המדינה משלמת, התאגיד מרוויח: מדוע BioNTech סוגרת כעת את מפעליה הגרמניים - 1,860 משרות אובדות, מיליארדים לבעלי המניות

"טריקים" בהשתלטות על CureVac? כיצד BioNTech ממכרת את חברת הביוטכנולוגיה הגרמנית - החישוב הקשה מאחורי ארגון מחדש של BioNTech

מיליארדים של משלם המסים לחינם? מה נשאר מאגדת הביוטק הגרמנית?

חברת הביוטכנולוגיה BioNTech, שבסיסה במיינץ, נחשבה לדוגמה הזוהרת לחדשנות גרמנית במהלך מגפת הקורונה. חיסון ה-mRNA שלה, שנתמך על ידי מאות מיליוני יורו במימון ממשלתי מהתקציב הפדרלי, הציל מיליוני חיים והביא לחברה ולקהילות המקומיות בהן הפעילה רווחים חסרי תקדים במיליארדים. אך שנים ספורות לאחרsegen הגיעה התעוררות מרה: BioNTech הודיעה על סגירת אתרי הייצור הגרמניים שלה, קיצצה כמעט 1,900 משרות וחיסלה את המתחרה לשעבר שלה CureVac. במקביל, מיליארדים מושקעים בתוכניות רכישה חוזרת של מניות עבור בעלי המניות שלה. מאמר זה בוחן את העלייה המהירה ואת הרה-ארגון הדרסטי של ענקית התרופות. הוא מראה מדוע מקרה BioNTech יכול להיכנס להיסטוריה כסיפור אזהרה על הכשלים המבניים של המדיניות התעשייתית הגרמנית - ומה קורה כאשר המדינה נושאת בסיכונים יזמיים בעוד שהרווחים מופרטים.

כיצד גרמניה השקיעה מיליארדים בסיפור הצלחה - ובסופו של דבר נותרה בידיים ריקות

מודל הנחת הסיכון של המדינה - ומי בסופו של דבר מרוויח

בסתיו 2020, העולם נתקף במגפה עולמית, וממשלות ברחבי העולם עשו את מה שמקובל בתקופות משבר: הן צללו עמוק לקופת הציבור. משרד החינוך והמחקר הפדרלי הגרמני (BMBF) התחייב למימון של עד 375 מיליון אירו לחברת הביוטכנולוגיה BioNTech שבסיסה במיינץ, כחלק מתוכנית גדולה יותר של עד 750 מיליון אירו עבור שלוש חברות ביוטכנולוגיה גרמניות. הכסף הגיע מתוכנית COVID-19 שהוקמה במיוחד ונועד לממן הן את הפיתוח המואץ של חיסונים והן את הרחבת כושר הייצור בגרמניה. כ-327 מיליון אירו מתוכם חולקו בשנת 2020 בלבד. ההיגיון היה משכנע: גרמניה משקיעה בעתידה במדעי החיים, מבטיחה מקומות עבודה, מחזקת את מעמדה כמקום עסקי, ובתמורה מקבלת כושר ייצור שיהיו זמינים במשבר הבא.

הסיפור שהתפתח מאז מטיל ספק רב בהיגיון זה. במשך כמעט שש שנים לאחר שקיבלה מימון ממשלתי ראשוני, BioNTech הודיעה על סגירה מוחלטת של אתרי הייצור שלה בגרמניה. כל מי שמעוניין לנתח את הקשר בין השקעה ציבורית לתועלת פרטית ימצא כאן דוגמה למדיניות תעשייתית מודרנית - על כל הסתירות, ההבטחות והאכזבות שלה.

