एनवीडिया का रणनीतिक आपातकालीन आह्वान - ट्रिलियन डॉलर का फ़ोन कॉल: ओपनएआई के भविष्य पर एनवीडिया का दांव

जब घबराहट एक रणनीति बन जाती है और विफलता तकनीकी उद्योग के लिए सबसे बड़ा खतरा बन जाती है

आधुनिक व्यावसायिक इतिहास में ऐसे कम ही मौके आए हैं जब एक फ़ोन कॉल ने सैकड़ों अरबों डॉलर के निवेश का मार्ग प्रशस्त किया हो। 2025 की गर्मियों के अंत में ऐसा ही एक मौका आया, जब चिप क्षेत्र की दिग्गज कंपनी एनवीडिया के लंबे समय से सीईओ रहे जेन्सन हुआंग ने फ़ोन उठाया और आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस कंपनी ओपनएआई के प्रमुख सैम ऑल्टमैन को फ़ोन किया। इसके बाद जो हुआ वह सिर्फ़ एक व्यावसायिक सौदा नहीं था, बल्कि एक ऐसे उद्योग में रणनीतिक साझेदारियों की नाज़ुक प्रकृति का एक सबक था, जो लगातार परस्पर निर्भरता की ओर बढ़ रहा है, जहाँ ग्राहक, आपूर्तिकर्ता और निवेशक के बीच की रेखाएँ लगातार धुंधली होती जा रही हैं।

हुआंग और ऑल्टमैन के बीच बातचीत एक अहम समय पर हुई। हालाँकि एनवीडिया और ओपनएआई कई सालों से साथ काम कर रहे थे, लेकिन एक नए इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोजेक्ट पर बातचीत रुकी हुई थी। ओपनएआई एनवीडिया पर अपनी भारी निर्भरता कम करने के लिए सक्रिय रूप से विकल्प तलाश रहा था। विडंबना यह थी कि कंपनी को गूगल में वह मिल गया जिसकी उसे तलाश थी, जो कृत्रिम बुद्धिमत्ता के क्षेत्र में उसका सीधा प्रतिस्पर्धी है। ओपनएआई ने कथित तौर पर वसंत ऋतु में गूगल के साथ एक क्लाउड अनुबंध पर हस्ताक्षर किए थे और उसके स्वामित्व वाले टेंसर प्रोसेसिंग यूनिट्स का इस्तेमाल शुरू कर दिया था। उसी समय, यह एआई कंपनी सेमीकंडक्टर निर्माता ब्रॉडकॉम के साथ मिलकर अपने खुद के कस्टमाइज्ड चिप्स विकसित कर रही थी।

जब गूगल द्वारा टीपीयू चिप्स के इस्तेमाल की खबरें सार्वजनिक हुईं, तो एनवीडिया ने इसे एक स्पष्ट चेतावनी संकेत के रूप में समझा। संदेश स्पष्ट था: या तो जल्दी समझौता हो जाएगा, या ओपनएआई प्रतिस्पर्धा की ओर तेज़ी से बढ़ेगा। एनवीडिया में घबराहट काफ़ी ज़्यादा रही होगी, क्योंकि इसने सीईओ को व्यक्तिगत कार्रवाई करने के लिए प्रेरित किया। हुआंग द्वारा ऑल्टमैन को की गई कॉल ने शुरुआत में अफवाहों को स्पष्ट करने का काम किया, लेकिन बातचीत के दौरान, एनवीडिया के सीईओ ने रुकी हुई बातचीत को फिर से शुरू करने की अपनी इच्छा का संकेत दिया। स्थिति से परिचित एक सूत्र ने इस कॉल को ओपनएआई में प्रत्यक्ष निवेश के विचार का जन्म बताया।

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एक सौ अरब डॉलर और दायित्वों का जाल

इस हस्तक्षेप का परिणाम एक आश्चर्यजनक समझौते के रूप में सामने आया। सितंबर में, एनवीडिया और ओपनएआई ने एक रणनीतिक साझेदारी की घोषणा की, जिसके तहत चिप कंपनी एक सौ अरब अमेरिकी डॉलर तक का निवेश करने को तैयार है। इस समझौते में कम से कम दस गीगावाट की नियोजित क्षमता वाले एआई डेटा केंद्रों के निर्माण की परिकल्पना की गई है, जो ओपनएआई के अगली पीढ़ी के बुनियादी ढाँचे के लिए लाखों ग्राफिक्स प्रोसेसर के बराबर है। तुलनात्मक रूप से, एक सामान्य परमाणु रिएक्टर लगभग एक गीगावाट बिजली उत्पन्न करता है। परियोजना का पहला चरण एनवीडिया के आगामी वेरा रुबिन प्लेटफ़ॉर्म का उपयोग करके 2026 की दूसरी छमाही में शुरू होने वाला है।

