कृत्रिम बुद्धिमत्ता से अरबों डॉलर का टाइम बम: मेटा, माइक्रोसॉफ्ट और ओपनएआई कैसे एक नया तकनीकी बुलबुला बना रहे हैं

"अद्भुत समानताएँ": क्यों AI बुलबुला अब डॉटकॉम युग से भी आगे निकल गया है

तकनीकी दुनिया उन्माद में है। कृत्रिम बुद्धिमत्ता के वादे से प्रेरित, इसकी कोई सीमा नहीं लगती। लेकिन चैटजीपीटी, अभूतपूर्व नवाचारों और बढ़ते शेयर मूल्यों के चमचमाते पहलू के पीछे, एक ऐसा तूफ़ान पनप रहा है जो वैश्विक अर्थव्यवस्था को हिला देने की क्षमता रखता है। मेटा, माइक्रोसॉफ्ट और ओपनएआई जैसी दिग्गज कंपनियाँ एक ऐसी तकनीक में सैकड़ों अरब डॉलर लगा रही हैं जिसके आर्थिक लाभ अभी भी अनिश्चित हैं—जिससे ऐतिहासिक पैमाने का एक सट्टा बुलबुला बन रहा है।

1990 के दशक के उत्तरार्ध के डॉट-कॉम बुलबुले के साथ समानताएँ स्पष्ट और चिंताजनक हैं। जाने-माने निवेश बैंक खतरे की घंटी बजा रहे हैं, वॉरेन बफेट जैसे दिग्गज निवेशक पीछे हट रहे हैं, और चेतावनी के संकेत ढेर हो रहे हैं: लाभदायक व्यावसायिक मॉडल के बिना खगोलीय मूल्यांकन, संदिग्ध चक्रीय वित्त, और ऊर्जा की भूख जो हमारे ग्रह की भौतिक सीमाओं को बढ़ा रही है। जबकि पश्चिम में सबसे महंगे बुनियादी ढाँचे के लिए एक अभूतपूर्व हथियारों की दौड़ चल रही है, चीन के विघटनकारी खिलाड़ी यह प्रदर्शित कर रहे हैं कि तुलनात्मक परिणाम लागत के एक अंश पर संभव हैं - इस प्रकार उछाल की पूरी नींव पर सवाल उठा रहे हैं। यह लेख एआई बुलबुले के केंद्र में गहराई से उतरता है, इसकी नाजुक वित्तीय संरचनाओं को उजागर करता है, और दिखाता है कि आसन्न उछाल हमारे द्वारा पहले ज्ञात किसी भी चीज़ से अधिक जोरदार क्यों हो सकता है।

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कृत्रिम बुद्धिमत्ता का खतरनाक खेल

तकनीकी जगत एक अभूतपूर्व वित्तीय तबाही के कगार पर है। कृत्रिम बुद्धिमत्ता क्रांति के रूप में शुरू हुआ यह खेल अब एक खतरनाक सट्टेबाज़ी के खेल में तब्दील होता जा रहा है, जिसकी भयावह समानताएँ 1990 के दशक के उत्तरार्ध के डॉट-कॉम बुलबुले से मिलती-जुलती हैं। मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, ओपनएआई और अन्य तकनीकी दिग्गज ऐसी तकनीक में सैकड़ों अरब डॉलर का निवेश कर रहे हैं जिसकी व्यावसायिक व्यवहार्यता अभी भी अस्पष्ट है।

चेतावनी के संकेत बढ़ते जा रहे हैं: गोल्डमैन सैक्स, मॉर्गन स्टेनली और अन्य प्रतिष्ठित निवेश बैंक पूँजी के बड़े पैमाने पर गलत आवंटन की चेतावनी दे रहे हैं। जहाँ प्रमुख प्रौद्योगिकी कंपनियों के शेयर मूल्य नई ऊँचाइयों को छू रहे हैं, वहीं इस प्रवृत्ति के स्थायित्व को लेकर संदेह भी बढ़ रहे हैं। वित्तीय जगत के सबसे प्रसिद्ध शॉर्ट सेलर्स में से एक, जिम चानोस, पहले से ही सहस्राब्दी के मोड़ पर सट्टा की अतिशयता के साथ सीधी तुलना कर रहे हैं।

