कृत्रिम बुद्धिमत्ता, युद्ध और ऊर्जा परिवर्तन: पाँचवाँ महाचक्र शुरू हो चुका है – तांबा, सोना और तेल की कीमतें अब बेरोकटोक क्यों बढ़ रही हैं?

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प्रकाशित तिथि: 15 मई, 2026 / अद्यतन तिथि: 15 मई, 2026 – लेखक: Konrad Wolfenstein

कृत्रिम बुद्धिमत्ता, युद्ध और ऊर्जा परिवर्तन: पाँचवाँ महाचक्र शुरू हो चुका है – तांबा, सोना और तेल की कीमतें अब बेरोकटोक क्यों बढ़ रही हैं – चित्र: Xpert.Digital

सस्ते कच्चे माल का अंत: चार वैश्विक महाप्रवृत्तियाँ हमारी अर्थव्यवस्था को हमेशा के लिए कैसे बदल रही हैं

“सुपरसाइकिल” के बारे में चेतावनी: दुनिया को अब नई आपूर्ति का इंतजार क्यों नहीं करना चाहिए

सोना, तांबा, लिथियम: जो लोग कमोडिटी बाजारों के नए नियमों की अनदेखी करेंगे, वे पिछड़ जाएंगे – सस्ते और असीमित संसाधनों का युग आखिरकार समाप्त हो गया है।

हाल के भू-राजनीतिक संकटों के तीव्र झटकों से वैश्विक अर्थव्यवस्था अभी भी उबर नहीं पाई है, लेकिन पृष्ठभूमि में एक अभूतपूर्व बदलाव की नींव पड़ रही है: पाँचवाँ कमोडिटी सुपरसाइकिल। लेकिन अतीत के युगों के विपरीत—चाहे वह अमेरिका का औद्योगीकरण हो, यूरोप का पुनर्निर्माण हो, या चीन का तीव्र उदय—इस बार मांग किसी एक कारक से संचालित नहीं हो रही है। आज, चार वैश्विक महाप्रवृत्तियाँ एक साथ सक्रिय हैं: कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) के भौतिक अवसंरचना का व्यापक विस्तार, वैश्विक ऊर्जा परिवर्तन की भारी भौतिक मांग, आपूर्ति श्रृंखलाओं का स्थायी भू-राजनीतिक पुनर्गठन, और केंद्रीय बैंकों का सोने की ओर अभूतपूर्व रुझान। साथ ही, मांग की यह विशाल लहर आपूर्ति से टकरा रही है, जो एक दशक के कम निवेश के कारण संरचनात्मक रूप से कमजोर हो गई है। जो कोई भी भविष्य में रणनीतिक रूप से उत्पादन, निर्माण या निवेश करना चाहता है, उसे इस चक्र के नए नियमों को समझना होगा—क्योंकि कमोडिटी बाजारों की भौतिक वास्तविकता को नजरअंदाज नहीं किया जा सकता है।.

पांचवां कमोडिटी सुपरसाइकिल: एआई, युद्ध, ऊर्जा परिवर्तन और सस्ते आपूर्ति का अंत

जब चार ड्राइवर एक साथ आग पकड़ लें – इस बार दुनिया सस्ते ऑफर का बेसब्री से इंतजार क्यों कर रही है?

औद्योगिक क्रांति की शुरुआत से ही विश्व की जनसंख्या और संसाधनों की मांग में साथ-साथ वृद्धि हुई है। समृद्धि के हर नए स्तर, शहरीकरण की हर लहर, हर तकनीकी क्रांति के पीछे एक भौतिक आधार है: धातुएँ, ऊर्जा, भोजन। वस्तुओं की कीमतें महज़ बाज़ार का उतार-चढ़ाव नहीं हैं—वे मानव विकास की प्रतिध्वनि हैं, भले ही वह विलंबित, विकृत, लेकिन मूल रूप से संरचनात्मक रूप से निर्धारित हो।.

अर्थशास्त्री जिसे कमोडिटी सुपरसाइकिल कहते हैं, वह वास्तव में कीमतों में होने वाला एक संरचनात्मक उतार-चढ़ाव है: यह कई वर्षों तक, अक्सर दशकों तक चलने वाला, ऊपर की ओर रुझान है जो सुस्त आपूर्ति और बढ़ती मांग के बीच लगातार अंतर से उत्पन्न होता है। यह फसल खराब होने, खनन दुर्घटनाओं या राजनीतिक संकटों से उत्पन्न होने वाले अल्पकालिक मूल्य झटकों से मौलिक रूप से भिन्न है, जो कुछ महीनों में शांत हो जाते हैं। दूसरी ओर, सुपरसाइकिल संरचनात्मक होती है। यह धीरे-धीरे शुरू होती है, वर्षों तक बढ़ती है और तब तक जारी रहती है जब तक कि बड़े पैमाने पर निवेश आपूर्ति के अंतर को पूरा नहीं कर देते - जो परियोजनाओं की लंबी अवधि के कारण कई वर्षों तक चल सकता है।.