समझौते की संरचना काफ़ी उल्लेखनीय है। एनवीडिया न केवल पाँच मिलियन चिप्स की आपूर्ति करने के लिए प्रतिबद्ध है, बल्कि ओपनएआई द्वारा अपने डेटा सेंटर बनाने के लिए लिए जाने वाले ऋणों के लिए गारंटी प्रदान करने पर भी विचार कर रहा है। यह वित्तीय परस्पर निर्भरता पारंपरिक ग्राहक-आपूर्तिकर्ता संबंध से कहीं आगे जाती है। एनवीडिया प्रभावी रूप से अपने ग्राहकों का स्वयं का वित्तपोषक बन जाता है, एक ऐसा समूह जो डॉट-कॉम युग की प्रथाओं की याद दिलाता है, जब उपकरण आपूर्तिकर्ता ऋण और इक्विटी निवेश के माध्यम से अपने ग्राहकों का समर्थन करते थे।

लेकिन एनवीडिया समझौता ओपनएआई द्वारा हाल के महीनों में किए गए सौदों के व्यापक जाल का एक हिस्सा मात्र है। कंपनी ने खुद को एक ऐसी स्थिति में पहुँचा लिया है जिसे सही मायने में "असफल होने के लिए बहुत बड़ा" कहा जा सकता है। समझौतों की यह सूची प्रौद्योगिकी और अर्धचालक उद्योग के दिग्गजों की एक सूची जैसी है। ओरेकल ने तथाकथित स्टारगेट परियोजना के तहत डेटा सेंटर क्षमता निर्माण हेतु पाँच वर्षों में तीन सौ अरब डॉलर का अनुबंध हासिल किया है। ब्रॉडकॉम ने दस गीगावाट कंप्यूटिंग क्षमता के लक्ष्य के साथ कस्टम चिप्स विकसित करने हेतु एक साझेदारी की घोषणा की है। एएमडी ने छह गीगावाट कंप्यूटिंग क्षमता के लिए एक समझौते पर हस्ताक्षर किए हैं, जिससे ओपनएआई को कंपनी का दस प्रतिशत तक अधिग्रहण करने का विकल्प भी मिलता है।

बिक्री बनाम देनदारियाँ: एक गणना जो मेल नहीं खाती

इन प्रतिबद्धताओं का विशाल आकार उनकी आर्थिक व्यवहार्यता पर बुनियादी सवाल खड़े करता है। ओपनएआई से इस वर्ष लगभग तेरह अरब डॉलर का राजस्व प्राप्त होने की उम्मीद है। साथ ही, कंपनी ने अकेले एनवीडिया और ओरेकल के साथ अपने समझौतों के माध्यम से छह सौ पचास अरब डॉलर की कंप्यूटिंग लागत की प्रतिबद्धता जताई है। एएमडी, ब्रॉडकॉम और माइक्रोसॉफ्ट जैसे अन्य क्लाउड प्रदाताओं के साथ समझौतों को मिलाकर, कुल प्रतिबद्धताएँ एक ट्रिलियन डॉलर के आंकड़े को छूती हैं।

ये आँकड़े वर्तमान व्यावसायिक परिणामों के अनुपात से बिल्कुल असंगत हैं। 2025 की पहली छमाही में, OpenAI ने लगभग 4.3 बिलियन डॉलर का राजस्व अर्जित किया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 16 प्रतिशत अधिक है। इसी दौरान, कंपनी ने 2.5 बिलियन डॉलर की नकदी खर्च की, मुख्यतः अनुसंधान एवं विकास और ChatGPT के संचालन पर। वर्ष की पहली छमाही में अनुसंधान एवं विकास व्यय 6.7 बिलियन डॉलर रहा। वर्ष की पहली छमाही के अंत में OpenAI के पास लगभग 17.5 बिलियन डॉलर की नकदी और विपणन योग्य प्रतिभूतियाँ थीं।

राजस्व और प्रतिबद्धताओं के बीच का अंतर चौंकाने वाला है। गणनाओं से पता चलता है कि सिर्फ़ एक गीगावाट डेटा सेंटर क्षमता के निर्माण में हार्डवेयर, बिजली के बुनियादी ढाँचे और निर्माण लागत सहित लगभग पचास अरब डॉलर का खर्च आता है। ओपनएआई ने कुल तैंतीस गीगावाट की प्रतिबद्धता जताई है, जिसके लिए सैद्धांतिक रूप से 1.6 ट्रिलियन डॉलर से ज़्यादा के निवेश की आवश्यकता होगी। इसलिए, इस बुनियादी ढाँचे के वित्तपोषण के करीब पहुँचने के लिए कंपनी को अपने राजस्व में सौ गुना वृद्धि करनी होगी।

