משבר אנרגיה 2.0? מלחמת ארה"ב-ישראל-איראן גורמת לזעזוע מחירי הגז הטבעי: הזינוק החד ביותר במחירים מאז מלחמת אוקראינה

התרעה אדומה לכלכלה: המאבק העולמי על גז טבעי נוזלי (LNG) הולך וגובר

מתקפה צבאית גדולה במזרח התיכון הכניסה את שוקי האנרגיה העולמיים לכאוס חסר תקדים - ופגעה באירופה בנקודה הפגיעה ביותר שלה. בעקבות מתקפות מתואמות של ארה"ב וישראל על מטרות איראניות בסוף פברואר 2026, טהרן סגרה למעשה את צוואר הבקבוק החשוב ביותר בכלכלה העולמית: מצר הורמוז. החסימה הפתאומית של נתיב מים זה, שדרכו מועברים מדי יום כחמישית מהגז הטבעי הנוזלי (LNG) בעולם וכמויות עצומות של נפט גולמי, גרמה לזינוק המחירים החד ביותר בשוקי המניות מאז תחילת המלחמה באוקראינה. עבור גרמניה והאיחוד האירופי, הסלמה זו מגיעה בזמן לא מתאים לחלוטין. עם רמות אחסון גז נמוכות מבחינה היסטורית, שבמקרים מסוימים בקושי עולות על 20 אחוזים, וכלכלה שכבר שברירית, מאבק אכזרי אחר אספקת LNG נדירה בשוק העולמי עומד כעת על הפרק. אנליסטים כבר מזהירים מפני התפרצות מחירים שעלולה לא רק למחוק את הבלימה הקשה של האינפלציה, אלא גם לעורר מיתון חדש וחמור. הניתוח הבא מראה עד כמה תרחישים מציאותיים של מחירי גז גבוהים בהרבה מהרמות הנוכחיות, ומה המשמעות של נקודת מפנה גיאופוליטית זו עבור התעשייה, הבנק המרכזי האירופי והצרכנים.

קשור לזה:

• עלייה של 50 אחוז במחירי הדלק צפויה: מצר הורמוז כנשק – כיצד מלחמת איראן חותכת את עורקי הכלכלה העולמית

כאשר המיצר הופך לנשק: כיצד הסכסוך האיראני פוגע באגף הפגיע ביותר של אירופה

בבוקר ה-2 במרץ 2026, שוקי האנרגיה האירופיים חוו את הזינוק החד ביותר במחירים מאז הפלישה הרוסית לאוקראינה. חוזה החוזים העתידיים של TTF בבורסת אמסטרדם זינק ב-26.63 אחוזים והגיע ל-40.47 אירו למגה-וואט-שעה. הגורם לכך לא היה כשל טכני, צוואר בקבוק באחסון או יום חורף קר, אלא תקיפה צבאית ששיתקה, תוך שעות, את צוואר הבקבוק הקריטי ביותר במסחר האנרגיה העולמי. מה שהחל בסוף השבוע של ה-28 בפברואר עם התקיפות המשותפות של ארה"ב וישראל על איראן, התפתח תוך 48 שעות למשבר שהשלכותיו הכלכליות עדיין קשות להערכת. מצר הורמוז, אותו מצר ברוחב 54 קילומטרים בין איראן לעומאן, שהוא צר רק 3.7 קילומטרים בנתיבי שיט שמישים ודרכו מועברים מדי יום כ-20 מיליון חביות נפט גולמי וכחמישית מכמות הגז הטבעי הנוזלי בעולם, סגור למעשה. המשמעות של זה עבור אספקת האנרגיה האירופית, הכלכלה הגרמנית והכלכלה העולמית דורשת ניתוח מפוכח אך חסר רחמים.

שרשרת ההסלמה: מתקיפה אווירית ועד לחסימת סחר

הרצף הצבאי התפתח במהירות שהפתיעה אפילו גיאואסטרטגים מנוסים. ב-28 בפברואר 2026, ארה"ב וישראל, במבצע מתואם, תקפו מתקני גרעין איראניים, מתקנים צבאיים ומבני ממשלה. בין ההרוגים היה המנהיג העליון של איראן, אייתוללה עלי חמינאי, כפי שאושר על ידי הצבא הישראלי וכלי התקשורת הממלכתיים האיראניים. איראן הגיבה בתקיפות תגמול נגד שטח ישראל ובסיסים צבאיים אמריקאים במדינות המפרץ. עם זאת, הגורם המכריע עבור שוקי האנרגיה היה התוצאה המיידית של ההתקפות על לב ליבה של איראן: משמרות המהפכה האסלאמיים החלו לשדר הודעות רדיו VHF לכל הספינות במצרי הורמוז, האוסרות על מעבר. למרות שאיראן לא הכריזה על מצור רשמי, צעד זה הוכיח את עצמו כיעיל כמעט לחלוטין. נתוני מעקב אחר ספינות הראו ירידה של 40 עד 50 אחוזים בתנועה תוך מספר שעות, כאשר כלי השיט הנותרים ניסו בעיקר לעזוב את המיצר. לפחות שלוש מכליות הותקפו ליד מיצרי הורמוז, כולל מכלית נפט הנושאת את דגל פאלאו בשם סקיילייט, שצוותה נאלץ להתפנות.