इस चक्रीय गतिशीलता का मुख्य कारण एक मूलभूत विषमता में निहित है: जब कोई नई तकनीक बड़े पैमाने पर लागू होती है, अर्थव्यवस्था का औद्योगीकरण होता है, या कोई सरकारी कार्यक्रम अरबों डॉलर जुटाता है, तो मांग कुछ ही महीनों में बदल सकती है। दूसरी ओर, आपूर्ति की प्रतिक्रिया समय के साथ बदलती है। तांबे की खदान की खोज से लेकर पहले उत्पादन तक दस से सोलह वर्ष लग जाते हैं। शोधन क्षमता, पाइपलाइन, उर्वरक संयंत्र - इनमें से कोई भी रातोंरात नहीं बन जाता। आपूर्ति की यह संरचनात्मक जड़ता ही वह तंत्र है जो सुपरसाइकिल की तेजी को संभव बनाती है और उसे बनाए रखती है।.

चार ऐतिहासिक चक्र – एक खाका

बैंक ऑफ कनाडा के अर्थशास्त्रियों ने कमोडिटी प्राइस इंडेक्स (बीसीपीआई) विकसित किया और 1899 से सुपरसाइकिल चरणों की पहचान करने के लिए असममित बैंडपास फिल्टर का उपयोग करके इसे ऐतिहासिक डेटा पर लागू किया। इसके परिणामस्वरूप चार स्पष्ट रूप से परिभाषित चरण सामने आए, जिनमें से प्रत्येक अपने समय के एक प्रमुख आर्थिक रुझान से जुड़ा हुआ है।.

पहला सुपरसाइकिल, जो 1899 से 1932 तक चला, संयुक्त राज्य अमेरिका के औद्योगीकरण से प्रेरित था। इस्पात, कोयला और रेलमार्गों ने एक नई विश्व शक्ति का निर्माण किया। बीसीपीआई समग्र सूचकांक 1904 में अपने दीर्घकालिक रुझान से लगभग दस प्रतिशत ऊपर शिखर पर पहुंच गया। इसके बाद आई महामंदी ने सूचकांक को 1932 तक -13 प्रतिशत तक गिरा दिया - एक भीषण लेकिन, चक्र के तर्क के अनुसार, अपरिहार्य गिरावट।.

1933 से 1961 तक चलने वाला दूसरा सुपरसाइकिल दो चरणों वाले झटके से शुरू हुआ: पहला, द्वितीय विश्व युद्ध से पहले वैश्विक स्तर पर हथियारों का संचय, और फिर यूरोप और जापान में बड़े पैमाने पर पुनर्निर्माण। तबाह हो चुके महाद्वीप पर बुनियादी ढांचा, आवास और औद्योगिक सुविधाएं लगभग नए सिरे से खड़ी हो गईं। सूचकांक 1947 में अपने चरम पर पहुंचा, जो रुझान से चौदह प्रतिशत अधिक था।.

तीसरा चक्र, 1962 से 1998 तक, मुख्य रूप से दो तेल संकटों के लिए याद किया जाता है। अक्टूबर 1973 में, योम किप्पुर युद्ध में इज़राइल को अमेरिका के समर्थन के बाद, अरब ओपेक सदस्यों ने पश्चिमी औद्योगिक देशों पर तेल प्रतिबंध लगा दिया। कुछ ही महीनों में, तेल की कीमत चौगुनी होकर 2.90 डॉलर से बढ़कर 11.65 डॉलर प्रति बैरल हो गई। छह साल बाद, ईरानी क्रांति ने विश्व बाजार से प्रतिदिन 4.8 मिलियन बैरल तेल वापस ले लिया, और 1980 के मध्य तक कीमतें 13 डॉलर से बढ़कर 34 डॉलर हो गईं। बीसीपीआई समग्र सूचकांक दीर्घकालिक रुझान से लगभग 20 प्रतिशत ऊपर चरम पर पहुंच गया, लेकिन अकेले कच्चे तेल की कीमत अस्थायी रूप से रुझान से 60 प्रतिशत ऊपर पहुंच गई। 1998 तक की बाद की गिरावट पूरे इतिहास में सबसे गहरी थी: -38 प्रतिशत - एक ऐसी गिरावट जो लगभग दो दशकों तक चली और उद्योग के निवेश व्यवहार पर एक स्थायी छाप छोड़ गई।.

