अमेरिका: दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था ने अपना भविष्य क्यों गिरवी रख दिया है और हर तूफान ताश के पत्तों के महल को क्यों गिरा सकता है

10, 20 और 30 प्रतिशत के परिदृश्य: अगर दुनिया अमेरिका के कर्ज से छुटकारा पा लेती है तो क्या होगा?

चीन की स्वर्ण रणनीति: अमेरिकी डॉलर पर मौन हमला शुरू हो गया है।

बाहरी तौर पर, डोनाल्ड ट्रम्प के नेतृत्व में संयुक्त राज्य अमेरिका अपनी पूर्ण शक्ति का प्रदर्शन कर रहा है: "अमेरिका फर्स्ट", भारी टैरिफ और सैन्य शक्ति में वृद्धि सुर्खियों में छाई हुई है। लेकिन जो भी राजनीतिक बयानबाजी से हटकर अमेरिकी राजकोष के भयावह आंकड़ों पर ध्यान देता है, उसे एक गहरी खाई का सामना करना पड़ता है। 38.5 ट्रिलियन डॉलर के अथाह राष्ट्रीय ऋण के साथ—जो हर दिन 8 अरब डॉलर की वृद्धि के साथ बढ़ रहा है—विश्व की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था कगार पर खड़ी है।.

अमेरिका एक ऐतिहासिक विरोधाभास में फंसा हुआ है: इससे पहले कोई भी राष्ट्र सैन्य रूप से इतना शक्तिशाली और साथ ही आर्थिक रूप से इतना कमजोर नहीं रहा है। भारी कर्ज के पहाड़ पर ब्याज भुगतान पेंटागन के बजट से कहीं अधिक हो गया है। वाशिंगटन जहां एक ओर अपनी ताकत दिखाने की कोशिश कर रहा है, वहीं दूसरी ओर उसके प्रमुख ऋणदाता चुपचाप अपना हाथ खींच रहे हैं। चीन अमेरिकी बॉन्ड बेचकर सोना खरीद रहा है, डॉलर धीरे-धीरे निर्विवाद आरक्षित मुद्रा के रूप में अपनी स्थिति खो रहा है, और विश्व बाजारों में विश्वास चरमरा रहा है।.

यह लेख अमेरिकी वित्तीय संरचना के पर्दे के पीछे की कहानी बयां करता है। हम विश्लेषण करते हैं कि ट्रंप के टैरिफ मासिक ब्याज भुगतान के आधे हिस्से को भी कवर क्यों नहीं करते, विदेशी केंद्रीय बैंकों की जमा पूंजी में निहित भू-राजनीतिक विस्फोटक क्षमता का क्या प्रभाव है, और अगर दुनिया अचानक मुद्रा की आपूर्ति बंद कर दे तो तीन विशिष्ट परिदृश्यों में क्या होगा। यह एक ऐसे विशालकाय ढांचे का विश्लेषण है जिसके पैर मिट्टी के हैं, और जिसकी एक छोटी सी ठोकर भी पूरी वैश्विक वित्तीय प्रणाली को अपने साथ नीचे खींच सकती है।.

महाशक्ति के दिखावे के पीछे: जब ब्याज दरें विश्व शक्ति को निगल जाती हैं

डोनाल्ड ट्रम्प के राष्ट्रपति काल में, संयुक्त राज्य अमेरिका खुद को एक अजेय आर्थिक शक्ति के रूप में प्रस्तुत करता है, जो दंडात्मक टैरिफ, सैन्य शक्ति विस्तार और राष्ट्रवादी बयानबाजी के माध्यम से दुनिया को नया आकार देने का प्रयास कर रहा है। लेकिन इस दिखावे के पीछे एक ऐसी आर्थिक वास्तविकता छिपी है जिसकी भयावहता को कम करके आंकना मुश्किल है। जनवरी 2026 तक, अमेरिका का कुल राष्ट्रीय ऋण लगभग 38.43 ट्रिलियन डॉलर था, जो प्रतिदिन लगभग 8.03 बिलियन डॉलर की वृद्धि दर्शाता है। ऋण का यह पहाड़ लगभग 93,000 डॉलर प्रति सेकंड की दर से बढ़ रहा है। इसका अर्थ है कि प्रत्येक परिवार पर लगभग 285,000 डॉलर का ऋण बोझ है। ये आंकड़े केवल एक लेखा संख्या नहीं हैं, बल्कि एक संरचनात्मक कमजोरी को दर्शाते हैं जो गलत समय पर गलत कदम उठाए जाने पर पूरी वैश्विक वित्तीय प्रणाली को अस्थिर कर सकती है।.

अमेरिका दुनिया के सामने बेबस खड़ा है, इसलिए नहीं कि वह गरीब है, बल्कि इसलिए कि उसकी समृद्धि उधार लिए गए धन पर टिकी है। एक महाशक्ति का अन्य देशों की सद्भावना पर आर्थिक रूप से निर्भर होना इस विरोधाभास का गहन विश्लेषण का विषय है, जो सामान्य सुर्खियों से परे जाकर इसके अंतर्निहित तंत्रों को उजागर करता है।.

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कर्ज के पहाड़ का विश्लेषण: वास्तव में अमेरिका का मालिक कौन है?

अमेरिका के ऋण के पैमाने को समझने के लिए, सबसे पहले इन देनदारियों की संरचना को समझना आवश्यक है। 38.5 ट्रिलियन डॉलर की यह राशि दो प्रमुख श्रेणियों में विभाजित है: अंतरसरकारी देनदारियां, यानी सरकार के भीतर के ऋण, और सार्वजनिक ऋण, यानी जनता को देय ऋण।.

