פורסם בתאריך: 9 ביוני 2025 / עודכן בתאריך: 9 ביוני 2025 – מחבר: Konrad Wolfenstein
שתי סין, שתי אמיתות: מדוע עליכם לבחון נתונים כלכליים רשמיים בצורה ביקורתית – תמונה: Xpert.Digital
כלכלת סין בצניחה חופשית? האם ההתאוששות של סין היא רק חזות? מה שהנתונים הרשמיים לא מספרים לכם
מדדי PMI השונים של סין: בין נרטיב המדינה למציאות הכלכלית
מדדי מנהלי הרכש האחרונים מסין לחודש מאי 2025 חושפים פער מטריד בין סקרים רשמיים לפרטיים, פער שחורג מעבר להבדלים מתודולוגיים ומעלה שאלות מהותיות לגבי שקיפות איסוף הנתונים הכלכליים. בעוד שמדד מנהלי הרכש הרשמי של NBS, העומד על 49.5 נקודות, מאותת על האטה מתונה, מדד מנהלי הרכש של קאישין צנח באופן דרמטי ל-48.3 נקודות - הרמה הנמוכה ביותר שלו מאז יולי 2023. פער זה לא רק משקף מבני דגימה שונים, אלא גם מצביע על ערפול שיטתי של מצבם הרעוע של העסקים הקטנים והבינוניים (SME) בסין, אשר, כעמוד השדרה של הכלכלה, נמצאים תחת לחץ גובר.
מתאים לכך:
יסודות מתודולוגיים והבדלים מבניים
שני מדדי PMI העיקריים של סין נבדלים באופן מהותי בגישתם ובקהל היעד שלהם. מדד PMI הרשמי של הלשכה הלאומית לסטטיסטיקה (NBS) מתמקד בעיקר במפעלים גדולים, לרוב בבעלות המדינה, ומכסה כ-3,000 חברות. התמקדות זו משתקפת בהתפלגות גודל החברות: חברות גדולות הציגו מדד PMI של 50.7 נקודות במאי - הרבה מעל סף ההתרחבות - בעוד שחברות בינוניות, עם 47.5 נקודות, וחברות קטנות, עם 49.3 נקודות, נותרו בטריטוריית התכווצות.
לעומת זאת, מדד PMI שנערך על ידי Caixin ו-S&P Global מתמקד בעסקים קטנים ובינוניים, בעיקר בבעלות פרטית. המדגם כולל כ-650 חברות, המחולקות לפי מגזר וגודל חברה, עם דגש מיוחד על חברות מוכוונות ייצוא וחברות מונעות טכנולוגיה. הבדלים מתודולוגיים אלה מכוונים ומשקפים פלחים שונים של הכלכלה הסינית, מה שמוביל לתוצאות שונות.
מתודולוגיית החישוב עבור שני המדדים עוקבת אחר סטנדרטים בינלאומיים: מדד PMI הוא ממוצע משוקלל של חמישה תת-מדדים - הזמנות חדשות (30%), ייצור (25%), תעסוקה (20%), זמני אספקה (15%) ומלאי (10%). ערכים מעל 50 מצביעים על התרחבות, מתחת ל-50 על התכווצות. למרות בסיס החישוב הזהה, המדגמים השונים מובילים לפערים משמעותיים בתוצאות.
נתוני מאי 2025: קריסה דרמטית
פרסום נתוני חודש מאי סימן נקודת מפנה בתפיסת הכלכלה הסינית. מדד מנהלי הרכש של קאישין ירד באופן בלתי צפוי מ-50.4 ל-48.3 נקודות, נמוך משמעותית מהציפיות שעמדו על 50.6. ד"ר וואנג ג'ה מקבוצת קאישין אינסייט הזהיר כי "הסחרור כלפי מטה התעצם", עם ירידה בביקוש המקומי והבינלאומי ועלייה במתחים הסחריים המפעילים לחץ עצום על עסקים קטנים ובינוניים (SME).
מדאיגה במיוחד היא התפתחותם של תת-המדדים: הייצור התכווץ לראשונה מזה 19 חודשים, בקצב המהיר ביותר מאז נובמבר 2022. הזמנות חדשות ירדו בקצב החד ביותר מאז 2022, בעוד שהזמנות היצוא ירדו לרמתן הנמוכה ביותר מאז יולי 2023. צמצומי כוח האדם הואצו, במיוחד בקרב יצרני מוצרי הון, דבר המצביע על התאמות מבניות.
