वैश्विक ऋण संकट मंडरा रहा है: ब्याज दरों में अचानक वृद्धि और रिकॉर्ड ऋण – क्या विश्व अर्थव्यवस्था एक और बड़े आर्थिक संकट का सामना कर रही है?

कर के रूप में मिलने वाले हर पांच यूरो में से लगभग एक यूरो केवल ब्याज में ही चला जाता है: राज्य का खतरनाक ऋण जाल।

सस्ता पैसा एक महंगा जाल बन जाता है: क्या अर्थव्यवस्था संकट की ओर बढ़ रही है?

दशकों तक, दुनिया उधार के पैसों पर जीती रही – ऐतिहासिक रूप से कम ब्याज दरों के कारण उधार लिए गए धन को लगभग मुफ्त समझने के भ्रम में जी रही थी। लेकिन इस युग का क्रूर अंत हो चुका है। जहां अमेरिका ने 2026 में राष्ट्रीय ऋण के अकल्पनीय आंकड़े को पार कर लिया है, वहीं ब्याज भुगतान का बढ़ता बोझ यूरोप और जर्मनी के सार्वजनिक बजटों में भी लगातार गहरा छेद कर रहा है। जो कभी सस्ता पैसा हुआ करता था, वह शायद हमारे समय का सबसे महंगा जाल बन गया है। यदि, जैसा कि जर्मनी में अनुमान लगाया गया है, कर के रूप में प्राप्त होने वाले लगभग हर पांच यूरो में से एक यूरो केवल ब्याज भुगतान में ही खर्च हो जाता है, तो भविष्य के आवश्यक निवेशों के लिए पूंजी की कमी हो जाएगी। राजकोषीय ढांचा लड़खड़ा रहा है – और इसके साथ ही, एक नए, व्यापक वित्तीय संकट का खतरा भी बढ़ रहा है। जानिए वैश्विक ब्याज दर में यह बदलाव एक टाइम बम में क्यों बदल रहा है, पूंजी बाजार कब तक अपना विश्वास खो सकते हैं, और एक निवेशक के रूप में आपको आने वाले उथल-पुथल से अपनी संपत्ति की रक्षा कैसे करनी चाहिए।.

दुनिया कर्ज में डूब रही है: ब्याज दरों में अचानक आया बदलाव वैश्विक स्तर पर एक टाइम बम क्यों बनता जा रहा है?

जब सस्ता पैसा अचानक दुनिया की सबसे महंगी वस्तु बन जाता है

दशकों तक, दुनिया भर की सरकारों पर एक सरल नियम लागू होता रहा: जब तक ब्याज दरें कम रहती हैं, उधार लेना सस्ता होता है। वह दौर अब समाप्त हो चुका है, और वर्षों तक कर्ज पर जीने का खामियाजा अब चौंका देने वाली गति से सामने आ रहा है। अगस्त 2026 में, संयुक्त राज्य अमेरिका का राष्ट्रीय ऋण पहली बार 40 ट्रिलियन डॉलर के आंकड़े को पार कर गया, जो कुछ साल पहले तक एक दूर की, लगभग अकल्पनीय संख्या लगती थी। तुलनात्मक रूप से, 2022 की शुरुआत में, अमेरिकी ऋण लगभग 30 ट्रिलियन डॉलर था। केवल चार वर्षों में, 10 ट्रिलियन डॉलर का अतिरिक्त ऋण जमा हो गया है - यह गति अनुभवी अर्थशास्त्रियों को भी आश्चर्यचकित कर रही है।.

सबसे उल्लेखनीय बात न केवल कुल राशि है, बल्कि वृद्धि की गति भी है। 2023 में अमेरिकी कांग्रेस ने अनुमान लगाया था कि 40 ट्रिलियन डॉलर का आंकड़ा वित्तीय वर्ष 2028 तक नहीं पहुंचेगा। वास्तव में, यह मील का पत्थर लगभग दो साल पहले ही हासिल कर लिया गया। वाशिंगटन को अकेले 39 ट्रिलियन डॉलर से 40 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंचने में लगभग पांच महीने लगे। कुल राशि में से लगभग 32.3 ट्रिलियन डॉलर सार्वजनिक ऋण है, जबकि 7.8 ट्रिलियन डॉलर घरेलू ऋण है, उदाहरण के लिए, सामाजिक सुरक्षा ट्रस्टों को देय ऋण। आर्थिक उत्पादन के प्रतिशत के रूप में मापा जाए तो, अमेरिकी राष्ट्रीय ऋण अब सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) का लगभग 123 से 126 प्रतिशत है, जिसमें सार्वजनिक ऋण अनुपात लगभग 101 प्रतिशत है।.