अब तक का चौथा और सबसे बड़ा सुपरसाइकिल, जो 1998 से 2020 तक चला, चीन का स्वर्णिम युग था। दो दशकों में लगभग 5 करोड़ लोग ग्रामीण क्षेत्रों से शहरों की ओर पलायन कर गए। चीन के बाद तथाकथित ब्रिक देश - ब्राजील, रूस, भारत और 2010 में अपने विस्तार के बाद दक्षिण अफ्रीका - का स्थान रहा। इन सभी उभरती अर्थव्यवस्थाओं को एक साथ इस्पात, तांबा, सीमेंट, कोयला और तेल की आवश्यकता थी। बीसीपीआई सूचकांक 2011 में अपने चरम पर पहुंच गया, जो दीर्घकालिक रुझान से 33.5 प्रतिशत अधिक था। इसके बाद कीमतों में गिरावट का एक लंबा दौर चला, जिसके दौरान नए उत्पादन परियोजनाओं में निवेश स्थिर हो गया। 20 अप्रैल, 2020 को, यह रुझान एक अभूतपूर्व चरम घटना में ध्वस्त हो गया: वेस्ट टेक्सास इंटरमीडिएट, कच्चे तेल का सबसे महत्वपूर्ण अमेरिकी ग्रेड, गिरकर -37.63 डॉलर प्रति बैरल हो गया। उत्पादक खरीदारों को तेल खरीदने के लिए भुगतान कर रहे थे - क्योंकि मांग और भंडारण टैंक क्षमता दोनों एक साथ अपनी सीमा तक पहुंच गई थीं।.

पाँचवें चक्र का आरंभिक बिंदु

अक्टूबर 2020 में, गोल्डमैन सैक्स ने पाँचवें सुपरसाइकिल की शुरुआत की पहचान की - एक भविष्यवाणी के रूप में नहीं, बल्कि संचित असंतुलन की खोज के रूप में। 2014 से आपूर्ति में व्यवस्थित रूप से कम निवेश हो रहा था, और कोविड-19 ने अचानक इस अंतर को उजागर कर दिया। बैंक के कमोडिटी विभाग के पूर्व प्रमुख, जेफ क्यूरी ने अगस्त 2024 में एक साक्षात्कार के दौरान इसे कमोडिटी बाजारों के एक नए सुपरसाइकिल चरण में वास्तविक प्रवेश के रूप में वर्णित किया। हालांकि, विश्लेषकों के बीच यह आकलन विवादों से परे नहीं है: गोल्डमैन सैक्स की कमोडिटी विश्लेषक लीना थॉमस ने फरवरी 2024 में स्पष्ट रूप से जोर दिया कि बैंक को लगातार बढ़ती कीमतों के रूप में सुपरसाइकिल की उम्मीद नहीं थी। यह चर्चा दर्शाती है कि निदान मौजूदा परिस्थितियों पर निर्भर करता है - और इस बार ये परिस्थितियाँ असाधारण हैं।.

पिछले सभी सुपरसाइकलों से इसका सबसे महत्वपूर्ण अंतर इसके प्रेरक बलों की समवर्ती गतिविधि में निहित है। अब तक, कीमतों को दशकों तक प्रभावित करने वाला हमेशा एक प्रमुख कारक रहा है: अमेरिका का औद्योगीकरण, यूरोप का पुनर्निर्माण, तेल की कीमतें, चीन का शहरीकरण। पाँचवें चक्र का एक नहीं, बल्कि चार प्रेरक कारक हैं। और ये चारों एक साथ सक्रिय हैं।.

ऊर्जा संक्रमण और हरित संक्रमण की भौतिक वास्तविकता

ऊर्जा परिवर्तन को अक्सर एक तकनीकी और राजनीतिक चुनौती के रूप में वर्णित किया जाता है। हालांकि, जिस बात को अक्सर कम करके आंका जाता है, वह यह है कि यह मूल रूप से कच्चे माल की समस्या है। एक सौर ऊर्जा संयंत्र को समान क्षमता वाले गैस-चालित विद्युत संयंत्र की तुलना में लगभग छह गुना अधिक महत्वपूर्ण खनिजों की आवश्यकता होती है, और एक अपतटीय पवन टरबाइन को तो तेरह गुना अधिक। एक इलेक्ट्रिक वाहन में 80 से 100 किलोग्राम तांबा होता है, जबकि एक दहन इंजन वाले वाहन में केवल 20 से 30 किलोग्राम तांबा होता है। 2040 तक 50 करोड़ इलेक्ट्रिक वाहनों के अनुमान के साथ, यह अकेले ही तांबे की मांग में एक संरचनात्मक वृद्धि पैदा करेगा जो वर्तमान वैश्विक तांबे के उत्पादन से कहीं अधिक होगी।.