תעשיית הספנות הבינלאומית הגיבה במהירות. חברת Hapag-Lloyd, חברת ספנות המכולות החמישית בגודלה בעולם, השעתה את כל המעברים דרך מצר הורמוז. מארסק וחברות ספנות יפניות כמו ניפון יוסן הלכו בעקבותיהן. במקביל, חברות ביטוח בינלאומיות החלו לבטל את הכיסוי לאוניות במפרץ הפרסי, מה שהוביל לתקופת ביטול חובה של שבעה ימים והפך אפילו את המשלוחים שעדיין היו אפשריים פיזית לבלתי אפשריים מבחינה כלכלית. המצור האפקטיבי על מצר הורמוז, אם יימשך, מייצג אירוע חסר תקדים כמעט בהיסטוריה. אפילו במהלך מלחמת איראן-עיראק בשנות ה-80, כאשר שני הצדדים תקפו מאות ספינות סוחר, המעבר מעולם לא הופסק לחלוטין.

צוואר הבקבוק של הכלכלה העולמית: הממד האסטרטגי של מצר הורמוז

קשה להפריז בחשיבותו של מצר הורמוז לאספקת האנרגיה העולמית. זוהי הגישה הימית היחידה למפרץ הפרסי ולכן עורק החיים עבור יצואניות הנפט והגז העיקריות באזור: ערב הסעודית, עיראק, כווית, איחוד האמירויות הערביות, קטאר ואיראן עצמה. בשנת 2024, בממוצע כ-20 מיליון חביות נפט גולמי עברו דרך מצר זה מדי יום, המהווים כ-20 אחוז מהצריכה העולמית. מינהל המידע לאנרגיה של ארה"ב (EIA) מעריך כי 84 אחוז מהנפט הגולמי והמעובה המועברים דרך הורמוז, כמו גם 83 אחוז ממשלוחי ה-LNG, מיועדים לאסיה. עבור שוק הגז הטבעי הנוזלי (LNG) העולמי, מצר הורמוז קריטי אף יותר מאשר עבור שוק הנפט. קטאר, יצואנית ה-LNG השלישית בגודלה בעולם אחרי ארה"ב ואוסטרליה, מעבירה כמעט את כל הייצור השנתי שלה, כ-80 מיליון טון של LNG, דרך מעבר זה. יחד עם היצוא מאיחוד האמירויות הערביות, נתון זה מהווה כ-21 אחוז מאספקת ה-LNG העולמית.

עבור אירופה, מצור זה מייצג איום מיידי בשתי רמות. ראשית, הוא מבטל את האספקות הקטאריות, אשר אמנם מייצגות נתח מתון של כ-5 עד 6 אחוזים מסך יבוא הגז של האיחוד האירופי, אך בעלות השפעה גדולה באופן לא פרופורציונלי על המחירים בשוק שכבר נמצא בלחץ, שכן כמויות זמינות שוליות אלו אינן מספיקות. שנית, ומשמעותי הרבה יותר, מצור על אספקת גז טבעי נוזלי (LNG) מקטאריות לאסיה מעורר מאבק עולמי על אספקה. מכיוון שכ-70 אחוז מהכמויות הקטאריות מגיעות בדרך כלל לאסיה, קונים אסייתים נאלצים לפנות למקורות חלופיים, בעיקר גז טבעי נוזלי אמריקאי, שחלק ניכר ממנו זרם בעבר לאירופה. התוצאה היא מלחמת הצעות עולמית על כמויות גז טבעי נוזלי מוגבלות זמינות, מה שמעלה את המחירים ברחבי העולם.

תגובת המחיר: TTF, ברנט והחשש מחזרה על שנת 2022

תגובת המחירים המיידית למשבר הייתה חדה, אך עדיין מתונה יחסית בהתחשב בהקשר ההיסטורי. מחיר הייחוס של TTF טיפס ל-40.47 אירו למגה-וואט-שעה ב-2 במרץ, עלייה של כ-27 אחוזים בהשוואה ליום הקודם ומסמן את הזינוק היומי החזק ביותר מאז אוגוסט 2023. רק ביום שישי שלפני סוף השבוע, המחיר עמד על 31.89 אירו למגה-וואט-שעה. לשם השוואה, בינואר 2026, בעיצומה של גל קור, מחיר ה-TTF כבר הגיע לערכים של כ-38 אירו למגה-וואט-שעה, ובשיא משבר האנרגיה של 2022, הוא זינק לשיא של כל הזמנים של 345 אירו למגה-וואט-שעה. לכן, המחיר הנוכחי עדיין רחוק מרמות המשבר של 2022, אך גבוה משמעותית מרמות החודשים הקודמים. המחירים היו בירידה כמעט לאורך כל שנת 2025: ממעל 51 אירו בפברואר 2025, ה-TTF ירד ל-26.55 אירו עד אמצע דצמבר.