העלייה: רווחים בקנה מידה חסר תקדים

כדי להבין את היקף ההתפתחויות הנוכחיות, יש להתייחס לשלב המגפה במספרים. בשנת 2021, BioNTech השיגה מכירות של כמעט 19 מיליארד אירו ורווח נקי של 10.3 מיליארד אירו - נתון שהפך את החברה מחברת מחקר מתמחה ביותר לאחת מחברות התרופות היקרות ביותר באירופה תוך חודשים ספורים בלבד. המחזה חזר על עצמו בשנת 2022: הכנסות של 17.3 מיליארד אירו ורווח נקי של 9.4 מיליארד אירו. לפני תחילת המגפה, בשנת 2020, BioNTech דיווחה על רווח של 15.2 מיליון אירו בלבד.

רווחים אלה לא נוצרו בחלל ריק. הסובסידיות הממשלתיות היו חלק ממצב מורכב שכלל גם תשלומי מקדמה מממשלות עבור חיסונים שטרם אושרו, כמו גם את כל מנגנון מערכות הרכש הממשלתיות. ראש עיריית מרבורג, תומאס ספייס, סיכם בתמציתיות את הבעיה המרכזית כאשר קבע כי הרווח היחיד שהחברה הרוויחה עד כה מומן בסופו של דבר מכספי משלמי המסים. אמירה זו עשויה להיות טעונה פוליטית, אך היא פוגעת בעצב מבני: השילוב של סובסידיות ממשלתיות לפיתוח, נפחי רכישה בערבות הממשלה ופרישה מוחלטת של החברה ממתקני הייצור המסובסים מעמיד בסימן שאלה את עקרונות היסוד של תמיכה ממשלתית בתעשייה.

גם הכנסות המסים ש-BioNTech ייצרה עבור הרשויות המקומיות היו מרשימות. מיינץ רשמה כמעט 3.3 מיליארד אירו בהכנסות ממסי סחר בשנים 2021 ו-2022. מרבורג ציפתה לכ-570 מיליון אירו במס סחר נוסף מתשלומי מקדמה עבור 2021 ו-2022 בלבד. הודות למסי BioNTech, אידר-אוברשטיין רשמה עודף שנתי של כ-100 מיליון אירו. הממשלה הפדרלית, המדינות והרשויות המקומיות קיבלו בחזרה הכנסות מס משמעותיות מחברה זו - זהו המקבילה שחלק מהמבקרים מעדיפים להתעלם ממנה. עם זאת, השאלה נותרת בעינה האם היחס בין הסיכונים שנושאים לרווחים שנשארים על ידי החברה מוצדק בחברה דמוקרטית.

הקריסה: מעסק של מיליארד דולר למאזן מפסיד

התפנית הגיעה מהר יותר ממה שציפו משקיפים רבים. לאחר סיום השלב האקוטי של המגפה, הביקוש לחיסוני Covid-19 צנח. BioNTech צופה הכנסות של בין 2.0 ל-2.3 מיליארד אירו לשנת 2026 - חלק קטן מנתוני שיא המגפה. ברבעון הראשון של 2026, המכירות ירדו ל-118.1 מיליון אירו, לעומת 182.8 מיליון אירו בתקופה המקבילה אשתקד, וההפסד הנקי הסתכם בכ-532 מיליון אירו. עלויות המחקר והפיתוח לשנה הנוכחית מוערכות ב-2.2 עד 2.5 מיליארד אירו, עלייה משמעותית בהכנסות הצפויות. BioNTech שורפת כעת הון תוך כדי עבודה על צינור הטיפול בסרטן שלה - שלב טרנספורמציה קלאסי, שאינו נדיר בתעשיית התרופות.

מנקודת מבט עסקית, ההיגיון מאחורי ההחלטות הנוכחיות של BioNTech אינו רציונלי. עודף כושר ייצור חיסוני קורונה יחד עם ירידה בביקוש מציג בעיה כלכלית שיש לטפל בה. החברה מעריכה את החיסכון השנתי היעד כתוצאה מצעדי ההשבתה בכ-500 מיליון אירו החל משנת 2029. כושר הייצור יועבר לשותפתה האמריקאית פייזר, שתטפל בייצור חיסוני קורונה באתריה באירופה ובאמריקה. עבור BioNTech עצמה, המחזיקה בנכסים נזילים ובניירות ערך בשווי כולל של 16.8 מיליארד אירו, זהו צעד אסטרטגי נבון.