इस परिवर्तन में तांबा प्रमुख धातु है। अंतर्राष्ट्रीय ऊर्जा एजेंसी (IEA) का अनुमान है कि वैश्विक विद्युत ग्रिड के विस्तार के लिए 2040 तक लगभग 80 मिलियन किलोमीटर नई बिजली लाइनों की आवश्यकता होगी। कमोडिटी विश्लेषकों का अनुमान है कि तांबे की वैश्विक मांग आज के 28 मिलियन टन से बढ़कर 2040 तक 42 मिलियन टन तक पहुंच सकती है - लगभग 50 प्रतिशत की वृद्धि। महत्वपूर्ण नए खनन निवेशों के बिना, लाखों टन के संरचनात्मक आपूर्ति अंतराल की संभावना है।.

लिथियम ऊर्जा भंडारण की धातु है। आईईए ने तीव्र परिवर्तन के विभिन्न परिदृश्यों में अनुमान लगाया है कि लिथियम की मांग वर्तमान स्तर से तीस से चालीस गुना तक बढ़ सकती है। आपूर्ति इस वृद्धि के साथ तालमेल नहीं रख पा रही है। हालांकि 2021 और 2022 में लिथियम की कीमतों में नाटकीय वृद्धि हुई, जिससे निवेश की एक लहर उठी और 2023 के बाद से कीमतों में 80 प्रतिशत से अधिक की भारी गिरावट आई है, लेकिन यह गिरावट एक जाल है: यह निवेश को ठीक उसी समय धीमा कर रही है जब आने वाली मांग में भारी वृद्धि को पूरा करने के लिए क्षमता की आवश्यकता है। आईईए चेतावनी देता है कि घोषित परियोजनाएं 2035 में लिथियम की मांग का केवल 50 प्रतिशत ही पूरा कर पाएंगी - यहां तक कि राष्ट्रीय जलवायु लक्ष्यों के संदर्भ में भी, जो अधिक महत्वाकांक्षी परिदृश्यों से बहुत कम हैं।.

तांबा क्षेत्र में भी इसी तरह का संरचनात्मक असंतुलन स्पष्ट है। ब्लूमबर्गएनईएफ का अनुमान है कि 2035 तक संचयी आपूर्ति घाटा प्रति वर्ष छह मिलियन टन तक पहुंच जाएगा। यह दुनिया के सबसे बड़े तांबा उत्पादक चिली के पूरे वार्षिक उत्पादन से भी अधिक होगा। एसएंडपी ग्लोबल के अनुमानों के अनुसार, अकेले अमेरिकी एआई डेटा सेंटर 2026 में लगभग 110,000 टन अतिरिक्त तांबे की मांग उत्पन्न कर सकते हैं।.

कृत्रिम बुद्धिमत्ता भौतिक अवसंरचना क्रांति के रूप में

जो लोग कृत्रिम बुद्धिमत्ता को केवल एक सॉफ्टवेयर घटना के रूप में देखते हैं, वे इसके आर्थिक प्रभाव को कम आंकते हैं। भाषा मॉडल और न्यूरल नेटवर्क के विकास में तेजी के साथ-साथ भौतिक संसाधनों की खपत भी बढ़ती है। एक पारंपरिक डेटा सेंटर 5,000 से 15,000 टन तांबे की खपत करता है। वहीं दूसरी ओर, आधुनिक कृत्रिम बुद्धिमत्ता प्रणालियों को चलाने के लिए डिज़ाइन किए गए एक हाइपरस्केल डेटा सेंटर को प्रति सुविधा 50,000 टन तक तांबे की आवश्यकता हो सकती है - जो पारंपरिक सुविधाओं की तुलना में तीन गुना अधिक है।.

आईईए का अनुमान है कि 2030 तक वैश्विक डेटा केंद्रों की बिजली की मांग दोगुनी से भी अधिक हो जाएगी। आज भी, डेटा केंद्र वैश्विक बिजली उत्पादन का लगभग 1.5 प्रतिशत हिस्सा हैं - जो लगभग ग्रेट ब्रिटेन की कुल बिजली खपत के बराबर है। उद्योग के शुरुआती अनुमानों के अनुसार, ग्रिड विस्तार और आपूर्ति अवसंरचना की अतिरिक्त आवश्यकताओं को छोड़कर, अकेले एआई-केंद्रित डेटा केंद्र 2030 तक प्रति वर्ष पांच लाख टन से अधिक तांबे की खपत कर सकते हैं।.