लेकिन असली मुद्दा तो ब्याज भुगतान में छिपा है। मौजूदा वित्तीय वर्ष के पहले दस महीनों में, वाशिंगटन ने अपने कर्ज पर अकेले ब्याज के रूप में 963 अरब डॉलर का शुद्ध भुगतान किया है—यह राशि अब पूरे अमेरिकी रक्षा बजट से भी अधिक है। कुछ अनुमानों के अनुसार, 2026 तक ब्याज भुगतान 1 ट्रिलियन डॉलर के आंकड़े को पार कर जाएगा। इसका मतलब है कि अमेरिकी संघीय राजस्व का लगभग हर पांचवां हिस्सा मौजूदा कर्ज चुकाने में ही खर्च हो रहा है, निवेश, सामाजिक कार्यक्रमों या बुनियादी ढांचे पर नहीं, बल्कि केवल लेनदारों को ब्याज भुगतान करने में। वैधानिक ऋण सीमा वर्तमान में 41.1 ट्रिलियन डॉलर है और द्विदलीय नीति केंद्र के अनुसार, यह सर्दियों के अंत और 2027 के मध्य के बीच तक पहुंच सकती है, जिसका अर्थ है कि ऋण सीमा को लेकर अगला राजनीतिक टकराव कुछ ही महीनों में हो सकता है।.

सस्ता पैसा अचानक एक महंगा जाल क्यों बन गया?

समस्या की जड़ वैश्विक ब्याज दर परिदृश्य में आए मूलभूत बदलाव में निहित है। महामारी के दौरान और उससे पहले के वर्षों में, सरकारें लगभग बिना किसी लागत के पैसा उधार ले सकती थीं। निवेशक कई बार दस वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड पर लगभग 0.7 प्रतिशत ब्याज की मांग कर रहे थे, और जर्मनी में तो ब्याज दरें कुछ समय के लिए नकारात्मक भी हो गई थीं - यानी सरकार को उधार लेने के लिए प्रभावी रूप से भुगतान किया जा रहा था। यह दौर अब निश्चित रूप से समाप्त हो चुका है। अगस्त 2026 के मध्य में, निवेशक दस वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड पर लगभग 4.7 प्रतिशत की मांग कर रहे थे, और तीस वर्षीय बॉन्ड पर यील्ड अस्थायी रूप से 5.34 प्रतिशत तक पहुंच गई थी, जो 2007 के बाद का उच्चतम स्तर था। इसी तरह, ब्रिटिश यील्ड कर्व के दीर्घकालिक छोर पर भी 5.3 प्रतिशत से अधिक की उच्च दरें प्राप्त हुईं। जर्मनी अब दस वर्षीय जर्मन सरकारी बॉन्ड पर 3 प्रतिशत से अधिक का भुगतान करता है, और फ्रांस लगभग 4.1 प्रतिशत का भुगतान करता है।.

ब्याज दरों में इस भारी उछाल से सरकारी बजटों पर भारी असर पड़ रहा है क्योंकि 2010 के दशक और 2020 के शुरुआती वर्षों में ऐतिहासिक रूप से कम ब्याज दरों पर लिए गए भारी मात्रा में पुराने कर्ज आने वाले वर्षों में परिपक्व हो जाएंगे और उन्हें आज की काफी ऊंची ब्याज दरों पर पुनर्वित्त करना होगा। अकेले OECD देशों को ही 2026 में लगभग 14 ट्रिलियन डॉलर के पुराने कर्ज का पुनर्वित्त करना होगा। इनमें से प्रत्येक पुनर्वित्त का मतलब है कि जो ऋण कभी लगभग मुफ्त था, उसे अचानक चार, पांच या उससे अधिक प्रतिशत की ब्याज दर पर चुकाना होगा। यह प्रक्रिया बताती है कि पिछले वर्ष की तुलना में नए उधार में नाटकीय वृद्धि न होने पर भी सरकारी ब्याज लागत में भारी वृद्धि क्यों होती है: परिपक्व हो रहे पुराने कर्ज का भंडार ही निर्णायक लागत कारक बन जाता है।.