מה שמסבך את המשוואה מנקודת מבט ציבורית, לעומת זאת, הוא העיתוי והגיאומטריה של החלטות אלו. חוזה ההיערכות למגפה, שחייב את BioNTech לספק חיסונים לגרמניה, יפוג בתוקף ברבעון הראשון של 2027. המפעלים הגרמניים מתוכננים להיסגר בדיוק במסגרת זמן זו. משלמי המסים הגרמנים מימנו אפוא כושר ייצור שיתקיים בדיוק כל עוד ההתחייבויות החוזיות המינימליות דורשות - ולא יום אחד יותר. האם זה תואם את כוונות תוכנית המימון המקורית בהחלט פתוח לשאלה.

הלוקיישנים: מרבורג, אידר-אוברשטיין, טובינגן - קינה

ההשפעות הקונקרטיות של החלטת החברה ישפיעו בו זמנית על שלוש מדינות גרמניות. במרבורג, שם בנתה BioNTech את אחת מיצרניות חיסוני ה-mRNA החשובות ביותר באירופה במהלך המגפה, יאבדו כ-540 משרות במשרה מלאה. הפעילות צפויה להפסיק השנה, ולאחר מכן יתקיימו צמצומים. קיצוצים משמעותיים בעובדים צפויים גם באידר-אוברשטיין בריינלנד-פלטינט. באתר טובינגן בבאדן-וירטמברג, המטה לשעבר של CureVac, הסוף קרוב לכ-820 עובדי CureVac לשעבר. אתר בסינגפור מושפע גם הוא. בסך הכל, עד 1,860 משרות יאבדו - נתון שמדבר בעד עצמו.

מרבורג קיבלה הכנסות משמעותיות ממסי עסקים מפעילותה של BioNTech במהלך פריחת המגפה ואף השקיעה 350 מיליון אירו מתוכן בקרן ייעודית. העיר התכוננה לנוכחות ארוכת הטווח של החברה. ראש העיר תומאס ספייס מתח ביקורת על ההודעה בחדות יוצאת דופן עבור פוליטיקאי מקומי: החברה הרוויחה מכספי משלם המסים, רווחים אלה הופרטו, ובכל זאת המשרות עדיין אובדות. איגוד IG BCE, מצידו, הודיע ​​כי לא יקבל את הסגירה המוחלטת של האתר ללא התנגדות.

הפער בין התוצאה הצפויה לתוצאות בפועל הופך את מרבורג לדוגמה מובהקת לסיכונים הטמונים בתלות עירונית במשלם מסים גדול יחיד. כטיעון נגדי, ניתן לציין כי מרבורג צברה עתודות משמעותיות ממסים הקשורים למגפה - לטענת העיר, ההכנסות היו כה משמעותיות עד שניתן היה להפחית באופן זמני את שיעור מס העסקים. הקרן המיוחדת שמנהלת חלק מקרנות אלו מספקת לעיר חיץ מסוים. אף על פי כן, האובדן המבני של 540 מקומות עבודה תעשייתיים ואתר ייצור שלם נותר מכה אזורית משמעותית.

פרשת קיור-וואק: השתלטות ככיסוי לסגירה?

משמעותי במיוחד בהקשר של החלטותיה של BioNTech הוא המקרה של CureVac. חברת הביוטכנולוגיה שבסיסה בטובינגן, גם היא חלוצה בתחום ה-mRNA ובעבר יריבה שנויה במחלוקת סוערת של BioNTech, הייתה יעד לרכישה על ידי BioNTech באביב 2025, לפני שהעסקה הושלמה בינואר 2026 תמורת 1.25 מיליארד דולר. ההצדקה הציבורית לעסקה הייתה ש-BioNTech רצתה למנף את המומחיות של CureVac בתחום ה-mRNA לפיתוח טיפולים לסרטן וליישב סכסוכי פטנטים מתמשכים עם המתחרה שלה. באותה עת, נאמר במפורש כי אתר המחקר והפיתוח בטובינגן יישמר.

