מלבד SoftBank, גם חוזה הטכנולוגיה פיטר ת'יל מימש את חלקו ב-Nvidia: האם קונסולידציה בשוק הבינה המלאכותית קרובה כעת?

שינויים אסטרטגיים בתיק ההשקעות בשווקים הפיננסיים: ניתוח כלכלי של הדיון על בועת הבינה המלאכותית והחלטות השקעה מוסדיות

שוקי הפיננסים העולמיים נמצאים בתקופה של סתירות עמוקות, המאופיינות בפער הולך וגדל בין אופוריית הבינה המלאכותית הציבורית לבין הפעולות המחושבות של המשקיעים המשפיעים ביותר. בעוד שבינה מלאכותית, כמגמה הדומיננטית, מזרימה טריליוני דולרים לפרויקטים חדשים של תשתית, דמויות מובילות בתעשייה מבצעות נסיגה אסטרטגית יוצאת דופן: הן מצמצמות באופן שיטתי את אחזקותיהן בחברות הנחשבות למרוויחות העיקריות מפריחת הבינה המלאכותית. התנהגות זו מעלה שאלה מכרעת: האם אנו עדים לבדיקת מציאות שהייתה נחוצה מזמן, שקודמת לתיקון שוק מסיבי?

המגמה ניכרת במיוחד בפעילות המסחר במהלך הרבעון השלישי של 2025. דמויות בולטות כמו חוזה הטכנולוגיה פיטר ת'יל, שמכר את כל אחזקותיו ב-Nvidia, וסופטבנק, שגם מכרה את מלוא אחזקותיה בענקית השבבים, שולחות איתות חזק. מהלכים אלה הם יותר מסתם מימוש רווחים; הם מצביעים על הערכה מחודשת מכוונת של הסיכון בסביבת שוק שבה אזהרות מפני בועת בינה מלאכותית מתחזקות. בעוד שהמוני משקיעים, המונעים על ידי השפעות המומנטום, ממשיכים לנהור לשוק, החלוצים שזיהו את העלייה מוקדם נראים כעת מאמינים שהגיע הזמן לצאת - התפתחות שמעמידה בספק מהותי את קיימות האופטימיות הנוכחית.

מתאים לכך:

• סימני משבר או אסטרטגיה? סופטבנק מוכרת באופן בלתי צפוי את כל מניות Nvidia: רקע והשלכות

הנסיגה השקטה של ​​משקיעים גדולים: בין אופוריה של בינה מלאכותית לבדיקת מציאות

שוקי הפיננסים העולמיים נמצאים בשלב מרתק המאופיין בסתירות לכאורה. בעוד שבינה מלאכותית שולטת בשיח הציבורי כנושא טרנדי וטריליוני דולרים זורמים לתשתיות הקשורות לבינה מלאכותית, משקיעים גדולים בחזית התעשייה נוקטים באסטרטגיה מרשימה: הם מפחיתים באופן שיטתי את אחזקותיהם בחברות הנחשבות למרוויחות העיקריות מפריחת הבינה המלאכותית.

מגמה זו ניכרת במיוחד בפעילות המסחר של קרנות גידור ומשקיעי הון סיכון ברבעון השלישי של 2025. פיטר ת'יל, אחד ממשקיעי הטכנולוגיה המשפיעים ביותר בעמק הסיליקון, מימש את מלוא חלקה של קרן הגידור שלו, ת'יל מקרו LLC, ב-Nvidia. 537,742 המניות שנמכרו היו אמורות להיות בעלות שווי שוק של כ-100 מיליון דולר ב-30 בספטמבר 2025. בעוד שסכום זה נראה זעום בהשוואה לשווי השוק הכולל של Nvidia, העומד על כ-4.5 טריליון דולר, המהלך מאותת על משהו משמעותי הרבה יותר: אובדן אמון באדם שאינסטינקטים ההשקעה שלו נבחנים בקפידה במשך עשרות שנים.

