अमेरिका का ऋण संकट और राजकोषीय वर्जनाओं को तोड़ने का प्रलोभन: ऋणदाताओं का वास्तविक अधिग्रहण - छवि: एक्सपर्ट.डिजिटल
'मार-ए-लागो समझौता': वास्तव में विदेशी ऋणदाताओं का आंशिक स्वामित्व
यदि अमेरिकी महाशक्ति अपने ऋणदाताओं को हड़पना चाहती है
संयुक्त राज्य अमेरिका अपने इतिहास की सबसे बड़ी वित्तीय चुनौतियों में से एक का सामना कर रहा है। सितंबर 2024 के अंत तक, राष्ट्रीय ऋण लगभग 35.5 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच गया था, और अक्टूबर 2025 तक, यह लगभग 38 ट्रिलियन डॉलर तक पहुँच चुका था। यह अब अमेरिकी आर्थिक उत्पादन का लगभग 123 प्रतिशत है, जो द्वितीय विश्व युद्ध के अंत में हुए ऋण भार से भी अधिक है। यह नाटकीय घटनाक्रम इतनी तेज़ी से हो रहा है कि अनुभवी वित्तीय विशेषज्ञ भी चिंतित हैं। कुछ ही महीनों में, ऋण का स्तर 1 ट्रिलियन डॉलर से भी अधिक बढ़ गया है, एक ऐसी राशि जो कुछ दशक पहले तक अकल्पनीय लगती थी।
इन आँकड़ों को और भी चिंताजनक बनाने वाली बात यह है कि गतिकी जिस तेज़ी से बिगड़ रही है। 2021 से आज तक, संयुक्त राज्य अमेरिका का वार्षिक ब्याज भुगतान दोगुने से भी ज़्यादा हो गया है, लगभग 533 अरब डॉलर से बढ़कर 1.16 ट्रिलियन डॉलर से भी ज़्यादा हो गया है। ठोस शब्दों में, इसका मतलब है कि अमेरिकी सरकार अकेले ऋण चुकौती पर प्रतिदिन लगभग 3 अरब डॉलर खर्च करती है। देश के इतिहास में पहली बार, ये ब्याज भुगतान कुल रक्षा व्यय से भी ज़्यादा है, जिसे पारंपरिक रूप से पवित्र माना जाता है और जो सेना के वैश्विक वर्चस्व के दावे का आधार है।
कांग्रेस के बजट कार्यालय ने आने वाले वर्षों में और भी अधिक तीव्र विकास की भविष्यवाणी की है। 2035 तक, सार्वजनिक रूप से धारित राष्ट्रीय ऋण लगभग $30 ट्रिलियन के वर्तमान स्तर से बढ़कर $52 ट्रिलियन हो जाने की उम्मीद है, जो आर्थिक उत्पादन के 118 प्रतिशत के ऋण-से-जीडीपी अनुपात के अनुरूप होगा। इन अनुमानों के अनुसार, ब्याज व्यय सकल घरेलू उत्पाद के वर्तमान 2.4 प्रतिशत से बढ़कर 2034 में 3.9 प्रतिशत हो जाएगा, जो 1980 के दशक के अंत और 1990 के दशक के प्रारंभ के ऐतिहासिक उच्च स्तर से काफी अधिक होगा। हालाँकि, ये अनुमान इस धारणा पर आधारित हैं कि ब्याज दरें लंबी अवधि में मध्यम बनी रहेंगी और फेडरल रिजर्व लगातार 2 प्रतिशत के अपने मुद्रास्फीति लक्ष्य को प्राप्त करेगा। संरचनात्मक घाटे और राजकोषीय समेकन उपायों को लागू करने की राजनीतिक अनिच्छा को देखते हुए दोनों धारणाएँ अत्यधिक अनिश्चित हैं।
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विश्वासघाती योजना और उसका आविष्कारक
इस ख़तरनाक परिदृश्य में, एक आर्थिक सलाहकार ने अपनी पहचान बनाई है, जिसके विचारों ने अंतर्राष्ट्रीय वित्तीय जगत का ध्यान खींचा है। बोस्टन विश्वविद्यालय और हार्वर्ड से शिक्षा प्राप्त 41 वर्षीय अर्थशास्त्री स्टीफन मिरान, जहाँ उन्होंने प्रसिद्ध अर्थशास्त्री मार्टिन फेल्डस्टीन के मार्गदर्शन में डॉक्टरेट की उपाधि प्राप्त की, ने नवंबर 2024 में एक शोधपत्र प्रकाशित किया जो मार-ए-लागो समझौते का आधार बना। मिरान, जिन्होंने ट्रंप के पहले कार्यकाल में ट्रेजरी विभाग में सलाहकार के रूप में कार्य किया और बाद में निवेश फर्म हडसन बे कैपिटल मैनेजमेंट में काम किया, को ट्रंप ने आर्थिक सलाहकार परिषद का अध्यक्ष नियुक्त किया और अगस्त 2025 से फेडरल रिजर्व बोर्ड ऑफ गवर्नर्स में भी कार्यरत हैं।