חודשים ספורים לאחר השלמת הרכישה, הודיעה BioNTech על כוונתה לסגור את אתר טובינגן עד סוף 2027. כ-820 עובדים לשעבר של CureVac מושפעים, והם קיבלו חבילות פיצויים שייכנסו לתוקף מסוף השנה. מייסד CureVac, אינגמר הור, הגיב במחאה גלויה. הוא תיאר את פעולותיה של BioNTech כבלתי הוגנות ואף כינה אותן הונאה, בטענה שכולם פעלו בתום לב, מתוך אמונה שהרכישה הייתה לטובת CureVac ותיצור חברה חזקה ומאוחדת. הור חשד ש-BioNTech השתמשה בעיקר ברכישה כדי לפתור סכסוכי פטנטים ולהרגיע משקיעים עם הבטחות. לדעתו, הרכישה לא הייתה צריכה להתרחש כלל.

האם טענות אלו יחזיקו מעמד בבית המשפט היא שאלה אחרת. עם זאת, גורם מכריע להערכה הפוליטית והכלכלית הוא האות שהיא שולחת: כאשר רכישה בשווי מיליארדי יורו מובילה לסגירת האתרים שנרכשו חודשים ספורים לאחר השלמתה, וכאשר מייסד מדבר בפומבי על הטעיה, מצטיירת תמונה של השתלטות אסטרטגית שמטרתה בעיקר לחסל מתחרה ולרכוש פטנטים - ולא לבנות מגזר ביוטכנולוגיה גרמני חזק יותר. גם CureVac קיבלה מימון ממשלתי משמעותי לאורך כל ההיסטוריה שלה; הממשלה הפדרלית סיפקה ל-CureVac משאבים במסגרת אותה תוכנית BMBF. כסף זה נעלם כעת לתמיד.

המומחיות שלנו באיחוד האירופי ובגרמניה בפיתוח עסקי, מכירות ושיווק - תמונה: Xpert.Digital

תחומי מיקוד בתעשייה: B2B, דיגיטציה (מבינה מלאכותית ל-XR), הנדסת מכונות, לוגיסטיקה, אנרגיות מתחדשות ותעשייה

מידע נוסף כאן:

• מרכז עסקים מומחים

מרכז נושאי המציע תובנות ומומחיות:

• פלטפורמת ידע המכסה כלכלות גלובליות ואזוריות, חדשנות ומגמות ספציפיות לתעשייה
• אוסף של ניתוחים, תובנות ומידע רקע מתחומי המיקוד המרכזיים שלנו
• מקום למומחיות ומידע על התפתחויות עדכניות בעסקים ובטכנולוגיה
• מרכז לחברות המחפשות מידע על שווקים, דיגיטציה וחדשנות בתעשייה

תוכנית רכישת המניות בחזרה: רווחים לבעלי המניות, הפסדים למיקום

בעוד ש-BioNTech הודיעה על סגירת מפעלים ופיטורים ודיווחה על הפסדים רבעוניים של 532 מיליון אירו, ההנהלה אישרה תוכנית רכישה חוזרת של מניות בסכום של עד מיליארד דולר במאי 2026, שתיושם עד מאי 2027. התוכנית תמומן מנכסי הנזילות הקיימים של החברה, שהסתכמו בכ-16.8 מיליארד אירו במזומן ובניירות ערך בסוף מרץ 2026. רכישה חוזרת של מניות היא כלי לגיטימי להקצאת הון: היא מגדילה את ערך המניות הנותרות, מאותתת על אמון ההנהלה בעתיד החברה ויכולה להחזיר הון לבעלי המניות בצורה יעילה מבחינת מס.