החלטתו של תיל הגיעה בהקשר רחב יותר, שונה באופן משמעותי מהביטחון של עידן הבינה המלאכותית המוקדם. המכירות התרחשו במקביל לתקופה שבה האזהרות מפני בועת בינה מלאכותית שעלולה להתנפח גברו. לא רק שאנליסטים ספקולטיביים העלו חששות, אלא שמוסדות פיננסיים מבוססים כמו קרן המטבע הבינלאומית הזהירו גם הם מפני הערכות שווי גבוהות וסיכון גובר לריכוזיות בשוק המניות. סקר של בנק אוף אמריקה בקרב מנהלי קרנות גילה כי 54 אחוזים ראו בבועת בינה מלאכותית את הסיכון הגדול ביותר העומד בפני השווקים הפיננסיים הגלובליים.

דבר משמעותי עוד יותר הוא הפעולה המקבילה של SoftBank, אחת ממשקיעות הטכנולוגיה הגדולות והאגרסיביות בעולם. התאגיד היפני, בראשות מסאיושי סון, מימש את כל אחזקותיו ב-Nvidia, בסך 32.1 מיליון מניות, תמורת 5.83 מיליארד דולר, באוקטובר 2025. זה ראוי לציון במיוחד משום ש-SoftBank הייתה בעבר בעלת המניות הגדולה ביותר ב-Nvidia. בשנת 2019, סון כבר עשה טעות היסטורית: הוא מכר את מניות Nvidia שלו, שהיו אז בתמורה ל-3.6 מיליארד דולר. אילו היה מחזיק במניות אלו, אחזקותיו היו שוות כיום למעלה מ-150 מיליארד דולר. לכן, היציאה המחודשת מ-Nvidia בשנת 2025 מרמזת על איזון מכוון בין ניצול רווחים לבין מכירת נכס שעלול להיות מבוטח יתר על המידה.

הסיבה הרשמית שניתנה למכירת SoftBank היא נזילות. החברה נזקקה להון למימון מתוכנן, ובמיוחד להשקעה מוצעת של 30 מיליארד דולר ב-OpenAI ולרכישה של מעצבת השבבים Ampere Computing בסכום של 6.5 מיליארד דולר. סון מדגיש כי מכירת אנבידיה אינה קשורה כלל לחששות מהותיים לגבי החברה עצמה. עם זאת, ניתן לראות בתיאור זה רק חלק מהסיפור. מנהל שמאמין בבינה מלאכותית ורוצה להמר עליה בגדול, היה יכול להשתמש במקורות מימון חלופיים. העובדה שמניות אנבידיה שימשו לגיוס נזילות מרמזת שסון ראה את העיתוי לטוב.

ארגון מחדש של תיק ההשקעות של פיטר תיל: דפוס של זהירות

חושפני במיוחד הוא האופן שבו פיטר ת'יל בנה מחדש את כל תיק קרנות הגידור שלו בשנת 2025. זו לא הייתה רק מכירה חד פעמית, אלא תוכנית מיצוב מחדש שיטתית שצריכה לעורר חששות בקרב משקיעים. ברבעון הראשון של 2025, ת'יל מכר את כל אחזקותיו באמזון וביסס פוזיציות חדשות במיקרוסופט, ויסטרה ו-ASML. ברבעון השני, הוא צמצם פוזיציות אלו, ומכר גם את מיקרוסופט וגם את ASML. ברבעון השלישי, הוא מכר את ויסטרה, חזר למיקרוסופט, וביסס פוזיציה חדשה לגמרי במניות אפל.

תנועות אלו חושפות גישת ניהול תיקים שקשה להסביר על סמך אמונה בסיסית בלבד בחברות המעורבות. במקום זאת, האיזון מחדש מרמז על אסטרטגיות מיצוב טקטיות, אולי כניסיון להרוויח מתנועות שוק לטווח קצר או לגדר מפני סיכונים.