मीरान द्वारा तैयार की गई अवधारणा फ्लोरिडा में ट्रम्प के निवास के नाम से मेल खाती है, और इसकी बयानबाजी 1985 के प्लाजा समझौते और 1944 के ब्रेटन वुड्स समझौते जैसे ऐतिहासिक उदाहरणों पर आधारित है। लेकिन जबकि ये समझौते वास्तव में अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली को स्थिर करने के लिए बहुपक्षीय समन्वय प्रयासों का प्रतिनिधित्व करते थे, मार-ए-लागो समझौता मौलिक रूप से कुछ अलग है: विदेशी ऋणदाताओं के वास्तविक आंशिक अधिग्रहण के माध्यम से अमेरिकी बजट पर बोझ को कम करने की एक योजना।
इस विचार का मूल अत्यंत सरल और साथ ही विचलित करने वाला है। जिन विदेशी सरकारों के पास वर्तमान में अमेरिकी सरकारी बॉन्ड की बड़ी मात्रा है, उन्हें राजनीतिक और आर्थिक दबाव के माध्यम से अपने अल्पकालिक से मध्यम अवधि के बॉन्ड को तथाकथित सेंचुरी बॉन्ड से बदलने के लिए राजी किया जाना है। ये सौ साल के बॉन्ड मौजूदा प्रतिभूतियों की तुलना में काफी कम ब्याज दर पर चलेंगे, जिससे अमेरिका का वार्षिक ब्याज भार काफी कम हो जाएगा। लेनदारों को दिया गया यह प्रस्ताव एक छिपी हुई ब्लैकमेलिंग है: जो लोग स्वेच्छा से अपने बॉन्ड बदलेंगे, उन्हें कम टैरिफ या अमेरिकी घरेलू बाजार में बेहतर पहुँच मिलेगी। जो लोग इनकार करेंगे, उन्हें व्यापार प्रतिबंधों का सामना करना पड़ेगा और संभवतः दुनिया के सबसे आकर्षक बाजार से बाहर भी किया जा सकता है।
स्वैच्छिकता का भ्रम
मीरान और उनके अनुयायी जिसे मुक्त बाज़ार व्यवस्था बताते हैं, वह असल में एक पिछले दरवाज़े से की गई चूक से ज़्यादा कुछ नहीं है। हार्वर्ड के अर्थशास्त्री केनेथ रोगॉफ़, जो संप्रभु ऋण संकट के दुनिया के अग्रणी विशेषज्ञों में से एक हैं, ने फ़ाइनेंशियल टाइम्स पॉडकास्ट के लिए एक बातचीत में इसका सारांश दिया: "यह एक चूक है। अगर कोई देश अपने लेनदारों से यह घोषणा करता है कि वह अब सहमत शर्तों का पालन नहीं करेगा और इसके बजाय नई, काफ़ी कम अनुकूल शर्तें थोपता है, तो यह क़ानूनी और आर्थिक रूप से एक ऋण कटौती है, चाहे इसे किसी भी रूप में प्रस्तुत किया गया हो।"
संप्रभु ऋण पुनर्गठन पर ऐतिहासिक शोध स्पष्ट रूप से दर्शाता है कि डिफ़ॉल्ट का निर्णायक मानदंड ऋण में नाममात्र की कमी नहीं, बल्कि लेनदारों के दृष्टिकोण से वर्तमान मूल्य में कमी है। उदाहरण के लिए, 2012 में पुनर्गठित ग्रीक सरकारी बॉन्ड के लिए, तथाकथित हेयरकट गणना पद्धति के आधार पर 59 से 65 प्रतिशत के बीच था। 2013 में साइप्रस बॉन्ड के लिए, यह औसतन 36 प्रतिशत था। हालाँकि इन हेयरकट को औपचारिक रूप से स्वैच्छिक बताया गया था, लेकिन प्रभावित बैंकों और संस्थागत निवेशकों को इसमें भाग लेने के लिए प्रोत्साहित करने के लिए काफी राजनीतिक और नियामक दबाव डाला गया था।
अमेरिकी सरकारी बॉन्ड के लिए मीरान का प्रस्ताव इसी तर्क पर आधारित होगा। विदेशी केंद्रीय बैंकों को अपने मौजूदा बॉन्ड, जो कुछ वर्षों में परिपक्व हो सकते हैं और जिन पर तीन से चार प्रतिशत की बाजार ब्याज दरें लागू हो सकती हैं, को दो प्रतिशत से भी कम ब्याज दरों वाले सौ साल के बॉन्ड से बदलना होगा। लेनदारों के लिए वर्तमान मूल्य में भारी नुकसान होगा और दशकों तक बढ़ता रहेगा। ठोस क्रेडिट रेटिंग वाले सरकारी बॉन्ड के लिए सामान्यतः चार से पाँच प्रतिशत की छूट दर मानते हुए, कई प्रभावित बॉन्ड के लिए हेयरकट 40 से 60 प्रतिशत के बीच होगा।
ऋण जाल का भू-राजनीतिक आयाम