אף על פי כן, בו-זמניותם של צעדים אלה יוצרת ניגוד משמעותי שקשה להצדיק מבחינה פוליטית. חברה שנבנתה בכספי ציבור, אשר שילמה מיליארדי מסים על רווחים שנוצרו מחוזים של רכש ממשלתיים, מפטרת כמעט 1,900 עובדים ובמקביל רוכשת בחזרה מניות שלה תמורת מיליארד דולר. ההיגיון הכלכלי של החלטה זו מובן עבור הנהלה מוכוונת שוק ההון: הכסף נמצא במאזן, המניה נסחרת הרבה מתחת לשיאים של כל הזמנים, והרכישה החוזרת הגיונית מבחינה כלכלית. עם זאת, ההשפעה החברתית-פוליטית של שילוב זה שונה: היא מחזקת את הנרטיב לפיו רווחים מופרטים וסיכונים עוברים מיתוג חברתי.

נקודה זו מצדיקה ניתוח מעמיק יותר. BioNTech ביצעה תשלומי מס עצומים במהלך שנות המגפה - הנתונים עבור מיינץ לבדה מסתכמים בכמעט 3.3 מיליארד אירו במס סחר לשנים 2021 ו-2022. לכך מתווספים מס חברות, מס רווחי הון על דיבידנדים, כמו גם מס שכר ותשלומי ביטוח לאומי ששולמו על ידי עובדים לאורך כל חיי החברה. כאשר לוקחים בחשבון את התשואות הללו לקופת הציבור, תדמיתה של BioNTech כחברה המקבלת מסים גרידא הופכת פחות משכנעת. אף על פי כן, מטרת המימון המקורית - כושר ייצור בר-קיימא בגרמניה - לא הושגה. ממצא זה נותר תקף ללא קשר למאזן הכולל בין הכנסות מס להוצאות.

כישלון מבני של המדיניות התעשייתית הגרמנית

מקרה BioNTech אינו מקרה בודד, אלא סימפטומטי לבעיה מבנית בסובסידיות התעשייתיות הגרמניות: זרימת מימון ללא אמצעי הגנה מספיקים כדי למנוע את דעיכתן בטרם עת של היכולות המסובסדות. בעיה זו אינה מוגבלת ל-BioNTech. בין השנים 2016 ו-2023 בלבד, כ-40 חברות הרשומות במדד DAX קיבלו סובסידיות בסך של כ-35 מיליארד אירו. הוועדה המייעצת המדעית של המשרד הפדרלי לכלכלה ואנרגיה פרסמה לאחרונה אזהרה מפורשת מפני סובסידיות תעשייתיות מוגזמות והמליצה כי השימוש בכלי מדיניות תעשייתית יוקדם על ידי ניתוח פרופורציונלי. לשנת 2024 בלבד, התקציב הפדרלי הקצה כ-67 מיליארד אירו לסיוע ממלכתי והטבות מס לחברות.

תוכנית המימון של משרד החינוך והמחקר הפדרלי הגרמני (BMBF) ליצרני חיסוני קורונה תוכננה על בסיס אבני דרך - התשלומים בוצעו בשלבים לאחר השגת יעדי פיתוח מוגדרים. זהו תכנון הגיוני עקרונית. עם זאת, מה שחסר בתכנון זה היו סעיפי התחייבות לאתר בעלי עומק זמני מספיק. אם המימון נועד להרחיב את כושר הייצור בגרמניה, השימוש ביכולות אלו - או התחייבות החזר חוזית במקרה של נטישה מוקדמת - צריך להיות מכוון לתקופה של לפחות עשר עד חמש עשרה שנים. במקום זאת, הפעלת האתרים הממומנים כוונה לפקיעת הסכם ההיערכות למגפה ברבעון הראשון של 2027 - כלומר, לחובת ניהול מינימלית, ולא לפרספקטיבה כלכלית ארוכת טווח.

