פורסם ב: 9 ביוני 2025 / עדכון מ: 9 ביוני 2025 - מחבר: קונראד וולפנשטיין
שתי סין, שתי אמיתות: מדוע אתה צריך לראות את הנתונים הכלכליים הרשמיים באופן ביקורתי - תמונה: xpert.digital
כלכלת סין בצלילה? האם ההחלמה של סין היא רק חזית? מה הנתונים הרשמיים מסתתרים
מדדי ה- PMI המגוונים של סין: בין המציאות העלילתית למדינה לבין מציאות כלכלית
מדדי מנהל הקניות האחרונים מסין בחודש מאי 2025 חושפים אי התאמה מדאיגה בין סקרים רשמיים לפרטיים, החורגים מהבדלים מתודולוגיים ומעלה שאלות מהותיות לגבי שקיפות איסוף הנתונים הכלכליים. בעוד שהמדינה NBS-PMI מסמנת היחלשות מתונה עם 49.5 נקודות, ה- CAIXIN-PMI התרסק באופן דרמטי ל 48.3 נקודות-הרמה הנמוכה ביותר מאז יולי 2023. סטייה זו לא רק משקפת מבני מדגם שונים, אלא גם מצביעה על שפתון שיטתי של המצב הרעוע של החברה הסינית בגודל בינוני,, אשר הוא יותר ויותר מתחת ללחץ כרקע המכשיר.
מתאים לכך:
יסודות מתודולוגיים והבדלים מבניים
שני מדדי ה- PMI הסיניים החשובים ביותר נבדלים זה מזה באופן מהותי בגישתם ובקבוצת היעד שלהם. ה- NBS-PMI הרשמי של משרד הסטטיסטיקה הלאומי מתמקד בעיקר בחברות גדולות, המנוהלות לרוב, ולעתים לוכד כ -3,000 חברות. אוריינטציה זו באה לידי ביטוי בהפצת גודל החברה: בחודש מאי, חברות גדולות הראו PMI של 50.7 נקודות -מעל לסף ההתרחבות -בעוד שחברות בגודל בינוני עם 47.5 נקודות וחברות קטנות עם 49.3 נקודות באזור ההתכווצות.
לעומת זאת, ה- PMI שגדל על ידי Caixin ו- S&P מתמקד ברחבי העולם בחברות קטנות ובינוניות, בעיקר פרטיות. המדגם כולל כ -650 חברות מרובדות לפי מגזרים וגודל החברה, עם ההתמקדות בחברות מונחות ייצוא וטכנולוגיה. ההבדלים השיטתיים הללו נבחרים במכוון ומרהרים במגזרים שונים של הכלכלה הסינית, מה שמוביל לתוצאות שונות.
מתודולוגיית החישוב עוקבת אחר שני המדדים של התקנים הבינלאומיים: ה- PMI הוא ממוצע משוקלל של חמש מדרגות משנה - הזמנות חדשות (30%), ייצור (25%), תעסוקה (20%), זמני אספקה (15%) ומלאי (10%). ערכים מעל 50 התרחבות איתות, כולל התכווצות. למרות הבסיס הזהה לחישוב, הדגימות השונות מובילות לסטיות משמעותיות בתוצאות.
מאי 2025 מספרים: התרסקות דרמטית
פרסום נתוני מאי סימן נקודת מפנה בתצוגה העסקית הסינית. ה- PMI של Caixin נפל במפתיע מ 50.4 ל- 48.3 נקודות והדגיש את הציפיות של 50.6 נקודות. ד"ר וואנג ג'ה מקבוצת Caixin Insight הזהיר כי "הספירלה כלפי מטה התהדקה", עם ביקוש נופל בבית ומחוצה לה, כמו גם הגדלת מתח הסחר, מה שמפעיל לחץ על חברות בינוניות.
פיתוח המדרגות המשנה מדאיגות במיוחד: הייצור התכווץ לראשונה מזה 19 חודשים במהירות המהירה ביותר מאז נובמבר 2022. הזמנות חדשות חזרו עם השיעור החריף ביותר מאז 2022, בעוד הזמנות הייצוא ירדו לרמה הנמוכה ביותר מאז יולי 2023. הפחתה של HR האיצה, במיוחד בין תוצרת מוצרי השקעה, מה שמעיד על התאמות מבנים.
