओरेकल के भविष्य के कुल राजस्व का दो-तिहाई हिस्सा केवल एक ग्राहक, यानी ओपनएआई पर निर्भर करता है। यह एक चरम केंद्रीकरण विशेषता है जिसके गंभीर जोखिम हैं।.

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एनवीडिया: फंडिंग बूम का असली विजेता

जहां मेटा, गूगल और अमेज़न जैसी कंपनियां अपने डेटा केंद्रों के लिए ऋण वित्तपोषण जुटाने में जुटे हैं, वहीं एनवीडिया की स्थिति कहीं अधिक बेहतर है। चिप निर्माता कंपनी, जिसकी जीपीयू तकनीक सभी एआई अवसंरचना निवेशों का केंद्र है, एआई क्रांति की वास्तविक वित्तपोषक बन गई है। एनवीडिया ने ओपनएआई में 100 अरब डॉलर तक के निवेश की योजना की घोषणा की है। यह कोई साधारण निवेश नहीं है, बल्कि एक चतुर वित्तीय व्यवस्था है जो कई उद्देश्यों को पूरा करती है।.

एनवीडिया-ओपनएआई समझौते की संरचना आधुनिक एआई वित्तपोषण के चक्रीय स्वरूप को उजागर करती है: एनवीडिया के पैसे का उपयोग नए डेटा सेंटर बनाने के लिए किया जाता है, जिन्हें बाद में एनवीडिया के चिप्स से सुसज्जित किया जाता है। चिप निर्माता के अनुसार, एक नए डेटा सेंटर की कुल लागत का 60 से 70 प्रतिशत हिस्सा एनवीडिया के चिप्स का होता है। व्यावहारिक गणना इस प्रकार है: यदि ओपनएआई एक गीगावाट कंप्यूटिंग क्षमता विकसित करना चाहता है, तो उसे लगभग 35 अरब अमेरिकी डॉलर के चिप्स की आवश्यकता होगी। एनवीडिया प्रत्येक अतिरिक्त गीगावाट कंप्यूटिंग क्षमता के लिए लगभग 10 अरब अमेरिकी डॉलर की इक्विटी का योगदान देता है। इसका अर्थ है कि ओपनएआई को अपने चिप्स के लगभग तीन-चौथाई हिस्से का भुगतान नकद में करना होता है और शेष इक्विटी के रूप में प्राप्त करता है। एनवीडिया, बदले में, इस निवेश से अपने चिप्स की मांग को सीधे वित्तपोषित करता है।.

यह व्यवस्था चतुराई भरी होने के साथ-साथ समस्याग्रस्त भी है। यह एनवीडिया की बिक्री में अभूतपूर्व वृद्धि सुनिश्चित करती है, वहीं दूसरी ओर ओपनएआई, ओरेकल और अन्य कंपनियों के ऋण नेटवर्क को भी मजबूत करती है। एनवीडिया ने एआई-विशेषज्ञ क्लाउड प्रदाता कोरवेव में सात प्रतिशत हिस्सेदारी भी हासिल कर ली है। दिलचस्प बात यह है कि एनवीडिया 2032 तक कोरवेव की अतिरिक्त क्षमता को खरीदने के लिए प्रतिबद्ध है, जिसे कोरवेव खुद बाजार में नहीं ला पाएगी। यह एक तरह से ग्राहकों के लिए खुली छूट है। एनवीडिया ने इंटेल में पांच अरब अमेरिकी डॉलर का निवेश भी किया है और अपने सबसे बड़े प्रतिद्वंद्वी के साथ मिलकर नए चिप्स विकसित कर रही है।.

एनवीडिया के शेयरों में 2025 में लगभग 54 प्रतिशत की वृद्धि हुई है और यह 1999 के बाद से अपनी सबसे मजबूत वार्षिक वृद्धि की ओर अग्रसर है। यह एआई क्रांति के वास्तविक लाभार्थी के रूप में एनवीडिया की स्थिति को दर्शाता है। जहां अन्य कंपनियां चिप्स खरीदने के लिए कर्ज ले रही हैं, वहीं एनवीडिया दुनिया की सबसे मूल्यवान एआई कंपनियों में इक्विटी और रणनीतिक हिस्सेदारी हासिल कर रही है।.