השוק נכשל כאן, והמדינה נכשלה בהגנה על עצמה מפני כישלון זה. זהו ניסוח שאמור להיות לא נוח הן עבור הליברלים האורתיים והן עבור מתערבי המדינה: עבור הליברלים האורתיים, משום שהוא מצביע על כשל רגולטורי שניתן היה לתקן באמצעות תנאים חוזיים ממוקדים; עבור מתערבי המדינה, משום שהוא מראה שאפילו השקעות מדינה בעלות כוונות טובות נכשלות אם הן אינן מובטחות על ידי סעיפי החזר כספי מספיקים ומגבלות שימוש. המודל הבריטי של מרכז ייצור וחדשנות חיסונים (VMIC), למשל, שנותר תחת שליטת המדינה, מדגים שיש דרכים אחרות להבטיח יכולות ייצור לאומיות בטווח הארוך.

המייסדים וההפעלה מחדש האסטרטגית

היבט נוסף שמקבל מעט מדי תשומת לב במרחב הציבורי הגרמני הוא ההודעה על פרישתם של מייסדי BioNTech, אוגור שאהין ואוזלם טורצ'י, מדירקטוריון החברה, דבר שצפוי להסתיים עד סוף 2026. שאהין וטורצ'י, שהקימו את החברה במקור בשנת 2008 במטרה לפתח טיפולים לסרטן מבוססי mRNA, מתכוונים לבנות חברת ביוטכנולוגיה חדשה שתתמקד בדור הבא של תרופות מבוססות mRNA. BioNTech תתרום זכויות וטכנולוגיות לחברה החדשה ותקבל בתמורה אחזקת מיעוט וכן תשלומי רישיון ותשלומי אבן דרך.

אוזלם טורצ'י הסבירה את המהלך בכך ש-BioNTech נכנסת לשלב חדש ומתכוננת למודל תרופות תעשייתי - גישה הכרחית והגיונית, אך לא משהו שהיא התלהבה ממנו. הצהרה זו חושפת אמת עמוקה לגבי הטרנספורמציה של החברה: BioNTech אינה עוד הסטארט-אפ שפיתח חיסון למגיפה, בהנעת רוח חלוצית אקדמית ומימון ממשלתי. היא בדרכה להפוך לחברת תרופות מסורתית - עם אופטימיזציה של עלויות, הקצאת הון המבוססת על תשואה על ההשקעה ומיקוד אסטרטגי במגזרים רווחיים. בהקשר זה, הנסיגה ממתקני ייצור גרמניים לא רווחיים היא תוצאה כמעט בלתי נמנעת.

טרנספורמציה זו אינה אומרת שהחברה נוטשת לחלוטין את נוף המחקר והפיתוח הגרמני. BioNTech עצמה מדגישה כי למעשה רק ניהול ומחקר יישארו בגרמניה, ותקוותיה לעתיד נשענות על צינור של תרופות לסרטן בשלבי פיתוח קליני מתקדמים. החברה שואפת להגיש מספר בקשות רגולטוריות לטיפולים אונקולוגיים עד 2030. אם זה יצליח, ייתכן שייווצרו מקומות עבודה חדשים בתחומים מיומנים ביותר - אם כי לא בקנה מידה של מקומות עבודה שאבדו בייצור.

הכלכלה הפוליטית של אובדן האמון

מעבר לנתונים הכלכליים הקונקרטיים, למקרה של BioNTech יש ממד פוליטי שהשפעתו עשויה להיות חמורה יותר מהנזק הכלכלי המיידי. אמון במדיניות התעשייתית הממשלתית ובתוכניות הסובסידיות נבנה על הניסיון שהבטחות מקוימות - הן על ידי הממשלה והן על ידי המרוויחים. כאשר חברה שהוצגה כנכס לאומי במהלך משבר סוגרת את אתרי הייצור הגרמניים שלה כעבור כמה שנים, ובמקביל רוכשת בחזרה מניות בשווי מיליארד דולר, זה שולח מסר הרסני לכל מי שמאמין ביסודו שתמיכה ממשלתית בתעשייה היא דבר טוב.