לעומת זאת, ה- NBS PMI הרשמי הראה התפתחות מתונה בהרבה. עם עלייה מ- 49.0 ל- 49.5 נקודות, היא עדיין הייתה באזור ההתכווצות, אך זה היה קרוב הרבה יותר למותג היציבות. עם 50.7 נקודות, מדד הייצור השיג את אזור ההרחבה, הנתמך על ידי "שריון מלחמת סחר" ומאמציו של בייג'ינג להגביר את הביקוש הפנימי.
Staatsgetrieb לעומת המגזר הפרטי: פער הולך וגדל
ערכי ה- PMI השונים משקפים ביצועים שונים ביסודו בין חברות מדינה ופרטיות. תאגידים גדולים נהנים מתמיכה ממוקדת מצד הממשלה, ואילו עסקים פרטיים קטנים ובינוניים בגודל בינוני נמצאים בלחץ יותר ויותר. פיתוח זה אינו חדש: בהשוואה קודמת הוכח כי ה- PMI של NBS מזהה ערכים יציבים יותר מאשר ה- Caixin PMI, המרוכז במגזר הפרטי בגלל ההתמקדות שלו בחברות גדולות שתומכות במדינה.
סטטיסטיקות הרווח לינואר עד אפריל 2025 ממחישות אי התאמה זו: חברות פרטיות מדווחות על צמיחה מפתיעה של 4.3 אחוזים, בעוד שעסקים ממלכתיים קורסים ב -4.4 אחוזים. עם זאת, מרווח הרווח של חברות פרטיות הוא רזה 3.59 אחוזים, הרבה מתחת לחברות הזרות של 6.59 אחוזים. שיעורי עלות גבוהים של 86.87 יואן לכל 100 מכירות יואן ותביעות תקופות של מעל 71 יום מצביעות על שוליים ולחץ נזילות.
ממשלת סין אישרה את יעד הצמיחה שלה לשנת 2025 בכ -5 אחוזים והעלה את הגירעון בתקציב ל -4 אחוזים מהתמ"ג. עם זאת, אמצעים אלה מכוונים בעיקר לפרויקטים גדולים וחברות ממשלתיות, במהלך חברות בגודל בינוני. הפסקת המכס הזמנית בין ארה"ב לסין לא עוררה דחיפה בולטת בייצור, מה שמראה כי עלויות וחוסר וודאות גבוהות משתקות את מצב ההזמנה.
המיקום הרעוע של מעמד הביניים הסיני
החברה בגודל בינוני סיני, באופן מסורתי עמוד השדרה של המשק ושוק העבודה, נמצאת במצב רעוע יותר ויותר. נתוני ה- PMI של Caixin ממחישים את המיקום הדרמטי: נופלים הזמנות, שוליים מתמוטטים וחתכי עבודה מואצים מעצבים את התמונה. מפעלים קטנים יותר, המוזמנים לעתים קרובות על ידי יבואנים קטנים יותר, סובלים מתעריפים גבוהים יחסית ומגדילים את עלויות ההובלה, שחלקם מועברים ללקוחות, בחלקם לשוליים.
פיתוח זה הוא חלק ממגמה ארוכה. בסוף 2024, דווח כי שגשוגן של חברות בגודל בינוני דעך: מחירי הנכסים יורדים, חובות עולים והצריכה נותרת רטובה. עבור ההנהגה הסינית, זהו לא רק אתגר כלכלי, אלא גם פוליטי, מכיוון ש"החוזה החברתי "הבלתי פורמלי - השליטה הפוליטית נגד שגשוג כלכלי - התערער.
הצריכה החלשה, הביטוי הישיר של אובדן הנכסים, מגביר את הלחץ הכלכלי ומערער את יעד הצמיחה של הממשלה. ללא רפורמות בר -קיימא וחיזוק האמון בעתיד הפיננסי, קשה לייצב את מעמד הביניים ובכך את הכלכלה כולה. היעדר תמיכה ממוקדת כמו הקלות מס או עזרי נזילות מגדיל את הלחץ על חברות בגודל בינוני עם סיכונים בולטים למשק.
מתאים לכך:
מניפולציה של נתונים או ייצוג סלקטיבי?