एस एंड पी ग्लोबल के अनुसार, जब 2022 के अंत में चैटजीपीटी लॉन्च हुआ था, तब अमेरिकी डेटा सेंटर अमेरिकी बिजली की मांग का लगभग पांच प्रतिशत हिस्सा थे। अनुमान है कि 2030 तक यह हिस्सा बढ़कर 14 प्रतिशत हो जाएगा। माइक्रोसॉफ्ट, गूगल और अमेज़न संयुक्त रूप से नए डेटा सेंटरों में कई सौ अरब डॉलर का निवेश कर रहे हैं - यह मांग दशकों तक जारी रहेगी। इस बुनियादी ढांचे के विस्तार में न केवल तांबे का उपयोग होता है, बल्कि सेमीकंडक्टर के लिए सिलिकॉन, कूलिंग सिस्टम, मोटर और पंखों के लिए नियोडिमियम, प्रेज़ियोडिमियम, डिस्प्रोसियम और टेरबियम जैसी दुर्लभ चुंबकीय धातुओं के साथ-साथ एल्युमीनियम और चांदी का भी उपयोग होता है।.

स्पॉट के विश्लेषक पॉल वोंग और जैकब व्हाइट इस विकास को राष्ट्रीय सुरक्षा की अनिवार्यताओं से जुड़ा एक दीर्घकालिक रुझान बताते हैं – क्योंकि एआई कंप्यूटिंग क्षमता रणनीतिक अवसंरचना है और इसलिए ऊर्जा आपूर्ति और रक्षा के समान श्रेणी में आती है। एआई डेटा सेंटर की प्रत्येक मेगावाट क्षमता के लिए केबलिंग, कूलिंग सिस्टम और बिजली वितरण हेतु 30 से 47 टन तांबे की आवश्यकता होती है। यह कोई अनुमान नहीं है – यह पदार्थ भौतिकी का सिद्धांत है।.

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कच्चा माल, वैश्विक खरीद और व्यापार - चित्र: Xpert.Digital

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पांचवां कमोडिटी सुपरसाइकिल वैश्विक अर्थव्यवस्था को क्यों नया आकार दे रहा है?

भूराजनीति एक स्थायी आपूर्ति संकट के रूप में

पाँचवें सुपरसाइकिल को समझने के लिए, भू-राजनीतिक आयाम को बाहरी जोखिम के रूप में नहीं, बल्कि बाज़ार की संरचनात्मक विशेषता के रूप में देखना आवश्यक है। फरवरी 2022 में शुरू हुए यूक्रेन युद्ध ने एक ही वर्ष में पश्चिमी बाज़ारों को गेहूं, उर्वरक, कृषि उत्पादों, धातुओं और ऊर्जा के एक प्रमुख आपूर्तिकर्ता से अलग कर दिया। रूस और यूक्रेन मिलकर वैश्विक गेहूं निर्यात का लगभग 28 से 34 प्रतिशत हिस्सा बनाते हैं। अकेले यूक्रेन वैश्विक सूरजमुखी तेल निर्यात का 31 प्रतिशत हिस्सा आपूर्ति करता है। युद्ध से पहले, मध्य पूर्व और उत्तरी अफ्रीका के अनाज आयात का 50 प्रतिशत से अधिक हिस्सा इन्हीं दोनों देशों से आता था। 2024 के वसंत तक भी इन आपूर्ति श्रृंखलाओं का पुनर्मार्गीकरण पूरी तरह से पूरा नहीं हो पाया था।.

मध्य पूर्व में चल रहे संघर्ष ने, जो 2024 के वसंत में इजरायल-ईरान हमलों के संदर्भ में और भी तीव्र हो गया, एक नया आयाम जोड़ दिया है। होर्मुज जलडमरूमध्य—जिससे होकर विश्व के समुद्री मार्ग से होने वाले तेल परिवहन का लगभग 20 प्रतिशत गुजरता है—पर नाकाबंदी का खतरा मंडरा रहा था। ब्रेंट कच्चे तेल की कीमत कुछ ही दिनों में लगभग 70 डॉलर से बढ़कर कभी-कभी 111 डॉलर प्रति बैरल से भी अधिक हो गई। संघर्ष के चरम पर, ब्रेंट लगभग 120 डॉलर पर कारोबार कर रहा था। यहां तक कि निवेश बैंक बर्नस्टीन ने भी अपने वार्षिक पूर्वानुमान को काफी हद तक संशोधित किया: ईरान के साथ संघर्ष बढ़ने की स्थिति में, कीमतें 120 से 150 डॉलर प्रति बैरल के बीच हो सकती थीं। जो घटना शुरू में चौंकाने वाली प्रतीत हुई, वह एक गहरी संरचनात्मक समस्या को उजागर करती है: वैश्विक तेल व्यापार के एक-पांचवें हिस्से के लिए एक ही जलडमरूमध्य पर निर्भरता कोई अस्थायी जोखिम नहीं है—यह एक स्थायी भू-राजनीतिक मूल्य जोखिम है।.

