הפדרל ריזרב האמריקאי | כאשר ערפל הנתונים החסרים פוגש את כוחה של הפוליטיקה: הורדת הריבית השלישית ברציפות

בסך הכל, 2025 היא בבירור שנת פריחה של הזהב, בשילוב עם דולר חלש יותר.

הפדרל ריזרב האמריקאי עשה היסטוריה - אבל בנסיבות קשות יותר. עם הורדת הריבית השלישית ברציפות, כעת בין 3.50 ל-3.75 אחוזים, הפד מנסה למנוע מיתון מתקרב ובו זמנית לפעול באופן כמעט עיוור. השבתה ממשלתית בת 43 יום הותירה פער נתונים עצום, המונע מהבנקאים המרכזיים לקבל תמונה ברורה של האינפלציה ושוק העבודה. אבל הנתונים החסרים הם רק חלק מהבעיה: תחת הנשיא דונלד טראמפ, הלחץ הפוליטי על מוסד עצמאי לכאורה זה הגיע לרמה חדשה ומדאיגה.

הפד, שנקלע למצב של התקררות בשוק העבודה, אשר נושא דמיון מסוכן לשנות המשבר הקודמות, לבין אינפלציה המונעת באופן מלאכותי על ידי מכסים, ניצב בפני מבחן קריטי. חילוקי דעות פנימיים בתוך ועדת המדיניות המוניטרית משקפים את אי הוודאות החיצונית: האם הקלה במדיניות המוניטרית תציל את שוק הדיור או תאיץ את האינפלציה?

הניתוח הבא מאיר את הרקע המורכב של החלטה זו, את השפעת ה"טראמפונומיקה" על הארכיטקטורה הפיננסית העולמית, ואת ההשלכות הישירות על אירופה, מחיר הזהב והכלכלה העולמית. הוא מדגים מדוע שנת 2026 תקבע לא רק את עתידו של הדולר אלא גם את עצמאותו של הבנק המרכזי החזק בעולם.

אזעקה אדומה בארה"ב: שוק העבודה קורס, אך האינפלציה נותרה גבוהה - האם סטגפלציה קרובה?

הפדרל ריזרב האמריקאי קיצץ שוב את הריבית שלו ב-10 בדצמבר 2025, וצמצם את טווח היעד ל-3.50 עד 3.75 אחוזים. קיצוץ הריבית השלישי ברציפות הזה מסמן נקודת מפנה יוצאת דופן במדיניות המוניטרית האמריקאית, אך הוא מתרחש בתנאים חסרי תקדים כמעט בהיסטוריה המודרנית של הבנקאות המרכזית. השבתת הממשלה בת 43 הימים מאוקטובר עד נובמבר יצרה פער נתונים המציב אתגרים משמעותיים אפילו עבור קובעי מדיניות מוניטרית מנוסים. במקביל, הנשיא דונלד טראמפ מגביר את הלחץ שלו על הבנק המרכזי בעוצמה שמעמידה את עצמאותו המוסדית של הפד במבחן חסר תקדים.

מחלוקת בוועדה: הדילמה בין אובדן מקומות עבודה לאינפלציה

ההחלטה להוריד את הריבית התקבלה בוועדה חלוקה למדיניות מוניטרית. שלושה חברים סטו מקולות הרוב: סטיבן מירן דגל בהפחתה אגרסיבית יותר של 50 נקודות בסיס, בעוד שני עמיתים הצביעו בעד שינוי הריבית. חילוקי דעות אלה חושפים את הדילמה הבסיסית העומדת בפני הבנק המרכזי. מצד אחד, ישנו שוק עבודה שמאותת על חולשה מזה חודשים. שיעור האבטלה טיפס ל-4.4 אחוזים בספטמבר, ובחישובים מסוימים אף ל-4.44 אחוזים. מספר הפיטורים ההמוניים שהוכרזו הגיע לאחת הרמות הגבוהות ביותר מאז החלו הרישומים בשנת 2006, עם 39,006 מקרים באוקטובר. רק בשנות המשבר 2008, 2009, 2020 ובמאי 2025 הנתונים היו מדאיגים עוד יותר.

מצד שני, האינפלציה נותרה בעקשנות מעל היעד של שני אחוזים. אינפלציית הליבה עמדה על 2.8 אחוזים בספטמבר, בעוד שהאינפלציה הכוללת הגיעה לשלושה אחוזים. התפתחות זו מדאיגה עוד יותר בהתחשב בכך שהיא מתרחשת על רקע מדיניות מכסים מסיבית. טראמפ הטיל מכסי עונשין של 20 אחוזים על יבוא מהאיחוד האירופי ו-34 אחוזים על סחורות סיניות. כלכלנים מזהירים כי צעדים אלה עלולים להעלות את האינפלציה ב-0.8 נקודות אחוז נוספות בשנת 2025. לפיכך, הפד לכוד במלכודת אינפלציה קלאסית: אם יוריד את הריבית עוד יותר, הוא מסתכן בהאצת האינפלציה. אם יעלה את הריבית או ישאיר אותה ברמתה הנוכחית, הוא מסתכן בהידרדרות נוספת של שוק העבודה.

בריחת נתונים עיוורת ותגובות שוק מטעות

הנתונים הזמינים להחלטת הריבית היו דלים במיוחד. עקב הסגר, לבנק המרכזי חסרו נתוני אינפלציה ותעסוקה מלאים לחודש אוקטובר. נתוני נובמבר לא יהיו זמינים עד לפגישת הפד הבאה. פרסום המחירים הסיטונאיים נדחה גם הוא לאמצע ינואר 2026. לכן, קובעי המדיניות המוניטרית נאלצו להסתמך יותר מהרגיל על הערכות של מוסדות פרטיים וסקרים משלהם. גולדמן זאקס שילבה גורמים עונתיים שפורסמו מראש עם נתונים ברמת המדינה כדי לקבל אפילו מושג כללי על תביעות האבטלה הראשוניות. אלתור מתודולוגי זה מדגיש את הקושי בהערכת המדיניות המוניטרית.

השווקים הגיבו בתחילה באופן חיובי להפחתת הריבית. מדדי וול סטריט העיקריים עלו ב-0.5 עד 1.2 אחוזים. מדד הדולר המשיך את הפסדיו וירד ביותר מחצי אחוז. זהב, שנהנה באופן מסורתי מריביות נמוכות, עלה בחצי אחוז ועבר לכיוון 4,235 דולר לאונקיה. עם זאת, תגובות אלו מסתירות מתחים בסיסיים. האירו כבר התחזק בכ-12 אחוזים מול הדולר במהלך 2025, דבר המהווה נטל משמעותי על יצואנים אירופאים. בעוד שחולשה נוספת של הדולר עשויה לשפר את התחרותיות של הכלכלה האמריקאית בטווח הקצר, היא בו זמנית תייקר את הסחורות המיובאות ובכך תגביר עוד יותר את האינפלציה.