विदेशी ऋणदाताओं पर निर्भरता के कारण संयुक्त राज्य अमेरिका की भेद्यता काफी गंभीर है। प्रचलन में मौजूद अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों का 30 प्रतिशत से अधिक विदेशी निवेशकों के पास है, जो लगभग नौ ट्रिलियन डॉलर के बराबर है। इस सूची में सबसे आगे जापान है, जिसके पास लगभग 1.15 ट्रिलियन डॉलर और चीन है, जिसके पास लगभग 730 बिलियन डॉलर हैं। यूनाइटेड किंगडम, लक्ज़मबर्ग, बेल्जियम, स्विट्ज़रलैंड और केमैन द्वीप समूह के पास सामूहिक रूप से अतिरिक्त महत्वपूर्ण राशि है। दिलचस्प बात यह है कि इनमें से कई वित्तीय केंद्र स्वतंत्र निवेशक कम और अंतरराष्ट्रीय पूंजी प्रवाह के माध्यम ज़्यादा हैं, क्योंकि ये यूरोक्लियर और क्लियरस्ट्रीम जैसे प्रमुख डिपॉजिटरी संस्थानों के घर हैं।
जापान खुद को विशेष रूप से नाज़ुक स्थिति में पाता है। देश ने दशकों से अमेरिकी सरकारी बॉन्ड जमा किए हैं, आंशिक रूप से मुद्रा स्थिरता के कारणों से और आंशिक रूप से वाशिंगटन के साथ अपने घनिष्ठ सुरक्षा संबंधों की अभिव्यक्ति के रूप में। ये होल्डिंग्स जापानी संस्थागत निवेशकों, विशेष रूप से पेंशन फंड और बीमा कंपनियों के लिए अत्यधिक महत्वपूर्ण हैं, क्योंकि ये उनके पोर्टफोलियो को संतुलित करते हैं और अनुमानित रिटर्न सुनिश्चित करते हैं। कम-प्रतिफल वाले सेंचुरी बॉन्ड में जबरन विनिमय से भारी नुकसान होगा और पूरी जापानी वित्तीय प्रणाली अस्थिर हो सकती है। इसके अलावा, ऐसा कदम दोनों देशों के बीच गठबंधन की कड़ी परीक्षा लेगा, खासकर ऐसे समय में जब जापान इस क्षेत्र में चीन के प्रतिकार के रूप में अपरिहार्य है।
दूसरी ओर, चीन ने हाल के वर्षों में अमेरिकी सरकारी बॉन्ड में अपनी होल्डिंग कम करना शुरू कर दिया है। चीनी मुद्रा भंडार 2008 के बाद से अपने सबसे निचले स्तर पर आ गया है, जो आंशिक रूप से रणनीतिक विविधीकरण के विचारों को दर्शाता है, लेकिन आंशिक रूप से अमेरिकी राजकोषीय नीति के प्रति अविश्वास को भी दर्शाता है। बीजिंग ने सोने में भारी निवेश किया है और डॉलर पर अपनी निर्भरता कम करने के लिए वैकल्पिक मुद्रा चैनल स्थापित करने की कोशिश की है। जबरन ऋण पुनर्गठन का खतरा इस प्रक्रिया को और तेज़ करेगा और अन्य देशों को भी अपने डॉलर भंडार कम करने के लिए प्रोत्साहित कर सकता है।
21वीं सदी में ट्रिफिन दुविधा
मीरान जिस समस्या का समाधान करने का दावा कर रहे हैं, वह बिल्कुल भी नई नहीं है। 1960 के दशक में, बेल्जियम-अमेरिकी अर्थशास्त्री रॉबर्ट ट्रिफिन ने आरक्षित मुद्रा की मूलभूत दुविधा का वर्णन किया था। जिस देश की मुद्रा वैश्विक आरक्षित मुद्रा के रूप में कार्य करती है, उसे अंतर्राष्ट्रीय व्यापार को सुगम बनाने के लिए दुनिया को पर्याप्त तरलता प्रदान करनी चाहिए। इसके लिए संरचनात्मक रूप से व्यापार घाटा आवश्यक है, क्योंकि देश को अपनी मुद्रा की माँग को पूरा करने के लिए निर्यात से अधिक आयात करना पड़ता है। साथ ही, ये स्थायी घाटे मुद्रा में विश्वास और देश की दीर्घकालिक ऋण चुकाने की क्षमता को कमज़ोर करते हैं।
मीरान का तर्क है कि संयुक्त राज्य अमेरिका ठीक इसी जाल में फँसा हुआ है। डॉलर और डॉलर-मूल्य वाली सुरक्षित-आश्रय संपत्तियों, खासकर ट्रेजरी, की वैश्विक माँग डॉलर के संरचनात्मक अधिमूल्यन की ओर ले जा रही है। यह अधिमूल्यन अमेरिकी निर्यात को महंगा और आयात को सस्ता बनाता है, जिससे देश का औद्योगिक आधार कमज़ोर हो गया है। साथ ही, आरक्षित मुद्रा का दर्जा संयुक्त राज्य अमेरिका को विदेशों से लगभग असीमित उधार लेने की अनुमति देता है क्योंकि ट्रेजरी की माँग अलोचदार है। हालाँकि, यह अत्यधिक विशेषाधिकार, जैसा कि पहले कहा गया था, एक कीमत पर आता है: अमेरिकी उद्योग कमज़ोर हो गया है, विदेशी पूंजी पर निर्भरता बढ़ गई है, और ऋण का बोझ असहनीय होने का खतरा है।