इसके अलावा, एक कम चर्चित पहलू भी है: भू-राजनीति के एक उपकरण के रूप में कच्चे माल तक पहुंच का दुरुपयोग। महत्वपूर्ण खनिज अब राष्ट्रीय सुरक्षा के साधन बन गए हैं। अमेरिका, ऑस्ट्रेलिया, नाटो सदस्य देशों और यूरोपीय संघ ने महत्वपूर्ण कच्चे माल की सूचियां प्रकाशित की हैं, धन जुटाया है और कच्चे माल की आपूर्ति सुनिश्चित करने के लिए व्यापार समझौते किए हैं—क्योंकि महामारी और यूक्रेन युद्ध के अनुभव ने यह दिखाया है कि आपूर्ति की सुरक्षा को हल्के में नहीं लिया जा सकता। इससे न केवल अस्थिरता बढ़ती है बल्कि कुछ कच्चे माल के लिए स्थायी कमी का प्रीमियम भी पैदा होता है।.

प्रणालीगत तनाव के मौद्रिक बैरोमीटर के रूप में स्वर्ण

सोने का व्यवहार कमोडिटी सुपरसाइकिल में तांबे या तेल से अलग होता है। कड़ाई से देखा जाए तो यह औद्योगिक धातु नहीं है। फिर भी, इसकी कीमत में वृद्धि मौद्रिक और वित्तीय प्रणाली में संरचनात्मक रूप से हो रहे बदलावों का एक विश्वसनीय संकेतक है। अप्रैल 2020 में चौथे सुपरसाइकिल के निचले स्तर के बाद से, सोने की कीमत में 230 प्रतिशत से अधिक की वृद्धि हुई है।.

इस बदलाव का मुख्य कारण एक ऐसा स्रोत है जो राज्य के विभिन्न पक्षों के बीच व्याप्त व्यवस्थागत भावना को उजागर करता है: केंद्रीय बैंक 1960 के दशक के बाद इतनी तेज़ी से सोना खरीद रहे हैं। 2023 में, दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों ने 34 मिलियन औंस से अधिक सोना खरीदा - लगातार दूसरे वर्ष एक नया रिकॉर्ड स्तर। इसका मतलब है कि केंद्रीय बैंकों की खरीद बार-बार 1,000 टन के आंकड़े को पार कर गई है। साथ ही, 2024 सोने की कीमतों में वृद्धि के मामले में सबसे मजबूत वर्षों में से एक रहा: डॉलर में 27.2 प्रतिशत और यूरो में 35.6 प्रतिशत की वृद्धि हुई।.

इन खरीदों का भौगोलिक वितरण काफी महत्वपूर्ण है। हाल के वर्षों में चीन, पोलैंड और तुर्की ने शुद्ध खरीद में अग्रणी भूमिका निभाई है। पोलैंड के केंद्रीय बैंक ने अकेले 2024 की पहली छमाही में लगभग किसी भी अन्य देश की तुलना में अधिक सोना खरीदा। गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि चीन ने अकेले सितंबर 2023 में अपने भंडार में लगभग 15 टन सोना जोड़ा - हालांकि आधिकारिक तौर पर केवल लगभग एक टन की ही रिपोर्ट की गई। पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना (पीबीओसी) ने नवंबर 2022 से शुरू होकर कई लगातार महीनों तक अपनी खरीद प्रक्रिया को जारी रखा। केंद्रीय बैंक प्रतिफल के लिए सोना जमा नहीं करते हैं। वे ऐसा तब करते हैं जब उन्हें लगता है कि मौद्रिक वातावरण लगातार तनाव में है।.

गोल्डमैन सैक्स सोने को लेकर आशावादी बना हुआ है और 2026 के अंत तक इसकी कीमत बढ़कर 5,400 डॉलर प्रति औंस तक पहुंचने का अनुमान लगा रहा है। कुछ बाजार विश्लेषक तो निकट भविष्य में 7,000 डॉलर तक की कीमत को भी संभव मानते हैं। यह एक जोखिम भरा अनुमान है – लेकिन यह ऐसे समय में आया है जब मौद्रिक विस्तार, बजट घाटे और भू-राजनीतिक विखंडन के कारण कागजी मुद्राओं पर लोगों का भरोसा लगातार कम हो रहा है।.

आपूर्ति पक्ष: मूल्य निर्धारण में संरचनात्मक जड़ता का प्रभाव

पिछले दशक में संरचनात्मक रूप से कम निवेश ही वर्तमान आपूर्ति-पक्षीय अतिचक्र का मूल कारण है। 2011 में चरम सीमा पर पहुंचने के बाद जब कमोडिटी की कीमतें गिरीं, तो खनन कंपनियों और ऊर्जा निगमों ने निवेश कार्यक्रमों में कटौती की। 2010 के दशक में लंबे समय तक कम निवेश के कारण आपूर्ति उस स्तर पर स्थिर हो गई है जो आज की मांग को पूरा करने के लिए पर्याप्त नहीं है।.