कई परस्पर जुड़े कारक यील्ड में वृद्धि को बढ़ावा दे रहे हैं। पहला, लगातार बढ़ती मुद्रास्फीति की चिंताओं के कारण निवेशक दस या तीस वर्षों के लिए बॉन्ड में निवेश किए गए अपने पैसे के जोखिम के बदले अधिक प्रतिफल की मांग कर रहे हैं। दूसरा, भू-राजनीतिक जोखिम—जैसे यूक्रेन में चल रहा युद्ध, मध्य पूर्व में तनाव और व्यापारिक संघर्ष—पूंजी बाजारों में अनिश्चितता को बढ़ा रहे हैं। इसके अतिरिक्त एक सूक्ष्म लेकिन महत्वपूर्ण संरचनात्मक कारक भी है: जापान जैसे अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड के पारंपरिक रूप से बड़े विदेशी खरीदार अब खरीदारी करने में अनिच्छुक हो रहे हैं, जिसका एक कारण यह भी है कि वे स्वयं कमजोर येन और अपनी वित्तीय चुनौतियों से जूझ रहे हैं। लेकिन जब सरकारी बॉन्ड के ये पारंपरिक प्रमुख खरीदार कम खरीदारी करते हैं, तो सरकारों को नए जारी किए गए बॉन्ड की भारी मात्रा को अवशोषित करने के लिए पर्याप्त निजी निवेशकों को आकर्षित करने के लिए उच्च यील्ड की पेशकश करनी पड़ती है।.

खतरनाक, स्व-पुष्टि करने वाला तंत्र

अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष इस बात को लेकर चिंतित है कि निवेशक बढ़ते सरकारी ऋण के प्रति अधिक संवेदनशील होते जा रहे हैं। बाज़ार की यह बढ़ी हुई संवेदनशीलता ही असल खतरे की जड़ है, क्योंकि इससे एक दुष्चक्र शुरू हो सकता है: अधिक ऋण से जोखिम प्रीमियम बढ़ता है, अधिक जोखिम प्रीमियम से ब्याज लागत बढ़ती है, अधिक ब्याज लागत से बजट घाटा बढ़ता है, और बदले में, अधिक घाटे के लिए नए ऋण की आवश्यकता होती है, जिसे फिर और भी अधिक ब्याज दरों पर चुकाना पड़ता है। एक बार यह चक्र शुरू हो जाने पर, किसी देश के लिए भारी खर्च में कटौती, करों में महत्वपूर्ण वृद्धि, या दोनों के संयोजन के बिना इससे बाहर निकलना अत्यंत कठिन हो जाता है।.

प्रमुख अर्थशास्त्री एक ऐसी स्थिति के बीच अंतर स्पष्ट करने पर ज़ोर दे रहे हैं जिसे अभी संभाला जा सकता है, जबकि यह एक वास्तविक संकट है। वर्तमान स्थिति गंभीर है, लेकिन अभी तक इसकी तुलना 2010 के दशक की शुरुआत के यूरो संकट से नहीं की जा सकती, जिसमें यूरोज़ोन के अलग-अलग देशों ने प्रभावी रूप से पूंजी बाज़ारों तक अपनी पहुँच खो दी थी और वे राहत पैकेजों पर निर्भर हो गए थे। फिर भी, कई औद्योगिक देशों की आर्थिक वृद्धि, जो वर्षों से ऋण पर निर्भर थी, अब स्पष्ट रूप से अपनी सीमा तक पहुँच रही है। यूरो संकट ने स्वयं यह उदाहरण प्रस्तुत किया कि कैसे निवेशकों का संदेह एक देश से दूसरे देश में तेज़ी से फैल सकता है: जब ग्रीस भारी ऋण के दबाव में आया, तो निवेशकों ने तुरंत यह पूछना शुरू कर दिया कि अगला देश कौन सा हो सकता है, जिससे कई दक्षिणी यूरोपीय देशों में एक तरह का संक्रामक प्रभाव फैल गया।.