हालाँकि, ट्रिफ़िन दुविधा का आधुनिक संस्करण अपने मूल सूत्रीकरण से कहीं अधिक जटिल है। 1960 के दशक में, मुद्दा डॉलर के स्वर्ण समर्थन का था और यह कि क्या संयुक्त राज्य अमेरिका के पास प्रचलन में मौजूद सभी डॉलर को भुनाने के लिए पर्याप्त सोना है। 1971 में स्वर्ण परिवर्तनीयता को समाप्त करके इस समस्या का समाधान किया गया। आज, मुद्दा सोने का नहीं, बल्कि संयुक्त राज्य अमेरिका की अपने ऋणों को उचित रूप से चुकाने की क्षमता और इच्छाशक्ति में विश्वास का है। मिरल का पुनर्निरूपण यह है कि आरक्षित मुद्रा की स्थिति की लागत अमेरिकी उद्योग और अमेरिकी श्रमिकों द्वारा असमान रूप से वहन की जाती है, जबकि लाभ वित्तीय प्रणाली में केंद्रित होते हैं।
इस दृष्टिकोण के आलोचक, जिनमें माइकल बोर्डो और रॉबर्ट मैककॉली जैसे अर्थशास्त्री भी शामिल हैं, बताते हैं कि मौजूदा स्थिति का संबंध व्यवस्थागत दुविधा से कम और अमेरिकी राजकोषीय गैरज़िम्मेदारी से ज़्यादा है। अगर अमेरिका खर्च में कटौती और राजस्व बढ़ाने को तैयार हो, तो वह निश्चित रूप से अपने दोहरे घाटे, बजट घाटे और चालू खाता घाटे, को कम कर सकता है। समस्या डॉलर की आरक्षित मुद्रा के रूप में भूमिका नहीं है, बल्कि यह है कि अमेरिका इस भूमिका का इस्तेमाल उत्पादक निवेश के बजाय अत्यधिक उपभोग व्यय को वित्तपोषित करने के लिए कर रहा है।
ऐतिहासिक समानताएँ और उनकी सीमाएँ
मार-ए-लागो समझौते के समर्थक दो ऐतिहासिक मिसालों का हवाला देते हैं: 1944 का ब्रेटन वुड्स समझौता और 1985 का प्लाज़ा समझौता। दोनों समझौतों को मौद्रिक प्रणाली के पुनर्गठन के लिए सफल अंतर्राष्ट्रीय समन्वय के उदाहरण के रूप में उद्धृत किया जाता है। हालाँकि, बारीकी से देखने पर कुछ बुनियादी अंतर सामने आते हैं जो आज की स्थिति में एक सरल अनुप्रयोग को असंभव बना देते हैं।
ब्रेटन वुड्स प्रणाली ने डॉलर को केंद्रीय आरक्षित मुद्रा के रूप में स्थापित किया, जो 35 डॉलर प्रति औंस की स्थिर दर पर सोने से जुड़ा था। अन्य सभी मुद्राएँ स्थिर विनिमय दरों पर डॉलर से जुड़ी थीं। यह प्रणाली तब तक चलती रही जब तक संयुक्त राज्य अमेरिका एक प्रमुख आर्थिक स्थिति बनाए रखता था और दुनिया को डॉलर की स्थिरता पर भरोसा था। 1971 में यह प्रणाली ध्वस्त हो गई जब अमेरिकी स्वर्ण भंडार सभी डॉलर को कवर करने के लिए पर्याप्त नहीं रह गया, और निक्सन ने स्वर्ण परिवर्तनीयता को समाप्त कर दिया। ब्रेटन वुड्स अंततः संरचनात्मक असंतुलन के कारण एक स्थिर मौद्रिक प्रणाली की विफलता का एक उदाहरण था।
1985 के प्लाजा समझौते ने जी-5 देशों के समन्वित हस्तक्षेपों के माध्यम से अतिमूल्यवान डॉलर को कमज़ोर करने का प्रयास किया। दो वर्षों के भीतर, येन और डॉयचे मार्क के मुकाबले डॉलर में 40 प्रतिशत की गिरावट आई। अल्पावधि में, इस हस्तक्षेप ने अपना लक्ष्य हासिल कर लिया: डॉलर कमज़ोर हुआ और अमेरिकी व्यापार घाटा कम होने लगा। हालाँकि, दीर्घावधि में, इसके परिणाम अस्पष्ट रहे। जापान में, येन के तेज़ी से बढ़ते मूल्य ने 1980 के दशक के उत्तरार्ध में परिसंपत्ति मूल्य बुलबुले के निर्माण में योगदान दिया, जिसके फटने से कुख्यात खोए हुए दशकों की शुरुआत हुई। अमेरिकी व्यापार असंतुलन कुछ वर्षों बाद फिर से लौट आया क्योंकि संरचनात्मक कारणों—कम बचत दर और उच्च सरकारी खर्च—का समाधान नहीं किया गया।