इस अंतर को कैसे पाटा जाएगा? ओपनएआई एक आक्रामक विविधीकरण रणनीति पर काम कर रहा है। कंपनी की पंचवर्षीय योजना में सरकारी अनुबंध, ई-कॉमर्स उपकरण, वीडियो सेवाएँ, उपभोक्ता हार्डवेयर और स्टारगेट डेटा सेंटर परियोजना के माध्यम से एक कंप्यूटिंग प्रदाता के रूप में भूमिका भी शामिल है। कंपनी का मूल्यांकन तेज़ी से बढ़ा है: अक्टूबर 2024 में $157 बिलियन से मार्च 2025 में $300 बिलियन तक, और वर्तमान में $500 बिलियन तक, एक द्वितीयक स्टॉक बिक्री के बाद, जिसमें कर्मचारियों ने $6.6 बिलियन मूल्य के शेयर बेचे।

धन का हिंडोला: एआई उद्योग खुद को कैसे वित्तपोषित करता है

इन समझौतों की संरचना ने वित्तीय जगत में चिंताएँ बढ़ा दी हैं, क्योंकि यह 1990 के दशक के उत्तरार्ध में डॉट-कॉम बुलबुले के दौरान प्रचलित एक घटना की याद दिलाती है: चक्रीय वित्त। यह पैटर्न चिंताजनक रूप से जाना-पहचाना है। एक आपूर्ति श्रृंखला कंपनी एक डाउनस्ट्रीम कंपनी में निवेश करती है, जो प्राप्त पूँजी का उपयोग निवेशक से उत्पाद खरीदने के लिए करती है। एनवीडिया ओपनएआई के शेयर खरीदती है, और ओपनएआई एनवीडिया से जीपीयू खरीदता है। ओरेकल स्टारगेट में निवेश करता है, और ओपनएआई ओरेकल से कंप्यूटिंग पावर लीज़ पर लेता है। एएमडी ओपनएआई को कंपनी के 10 प्रतिशत तक के वारंट देता है, और ओपनएआई अरबों डॉलर मूल्य के एएमडी चिप्स खरीदने का वादा करता है।

ये चक्र फलते-फूलते व्यवसायों का आभास देते हैं, जबकि वास्तव में, उन्हीं खिलाड़ियों के बीच लगभग एक ही धन का प्रवाह होता रहता है। यह समस्या नई नहीं है। 1990 के दशक के उत्तरार्ध में, इंटरनेट अवसंरचना के लिए उपकरण आपूर्तिकर्ताओं ने भी इसी तरह के विक्रेता वित्तपोषण का अभ्यास किया था। ल्यूसेंट, नॉर्टेल और सिस्को जैसी कंपनियों ने दूरसंचार प्रदाताओं और इंटरनेट सेवा प्रदाताओं को उदार ऋण दिए, जिन्होंने फिर उसी धन का उपयोग उन्हीं आपूर्तिकर्ताओं से उपकरण खरीदने में किया। इससे कृत्रिम रूप से बिक्री में वृद्धि हुई और वास्तविक मांग छिप गई। जब यह बुलबुला फटा, तो न केवल भारी कर्ज में डूबे खरीदार, बल्कि आपूर्तिकर्ता भी डूब गए, जिनकी बिक्री एक मृगतृष्णा साबित हुई।

आज की स्थिति के साथ समानताएँ स्पष्ट हैं, हालाँकि महत्वपूर्ण अंतर मौजूद हैं। कई डॉट-कॉम कंपनियों के विपरीत, जिन्होंने कभी लाभ नहीं कमाया, आज के एआई बूम में प्रमुख खिलाड़ी स्थापित व्यावसायिक मॉडल वाली लाभदायक कंपनियाँ हैं। उदाहरण के लिए, एनवीडिया लगभग 53 प्रतिशत का लाभ मार्जिन दर्ज करती है और लगभग 80 प्रतिशत बाजार हिस्सेदारी के साथ एआई चिप बाजार पर हावी है। माइक्रोसॉफ्ट, गूगल और अमेज़न दुनिया की सबसे अधिक लाभदायक कंपनियों में से हैं। फिर भी, कुछ वाजिब चिंताएँ हैं।

अक्टूबर 2025 में वैश्विक फंड मैनेजरों के एक सर्वेक्षण में पाया गया कि 54 प्रतिशत का मानना ​​था कि एआई से जुड़े शेयर बुलबुले की स्थिति में हैं। 60 प्रतिशत का मानना ​​था कि कुल मिलाकर शेयरों का मूल्यांकन ज़्यादा है। यह संदेह निराधार नहीं है। ओपनएआई के खर्च उठाने से पहले भारी मात्रा में चिप्स और डेटा सेंटर बनाने की प्रतिबद्धताओं से यह आशंका बढ़ रही है कि एआई के प्रति उत्साह कुख्यात डॉट-कॉम बुलबुले की तरह एक बुलबुले में बदल रहा है।