तकनीकी दिग्गजों का खगोलीय निवेश

आंकड़े चौंकाने वाले हैं: मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, अमेज़न और अल्फाबेट अकेले ही 2025 तक एआई परियोजनाओं में 215 अरब डॉलर से ज़्यादा निवेश करने की योजना बना रहे हैं। यह फ़िनलैंड या चिली जैसे देशों के सकल घरेलू उत्पाद के लगभग बराबर है। माइक्रोसॉफ्ट नए डेटा सेंटर बनाने में हर हफ़्ते 1 अरब डॉलर खर्च करता है, जिसमें 1,00,000 निर्माण कर्मचारी काम करते हैं—एक पिरामिड बनाने के लिए ज़रूरी संख्या से तीन गुना ज़्यादा।

मेटा के सीईओ मार्क ज़करबर्ग ने 2025 में एआई इंफ्रास्ट्रक्चर में कम से कम 66 अरब डॉलर निवेश करने की योजना की घोषणा की, जो मूल योजना से 2 अरब डॉलर अधिक है। गूगल की मूल कंपनी अल्फाबेट ने 2025 के लिए अपने पूंजीगत व्यय को 10 अरब डॉलर बढ़ाकर 85 अरब डॉलर कर दिया है। ये व्यय 2021 से तीन गुना से भी ज़्यादा हो गए हैं और आर्थिक रूप से प्रासंगिक आयामों तक पहुँच रहे हैं।

निवेश मुख्य रूप से एनवीडिया के विशेष एआई चिप्स से लैस विशाल डेटा केंद्रों के निर्माण में किया जा रहा है। आठ एनवीडिया ब्लैकवेल चिप्स वाले एक एआई सर्वर की कीमत कम से कम दस लाख डॉलर है। कीमतें अब उस स्तर पर पहुँच गई हैं जहाँ इस तकनीक के वास्तविक लाभों को उचित नहीं ठहराया जा सकता।

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ओपनएआई: बुलबुले के केंद्र में धन का जलता हुआ पहाड़

इस घटनाक्रम के केंद्र में ChatGPT के पीछे की कंपनी OpenAI है। कंपनी की वित्तीय स्थिति समस्या की पूरी गंभीरता को उजागर करती है: OpenAI को 2024 में पाँच अरब डॉलर के नुकसान की आशंका है, जबकि राजस्व केवल 3.7 अरब डॉलर होगा। यह घाटा अनुपात एक तेज़ी से बढ़ती तकनीकी कंपनी के लिए भी असाधारण रूप से उच्च है।

ओपनएआई की लागत संरचना दर्शाती है कि लाभदायक एआई इतना मायावी क्यों है: अकेले सर्वर इन्फ्रास्ट्रक्चर के लिए प्रतिदिन 700,000 डॉलर, एआई मॉडल के प्रशिक्षण के लिए सालाना 7 बिलियन डॉलर, और कार्मिक लागत 1.7 बिलियन डॉलर। आंतरिक अनुमान बताते हैं कि ओपनएआई 2029 तक लाभदायक नहीं हो पाएगा—और तब तक कुल 44 बिलियन डॉलर का घाटा हो जाएगा।

यह नाटकीय वित्तीय स्थिति ओपनएआई को कड़े कदम उठाने के लिए मजबूर कर रही है: चैटजीपीटी प्लस का मासिक शुल्क अगले पाँच वर्षों में वर्तमान $20 से धीरे-धीरे बढ़कर $44 हो जाएगा। साथ ही, कंपनी लगातार नए निवेशकों की तलाश में है - मौजूदा वित्तपोषण दौर से ओपनएआई का मूल्यांकन $150 बिलियन होने की उम्मीद है, हालाँकि कंपनी भारी घाटे में है।