मार-ए-लागो समझौते को दोनों ऐतिहासिक उदाहरणों से जो मूल रूप से अलग करता है, वह है इसका एकतरफ़ा और ज़बरदस्त स्वभाव। ब्रेटन वुड्स और प्लाज़ा समझौता बहुपक्षीय समझौते थे, जो अपनी तमाम शक्ति विषमताओं के बावजूद, कम से कम औपचारिक रूप से आपसी सहमति पर आधारित थे। दूसरी ओर, मार-ए-लागो समझौता, आर्थिक प्रतिबंधों की धमकी के साथ, संयुक्त राज्य अमेरिका द्वारा अपने ऋणदाताओं को दिया गया एक आदेश होगा। इससे न केवल अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली अस्थिर होगी, बल्कि अमेरिकी वित्तीय बाजारों में विश्वास भी बुनियादी तौर पर कमज़ोर होगा।
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ऋणदाता ब्लैकमेल और आरक्षित मुद्रा: विश्वास क्यों मायने रखता है
भू-राजनीतिक शतरंज के खेल में टैरिफ की भूमिका
मिरल की रणनीति का एक केंद्रीय घटक दबाव बनाने और राजस्व के स्रोत के रूप में टैरिफ का व्यापक उपयोग है। ट्रम्प अपने दूसरे कार्यकाल में इस उपकरण का व्यापक रूप से उपयोग कर चुके हैं। 2 अप्रैल, 2025, जिसे उन्होंने मुक्ति दिवस कहा, संरक्षणवादी व्यापार नीति के एक नए युग की शुरुआत का प्रतीक है। उस दिन, व्यापक पारस्परिक टैरिफ लागू हुए, जिनका लक्ष्य लगभग सभी अमेरिकी व्यापारिक साझेदार थे। यूरोपीय संघ पर 20 प्रतिशत, चीन पर 34 प्रतिशत और जापान पर 24 प्रतिशत टैरिफ लगाया गया। अन्य सभी देशों पर कम से कम 10 प्रतिशत का आधार टैरिफ लागू होता है।
इस टैरिफ नीति के पीछे तर्क बहुआयामी हैं। एक ओर, टैरिफ का उद्देश्य प्रत्यक्ष राजस्व उत्पन्न करना है जो संघीय बजट के वित्तपोषण में योगदान देता है। दूसरी ओर, इनका उद्देश्य अमेरिकी कंपनियों को अपना उत्पादन वापस अमेरिका में स्थानांतरित करने के लिए प्रोत्साहित करना है, जिससे रोजगार सृजन होगा और औद्योगिक आधार मजबूत होगा। तीसरा, टैरिफ एक सौदेबाजी की चिप के रूप में काम करते हैं: जो देश अपने राजकोषीय भंडार का पुनर्वितरण करने या अन्य अमेरिकी मांगों को पूरा करने के इच्छुक हैं, वे कम टैरिफ की उम्मीद कर सकते हैं।
मीरान का तर्क है कि अगर डॉलर की कीमत बढ़ती है, तो टैरिफ का मुद्रास्फीति पर कोई प्रभाव नहीं पड़ता। एक मज़बूत मुद्रा आयातित वस्तुओं को सस्ता कर देगी, जिससे टैरिफ के मूल्य प्रभाव का संतुलन बिगड़ जाएगा। हालाँकि, मुद्रा संतुलन का यह सिद्धांत बेहद विवादास्पद है। अनुभव बताता है कि कंपनियाँ आमतौर पर टैरिफ की लागत उपभोक्ताओं पर डाल देती हैं, जिससे कीमतें बढ़ जाती हैं। डॉलर के एक साथ बढ़ने से आयात सस्ता हो जाएगा, लेकिन अमेरिकी निर्यात भी महंगा हो जाएगा, जिससे प्रतिस्पर्धात्मकता और कमज़ोर हो जाएगी। इसका अंतिम परिणाम बेहद अनिश्चित होगा और मुद्रास्फीति और मंदी दोनों को जन्म दे सकता है।
यह विचार भी संदिग्ध लगता है कि उच्च टैरिफ अमेरिका के व्यापक पुनःऔद्योगीकरण को गति प्रदान कर सकते हैं। हालाँकि बाइडेन प्रशासन के तहत 2020 और 2024 के बीच विनिर्माण क्षेत्र में निर्माण निवेश लगभग चौगुना हो गया, यह मुख्य रूप से मुद्रास्फीति न्यूनीकरण अधिनियम और चिप्स एवं विज्ञान अधिनियम जैसे बड़े पैमाने पर सरकारी सब्सिडी कार्यक्रमों का परिणाम था। ट्रम्प ने इनमें से कई कार्यक्रमों को रोक दिया है या उनमें कटौती की है और इसके बजाय पूरी तरह से टैरिफ पर निर्भर हैं। क्या कंपनियाँ वास्तव में वापस आएंगी, यह संदिग्ध है। नई उत्पादन सुविधाओं के निर्माण में वर्षों लगते हैं, बड़े निवेश की आवश्यकता होती है, और एशिया और यूरोप के उन स्थापित स्थानों से प्रतिस्पर्धा करनी पड़ती है जहाँ कुशल श्रमिक, कुशल आपूर्ति श्रृंखलाएँ और आधुनिक बुनियादी ढाँचा उपलब्ध है।
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आरक्षित मुद्रा के रूप में डॉलर का क्षरण