अर्थशास्त्री इस समय फ्रांस पर विशेष चिंता से नजर रख रहे हैं। 2026 की पहली तिमाही में, देश का राष्ट्रीय ऋण अब तक के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया, जो लगभग 3.54 ट्रिलियन यूरो था, यानी इसकी कुल आर्थिक उत्पादकता का लगभग 117.5 प्रतिशत। पूरे वर्ष 2026 के लिए इसमें और वृद्धि होकर सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) के लगभग 118 से 120 प्रतिशत तक पहुंचने की उम्मीद है, जबकि आर्थिक विकास अभी भी कमजोर बना हुआ है। उच्च ऋण, लगातार राजनीतिक अस्थिरता और कमजोर विकास के कारण फ्रांस यूरोज़ोन के सबसे कमजोर प्रमुख औद्योगिक देशों में से एक है, हालांकि देश को अभी तक ग्रीस जैसी गंभीर आर्थिक संकट का सामना नहीं करना पड़ा है।.

जर्मनी पर कर्ज का बोझ योजना से कहीं अधिक तेजी से बढ़ रहा है।

जर्मनी, जो दशकों से अपने अपेक्षाकृत अनुशासित राजकोषीय प्रबंधन के लिए जाना जाता है, अब नई ब्याज दर की वास्तविकता का दबाव स्पष्ट रूप से महसूस कर रहा है। जर्मनी का ऋण-से-जीडीपी अनुपात 2022 में लगभग 64.4 प्रतिशत था और 2026 तक इसके लगभग 65.2 प्रतिशत तक पहुंचने का अनुमान है, साथ ही 2027 में यह बढ़कर लगभग 67 प्रतिशत हो जाएगा। चालू वित्त वर्ष के लिए, संघीय वित्त मंत्री लार्स क्लिंगबील ने अकेले ब्याज भुगतान पर लगभग 30 अरब यूरो खर्च करने की योजना बनाई है। हालांकि, 2027 के संघीय बजट और 2030 तक की वित्तीय योजना के प्रमुख आंकड़ों पर कैबिनेट के निर्णय के बाद, और भी तेज वृद्धि का अनुमान है: संघीय ब्याज भुगतान 2027 में लगभग 42 अरब यूरो से बढ़कर 2030 में लगभग 80 से 81 अरब यूरो होने की उम्मीद है - जो कि केवल तीन वर्षों में दोगुने से भी अधिक है।.

मौजूदा अनुमानों के अनुसार, जर्मन संघीय सरकार 2026 से 2030 के बीच लगभग 972 अरब यूरो का शुद्ध ऋण लेने की योजना बना रही है। यह एक अभूतपूर्व ऋण कार्यक्रम है, जो मुख्य रूप से रक्षा खर्च और बुनियादी ढांचे तथा सशस्त्र बलों के लिए विशेष निधियों में समानांतर वृद्धि के कारण हो रहा है। जर्मन आर्थिक संस्थान (IW) की गणनाओं से पता चलता है कि ब्याज-से-कर अनुपात – यानी कर राजस्व का वह हिस्सा जो केवल ब्याज भुगतान पर खर्च किया जाना है – 2025 में 7.7 प्रतिशत से बढ़कर 2030 में 18.1 प्रतिशत हो जाएगा। इसका सीधा अर्थ यह है कि दशक के अंत तक, जर्मन सरकार द्वारा एकत्र किए गए कर राजस्व के लगभग पाँच में से एक यूरो सीधे लेनदारों को ब्याज भुगतान में उपयोग किया जाएगा, जिससे निवेश, सामाजिक लाभ या नीतिगत निर्णयों के लिए धनराशि उपलब्ध नहीं रहेगी। आलोचकों का कहना है कि जर्मन बजट के हर आठ में से एक यूरो अब ऋण-वित्तपोषित है, जिससे भविष्य की सरकारों की राजकोषीय स्वतंत्रता काफी सीमित हो जाएगी।.

यह घटनाक्रम विशेष रूप से चिंताजनक है क्योंकि यह दर्शाता है कि अंतरराष्ट्रीय मानकों के अनुसार अपेक्षाकृत कम ऋण अनुपात वाला देश भी – जर्मनी, जिसका ऋण अनुपात सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 65 प्रतिशत है, जो अमेरिका, फ्रांस या इटली के स्तर से काफी कम है – वैश्विक ब्याज दरों में वृद्धि के प्रभावों से अछूता नहीं है। ब्याज का बोझ असमान रूप से तेजी से बढ़ रहा है क्योंकि बढ़ते ऋण के पहाड़ के साथ-साथ ब्याज दरें भी लगातार बढ़ रही हैं। यदि वैश्विक ब्याज दरें सामान्य स्तर पर नहीं लौटती हैं, तो आने वाले वर्षों में यह दोहरा बोझ और भी गंभीर हो सकता है।.