עם זאת, מדד מנהלי הרכש הרשמי של NBS הראה מגמה מתונה משמעותית. עם עלייה מ-49.0 ל-49.5 נקודות, הוא נותר בטריטוריית התכווצות, אך היה קרוב משמעותית לנקודת היציבות. מדד הייצור הגיע לטריטוריית צמיחה ב-50.7 נקודות, נתמך על ידי "הפסקת אש במלחמת סחר" ומאמצי בייג'ינג לעורר את הביקוש המקומי.
חברות ממשלתיות לעומת מגזר פרטי: פער הולך וגדל
ערכי ה-PMI השונים משקפים ביצועים שונים באופן מהותי בין חברות ממשלתיות לחברות פרטיות. תאגידים ממשלתיים גדולים נהנים מתמיכה ממשלתית ממוקדת, בעוד שחברות פרטיות בינוניות נמצאות תחת לחץ גובר. מגמה זו אינה חדשה: השוואות קודמות כבר הראו כי מדד ה-PMI של NBS, בשל התמקדותו בחברות גדולות הנתמכות על ידי המדינה, מציג ערכים יציבים יותר מאשר מדד ה-PMI של קאישין, המתמקד במגזר הפרטי.
סטטיסטיקות הרווח לחודשים ינואר עד אפריל 2025 ממחישות פער זה: חברות פרטיות דיווחו על צמיחה מפתיעה של 4.3 אחוזים, בעוד שמפעלים ממשלתיים צנחו ב-4.4 אחוזים. עם זאת, שולי הרווח של חברות פרטיות היו זעומים של 3.59 אחוזים, הרבה מתחת ל-6.59 אחוזים של חברות במימון זר. יחסי עלויות גבוהים של 86.87 יואן לכל 100 יואן של הכנסות ומשך חשבונות חייבים העולה על 71 יום מצביעים על פעילות בעלת שולי רווח נמוכים ולחץ נזילות.
ממשלת סין אישרה מחדש את יעד הצמיחה שלה לשנת 2025, העומד על 5%, והגדילה את הגירעון התקציבי ל-4% מהתמ"ג. עם זאת, צעדים אלה מכוונים בעיקר לפרויקטים בקנה מידה גדול ולחברות ממשלתיות, תוך הזנחה של עסקים קטנים ובינוניים (SME). הקפאת המכסים הזמנית בין ארה"ב לסין לא גרמה לעלייה ניכרת בייצור, דבר המראה כי עלויות גבוהות וחוסר ודאות פוגעים בקבלת ההזמנות.
מצבו הקשה של מעמד הביניים הסיני
עסקים קטנים ובינוניים (SME) בסין, שהיו באופן מסורתי עמוד השדרה של הכלכלה ושוק העבודה, ניצבים בפני מצב מסוכן יותר ויותר. נתוני מדד ה-PMI של קאישין ממחישים את הנסיבות הדרמטיות: ירידה בהזמנות, קריסת שולי רווח ואובדן מואץ של מקומות עבודה הם המגמות השולטות. מפעלים קטנים יותר, שלעתים קרובות מועסקים על ידי יבואנים קטנים יותר, סובלים ממכסים גבוהים באופן מתמיד ומעלויות תחבורה עולות, שחלקן מגולגלות ללקוחות, בעוד שאחרות שוחקות את שולי הרווח.
התפתחות זו היא חלק ממגמה ארוכת טווח. כבר בסוף שנת 2024, דיווחים הצביעו על כך ששגשוג מעמד הביניים נמצא בירידה: מחירי הנדל"ן ירדו, החוב עלה והצריכה נותרה מדוכאת. עבור ההנהגה הסינית, הדבר מציב לא רק אתגר כלכלי אלא גם אתגר פוליטי, שכן "האמנה החברתית" הבלתי פורמלית - שליטה פוליטית בתמורה לשגשוג כלכלי - מתחילה להתפורר.
צריכה חלשה, השתקפות ישירה של אובדן עושר, מגבירה את הלחץ הכלכלי ופוגעת ביעד הצמיחה של הממשלה. ללא רפורמות בנות-קיימא וחיזוק האמון בעתיד הפיננסי, יהיה קשה לייצב עסקים קטנים ובינוניים (SME) וכתוצאה מכך, את הכלכלה כולה. היעדר תמיכה ממוקדת, כגון הקלות מס או סיוע בנזילות, מגביר את הלחץ על עסקים קטנים ובינוניים, ומהווה סיכונים משמעותיים לכלכלה.
מתאים לכך:
מניפולציה של נתונים או הצגה סלקטיבית?