הסטייה השיטתית בין שני מדדי ה- PMI מעלה שאלות לגבי השקיפות והאמינות של נתונים כלכליים סיניים רשמיים. שתי פרשנויות מציעות: או שה- NBS מייצב את התפיסה באמצעות איסוף נתונים סלקטיבי - סוג של "פסולת קוסמטית" - או שההבדלים משקפים למעשה את הביצועים השונים של מגזרים כלכליים שונים.
העדויות מצביעות על כך ששני הגורמים ממלאים תפקיד. מצד אחד, ההבדלים המתודולוגיים הם אמיתיים וזכאים: לחברות ממשלתיות גדולות יש למעשה גישה טובה יותר להלוואות, הוראות ממשלתיות ותמיכה פוליטית. מצד שני, נראה כי המוקד המודע של הסטטיסטיקה הרשמית על מגזר זה מעביר דימוי חיובי יותר של המצב הכלכלי מאשר מציאותו של המגזר הפרטי.
ההבדל בין סבל המגזר הפרטי לנרטיב המבוסס על ידי המדינה הוא כה גדול עד שהוא מציע טרנספורמציה שיטתית. לאור האינדיקציות הנפוצות יותר לירידה בביקוש, לחץ מחירים ופיטורים במגזר הפרטי, הפרשנות של רעלה מודעת מתמקדת במוקד הדיון. זה לא אומר בהכרח מניפולציה ישירה של המספרים, אלא שקלול אסטרטגי של איסוף הנתונים כדי לתמוך בסיפור הפוליטי.
פרספקטיבות סיווג והשוואה בינלאומיות
התפתחויות ה- PMI הסיניות מנוגדות לכלכלות חשובות אחרות. באזור האירו, ה- PMI עלה ברציפות מ -45.1 בדצמבר 2024 ל- 49.4 במאי 2025, ואילו ה- PMI נפל בשירותים בין 50.1 ל- 49.7. בארצות הברית, PMI הייצור נפל ל 48.5 ונמצא בסימן שנות ה -50 מאז מרץ, בעוד ששירותי PMI נפלו ל 49.9-הפעם הראשונה מאז יוני 2024 תחת סף ההרחבה.
השוואות בינלאומיות אלה מבהירות כי סין לא מושפעת רק מהחלשה בעסקי העיבוד. עם זאת, הסטייה הקיצונית בין סקרים שונים באותה מדינה היא יוצאת דופן ומעלה שאלות ספציפיות לגבי המבנה הכלכלי הסיני ושקיפות הנתונים. מתודולוגיית ה- PMI הבינלאומית פותחה כדי ליצור אינדיקטורים עקביים ושוואיים המזהים את נקודות המפנה במחזור הכלכלי בשלב מוקדם.
אתגרים מבניים וסיכויים עתידיים
ערכי ה- PMI המגוונים הם סימפטום לבעיות מבניות עמוקות יותר של הכלכלה הסינית. מודל הצמיחה המסורתי המבוסס על השקעות, יצוא ופרויקטים גדולים בשליטה על ידי המדינה מגיע לגבולותיו. המעבר למודל מבוסס צרכן ומונע חדשנות מתגלה כקשה מהצפוי, במיוחד אם המגזר הפרטי מופעל בלחץ בו זמנית.
ההנהגה הסינית עומדת בפני הדילמה של רצון לשמור על שליטת המדינה מצד אחד, אך מצד שני להסתמך על הדינמיקה של המגזר הפרטי. הנתונים הנוכחיים מראים כי איזון זה לא מושג: בעוד שחברות גדולות -מדינה מתייצבות על ידי תמיכה מאסיבית, בסיס המשק נשחק -העסק החדשני והגמיש בגודל בינוני.
הפוליטיקה הסינית מניעה את הדאגה ל"מלכודת של הכנסות בינוניות בגודל " - שלב ארוך יותר של תפוקה כלכלית שמגיחה. עם זאת, אמצעים קודמים מתמקדים בפיתוח טכנולוגי והסמכה של עובדים בחברות גדולות, במהלך מעמד הביניים מוזנח מבחינה מבנית. באופן פרדוקסאלי, המיקוד הצדדי הזה עשוי להחליש את הדינמיקה הנחוצה לצמיחה בת -קיימא.