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ऋण का बोझ कब एक वास्तविक वित्तीय संकट बन जाता है?

अर्थशास्त्रियों, केंद्रीय बैंक अधिकारियों और निवेशकों के सामने इस समय सबसे अहम सवाल यह है: मौजूदा तनाव किस मोड़ पर एक वास्तविक वित्तीय संकट में बदल जाएगा? इसका जवाब किसी निश्चित संख्या में नहीं, बल्कि एक मनोवैज्ञानिक निर्णायक बिंदु में निहित है: जैसे ही निवेशकों का किसी देश की भुगतान करने की क्षमता या इच्छा पर भरोसा कम होता है, वे जोखिम प्रीमियम में भारी वृद्धि की मांग करने लगते हैं, जिससे ब्याज दरें और भी बढ़ जाती हैं और ऊपर वर्णित गिरावट का चक्र और भी तेज हो जाता है। ऐसे परिदृश्य में, व्यवसायों और उपभोक्ताओं के लिए ऋण काफी महंगे हो जाते हैं, निवेश संबंधी निर्णय स्थगित या पूरी तरह रद्द कर दिए जाते हैं, और परिणामस्वरूप, श्रम बाजार पर दबाव पड़ता है क्योंकि बढ़ती वित्तपोषण लागत और गिरती मांग के कारण कंपनियां नए रोजगार सृजित करने के बजाय रोजगार में कटौती करने लगती हैं।.

निवेश और बैंकिंग क्षेत्रों के अर्थशास्त्रियों ने उन विशिष्ट स्तरों की पहचान करने का प्रयास किया है, जिन पर स्थिति गंभीर हो सकती है। दस वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड पर ब्याज दरें लगभग 5 प्रतिशत के आसपास होने पर (जो अगस्त 2026 में थोड़े समय के लिए पार हो गई थी) बाजारों में पहले से ही काफी अस्थिरता देखी जा सकती है, खासकर अत्यधिक कर्ज वाली कंपनियों और रियल एस्टेट क्षेत्र में, जो पारंपरिक रूप से ब्याज दरों के प्रति बहुत संवेदनशील होता है। इसके विपरीत, यदि दस वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड पर यील्ड बढ़कर 7 प्रतिशत हो जाती है (हालांकि यह परिदृश्य वर्तमान में सबसे संभावित नहीं माना जाता है, लेकिन यह पूरी तरह से सैद्धांतिक भी नहीं है), तो बाजार विश्लेषकों का मानना ​​है कि एक पूर्ण आर्थिक और वित्तीय संकट की संभावना से इनकार नहीं किया जा सकता है।.

हालांकि, वर्तमान में कई विश्लेषक कुछ अधिक आशावादी परिदृश्य की ओर झुकाव रखते हैं: विश्वास के अचानक पतन के बजाय, वे उम्मीद करते हैं कि वित्तीय बाजार आने वाले महीनों और वर्षों में नीति निर्माताओं पर अधिक राजकोषीय अनुशासन लागू करने के लिए निरंतर दबाव डालेंगे। यह तंत्र, जिसमें बढ़ती ब्याज दरें अंततः गलत राजकोषीय नीति के लिए एक अनुशासनात्मक सुधार के रूप में कार्य करती हैं, ऐतिहासिक रूप से नया नहीं है। हालांकि, इसमें स्वयं भी काफी जोखिम निहित हैं, क्योंकि यह शास्त्रीय अर्थों में खुले संकट का कारण बने बिना भी, अचानक नीतिगत बदलाव, मितव्ययिता कार्यक्रमों और परिणामस्वरूप आर्थिक विकास में गिरावट ला सकता है।.

निवेशकों के लिए कर्ज के इस दुष्चक्र का विशेष अर्थ क्या है?