הפד צופה כעת צמיחה חזקה משמעותית בשנת 2026 בהשוואה לתחזיתו בספטמבר. הבנק המרכזי צופה כעת עלייה של 2.3 אחוזים, לעומת 1.8 אחוזים שלושה חודשים קודם לכן. לשנה הנוכחית, הפד עדכן מעט את ציפיותיו כלפי מעלה ל-1.7 אחוזים. אופטימיות זו נראית מפתיעה במבט ראשון, אך מוסברת בחלקה על ידי ההוצאות הממשלתיות העצומות הצפויות. מכון המחקר הכלכלי הגרמני KfW צופה כי ההוצאות שכבר תוכננו לשנת 2025 לא ייושמו עד 2026, מה שאמור לספק דחיפה חיובית חזקה.

תחזית האינפלציה של הפד לשנת 2026 הורדה באופן מפתיע מ-2.6% ל-2.4%, למרות מדיניות המכסים הפרוטקציוניסטית שלו. לשנת 2025, הבנק המרכזי צופה כעת עלייה של 2.9% במקום 3.0%. תיקון קל כלפי מטה זה עשוי להיות מוצדק מבחינה טכנית, אך הוא עלול להתעלם מההשפעות המאוחרות של מדיניות הסחר. כלכלנים כמו תומאס גיצל מבנק VP כבר מזהירים כי למכסים תהיה השפעה בולטת יותר על התפתחויות המחירים ממה שהונח בעבר. אינפלציה הנגרמת על ידי מכסים בדרך כלל מצטברת באיטיות במשך מספר חודשים וצפויה להיות מורגשת יותר בקיץ.

משיכת חבל פוליטית ומשבר שוק הנדל"ן

הלחץ הפוליטי על הפד מגיע לרמה חדשה. טראמפ תקף שוב ושוב את יו"ר הפד, ג'רום פאוול, בפומבי בחודשים האחרונים, וכינה אותו "ג'רום מאוחר מדי" ו"איש רע". המוטיבציה שלו ברורה: הנשיא רוצה לעורר את שוק הדיור כדי לטפל בחששות לגבי יכולת הדיור הכללית לקראת בחירות האמצע הקדנציה המכריעות ב-2026. ריביות המשכנתאות היו מעל שישה אחוזים מאז סוף 2022, גבוהות משמעותית מהשניים-שלושה האחוזים שנראו במהלך מגפת הקורונה. משקי בית רבים שלקחו הלוואות זולות לטווח ארוך באותה תקופה אינם מוכנים כעת לממן אותן מחדש ביותר מכפול מהסכום המקורי.

שוק הדיור האמריקאי נמצא במשבר מבני. המחיר החציוני של בית חדש עלה על 400,000 דולר בשנת 2021 ומאז הוא ממשיך לעלות. ריבית המשכנתא הממוצעת ל-30 שנה צפויה להגיע ל-6.18 אחוזים בשנת 2026 ולרדת רק ל-5.88 אחוזים בשנת 2027. הקלה מתונה זו מתרחשת למרות ציפיות השוק להפחתות ריבית נוספות מצד הפד. על פי האיגוד הלאומי של סוכני נדל"ן, רוכשי דירה ראשונה מהווים כעת רק 21 אחוזים מהשוק, שפל היסטורי. הביקוש לדיור נפגע מחוסר בר השגה, מחירים גבוהים, עליית ריביות המשכנתא וחששות גוברים מאבטלה.

התחזית לשוק הדיור נותרה מתונה. מומחים צופים עליות מחירים של 1.4 אחוזים בלבד בשנת 2026, על פי מדד S&P CoreLogic Case-Shiller Composite עבור 20 אזורים מטרופוליניים. זוהי תהיה העלייה השנתית הנמוכה ביותר מאז 2011. לפיכך, קיצוצי הריבית של הפד לא יוכלו לעורר את פריחת הדיור לה קיווה טראמפ. המחירים כבר עכשיו גבוהים מדי, היצע הבתים במחירים נוחים מוגבל מדי, ומצב התעסוקה נותר לא ודאי מדי. מכירות הנכסים הקיימים צפויות להישאר יציבות ברמה שנתית של 4.1 עד 4.2 מיליון יחידות ברבעונים הקרובים, מתחת משמעותית לשיא של 6.6 מיליון יחידות בתחילת 2021.

עתיד הפד: נאמנות מול עצמאות

כהונתו של ג'רום פאוול מסתיימת במאי 2026. טראמפ הודיע ​​כי ימנה יורש בתחילת 2026. קווין האסט, היועץ הכלכלי הבכיר של טראמפ וראש המועצה הלאומית לכלכלה, נחשב למועמד מבטיח. האסט, שכבר כיהן כיו"ר מועצת היועצים הכלכליים בין השנים 2017 ל-2019 במהלך כהונתו הראשונה של טראמפ, נחשב למעריץ נאמן של הנשיא. בעוד שהוא תומך בפומבי בעצמאות הפד, הוא מאמין שהסיכונים של מדיניות מוניטרית מגבילה מדי עולים על הסכנה של אינפלציה גוברת. מומחים כמו ג'ו קאליש מנד דייוויס ריסרץ' מזהירים כי האסט, כחבר בקבינט של טראמפ, יהיה הבחירה הגרועה ביותר בכל הנוגע לעצמאות הפד.

הסיכוי לפד תחת שליטת טראמפ כבר מטיל את צילו. כלכלנים כמו גאורג פון וולוויץ מחברת אייב וולוויץ משוכנעים שהפד תחת האסט ינקוט במסלול אגרסיבי וידידותי לצמיחה. סטיבן מירן, החבר החדש ביותר בדירקטוריון הפד, כבר תומך בהפחתות ריבית משמעותיות, ותומך באופן מלא בעמדתו של טראמפ. הנשיא מינה את מירן בספטמבר לאחר התפטרותה הבלתי צפויה של המושלת אדריאנה קוגלר. עם האסט בראשות ומינויים נאמנים אחרים בדירקטוריון המונה שבעה חברים, טראמפ יוכל לשלוט ביעילות במדיניות המוניטרית מאמצע 2026 ואילך.

השווקים הפיננסיים כבר מתמחרים את ההתפתחות הזו. הדולר הגיב בחדות לסבירות הגוברת למינויו של האסט, ואיבד 0.3 אחוז מול האירו. התשואה על אג"ח ממשלתיות אמריקאיות לעשר שנים ירדה מעט ל-4.07 אחוז. עם זאת, סיכונים משמעותיים אורבים בטווח הארוך. כלכלן קומרצבנק, יורג קרמר, צופה ששיעור האינפלציה הממוצע בארה"ב בעשר השנים הקרובות יהיה גבוה משמעותית מיעד הבנק המרכזי, העומד על שני אחוזים, עקב שחיקת עצמאותו של הפד. ה-ZEW (מרכז למחקר כלכלי אירופי) צופה שיעורי אינפלציה של 3.2 ו-3.1 אחוזים לשנים 2025 ו-2026, בהתאמה, העולים משמעותית על יעד הפד. אפילו לשנת 2027, ציפיות של 2.9 אחוזים מרמזות על לחץ מתמשך כלפי מטה על רמת המחירים בארה"ב.