सफलता का अभिशाप: Nvidia के ग्राहक प्रतिस्पर्धी क्यों बन रहे हैं

इस वेब के केंद्र में एनवीडिया है, एक ऐसी कंपनी जिसने पिछले दो वर्षों में खुद को एक प्रमुख लेकिन विशिष्ट चिप निर्माता से दुनिया की सबसे मूल्यवान सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी में बदल दिया है। 4 ट्रिलियन डॉलर से अधिक के बाजार पूंजीकरण के साथ, एनवीडिया अब प्रौद्योगिकी उद्योग के दिग्गजों से भी आगे निकल गई है। यह वृद्धि 2022 के अंत में चैटजीपीटी के लॉन्च के साथ शुरू हुए एआई बूम से निकटता से जुड़ी हुई है। तब से, एनवीडिया का राजस्व लगभग तीन गुना हो गया है, जबकि मुनाफे में भारी वृद्धि हुई है।

1993 में इसकी स्थापना के बाद से कंपनी का नेतृत्व कर रहे जेन्सेन हुआंग ने Nvidia को एक उल्लेखनीय परिवर्तन के दौर से गुज़ारा है। मूल रूप से वीडियो गेम के लिए ग्राफ़िक्स कार्ड पर केंद्रित, हुआंग ने वैज्ञानिक कंप्यूटिंग और कृत्रिम बुद्धिमत्ता के लिए इसके प्रोसेसर की क्षमता को जल्दी ही पहचान लिया था। समानांतर कंप्यूटिंग प्लेटफ़ॉर्म, CUDA के विकास ने Nvidia के GPU का उपयोग गहन शिक्षण और व्यापक समानांतर प्रसंस्करण की आवश्यकता वाले AI मॉडल के लिए संभव बनाया। इस रणनीतिक दूरदर्शिता ने Nvidia को दुनिया भर की लगभग हर बड़ी AI परियोजना के लिए एक अनिवार्य भागीदार के रूप में स्थापित किया है।

हुआंग की नेतृत्व शैली अपरंपरागत है। वह दीर्घकालिक योजनाओं से बचते हैं और इसके बजाय वर्तमान पर ध्यान केंद्रित करने पर ज़ोर देते हैं। दीर्घकालिक योजना की उनकी परिभाषा है: हम आज क्या कर रहे हैं? इस दर्शन ने एनवीडिया को उल्लेखनीय गतिशीलता प्रदान की है। कंपनी हर साल उन्नत एआई चिप्स की एक नई पीढ़ी लॉन्च करने के लक्ष्य के साथ एक आक्रामक नवाचार रणनीति अपनाती है। हॉपर और ब्लैकवेल के बाद वेरा रुबिन और रुबिन अल्ट्रा का स्थान आता है, जिनकी प्रत्येक पीढ़ी उल्लेखनीय रूप से बेहतर प्रदर्शन और दक्षता प्रदान करती है।

लेकिन इस रणनीति में जोखिम भी हैं। एनवीडिया हार्डवेयर में अरबों डॉलर का निवेश करने वाले ग्राहकों के लिए, उनके निवेश का तेज़ी से पुराना हो जाना एक गंभीर समस्या है। अगर कोई नई चिप पीढ़ी बारह से अठारह महीनों के भीतर पिछली पीढ़ी से काफ़ी आगे निकल जाती है, तो निवेश का मूल्य तेज़ी से कम हो जाता है। कोई भी कंपनी हर दो साल में नवीनतम हार्डवेयर पर दस या बीस अरब डॉलर खर्च करने का जोखिम नहीं उठा सकती। यही कारण है कि मेटा, गूगल, माइक्रोसॉफ्ट और अमेज़न जैसे प्रमुख ग्राहक एक साथ अपने चिप विकास कार्यक्रमों को आगे बढ़ा रहे हैं। ओपनएआई का ब्रॉडकॉम के साथ अपने चिप्स विकसित करने का सहयोग भी इसी तर्क पर आधारित है।

एनवीडिया एक विरोधाभास का सामना कर रहा है: जो कंपनियाँ आज इसकी सबसे बड़ी ग्राहक हैं, वे कल इसकी सबसे कड़ी प्रतिस्पर्धी बन सकती हैं। एनवीडिया का लगभग 40 प्रतिशत राजस्व केवल चार कंपनियों से आता है: माइक्रोसॉफ्ट, मेटा, अमेज़न और अल्फाबेट। इन सभी के पास अपने स्वयं के एआई चिप्स विकसित करने के लिए संसाधन और तकनीकी विशेषज्ञता है। हालाँकि एनवीडिया का तकनीकी नेतृत्व और व्यापक CUDA सॉफ़्टवेयर पारिस्थितिकी तंत्र प्रवेश में महत्वपूर्ण बाधाएँ पैदा करता है, लेकिन प्रौद्योगिकी उद्योग का इतिहास दर्शाता है कि प्रभुत्व शायद ही कभी स्थायी होता है।