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निजी ऋण क्षेत्र: वित्तीय स्थिरता का अनदेखा पहलू

एआई वित्तपोषण की लहर का एक अक्सर अनदेखा किया जाने वाला पहलू तथाकथित निजी ऋण बाजार का तीव्र विकास है। यूबीएस के अनुसार, निवेश फर्मों, पेंशन फंडों और अन्य गैर-बैंकों द्वारा जारी किए गए निजी ऋणों का यह तेजी से विस्तार करने वाला खंड एआई डेटा केंद्रों को तेजी से वित्तपोषित कर रहा है। यूबीएस का अनुमान है कि 2025 की शुरुआत तक के बारह महीनों में एआई से संबंधित निजी ऋण लगभग दोगुने हो सकते हैं।.

समस्या इन साधनों में पारदर्शिता और तरलता की कमी में निहित है। हालांकि निजी ऋण पारंपरिक बैंक ऋणों की तुलना में अनुबंध की शर्तों के मामले में अधिक लचीलापन प्रदान करते हैं, लेकिन संकट के समय में इनका लेन-देन करना कठिन होता है। इसलिए, आर्थिक स्थिति बिगड़ने पर ये वित्तीय बाजारों में अतिरिक्त तनाव पैदा कर सकते हैं। मॉर्गन स्टेनली का अनुमान है कि निजी ऋण बाजार 2028 तक डेटा केंद्रों के विस्तार के लिए आवश्यक 1.5 ट्रिलियन डॉलर में से आधे से अधिक राशि प्रदान कर सकते हैं।.

मेटा इस विकास का एक प्रमुख उदाहरण है। कंपनी ने PIMCO, ब्लू आउल कैपिटल और अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट जैसी फर्मों से 27 से 29 अरब अमेरिकी डॉलर की निजी पूंजी जुटाई है। इन लेन-देनों से मेटा को अपनी बैलेंस शीट में पूरी राशि दिखाए बिना अरबों डॉलर जुटाने की सुविधा मिलती है। जटिल संरचनाओं के कारण बैलेंस शीट पर तकनीकी रूप से ऋण कम दिखाई देता है, जबकि ऋण में आर्थिक वृद्धि जारी रहती है।.

जंक बॉन्ड और सट्टा ऋण का उदय

एक और उल्लेखनीय विशेषता एआई क्षेत्र में कम रेटिंग वाले बॉन्डों की बढ़ती संख्या है। बैंक ऑफ अमेरिका के अनुसार, एआई से संबंधित कंपनियों द्वारा तथाकथित जंक बॉन्डों का निर्गमन काफी बढ़ गया है। इन बॉन्डों की क्रेडिट रेटिंग निवेश ग्रेड से नीचे होती है और ये उच्च प्रतिफल प्रदान करते हैं, लेकिन साथ ही साथ डिफ़ॉल्ट का जोखिम भी अधिक होता है। इससे स्पष्ट संकेत मिलता है कि एआई वित्तपोषण में आई तेजी अधिक सट्टेबाज निवेशकों को भी आकर्षित कर रही है जो उच्च प्रतिफल की तलाश में हैं और इसलिए उच्च जोखिम उठाने को तैयार हैं।.

जेपी मॉर्गन के विश्लेषण से पता चलता है कि निवेश-योग्य सूचकांक में एआई से संबंधित कंपनियों की हिस्सेदारी अब 14 प्रतिशत है, जो अमेरिकी बैंकों को पीछे छोड़ते हुए प्रमुख क्षेत्र बन गई है। यह एआई क्षेत्र में प्रणालीगत जोखिमों के खतरनाक संकेंद्रण को दर्शाता है। इसलिए, एआई के मूल्यांकन या लाभप्रदता में गिरावट का सीधा असर ऋण बाजार के बड़े हिस्से पर पड़ेगा।.