איתות זה אינו נוגע רק ל-BioNTech. הוא משפיע גם על קבלת הציבור את כל מערכת הסובסידיות הממשלתית, אשר בגרמניה הגיעה כעת לגודל של יותר מ-60 מיליארד יורו בשנה. כאשר אזרחים ופוליטיקאים חווים שהסיכון נמצא בידי משלם המסים והרווח בידי בעל המניות, תמיכה פוליטית בתוכניות מימון עתידיות - בין אם מדובר במפעלי מוליכים למחצה, מפעלי סוללות או אתרי תרופות - הופכת לשברירית יותר. ההשקעה של אינטל במגדבורג, למשל, הכוללת עד 10 מיליארד יורו במימון ממשלתי, תהיה קשה הרבה יותר להצדקה בזירה הפוליטית עקב תקדימים כאלה.

מה נובע מכך? אין פירוש הדבר נטישת מימון טכנולוגי ממלכתי, שנותר הגיוני והכרחי בתחומים אסטרטגיים רבים. עם זאת, מה שנדרש הוא מסגרת חוזית שונה באופן מהותי: סעיפי החזר במקרה של סגירת אתרים בטרם עת, ערבויות עבודה מחייבות מבחינה משפטית כתנאי למימון, השתתפות הציבור ברווחים יוצאי דופן מפיתוחים המסובסים על ידי המדינה, וחובות שקיפות מקיפות כלפי ספק המימון. מכשירים אלה נמצאים בשימוש זה מכבר במדינות אחרות - גרמניה לא הצליחה להשתמש בהם בעסקת BioNTech.

נקודת מבט מסכמת: מה נשאר?

הערכה כלכלית מפוכחת של ניסוי BioNTech חייבת לקחת בחשבון את שני צידי המשוואה. בצד החיובי נמצאים: ייצור חיסונים לאומי במהלך המגפה הקשה ביותר מזה עשרות שנים, מיליארדי דולרים בהכנסות ממסים, פיתוח מומחיות ב-mRNA בגרמניה, וחברת ביוטכנולוגיה שלמרות משבר הטרנספורמציה הנוכחי שלה, מחזיקה ביותר מ-16.8 מיליארד אירו בנזילות וצנרת אונקולוגית מבטיחה. הממשלה החזירה את השקעתה פי כמה במובן המס הצר יותר.

הצדדים השליליים הם: אובדן קבוע של עד 1,860 משרות במתקני ייצור גרמניים, אובדן כושר ייצור של mRNA הנשלט על ידי המדינה, רכישה על ידי CureVac שבה מייסד טוען בפומבי להונאה, תוכנית רכישה חוזרת של מניות בשווי מיליארדי יורו כסימן נלווה, ופגיעה מתמשכת באמון ביעילות התמיכה הממשלתית בתעשייה. הממצא המבני - שיתוף סיכונים על חשבון הציבור, מימוש רווחים לטובת בעלי המניות - נותר תקף גם כאשר לוקחים בחשבון את הכנסות מס הסחר משיא המגיפה.

זה לא כישלון של BioNTech כחברה. זהו כישלון מערכתי בתכנון מדיניות הסובסידיות הממשלתית. חברות פועלות לפי היגיון שוק – זה לא מגונה ולא מפתיע. תפקידה של המדינה היה צריך להיות למסגר את היגיון השוק הזה באמצעות תנאי חוזה מתוכננים היטב באופן שיבטיח את ההגנה ארוכת הטווח על האינטרס הציבורי. תפקיד זה לא מולא כראוי. הלקח ממקרה BioNTech אינו שאין לסבסד עוד חיסונים – אלא שיש לשקול מחדש באופן יסודי את התנאים שבהם מוענקים סובסידיות.