מדד קבוע בולט אחד הוא טסלה. זוהי המניה היחידה שהופיעה בכל אחד מארבעת הדוחות הרבעוניים האחרונים. מערכת היחסים של ת'יל עם אילון מאסק מתחילה עוד בתקופתם המשותפת בפייפאל, שם עבדו בסוף שנות ה-90 ותחילת שנות ה-2000. עם זאת, ההיסטוריה של מערכת היחסים ביניהם מורכבת ורוויה במתחים ידועים, שכן ת'יל החליף באופן זמני את מאסק כמנכ"ל פייפאל במהלך ירח הדבש שלו, חוויה שמאסק מצא מאוחר יותר כואבת. למרות הטלטלות ההיסטוריות הללו, ת'יל תמך מאוחר יותר בחברת SpaceX של מאסק בהשקעה מכרעת של 20 מיליון דולר שהייתה מרכזית להישרדותה של החברה בשנת 2008 לאחר מספר שיגורי רקטות כושלים.

ברבעון השלישי של 2025, ת'יל הקטין את אחזקותיו בטסלה ב-75 אחוזים, לאחר שהכפיל אותן פי ארבעה ברבעון השני. גישה תנודתית זו להשקעה אסטרטגית לכאורה מרמזת כי תיק ההשקעות של ת'יל נתפס כיום כאמצעי לניהול סיכונים לטווח קצר עד בינוני, ולא כאסטרטגיית צבירת עושר לטווח ארוך.

המומחיות הגלובלית שלנו בתעשייה ובעסקים בפיתוח עסקי, מכירות ושיווק - תמונה: Xpert.Digital

מיקוד בתעשייה: B2B, דיגיטציה (מבינה מלאכותית ל-XR), הנדסת מכונות, לוגיסטיקה, אנרגיות מתחדשות ותעשייה

עוד על זה כאן:

• מרכז עסקים אקספרט

מרכז נושאים עם תובנות ומומחיות:

• פלטפורמת ידע בנושא הכלכלה הגלובלית והאזורית, חדשנות ומגמות ספציפיות לתעשייה
• אוסף ניתוחים, אינספורמציות ומידע רקע מתחומי המיקוד שלנו
• מקום למומחיות ומידע על התפתחויות עדכניות בעסקים ובטכנולוגיה
• מרכז נושאים לחברות שרוצות ללמוד על שווקים, דיגיטציה וחדשנות בתעשייה

חוסר הרציונליות המקרו-כלכלי של פריחת ההשקעות הנוכחית בבינה מלאכותית

הפער בין ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית לבין התוצאות הכלכליות בפועל מגיע לממדים מדאיגים. אנליסטים צופים שעד שנת 2030 יושקעו כ-7 טריליון דולר בפיתוח והרחבת תשתיות בינה מלאכותית. סכום זה עולה על כלל התוצר המקומי הגולמי של מדינות מפותחות רבות. מטא, בראשות מארק צוקרברג, לבדה מתכננת להשקיע כ-600 מיליארד דולר ביוזמות בינה מלאכותית עד שנת 2028. מנכ"ל OpenAI, סם אלטמן, מתכנן השקעות מסיביות אף יותר, ופרויקט מרכז הנתונים סטארגייט, בו מעורבים טראמפ, אורקל, OpenAI ואמירות אבו דאבי, צפוי לקבל מימון של עד 500 מיליארד דולר.

למרות ההשקעות המונומנטליות הללו, עדיין חסרות ראיות אמינות לתשואה על ההשקעה. ניתוח מפורט של חברת Forrester Research מצביע על כך שספקית טכנולוגיה גדולה תפחית את השקעותיה בתשתית הבינה המלאכותית ב-25 אחוזים בשנת 2025, כתוצאה מבעיות בשרשרת האספקה, ציפיות שלא מולאו ולחץ מצד משקיעים. דבר זה מאותת על ציפיות יורדות בנוגע לתועלת הכלכלית המיידית של הוצאות הון עצומות אלו.

גם הנתונים האמפיריים מבטיחים. למרות שמיליארדי דולרים זרמו לתשתיות בינה מלאכותית וטכנולוגיות בינה מלאכותית גנרטיבית בשנת 2023, רק 20 אחוז מהחברות דיווחו על עלייה ברווחים באמצעות בינה מלאכותית בשנת 2024. ממצא זה מצביע על כך שהחדירה הנרחבת של טכנולוגיות בינה מלאכותית רחוקה מהציפיות, במיוחד בהתחשב בהשקעות העצומות.