בשוק הנפט, מחיר הנפט הגולמי מסוג ברנט זינק בכעשרה אחוזים לכ-80 דולר לחבית. אנליסטים מעריכים עלייה אפשרית של 80 עד 85 דולר בטווח הקצר. אם הנפט האיראני ייעלם מהשוק, אך מיצרי הורמוז יישאר פתוחים, המחיר עשוי להגיע ל-90 עד 100 דולר. במקרה של סגר ממושך, התרחישים מגיעים ל-120 או אפילו 150 דולר לחבית, יחד עם סיכון מוגבר למיתון.

השאלה המכרעת היא: בכמה המחירים יכולים לעלות? גולדמן זאקס מודלדה מספר תרחישים כדי לענות על כך. אם השילוח דרך מצר הורמוז יופסק לחלוטין למשך חודש, מחירי הגז האירופי ומחירי ה-LNG הספוט באסיה עלולים לעלות ב-130 אחוזים, ולהגיע לכ-25 דולר למיליון יחידות תרמיות בריטיות (MBTU). עם שיבוש שנמשך יותר מחודשיים, מחירי הגז האירופיים עלולים לטפס ל-35 דולר ל-MMBtu. בהמרה ליחידת המדידה האירופית, מחיר של 25 דולר ל-MMBtu יתאים למחיר TTF של כ-74 אירו ל-MWh, רמה שכבר זוהתה כסף להרס הביקוש במהלך משבר 2022. שיבוש היפותטי ממושך ומקיף באספקת הגז דרך מצר הורמוז עלול, על פי הערכות גולדמן זאקס, אף להעלות את מחירי הגז הטבעי האירופיים אל מעל 100 אירו ל-MWh.

האגף הפגיע של אירופה: אחסון גז בשפל היסטורי

המשבר הנוכחי פגע באספקת הגז של אירופה בתקופה של פגיעות מוגברת. בזמן ההסלמה, מתקני אחסון הגז ברחבי האיחוד האירופי היו מלאים רק בכ-31 אחוזים, נמוך משמעותית מהנתון של 40 אחוזים בשנה הקודמת. המצב דרמטי במיוחד בגרמניה: שוק הגז הגדול ביותר באירופה עמד על כ-20.5 אחוזים בלבד, הנמוך ביותר מאז משבר האנרגיה של 2021/22. לשם השוואה, שנה קודם לכן, מתקני האחסון בגרמניה עמדו על כ-56 אחוזים. הסיבה לרמות הנמוכות מבחינה היסטורית אלו טמונה בשילוב של חורף קר במיוחד ב-2025/26, הביקוש המוגבר לחימום כתוצאה מכך, וייצור אנרגיית רוח נמוך יותר, אשר היה צריך לפצות על ידי שימוש מוגבר בגז בתחנות כוח.

חברת המחקר קומרצבנק תיארה את עתודות הגז של האיחוד האירופי כנמוכות באופן חריג עוד לפני ההסלמה באיראן. סימולציות של מומחי אנרגיה הראו כי בתנאי מזג אוויר רגילים, רמות האחסון בגרמניה עשויות לרדת לכ-16 אחוזים עד סוף מרץ; בתרחיש של קור קיצוני, רמות מתחת ל-10 אחוזים אף יעלו על הדעת. משיכות יומיות נטו ממתקני אחסון נעו לאחרונה בין 1.2 ל-1.7 טרה-וואט-שעה, בעוד שהביקוש היומי לגז בגרמניה עשוי לעלות ל-4.8 עד 5.2 טרה-וואט-שעה בתקופות של קור קשה. יבוא דרך צינורות נורבגיים ומסופי גז טבעי נוזלי (LNG) כיסה מקסימום של 3.1 עד 3.4 טרה-וואט-שעה ליום מביקוש זה.