यदि आज विश्व स्तर पर नई खदानों और अन्वेषण परियोजनाओं को मंजूरी भी मिल जाए, तो भी उनमें से कई 2030 से 2035 से पहले उत्पादन शुरू नहीं कर पाएंगी। तांबे के मामले में, खोज से लेकर पहले उत्पादन तक का समय दस से सोलह वर्ष है। इसके अतिरिक्त संरचनात्मक बाधाएं भी हैं: अत्यधिक केंद्रित शोधन क्षमताएं, लंबी अनुमति प्रक्रियाएं, छोटी खनन कंपनियों के लिए वित्तपोषण संबंधी बाधाएं, और अल्प और मध्यम अवधि में सीमित प्रतिस्थापन और पुनर्चक्रण विकल्प।.

आपूर्ति का भौगोलिक केंद्रीकरण अपने आप में एक जोखिम है। चीन विश्व के अधिकांश दुर्लभ पृथ्वी तत्वों का प्रसंस्करण करता है और बैटरी धातु आपूर्ति श्रृंखला में अग्रणी स्थान रखता है। कांगो लोकतांत्रिक गणराज्य विश्व के 70 प्रतिशत से अधिक कोबाल्ट की आपूर्ति करता है। चिली तांबे के उत्पादन में अग्रणी है। इस केंद्रीकरण का अर्थ है कि भू-राजनीतिक तनावों के अभाव में भी, व्यक्तिगत प्रमुख आपूर्तिकर्ताओं से आपूर्ति में व्यवधान से प्रणालीगत जोखिम उत्पन्न हो सकते हैं। भू-राजनीतिक विखंडन से ग्रस्त वातावरण में, यह जोखिम निश्चित हो जाता है।.

आईईए का अनुमान है कि 2040 तक ऊर्जा परिवर्तन के लिए आवश्यक कच्चे माल की आपूर्ति शुरू करने के लिए भी खनन क्षेत्र में लगभग 740 अरब यूरो के निवेश की आवश्यकता होगी। घोषित परियोजनाओं के आशावादी अनुमान भी 2035 में तांबे की 70 प्रतिशत और लिथियम की 50 प्रतिशत मांग को ही पूरा कर पाएंगे - और यह केवल तभी संभव है जब राष्ट्रीय जलवायु लक्ष्यों को मानक माना जाए, न कि अधिक महत्वाकांक्षी वैश्विक नेट-ज़ीरो परिदृश्यों को।.

चार इंजन, एक चक्र – एक संरचनात्मक विश्लेषण

पांचवें महाचक्र को इसके पूर्ववर्तियों से अलग करने वाली बात केवल मांग की तीव्रता या आपूर्ति की कमी की गहराई ही नहीं है। बल्कि यह चार संरचनात्मक कारकों का एक साथ प्रभाव है, जिनमें से प्रत्येक अपने आप में एक महाचक्र को जन्म दे सकता है।.

ऊर्जा परिवर्तन से तांबा, लिथियम, दुर्लभ पृथ्वी तत्व, निकेल और चांदी की आधारभूत मांग उत्पन्न होगी जो दशकों तक बढ़ती रहेगी। भले ही अलग-अलग देशों में ऊर्जा नीति में उतार-चढ़ाव हो, इस परिवर्तन का मूल आधार अपरिवर्तित रहता है: नवीकरणीय ऊर्जा और विद्युत गतिशीलता ऐसी प्रौद्योगिकियां हैं जिनमें बहुत अधिक सामग्री की आवश्यकता होती है। भौतिकी के नियमों को नकारा नहीं जा सकता।.

कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) अवसंरचना ने मांग की एक दूसरी लहर को जन्म दिया है, जिसका 2022 से पहले किसी भी वस्तु पूर्वानुमान में उल्लेख नहीं था। डेटा केंद्रों, बिजली आपूर्ति और नेटवर्क कनेक्टिविटी को बढ़ाने में दशकों लगते हैं, न कि कुछ तिमाहियों में। इस क्षेत्र से तांबा, एल्युमीनियम, चांदी और दुर्लभ पृथ्वी तत्वों की मांग मूल्य-अप्रभावी है - निवेश तांबे की वर्तमान कीमत की परवाह किए बिना जारी रहता है।.