उद्योग फोकस: बी2बी, डिजिटलीकरण (एआई से एक्सआर तक), मैकेनिकल इंजीनियरिंग, लॉजिस्टिक्स, नवीकरणीय ऊर्जा और उद्योग

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प्रचार और वास्तविकता के बीच: एआई बूम का आर्थिक तर्क

तमाम वाजिब चिंताओं के बावजूद, बड़े पैमाने पर एआई निवेश की आर्थिक व्यवहार्यता के पक्ष में तर्क मौजूद हैं। एआई अनुप्रयोगों की माँग वास्तविक है और तेज़ी से बढ़ रही है। चैटजीपीटी इतिहास का सबसे तेज़ अनुप्रयोग था जिसने दो महीनों के भीतर 10 करोड़ उपयोगकर्ताओं तक पहुँच बनाई। ओपनएआई के अब लगभग 80 करोड़ साप्ताहिक उपयोगकर्ता हैं, जिनमें से केवल लगभग 5 प्रतिशत ही भुगतान करने वाले ग्राहक हैं। 99 प्रतिशत मुफ़्त उपयोगकर्ताओं से 1 प्रतिशत भुगतान करने वाले उपयोगकर्ताओं की यह रूपांतरण दर एक विशाल अवसर और एक अनिश्चित आधार, दोनों का प्रतिनिधित्व करती है।

व्यावसायिक प्रक्रियाओं में एआई का एकीकरण प्रगति पर है। अध्ययनों से पता चलता है कि दुनिया भर में 70 प्रतिशत से ज़्यादा कंपनियाँ अब किसी न किसी रूप में कृत्रिम बुद्धिमत्ता का उपयोग करती हैं। डॉट-कॉम युग के विपरीत, जब कई व्यावसायिक मॉडल पूरी तरह से काल्पनिक थे और इंटरनेट की पहुँच अभी भी कम थी, एआई की वास्तविक और बढ़ती माँग है। बड़ी कंपनियाँ विशिष्ट कार्यों के लिए उन्नत मॉडल अपना रही हैं, जिससे राजस्व और उत्पादकता वृद्धि का एक फीडबैक लूप तैयार हो रहा है।

विश्लेषकों का तर्क है कि प्रति इकाई इंटेलिजेंस की घटती लागत इस निवेश को उचित ठहराती है। जैसे-जैसे कंप्यूटिंग शक्ति सस्ती होती जाती है, अधिक अनुप्रयोगों का किफायती विकास संभव होता जाता है, जिससे मांग बढ़ती है। एनवीडिया इस बात पर ज़ोर देता है कि उसके सिस्टम का मूल्यांकन केवल चिप की कीमत के आधार पर ही नहीं, बल्कि कुल परिचालन लागत के आधार पर भी किया जाना चाहिए। नवीनतम पीढ़ियों की ऊर्जा दक्षता में उल्लेखनीय वृद्धि हुई है। GB300-NVL72 प्लेटफ़ॉर्म पिछली हॉपर पीढ़ी की तुलना में प्रति टोकन ऊर्जा दक्षता में पचास गुना वृद्धि प्रदान करता है। GB200 इन्फ्रास्ट्रक्चर में $3 मिलियन का निवेश सैद्धांतिक रूप से टोकन बिक्री में $30 मिलियन उत्पन्न कर सकता है, जो दस गुना रिटर्न दर्शाता है।

फिर भी, बुनियादी संदेह अभी भी बने हुए हैं। कंप्यूटिंग शक्ति के एआई क्षमताओं के लिए एक रेखीय पैमाने की धारणा पर लगातार सवाल उठ रहे हैं। शोध बताते हैं कि घटते प्रतिफल की स्थिति हो सकती है। स्टैनफोर्ड एआई इंडेक्स 2024 दर्शाता है कि कंप्यूटिंग का उपयोग तेज़ी से बढ़ा है, जबकि प्रमुख बेंचमार्क में प्रदर्शन में सुधार स्थिर हो रहा है। ज़्यादा सर्वर स्वतः ही बेहतर एआई की ओर नहीं ले जाते, लेकिन ओपनएआई की रणनीति कंप्यूटिंग शक्ति को प्रभुत्व के एक सुनिश्चित मार्ग के रूप में देखती है।