चक्रीय वित्त का खतरनाक खेल

इन निवेशों के वित्तपोषण का तरीका विशेष रूप से चिंताजनक है। एआई बूम का सबसे बड़ा लाभार्थी, एनवीडिया, अब ओपनएआई में ही 100 अरब डॉलर का निवेश कर रहा है—एक ऐसा सौदा जिसकी विशेषज्ञों द्वारा सर्कुलर फाइनेंसिंग कहकर आलोचना की जा रही है। ओपनएआई, एनवीडिया चिप्स खरीद रहा है, एनवीडिया ओपनएआई में निवेश कर रहा है, और दोनों ही कंपनियाँ लगातार बढ़ते निवेश के आधार पर बढ़ते मूल्यांकन से लाभान्वित हो रही हैं।

डी2डी एडवाइजरी के जे गोल्डबर्ग ने इस व्यवस्था की तुलना माता-पिता द्वारा अपने बच्चों के पहले बंधक पर सह-हस्ताक्षर करने से की—एक ऐसी व्यवस्था जो तभी तक कारगर रहती है जब तक इसमें शामिल सभी लोग निवेश करते रहें। वन पॉइंट बीएफजी के पीटर बूकवर, ल्यूसेंट और नॉर्टेल, दो कंपनियों से सीधी तुलना करते हैं, जिन्होंने डॉट-कॉम बुलबुले के दौरान विकास का दिखावा करने के लिए इसी तरह के विक्रेता वित्तपोषण का इस्तेमाल किया था, और फिर ढह गए।

चीनी चुनौती: डीपसीक ने व्यवस्था को हिला दिया

जहाँ पश्चिमी कंपनियाँ लगातार महंगे होते जा रहे एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर में अरबों डॉलर का निवेश कर रही हैं, वहीं चीनी स्टार्टअप डीपसीक ने दिखाया है कि संसाधनों के एक छोटे से अंश से भी तुलनात्मक परिणाम प्राप्त किए जा सकते हैं। एआई मॉडल R1 को विकसित करने में केवल $294,000 का खर्च आया और इसे पुराने Nvidia H800 चिप्स पर प्रशिक्षित किया गया।

तुलनात्मक रूप से, ओपनएआई ने जीपीटी-4 के प्रशिक्षण पर 10 करोड़ डॉलर से ज़्यादा खर्च किए, जबकि डीपसीक ने 3 लाख डॉलर से भी कम में एक प्रतिस्पर्धी मॉडल विकसित किया। यह विसंगति पश्चिमी एआई उद्योग के संपूर्ण निवेश तर्क पर सवाल उठाती है और इसके परिणामस्वरूप बड़े पैमाने पर मूल्यह्रास हो सकता है।

डीपसीक की सफलता के कारण एनवीडिया के शेयर मूल्य में अस्थायी रूप से लगभग 600 अरब डॉलर की गिरावट आई और पूरे उद्योग में उथल-पुथल मच गई। माइक्रोसॉफ्ट के सीईओ सत्य नडेला ने स्वीकार किया कि चीन में हो रहे घटनाक्रम को बहुत गंभीरता से लिया जाना चाहिए।

ऊर्जा संकट एक सीमित कारक के रूप में

एआई बबल का एक और महत्वपूर्ण पहलू ऊर्जा की बढ़ती खपत है। अमेरिका में डेटा सेंटर 2023 में पहले ही 176 टेरावाट-घंटे बिजली की खपत कर रहे थे, और 2028 तक यह आंकड़ा बढ़कर 325 से 580 टेरावाट-घंटे हो सकता है। यह अमेरिका की कुल बिजली खपत का 12 प्रतिशत तक होगा।

एक आधुनिक एआई डेटा सेंटर 1,00,000 घरों जितनी बिजली की खपत करता है, और खासकर बड़े केंद्रों में तो यह इससे बीस गुना ज़्यादा खपत करता है। वैश्विक डेटा सेंटर की बिजली खपत 2030 तक दोगुनी हो सकती है, जो पूरे जापान की ऊर्जा खपत के बराबर हो सकती है।