מדוע הנתונים הכלכליים הרשמיים של סין מראים רק מחצית האמת
הסטייה הדרמטית בין מדדי ה- PMI הסיני במאי 2025 היא יותר מתופעה סטטיסטית-היא משקפת דחייה מהותית במבנה הכלכלי הסיני. בעוד שה- NBS-PMI הרשמי מעביר נרטיב מייצב באמצעות ההתמקדות שלו בחברות בקנה מידה גדול, ה- Caixin-PMI חושף את המציאות הרעועה של עסקים פרטיים קטנים ובינוניים. אי התאמה שיטתית זו מעלה שאלות מוצדקות לגבי השקיפות והאמינות של נתונים כלכליים רשמיים.
הפיתוח מראה את גבולות האסטרטגיה של מדיניות כלכלית המספקת שליטה במדינה על דינמיקת כלכלת השוק. על ידי התמקדות בעסקים ממלכתיים והזנחת עסקים פרטיים קטנים ובינוניים בגודל בינוני, היא מערערת את הבסיס לעתיד כלכלי בריא. "החוזה החברתי" בין שליטה פוליטית לשגשוג כלכלי מתהפך כאשר חלקים גדולים מהמשק - בפרט החברה המדינית -אינטנסיבית בגודל בינוני - מופיעים בלחץ.
עבור משקיפים ומשקיעים בינלאומיים, פירוש הדבר כי השקפה מובחנת של הנתונים הכלכליים הסיניים היא חיונית. הנתונים הרשמיים בלבד מעבירים תמונה לא שלמה; רק בהתחשב בסקרים פרטיים כמו PMI של Caixin מאפשר הערכה ריאלית של המצב הכלכלי. השאלה היא לא אם המספרים מנוהלים, אלא האם הייצוג הסלקטיבי של המציאות עושה צדק - והתשובה שלילית יותר ויותר.
מדוע המדדים הסיניים הרשמיים מראים מצב כלכלי יציב יותר מאשר ה- PMI של Caixin?
המדדים הסיניים הרשמיים כמו ה- NBS-PMI מראים מצב כלכלי יציב יותר מאשר Caixin-PMI שהועלה באופן פרטי מכיוון שהם נבדלים באופן משמעותי במיקוד, במתודולוגיה ובמדגם:
התמקד בחברות גדולות ובעסקים ממלכתיים
ה- NBS-PMI נאסף על ידי המשרד הלאומי לסטטיסטיקה ומתמקד בעיקר בחברות גדולות ומנוהלות על ידי המדינה. חברות אלה נהנות מתמיכה ממשלתית, כמו סובסידיות, העדיפו גישה להלוואות והוראות ממשלתיות. כתוצאה מכך, הם פחות רגישים לתנודות כלכליות לטווח הקצר ויכולים לרפד טוב יותר משברים.
המחשה של מדיניות יציבות המדינה
ה- NBS-PMI משקף את היציבות הכלכלית שרצתה הממשלה. לפיכך הוא מראה פחות תנודתיות ולעתים קרובות מאותת על כלכלת "ניהול דוב", גם אם חלקים מהמשק - במיוחד חברות בינוניות פרטיות בגודל בינוני - נמצאים כבר בלחץ.
Caixin-PMI כמראה של עסקים בינוניים
PMI של Caixin מוטל על ידי ספק פרטי בשיתוף עם S&P Global ומתמקד בחברות קטנות ובינוניות ומנוהלות באופן פרטי. אלה מושפעים יותר מתנודות בשוק, תנאי סחר גלובליים ועלויות עלויות. לפיכך, ה- PMI של Caixin מגיב ברגישות רבה יותר לבעיות אמיתיות כמו פקודות נופלות, הצטמקות בשוליים והפחתת הצוות בחברות בינוניות.
פילוח ואיסוף נתונים סלקטיבי
הפילוח המתודולוגי של הסטטיסטיקה הרשמית מבטיח כי החברות הגדולות והגדולות יותר יציבות שולטות בתמונה הכוללת. זה יוצר רושם של יציבות, אם כי החברה בגודל בינוני - עמוד השדרה של הכלכלה הסינית - נלחמת עם בעיות משמעותיות משמעותית.