אלמנט סטטיסטי נוסף תומך בתפיסה זהירה זו. בין מרץ 2023 לדצמבר 2024, מדד S&P 500 חווה עלייה דרמטית, כאשר הערכות השווי של חברות טכנולוגיה ענקיות הולכות וגדלו. בעוד שההשוואה ההיסטורית לבועת הדוט-קום אינה הולמת לחלוטין, שכן הערכות השווי אז היו קיצוניות יותר, גם הערכות השווי של היום משמעותיות. לטסלה יש יחס מחיר-רווח של כ-120 הצפוי לשנת 2025, בעוד ש-Nvidia, עם יחס של כ-45, גם היא גבוהה משמעותית מהממוצע ההיסטורי שלה. מדד S&P 500 בכללותו מוערך ביחס מחיר-רווח צפוי של 24, בערך כפול מהממוצע ארוך הטווח שלו.

מתאים לכך:

• טעות בחישוב של 57 מיליארד דולר - NVIDIA מכל החברות מזהירה: תעשיית הבינה המלאכותית תמכה בסוס הלא נכון

חלוקה מחדש שיטתית של סיכונים וסימני בגרות השוק

מבט על פעולותיהם של משקיעים גדולים מגלה דפוס החורג מעבר להחלטות השקעה ספציפיות. זוהי חלוקה מחדש שיטתית של סיכונים וריכוזיות. שוק המניות האמריקאי הופך לריכוזי יותר ויותר. רק 155 מניות במדד S&P 500 מהוות כ-70 אחוזים משווי השוק הכולל, מספר שעמד על 274 חברות לפני כעשר שנים. עשר החברות הגדולות ביותר מהוות כ-35 אחוזים ממדד S&P 500.

ריכוזיות זו אינה פתולוגית מטבעה אם היא מוצדקת על ידי עליונות בסיסית. עם זאת, ההתמקדות החדה בנרטיבים של בינה מלאכותית מצביעה על כך שחלק משמעותי מפרמיית ההערכה הזו מבוססת על אופטימיות קולקטיבית ואפקטים של מומנטום, ולא על מציאויות יסודיות קשות. הניסיון ההיסטורי מראה שתקופות ריכוזיות כאלה בדרך כלל אינן נמשכות זמן רב, וכי סיבובי שוק חזרו על עצמם בעבר וימשיכו לעשות זאת בעתיד.

העמדה הזהירה של משקיעים ידועים כמו פיטר ת'יל ומסאיושי סון כלפי אנבידיה אינה ביקורת על חוזקה הבסיסי של החברה, שהיא אכן מובילה בשוק בתחומה. אלא, היא משקפת הערכה רציונלית של סיכונים, הערכות ודינמיקת שוק. בסביבה שבה 54 אחוזים ממנהלי קרנות מקצועיים רואים בבועת בינה מלאכותית את הסיכון המערכתי הגדול ביותר, יישור מחדש של תיק ההשקעות בזמנים מתאימים נראה הגיוני.

החידה הבסיסית של רווחיות בינה מלאכותית לטווח ארוך

חידה כלכלית מרכזית נותרה בלתי פתורה: כיצד יומרו השקעות ההון העצומות בתשתיות בינה מלאכותית לרווחים פרופורציונליים בטווח הארוך? ההיסטוריה של טרנספורמציות טכנולוגיות, החל מרכבות ועד לחשמול לאינטרנט, חושפת דפוס מוכר. טכנולוגיות המאפשרות עלייה מהותית בפריון דורשות בדרך כלל עשרות שנים כדי לממש את מלוא ערכן הכלכלי. יתר על כן, הן זקוקות לתשתית משלימה נרחבת, הכשרה ושינויים ארגוניים כדי לממש את מלוא הפוטנציאל שלהן.