सरकार के भीतर मौजूद कुल संपत्ति लगभग 7.2 ट्रिलियन डॉलर है और इसमें मुख्य रूप से वे फंड शामिल हैं जिन्हें सरकारी ट्रस्ट फंडों ने अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों में निवेश किया है। इनमें सबसे बड़ी संपत्ति सोशल सिक्योरिटी ओल्ड-एज एंड सर्वाइवर्स इंश्योरेंस ट्रस्ट फंड है, जिसकी राशि लगभग 2.4 ट्रिलियन डॉलर है। इसके बाद रक्षा विभाग का मिलिट्री पेंशन फंड लगभग 1.8 ट्रिलियन डॉलर और सार्वजनिक क्षेत्र का पेंशन फंड लगभग 1 ट्रिलियन डॉलर का है। ये ऋण मूल रूप से सरकार की स्वयं के प्रति देनदारियां हैं, लेकिन ये लाखों अमेरिकी सेवानिवृत्त लोगों, पूर्व सैनिकों और सरकारी कर्मचारियों की संपत्तियों पर वास्तविक दावे प्रस्तुत करते हैं। यदि कभी इन फंडों का उपयोग करने की आवश्यकता पड़ती है, तो सरकार को कर राजस्व या नए ऋण जारी करके नए धन की आवश्यकता होगी।.

शेष लगभग 31 ट्रिलियन डॉलर बाहरी लेनदारों के पास है, जिनमें अमेरिकी फेडरल रिजर्व से लेकर घरेलू निवेश फंड, पेंशन फंड और बीमा कंपनियां, साथ ही विदेशी सरकारें और निजी निवेशक शामिल हैं। फेडरल रिजर्व के पास एक समय में 5 ट्रिलियन डॉलर से अधिक की ट्रेजरी प्रतिभूतियां थीं, लेकिन मात्रात्मक सख्ती के तहत, इसने 2025 के अंत तक अपनी कुल परिसंपत्तियों में से 6.25 ट्रिलियन डॉलर और 6.5 ट्रिलियन डॉलर के बीच अपनी होल्डिंग्स को कम कर दिया, और दिसंबर 2025 में इस कमी को रोक दिया। निवेश फंड, बैंक, बीमा कंपनियां और राज्य एवं स्थानीय सरकारों सहित घरेलू निवेशकों के पास सार्वजनिक ऋण का सबसे बड़ा हिस्सा है। अकेले निवेश फंड और पेंशन फंड का हिस्सा लगभग 5 ट्रिलियन डॉलर है, जबकि राज्य एवं स्थानीय सरकारों के पास 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक है।.

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विदेशी लेनदार: निर्भरता का एक वैश्विक नेटवर्क

अमेरिकी ऋण का सबसे भू-राजनीतिक रूप से संवेदनशील हिस्सा वह है जो विदेशों में रखा गया है। नवंबर 2025 तक, विदेशी निवेशकों के पास रिकॉर्ड 9.26 ट्रिलियन डॉलर के अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियां थीं, जो पिछले वर्ष की तुलना में लगभग छह प्रतिशत की वृद्धि है। यह आंकड़ा सर्वकालिक उच्च स्तर को दर्शाता है और यह बताता है कि डॉलर के प्रचलन को कम करने की तमाम बहसों के बावजूद, दुनिया अमेरिकी ऋण में भारी निवेश करना जारी रखे हुए है।.

सबसे बड़े विदेशी ऋणदाताओं की रैंकिंग किसी भू-राजनीतिक मानचित्र की तरह है, जिसमें कुछ चौंकाने वाले पहलू भी हैं। जापान लगभग 1.2 ट्रिलियन डॉलर के साथ सूची में सबसे ऊपर है, उसके बाद यूनाइटेड किंगडम लगभग 878 बिलियन डॉलर के साथ और चीन लगभग 689 बिलियन डॉलर के साथ दूसरे और तीसरे स्थान पर हैं। पहली नज़र में जो आंकड़े नीरस लगते हैं, गहन विश्लेषण से पता चलता है कि उनमें आपसी निर्भरता का एक जटिल जाल बुना हुआ है। प्रशांत क्षेत्र में अमेरिका का सबसे करीबी सहयोगी जापान, महाशक्ति अमेरिका को वित्तीय सहायता प्रदान करता है, जिसके बदले में अमेरिका जापान को सुरक्षा प्रदान करता है। वहीं, अमेरिका का सबसे बड़ा भू-राजनीतिक प्रतिद्वंद्वी चीन, बढ़ते तनाव के बावजूद, अरबों डॉलर के अमेरिकी ऋण का मालिक है।.

छोटे वित्तीय और ऑफशोर केंद्रों की स्थिति विशेष रूप से उल्लेखनीय है। केमैन द्वीप समूह, लगभग 440 से 450 अरब डॉलर के साथ, बेल्जियम और लक्ज़मबर्ग, प्रत्येक लगभग 410 अरब डॉलर के साथ, आयरलैंड लगभग 340 अरब डॉलर के साथ, और स्विट्जरलैंड 310 से 330 अरब डॉलर के साथ, मिलकर चीन से अधिक अमेरिकी ऋण रखते हैं। केमैन द्वीप समूह के पीछे हेज फंड और संस्थागत निवेशक हैं, जबकि बेल्जियम और लक्ज़मबर्ग के पीछे यूरोक्लियर जैसे यूरोपीय क्लियरिंग हाउस हैं, जो अंतरराष्ट्रीय लेनदेन को संसाधित करते हैं। इसलिए, ऋण का वास्तविक आवंटन अमेरिकी ट्रेजरी विभाग के आधिकारिक टीआईसी डेटा से कहीं अधिक जटिल है, क्योंकि प्रतिभूतियां अक्सर तीसरे देशों के माध्यम से हिरासत में रखी जाती हैं।.

शीर्ष तीन ऋणदाता, जापान, यूनाइटेड किंगडम और चीन, मिलकर विदेशी स्वामित्व वाली अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों का लगभग एक तिहाई हिस्सा रखते हैं। अन्य प्रमुख ऋणदाताओं में कनाडा लगभग 360 से 370 अरब डॉलर, फ्रांस लगभग 360 अरब डॉलर, ताइवान 290 से 300 अरब डॉलर, सिंगापुर और हांगकांग लगभग 240 से 250 अरब डॉलर प्रत्येक और भारत 220 से 240 अरब डॉलर के साथ शामिल हैं। ब्राजील लगभग 210 अरब डॉलर, नॉर्वे 190 से 200 अरब डॉलर, सऊदी अरब 130 अरब डॉलर, दक्षिण कोरिया 120 अरब डॉलर, संयुक्त अरब अमीरात 110 से 120 अरब डॉलर और जर्मनी लगभग 110 अरब डॉलर के साथ भी महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं।.