הסיכונים המוסדיים ניכרים. עצמאותו של הפד נחשבה כמעט קדושה מאז התערבויותיו המסיביות של הנשיא ריצ'רד ניקסון בשנות ה-70. היא חיונית למעמדו של הדולר כמטבע הרזרבה העולמי ולאטרקטיביות של אג"ח ממשלת ארה"ב כמקלט בטוח. באמצעות התקפותיו החוזרות ונשנות על הפד, טראמפ מסכן את אמון המשקיעים באמינותו ובעצמאותו של הבנק המרכזי. הדבר עלול להוביל לטלטלות משמעותיות בשווקים הגלובליים ולמנוע מארה"ב לממן מחדש את חובה הלאומי העצום בסך 35 טריליון דולר באמצעות שוקי ההון. יציבות המערכת הפיננסית העולמית נמצאת על כף המאזניים.

הר של חובות, תלות בבינה מלאכותית ורוח הרפאים של סטגפלציה

התנאים הפיסקליים מחריפים את הדילמה. תשלומי הריבית על החוב הציבורי של ארה"ב הסתכמו בכ-1.126 טריליון דולר בשנת 2024, לעומת 875 מיליארד דולר בשנה הקודמת. עלויות שירות החוב השנתיות צפויות להגיע לכמעט טריליון דולר עד 2025. הריבית הממוצעת על חוב ממשלתי עומדת כיום על כ-3.20 אחוזים וצפויה לעלות בהדרגה ל-4.50 אחוזים, בהתאם לצמיחה הנומינלית. יחס החוב לתוצר, שיעור תשלומי הריבית מסך הכנסות הממשלה, כבר עלה על 12 אחוזים בשנת 2023. סימולציות מצביעות על כך שיחס זה עשוי לטפס ל-22 אחוזים עד 2035, שיא כלאיים עבור ארה"ב.

התפתחות זו מגבילה באופן דרמטי את מרחב התמרון הפיסקלי. לאחר ניכוי הוצאות חובה על ביטוח לאומי, מדיקר ומדיקייד, לממשלת ארה"ב נותרו כיום כ-50 אחוז מהוצאותיה, או כ-3.7 טריליון דולר. אם מנוכים גם תשלומי ריבית, מרחב התמרון התקציבי מצטמצם ל-25 אחוז בלבד מכלל ההוצאות, או 1.8 טריליון דולר. כמעט מחצית מכך הוא הוצאות ביטחון, אשר, בהתחשב במצב הגיאופוליטי, לא אמורות להיקצץ אלא להרחיב. לפיכך, המדיניות הפיסקלית הפכה למעשה למיושנת כאמצעי להתמודדות עם משברים כלכליים.

להשפעות מדיניות הריבית של ארה"ב על הכלכלה האמריקאית ישנן היבטים רבים. ריביות נמוכות יותר הופכות הלוואות לזולות יותר עבור עסקים וצרכנים, מה שיכול לעודד את הוצאות הצרכנים וההשקעות. משכנתאות, הלוואות רכב, מימון תאגידי וריביות כרטיסי אשראי יירדו בטווח הבינוני. זה עשוי להמריץ את הכלכלה וליצור מקומות עבודה חדשים. עם זאת, נתוני שוק העבודה האחרונים מאותתים על האטה. רוב החברות בקושי מגייסות עובדים, ומעט עובדים עוזבים את מקום עבודתם. שוק העבודה קפוא.

הכלכלה האמריקאית צפויה לצמוח בכמעט שני אחוזים בשנת 2025, מה שמציב אותה במצב טוב יותר מאשר הכלכלה הגרמנית. עם זאת, צמיחה זו תלויה במידה רבה בפריחת הבינה המלאכותית. OpenAI, גוגל ואחרות בונות מרכזי נתונים ענקיים ברחבי ארה"ב עבור תוכניות הבינה המלאכותית שלהן. מומחים מעריכים כי השקעותיהם היוו מחצית מהצמיחה הכלכלית של ארה"ב במחצית הראשונה של 2025. תלות חד-צדדית זו טומנת בחובה סיכונים משמעותיים. אם פריחת הבינה המלאכותית תאבד מומנטום, הכלכלה האמריקאית עלולה להידרדר במהירות למיתון.

הסיכון לסטגפלציה הוא ממשי. הכלכלה האמריקאית עלולה להיכנס לשלב של צמיחה חלשה בשילוב עם אינפלציה גבוהה. בתרחיש אגרסיבי הכולל מכסים של 60 אחוז על כל הסחורות הסיניות, מכסים על סחורות משאר העולם והגבלות הגירה מחמירות, סחר חלש יותר, ירידה בהשקעות ומשבר אמון כללי צפויים להכניס את רוב הכלכלות ברחבי העולם למיתון. עבור ארה"ב, לעומת זאת, שילוב זה סביר יותר שיביא לתוצאות סטגפלציוניות. ככל שתחזית הצמיחה מידרדרת, צמיחה איטית יותר צפויה להיות מלווה באינפלציה גבוהה יותר, ולא נמוכה יותר.

טראמפ אגרסיבי אולי ינסה ליישם תמריצים פיסקאליים נרחבים, אך ביקוש חזק יותר ייתקל במהירות בצד ההיצע של הכלכלה מידרדר. צמיחת התמ"ג צפויה לצנוח בתחילה עקב שיבושים מסיביים, לפני שתקבל תמיכה מסוימת מצעדי תמריצים עד 2026. ההשפעות השליליות על הצמיחה של העלאות המכסים של ארה"ב עצמה הן קצרות מועד ויתפוגגו עד 2026. עם זאת, צעדי תגמול מצד שותפות סחר משפיעים לאורך זמן רב יותר, ויפחיתו את הצמיחה הכלכלית ב-0.6 נקודות אחוז נוספות הן ב-2025 והן ב-2026. בסך הכל, התוצאה היא הפסד של כמעט שתי נקודות אחוז בצמיחה הכלכלית של ארה"ב לשנת 2025.