מצב זה אומר שאירופה נכנסת לעונת חידוש המלאי הקרובה עם רמות נמוכות מבחינה היסטורית. בדרך כלל, תקופת חידוש המלאי של מתקני האחסון לחורף הבא מתחילה באביב. תקנות האיחוד האירופי קובעות כי יש להביא את מתקני האחסון לרמות מינימליות מוגדרות עד הסתיו. תהליך זה דורש יבוא עצום של גז טבעי נוזלי (LNG), ובדיוק ברגע זה, משבר גיאופוליטי מחריף את התחרות על הכמויות הזמינות בשוק העולמי. אנליסטים בוולס פארגו ניסחו זאת בתמציתיות: אירופה נמצאת במצב קשה, נכנסת לעונת חידוש המלאי עם עתודות גז נמוכות מבחינה היסטורית וכעת נאלצת לרכוש כמויות גדולות של אנרגיה בדיוק כאשר המחירים צפויים לעלות.

אספקת ה-LNG באירופה: גיוון תחת מבחן לחץ

נוף אספקת הגז האירופי השתנה באופן מהותי מאז משבר האנרגיה של 2022. היבשת פיצתה על תלותה בגז צינורות רוסי באמצעות הרחבה מסיבית של יבוא גז טבעי נוזלי (LNG). לאחרונה, בינואר 2026, ניבאה הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה כי אירופה תקבע שיא חדש ביבוא גז טבעי נוזלי באותה שנה, ויגיע ל-185 מיליארד מטרים מעוקבים, לאחר 175 מיליארד מטרים מעוקבים בשנה הקודמת. ארה"ב הפכה לספקית הגז הטבעי הנוזלי הדומיננטית באירופה, והיא מהווה כמעט 60 אחוז מהיבוא. נורבגיה נותרה הספקית החשובה ביותר באמצעות צינורות, ומספקת כ-30 אחוז מאספקת הגז של האיחוד האירופי. אזרבייג'ן הרחיבה את אספקתה לאירופה ומספקת גם לאוסטריה ולגרמניה מאז 2026.

במקביל, אירופה הרחיבה משמעותית את יכולות הגיזוז מחדש שלה. גרמניה, שלא הייתה לה תשתית ייבוא ​​גז טבעי נוזלי (LNG) לפני משבר 2022, מפעילה כיום מספר מסופים. מסוף ה-LNG באי קרק הקרואטי הגדיל את קיבולתו ל-6.1 מיליארד מטרים מעוקבים בשנה ומספק לדרום מזרח אירופה. הטרמינל של פולין בשווינואוישצ'ה הורחב לקיבולת של 8.3 מיליארד מטרים מעוקבים בשנה. הזינוק העולמי באספקת ה-LNG, המונע בעיקר מכושר ייצוא חדש מארה"ב וההכפלה המתוכננת של הייצור הקטרי, היה צפוי להקל משמעותית על לחצי השוק בין 2026 ל-2029.

אבל אסטרטגיית גיוון זו עומדת כעת למבחן עמידותה בעתות משבר. חלקו של קטאר ביבוא ה-LNG של אירופה, שהגיע זמנית לכ-20 אחוזים בשנת 2022, בשיא החיפוש אחר תחליפים לגז רוסי, ירד לכ-10 אחוזים עד 2025, שכן קטאר כיוונה יותר ויותר את ייצוא ה-LNG שלה לאסיה. במונחים מוחלטים, אירופה ייבאה רק כ-6 מיליון טון של גז טבעי נוזלי מקטאר בתשעת החודשים הראשונים של 2025, ירידה של 19.5 אחוזים בהשוואה לשנה הקודמת. לכן, ההשפעה הישירה של מצור הורמוז על האספקה ​​באירופה קטנה יותר מאשר עבור מדינות כמו הודו או סין, שמקורן ב-45 ו-25 אחוזים מסך יבוא ה-LNG שלהן מקטאר, בהתאמה. הבעיה, עם זאת, טמונה בהשפעת המחיר העקיפה: אם קונים אסייתים אלה יעברו לשוק הספוט, הם יעלו את המחירים עבור כולם.

המומחיות הגלובלית שלנו בתעשייה ובכלכלה בפיתוח עסקי, מכירות ושיווק - תמונה: Xpert.Digital

תחומי מיקוד בתעשייה: B2B, דיגיטציה (מבינה מלאכותית ל-XR), הנדסת מכונות, לוגיסטיקה, אנרגיות מתחדשות ותעשייה

מידע נוסף כאן:

• מרכז עסקים מומחים

מרכז נושאי המציע תובנות ומומחיות:

• פלטפורמת ידע המכסה כלכלות גלובליות ואזוריות, חדשנות ומגמות ספציפיות לתעשייה
• אוסף של ניתוחים, תובנות ומידע רקע מתחומי המיקוד המרכזיים שלנו
• מקום למומחיות ומידע על התפתחויות עדכניות בעסקים ובטכנולוגיה
• מרכז לחברות המחפשות מידע על שווקים, דיגיטציה וחדשנות בתעשייה