इन घटनाक्रमों को देखते हुए, निजी निवेशक स्वाभाविक रूप से यह सोच रहे हैं कि वे बढ़ते सरकारी ऋण संकट के संभावित परिणामों से अपनी संपत्ति की रक्षा कैसे कर सकते हैं। अनुभवी वित्तीय बाजार विशेषज्ञों का मुख्य संदेश आश्चर्यजनक रूप से आश्वस्त करने वाला है: जिन लोगों ने व्यापक रूप से विविधीकृत सूचकांक फंडों (ईटीएफ) में दीर्घकालिक निवेश किया है, उन्हें केवल ऋण संकट के डर से जल्दबाजी में अपनी हिस्सेदारी नहीं बेचनी चाहिए। ऐतिहासिक रूप से, घबराहट में की गई प्रतिक्रियाएं लगभग हमेशा सबसे महंगी निवेश रणनीति साबित होती हैं क्योंकि इससे पहले कि यह स्पष्ट हो पाए कि आशंका वाला संकट वास्तव में पूरी तरह से सामने आता है या नहीं, नुकसान हो जाता है।.

साथ ही, यह निर्विवाद है कि लगातार उच्च ब्याज दरें कुछ विशेष प्रकार की संपत्तियों पर दूसरों की तुलना में कहीं अधिक दबाव डालती हैं। शेयर बाजार, विशेष रूप से विकासोन्मुखी कंपनियों के शेयर जो सस्ते वित्तपोषण पर निर्भर करती हैं, साथ ही अचल संपत्ति निवेश जो पारंपरिक रूप से ऋण पर बहुत अधिक निर्भर करते हैं, बढ़ती ब्याज दरों के प्रति विशेष रूप से संवेदनशील होते हैं। उच्च ब्याज दरें अचल संपत्ति वित्तपोषण के लिए मासिक किस्तों में वृद्धि का सीधा संकेत देती हैं, जिससे मांग कम हो जाती है और परिणामस्वरूप कीमतों में गिरावट की संभावना बढ़ जाती है। कॉर्पोरेट बॉन्ड के मामले में, और विशेष रूप से कमजोर क्रेडिट रेटिंग वाली अत्यधिक ऋणी कंपनियों के लिए, पुनर्वित्त संबंधी समस्याओं का जोखिम भी बढ़ जाता है, ठीक उसी तरह जैसे सरकारी देनदारों के मामले में होता है: जिन्हें पुराने, सस्ते ऋणों को नए, महंगे ऋणों से बदलना पड़ता है, उन पर वित्तीय दबाव बढ़ता जाता है।.

दीर्घकालिक निवेश करने वाले निवेशकों के लिए, वर्तमान परिवेश का सबसे महत्वपूर्ण अर्थ है: अंधाधुंध घबराहट के बजाय सतर्कता बरतना। विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों, क्षेत्रों और मुद्रा क्षेत्रों में व्यापक विविधीकरण, किसी एक देश या क्षेत्र के केंद्रित जोखिमों से बचाव का सबसे प्रभावी तरीका है। साथ ही, अपने पोर्टफोलियो की संरचना पर भी बारीकी से विचार करना आवश्यक है: जिन निवेशकों ने ब्याज दर के प्रति संवेदनशील क्षेत्रों जैसे रियल एस्टेट या दीर्घकालिक बॉन्ड में भारी निवेश किया है, उन्हें ब्याज दरों में और वृद्धि के साथ संभावित मूल्य अस्थिरता के जोखिमों के प्रति सचेत रहना चाहिए। ऐसे परिवेश में सोने और अन्य पारंपरिक सुरक्षित मुद्राओं की मांग भी बढ़ जाती है, क्योंकि इन्हें प्रणालीगत जोखिमों और मुद्रास्फीति के विरुद्ध एक बचाव माना जाता है, भले ही इनसे स्वयं कोई निरंतर आय उत्पन्न न हो।.

भविष्य की ओर देखें: वैश्विक ऋण की गतिशीलता किस दिशा में जा रही है?