धन की कमी और उपलब्धता का भ्रम

मॉर्गन स्टेनली का अनुमान है कि अगले तीन वर्षों में एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के विस्तार के लिए 1.5 ट्रिलियन डॉलर की संभावित फंडिंग की कमी होगी। यह एक चौंका देने वाली रकम है। तुलना के लिए, जर्मनी का सकल घरेलू उत्पाद लगभग 4 ट्रिलियन यूरो या 4.3 ट्रिलियन डॉलर है। इसलिए, एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए आवश्यक राशि जर्मनी के कुल आर्थिक उत्पादन के लगभग एक तिहाई के बराबर है, जो तीन वर्षों में केंद्रित है। बेन के अध्ययन का अनुमान है कि उद्योग की कंप्यूटिंग आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए वार्षिक निवेश व्यय 2030 तक 500 बिलियन डॉलर तक पहुंच जाएगा।.

ये धनराशि वास्तव में उपलब्ध होगी या नहीं, यह एक अनिश्चित प्रश्न है। जहाँ एक ओर पारंपरिक बैंक अधिक सतर्क हो रहे हैं, वहीं दूसरी ओर निजी इक्विटी और निजी ऋण क्षेत्र सक्रिय हो रहे हैं। हालांकि, इससे तरलता संबंधी चिंताएँ बढ़ जाती हैं और प्रणाली झटकों के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाती है। यदि इस क्षेत्र में सट्टेबाजी का उत्साह कम हो जाता है या शुरुआती नुकसान होता है, तो ऋणदाता शीघ्र ही अधिक तर्कसंगत मूल्यांकन की ओर लौट सकते हैं।.

लाभप्रदता की पहेली: राजस्व कहाँ से आ रहा है?

एआई फंडिंग की पूरी लहर में सबसे अहम पहेली लाभप्रदता ही बनी हुई है। निवेश तो सुनियोजित और शानदार हैं, लेकिन एआई से होने वाले राजस्व का दस्तावेजीकरण बहुत कम हुआ है। सबसे मूल्यवान एआई स्टार्टअप, ओपनएआई ने 2024 में लगभग 13 अरब डॉलर कमाए, लेकिन बाद में उसे भारी नुकसान उठाना पड़ा। ये आंकड़े सौ अरब डॉलर या उससे अधिक के नियोजित बुनियादी ढांचा निवेश के बिल्कुल विपरीत हैं।.

गूगल और माइक्रोसॉफ्ट ने एआई मोनेटाइजेशन में शुरुआती सफलताएँ हासिल कर ली हैं। गूगल ने अपनी एआई क्षमताओं को अपने सर्च फंक्शन में एकीकृत कर लिया है, जिससे विज्ञापन व्यवसाय की दक्षता में सुधार हुआ है। माइक्रोसॉफ्ट अपने एज़्योर क्लाउड ऑफरिंग और कोपायलट उत्पादों के माध्यम से एआई क्षमताओं की बिक्री करता है। दूसरी ओर, मेटा ने अभी तक अपने एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए स्पष्ट लाभप्रदता मार्ग परिभाषित नहीं किए हैं।.

समस्या पूंजीगत व्यय और उसके परिशोधन के बीच एक आम असंतुलन में निहित है। डेटा सेंटर और चिप्स का जीवन चक्र अपेक्षाकृत छोटा होता है। यदि तकनीकी प्रगति तेजी से होती है, तो इस पीढ़ी का जीपीयू तीन से चार वर्षों में अप्रचलित हो सकता है। इसका अर्थ यह है कि कम परिशोधन अवधि वाले निवेशों को वित्तपोषित करना आवश्यक है, विशेष रूप से तब जब इक्विटी पर 15-20 प्रतिशत से अधिक प्रतिफल की अपेक्षा हो।.