मार-ए-लागो समझौते का एक सबसे बड़ा ख़तरा वैश्विक आरक्षित मुद्रा के रूप में डॉलर की स्थिति पर इसके संभावित प्रभाव में निहित है। यह स्थिति अमेरिकी वित्तीय आधिपत्य की नींव है और अमेरिका को कम ब्याज दरों पर उधार लेने, प्रतिबंधों को प्रभावी ढंग से लागू करने और भू-राजनीतिक प्रभाव डालने में सक्षम बनाती है। लेकिन यह स्थिति किसी भी तरह से अंतर्निहित या अनुल्लंघनीय नहीं है। यह अमेरिकी वित्तीय बाज़ारों की स्थिरता, तरलता और कानूनी निश्चितता में अंतर्राष्ट्रीय निवेशकों के विश्वास पर आधारित है।
आँकड़े पहले से ही डॉलर के प्रभुत्व में क्रमिक गिरावट दिखा रहे हैं। वैश्विक विदेशी मुद्रा भंडार में डॉलर की हिस्सेदारी 2000 में लगभग 70 प्रतिशत से घटकर 2024 में लगभग 57 प्रतिशत रह गई है। आर्थिक नीतिगत हथियार के रूप में डॉलर के बढ़ते इस्तेमाल के बाद से यह गिरावट और तेज़ हो गई है। यूक्रेन पर आक्रमण के बाद रूस पर लगाए गए प्रतिबंधों, जिसके कारण रूसी केंद्रीय बैंक के लगभग 300 अरब डॉलर के भंडार जमा हो गए, ने कई देशों को यह दिखा दिया है कि डॉलर में अपने भंडार रखने पर वे कितने असुरक्षित हैं। इसके जवाब में, दुनिया भर के केंद्रीय बैंक अपने भंडार में विविधता ला रहे हैं, बड़े पैमाने पर सोना खरीद रहे हैं, और द्विपक्षीय व्यापार के लिए वैकल्पिक मुद्राओं के साथ प्रयोग कर रहे हैं।
मार-ए-लागो समझौते के ज़रिए जबरन कर्ज़ में कटौती का ख़तरा इस प्रक्रिया को नाटकीय रूप से तेज़ कर देगा। अगर अमेरिका संकेत देता है कि वह अपने लेनदारों के अधिकारों की अनदेखी करने और राजनीतिक दबाव डालकर प्रतिकूल शर्तें थोपने को तैयार है, तो समझदार निवेशक अमेरिकी परिसंपत्तियों में अपने निवेश पर पुनर्विचार करेंगे। वैकल्पिक निवेश, ख़ास तौर पर सोना, यूरोपीय और जापानी सरकारी बॉन्ड, और तेज़ी से बढ़ती चीनी रेनमिनबी परिसंपत्तियाँ, ज़्यादा आकर्षक हो जाएँगी। अल्पकालिक ब्याज दर बचत का स्पष्ट लाभ, लंबी अवधि के पुनर्वित्त की ऊँची लागतों से कहीं ज़्यादा होगा, क्योंकि आरक्षित मुद्रा का दर्जा न मिलने पर अमेरिका को काफ़ी ज़्यादा जोखिम प्रीमियम चुकाना होगा।
फाइनेंशियल टाइम्स के सम्मानित मुख्य अर्थशास्त्री मार्टिन वुल्फ ने इस गतिशीलता का सटीक वर्णन किया है। उनका तर्क है कि अत्यधिक ऋण नीति और बेशर्म लेनदारों की ब्लैकमेलिंग वैश्विक वित्तीय बाजारों की स्थिरता के लिए ज़हर है। डॉलर में विश्वास, जो कभी जायज़ था, अब बेतुका हो गया है। यह आकलन बढ़ती संख्या में अंतरराष्ट्रीय पर्यवेक्षकों द्वारा साझा किया जा रहा है। यहाँ तक कि अमेरिका के पारंपरिक सहयोगी भी डॉलर पर अपनी निर्भरता पर गंभीर सवाल उठाने लगे हैं।
राजनीतिक वादों के पीछे की आर्थिक हकीकत
मार-ए-लागो समझौते की मूलभूत कमज़ोरी एक संरचनात्मक समस्या को एक बार के हथकंडे से हल करने की उसकी कोशिश में निहित है। अमेरिका की ऋण समस्याएँ अत्यधिक ऊँची ब्याज दरों का परिणाम नहीं हैं, बल्कि पुराने बजट घाटे का परिणाम हैं। भले ही सेंचुरी बॉन्ड में जबरन विनिमय अल्पावधि में ब्याज लागत को कम करने में सफल हो जाए, लेकिन इससे इस तथ्य में कोई बदलाव नहीं आएगा कि अमेरिका साल-दर-साल अपनी कमाई से कहीं ज़्यादा खर्च करता है।
संयुक्त राज्य अमेरिका का संरचनात्मक बजट घाटा वर्षों से आर्थिक उत्पादन का पाँच से छह प्रतिशत रहा है। इसके मुख्य कारण सामाजिक व्यय में वृद्धि, विशेष रूप से मेडिकेयर और सामाजिक सुरक्षा पर, और बढ़ते ब्याज भुगतान हैं। राजस्व इन क्षेत्रों के व्यय का आधा भी पूरा नहीं कर पाता। बुनियादी सुधारों के बिना, चाहे लाभ में कटौती हो या करों में वृद्धि, यह गतिशीलता नहीं बदलेगी। हालाँकि, ट्रम्प का ऐसे अलोकप्रिय कदम उठाने का कोई इरादा नहीं है। इसके विपरीत, उनके कर कटौती और खर्च के वादे घाटे को और बढ़ाएँगे।