ब्याज दरों का सैलाब: जब ऋण चुकाने का बोझ राज्य को निगल जाता है

अमेरिकी ऋण की वास्तविक विस्फोटक क्षमता न केवल इसके कुल आकार में निहित है, बल्कि ब्याज भुगतान में हो रही तीव्र वृद्धि में भी। सितंबर में समाप्त हुए वित्तीय वर्ष 2025 में, अमेरिकी सरकार ने अपने ऋण पर लगभग 1.22 ट्रिलियन डॉलर का सकल ब्याज चुकाया, जबकि कुल शुद्ध भुगतान 970 बिलियन डॉलर रहा। इस प्रकार, ब्याज का बोझ मात्र पाँच वर्षों में लगभग तीन गुना हो गया। वित्तीय वर्ष 2026 के पहले चार महीनों में, अक्टूबर 2025 से जनवरी 2026 तक, संचयी ब्याज भुगतान पहले ही 346 बिलियन डॉलर तक पहुँच गया, जो पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 7.4 प्रतिशत की वृद्धि है।.

समग्र बजट के संदर्भ में देखने पर यह पहलू स्पष्ट हो जाता है। ब्याज भुगतान अब संघीय बजट में तीसरा सबसे बड़ा मद है, जो केवल सामाजिक सुरक्षा और मेडिकेयर से ही पीछे है। यह रक्षा व्यय से 57 अरब डॉलर अधिक है। यद्यपि वित्तीय वर्ष 2026 में रक्षा व्यय बढ़कर 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक होने का अनुमान है, फिर भी यह विशाल राशि ब्याज भुगतान में ही खर्च हो जाएगी।.

कांग्रेस बजट कार्यालय के अनुमान और भी भयावह तस्वीर पेश करते हैं। अनुमान है कि 2036 में वार्षिक ब्याज भुगतान 2.14 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच जाएगा, जो उस समय के रक्षा बजट का लगभग दोगुना होगा। अगले दशक में, अनुमानित शुद्ध ब्याज भुगतान 16.2 ट्रिलियन डॉलर होगा। दिसंबर 2025 तक विपणन योग्य ऋण पर औसत ब्याज दर 3.362 प्रतिशत थी, जो पांच साल पहले मात्र 1.552 प्रतिशत थी। 38 ट्रिलियन डॉलर से अधिक के ऋण स्तर के साथ, प्रत्येक एक आधार बिंदु की वृद्धि से वार्षिक लागत में अरबों डॉलर की वृद्धि होगी।.

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महान भ्रम: शुल्क, शेखी और शक्तिहीनता का गणित

डोनाल्ड ट्रम्प और उनका प्रशासन टैरिफ नीति को कर्ज घटाने के एक क्रांतिकारी साधन के रूप में पेश कर रहे हैं। राष्ट्रपति ने स्वयं घोषणा की है कि टैरिफ से कर्ज में भारी कमी आएगी, और उन्होंने सीबीओ के एक विश्लेषण का हवाला दिया है जिसमें अगले दशक में लगभग 4 ट्रिलियन डॉलर के टैरिफ राजस्व का अनुमान लगाया गया है। लेकिन वास्तविकता कहीं अधिक गंभीर है।.

वित्तीय वर्ष 2025 में, टैरिफ से 202 अरब डॉलर का राजस्व प्राप्त हुआ, जो पिछले वर्ष की तुलना में 142 प्रतिशत अधिक था। वित्तीय वर्ष 2026 के पहले चार महीनों में इसमें 124 अरब डॉलर की और वृद्धि हुई, जो 304 प्रतिशत की वृद्धि है। ये आंकड़े प्रभावशाली लगते हैं, लेकिन जब आप इनकी तुलना ब्याज भुगतान से करते हैं, तो बात कुछ और ही है। अकेले जुलाई 2025 में, विभिन्न ट्रेजरी इंस्ट्रूमेंट्स पर अर्जित ब्याज लगभग 61 अरब डॉलर था, जबकि उसी महीने में टैरिफ राजस्व केवल 29.6 अरब डॉलर तक पहुंचा। इस प्रकार, टैरिफ मासिक ब्याज भार के आधे से भी कम की भरपाई करते हैं।.

हालात और भी बदतर हो गए हैं क्योंकि ट्रंप ने प्रति व्यक्ति 2,000 डॉलर का टैरिफ लाभांश प्रस्तावित किया है, जो कि कमेटी फॉर ए रिस्पॉन्सिबल फेडरल बजट की गणना के अनुसार, सालाना लगभग 600 अरब डॉलर का खर्चा होगा। साथ ही, ट्रंप की प्रमुख घरेलू नीति परियोजना, 'वन बिग ब्यूटीफुल बिल एक्ट' ने दस वर्षों में अनुमानित घाटे को 4.7 ट्रिलियन डॉलर तक बढ़ा दिया है। इस प्रकार, टैरिफ राजस्व न केवल ऋण ब्याज भुगतान में खर्च होगा, बल्कि नए खर्च कार्यक्रमों और कर कटौती से भी इसकी भरपाई नहीं हो पाएगी।.

CBO का अनुमान है कि 2026 से 2035 की अवधि के लिए संचयी घाटा पिछले वर्ष के अनुमान से 1.4 ट्रिलियन डॉलर अधिक होगा। औसत वार्षिक घाटा सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) के 6.1 प्रतिशत तक पहुंचने की उम्मीद है, जो ऋण-से-जीडीपी अनुपात को स्थिर करने के लिए आवश्यक 3 प्रतिशत से दोगुना है। अनुमान है कि ऋण-से-जीडीपी अनुपात वर्तमान में लगभग 100 प्रतिशत से बढ़कर 2036 में 120 प्रतिशत हो जाएगा।.