המומחיות שלנו בארה"ב בפיתוח עסקי, מכירות ושיווק - תמונה: Xpert.Digital

מיקוד בתעשייה: B2B, דיגיטציה (מבינה מלאכותית ל-XR), הנדסת מכונות, לוגיסטיקה, אנרגיות מתחדשות ותעשייה

עוד על זה כאן:

• מרכז עסקים אקספרט

מרכז נושאים עם תובנות ומומחיות:

• פלטפורמת ידע בנושא הכלכלה הגלובלית והאזורית, חדשנות ומגמות ספציפיות לתעשייה
• אוסף ניתוחים, אינספורמציות ומידע רקע מתחומי המיקוד שלנו
• מקום למומחיות ומידע על התפתחויות עדכניות בעסקים ובטכנולוגיה
• מרכז נושאים לחברות שרוצות ללמוד על שווקים, דיגיטציה וחדשנות בתעשייה

אירופה לכודה בידי מדיניות הסחר של ארה"ב ושינויי המטבע

ההשפעה על האיחוד האירופי ניכרת, אם כי פחותה מאשר בארה"ב. ההשפעות השליליות של סכסוך הסחר הן האטה של ​​הצמיחה בגוש האירו. סכסוך הסחר פירושו פחות יצוא לארה"ב ותחרות מוגברת ביבוא מסין. יצואנים סינים, שאינם מסוגלים למכור את סחורותיהם בארה"ב, הורידו לאחרונה את מחירי היצוא שלהם לגוש האירו באופן משמעותי. מצב זה מוביל ללחץ דפלציוני באירופה, ובמקביל פוגע בתחרותיות של חברות אירופאיות.

היצוא הגרמני לארה"ב ירד ב-7.5 אחוזים בשנת 2025, בעוד שהיצוא לסין ירד בשיעור חד אף יותר של 11.5 אחוזים. בין ינואר לאוקטובר 2025, היבוא גדל ב-4.6 אחוזים בהשוואה לתקופה המקבילה בשנה הקודמת, בעוד שהיצוא עלה ב-1.1 אחוזים בלבד. הסחר עם סין מתגלה כבעייתי במיוחד. היצוא הגרמני צנח, בעוד שהיבוא זינק. גירעון הסחר של גרמניה עם סין בשנת 2025 היה גבוה פי 3.6 מאשר בשנת 2020, ובגוש האירו בכללותו, הוא הוכפל.

הבנק המרכזי האירופי (ECB) אינו הולך בעקבות הפד בהורדות ריבית. בניגוד לפד, ה-ECB המשיך במחזור הורדות הריבית שלו במחצית הראשונה של 2025, והוריד את שלושת הריביות ב-0.25 נקודות האחוז ל-2.0 אחוזים ב-5 ביוני 2025. זו הייתה הורדת הריבית הרביעית באותה שנה. בין יוני 2024 ליוני 2025, ה-ECB הוריד את עלויות ההלוואה ב-200 נקודות בסיס. השווקים צופים שהריביות יישארו יציבות בטווח הקצר, כאשר הורדת הריבית הראשונה של 25 נקודות בסיס עשויה להתרחש ביולי 2026. אנליסטים צופים כי ריבית הפיקדונות עשויה לרדת לכ-2.0 אחוזים עד סוף 2025, בעוד שחלק מהמומחים אף מעריכים ירידה של 1.5 אחוזים כאפשרית.

האירו חווה תנודות משמעותיות בשנת 2025, כאשר התחזק עד כה בכ-12 אחוזים מול הדולר. לעלייה זו היו השפעות שונות על היבוא והיצוא. היבוא הופך זול יותר מכיוון שיש לשלם פחות עבור מוצרים זרים מאזור הדולר בתוך גוש האירו. צרכנים יכולים להפיק מכך תועלת רבה אם התחזקות האירו משמעותית. אפילו יבוא נפט וגז מהמזרח התיכון הופך לעתים קרובות זול יותר מכיוון שהוא מחויב בדולרים. לעומת זאת, חברות מייצאות מאבדות תחרותיות מחירים בינלאומית. עם אותו מחיר ביורו, מחיר המכירה בשוק היעד עולה כאשר הוא מבוטא בדולרים אמריקאים.

ייסוף של 10 אחוזים בערך האירו יפחית משמעותית את האינפלציה על פני תקופה של שלוש שנים, כאשר ההשפעה הגדולה ביותר תתרחש בשנה הראשונה, אז קצב עליות המחירים יהיה איטי ב-0.6 נקודות האחוז מהרגיל. הבנק המרכזי האירופי צופה כי קצב האינפלציה השנתי יירד מתחת ליעדו בשנת 2026, בממוצע של 1.7 אחוזים. ייסוף נוסף של האירו צפוי להפחית את האינפלציה עוד יותר ולהטיל ספק בחזרתו הצפויה ליעד בשנת 2027.

מגמות חיוביות מסתמכות בגרמניה בשנת 2026. התוצר המקומי הגולמי (תמ"ג) צפוי לגדול ב-1.2 עד 1.5 אחוזים, הודות לעלייה בהוצאות הממשלה. גם מדינות אחרות באיחוד האירופי ייהנו מכך. האינפלציה צפויה להתייצב על 1.7 עד 2.0 אחוזים, מתחת או בגובה היעד ארוך הטווח של הבנק המרכזי האירופי של שני אחוזים. זאת בשל ירידת מחירי האנרגיה וצמיחת שכר נמוכה יותר. התמ"ג בגוש האירו צפוי לגדול ב-1.4 ​​אחוזים בשנת 2025 וב-1.0 עד 1.3 אחוזים בשנת 2026. מחירי הצרכן צפויים לעלות ב-2.1 אחוזים.

שינויים גלובליים: התמרון ההתחמקות של סין ומצוקתן של כלכלות מתעוררות

ההשפעה על סין מורכבת. סין הגיבה למכסים של טראמפ במכסי תגמול משלה, מה שגרם לטראמפ להעלות עוד יותר את המכסים שלו. בסופו של דבר, שיעור המכס על היצוא הסיני לארה"ב הגיע ל-145 אחוזים, בעוד שהשיעור ההפוך היה 125 אחוזים. עם זאת, סין גיוון במהירות את שותפות הסחר שלה כדי לפצות על אובדן נתח השוק בארה"ב. אפריקה היא מוקד מיוחד: היצוא לשם גדל ב-25 אחוזים בשנת 2025 ל-122 מיליארד דולר, מהר יותר מאשר לאזורים אחרים. ניגריה, דרום אפריקה ומצרים הן מדינות היעד העיקריות.

מדיניותו האגרסיבית של טראמפ הובילה מדינות רבות להרחיב את שיתוף הפעולה הכלכלי והפיננסי שלהן עם סין. כיוון שסין עצמה מושפעת ממכסים אמריקאיים בשיעור של כמעט 50 אחוז, היא מחפשת יותר ויותר שותפות סחר וספקים חלופיים. דינמיקה זו עשויה להגדיר מחדש את יחסי הסחר הגלובליים. כחלק מהסכמים ראשוניים עם ארה"ב, סין הודיעה כי תחזור לספק חומרי גלם מרכזיים, בעוד ארה"ב, בתמורה, הסכימה לא לאסור על סטודנטים סינים להיכנס לאוניברסיטאות אמריקאיות. טראמפ גם אישר ל-Nvidia לייצא את שבב הבינה המלאכותית H200 שלה לסין בתמורה לתשלום תמלוגים של 25 אחוז לארה"ב.