कांग्रेस के बजट कार्यालय का अनुमान है कि अगले दशक में बजट घाटा आर्थिक उत्पादन का औसतन 5.6 प्रतिशत रहेगा। यह लगभग 22 ट्रिलियन डॉलर के नए ऋण के संचयी अनुपात के बराबर है। भले ही मार-ए-लागो समझौते के माध्यम से ब्याज का बोझ अस्थायी रूप से कम कर दिया जाए, फिर भी संयुक्त राज्य अमेरिका को लगातार नया ऋण लेने के लिए मजबूर होना पड़ेगा। हालाँकि, यह नया ऋण बाजार की स्थितियों के अनुसार जारी करना होगा, और लेनदारों की ब्लैकमेलिंग के कारण विश्वास में आई भारी गिरावट को देखते हुए, ब्याज दरें आज की तुलना में काफी अधिक होंगी। इसलिए समझौते का कथित लाभ जल्दी ही लुप्त हो जाएगा।
इसके अलावा, यह योजना अर्थव्यवस्था पर पड़ने वाले गतिशील प्रभावों की अनदेखी करती है। ट्रम्प द्वारा लागू की गई टैरिफ़ में भारी वृद्धि, आयात को और महंगा बना देती है और आयातित कच्चे माल पर निर्भर अमेरिकी कंपनियों के लिए उत्पादन लागत बढ़ा देती है। इससे या तो उपभोक्ता मूल्य बढ़ जाते हैं, जिससे क्रय शक्ति कम हो जाती है और विकास धीमा हो जाता है, या कंपनियों के मुनाफे में कमी आती है, जिससे निवेश और रोज़गार पर दबाव पड़ता है। दोनों ही कर राजस्व को कम करते हैं और बजट की स्थिति को और खराब करते हैं। अपेक्षित टैरिफ़ राजस्व, आय और कॉर्पोरेट कर राजस्व में गिरावट से कहीं अधिक संतुलित हो सकता है।
वैश्विक वित्तीय झटके का जोखिम
शायद मार-ए-लागो समझौते का सबसे बड़ा ख़तरा वैश्विक वित्तीय झटके को भड़काने की इसकी क्षमता में निहित है। लगभग 37 ट्रिलियन डॉलर के कारोबार वाला अमेरिकी ट्रेजरी बाज़ार दुनिया का सबसे बड़ा और सबसे ज़्यादा तरल बॉन्ड बाज़ार है। यह अनगिनत अन्य प्रतिभूतियों के मूल्यांकन के लिए एक मानक के रूप में कार्य करता है और वैश्विक वित्तीय प्रणाली का एक अभिन्न अंग है। इस बाज़ार में किसी भी तरह के व्यवधान के परिणाम अमेरिका से कहीं आगे तक दूरगामी होंगे।
अगर जबरन कटौती की घोषणा से निवेशकों का विश्वास अचानक डगमगा जाता है, तो निवेशक अपनी ट्रेजरी होल्डिंग्स बेचने की कोशिश कर सकते हैं। इस तरह की बिकवाली से बॉन्ड की कीमतें गिरेंगी और यील्ड बढ़ जाएगी। बदले में, ट्रेजरी यील्ड बढ़ने से व्यवसायों और परिवारों के लिए पुनर्वित्त लागत बढ़ जाएगी, जिससे शेयर बाजारों पर दबाव बढ़ेगा और मंदी शुरू हो जाएगी। एक अत्यधिक परस्पर जुड़ी वैश्विक अर्थव्यवस्था में, ये झटके तेज़ी से दूसरे देशों में भी फैलेंगे।
संप्रभु ऋण संकटों के ऐतिहासिक अनुभव से पता चलता है कि किसी समस्या की प्रारंभिक घोषणा और विश्वास के पूर्ण नुकसान के बीच का अंतराल बहुत कम हो सकता है। 2010 का ग्रीक ऋण संकट, यह ज्ञात होने के कुछ ही हफ़्तों के भीतर बढ़ गया कि देश की राजकोषीय स्थिति आधिकारिक तौर पर बताई गई स्थिति से कहीं अधिक खराब थी। 1998 के रूसी वित्तीय संकट ने अपनी गंभीरता और गति से कई पर्यवेक्षकों को आश्चर्यचकित कर दिया था। हालाँकि संयुक्त राज्य अमेरिका की तुलना ग्रीस या रूस से नहीं की जा सकती, लेकिन ये उदाहरण दर्शाते हैं कि बड़ी अर्थव्यवस्थाएँ भी अचानक विश्वास के संकट से अछूती नहीं हैं।