चीन की चुपचाप पीछे हटना: जब उसका सबसे बड़ा प्रतिद्वंद्वी आत्मविश्वास खो देता है

ऋणदाता संरचना में एक अभूतपूर्व परिवर्तन हो रहा है, जिसके दूरगामी भूराजनीतिक परिणाम होंगे। चीन, जो कभी अमेरिका का सबसे बड़ा विदेशी ऋणदाता था, वर्षों से अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों में अपनी हिस्सेदारी को व्यवस्थित रूप से कम कर रहा है। 2025 के अंत तक, चीन की आधिकारिक हिस्सेदारी घटकर 682.6 अरब डॉलर रह गई, जो 2008 के बाद से सबसे निचला स्तर है। अपने उच्चतम स्तर की तुलना में, बीजिंग ने अपनी हिस्सेदारी में लगभग 35 प्रतिशत की कमी की है।.

यह बदलाव कोई संयोग नहीं, बल्कि एक सोची-समझी रणनीतिक रणनीति है। चीनी नेतृत्व डॉलर पर अपनी निर्भरता कम करने के लिए बहुआयामी रणनीति अपना रहा है। सबसे पहले, पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना अपने भंडार को बड़े पैमाने पर सोने में निवेश कर रहा है। दिसंबर 2025 तक, केंद्रीय बैंक ने लगातार 14 महीनों तक सोना खरीदा, जिससे उसका भंडार बढ़कर 2,306 टन हो गया, जिसका मूल्य लगभग 319 अरब डॉलर था। यह रुझान जनवरी 2026 में भी जारी रहा, और सोने के भंडार का मूल्य बढ़कर 369.58 अरब डॉलर हो गया। कई विश्लेषकों का मानना ​​है कि चीन द्वारा सोने की वास्तविक खरीद आधिकारिक तौर पर घोषित मात्रा से कहीं अधिक है।.

दूसरा, बीजिंग का नवीनतम निर्देश सरकारी वाणिज्यिक बैंकों को अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड में अपनी हिस्सेदारी कम करने के लिए निर्देशित है। यह कदम पिछले उपायों की तुलना में एक गंभीर चुनौती है, जो केवल केंद्रीय बैंक के भंडार तक सीमित थे। तीसरा, ब्रिक्स सहयोग के ढांचे के भीतर, चीन वैकल्पिक व्यापार और आरक्षित मुद्रा के रूप में रेनमिनबी के अंतर्राष्ट्रीयकरण को सक्रिय रूप से बढ़ावा दे रहा है। इसके पीछे कई कारण हैं: रूस पर लगाए गए प्रतिबंधों की तर्ज पर संभावित अमेरिकी प्रतिबंधों से सुरक्षा, अमेरिकी राजकोषीय नीति की बढ़ती अस्थिरता से बचाव, और एक बहुध्रुवीय मौद्रिक प्रणाली की दीर्घकालिक स्थापना।.

चीन के समानांतर, भारत और ब्राजील जैसे अन्य ब्रिक्स देशों ने भी अमेरिकी बॉन्ड में अपनी हिस्सेदारी कम कर दी है। यह घटनाक्रम सामान्य रुझान के विपरीत है, क्योंकि बेल्जियम, कनाडा, दक्षिण कोरिया, फ्रांस और संयुक्त अरब अमीरात जैसे देशों ने अपनी हिस्सेदारी बढ़ाई है। इसलिए, अमेरिकी बॉन्ड से कोई व्यापक पलायन नहीं हो रहा है, बल्कि भू-राजनीतिक प्रतिद्वंद्वियों से दूर होकर करीबी सहयोगियों और वित्तीय केंद्र देशों की ओर एक महत्वपूर्ण बदलाव हो रहा है।.

विश्व की आरक्षित मुद्रा के रूप में डॉलर: एक ऐसा विशेषाधिकार जो धीरे-धीरे समाप्त हो रहा है

अमेरिका की कम ब्याज दरों पर ऋण लेने और अपने ऋण को अपनी मुद्रा में चुकाने की क्षमता, वैश्विक आरक्षित मुद्रा के रूप में अमेरिकी डॉलर के तथाकथित अत्यधिक विशेषाधिकार पर आधारित है। लेकिन यह विशेषाधिकार अब कमजोर पड़ रहा है। 2025 की पहली तिमाही तक, वैश्विक विदेशी मुद्रा भंडार में डॉलर की हिस्सेदारी 57.74 प्रतिशत थी, और दूसरी तिमाही में यह और घटकर 56.32 प्रतिशत हो गई। यह दशकों में सबसे कम आंकड़ा है और 2000 के दशक की शुरुआत में 71 से 73 प्रतिशत के स्तर की तुलना में लगभग 15 प्रतिशत अंकों की गिरावट दर्शाता है।.

यह बदलाव कई कारकों से प्रेरित है। भू-राजनीतिक हथियार के रूप में डॉलर प्रणाली का आक्रामक उपयोग, विशेष रूप से यूक्रेन पर आक्रमण के बाद रूसी विदेशी मुद्रा भंडार को फ्रीज करना, ने कई देशों को डॉलर पर अपनी निर्भरता पर पुनर्विचार करने के लिए प्रेरित किया है। ट्रंप के शासनकाल में बढ़ते सार्वजनिक ऋण और तेजी से अस्थिर होती आर्थिक नीतियों, विशेषकर भारी मात्रा में टैरिफ वृद्धि, ने अमेरिकी राजकोषीय नीति की स्थिरता में अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के विश्वास को कमजोर कर दिया है। हालांकि डॉलर का कुल भंडार 1999 में 1 ट्रिलियन डॉलर से कम से बढ़कर 2025 के मध्य तक 6.7 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो गया है, लेकिन घटता प्रतिशत कई केंद्रीय बैंकों द्वारा अपनाई गई जानबूझकर विविधीकरण रणनीति को दर्शाता है।.

यूरो की हिस्सेदारी बढ़कर लगभग 20 से 21 प्रतिशत हो गई है, और गैर-पारंपरिक आरक्षित मुद्राओं का महत्व भी बढ़ रहा है। हालांकि चीनी रेनमिनबी की हिस्सेदारी फिलहाल केवल 2.1 प्रतिशत है, लेकिन रुझान स्पष्ट है। डॉलर का दबदबा बना हुआ है, जो सभी विदेशी मुद्रा लेनदेन का 88 प्रतिशत और वैश्विक निर्यात बिलिंग का 54 प्रतिशत है, लेकिन दोनों छोरों पर इसकी हिस्सेदारी में गिरावट साफ दिख रही है।.