לכך מתווספת התופעה ההיסטורית של השקעות יתר. לאחר עודפים טכנולוגיים, כמו פריחת תעשיית הרכבות או בועת הדוט-קום, המשבר בדרך כלל משאיר אחריו עודף עצום של תשתיות זולות. בעוד שזה איפשר מאוחר יותר לחברות חדשניות לנצל את המשאבים הללו בעלות נמוכה, מה שהוביל בסופו של דבר ליישומים יצרניים, הדבר הביא להפסדי הון עצומים עבור בעלי המניות שמימנו את דרישות ההון העצומות הראשוניות.

גורם קריטי נוסף הוא יעילות אנרגטית ועלויות התפעול הנלוות לכך. מרכזי נתונים של בינה מלאכותית צורכים אנרגיה רבה ביותר, ועלויות האנרגיה הופכות להוצאה משמעותית. ככל שחברות טכנולוגיה מבקשות להבטיח חוזי אספקה ​​עם ספקי אנרגיה מתחדשת, התרחבות מסיבית יוצרת תחרות על משאבים, מה שעלול להעלות את עלויות האנרגיה. דבר זה עלול בסופו של דבר להשפיע באופן משמעותי על הרווחיות של שירותי בינה מלאכותית, במיוחד אם התמחור עבור שירותי בינה מלאכותית ייכנס ללחץ.

סימני אזהרה וזהירות מוסדית

מספר סימני אזהרה מוסדיים מצביעים על מודעות גוברת לציפיות מנופחות. ג'ף בזוס, מייסד אמזון, הזהיר באוקטובר 2025 מפני בועת בינה מלאכותית אפשרית, תוך שהוא משווה הקבלות מפורשות למשבר הדוט-קום. ראוי לציין זאת משום שבזוס אינו פסימיסט ידוע לשמצה ומוציא את אזהרותיו באופן סלקטיבי. דיוויד איינהורן, מנהל קרנות גידור ידוע, צוטט כאומר כי נתוני ההשקעות הנוכחיים כה קיצוניים עד שכמעט ולא ניתן להבינם. הוא רואה את הסיכון להרס הון מסיבי אפילו בתוך מחזור ההשקעות הנוכחי.

אפילו ב-Nvidia, החברה שנהנתה הכי הרבה מפריחת הבינה המלאכותית, ישנם סימנים של זהירות פנימית. המנכ"ל ג'נסן הואנג היפטר שוב ושוב מאחזקותיו במניות, ומכר מניות של Nvidia בסך הכל 29 פעמים בשנת 2025. בעוד שמכירות אלו הן אוטומטיות בחלקן וקשורות לאופציות, העובדה שאפילו מנהלי החברות המנצחות הגדולות ביותר של פריחת הבינה המלאכותית מפחיתים את אחזקותיהם נותרה איתות פסיכולוגי לשוק.

מתאים לכך:

• הייפ של שבבי בינה מלאכותית פוגש את המציאות: עתיד מרכזי הנתונים - פיתוח פנימי לעומת רוויה בשוק

הדינמיקה של משיכת הון מוסדי

העובדה שקרנות גידור גדולות ומשקיעים מוסדיים מפחיתים באופן שיטתי את אחזקותיהם במניות יקירי הבינה המלאכותית, בעוד שהשוק בכללותו ממשיך להגיע לשיאים חדשים, מצביעה על תופעה דו-שלבית. ראשית, משקיעים קטנים ומשקיעים קמעונאיים, המושקעים במניות טכנולוגיה ענקיות באמצעות קרנות סל ומכשירים פסיביים אחרים של אינדקסציה, נהנים מזרימת הכסף המוסדי. זה יוצר דחיפה טכנית שמניעה את הערכות השווי כלפי מעלה. שנית, זרימות אלו הופכות יותר ויותר לאפקט מומנטום, שבו הערכות שווי דוחפות את עצמן כלפי מעלה, ללא קשר לשיפורים בפונדמנטלים.