הדילמה של אופ"ק: קיבולת עתודה בדלתיים סגורות

במבט ראשון, לעולם יש את הכלים לרכך זעזוע אספקה. אופ"ק+ מחזיקה בקיבולת רזרבה מוערכת של כ-3.5 מיליון חביות ליום. ב-1 במרץ החליטה הברית להגדיל את תפוקת הנפט ב-206,000 חביות ליום החל מאפריל. אך החלטה זו הוערכה על ידי רויטרס כהחלטה הכי חסרת משמעות שקיבלה הקבוצה בכמעט עשר שנות קיומה. הסיבה: קיבולת הרזרבה מרוכזת כמעט כולה בערב הסעודית ובאיחוד האמירויות הערביות, שתשתיות היצוא שלהן מסתמכות במידה רבה על מעבר דרך מצר הורמוז. ווד מקנזי דיבר על זעזוע אספקה ​​כפול: לא רק שהיצוא הנוכחי נחסם על ידי המצר, אלא שקיבולת הרזרבה של אופ"ק+, שבדרך כלל משמשת כחיץ לייצוב שוק הנפט העולמי, הופכת גם היא לבלתי נגישה כאשר נתיב המים נסגר.

לסעודיה יש צינור מזרח-מערב עם קיבולת של 7 מיליון חביות ביום, ולאיחוד האמירויות הערביות יש צינור פוג'יירה, שניהם נתיבי יצוא חלופיים העוקפים את המפרץ הפרסי. עם זאת, תשתית הטרמינלים בחוף המערבי של סעודיה ליד ג'דה מגבילה את התפוקה, כלומר נתיבים אלה יכולים לספוג רק חלק מהנפחים שנעקרו. מחוץ לסעודיה ולאיחוד האמירויות הערביות, לאו"ק+ אין כמעט קיבולת פנויה. התוצאה היא מחסור מבני בחלופות לטווח קצר, מה שסביר להניח שישמור על מחירים גבוהים כל עוד מיצרי הורמוז נותרים בלתי עבירים.

קשור לזה:

• שרשרת האספקה ​​העולמית על סף קריסה: מדוע מלחמה במזרח התיכון היא תרחיש הסיוט הגרוע ביותר של אירופה

תרחישים ותחזיות: מהלם לטווח קצר לשינוי מבני לטווח ארוך

התפתחויות נוספות תלויות במידה מכרעת במשך הסכסוך ובעוצמתו. נשיא ארה"ב דונלד טראמפ אמר לעיתון הבריטי דיילי מייל כי הוא צופה מערכה של כארבעה שבועות. עם זאת, הניסיון ההיסטורי מלמד אותנו כי סכסוכים צבאיים במזרח התיכון יכולים לפתח מומנטום משלהם שאינו עומד במבחן השליטה הפוליטית.

בתרחיש האופטימי של הסלמה קצרה שנמשכת שבוע עד שבועיים, ולאחריה הרגעה דיפלומטית ופתיחה הדרגתית של המצר, מחירי הגז הטבעי אמורים לחזור לרמות שלפני המשבר, כ-30 עד 35 אירו ל-MWh, לאחר עלייה קצרה. חידוש מלאי הגז יתאפשר בעיכוב, אך ללא צווארי בקבוק מהותיים. מחירי הנפט יתייצבו שוב לאחר עלייה ל-80 עד 85 דולר.

בתרחיש הבינוני של סגר של ארבעה עד שמונה שבועות, כפי שמשתמע מהצהרותיו של טראמפ, המצב יהיה מתוח משמעותית יותר. על פי הערכות גולדמן זאקס, מחירי הגז באירופה עשויים לעלות ל-74 אירו ל-MWh. סגר של חודש אחד יביא תיאורטית לאובדן של 60 עד 70 מכליות גז טבעי נוזלי (LNG) מייצור קטרי בלבד. מילוי מתקני אחסון באירופה ייפגע במידה ניכרת, מה שיגדיל משמעותית את הסיכון לחורף 2026/27. מחירי נפט של 90 עד 110 דולר לחבית יהיו סבירים בתרחיש זה.

בתרחיש פסימי של שיבוש שנמשך מספר חודשים או אף לצמיתות - למשל, עקב הסלמה בסכסוך, הטלת מוקשים איראנית במצר, או המשך התקפות על ספינות סוחר - מחירי הגז האירופיים עלולים לעלות על 100 אירו למגה-וואט-שעה, מחירי הנפט עלולים לעלות על 120 דולר, ועלולה להתרחש מיתון כלכלי עולמי. תרחיש זה נחשב כיום ללא סביר, שכן גם לארה"ב וגם לסין יש תמריצים כלכליים חזקים למנוע שיבוש ממושך. עם זאת, במלחמה שהיקפה כבר עלה על כל הציפיות, הוודאויות הן נדירות.