ההשפעה העולמית על מדינות מתפתחות היא דרמטית. מאז מרץ 2022, ישנה זרימה מתמדת של הון מכלכלות מתפתחות ומתפתחות, מה שאומר שהון פרטי נמשך ומועבר למקלטים בטוחים בצפון הגלובלי, בעיקר בארה"ב. מדינות מתפתחות נאלצו לנקוט צעדים דרסטיים אף יותר מאשר הפד כדי להישאר מיקומי השקעה אטרקטיביים עבור הון תנודתי ולמנוע בריחת הון מסיבית. עלויות הריבית הגוברות מטילות נטל כבד על כספי הציבור של מדינות מתפתחות וסופגות משאבים נדירים שחסרים לפיתוח ולמוצרים ציבוריים.

הריבית הממוצעת שמדינות מתפתחות ישלמו לנושים הרשמיים שלהן על חוב ממשלתי חדש שהונפק בשנת 2024 הייתה ברמתה הגבוהה ביותר מזה 24 שנים. הריבית הממוצעת לנושים פרטיים הייתה ברמתה הגבוהה ביותר מזה 17 שנים. בסך הכל, מדינות אלו שילמו סכום שיא של 415 מיליארד דולר בריבית בלבד. בין השנים 2022 ו-2024, מדינות מתפתחות שילמו סך של 741 מיליארד דולר יותר בתשלומי ריבית וקרן למלווים מאשר שקיבלו במימון חדש.

עם זאת, ישנם סימנים לשיפור. שיעורי הריבית המרכזיים יורדים, ומשקיעי אג"ח סיפקו מימון חדש בשווי 80 מיליארד דולר. אך זהו אינו מימון זול, שכן שיעורי הריבית עלו על 10 אחוזים, בערך כפול ממה שהיו לפני 2020. בשנת 2024, הנושים הסכימו לארגן מחדש חוב של 90 מיליארד דולר של מדינות מתפתחות, דבר שקרה לאחרונה ב-2010. קיצוצי הריבית של הפד עשויות לספק הקלה מסוימת, אך הבעיות המבניות נותרו.

סוגי נכסים במוקד: עלייה בשוק הזהב ומניות בעלות ערך יתר על המידה

שוקי המטבע רגישים למדיניות ריבית שונה. כל הטלת מכסים נוטה לתמוך בדולר משום שהיא תקזז את השפעתם על הסחר והכלכלה. פערי ריבית צפויים לתמוך שוב בדולר, כך שהוא כנראה יישאר חזק לזמן מה. אי הוודאות במדיניות הסחר הייתה הסיבה העיקרית להתחזקות הדולר במהלך סכסוך הסחר 2018-2019. יצואנים סינים ניצלו את התחזקות הדולר כדי להוריד את מחיריםיהם. על כל עלייה של אחוז בדולר, יצואנים הפחיתו את מחיריםיהם בדולרים אמריקאיים בכשלושה רבעי אחוז.

מחיר הזהב נהנה מהורדות ריבית וחוסר ודאות. הזהב ממשיך להיסחר קרוב לשיאים של מעל 4,200 דולר לאונקיה. מכיוון שזהב אינו מייצר ריבית, ירידת ריביות מובילה לביקוש חזק יותר לזהב כמוצר השקעה. עם הורדת ריבית של הפד, משקיעים נוטים יותר להשקיע במטילי זהב מאשר באג"ח, המייצרות פחות ריבית לאחר ההורדה. דולר חלש יותר תומך גם במחיר הזהב, מכיוון שהמתכת היקרה נסחרת במטבע זה. במקביל, הורדת ריבית מפחיתה את האטרקטיביות של אג"ח ומוצרי שוק הכספים, שכן יתרון התשואה שלהם על פני זהב פוחת.

גולדמן זאקס, בנק אוף אמריקה וג'יי.פי מורגן צופים כי מחיר הזהב יעבור את רף 5,000 הדולר לאונקיה בשנה הבאה. גולדמן זאקס ובנק אוף אמריקה צופים מחיר זהב סביב 5,000 דולר עד סוף 2026, בעוד שג'יי.פי מורגן קובע מחיר יעד של 5,200 דולר. תחזיות אלו מבוססות על ציפיות להורדות ריבית נוספות, רכישות מסיביות על ידי בנקים מרכזיים וסביבה גיאופוליטית מתוחה. על פי מועצת הזהב העולמית, בנקים מרכזיים רכשו 1,136 טון זהב בשווי של כ-70 מיליארד דולר בשנת 2022, שיא. במיוחד כלכלות מתעוררות הצומחות במהירות כמו סין, הודו וטורקיה מגדילות את עתודות הזהב שלהן בקצב מהיר.

שוקי האג"ח היו תנודתיים לאחרונה. המחירים התחשבו בסבירות לאסטרטגיית המדיניות של טראמפ ובהשפעתה הפוטנציאלית על האינפלציה והריביות. שוקי האג"ח תיקנו כלפי מעלה בשילוב של צמיחה חזקה, נתוני אינפלציה יציבים יותר לאחרונה וציפיות למדיניות רפלציונית נוספת תחת הממשל החדש. אג"ח מתמחרות כעת בין אחת לשתי הפחתות ריבית של 25 נקודות בסיס על ידי הפדרל ריזרב לשנת 2025, לאחר שתמחרו יותר מארבע בספטמבר.

שווי המניות בארה"ב, מלבד שיא בועת הדוט-קום, נמצא ברמות הגבוהות ביותר מזה 143 שנים. ללא קשר לכיוון הפוליטי של הממשל החדש, ספק אם הערכות שווי אלו יכולות להימשך. אלו המודאגים מהשווי הגבוה של מניות אמריקאיות יכולים להסתכל לקצה התחתון של סולם שווי השוק. חברות קטנות ובינוניות מוערכות בצורה אטרקטיבית יותר מאלה עם שווי שוק גבוה. לחברות קטנות ובינוניות יש בסיס לקוחות שרובו או כולו מבוסס בארה"ב. הן מציעות דרך ישירה וחסכונית יותר לגשת לכלכלה האמריקאית.

האתגר המרכזי עבור משקיעים הוא הערכת הסבירות ליישום צעד מדיניות מסוים. אתגר זה יימשך עד שתהיה בהירות לגבי כיוון המדיניות. השווקים הפיננסיים עלולים לתמחר כל אחד מהצעדים הללו במהלך 2025, גם אם הם לא יתממשו כלל, מה שיוביל לתנודתיות מוגברת בכל סוגי הנכסים. מלחמת הסחר והאיום על עצמאות הפד יוצרים סביבה לא ודאית עבור השווקים הפיננסיים, דבר שסביר להניח שידחוף את התנודתיות, הנמצאת כעת בשפל שנתי, שוב לעלות.