ड्यूश बैंक और जोखिम प्रबंधन की दुविधा

हाल ही में सामने आया एक मामला इस वित्तपोषण लहर के जोखिमों को स्पष्ट रूप से दर्शाता है। ड्यूश बैंक ने एआई डेटा केंद्रों के निर्माण के लिए उदारतापूर्वक ऋण दिए हैं। यह बैंक के लिए एक केंद्रित जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है। फाइनेंशियल टाइम्स के अनुसार, ड्यूश बैंक के प्रबंधक एआई कंपनियों के शेयरों की गिरती कीमतों पर दांव लगाने पर चर्चा कर रहे हैं, क्योंकि गिरती कीमतें इस क्षेत्र में वित्तीय कठिनाइयों का संकेत दे सकती हैं, जिससे ऋण खतरे में पड़ सकते हैं।.

बैंक दो रणनीतियों पर विचार कर रहा है: पहली, एआई शेयरों की शॉर्ट सेलिंग का उपयोग करके सट्टेबाजी से लाभ कमाकर ऋण हानि की भरपाई करना। दूसरी, तथाकथित सिंथेटिक रिस्क ट्रांसफर (एसआरटी) लेनदेन की संरचना करना, जिसमें तीसरे पक्ष ऋण जोखिम का एक हिस्सा वहन करते हैं। इस प्रक्रिया में, एसआरटी खरीदार विशिष्ट ऋणों से जुड़ी प्रतिभूतियां खरीदते हैं और ऋणदाता को धनराशि प्रदान करते हैं। बदले में, उन्हें अपेक्षाकृत उच्च ब्याज दरें प्राप्त होती हैं। एसआरटी प्रतिभूतियों को बेचने के लिए ड्यूश बैंक को या तो पूरी तरह से अलग ऋण जोड़ने होंगे या उच्च ब्याज दरें देनी होंगी।.

इससे एक गंभीर प्रणालीगत समस्या का पता चलता है: बैंकों को अपने जोखिम संकेंद्रण में विविधता लाने के लिए मजबूर होना पड़ रहा है क्योंकि एआई अवसंरचना ऋणों में व्यक्तिगत संकेंद्रण बहुत अधिक हो गया है। इसके परिणामस्वरूप, वित्तीय प्रणाली की जटिलता बढ़ जाती है।.

संरचनात्मक दुष्चक्र: चक्रीय वित्तपोषण और निर्भरताएँ

जर्मन समाचार चैनल एन-टीवी और फाइनेंशियल टाइम्स ने एक दिलचस्प लेकिन चिंताजनक पैटर्न की ओर इशारा किया है: एआई फंडिंग में तेजी से हो रही वृद्धि चक्रीय वित्तपोषण के माध्यम से संचालित हो रही है। कंपनियां एक-दूसरे के उत्पादों को खरीदने के लिए एक-दूसरे को पैसा उधार देती हैं। ओपनएआई एनवीडिया से 100 अरब डॉलर तक के चिप्स खरीदती है और बदले में एनवीडिया में शेयर प्राप्त करती है। ओपनएआई एएमडी से 100 अरब डॉलर तक के चिप्स खरीदती है और एएमडी के 10 प्रतिशत शेयरों पर विकल्प प्राप्त करती है।.

ओरेकल ओपनएआई के लिए 300 अरब डॉलर के डेटा सेंटर बना रहा है और उसने यह समझौता किया है कि ओपनएआई अगले पांच वर्षों तक बिलिंग शुल्क के रूप में ठीक इतनी ही राशि का भुगतान करेगा। ओरेकल इन डेटा सेंटरों के लिए चिप्स एनवीडिया से खरीद रहा है। यह सौदा एक बहुत बड़ा जोखिम दर्शाता है: ओरेकल के भविष्य के कुल राजस्व का दो-तिहाई हिस्सा अब केवल एक ग्राहक पर निर्भर करता है।.