השלכות על האיחוד האירופי: אינפלציה, תחרותיות וקיפאון במדיניות האנרגיה

ההשלכות המקרו-כלכליות על אירופה, ובמיוחד על גרמניה, הן רב-גוניות. לפני משבר איראן, האינפלציה באיחוד האירופי הייתה במגמת ירידה מבורכת. בינואר 2026, שיעור האינפלציה בגוש האירו עמד על 1.7 אחוזים, נמוך משמעותית מיעד הבנק המרכזי האירופי (ECB) שעמד על 2 אחוזים. כלכלני ה-ECB חזו אינפלציה ממוצעת של 1.8 אחוזים לשנת 2026. הבנק המרכזי האירופי היה בדרך להמשיך במדיניות הורדת הריבית שלו, שכן הוא היה אפילו בסיכון לחסר מעט את יעד האינפלציה שלו.

עלייה מתמשכת במחירי האנרגיה תהפוך באופן פתאומי את המגמה היורדת הזו. הניסיון משנת 2022 מדגים עד כמה מהר משפיעה עליית מחירי הגז והנפט על הכלכלה הכוללת. אז, העלייה החדה במחירי הגז הביאה את מחירי החשמל באירופה לרמות שיא: מחיר החשמל הסיטונאי עלה באופן זמני על 850 אירו ל-MWh, והממוצע השבועי הגיע ל-586 אירו ל-MWh בסוף אוגוסט. בעוד שרמת מחירי הגז הנוכחית עדיין רחוקה מרמות 2022, מנגנון ההולכה ממחירי הגז למחירי החשמל באמצעות תמחור לפי סדר זכות בבורסות החשמל ממשיך לתפקד. כל עלייה מתמשכת במחירי הגז הופכת אוטומטית גם את החשמל ליקר יותר, שכן תחנות כוח המופעלות בגז בגרמניה ממשיכות למלא תפקיד מכריע כתחנות כוח בעומס שיורי.

עבור גרמניה, המשבר מגיע בזמן לא מתאים במיוחד. לאחר מספר שנים של חולשה, הכלכלה הגרמנית נמצאת בשלב של התאוששות מהוססת. הממשלה הפדרלית ציפתה צמיחת תמ"ג של 1.0 עד 1.3 אחוזים לשנת 2026, בתמיכת הקרן המיוחדת לתשתיות, הוצאות ביטחון ותוכנית השקעות מיידית. על פי נתוני הבונדסבנק, האינפלציה בגרמניה צפויה להיות סביב 2.2 אחוזים, ומתקרבת לערך היעד. ירידת מחירי האנרגיה הייתה מרכיב מרכזי באסטרטגיית ההתאוששות: הממשלה הפדרלית גיבש חבילת סיוע בסך 30 מיליארד אירו למחירי האנרגיה, היטל אחסון הגז בוטל ב-1 בינואר 2026, מחירי החשמל התעשייתי סובסודו, ותעריפי הרשת סובסודו.

עלייה מתמשכת במחירי הגז מאיימת על כל תרחיש ההתאוששות הזה. תעשיות עתירות אנרגיה, כולל פלדה, כימיקלים ונייר, רק החלו ליהנות מעלויות האנרגיה הנמוכות יותר. זעזוע מחירים נוסף יחריף באופן מיידי את החסרונות התחרותיים הבינלאומיים של גרמניה. בתחילת 2026, מחיר הגז הממוצע למשקי בית גרמניים היה 11.10 סנט לקילוואט-שעה, הרמה הנמוכה ביותר מאז תקופת המחירים הגבוהים של 2022. בעוד שספקים פועלים עם חוזים ארוכי טווח, כלומר עלייה במחירים הסיטונאיים אינה משפיעה באופן מיידי על הצרכנים הסופיים, מחירי רכישה גבוהים יותר מגולגלים ללקוחות בטווח הבינוני, בדרך כלל באיחור של מספר חודשים. יתר על כן, מחיר ה-CO2 בתוכנית המסחר הלאומית בפליטות עבר למסדרון מחירים של 55 עד 65 אירו לטון CO2 בשנת 2026, מה שמייצג נטל מבני נוסף.

הבנק המרכזי האירופי ניצב בפני דילמה

עבור הבנק המרכזי האירופי (ECB), המשבר מציג דילמה קלאסית בין מאבק באינפלציה לבין תמיכה בכלכלה. לפני פרוץ המשבר האיראני, הבנק המרכזי היה במסלול נוח: האינפלציה הייתה מתחת ליעד, ניתן היה להמשיך בקיצוצי הריבית, והכלכלה הראתה סימנים ראשוניים של התאוששות. זעזוע מחירי האנרגיה בצד ההיצע משנה חישוב זה באופן מהותי. עליית מחירי האנרגיה דוחפת את האינפלציה כלפי מעלה ובמקביל מדכאת את הצמיחה הכלכלית. העלאת ריבית כדי להילחם באינפלציה תחנוק את הכלכלה השברירית ממילא. קיצוץ ריבית כדי לתמוך בכלכלה עלולה לערער את ציפיות האינפלציה. לכן, הבנק המרכזי האירופי כנראה ימתין ויראה, תוך הערכת משך המשבר, לפני שיתאים את אסטרטגיית המדיניות המוניטרית שלו.