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ऐतिहासिक और अंतर्राष्ट्रीय तुलना में ऋण अनुपात

सितंबर 2025 तक सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) के प्रतिशत के रूप में अमेरिकी राष्ट्रीय ऋण 124 प्रतिशत तक पहुंच जाएगा। ऐतिहासिक रूप से, यह स्तर केवल द्वितीय विश्व युद्ध के बाद ही देखा गया था, जब 1946 में यह अनुपात जीडीपी का 106 प्रतिशत था। हालांकि, युद्धोत्तर स्थिति मौलिक रूप से भिन्न थी: उस समय, ऋण का बोझ युद्ध वित्तपोषण से बना था, अर्थव्यवस्था में तेजी से सुधार हो रहा था, और मुद्रास्फीति ने ऋण के वास्तविक मूल्य को कम कर दिया था। आज, सामाजिक सुरक्षा, स्वास्थ्य देखभाल लागत और रक्षा बजट में भारी वृद्धि के कारण पहले से ही उच्च स्तर की समृद्धि के बीच शांति काल में भी ऋण बढ़ रहा है।.

अंतर्राष्ट्रीय तुलना में स्थिति अधिक जटिल है। जापान का राष्ट्रीय ऋण अनुपात सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) का लगभग 250 प्रतिशत है, जो अमेरिका से कहीं अधिक है, लेकिन जापान अपने ऋण का 90 प्रतिशत से अधिक हिस्सा घरेलू स्तर पर रखता है और बैंक ऑफ जापान की अति उदार मौद्रिक नीति के कारण न्यूनतम ब्याज का भुगतान करता है। जर्मनी का अनुपात लगभग 63 प्रतिशत और स्विट्जरलैंड का लगभग 40 प्रतिशत है, जो दर्शाता है कि बड़ी अर्थव्यवस्थाएं काफी कम ऋण स्तर के साथ भी कार्य कर सकती हैं। महत्वपूर्ण कारक केवल अनुपात ही नहीं, बल्कि ऋणदाताओं की संरचना, ब्याज दर का स्तर और वर्तमान आर्थिक विकास से ऋण चुकाने की क्षमता भी हैं। अमेरिका में बढ़ती समस्या का मुख्य कारण यही है: ब्याज लागत नाममात्र जीडीपी की तुलना में तेजी से बढ़ रही है, जिससे एक ऐसा ऋण चक्र शुरू हो गया है जो खुद को ही मजबूत करता जा रहा है।.

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पहला परिदृश्य: दस प्रतिशत पूंजी कटौती और दबाव की पहली लहर

यदि दस प्रतिशत विदेशी लेनदार अपने अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड बेच दें तो क्या होगा? लगभग 9.3 ट्रिलियन डॉलर की कुल विदेशी होल्डिंग के साथ, इससे लगभग 930 बिलियन डॉलर का विक्रय दबाव उत्पन्न होगा। तुलना के लिए, अमेरिकी ट्रेजरी बाजार में औसत दैनिक व्यापार मात्रा लगभग 600 बिलियन डॉलर है। इस स्तर की विक्रय, भले ही यह कई हफ्तों तक चले, बाजार पर काफी दबाव डालेगी।.

इसके तात्कालिक परिणाम स्वरूप बॉन्ड यील्ड में उल्लेखनीय वृद्धि होगी, क्योंकि अधिक आपूर्ति के कारण कीमतें गिरेंगी। चूंकि ट्रेजरी यील्ड और कीमतें विपरीत रूप से आनुपातिक होती हैं, इसलिए कीमतों में गिरावट से यील्ड में वृद्धि होगी। इस परिदृश्य में यील्ड में 50 से 100 बेसिस पॉइंट की वृद्धि संभव है। चूंकि अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड अमेरिकी अर्थव्यवस्था में लगभग सभी अन्य ब्याज दरों के लिए बेंचमार्क के रूप में कार्य करते हैं, इसलिए मॉर्गेज दरें, कॉर्पोरेट बॉन्ड यील्ड, क्रेडिट कार्ड दरें और ऑटो लोन दरें भी इसी के अनुरूप होंगी।.

फेडरल रिजर्व के सामने एक दुविधा खड़ी हो जाएगी। एक तरफ, वह अंतिम उपाय के रूप में हस्तक्षेप कर सकता है और ब्याज दरों को स्थिर करने के लिए अतिरिक्त बॉन्ड खरीद सकता है। दूसरी तरफ, फेड 2025 के अंत में ब्याज दरों में कटौती के दौर से गुजर रहा था और उसने दिसंबर में अपनी बैलेंस शीट में कमी को रोक दिया था। बड़े पैमाने पर बॉन्ड की खरीद का मतलब प्रभावी रूप से क्वांटिटेटिव ईज़िंग की वापसी होगी, जिससे मुद्रास्फीति का खतरा बढ़ेगा और मौद्रिक सख्ती की पहले से ही कमजोर विश्वसनीयता और भी कमज़ोर हो जाएगी।.

कई महीनों तक चलने वाली व्यवस्थित बिकवाली की स्थिति में, यह परिदृश्य अमेरिका के लिए कष्टदायक होगा लेकिन प्रबंधनीय होगा। डॉलर को मामूली नुकसान होने की संभावना है, शेयर बाजारों में गिरावट आएगी और व्यवसायों और उपभोक्ताओं के लिए उधार लेने की लागत बढ़ जाएगी। आर्थिक प्रभाव के रूप में सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) की वृद्धि दर में अनुमानित 0.3 से 0.5 प्रतिशत अंकों की मंदी आएगी और आवास निवेश और उपभोक्ता खर्च में उल्लेखनीय गिरावट आएगी।.