ये चक्रीय वित्तपोषण व्यवस्थाएँ तब तक कारगर रहती हैं जब तक भागीदार कंपनियों के शेयरों में वृद्धि होती है। लेकिन ये व्यवस्थाएँ मूल रूप से अस्थिर हैं। यदि OpenAI अपनी लाभप्रदता साबित करने में विफल रहता है, या राजस्व संबंधी अपेक्षाएँ घट जाती हैं, तो एक दुष्चक्र शुरू हो सकता है। Nvidia अपने विकल्पों का प्रयोग न करने का विकल्प चुन सकती है, Oracle OpenAI से राजस्व अर्जित न कर पाए, और पूरी वित्तपोषण श्रृंखला ध्वस्त हो सकती है।.

फाइनेंशियल टाइम्स की गणना के अनुसार, ओपनएआई ने सर्कल सौदों के माध्यम से एक ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर मूल्य की 20 गीगावाट कंप्यूटिंग शक्ति खरीदी है। यह लगभग 20 परमाणु रिएक्टरों द्वारा उत्पादित बिजली के बराबर है। इसके बावजूद, एआई कंपनी को अरबों का घाटा हो रहा है। एक गुमनाम विश्लेषक ने ब्रिटिश अखबार में चेतावनी दी है कि ओपनएआई इन प्रतिबद्धताओं में से एक को भी पूरा करने में "किसी भी तरह से सक्षम नहीं" है।.

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बुलबुले पर बहस: डॉट-कॉम युग से तुलना

बाजार के जानकार और विश्लेषक इस बात पर गहन बहस कर रहे हैं कि क्या एआई फंडिंग की मौजूदा लहर 1990 के दशक के उत्तरार्ध के डॉट-कॉम बुलबुले के समान एक बुलबुला है। बैंक ऑफ अमेरिका ने एक अध्ययन प्रकाशित किया जिसमें सर्वेक्षण किए गए 54 प्रतिशत फंड प्रबंधकों ने कहा कि एआई शेयरों में एक बुलबुला बन गया है। यह एक चिंताजनक प्रतिशत है और दर्शाता है कि पेशेवर निवेशक भी मूल्यांकन के तर्क को लेकर काफी संदेह में हैं।.

जेपी मॉर्गन के सीईओ जेमी डिमोन ने चेतावनी दी है कि परिसंपत्तियों की ऊंची कीमतें "चिंता का विषय" हैं और "कई परिसंपत्तियां" बुलबुले के दायरे में आ सकती हैं। बैंक ऑफ अमेरिका के ग्लोबल फंड मैनेजर सर्वे ने पहली बार "एआई स्टॉक मार्केट बबल" को लगभग 500 अरब डॉलर का प्रबंधन करने वाले फंड मैनेजरों के लिए सबसे महत्वपूर्ण वैश्विक जोखिम के रूप में पहचाना है।.

जोन्सट्रेडिंग के मुख्य रणनीतिकार माइकल ओ'रूर्क ने गूगल द्वारा भारत में डेटा केंद्रों में किए गए 15 अरब डॉलर के निवेश और ओपनएआई की एआई बुनियादी ढांचे के विस्तार के लिए अनुमानित 1.5 ट्रिलियन डॉलर की योजना जैसे बड़े सौदों के आधार पर एक ठोस तर्क दिया है कि एआई का एक बुलबुला मौजूद है, जो ओपनएआई के 13 अरब डॉलर के वार्षिक राजस्व और लाभहीनता के बिल्कुल विपरीत है।.

हालांकि, कुछ और सूक्ष्म मत भी हैं। ईटोरो की वैश्विक बाजार विश्लेषक लाले अकोनेर का तर्क है कि यह तेजी मात्र आत्मसंतुष्टि पर आधारित नहीं है, बल्कि मजबूत विश्वास पर आधारित है। वह बाजार को "परिपूर्ण मूल्य निर्धारण" के चरण में बताती हैं, जहां निवेशक वास्तविक कार्यान्वयन की तुलना में संभावित सफलता की कहानियों पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। वह कहती हैं कि कई तकनीकी कंपनियों की बैलेंस शीट मजबूत है, जो एक क्लासिक बुलबुले के बजाय "परिपूर्ण मूल्य निर्धारण" की स्थिति का संकेत देती है।.