האירו עצמו נקלע ללחץ מיידי. ב-2 במרץ, המטבע המשותף ירד ב-0.3 אחוז ל-1.1784 דולר, כאשר משקיעים תמחרו את נטל מחירי האנרגיה על אירופה ונמלטו לדולר, הנחשב למטבע בטוח. פיחות זה מגדיל עוד יותר את עלות יבוא האנרגיה הנקובת בדולרים ומעצים את הלחץ האינפלציוני.

גרמניה באור הזרקורים: פגיעות מבנית למרות גיוון

מצבה של גרמניה מצדיק התייחסות מיוחדת משום שלמרות כל מאמצי הגיוון, המדינה נותרה פגיעה מבחינה מבנית. תלותה בגז טבעי נותרה ניכרת: גז משמש לא רק כאנרגיה לחימום עבור כמחצית מכלל משקי הבית, אלא גם כחומר גלם לתעשייה הכימית וכדלק גיבוי לייצור חשמל בתקופות של ייצור נמוך של אנרגיית רוח ואנרגיה סולארית. בעוד שמחירי הגז הסיטונאיים ירדו משמעותית מאז שיא משבר האנרגיה בשנת 2022, הם נותרו גבוהים בערך פי שניים מאשר לפני המשבר.

רמת האחסון הנמוכה במיוחד בגרמניה, העומדת על כ-20 אחוזים, מהווה סיכון חמור. עם רמות אחסון נמוכות, אספקת הגז היומית תלויה יותר ויותר בזרימות יבוא, במיוחד מנורבגיה ודרך מסופי גז טבעי נוזלי (LNG). קיבולת היבוא המקסימלית רחוקה מלהספיק כדי לכסות את כל הביקוש בחורף. אם חלק משמעותי מכמויות ה-LNG העולמיות יאבדו או יעלו באופן דרסטי במחיר עקב חסימת הורמוז, גרמניה תתמודד עם השאלה כיצד לחדש את מתקני האחסון שלה לחורף הקרוב.

בצד החיובי, גרמניה הרחיבה משמעותית את תשתית היבוא שלה מאז 2022. מסופי ה-LNG החדשים בחוף הים הצפוני מציעים גמישות נוספת. חיבור הצינור לנורבגיה מתפקד בצורה אמינה. אזרבייג'ן הצטרפה כספקית נוספת. יתר על כן, החלק הגדל של אנרגיות מתחדשות בייצור חשמל הפחית באופן מבני את הביקוש לגז במגזר האנרגיה. בחודשים עם ייצור גבוה של אנרגיית רוח ואנרגיה סולארית, הביקוש לגז לייצור חשמל יכול להיות מופחת משמעותית.

אף על פי כן, הביקוש המבני לגז בתעשייה נותר בעינו, והחולשה הנוכחית של ביקוש זה אינה ביטוי למעבר אנרגטי מוצלח אלא סימפטום של המשבר הכלכלי בן שלוש השנים. לכן, ירידת מחירי הגז בחודשים האחרונים הייתה איתות כפול: היא הקלה על הלחץ על הכלכלה אך בו זמנית שיקפה בסיס תעשייתי מתכווץ. זעזוע מחירים נוסף יאיץ את מגמת הירידה הזו בתעשייה ויגרום להחלטות מעבר דירה שסביר להניח שלא יתבטלו.

המימד הגלובלי: תחרות על כמויות נדירות

למשבר האיראני אין השפעה בודדת על אירופה, אלא הוא מעצב מחדש את ארכיטקטורת האנרגיה העולמית. סין, יבואנית האנרגיה הגדולה בעולם, צפויה להפחית את יבואה בעד 2 מיליון חביות ליום בהשוואה לרמות פברואר, כאשר עליות המחירים הנוכחיות משפיעות על האספקות במאי ויוני. הודו, יבואנית הנפט הגולמי השנייה בגודלה באסיה, צפויה להגדיל שוב את רכישות הנפט הגולמי הרוסי שלה, למרות התחייבויות קודמות לארה"ב לצמצמן. עבור הודו, ביטחון האספקה ​​​​קודם להתחייבויות דיפלומטיות, במיוחד לאור העובדה שהסכסוך באיראן מהווה איום מיידי על שרשראות האספקה ​​​​של המדינה.