दूसरा परिदृश्य: बीस प्रतिशत पूंजी कटौती और विश्वास का संकट

विदेशी मुद्रा भंडार के 20 प्रतिशत, यानी लगभग 1.85 ट्रिलियन डॉलर की बिक्री से स्थिति पूरी तरह से बदल जाएगी। यह राशि ट्रेजरी बाजार में औसत दैनिक मात्रा से तीन गुना अधिक है और इससे गंभीर तरलता संकट उत्पन्न हो जाएगा, भले ही बिक्री कई महीनों तक फैली रहे।.

ब्याज दरों में 150 से 250 आधार अंकों की वृद्धि होने की उम्मीद है। लगभग 29 ट्रिलियन डॉलर के कुल विपणन योग्य ऋण पर ब्याज दरों में दो प्रतिशत अंकों की वृद्धि से अमेरिकी सरकार को प्रतिवर्ष 580 बिलियन डॉलर का अतिरिक्त खर्च उठाना पड़ेगा, यदि सभी ऋणों का पुनर्वित्तपोषण नई ब्याज दर पर करना पड़े। चूंकि ऋण की औसत परिपक्वता अवधि लगभग पांच से छह वर्ष है, इसलिए यह प्रभाव कई वर्षों में धीरे-धीरे सामने आएगा, लेकिन नए उधार और अल्पकालिक प्रतिभूतियों के पुनर्वित्तपोषण पर इसका तत्काल प्रभाव पड़ेगा।.

इस परिदृश्य से अमेरिका में मंदी आने की संभावना है। व्यवसायों के लिए वित्तपोषण लागत में वृद्धि, आवास बाजार में गिरावट और शेयर की कीमतों में कमी से नकारात्मक चक्र शुरू हो जाएगा। कर राजस्व में कमी आएगी, घाटा बढ़ता रहेगा और सरकार को भारी खर्च में कटौती, करों में वृद्धि या फेडरल रिजर्व द्वारा और भी आक्रामक मुद्रा सृजन जैसे विकल्पों में से किसी एक को चुनना होगा।.

इसके वैश्विक परिणाम भी काफी गंभीर होंगे। चूंकि अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड दुनिया भर के लगभग सभी वित्तीय उत्पादों के लिए बेंचमार्क का काम करते हैं, इसलिए कीमतों में भारी गिरावट से दुनिया भर के बैंकों, बीमा कंपनियों और पेंशन फंडों के पोर्टफोलियो को भारी नुकसान होगा। मार्च 2020 का अनुभव, जब फेडरल रिजर्व को बाजार में तरलता बहाल करने के लिए कुछ ही हफ्तों के भीतर लगभग एक ट्रिलियन डॉलर के ट्रेजरी बॉन्ड खरीदने पड़े थे, ऐसे परिदृश्य में आवश्यक हस्तक्षेप उपायों की एक झलक प्रदान करता है।.

तीसरा परिदृश्य: तीस प्रतिशत पूंजी की निकासी और प्रणालीगत उथल-पुथल

विदेशी स्वामित्व वाली अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों के 30 प्रतिशत हिस्से की बिक्री, लगभग 2.8 ट्रिलियन डॉलर, प्रबंधनीयता की सीमाओं को पार कर जाएगी और ऐतिहासिक स्तर की एक प्रणालीगत घटना को जन्म देगी। इसके पैमाने को समझने के लिए: यह राशि लगभग फ्रांस के संपूर्ण सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) के बराबर है।.

इस स्थिति में, बाज़ार में स्थिरता की गारंटी नहीं रह जाएगी। ट्रेजरी यील्ड 300 से 500 बेसिस पॉइंट या उससे भी अधिक बढ़ सकती है, जिससे दस साल के बॉन्ड पर ब्याज दर सात से नौ प्रतिशत तक पहुँच जाएगी। पिछली बार ऐसी ब्याज दरें 1990 के दशक की शुरुआत में थीं, जब कर्ज का परिदृश्य बिल्कुल अलग था। 38.5 ट्रिलियन डॉलर के कर्ज स्तर के साथ, इस बार परिणाम कहीं अधिक गंभीर होंगे।.

फेडरल रिजर्व को अभूतपूर्व पैमाने पर खरीददार के रूप में हस्तक्षेप करना होगा। कोविड संकट के दौरान खरीदी गई एक ट्रिलियन डॉलर की राशि, जरूरत का एक छोटा सा हिस्सा ही होगी। राष्ट्रीय ऋण के लिए इस तरह के मौद्रिक वित्तपोषण से डॉलर का मूल्य बहुत कम हो जाएगा। एक चरम स्थिति में, डॉलर प्रमुख मुद्राओं के मुकाबले 20 से 30 प्रतिशत तक गिर सकता है, जिससे पहले से ही कमजोर अर्थव्यवस्था में आयातित मुद्रास्फीति और बढ़ जाएगी।.

भू-राजनीतिक परिणाम भी कम भयावह नहीं होंगे। अमेरिकी सरकार, अंतर्राष्ट्रीय आपातकालीन आर्थिक शक्तियां अधिनियम के तहत, बिकवाली में भाग लेने वाले विदेशी केंद्रीय बैंकों की संपत्तियों को फ्रीज कर सकती है। हालांकि, ऐसा कदम अमेरिकी वित्तीय संपत्तियों में विश्वास को स्थायी रूप से नष्ट कर देगा और बहिर्वाह को और तेज कर देगा। यह वित्तीय दृष्टि से स्वयं को नुकसान पहुंचाने के समान होगा।.

वैश्विक बैंकिंग क्षेत्र पर इसका व्यापक प्रभाव पड़ना तय है। भारी मात्रा में अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड गिरवी और नकदी भंडार के रूप में रखने वाले यूरोपीय बैंकों को भारी नुकसान उठाना पड़ेगा। दुनिया भर के शेयर बाजार धराशायी हो जाएंगे, जो संभवतः 2008 के वित्तीय संकट से भी कहीं अधिक भयावह होगा। साथ ही, अपने बॉन्ड बेचने वाले देशों को भी भारी नुकसान उठाना पड़ेगा, क्योंकि वे अपने बॉन्ड बेहद कम कीमतों पर ही बेच पाएंगे। उदाहरण के लिए, चीन को इस स्थिति में अरबों डॉलर का नुकसान होगा। इसलिए, यह परस्पर वित्तीय विनाश का परिदृश्य है, जो इसे असंभव नहीं, बल्कि असंभावित बनाता है।.