המומחיות הגלובלית שלנו בתעשייה ובעסקים בפיתוח עסקי, מכירות ושיווק - תמונה: Xpert.Digital

מיקוד בתעשייה: B2B, דיגיטציה (מבינה מלאכותית ל-XR), הנדסת מכונות, לוגיסטיקה, אנרגיות מתחדשות ותעשייה

עוד על זה כאן:

• מרכז עסקים אקספרט

מרכז נושאים עם תובנות ומומחיות:

• פלטפורמת ידע בנושא הכלכלה הגלובלית והאזורית, חדשנות ומגמות ספציפיות לתעשייה
• אוסף ניתוחים, אינספורמציות ומידע רקע מתחומי המיקוד שלנו
• מקום למומחיות ומידע על התפתחויות עדכניות בעסקים ובטכנולוגיה
• מרכז נושאים לחברות שרוצות ללמוד על שווקים, דיגיטציה וחדשנות בתעשייה

קו דק למדיניות מוניטרית

הפד אותת בתחזיות המעודכנות שלו כי קיצוצי ריבית נוספים בשנת 2026 יהיו נדירות. תחזיות הבנק המרכזי מצביעות על קיצוצי ריבית בסך הכל של 25 נקודות בסיס בלבד לשנת 2026, ללא שינוי מהתחזית מספטמבר. השווקים צופים כעת סבירות של כמעט 78 אחוזים שהפד ישמור על שיעורי ריבית יציבים בינואר 2026, בהשוואה להסתברות של 70 אחוזים זמן קצר לפני הודעת קיצוצי הריבית. יו"ר הפד פאוול אמר במהלך מסיבת העיתונאים כי קובעי המדיניות זקוקים לזמן כדי לראות כיצד שלוש קיצוצי הריבית של הפד השנה משפיעים על הכלכלה האמריקאית. פאוול הוסיף כי הוא צופה שהשפעת המכסים תפחת בשנה הבאה. אם לא יהיו הכרזות מכסים חדשות מהותיות, האינפלציה בסחורות צפויה להגיע לשיא ברבעון הראשון.

הורדת הריבית האחרונה של הפד בנסיבות מאתגרות חושפת את הדילמות הבסיסיות של המדיניות המוניטרית המודרנית. הבנק המרכזי חייב לאזן בין הסיכונים הגוברים בשוק העבודה לבין האינפלציה הגוברת בו זמנית. הוא פועל בסביבה קשה שבה יש לקחת בחשבון הן את האינפלציה והן את מצב שוק העבודה. ההחלטה לתעדף את שוק העבודה, ובכך להעדיף יונים על פני נצים, מובנת לאור ההידרדרות הדרסטית בתעסוקה. עם זאת, היא נושאת סיכונים משמעותיים.

הדילמה נמשכת: בעוד ששוק העבודה מאבד מומנטום, כאשר האינפלציה הכוללת עומדת על שלושה אחוזים ואינפלציית הליבה עומדת על 2.8 אחוזים בספטמבר, המחירים נותרים בעקשנות מעל יעד שני האחוזים של הפד. הפד אינו מתנגד לחלוטין לקיצוצי הריבית שדרש בתוקף טראמפ, אך הוא עדיין מתמודד עם אינפלציה גבוהה משמעותית מיעד שני האחוזים. הבנק המרכזי נאלץ לקבל את החלטתו בנסיבות מאתגרות, ונסיבות אלה לא צפויות להשתפר באופן מהותי בעתיד הנראה לעין.

האתגרים המבניים העומדים בפני הכלכלה האמריקאית חורגים הרבה מעבר למצב הכלכלי לטווח קצר. החוב הלאומי גדל ללא מעצורים, יחס החוב לתוצר מגיע לשיאים היסטוריים, ומרחב התמרון הפיסקלי מצטמצם באופן דרמטי. במקביל, העצמאות המוסדית של הפד, אשר במשך עשרות שנים נחשב לערובה מכרעת להתפתחויות מחירים תקינות וליציבות כלכלית, מאוימת בשחיקה. בארה"ב, עיקרון זה נמצא תחת לחץ גובר, וההשלכות עלולות להיות הרסניות.

אין לזלזל בהשלכות הגלובליות. ארה"ב נותרה הכלכלה הגדולה בעולם, הדולר הוא מטבע הרזרבה החשוב ביותר, והפד הוא הבנק המרכזי המשפיע ביותר. להחלטות המתקבלות בוושינגטון יש השלכות על אירופה, סין, שווקים מתעוררים וכלכלת העולם כולה. מדיניות ריבית שונה, מדיניות סחר פרוטקציוניסטית וחוסר ודאות מוסדית יוצרים סביבה שבה מנגנונים מסורתיים אינם מתפקדים עוד. העולם נמצא בנקודת מפנה, ולהחלטות שיתקבלו בחודשים הקרובים יהיו השלכות לעשורים הבאים.

הפד עומד בפני המבחן הקשה ביותר שלו מאז המשבר הפיננסי. עליו למצוא נתיב בין סקילה לכריבדיס, בין מיתון לסטגפלציה, בין שלמות מוסדית ללחץ פוליטי. קיצוץ הריבית השלישי ברציפות אולי יביא הקלה לטווח קצר, אך הוא אינו פתרון לבעיות הבסיסיות. הכלכלה האמריקאית, הכלכלה העולמית והשווקים הפיננסיים העולמיים יעקבו אחר ההליכה הזו בחבל דק בתשומת לב מירבית. כי דבר אחד בטוח: ההחלטות שיתקבלו היום יעצבו את הנוף הכלכלי לשנים הבאות. והסיכונים מעולם לא היו גדולים יותר.

מעצמאות לשליטה: התרחיש הטורקי באמריקה

ההקבלות בין התקפותיו הנוכחיות של טראמפ על עצמאות הפדרל ריזרב לבין פירוק הבנק המרכזי הטורקי על ידי רג'פ טאיפ ארדואן לא רק גלויות לעין, אלא גם נדונות בדאגה גוברת בקרב כלכלנים ומומחים פיננסיים ברחבי העולם. מה שתואר בטקסט המקורי כלשון המעטה דיפלומטית - "שחיקה של העצמאות" - הוא למעשה השתלטות שיטתית על המדיניות המוניטרית על ידי הרשות המבצעת, המכונה יותר ויותר בשיח האקדמי "ארדואניזציה" של המדיניות המוניטרית של ארה"ב. אפיון זה אינו הגזמה ומצביע על אות אזהרה היסטורי שהכלכלה העולמית אינה יכולה להתעלם ממנו.