यह विकास पहले ही अपनी भौतिक सीमाओं तक पहुँच रहा है: उत्तरी वर्जीनिया जैसे लोकप्रिय स्थानों पर अत्यधिक बोझ है, और तकनीकी कंपनियाँ दूसरे और तीसरे दर्जे के क्षेत्रों में जा रही हैं। 2028 में पूरी होने वाली नई इमारतें पहले ही पूरी तरह से बुक हो चुकी हैं, हालाँकि यह स्पष्ट नहीं है कि एआई की भारी माँग पूरी होगी भी या नहीं।

'प्रबंधित एआई' (कृत्रिम बुद्धिमत्ता) के साथ डिजिटल परिवर्तन का एक नया आयाम - प्लेटफ़ॉर्म और B2B समाधान | एक्सपर्ट कंसल्टिंग - छवि: एक्सपर्ट.डिजिटल

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वॉरेन बफेट की सतर्क स्थिति

जहाँ कई निवेशक एआई के प्रचार के आगे झुक रहे हैं, वहीं वॉरेन बफेट अपनी खासियत के प्रति सतर्क बने हुए हैं। उनकी निवेश कंपनी, बर्कशायर हैथवे, का पोर्टफोलियो सीधे एआई निवेश के प्रति रणनीतिक अनिच्छा दर्शाता है। इसके बजाय, वह ऐप्पल और अमेज़न जैसी स्थापित तकनीकी कंपनियों पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं, जो एआई पर पूरी तरह निर्भर हुए बिना, इससे लाभ उठा सकती हैं।

बफेट का दृष्टिकोण एक अनुभवी निवेशक की बुद्धिमत्ता को दर्शाता है, जो पहले ही कई सट्टा बुलबुले का अनुभव कर चुका है। विविध व्यावसायिक मॉडल और स्थायी प्रतिस्पर्धी लाभ वाली कंपनियों पर उनका ध्यान विशुद्ध रूप से एआई शेयरों की सट्टा अतिरेक के बिल्कुल विपरीत है।

डॉटकॉम बुलबुले के समानांतर स्थिति स्पष्ट होती जा रही है

1990 के दशक के उत्तरार्ध के डॉट-कॉम बुलबुले से इसकी समानताएँ आश्चर्यजनक हैं। उस समय इंटरनेट की तरह, अब एआई को एक क्रांतिकारी तकनीक के रूप में सराहा जा रहा है जो सभी पारंपरिक व्यावसायिक मॉडलों को अप्रचलित बना देगी। विशेषज्ञों के अनुसार, मूल्यांकन पहले ही डॉट-कॉम युग के उच्चतम स्तर को पार कर चुके हैं।

डॉट-कॉम युग के पूर्व स्टार विश्लेषक हेनरी ब्लोडगेट, अजीबोगरीब समानताओं की चेतावनी देते हैं। दोनों तकनीकों—इंटरनेट और एआई—का प्रभाव तकनीकी उद्योग से कहीं आगे तक जाएगा। अकेले 2024 में एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर में निवेश कम से कम 400 अरब डॉलर तक पहुँच जाएगा, जिससे वैश्विक अर्थव्यवस्था और शेयर बाजारों को भारी बढ़ावा मिलेगा।

अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट के मुख्य अर्थशास्त्री टॉर्स्टन स्लोक इससे भी आगे कहते हैं: एआई क्षेत्र में वर्तमान अतिमूल्यांकन 1990 के दशक के अंत में डॉट-कॉम बुलबुले के मूल्यांकन से भी अधिक है। कुछ बड़ी तकनीकी कंपनियों पर ध्यान केंद्रित करना 1990 के दशक के अंत की एक घातक याद दिलाता है, जब इंटरनेट कंपनियों ने बहुत कम समय में महत्वपूर्ण मूल्य प्राप्त किया था, इससे पहले कि कई आगामी संकट में ढह गईं।

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संरचनात्मक अंतर जोखिम को बढ़ा देते हैं

विडंबना यह है कि डॉट-कॉम बुलबुले से संरचनात्मक अंतर आज की स्थिति को और भी खतरनाक बना सकते हैं। उस समय के विपरीत, बड़े निवेशों का वित्तपोषण ऋण से नहीं, बल्कि तकनीकी दिग्गजों के मुनाफे से होता है। इसका मतलब है कि कंपनियाँ लंबे समय तक टिक सकती हैं, जिससे और भी ज़्यादा गलत आवंटन हो सकता है।