संरचनात्मक भेद्यता: अमेरिका क्यों असुरक्षित है?

सबसे अहम सवाल यह है: अपनी आर्थिक और सैन्य शक्ति के बावजूद अमेरिका इतना असुरक्षित क्यों है? इसका जवाब कई संरचनात्मक कारकों में निहित है जो एक दूसरे को मजबूत करते हैं।.

सबसे पहले, अमेरिकी अर्थव्यवस्था पिछले दो दशकों से लगातार अपनी आय से अधिक खर्च कर रही है। 2001 से, संघीय सरकार ने हर साल अपनी आय से अधिक खर्च किया है। इन लगातार घाटे के कारण कर्ज का एक विशाल पहाड़ खड़ा हो गया है, जो अब अपने आप बढ़ता ही जा रहा है, क्योंकि केवल ब्याज भुगतान से ही घाटा लगातार बढ़ता जा रहा है।.

दूसरा, बजट को सुदृढ़ करने के लिए राजनीतिक इच्छाशक्ति का अभाव है। डेमोक्रेट सामाजिक खर्च में कटौती करने को तैयार नहीं हैं, जबकि रिपब्लिकन कर बढ़ाने या रक्षा खर्च घटाने से इनकार कर रहे हैं। ट्रंप ने वित्त वर्ष 2026 में रक्षा खर्च को 113 अरब डॉलर बढ़ाकर लगभग 962 अरब डॉलर कर दिया, साथ ही कर कटौती को भी बढ़ाया और नए खर्च कार्यक्रम शुरू किए। सीबीओ के अनुमानों के अनुसार, अगले दशक में घाटा जीडीपी का औसतन 6.1 प्रतिशत रहेगा, जो ऐतिहासिक औसत से दोगुना है।.

तीसरा, राजनीतिक अव्यवस्था ने अमेरिकी राजकोषीय नीति की विश्वसनीयता को कमज़ोर कर दिया है। अक्टूबर से नवंबर 2025 तक चला सरकारी कामकाज का बंद होना, जो 43 दिनों के साथ अमेरिकी इतिहास का सबसे लंबा बंद रहा, ऐसे समय में हुआ जब राष्ट्रीय ऋण 38 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो गया था। जब दुनिया देखती है कि दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था अपनी सरकार को भी सुचारू रूप से चलाने में असमर्थ है और साथ ही प्रतिदिन 8 बिलियन डॉलर से अधिक का नया ऋण जमा कर रही है, तो इससे विश्वास में भारी कमी आती है।.

चौथा, डॉलर का भू-राजनीतिक हथियार के रूप में इस्तेमाल, चाहे प्रतिबंधों के माध्यम से हो, मुद्रा भंडार को फ्रीज करके हो, या स्विफ्ट प्रणाली से अलग होने की धमकी देकर हो, ने कई देशों को सक्रिय रूप से विकल्प तलाशने के लिए प्रेरित किया है। चीन द्वारा सोने की आक्रामक खरीद, वैकल्पिक भुगतान प्रणालियों के लिए ब्रिक्स की पहल, और वैश्विक विदेशी मुद्रा भंडार का डॉलर से धीरे-धीरे विविधीकरण, इस धारणा की प्रत्यक्ष प्रतिक्रिया है कि डॉलर में निवेश एक राजनीतिक जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है।.

शक्ति का विरोधाभास: शक्ति प्रदर्शन कमजोरी को क्यों बढ़ा देता है?

ट्रंप की 'अमेरिका फर्स्ट' नीति अमेरिकी ऋण के मूलभूत विरोधाभास को और बढ़ा देती है। अमेरिका जितना आक्रामक रुख अपनाता है, व्यापारिक साझेदारों पर जितना अधिक शुल्क लगाता है, अंतरराष्ट्रीय संस्थानों को जितना अधिक कमजोर करता है और डॉलर का जितना अधिक इस्तेमाल करता है, उतना ही बाकी दुनिया को अमेरिका पर अपनी निर्भरता कम करने का प्रोत्साहन मिलता है।.

टैरिफ नीति इसका एक प्रमुख उदाहरण है। दंडात्मक टैरिफ अल्पावधि में भले ही राजस्व उत्पन्न कर दें, लेकिन वे मुद्रास्फीति बढ़ाते हैं, यह तथ्य CBO द्वारा भी पुष्ट किया गया है, भले ही व्हाइट हाउस इसे नकार दे। उच्च मुद्रास्फीति का अर्थ है उच्च ब्याज दरें, उच्च ब्याज दरें अर्थ है उच्च ऋण सेवा लागत, और उच्च ऋण सेवा लागत टैरिफ राजस्व को कम कर देती है और घाटे को और बढ़ा देती है। एक दुष्चक्र शुरू हो जाता है, जिसमें कथित समाधान वास्तव में समस्या को और भी बदतर बना देता है।.

साथ ही, टैरिफ व्यापारिक साझेदारों के आर्थिक उत्पादन को कमजोर करते हैं, जिसके परिणामस्वरूप उनके पास अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड में निवेश करने के लिए कम संसाधन बचते हैं। यदि चीन, जो पहले से ही अपने बॉन्डों की संख्या कम कर रहा है, व्यापारिक संघर्षों से और अधिक दबाव में आता है, तो इससे डॉलर-आधारित निवेशों से निकासी में तेजी आएगी। यदि यूरोप ऑटो टैरिफ और सुरक्षा चिंताओं से अस्थिर हो जाता है, तो वहां भी अमेरिकी ऋण अर्थव्यवस्था को वित्तपोषण जारी रखने की राजनीतिक इच्छाशक्ति कम हो सकती है।.