भू-राजनीति ने आपूर्ति श्रृंखलाओं को स्थायी रूप से पुनर्गठित कर दिया है। 1990 और 2000 के दशक के सस्ते, केंद्रित आपूर्ति मॉडल की ओर लौटना अब राजनीतिक रूप से वांछनीय नहीं है और रसद की दृष्टि से असंभव है। आपूर्ति की सुरक्षा की एक कीमत होती है - और यह कीमत आने वाले वर्षों में जोखिम प्रीमियम के रूप में वस्तुओं की कीमतों में शामिल की जाएगी।.

सोना कागजी मुद्राओं के प्रति प्रणालीगत अविश्वास और राजकोषीय अतिविस्तार को दर्शाता है। केंद्रीय बैंकों का क्रय व्यवहार दर्शाता है कि सरकारी निकाय मौद्रिक प्रणाली को तनावग्रस्त मानते हैं - यह आकलन हाल के वर्षों की विस्तारवादी मौद्रिक नीतियों, बढ़ते राष्ट्रीय ऋण और भू-राजनीतिक विखंडन पर आधारित है।.

इन चारों शक्तियों में से कोई भी अस्थायी नहीं है। ये सभी संरचनात्मक हैं और कम से कम एक दशक तक चलने के लिए बनाई गई हैं। ये सभी मिलकर वैश्विक अर्थव्यवस्था द्वारा निर्मित अब तक की सबसे शक्तिशाली मांग व्यवस्था का निर्माण करती हैं।.

पांचवें सुपरसाइकिल का कंपनियों और अर्थव्यवस्थाओं पर क्या प्रभाव पड़ेगा?

उत्पादों में भौतिक कच्चे माल की खरीद, प्रसंस्करण या उपयोग करने वाली कंपनियों के लिए जोखिम का स्वरूप मौलिक रूप से बदल गया है। आपूर्ति में व्यवधान अब दुर्लभ अपवाद नहीं रह गए हैं - बल्कि ये एक ऐसे बाजार की संरचनात्मक विशेषता बन गए हैं जो मांग की कई समवर्ती लहरों, भू-राजनीतिक विखंडन और अपर्याप्त आपूर्ति निवेश से प्रभावित है।.

रसद, यांत्रिक अभियांत्रिकी, इलेक्ट्रॉनिक्स उद्योग, रसायन उद्योग या ऊर्जा आपूर्ति के क्षेत्र में काम करने वालों को अपनी खरीद रणनीति पर एक अलग ही बुनियादी दृष्टिकोण से विचार करना चाहिए: मांग पर सस्ते कच्चे माल की उपलब्धता अब सामान्य बात नहीं रही, बल्कि बीते युग की एक अपवाद मात्र है। 2010 के दशक में कच्चे माल की कीमतों में गिरावट आना कोई सामान्य स्थिति नहीं थी; यह चीन में हुए आर्थिक उछाल के बाद आपूर्ति में हुई अधिकता का परिणाम था। यह दौर अब संरचनात्मक रूप से समाप्त हो चुका है।.

अर्थव्यवस्थाओं के लिए, पाँचवाँ सुपरसाइकिल दोहरी चुनौती पेश करता है: पहला, औद्योगिक धातुओं और ऊर्जा के आयात मूल्य, जो चक्रीय उतार-चढ़ाव के बावजूद संरचनात्मक रूप से उच्च स्तर पर बने रहेंगे; और दूसरा, अपनी कच्ची सामग्री की स्थिति को रणनीतिक रूप से सुरक्षित करने की आवश्यकता। जिन देशों और आर्थिक गुटों ने संसाधन-समृद्ध क्षेत्रों के साथ शुरुआती आपूर्ति संबंध स्थापित किए हैं - चाहे व्यापार समझौतों, विकास वित्तपोषण या खानों में प्रत्यक्ष निवेश के माध्यम से - उन्हें व्यवस्थित प्रतिस्पर्धात्मक लाभ प्राप्त होंगे।.

सुपरसाइकिल डेटा के ऐतिहासिक विश्लेषण से एक बार-बार सामने आने वाला सच सामने आता है: आपूर्ति अंततः मांग के बराबर हो जाती है। कीमतें सामान्य हो जाती हैं और नई क्षमता से कमियां पूरी हो जाती हैं। लेकिन पिछले चक्रों के विपरीत, इस बार आपूर्ति में देरी कई तरह की बाधाओं के कारण हो रही है: उच्च श्रेणी के भंडारों का भूवैज्ञानिक क्षरण, बढ़ती नियामक जटिलता, खनन कंपनियों के लिए ESG आवश्यकताएं और दशकों पुराना निवेश बैकलॉग। इसलिए, पांचवें सुपरसाइकिल की तेजी अपने पिछले सभी चक्रों से अधिक समय तक चल सकती है और अधिक महंगी साबित हो सकती है।.

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Dmitry Kovalenko

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