राष्ट्रीय ऋण के विकास के दीर्घकालिक पूर्वानुमान आशावाद के लिए बहुत कम कारण प्रदान करते हैं। संयुक्त राज्य अमेरिका में कांग्रेसनल बजट कार्यालय का अनुमान है कि सार्वजनिक रूप से धारित ऋण-से-जीडीपी अनुपात दशक के अंत तक ऐतिहासिक 106 प्रतिशत के रिकॉर्ड को पार कर जाएगा और 2036 तक लगभग 120 प्रतिशत तक बढ़ जाएगा। कुछ बैंकिंग विश्लेषक तो यह भी भविष्यवाणी करते हैं कि सकल अमेरिकी ऋण 2029 तक 50 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच सकता है, जबकि कांग्रेसनल बजट कार्यालय स्वयं अनुमान लगाता है कि यदि वर्तमान राजकोषीय नीतियां जारी रहीं तो 2036 तक यह लगभग 63 ट्रिलियन डॉलर तक बढ़ जाएगा। इसके अलावा, चालू वित्त वर्ष 2026 के लिए लगभग 1.9 ट्रिलियन डॉलर के संघीय घाटे का अनुमान है - मजबूत आर्थिक विकास और कम बेरोजगारी के माहौल में यह ऐतिहासिक रूप से असाधारण रूप से उच्च आंकड़ा है।.

इस विकास का एक प्रमुख कारण रक्षा खर्च में भारी वृद्धि और निगमों तथा उच्च आय वाले परिवारों के लिए करों में कटौती का संयोजन है, जिसे हाल के वर्षों में कई पश्चिमी देशों में राजनीतिक दबाव के कारण लागू किया गया है। इस संयोजन के कारण, आर्थिक समृद्धि के दौर में भी, सरकारी राजस्व व्यय की तुलना में संरचनात्मक रूप से पिछड़ जाता है, जिससे मंदी या भू-राजनीतिक संकट जैसी वास्तविक आपदाओं के लिए राजकोषीय क्षमता काफी कम हो जाती है। यदि सार्वजनिक ऋण इतने उच्च स्तर पर बना रहता है और वैश्विक मंदी आती है, तो कई सरकारों के पास 2008 के वित्तीय संकट या कोविड-19 महामारी जैसे पिछले संकटों की तुलना में राजकोषीय गुंजाइश काफी कम होगी, जब बड़े पैमाने पर सरकारी प्रोत्साहन कार्यक्रमों को वित्तपोषित करना अपेक्षाकृत आसान था।.

यूरोप, और विशेष रूप से जर्मनी के लिए, यह स्पष्ट होता जा रहा है कि आने वाले वर्षों में रक्षा, अवसंरचना और अर्थव्यवस्था के पारिस्थितिक रूपांतरण जैसे भविष्य के लिए आवश्यक निवेशों और साथ ही साथ बढ़ते ऋण भार के बीच निरंतर तनाव बना रहेगा। महत्वपूर्ण प्रश्न यह होगा कि क्या लिया गया ऋण वास्तव में विकास को बढ़ावा देने और उत्पादकता बढ़ाने वाले निवेशों में लगाया जाता है जो दीर्घकालिक रूप से नई आर्थिक शक्ति और इस प्रकार नए कर राजस्व उत्पन्न करते हैं, या क्या इसका उपयोग मुख्य रूप से उपभोग के लिए किया जाता है, जिससे भावी पीढ़ियों पर बिना किसी आर्थिक मूल्य का सृजन किए केवल बढ़ता हुआ ऋण भार पड़ता है। यह निर्णय काफी हद तक यह निर्धारित करेगा कि बांड बाजारों में वर्तमान तनाव एक अस्थायी घटना बनी रहती है या वास्तव में एक गहरे वैश्विक वित्तीय संकट का अग्रदूत बन जाती है।.

आने वाले महीने इस स्थिति की दिशा तय करने में महत्वपूर्ण होंगे। यदि प्रमुख औद्योगिक देशों में वास्तविक राजकोषीय अनुशासन के लिए राजनीतिक इच्छाशक्ति का अभाव रहता है, और ब्याज दरें ऊंची बनी रहती हैं या बढ़ती रहती हैं, तो बढ़ते कर्ज और बढ़ती ब्याज लागत का दुष्चक्र और भी तीव्र हो सकता है। वहीं दूसरी ओर, ऐतिहासिक अनुभव यह दर्शाता है कि बाजार वर्षों तक उच्च स्तर के कर्ज का सामना करने में सक्षम होते हैं, बशर्ते किसी देश की दीर्घकालिक वित्तीय स्थिरता पर बुनियादी भरोसा हो। यही भरोसा वर्तमान में संपूर्ण वैश्विक वित्तीय संरचना में निर्णायक, लेकिन साथ ही सबसे नाजुक कारक भी है।.

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