चिप्स से बना ताश का घर? AI इकोसिस्टम में डोमिनोज़ का खतरा

चिप निर्माताओं, क्लाउड प्रदाताओं और एआई डेवलपर्स के बीच घनिष्ठ निर्भरता प्रणालीगत जोखिम पैदा करती है। अगर ओपनएआई विफल हो जाता है या अपने विकास लक्ष्यों को हासिल नहीं कर पाता है, तो इसके परिणाम पूरी आपूर्ति श्रृंखला पर पड़ेंगे। एनवीडिया एक अति-मूल्यवान कंपनी में निवेश पर बैठी रहेगी। ओरेकल ने ऐसी डेटा सेंटर क्षमता का निर्माण किया होगा जिसका कोई उपयोग नहीं कर रहा है। एएमडी ने उन चिप्स के लिए उत्पादन क्षमता का निर्माण किया होगा जिनकी अब मांग नहीं है। इन कंपनियों का भाग्य एक तरह से उन परस्पर निर्भरताओं की याद दिलाता है जिन्होंने 2008 के वित्तीय संकट में योगदान दिया था।

जाने-माने शॉर्ट सेलर जिम चानोस जैसे आलोचक डॉट-कॉम बुलबुले से स्पष्ट समानताएँ दर्शाते हैं। चानोस बताते हैं कि एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर के लिए आवश्यक पूँजी इंटरनेट बूम के दौरान विक्रेता वित्तपोषण में लगभग 100 बिलियन डॉलर से कहीं अधिक है। वे चिंता जताते हैं कि एनवीडिया और माइक्रोसॉफ्ट जैसी अग्रणी प्रौद्योगिकी कंपनियाँ रचनात्मक वित्तीय ढाँचों के माध्यम से वास्तविक उपकरणों को अपनी बैलेंस शीट से दूर रखने के लिए कुछ भी करेंगी। चिंता यह है कि ये कंपनियाँ मूल्यह्रास अनुसूचियों और लेखांकन संबंधी प्रभावों के साथ-साथ भारी पूँजी आवश्यकताओं से भी डरती हैं, जिन्हें वे अपनी बैलेंस शीट पर सीधे दर्ज नहीं करना चाहती हैं।

लेकिन बुलबुला निदान में जल्दबाजी के खिलाफ चेतावनी भी दी जा रही है। कुछ विश्लेषकों का तर्क है कि मौजूदा समझौते इतने व्यापक नहीं हैं कि वे व्यापक हो सकें। उदाहरण के लिए, ओपनएआई-एनवीडिया समझौता 2026 के लिए एनवीडिया के अनुमानित राजस्व का लगभग तेरह प्रतिशत होगा। यदि 2026 की दूसरी छमाही में एक गीगावाट का कार्यान्वयन होता है, तो इससे लगभग पचास से साठ अरब डॉलर का कुल पूंजी निवेश होगा, जिसमें से एनवीडिया को लगभग पैंतीस अरब डॉलर प्राप्त होंगे। इसमें से दस अरब डॉलर ओपनएआई में पुनर्निवेशित किए जाएँगे, और आगे का निवेश एआई मुद्रीकरण में वास्तविक प्रगति पर निर्भर करेगा। यह प्रदर्शन-आधारित दृष्टिकोण दूरसंचार बुलबुले की निश्चित, अक्सर सट्टा प्रतिबद्धताओं से भिन्न है।

असली अड़चन: एआई बूम की गति क्यों थम सकती है

ऊर्जा आपूर्ति एक अक्सर नज़रअंदाज़ की जाने वाली, लेकिन संभावित रूप से महत्वपूर्ण बाधा है। एआई डेटा केंद्रों के संचालन के लिए भारी मात्रा में बिजली की आवश्यकता होती है। दस गीगावाट, आठ मिलियन से ज़्यादा अमेरिकी घरों को बिजली देने के बराबर है, यानी हूवर बांध की क्षमता का पाँच गुना। ओपनएआई ने जो 33 गीगावाट बिजली देने का वादा किया है, वह लगभग न्यूयॉर्क राज्य की पूरी बिजली की माँग के बराबर होगा।

संयुक्त राज्य अमेरिका में पावर ग्रिड पहले से ही भारी दबाव में हैं। 2024 में कुल अमेरिकी बिजली खपत में डेटा केंद्रों का योगदान लगभग चार प्रतिशत था, जो लगभग 183 टेरावाट-घंटे के बराबर है। 2030 तक, यह आंकड़ा दोगुने से भी ज़्यादा बढ़कर 426 टेरावाट-घंटे होने की उम्मीद है। वर्जीनिया जैसे कुछ राज्यों में, डेटा केंद्रों ने 2023 तक कुल बिजली आपूर्ति का 26 प्रतिशत खपत कर लिया था। नॉर्थ डकोटा में यह आंकड़ा 15 प्रतिशत, नेब्रास्का में 12 प्रतिशत, आयोवा में 11 प्रतिशत और ओरेगन में भी 11 प्रतिशत था।