הבסיס להשוואה זו נשען על טעות אידיאולוגית בסיסית, אותה משותף גם ארדואן וגם טראמפ. במשך שנים, ארדואן תמך בתזה המופרכת מבחינה כלכלית, לפיה ריביות גבוהות גורמות לאינפלציה, ולא נלחמות בה. נשיא טורקיה נימק את מדיניות הריבית הנמוכה שלו בטיעונים דתיים, ותיאר את הריביות הגבוהות כהפרה של עקרונות אסלאמיים. מעל לכל, עם זאת, הוא רדף אחר מטרה פוליטית: הוא קיווה שאשראי זול יעודד צמיחה כלכלית ויגביר את כוח הקנייה של האוכלוסייה, שתי הבטחות מרכזיות בקמפיין לבחירות הקרובות. טראמפ טוען באופן דומה, אך מתייחס במפורש לשוק הדיור ולמחיר הנגיש לרוכשי דירה ראשונה. בשני המקרים, צמיחה לטווח קצר ופופולריות פוליטית מקבלות עדיפות על פני הגנה ארוכת טווח על המטבע ויציבות המחירים.

הדמיון באסטרטגיית כוח האדם הוא חד משמעי. ארדואן פיטר בשיטתיות את נגידי הבנקים המרכזיים שהתנגדו לדרישותיו להורדת ריבית. בספטמבר 2022, נגיד הבנק המרכזי, סאהאפ קווצ'יוגלו, נאלץ להתפטר לאחר שנכשל ביישום העלאות הריבית הנדרשות מבחינה כלכלית. בדצמבר 2023, ארדואן החליף אותו בחאפיז גאיה ארקאן, כלכלן שתמך יותר באידיאולוגיה של ארדואן. מעגל זה חזר על עצמו מספר פעמים עד שהבנק המרכזי הטורקי עבר לחלוטין לשליטה פוליטית. טראמפ עוקב אחר אותו דפוס בדיוק כירורגי. בספטמבר 2025, הוא מינה את סטיבן מירן, כלכלן מהרווארד ותומך נאמן של טראמפ, למועצת הנגידים של הפד. מירן קרא מיד להורדת ריבית משמעותית לאחר מינויו, ובכך הדגים את התאמתו למערכת. השינוי המכריע יתרחש החל ממאי 2026, כאשר כהונתו של פאוול תסתיים. טראמפ כבר אותת שקווין האסט, יו"ר המועצה הלאומית לכלכלה ואחד מיועציו הנאמנים ביותר, יהפוך לראש הפד החדש.

הנקודה המכרעת באסטרטגיה הזו היא שהיא אינה מבוססת על פיקוח פורמלי, אלא על נאמנות. עם האסט בראש הפד ונאמני טראמפ אחרים במועצת הנגידים בת שבעת החברים, טראמפ אינו זקוק לחקיקה כדי לשלוט במדיניות המוניטרית. מועצה המורכבת בעיקר מתומכי "כן" תעשה דה-פקטו את מה שהנשיא רוצה. כפי שמזהיר האנליסט הפיננסי ג'ו קאליש מנד דייוויס ריסרץ', האסט, כחבר קבינט פעיל, הוא "הבחירה הגרועה ביותר מבחינת עצמאות הפד". החזות המוסדית נותרה בעינה, אך המהות נעלמה.

פירוק סמכויות בפומבי הוא היבט מרכזי נוסף של הקבלה זו. ארדואן כינה בפומבי את הריביות הגבוהות "אם כל הרעות" ותקף באופן שיטתי את נגידי הבנקים המרכזיים בראיונות טלוויזיה וברחוב. הוא יצר אקלים פוליטי של דה-לגיטימציה של הבנק המרכזי. טראמפ משתמש בטקטיקות דומות. הוא כינה שוב ושוב את ג'רום פאוול "איש רע", "אידיוט" ו"לוזר". מונחים אלה אינם רק רטוריקה אלא כלי אסטרטגי לדה-לגיטימציה של הפד בעיני הציבור הרחב וליצירת לחץ פוליטי על גוף המנהל של הבנק המרכזי. כאשר הנשיא מגלם בפומבי קריקטורה של הבנק המרכזי, זה שולח איתות חזק לבעלי ברית בקונגרס, למשתתפי שוק הפיננסי ולשווקים עצמם שהפד כבר אינו המוסד הבלתי מעורער שהיה במשך עשרות שנים.

ההשלכות הכלכליות הרות האסון מתועדות בדוגמה הטורקית. תחת לחץ של ארדואן, ריבית הבנק המרכזי הטורקי ירדה מ-24 אחוזים ביולי 2019 ל-8.25 אחוזים באוקטובר 2023, למרות שהאינפלציה עלתה במהירות בתקופה זו במקום לרדת. שיעור האינפלציה הגיע ל-61.5 אחוזים במאי 2022 והתייצב בתחילה על רמה של מעל 35 עד 50 אחוזים לפני שירד באיטיות תחת לחץ. בשנה הגרועה ביותר, 2023, האינפלציה הממוצעת עמדה על מעל 75 אחוזים. הלירה קרסה, ולעתים איבדה מעל 90 אחוזים מערכה שלפני המשבר מול הדולר. חברות טורקיות והממשלה, שלקחו על עצמן חובות במטבעות זרים, הובאו אל סף קריסה עקב פיחות המטבע.

עבור ארה"ב, כל האינדיקטורים מצביעים על כך שתרחיש דומה תחת הפד בשליטת טראמפ הוא לא רק סביר אלא כמעט ודאי. קומרצבנק כבר מזהיר כי שיעור האינפלציה לטווח ארוך תחת הפד בשליטת טראמפ יישאר לצמיתות מעל יעד הפד של שני אחוזים. המרכז למחקר כלכלי אירופי (ZEW) צופה כי ארה"ב תחווה אינפלציה של 3.2 אחוזים בשנת 2025 ו-3.1 אחוזים בשנת 2026, משמעותית מעל היעד. בטווח הבינוני, אנליסטים אף צופים שיעורי אינפלציה של 3.5 אחוזים לשנת 2026, ו-Trading Economics צופה כי ציפיות האינפלציה לטווח ארוך של הצרכנים יישארו מעוגנות על 3.0 אחוזים. זו אינה ההיפר-אינפלציה הקטסטרופלית של טורקיה, אלא אותו שינוי מבני: כוח הקנייה של המטבע מוקרב למימון יעדים פוליטיים לטווח קצר.

ההבדל המכריע טמון בהשלכות הגלובליות. טורקיה היא שחקנית אזורית בדרגה בינונית. אובדן אמון בבנק המרכזי הטורקי פוגע בטורקים ובחלק משותפות הסחר שלהם. ארה"ב, לעומת זאת, היא הכלכלה הגדולה בעולם, והדולר הוא מטבע הרזרבה העולמי. מעמדו של הדולר כמקלט בטוח והביטחון באמינות הפד הם הבסיס למערכת הפיננסית הבינלאומית. אם יסודות אלה נשחקים, כל הארכיטקטורה של היציבות הפיננסית העולמית נשחקת.