הפער השיטתי בין שני מדדי PMI מעלה שאלות לגבי השקיפות והאמינות של הנתונים הכלכליים הרשמיים של סין. שתי פרשנויות עולות: או שה-NBS מייצב את התפיסות באמצעות איסוף נתונים סלקטיבי - מעין "בירוקרטיה קוסמטית" - או שההבדלים משקפים באמת את הביצועים השונים של מגזרים כלכליים שונים.
הראיות מצביעות על כך ששני הגורמים ממלאים תפקיד. מצד אחד, ההבדלים המתודולוגיים אמיתיים ומוצדקים: למפעלים גדולים בבעלות המדינה אכן יש גישה טובה יותר לאשראי, חוזים ממשלתיים ותמיכה פוליטית. מצד שני, נראה כי ההתמקדות המכוונת של סטטיסטיקות רשמיות במגזר זה נועדה להציג תמונה חיובית יותר של המצב הכלכלי מאשר המציאות של המגזר הפרטי מצדיקה.
הפער בין הקשיים הנתפסים של המגזר הפרטי לבין הנרטיב הנתמך על ידי המדינה הוא כה עצום, עד שהוא מרמז על עיוות שיטתי של העובדות. לאור הראיות הגוברות לירידה בביקוש, לחצי מחירים ופיטורים במגזר הפרטי, הפרשנות של טיוח מכוון עוברת לקדמת הדיון. אין בכך בהכרח מרמז על מניפולציה ישירה של הנתונים, אלא על שקלול אסטרטגי של איסוף נתונים כדי לתמוך בנרטיב הפוליטי.
הקשר בינלאומי ופרספקטיבות השוואתיות
ההתפתחויות במדד מנהלי הרכש של סין מנוגדות באופן חד לאלו של כלכלות גדולות אחרות. בגוש האירו, מדד מנהלי הרכש של הייצור עלה בהתמדה מ-45.1 בדצמבר 2024 ל-49.4 במאי 2025, בעוד שמדד מנהלי הרכש של השירותים ירד מ-50.1 ל-49.7. בארה"ב, מדד מנהלי הרכש של הייצור ירד ל-48.5 ונשאר מתחת ל-50 מאז מרץ, בעוד שמדד מנהלי הרכש של השירותים ירד ל-49.9 - הפעם הראשונה מאז יוני 2024 שהוא ירד מתחת לסף ההתרחבות.
השוואות בינלאומיות אלו מראות שסין אינה היחידה שחווה האטה במגזר הייצור. עם זאת, הפער הקיצוני בין סקרים שונים באותה מדינה הוא יוצא דופן ומעלה שאלות ספציפיות לגבי המבנה הכלכלי של סין ושקיפות הנתונים. מתודולוגיית מדד הרכש הבינלאומי פותחה כדי ליצור אינדיקטורים עקביים וניתנים להשוואה שיכולים לזהות נקודות מפנה במחזור העסקים בשלב מוקדם.
אתגרים מבניים ותחזיות עתידיות
ערכי ה-PMI השונים הם סימפטומטיקה לבעיות מבניות עמוקות יותר בכלכלה הסינית. מודל הצמיחה המסורתי, המבוסס על השקעות, יצוא ופרויקטים גדולים בהובלת המדינה, מגיע לקצה גבול היכולת שלו. המעבר למודל מבוסס צריכה ומונחה חדשנות מתגלה כקשה מהצפוי, במיוחד לאור הלחץ בו-זמני על המגזר הפרטי.
ההנהגה הסינית ניצבת בפני דילמה: מצד אחד, היא רוצה לשמור על שליטה ממשלתית, ומצד שני, היא מסתמכת על הדינמיות של המגזר הפרטי. נתונים עדכניים מראים כי איזון זה אינו מושג: בעוד שמפעלים גדולים בבעלות המדינה מתייצבים באמצעות תמיכה מסיבית, הבסיס של הכלכלה - העסקים הקטנים והבינוניים (SME) החדשניים והגמישים - נשחק.
החשש מ"מלכודת ההכנסה הבינונית" - תקופה ממושכת של קיפאון בביצועים כלכליים - מניע את המדיניות הסינית. עם זאת, הצעדים הנוכחיים התמקדו בפיתוח טכנולוגי ובהכשרת כוח אדם בחברות גדולות, תוך הזנחה מבנית של מעמד הביניים. התמקדות חד-צדדית זו עלולה, באופן פרדוקסלי, להחליש בדיוק את הדינמיקה הדרושה לצמיחה בת קיימא.