आज की टेक कंपनियाँ मुनाफे में हैं और उनकी बैलेंस शीट मज़बूत है, जिससे वे सालों तक निवेश जारी रख सकती हैं, भले ही उनका निवेश फ़ायदा न दे। यह स्पष्ट मज़बूती एक कमज़ोरी भी साबित हो सकती है, क्योंकि यह बाज़ारों को समय से पहले गिरने से रोकती है।

एक और महत्वपूर्ण अंतर: जहाँ डॉट-कॉम युग में, सट्टेबाजी मुख्य रूप से निजी निवेशकों द्वारा की जाती थी, वहीं आज संस्थागत निवेशक और पेंशन फंड एआई शेयरों में भारी निवेश कर रहे हैं। इसलिए, बुलबुले के फटने के दूरगामी प्रणालीगत परिणाम होंगे।

वित्तीय संरचनाएँ लगातार कमज़ोर होती जा रही हैं

वित्तीय ढाँचों का विकास विशेष रूप से चिंताजनक है। वर्षों से कर्ज़-मुक्त तकनीकी कंपनियाँ अब तेज़ी से कर्ज़ ले रही हैं। 2025 की पहली छमाही में, तकनीकी कंपनियों द्वारा निवेश-श्रेणी के ऋणों की मात्रा पिछले वर्ष की तुलना में 70 प्रतिशत अधिक थी।

माइक्रोसॉफ्ट ने अपने नकद भंडार में कटौती की है, लेकिन उसकी पूंजीगत पट्टा देनदारियाँ—डेटा सेंटर ऋण का एक रूप—लगभग तीन गुना बढ़कर 46 अरब डॉलर हो गई हैं। इनमें से 93 अरब डॉलर की देनदारियाँ तो उसकी बैलेंस शीट में भी दर्ज नहीं हैं। मेटा निजी ऋणदाताओं के साथ 30 अरब डॉलर के ऋण पर बातचीत कर रही है।

छोटी एआई कंपनियाँ, खासकर कोरवीव और फ्लूइडस्टैक जैसी कंपनियाँ, एनवीडिया चिप्स खरीदने के लिए भारी कर्ज ले रही हैं और आगे के कर्ज के लिए इन चिप्स को गिरवी रख रही हैं। यह पिरामिड योजना तभी तक कारगर है जब तक चिप की कीमतें बढ़ती रहेंगी और एआई की मांग बढ़ती रहेगी।

चेतावनी के संकेत बढ़ते जा रहे हैं

विशेषज्ञ सट्टा बुलबुले के कई पारंपरिक चेतावनी संकेतों की पहचान कर रहे हैं। एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर की कीमतें तेज़ी से बढ़ रही हैं, जबकि अंतर्निहित बुनियादी बातों में कोई खास सुधार नहीं हुआ है। बिना विशेषज्ञता वाले निजी निवेशक एआई शेयरों में भारी निवेश कर रहे हैं, और एनवीडिया शेयर निजी निवेशकों के लिए सबसे लोकप्रिय शेयरों में से एक बन गया है।

"इस बार सब कुछ अलग है" या "कीमतें बढ़ती रहेंगी" जैसे आम बयान आम हो गए हैं। उत्साह उस स्तर पर पहुँच गया है जहाँ तर्कसंगत मूल्यांकन मानदंड दरकिनार कर दिए गए हैं।

एक हालिया अध्ययन में, गोल्डमैन सैक्स ने एक "अतिरंजित माहौल" की चेतावनी दी है जिसमें बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियाँ "विघटन के डर में रहती हैं और आक्रामक और रक्षात्मक, दोनों तरह से काम करने के लिए पूँजी लगाती हैं।" निवेश का पैमाना अब मध्यम आकार की अर्थव्यवस्थाओं के बराबर है।