זוהי תבנית בועה קלאסית. קציני ההון האינטליגנטים והמודעים ביותר משתמשים במידע המעולה שלהם כדי לממש את פוזיציותיהם במחירים נוחים. בינתיים, משקיעים פחות מתוחכמים, הפועלים על ידי מעקב אחר מדד, נשארים נעולים בפוזיציות אלו. דינמיקה זו נצפתה במהלך בועת הדוט-קום של סוף שנות ה-90, מה שהוביל לרמות שווי קיצוניות והגיע לשיאה בקריסה דרמטית.

מציאות כלכלית מול פסיכולוגיית שוק

ההחלטות האסטרטגיות שקיבלו פיטר תיל, סופטבנק ומשקיעים גדולים אחרים ברבעון השלישי של 2025 מצביעות על הבנה עמוקה יותר של תגובת יתר פוטנציאלית של השוק. טכנולוגיית בינה מלאכותית היא אמיתית, והשפעתה הכלכלית ארוכת הטווח אכן עשויה להיות טרנספורמטיבית. עם זאת, התמחור הנוכחי של פוטנציאל עתידי זה כבר משקף תרחיש אופטימי ביותר. פשוט אין מספיק מקום לטעויות אם התשואות הצפויות מהשקעות מתוכננות יואטו בשליש או יותר.

צמצום פוזיציות ב-Nvidia ובמניות אחרות בעלות פוטנציאל גבוה במחירים שהיו על סף שיאים חדשים של כל הזמנים הוא רציונלי מבחינה כלכלית. זה לא בהכרח משקף אי הבנה של הפוטנציאל של הבינה המלאכותית, אלא הערכה מפוכחת של סיכונים, הערכות ותשואות צפויות. בשוק שבו הערכות שווי גבוהות פי שניים מהממוצעים ההיסטוריים והריכוזיות ברמה חסרת תקדים, נראה חכם לנצל הזדמנות זו כדי לממש רווחים ולכייל מחדש את תיק ההשקעות.

פלטפורמות בינה מלאכותית עצמאיות כחלופה אסטרטגית לחברות אירופאיות - תמונה: Xpert.Digital

Ki-GameChanger: הפתרונות הגמישים ביותר של פלטפורמת AI-Tailor, המפחיתים עלויות, משפרים את החלטותיהם ומגדילים את היעילות

פלטפורמת AI עצמאית: משלבת את כל מקורות נתוני החברה הרלוונטיים

• שילוב AI מהיר: פתרונות AI בהתאמה אישית לחברות בשעות או ימים במקום חודשים
• תשתית גמישה: מבוססת ענן או אירוח במרכז הנתונים שלך (גרמניה, אירופה, בחירה חופשית של מיקום)

• אבטחת מידע גבוהה ביותר: שימוש במשרדי עורכי דין הוא הראיות הבטוחות
• השתמש במגוון רחב של מקורות נתונים של החברה
• בחירה משלך או דגמי AI שונים (DE, EU, USA, CN)

עוד על זה כאן:

• פלטפורמות בינה מלאכותית עצמאיות לעומת פלטפורמות היפר-סקיילר: איזה פתרון מתאים לך?

Konrad Wolfenstein

אני שמח לעזור לך כיועץ אישי.

קשר תחת וולפנשטיין ∂ xpert.digital

התקשר אלי מתחת +49 89 674 804 (מינכן)

לינקדאין
 

תהנו מהמומחיות הנרחבת והחמש-כפולה של Xpert.Digital בחבילת שירותים מקיפה | מחקר ופיתוח, XR, יחסי ציבור ואופטימיזציה של נראות דיגיטלית - תמונה: Xpert.Digital

ל- xpert.digital ידע עמוק בענפים שונים. זה מאפשר לנו לפתח אסטרטגיות התאמה המותאמות לדרישות ולאתגרים של פלח השוק הספציפי שלך. על ידי ניתוח מתמיד של מגמות שוק ורדיפת פיתוחים בתעשייה, אנו יכולים לפעול עם ראיית הנולד ולהציע פתרונות חדשניים. עם שילוב של ניסיון וידע, אנו מייצרים ערך מוסף ומעניקים ללקוחותינו יתרון תחרותי מכריע.

עוד על זה כאן:

• השתמש ביכולת 5 של xpert.digital בחבילה אחת - מ- 500 € לחודש