מדוע הנתונים הכלכליים הרשמיים של סין מספרים רק חצי מהסיפור
הפער הדרמטי בין מדדי PMI הסיניים במאי 2025 הוא יותר מתופעה סטטיסטית - הוא משקף עיוות מהותי במבנה הכלכלי הסיני. בעוד שמדד PMI הרשמי של NBS, המתמקד במפעלים ממשלתיים גדולים, משדר נרטיב מייצב, מדד PMI של קאישין חושף את המציאות הרעועה של מעמד הביניים הפרטי. פער שיטתי זה מעלה שאלות לגיטימיות לגבי שקיפותם ואמינותם של נתונים כלכליים רשמיים.
התפתחות זו מדגישה את המגבלות של אסטרטגיית מדיניות כלכלית המעניקה עדיפות לשליטה ממשלתית על פני דינמיקת השוק. על ידי התמקדות במפעלים בבעלות המדינה והזנחת מעמד הביניים הפרטי, סין מערערת את היסודות לעתיד כלכלי בריא. "האמנה החברתית" בין שליטה פוליטית לשגשוג כלכלי מתערערת כאשר חלקים גדולים של הכלכלה - ובמיוחד מעמד הביניים עתיר העבודה - נמצאים תחת לחץ.
עבור משקיפים ומשקיעים בינלאומיים, משמעות הדבר היא שראייה מעמיקה של הנתונים הכלכליים הסיניים היא חיונית. נתונים רשמיים בלבד מספקים תמונה חלקית; רק על ידי התחשבות בסקרים פרטיים כמו מדד מנהלי הרכש של קאישין ניתן להשיג הערכה ריאליסטית של המצב הכלכלי. השאלה אינה האם הנתונים מניפולטיביים, אלא האם ההצגה הסלקטיבית משקפת את המציאות - והתשובה שלילית יותר ויותר.
מדוע המדדים הסיניים הרשמיים מראים מצב כלכלי יציב יותר מאשר מדד מנהלי הרכש של קאישין?
מדדים סיניים רשמיים כמו NBS-PMI מראים מצב כלכלי יציב יותר מאשר מדד Caixin-PMI שנערך באופן פרטי, משום שהם נבדלים באופן משמעותי במיקוד, במתודולוגיה ובמדגם:
התמקדות בחברות גדולות ובמפעלים ממשלתיים
מדד NBS-PMI נערך על ידי הלשכה הלאומית לסטטיסטיקה ומתמקד בעיקר בחברות גדולות, שלעתים קרובות בבעלות המדינה. חברות אלו נהנות מתמיכה ממשלתית, כגון סובסידיות, גישה מועדפת לאשראי וחוזים ממשלתיים. כתוצאה מכך, הן פחות פגיעות לתנודות כלכליות לטווח קצר ומסוגלות להתמודד טוב יותר עם משברים.
איור של מדיניות יציבות המדינה
מדד ה-PMI של ה-NBS משקף בצורה חזקה יותר את היציבות הכלכלית הרצויה לממשלה. לכן הוא מראה פחות תנודתיות ולעתים קרובות מאותת על כלכלה "ניתנת לניהול", גם כאשר חלקים מהכלכלה - ובמיוחד המגזר הפרטי - כבר נמצאים תחת לחץ.
מדד מנהלי הרכש של קאישין כהשתקפות של מעמד הביניים
מדד מנהלי הרכש של קאיקסין (CAIxin PMI) נערך על ידי ספק פרטי בשיתוף פעולה עם S&P Global ומתמקד בחברות קטנות ובינוניות בבעלות פרטית. חברות אלו מושפעות יותר מתנודות השוק, תנאי המסחר הגלובליים ועליות העלויות. לכן, מדד מנהלי הרכש של קאיקסין מגיב בצורה רגישה יותר לבעיות אמיתיות כגון ירידה בהזמנות, הצטמקות בשולי הרווח וצמצום כוח אדם במגזר העסקים הקטנים והבינוניים.
פילוח ואיסוף נתונים סלקטיבי
הפילוח השיטתי של הסטטיסטיקות הרשמיות מבטיח שהחברות היציבות והגדולות יותר בבעלות המדינה שולטות בתמונה הכוללת. זה יוצר רושם של יציבות, למרות שהעסקים הקטנים והבינוניים (SME) - עמוד השדרה של הכלכלה הסינית - מתמודדים עם בעיות גדולות משמעותית.