यह एक महत्वपूर्ण अंतर है। एक वास्तविक बुलबुला उन कंपनियों में बड़े पैमाने पर सट्टेबाजी से पहचाना जाता है जिनमें परिचालन संबंधी ठोस आधार नहीं होता। दूसरी ओर, बिग टेक कंपनियों के पास परिचालन संबंधी ठोस आधार है: माइक्रोसॉफ्ट सालाना 102 अरब डॉलर कमाती है, गूगल 70 अरब डॉलर से अधिक और मेटा 50 अरब डॉलर से अधिक। सवाल यह नहीं है कि ये कंपनियां लाभदायक हैं या नहीं, बल्कि यह है कि क्या एआई-विशिष्ट निवेशों से उन्हें लाभ मिलेगा।.

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ऊर्जा अवसंरचना की अड़चनें

ऊर्जा अवसंरचना में एक ऐसी समस्या है जिस पर अक्सर ध्यान नहीं दिया जाता, लेकिन यह बेहद महत्वपूर्ण है। प्रस्तावित डेटा केंद्रों को भारी मात्रा में ऊर्जा की आवश्यकता होगी। ओपनएआई की योजना दस गीगावाट कंप्यूटिंग क्षमता स्थापित करने की है, जो लगभग दस परमाणु ऊर्जा संयंत्रों के उत्पादन के बराबर है। माइक्रोसॉफ्ट और गूगल भी इसी तरह के बड़े विस्तार की योजना बना रहे हैं। बैंक ऑफ इंग्लैंड ने चेतावनी दी है कि बिजली, डेटा या कच्चे माल की आपूर्ति श्रृंखलाओं में भौतिक बाधाएं एआई के मूल्यांकन को नुकसान पहुंचा सकती हैं।.

ये ऊर्जा संबंधी समस्याएं मामूली नहीं हैं। इनके लिए बिजली ग्रिड के बुनियादी ढांचे, ऊर्जा उत्पादन और शीतलन प्रणालियों में भारी निवेश की आवश्यकता है। ये निवेश डेटा सेंटर निवेश के साथ-साथ किए जाने चाहिए, जिससे कुल पूंजी की आवश्यकता और भी बढ़ जाएगी।.

और कौन-कौन कर्ज में डूब रहा है? विस्तृत विश्लेषण

बड़ी तकनीकी कंपनियों के अलावा, एआई क्षेत्र में सक्रिय खिलाड़ियों की एक दूसरी लहर भी भारी मात्रा में कर्ज ले रही है। इनमें मुख्य रूप से विशिष्ट क्लाउड प्रदाता और एआई इंफ्रास्ट्रक्चर स्टार्टअप शामिल हैं। एआई-केंद्रित क्लाउड प्रदाता कोरवीव ने एनवीडिया से चिप्स खरीदने के लिए निजी क्रेडिट फंडों और बॉन्ड निवेशकों से भारी मात्रा में ऋण लिया है। मार्च में सार्वजनिक हुई इस कंपनी ने पिछले साल से अब तक लगभग 25 अरब डॉलर का सार्वजनिक ऋण जुटाया है और शेयर जारी किए हैं।.

एक अन्य क्लाउड कंप्यूटिंग स्टार्टअप, फ्लूइडस्टैक भी अपने चिप्स को गिरवी रखकर बड़ी मात्रा में ऋण ले रहा है। यह एक जोखिम भरा सौदा है, क्योंकि चिप्स का मूल्य तेजी से गिर सकता है।.

जापानी तकनीक कंपनी सॉफ्टबैंक भी ओपनएआई के साथ अपने अरबों डॉलर के साझेदारी सौदे में हिस्सेदारी के लिए कर्ज ले रही है। जनवरी में एलोन मस्क की इस आलोचनात्मक टिप्पणी के बाद कि सॉफ्टबैंक के पास वास्तव में पैसा नहीं है, सॉफ्टबैंक ने अपनी छवि सुधारने का प्रयास किया। फिर भी, वित्तपोषण संरचना अभी भी नाजुक बनी हुई है।.