NB
ה- NBS-PMI מעביר דימוי חיובי יותר של המצב הכלכלי באמצעות התמקדותו בחברות גדולות מבוססות מדינה ובאוריינטציה הפוליטית כלפי יציבות. לעומת זאת, ה- Caixin PMI מתאר את האתגרים האמיתיים של המגזר הפרטי ומראה את השבריריות ההולכת וגוברת של מעמד הביניים בצורה ברורה יותר.
מתאים לכך:
תגובה Xpert: הפחד של סין מפני אובדן פנים ו"חצי האמת "של הדמויות הכלכליות
1. פחד מאובדן פנים - מדיניות פנים וחוץ
לסין יש עניין רב לא להראות חולשה הן לאוכלוסייה שלהן והן בינלאומית. עשרות שנות הצמיחה הכלכלית המרשימה היו מכשיר לגיטימציה מרכזי של המפלגה הקומוניסטית. עזיבת הגידול לא רק יכולה לנער את אמונו של האוכלוסייה במנהיגות, אלא גם לחזק את המבקרים שהזהירו זה מכבר מבעיות מבניות ואי -הטרנספורמציה של המדיניות הכלכלית הסינית. המפלגה חוששת שחולשה כלכלית עלולה להוביל לדרישות להשתתפות פוליטית יותר - תרחיש שהיא בהחלט רוצה להימנע ממנה.
2. מדוע הנתונים הכלכליים הרשמיים מראים רק מחצית האמת
הנתונים הכלכליים הסיניים הרשמיים נצפו באופן ביקורתי על ידי מומחים במשך שנים. ישנן אינדיקציות רבות לכך שהמספרים מיועצים או לפחות מתפרסמים באופן סלקטיבי על מנת לשמור על דימוי של כלכלה יציבה וצומחת. אפילו בתוך סין, קולות המצביעים על בעיות או סתירות מצונזרים או נזקפים לזכותם. הרשויות בסטטיסטיקה נמצאות תחת לחץ פוליטי להגיע ליעדי הצמיחה שצוינו על ידי הנהגת המפלגה - ולהעביר מספרים "פטריוטיים" בהתאם. זה הוביל לאמינות הנתונים הרשמיים פחת בשנים האחרונות.
3. ההבדל בין מדדים רשמיים ל- Caixin-PMI
הפער בין מדדי מנהל הקניות הסיני הרשמי (PMI) לבין ה- Caixin-PMI שהועלה באופן פרטי הוא אינדיקציה נוספת לאי-תנועה. ה- PMI הממלכתי מבוסס בעיקר על חברות גדולות, לרוב ממלכותיות ולעתים קרובות מציע מיקום יציב יותר. לעומת זאת, ה- Caixin PMI, בעיקר מראיין חברות קטנות יותר, פרטיות ומציג באופן קבוע תמונה כהה בהרבה עם הזמנות נופלות, שוליים ומכווצים בפיטורים במעמד הביניים. בעוד שהמדד הרשמי מסתיר את הקשיים הכלכליים, ה- PMI של Caixin מתאר את מציאות המגזר הפרטי, שהוא עמוד השדרה של הכלכלה הסינית, אך במיוחד סובל מהבעיות הנוכחיות.
4. בקרה פוליטית וקוסמטיקה של נתונים
תחת שי ג'ינפינג, השליטה הפוליטית על הדיווח הכלכלי והסטטיסטיקה התהדקה מאסיבית. הנתונים מתייחסים לנושא פוליטי, ניתוחים ביקורתיים מודחקים ופרסום מספרים שאינם מתאימים לנרטיב מוגבל. המטרה: המפלגה צריכה להופיע כמי שמסוגלת לפעול ומוצלחת על מנת להבטיח יציבות ביתית ולהפגין כוח ממדיניות החוץ.
מתאים לכך:
השותף הגלובלי שלך לשיווק ופיתוח עסקי
☑️ השפה העסקית שלנו היא אנגלית או גרמנית
☑️ חדש: התכתבויות בשפה הלאומית שלך!
קונרד וולפנשטיין
אני שמח להיות זמין לך ולצוות שלי כיועץ אישי.
אתה יכול ליצור איתי קשר על ידי מילוי טופס יצירת הקשר או פשוט להתקשר אליי בטלפון +49 89 674 804 (מינכן) . כתובת הדוא"ל שלי היא: וולפנשטיין ∂ xpert.digital
אני מצפה לפרויקט המשותף שלנו.