NBS מול Caixin PMI: הקרב הנסתר בין מפעלים ממשלתיים בסין לבין עסקים קטנים ובינוניים פרטיים
מדד NBS-PMI, המתמקד בחברות גדולות הנתמכות על ידי המדינה והנטייה הפוליטית שלו ליציבות, מציג תמונה חיובית יותר של המצב הכלכלי. מדד Caixin-PMI, לעומת זאת, משקף את האתגרים האמיתיים העומדים בפני המגזר הפרטי וממחיש בצורה ברורה יותר את השבריריות הגוברת של עסקים קטנים ובינוניים (SME).
מתאים לכך:
פרשנות מומחים: הפחד של סין מאיבוד כבוד ו"חצי האמת" של הנתונים הכלכליים
1. פחד מאיבוד כבוד – הן במדיניות פנים והן במדיניות חוץ
לסין יש אינטרס רב להסתיר חולשה, הן מבית והן בינלאומית. עשרות שנים של צמיחה כלכלית מרשימה היוו כלי מרכזי בלגיטימציה של המפלגה הקומוניסטית. האטה בצמיחה עלולה לא רק לפגוע באמון הציבור בהנהגה, אלא גם לעודד מבקרים שהזהירו זה מכבר מפני בעיות מבניות וחוסר שקיפות במדיניות הכלכלית הסינית. המפלגה חוששת שחולשה כלכלית עלולה להוביל לדרישות להשתתפות פוליטית גדולה יותר - תרחיש שהיא נחושה להימנע ממנו.
2. מדוע נתונים כלכליים רשמיים מספרים רק חצי מהסיפור
נתונים כלכליים רשמיים של סין נבחנים באופן ביקורתי על ידי מומחים במשך שנים. ישנן ראיות רבות לכך שהנתונים עוברים מניפולציה או לפחות מתפרסמים באופן סלקטיבי כדי לשמור על תדמית של כלכלה יציבה וצומחת. אפילו בתוך סין, קולות המצביעים על בעיות או סתירות מצונזרים או מושתקים. רשויות הסטטיסטיקה נמצאות תחת לחץ פוליטי לעמוד ביעדי הצמיחה שקבעה הנהגת המפלגה - וכתוצאה מכך לספק נתונים "פטריוטים". דבר זה הוביל לירידה נוספת באמינות הנתונים הרשמיים בשנים האחרונות.
3. ההבדל בין מדדים רשמיים לבין מדד מנהלי הרכש של קאישין
הפער בין מדדי מנהלי הרכש (PMI) הרשמיים של סין לבין מדד קאיקסין (Caixin PMI) שנערך באופן פרטי הוא עדות נוספת לחוסר שקיפות. מדד קאיקסין הרשמי מבוסס בעיקר על חברות גדולות, רובן בבעלות המדינה, ולעתים קרובות מצביע על מצב יציב יותר. מדד קאיקסין, לעומת זאת, סוקר בעיקר חברות פרטיות קטנות יותר ומצייר באופן קבוע תמונה קודרת הרבה יותר - עם ירידה בהזמנות, ירידה ברווחים ופיטורים בשוק הביניים. בעוד שהמדד הרשמי מסתיר את הקשיים הכלכליים, מדד קאיקסין (Caixin PMI) משקף את המציאות של המגזר הפרטי, שהוא עמוד השדרה של הכלכלה הסינית אך סובל קשות במיוחד מהבעיות הנוכחיות.
4. שליטה פוליטית ומניפולציה של נתונים
תחת שי ג'ינפינג, השליטה הפוליטית על דיווחים וסטטיסטיקות כלכליות התעצמה באופן דרמטי. נתונים מטופלים כרגישים מבחינה פוליטית, ניתוחים ביקורתיים מושתקים, ופרסום נתונים שאינם תואמים את הנרטיב מוגבל. המטרה: לגרום למפלגה להיראות כבעלת יכולת והצלחה על מנת להבטיח יציבות פנימית ולהפגין כוח בחו"ל.
מתאים לכך:
השותף הגלובלי שלך לשיווק ופיתוח עסקי
☑️ השפה העסקית שלנו היא אנגלית או גרמנית
☑️ חדש: התכתבויות בשפה הלאומית שלך!
Konrad Wolfenstein
אני שמח להיות זמין לך ולצוות שלי כיועץ אישי.
אתה יכול ליצור איתי קשר על ידי מילוי טופס יצירת הקשר או פשוט להתקשר אליי בטלפון +49 89 674 804 (מינכן) . כתובת הדוא"ל שלי היא: וולפנשטיין ∂ xpert.digital
אני מצפה לפרויקט המשותף שלנו.