मीडिया रिपोर्टों के अनुसार, एलोन मस्क की अपनी स्टार्टअप कंपनी xAI इस साल की शुरुआत में 5 अरब डॉलर की फंडिंग के बाद अब 12 अरब डॉलर का नया ऋण जुटाने जा रही है। खबरों के मुताबिक, Nvidia भी xAI की इस नवीनतम फंडिंग में 2 अरब डॉलर का निवेश करने की योजना बना रही है और इस नई धनराशि का उपयोग Nvidia से 20 अरब डॉलर मूल्य के चिप्स खरीदने के लिए किया जाएगा।.

नियामक आयाम

बैंक ऑफ इंग्लैंड ने एक रिपोर्ट में चेतावनी दी है कि वित्तीय प्रणाली के उन हिस्सों में जोखिम क्षेत्र बन रहे हैं जहां अपारदर्शी, व्यापार में मुश्किल और गैर-तरल संपत्तियां मौजूद हैं। यह बढ़ते निजी ऋण क्षेत्र की स्पष्ट आलोचना है। दुनिया भर के नियामकों को इन जोखिमों पर और अधिक बारीकी से नज़र रखनी होगी।.

बेसल III बैंकिंग विनियम भी इसमें भूमिका निभा सकते हैं। जहां पारंपरिक बैंक सख्त पूंजी आवश्यकताओं के तहत काम करते हैं, वहीं निजी इक्विटी फंड और अन्य गैर-बैंक ऋणदाता अधिक जोखिम उठा सकते हैं। इससे विनियामक लाभ के अवसर पैदा होते हैं।.

दीर्घकालिक दृष्टिकोण: निवेश या सट्टा?

इस विश्लेषण के अंत में केंद्रीय प्रश्न यह है: क्या एआई फंडिंग की वर्तमान लहर एक परिवर्तनकारी प्रौद्योगिकी के लिए बुनियादी ढांचे में एक वैध निवेश है, या यह एक अटकलबाजी भरी अतिप्रतिक्रिया है? इसका उत्तर संभवतः दोनों है।.

एआई बुनियादी ढांचे में बड़े पैमाने पर निवेश करने के पीछे निःसंदेह मूलभूत और गैर-काल्पनिक कारण हैं। एआई तकनीक क्रांतिकारी है और उत्पादकता में भारी वृद्धि करेगी। आवश्यक कंप्यूटिंग बुनियादी ढांचा अभी मौजूद नहीं है और इसे विकसित करना होगा। दीर्घकालिक दृष्टिकोण से यह बात जायज है।.

साथ ही, अल्पकालिक वित्तपोषण के तरीके, और विशेष रूप से चक्रीय वित्तपोषण, चिंताजनक हैं। यदि OpenAI अपने दायित्वों को पूरा नहीं कर पाता है, यदि अवसंरचना निवेश पर प्रतिफल अपेक्षा से कम रहता है, या यदि तकनीकी प्रगति नियोजित निवेशों को अप्रचलित कर देती है, तो एक बड़ा आर्थिक संकट उत्पन्न हो सकता है।.

भविष्य में संभावित परिदृश्य अचानक आई गिरावट नहीं है, बल्कि उत्साह के स्तर में धीरे-धीरे कमी आना है। यदि लाभप्रदता उम्मीदों से कम रहती है तो कंपनियां विकास दर कम कर देंगी। इससे समायोजन का दौर धीमा लेकिन लंबा चल सकता है। कुछ कंपनियां, विशेष रूप से ओपनएआई जैसी कमजोर वित्तीय स्थिति वाली कंपनियां, गंभीर वित्तीय कठिनाइयों का सामना कर सकती हैं।.

विश्लेषकों के लिए यह अवलोकन का एक महत्वपूर्ण दौर है। अगले दो से तीन वर्षों में यह पता चलेगा कि एआई अवसंरचना में किया गया निवेश परिवर्तनकारी साबित होता है या फिर यह एक ऐसी तकनीक में अत्यधिक निवेश साबित होता है जो अभी बाजार के लिए तैयार नहीं है।.

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