הסדקים הראשונים כבר מתחילים להופיע. המשקיעים מהססים. פרמיות הסיכון על אג"ח ממשלתיות של ארה"ב עלו, סימן לכך שהשוק מעריך מחדש את הסיכון לחדלות פירעון. מדינות כמו רוסיה וסין בונות באופן פעיל עתודות שאינן נקובות בדולרים. בנקים מרכזיים קונים זהב בכמויות שיא, סימן קלאסי לכך שהם כבר לא סומכים לחלוטין על מערכת הרזרבות המסורתית. סוכנות הדירוג סקופ כבר הורידה את דירוג האשראי של ארה"ב, תוך ציטוט ישיר של "הריכוז הגובר של כוח ביצועי על מוסדות עצמאיים".

התרחיש המתפתח אינו שארה"ב תדרדר לגיהנום היפר-אינפלציוני בסגנון טורקי, אלא שהיא תיכנס למצב של אינפלציה יתר כרונית, שבה האינפלציה נעה סביב ארבעה אחוזים במקום יעד של שני אחוזים אליו התחייב הפד. דבר זה מוביל למספר השלכות הרסניות. ראשית, הדולר מאבד את האמון הבינלאומי, מה שפוגע בתפקידו כמטבע הרזרבה. שנית, הריביות הריאליות על חוב ממשלת ארה"ב עולות ככל שמשקיעים דורשים פרמיית אינפלציה. שלישית, הדינמיקה המדאיגה ממילא של חוב ארה"ב הופכת לבלתי בת קיימא. עם שיעור אינפלציה ממוצע גבוה ב-1 עד 2 נקודות אחוז מהיעד, ההוצאות הנומינליות עולות מהר יותר מההכנסות הנומינליות, מה שגורם לחוב להתפוצץ.

מודל הגלובליזציה של ארבעת העשורים האחרונים התבסס על אמון במערכת המוניטרית האמריקאית ועל עצמאות הפד. אם טראמפ יהרוס אמון זה, כפי שעשה ארדואן בטורקיה, הסדר המסחרי והפיננסי העולמי יתפרק. מדינות מתפתחות שמחזיקות את חובותיהן בדולרים ייפגעו מירידת הדולר ועליית ריביות עולמיות. יצואנים אירופאים יאבדו את התחרותיות עקב התחזקות האירו. שווקים מתעוררים יחוו זרימות הון מסיביות כאשר מקלטים בטוחים ייראו לפתע פחות בטוחים והתשואות על מקלטים חדשים ובטוחים יעלו. הכלכלה העולמית תאט, לא תומרץ.

התקדים ההיסטורי ברור. בשנות ה-70, תחת הנשיא ריצ'רד ניקסון, הפדרל ריזרב, תחת יו"ר ארתור ברנס, נכנע ללחץ פוליטי ושמר על ריביות נמוכות כדי לעודד צמיחה לפני הבחירות. התוצאה הייתה אחת מתקופות האינפלציה הגרועות ביותר בהיסטוריה האמריקאית. האינפלציה טיפסה ליותר מ-13 אחוזים בעוד שהצמיחה הכלכלית קפאה על שמריה, מה שהוביל לסטגפלציה האגדית. נדרשו פול וולקר ו"הלם וולקר", עם ריביות מעל 20 אחוזים, כדי לרסן את האינפלציה, אך זה גם עורר את אחד המיתונים העמוקים ביותר של התקופה שלאחר המלחמה. הלקח היה כואב אך חשוב: עצמאות הבנק המרכזי אינה מותרות, אלא הכרח ליציבות כלכלית ארוכת טווח.

אף על פי כן, לא מובן מאליו שטראמפ יקבל שליטה מלאה על הפד. הסנאט האמריקאי חייב לאשר את האסט כיו"ר הפד, וכמה סנאטורים כבר הביעו ספקנות. הזיכרון המוסדי, התרבות המשפטית והפרדת הרשויות בארה"ב שונים מאלה שבטורקיה. הדמוקרטיה מושרשת חזק יותר. לכן יש סיכוי ממשי שארה"ב תימלט מהמלכודת הטורקית. אך סיכוי זה פוחת עם כל חודש שעובר.

המסר המרכזי הוא בלתי נמנע: מה שנוסח בטקסט המקורי כאזהרה זהירה מפני "שחיקת העצמאות" אינו אלא איום קיומי על אמינות הכלכלה הגדולה בעולם ועל המערכת הפיננסית העולמית. אם טראמפ יצליח במה שכל הסימנים מצביעים על כך שהוא מנסה, העולם ייכנס לעידן של אי ודאות כלכלית בסיסית. טורקיה היא רק אזהרה קטנה. אמריקה תגרור איתה את כל הסדר העולמי. זו אינה אזעקה, אלא פרגמטיזם המבוסס על עובדות היסטוריות ומגמות עכשוויות.

פלטפורמות בינה מלאכותית עצמאיות כחלופה אסטרטגית לחברות אירופאיות - תמונה: Xpert.Digital

Ki-GameChanger: הפתרונות הגמישים ביותר של פלטפורמת AI-Tailor, המפחיתים עלויות, משפרים את החלטותיהם ומגדילים את היעילות

פלטפורמת AI עצמאית: משלבת את כל מקורות נתוני החברה הרלוונטיים

• שילוב AI מהיר: פתרונות AI בהתאמה אישית לחברות בשעות או ימים במקום חודשים
• תשתית גמישה: מבוססת ענן או אירוח במרכז הנתונים שלך (גרמניה, אירופה, בחירה חופשית של מיקום)

• אבטחת מידע גבוהה ביותר: שימוש במשרדי עורכי דין הוא הראיות הבטוחות
• השתמש במגוון רחב של מקורות נתונים של החברה
• בחירה משלך או דגמי AI שונים (DE, EU, USA, CN)

עוד על זה כאן:

• פלטפורמות בינה מלאכותית עצמאיות לעומת פלטפורמות היפר-סקיילר: איזה פתרון מתאים לך?

☑️ השפה העסקית שלנו היא אנגלית או גרמנית

☑️ חדש: התכתבויות בשפה הלאומית שלך!

Konrad Wolfenstein

אני שמח להיות זמין לך ולצוות שלי כיועץ אישי.

אתה יכול ליצור איתי קשר על ידי מילוי טופס יצירת הקשר או פשוט להתקשר אליי בטלפון +49 89 674 804 (מינכן) . כתובת הדוא"ל שלי היא: וולפנשטיין ∂ xpert.digital

אני מצפה לפרויקט המשותף שלנו.

☑️ תמיכה ב- SME באסטרטגיה, ייעוץ, תכנון ויישום

☑️ יצירה או התאמה מחדש של האסטרטגיה הדיגיטלית והדיגיטציה

☑️ הרחבה ואופטימיזציה של תהליכי המכירה הבינלאומיים

Platforms פלטפורמות מסחר B2B גלובליות ודיגיטליות

Pioneeer פיתוח עסקי / שיווק / יחסי ציבור / מדד