विडंबना यह है कि अमेरिका ने अपनी प्रभुत्वता की नींव विश्वास और सहयोग पर रखी है, जबकि वर्तमान नीतियां इन दोनों को ही व्यवस्थित रूप से कमजोर कर रही हैं। आरक्षित मुद्रा के रूप में डॉलर, जो अमेरिकी ऋण स्थिरता की रीढ़ है, किसी दबाव पर आधारित नहीं है, बल्कि अन्य देशों की अमेरिकी वित्तीय संपत्तियों को सुरक्षित मानने की इच्छा पर आधारित है। यदि यह इच्छा अचानक संबंध टूटने से नहीं, बल्कि धीरे-धीरे बदलती है, तो दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था को एक ऐसी चुनौती का सामना करना पड़ेगा जिसका समाधान टैरिफ, धमकियों और सैन्य शक्ति से नहीं किया जा सकता।.

समय की टिक-टिक: जनसांख्यिकीय और संरचनात्मक टाइम बम

अल्पकालिक गतिशीलता से परे दीर्घकालिक संरचनात्मक समस्याएं छिपी हुई हैं जो ऋण स्थिरता को और कमजोर करती हैं। बेबी बूमर पीढ़ी बड़ी संख्या में सेवानिवृत्त हो रही है, जिससे आने वाले वर्षों में सामाजिक सुरक्षा और मेडिकेयर की लागत में भारी वृद्धि होगी। सीबीओ का अनुमान है कि सामाजिक और स्वास्थ्य कार्यक्रमों पर अनिवार्य व्यय, ब्याज भुगतान के साथ, व्यय वृद्धि पर हावी रहेगा, जबकि राजस्व पीछे रह जाएगा।.

सामाजिक सुरक्षा ट्रस्ट फंड, जिसमें 2.4 ट्रिलियन डॉलर की अंतरसरकारी निधि है और जो सबसे बड़ा आंतरिक ऋणदाता है, के बारे में अनुमान है कि यदि सुधार लागू नहीं किए गए तो यह 2030 के दशक की शुरुआत तक समाप्त हो जाएगा। यदि ऐसा होता है, तो लाभों में या तो कटौती करनी होगी या उन्हें सामान्य बजट से वित्त पोषित करना होगा, जिससे घाटा और बढ़ जाएगा।.

अमेरिकी अर्थव्यवस्था की उत्पादकता वृद्धि, जो अंततः ऋण चुकाने का एकमात्र टिकाऊ आधार है, अंतरराष्ट्रीय मानकों के अनुसार सराहनीय है, लेकिन यह ऋण की भरपाई के लिए पर्याप्त नहीं है। जीडीपी की नाममात्र वृद्धि तीन से चार प्रतिशत और ऋण में वार्षिक छह से सात प्रतिशत की वृद्धि के साथ, स्थिति लगातार बिगड़ती जा रही है।.

निष्कर्ष, जो कि निष्कर्ष नहीं होना चाहिए: अपरिहार्य हिसाब-किताब।

अमेरिका आज एक ऐसी वित्तीय स्थिति में है जिसका लोकतांत्रिक औद्योगिक देशों के शांति काल के इतिहास में कोई सानी नहीं है। 38.5 ट्रिलियन डॉलर का राष्ट्रीय ऋण, जो प्रतिदिन 8 बिलियन डॉलर की दर से बढ़ रहा है, 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक वार्षिक ब्याज भुगतान, जिसके 2036 तक दोगुना होने का अनुमान है, जीडीपी अनुपात में ऋण 124 प्रतिशत है और लगातार बढ़ रहा है, और एक ऐसा राजनीतिक वर्ग जो स्थिति को सुधारने की न तो इच्छाशक्ति दिखाता है और न ही क्षमता—ये सभी मिलकर एक ऐसे राष्ट्र का वर्णन करते हैं जिसकी आर्थिक शक्ति तेजी से रेत पर टिकी हुई है।.

टैरिफ और सैन्य शक्ति का बखान करना इस कमजोरी को छुपा नहीं सकता; बल्कि इसे और बढ़ा देता है। हर व्यापार युद्ध, प्रतिबंधों का हर दौर, हर भू-राजनीतिक उकसावा डॉलर प्रणाली के विकल्पों की तलाश में दुनिया को और तेज कर देता है। अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड से चीन की व्यवस्थित निकासी, दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों द्वारा रिकॉर्ड स्तर पर सोने की खरीद और वैश्विक भंडार में डॉलर की घटती हिस्सेदारी अलग-थलग घटनाएं नहीं हैं, बल्कि एक बड़े बदलाव के लक्षण हैं।.

ऋणदाताओं द्वारा 10, 20 और 30 प्रतिशत की निकासी के तीन परिदृश्य दर्दनाक से लेकर संकटग्रस्त और प्रणालीगत स्तर तक बढ़ते संकट की एक तार्किक प्रक्रिया को दर्शाते हैं। हालांकि पारस्परिक रूप से सुनिश्चित वित्तीय विनाश का परिदृश्य समन्वित पूर्ण विक्रय को असंभव बनाता है, लेकिन पहले से ही चल रहे क्रमिक परिवर्तन दीर्घकाल में अधिक खतरनाक हो सकते हैं क्योंकि वे कम दृश्यमान हैं और एक ऐसा संकट उत्पन्न नहीं करते हैं जो किसी भी प्रकार के सुधार को बाध्य करे।.

अमेरिका के सामने एक अहम फैसला है: या तो वह अपनी राजकोषीय नीति में सुधार करे और वैश्विक निवेश समुदाय का भरोसा फिर से कायम करे, या फिर बढ़ती ब्याज दरों, घटती विश्वसनीयता और डॉलर के लगातार कमजोर होते जाने की ओर अग्रसर हो जाए। इतिहास हमें सिखाता है कि महान साम्राज्य शायद ही कभी सैन्य कमजोरी के कारण ढहते हैं। वे राजकोषीय अतिविस्तार और अपने लेनदारों का भरोसा खोने के कारण विफल होते हैं। आज के अमेरिका को इस सबक पर ध्यान देना चाहिए, क्योंकि जब तक कोई इस बात पर ध्यान नहीं देगा कि वह कहाँ कदम रख रहा है, तब तक वह मिट्टी के पैरों पर खड़ा रहेगा।.

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