अपरिहार्य सुधार और उसके परिणाम

जब एआई का बुलबुला फटेगा—और सवाल यह नहीं है कि क्या, बल्कि यह है कि कब—तो इसके परिणाम विनाशकारी होंगे। सभी प्रचारित कंपनियाँ बच नहीं पाएँगी। डॉट-कॉम बुलबुले के फटने के बाद की तरह, अंततः केवल कुछ ही विजेता होंगे।

माइक्रोसॉफ्ट, मेटा और गूगल किसी भी मंदी से बच सकते हैं क्योंकि उनके बिज़नेस मॉडल कई स्तंभों पर आधारित हैं। एनवीडिया के बच जाने की संभावना है क्योंकि उसके चिप्स की ज़रूरत एआई से परे भी है। एंथ्रोपिक, मिस्ट्रल एआई जैसी छोटी एआई प्रयोगशालाओं और कई डेटा सेंटर प्रदाताओं के लिए, स्थिति काफ़ी निराशाजनक दिखती है।

मॉर्गन स्टेनली के विश्लेषकों ने चेतावनी दी है कि कीमतों में गिरावट "किसी भी समय और बिना किसी चेतावनी के" शुरू हो सकती है। हालाँकि पारंपरिक रूप से रक्षात्मक संपत्तियाँ वर्षों से चल रही मुद्रा छपाई के कारण अत्यधिक महंगी हो गई हैं, फिर भी निवेशकों को सुरक्षित ठिकाना नहीं मिल सकता है।

संकट से बाहर का रास्ता

विडंबना यह है कि एआई बुलबुले के फूटने से दीर्घकालिक सकारात्मक प्रभाव पड़ सकते हैं। अगर लगातार बढ़ते मेट्रिक्स और मार्केटिंग दबाव पर ध्यान केंद्रित करना बंद कर दिया जाए, तो एआई का उपयोग केवल उन क्षेत्रों तक सीमित रह सकता है जो वास्तविक अतिरिक्त मूल्य प्रदान करते हैं।

अतिरंजित अपेक्षाओं की जगह ज़्यादा यथार्थवादी आकलन ले लेंगे। कंपनियों को यह दिखाना होगा कि उनके एआई निवेश से उत्पादकता में वृद्धि और लागत बचत होती है, न कि सिर्फ़ प्रभावशाली प्रदर्शन।

इतिहास हमें सिखाता है कि सट्टा बुलबुले फूटने के बाद भी, अंतर्निहित तकनीक अक्सर बची रहती है और फलती-फूलती रहती है। अमेज़न और गूगल डॉट-कॉम बुलबुले की राख से उभरकर दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनियाँ बन गईं। इसी तरह, एआई में सुधार के बाद एक अधिक टिकाऊ और लाभदायक पारिस्थितिकी तंत्र उभर सकता है।

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तूफान के पहले की शांति

मौजूदा हालात डॉट-कॉम बुलबुले के फटने से पहले के महीनों की याद दिलाते हैं। सभी चेतावनी संकेत मौजूद हैं: आसमान छूते मूल्यांकन, चक्रीय वित्तपोषण, अतिरंजित अपेक्षाएँ, और एक व्यापक धारणा कि "इस बार सब कुछ अलग है।"

मेटा, माइक्रोसॉफ्ट, ओपनएआई और इस कहानी के अन्य नायकों ने एक ऐसा टाइम बम बनाया है जिसकी विस्फोटक शक्ति डॉट-कॉम बुलबुले से भी ज़्यादा हो सकती है। इस सट्टा बुलबुले में हर दिन डाले जाने वाले अरबों डॉलर बिना किसी निशान के गायब नहीं होंगे—ये तकनीकी उद्योग और वैश्विक अर्थव्यवस्था में विनाश का एक निशान छोड़ जाएँगे।

समझदार निवेशकों को इस अपरिहार्य सुधार के लिए अभी से तैयार हो जाना चाहिए और अपने पोर्टफोलियो में विविधता लानी चाहिए। क्योंकि जब यह बुलबुला फूटेगा, तो धमाका दूर-दूर तक सुनाई देगा।

Konrad Wolfenstein

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