पर्याप्त ऊर्जा आपूर्ति वाले नए डेटा सेंटर बनाने में वर्षों लग जाते हैं। अनुमान बताते हैं कि अमेरिका में एक डेटा सेंटर के विकास में आमतौर पर शुरुआती विकास से लेकर पूर्ण संचालन तक लगभग सात साल लगते हैं, जिसमें पूर्व-विकास के लिए 4.8 साल और निर्माण के लिए 2.4 साल शामिल हैं। यह ओपनएआई की महत्वाकांक्षी विस्तार योजनाओं के लिए एक बुनियादी बाधा पैदा करता है। कंपनी जितने चाहे उतने अनुबंध कर सकती है, लेकिन अगर भौतिक बुनियादी ढाँचा समय पर तैयार नहीं होता है, तो ये वादे खोखले वादे ही रह जाते हैं।

ऊर्जा का मुद्दा भी स्थिरता संबंधी चिंताओं को जन्म देता है। एक चैटजीपीटी क्वेरी एक सामान्य गूगल सर्च की तुलना में लगभग दस गुना अधिक ऊर्जा की खपत करती है। अकेले ओपनएआई पर प्रतिदिन लाखों क्वेरीज़ के साथ, एंथ्रोपिक, गूगल और माइक्रोसॉफ्ट जैसे प्रतिस्पर्धियों की तो बात ही छोड़ दें, इससे पावर ग्रिड और पर्यावरण पर भारी दबाव पड़ता है। इन डेटा केंद्रों को ठंडा रखने के लिए भी भारी मात्रा में पानी की आवश्यकता होती है। हाइपरस्केल डेटा केंद्रों ने 2023 में लगभग 14 अरब गैलन पानी की प्रत्यक्ष खपत की, और उम्मीद है कि 2028 तक यह संख्या दोगुनी या तिगुनी हो जाएगी।

वैश्विक खेल का मैदान: राष्ट्रीय हितों और निर्यात नियंत्रणों के बीच एआई

एआई इन्फ्रास्ट्रक्चर राष्ट्रीय सुरक्षा का मुद्दा बन गया है। ट्रंप और बाइडेन, दोनों ही प्रशासनों ने औद्योगिक नीति पर ज़ोर दिया है और एआई को न केवल एक आर्थिक अवसर के रूप में, बल्कि एक सुरक्षा अनिवार्यता के रूप में भी प्रस्तुत किया है। कंपनियों के लिए निहित संदेश यह है कि सावधानी से ज़्यादा महत्वपूर्ण गति है। स्टारगेट परियोजना की घोषणा व्हाइट हाउस में की गई थी, जिसमें राष्ट्रपति ट्रंप ने इस तकनीक को आर्थिक नेतृत्व और तकनीकी स्वतंत्रता की प्रेरक शक्ति बताया था।

चीन एक राज्य-प्रधान मॉडल अपना रहा है जो घरेलू चैंपियन बनाने और अमेरिकी तकनीक पर निर्भरता कम करने के लिए एआई में पूंजी का निवेश करता है। यूरोप ने शुरुआत में जोखिम प्रबंधन पर ध्यान केंद्रित किया, लेकिन प्रतिस्पर्धात्मकता खोने के डर से ब्रुसेल्स ने एआई महाद्वीपीय कार्य योजना और अपनाने में तेज़ी लाने के लिए €1 बिलियन की पहल शुरू की।

एनवीडिया के लिए, यह भू-राजनीतिक आयाम अवसर और जोखिम दोनों का प्रतिनिधित्व करता है। कंपनी ने एक ऐसी रणनीति अपनाने का प्रयास किया है जिससे वह चीन को चिप्स का निर्यात जारी रख सके, यह तर्क देते हुए कि चीनी बाजार से बाहर होने से चीनी प्रतिस्पर्धियों को ही मजबूती मिलेगी। हालाँकि, निर्यात नियंत्रणों ने चीन में एनवीडिया की बाजार हिस्सेदारी 95 प्रतिशत से घटाकर लगभग शून्य कर दी है। हुआंग ने सार्वजनिक रूप से कहा है कि उन्हें नहीं लगता कि कोई भी नीति निर्माता इसे एक अच्छा विचार मानेगा। चीनी बाजार लगभग 50 अरब डॉलर के अवसर का प्रतिनिधित्व करता है जिसे नियामक प्रतिबंधों के कारण एनवीडिया खो रहा है।