משחק סכום אפס קלאסי מתפתח בשוק ה-LNG. הכמויות הקטאריות שזורמות בדרך כלל לאסיה אינן זמינות עוד. קונים אסייתים ינסו להסיט את ה-LNG האמריקאי שיועד בעבר לאירופה. קונים רגישים למחיר באסיה, כמו הודו, עשויים להפחית את יבואם, וסין עשויה גם לצמצם רכישות נקודתיות או אפילו למכור מחדש אספקה ​​​​חוזה. אירופה, בתורה, עלולה להיאלץ להפחית את שיעורי היבוא ולהאט את חידוש האחסון. המהומה העולמית הזו תניע את המחירים עד שהביקוש יופרע מספיק כדי ליצור שיווי משקל חדש.

הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה אטומית (IEA) צפתה עלייה של יותר מ-7 אחוזים באספקת הגז הנוזלי (LNG) העולמית לשנת 2026, בעיקר הודות לפרויקטים חדשים בצפון אמריקה. אספקה ​​נוספת זו היא סימן חיובי, שכן היא עשויה להקל על השוק העולמי ולפצות על חלק מהגירעון בכמויות הורמוז. עם זאת, תחזית אופטימית זו התבססה על הנחה של שווקים יציבים. השאלה פתוחה האם ניתן להגדיל את הקיבולת החדשות במהירות מספקת כדי למתן את ההלם המיידי.

השלב הבא בדיון על ביטחון האנרגיה

המשבר הנוכחי מגלה כי בעוד שאסטרטגיית ביטחון האנרגיה האירופית עשתה התקדמות ניכרת מאז 2022, עדיין יש לה חולשות מהותיות. גיוון אספקת הגז הרחק מרוסיה היה צעד הכרחי אך לא מספיק. התלות ביבוא גז טבעי נוזלי המועבר דרך נתיבי ימיים פגיעים רק החליפה סיכון גיאופוליטי אחד באחר. האיחוד האירופי התחייב לסיים את כל יבוא הגז, הנפט והגרעין הרוסי עד סוף 2027, והמדינות החברות נדרשו להגיש תוכניות גיוון לאומיות עד ה-1 במרץ 2026. ייתכן שכעת יהיה צורך לשנות באופן מהותי את התוכניות הללו לאור משבר הורמוז.

ניתן לסכם את אפשרויות הפעולה לטווח הבינוני באירופה על פני ארבעה צירים. ראשית, יש להאיץ את הרחבת האנרגיות המתחדשות, שכן כל קילוואט-שעה של חשמל מאנרגיית רוח ואנרגיה סולארית מחליף קילוואט-שעה של גז, ובכך להפחית את התלות בנתיבי יבוא פגיעים. שנית, יש להגביר באופן דרסטי את יעילות האנרגיה בבניינים ובתעשייה כדי להפחית באופן מבני את צריכת הגז. שלישית, יש להרחיב את תשתית האחסון ולהחמיר את התקנות המינימליות כדי להבטיח חיץ טוב יותר מפני זעזועים באספקה. רביעית, יש צורך בתיאום בינלאומי חזק יותר, במיוחד עם ארה"ב ומדינות צרכניות אסייתיות, כדי להבטיח חלוקה מסודרת של כמויות גז נדירות במשבר, במקום שייצרכו על ידי מלחמות הצעות מחיר הרסניות.

בטווח הקצר, המצב נותר תנודתי וחוסר ודאות רב. השווקים הפיננסיים מתמחרים כעת תרחיש של הסלמה מתונה, כאשר פרמיות הסיכון עדיין נמוכות יחסית. אם המשבר יחמיר או יתארך, מחירי אנרגיה גבוהים משמעותית, התעוררות מחודשת של האינפלציה והאטה כלכלית חמורה באירופה יהיו התוצאות הצפויות. הימים והשבועות הקרובים יראו האם ערוצים דיפלומטיים יוכלו לשבור את ספירלת ההסלמה או שמא אירופה חייבת להיערך למשבר אנרגיה שני תוך ארבע שנים בלבד. דבר אחד כבר ברור: הנורמליזציה לכאורה של שוקי האנרגיה האירופיים, שנצפתה במשך רוב שנת 2025, הוכחה כאשליה שברירית. הפגיעות הגיאופוליטית של אספקת הגז נותרה עקב אכילס של אזור תעשייתי, אשר אמנם בדרך לנייטרליות אקלימית, אך עדיין יהיה תלוי בדלקים מאובנים אמינים במשך עשרות שנים.

Konrad Wolfenstein

אשמח לשמש כיועץ האישי שלך.

קשר בכתובת wolfenstein ∂ xpert.digital

פשוט התקשרו אליי למספר +49 89 89 674 804 (מינכן) .

לינקדאין