ऐसी स्थिति में, फ़ेडरल रिज़र्व को एक अनसुलझे दुविधा का सामना करना पड़ेगा। एक ओर, उसे ट्रेजरी बाज़ार को स्थिर करने के लिए हस्तक्षेप करना होगा, जिसके लिए बड़े पैमाने पर बॉन्ड ख़रीद की आवश्यकता होगी। दूसरी ओर, इससे मुद्रा आपूर्ति में भारी वृद्धि होगी और मुद्रास्फीति का जोखिम पैदा होगा, खासकर ऐसे समय में जब मुद्रास्फीति पहले से ही टैरिफ नीति के कारण ऊपर की ओर दबाव में है। पिछले दशकों में कड़ी मेहनत से बनाई गई केंद्रीय बैंक की विश्वसनीयता कमज़ोर हो जाएगी। ब्याज दरों में बदलाव के माध्यम से अर्थव्यवस्था को दिशा देने की फेड की क्षमता काफ़ी सीमित हो जाएगी।
विफलता की राजनीतिक अर्थव्यवस्था
राजनीतिक-आर्थिक दृष्टिकोण से, मार-ए-लागो समझौता अमेरिकी राजनीतिक व्यवस्था की एक बुनियादी विफलता को उजागर करता है। संयुक्त राज्य अमेरिका आवश्यक लेकिन अलोकप्रिय निर्णय लेने में असमर्थ हो गया है। खर्च में कटौती या करों में वृद्धि के माध्यम से बजट घाटे को कम करने के बजाय, वह ऐसे कथित शॉर्टकट खोज रहा है जो मतदाताओं से बलिदान लिए बिना समस्या का समाधान कर देंगे। अंतर्राष्ट्रीय ऋणदाताओं को ज़ब्त करने का प्रयास, अपनी स्वयं की वित्तीय गैर-ज़िम्मेदारी की लागत को बाहरी बनाने का एक हताश प्रयास है।
यह रणनीति न केवल नैतिक रूप से संदिग्ध है, बल्कि आर्थिक रूप से भी अदूरदर्शी है। विश्वास कार्यशील वित्तीय बाज़ारों की नींव है। एक बार टूट जाने पर, विश्वास को फिर से बनाना बहुत मुश्किल और धीमा होता है। जबरन कर्ज़ में कटौती के अल्पकालिक लाभ दीर्घकालिक नुकसानों से कहीं ज़्यादा होंगे। ऋण संकट को जन्म देने वाली संरचनात्मक समस्याओं का समाधान किए बिना, संयुक्त राज्य अमेरिका अंतर्राष्ट्रीय वित्तीय प्रणाली में अपनी विशेषाधिकार प्राप्त स्थिति को खतरे में डाल देगा।
ऐसा लगता है कि ट्रम्प खुद या तो इन जोखिमों को समझने में नाकाम रहे हैं या जानबूझकर इन्हें नज़रअंदाज़ कर रहे हैं। उनका बार-बार यह कहना कि टैरिफ एक अद्भुत चीज़ है और सभी समस्याओं का समाधान कर सकती है, आर्थिक भोलेपन या लोकलुभावनवाद का प्रमाण है। उनका अपना व्यावसायिक अनुभव, जिसमें उन्होंने बार-बार दिवालियापन और ऋण पुनर्गठन के ज़रिए लेनदारों पर दबाव डाला, सार्वजनिक वित्त के प्रति उनके दृष्टिकोण को आकार देता प्रतीत होता है। हालाँकि, निजी क्षेत्र की व्यक्तिगत कंपनियों के लिए जो संभव हो सकता है, वह दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था के लिए कारगर नहीं है, जो वैश्विक वित्तीय प्रणाली की नींव है।
विफलता अवश्यंभावी है, और इसके परिणाम विनाशकारी होंगे। यदि अमेरिका वास्तव में ऋणदाताओं को ब्लैकमेल करने का रास्ता अपनाता है, तो यह उसके वित्तीय आधिपत्य का अंत होगा। दुनिया डॉलर से दूर हो जाएगी, इसलिए नहीं कि बेहतर विकल्प मौजूद हैं, बल्कि इसलिए कि जोखिम बहुत ज़्यादा हो गया है। एक स्पष्ट आरक्षित मुद्रा के बिना बहुध्रुवीय मौद्रिक प्रणाली में, वैश्विक आर्थिक समन्वय और अधिक कठिन हो जाएगा, लेन-देन की लागत बढ़ जाएगी, और वित्तीय संकटों के प्रति संवेदनशीलता बढ़ जाएगी। इस घटनाक्रम से अमेरिका सबसे बड़ा नुकसान उठाने वाला बनकर उभरेगा, अपने अत्यधिक विशेषाधिकार खो देगा और साथ ही उन्हीं संरचनात्मक समस्याओं का सामना करता रहेगा जिन्होंने उसे इस स्थिति में पहुँचाया है।
एकमात्र व्यावहारिक समाधान व्यापक राजकोषीय समेकन और उत्पादकता एवं प्रतिस्पर्धात्मकता बढ़ाने के लिए संरचनात्मक सुधारों का संयोजन होगा। हालाँकि, इसके लिए राजनीतिक साहस, दीर्घकालिक सोच और अलोकप्रिय सत्य को उजागर करने की इच्छाशक्ति की आवश्यकता होगी। इसके बजाय, वर्तमान प्रशासन भ्रम, ब्लैकमेल और संरक्षणवाद पर निर्भर है। इतिहास इन निर्णयों को आधुनिक समय की सबसे बड़ी स्व-प्रदत्त आर्थिक आपदाओं में से एक मानेगा।
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