बुलबुला या क्रांति? एक खुला निष्कर्ष

इस सवाल का जवाब कि क्या हम एआई बुलबुले के बीच में हैं, तब तक निश्चित रूप से नहीं दिया जा सकता जब तक हम अभी भी तूफ़ान के केंद्र में हैं। बुलबुले अक्सर बाद में ही स्पष्ट होते हैं। एलन ग्रीनस्पैन की तर्कहीन अतिउत्साह के विरुद्ध प्रसिद्ध चेतावनी दिसंबर 1996 में आई थी, लेकिन नैस्डैक तीन साल से भी ज़्यादा समय बाद चरम पर पहुँचा। बुलबुले के मुद्रास्फीति के बीच, मुद्रास्फीति तार्किक रूप से लगने वाले समय से ज़्यादा समय तक बनी रह सकती है।

हालाँकि, कुछ तथ्य निर्विवाद हैं। एआई कंपनियों का मूल्यांकन भविष्य में होने वाली ऐसी वृद्धि की धारणाओं पर आधारित है जो ऐतिहासिक रूप से अभूतपूर्व होगी। ओपनएआई परियोजनाओं की तरह किसी भी कंपनी का राजस्व दस अरब डॉलर से सौ अरब डॉलर तक इतनी तेज़ी से नहीं बढ़ा है। तेरह अरब डॉलर के वर्तमान राजस्व के साथ खरबों डॉलर के बुनियादी ढाँचे के निर्माण की प्रतिबद्धताओं के लिए राजस्व में एक ऐसे विस्फोट की आवश्यकता है जिसका कोई ऐतिहासिक उदाहरण नहीं है।

साथ ही, एआई महज़ एक कल्पना नहीं है। यह तकनीक पहले से ही उद्योगों और काम करने के तरीकों में बदलाव ला रही है। कंपनियाँ एआई एकीकरण के ज़रिए मापनीय उत्पादकता लाभ प्राप्त कर रही हैं। सवाल यह नहीं है कि क्या एआई परिवर्तनकारी होगा, बल्कि यह है कि यह परिवर्तन कितनी तेज़ी से होगा और क्या वर्तमान मूल्यांकन और निवेश इस गति के अनुरूप हैं।

अगर ओपनएआई अपने अनुमानों से चूक जाता है तो क्या होगा? सबसे अच्छी स्थिति में, कंपनी को अपनी बुनियादी ढाँचा योजनाओं को कम करना होगा। सबसे बुरी स्थिति में, दूसरे दौर के प्रभाव महत्वपूर्ण हो सकते हैं, क्योंकि निवेशक और अन्य कंपनियाँ ओपनएआई के मूल्य सृजन पर बड़े दांव लगा रही हैं। ये दांव न केवल उस मूल्य के साकार होने पर निर्भर करते हैं, बल्कि इस बात पर भी निर्भर करते हैं कि वह इतनी जल्दी साकार हो कि उन दांवों के वित्तपोषण के लिए इस्तेमाल किए गए ऋण को पूरा किया जा सके। निवेशकों की अपेक्षा के अनुसार शीघ्र मूल्य प्रदान करने में विफलता कई ऐतिहासिक तकनीकी उछालों को मंदी में बदलने के लिए पर्याप्त रही है।

डॉट-कॉम बुलबुले का मुख्य सबक यह था कि परिवर्तनकारी तकनीकें अक्सर दशकों तक सफल रहती हैं, लेकिन कंपनियों और उनके निवेशकों की पहली लहर शायद ही कभी उनके शेयर मूल्यों में निहित पूरी संभावनाओं को हासिल कर पाती है। इंटरनेट ने वास्तव में दुनिया को बदल दिया, लेकिन 2000 में उच्च मूल्य वाली अधिकांश इंटरनेट कंपनियाँ अब अस्तित्व में नहीं हैं। विजेता अक्सर वे कंपनियाँ होती थीं जो बाद में बाज़ार में आईं या संकट के सबसे बुरे दिनों से बच निकलीं।

क्या यह एआई पर भी लागू होगा, यह देखना अभी बाकी है। हालाँकि, यह स्पष्ट है कि 2025 की गर्मियों के अंत में जेन्सन हुआंग और सैम ऑल्टमैन के बीच हुई वह फ़ोन कॉल उन महत्वपूर्ण मोड़ों में से एक साबित हो सकती है जहाँ घबराहट एक रणनीति बन गई, निर्भरता आपसी दायित्व में बदल गई, और एक उद्योग ने आधुनिक इतिहास के सबसे बड़े आर्थिक दांवों में से एक की दिशा तय कर दी। यह दांव सफल होगा या डॉट-कॉम युग के बाद का सबसे बड़ा गलत निवेश साबित होगा, इसका जवाब आने वाले दशक में ही पता चलेगा।

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