בינה מלאכותית, מלחמה ומעבר אנרגיה: מחזור-העל החמישי החל - מדוע נחושת, זהב ונפט עולים כעת ללא מעצורים

אקספרט טרום-השקה

בחירת שפה 📢

פורסם בתאריך: 15 במאי 2026 / עודכן בתאריך: 15 במאי 2026 – מחבר: Konrad Wolfenstein

בינה מלאכותית, מלחמה ומעבר אנרגיה: מחזור העל החמישי החל – מדוע נחושת, זהב ונפט עולים כעת ללא מעצורים – תמונה: Xpert.Digital

סוף חומרי הגלם הזולים: כיצד ארבעה מגה-טרנדים עולמיים משנים את הכלכלה שלנו לנצח

אזהרה מפני "מחזור-העל": מדוע העולם לא יכול לחכות לאספקה חדשה כעת

זהב, נחושת, ליתיום: אלו שיתעלמו מחוקי שוקי הסחורות החדשים יישארו מאחור - עידן המשאבים הזולים והבלתי מוגבלים סוף סוף הסתיים

בעוד שהכלכלה העולמית עדיין נסחפת מהזעזועים החריפים של המשברים הגיאופוליטיים האחרונים, שינוי טקטוני כבר נבנה ברקע: מחזור-על החמישי של הסחורות. אך בניגוד לתקופות קודמות - בין אם מדובר בתיעוש של ארה"ב, שיקום אירופה או עלייתה המהירה של סין - הפעם, הביקוש אינו מונע על ידי מנוע יחיד. כיום, ארבעה מגות-על עולמיים נדלקים בו זמנית: התשתית הפיזית המתרחבת באופן מסיבי של בינה מלאכותית (AI), הביקוש החומרי העצום של מעבר האנרגיה העולמי, יישור מחדש גיאופוליטי מתמשך של שרשראות אספקה, ובריחה חסרת תקדים של בנקים מרכזיים לזהב. במקביל, גל ביקוש עצום זה מתנגש בהיצע שדלדל מבנית על ידי עשור של תת-השקעה. כל מי שרוצה לייצר, לבנות או להשקיע אסטרטגית בעתיד חייב להבין את כללי המשחק החדשים במחזור זה - משום שלא ניתן להתעלם מהמציאות הפיזית של שוקי הסחורות.

מחזור-על החמישי של הסחורות: בינה מלאכותית, מלחמה, מעבר אנרגטי וקץ האספקה הזולה

כשארבעה נהגים נדלקים בו זמנית – למה העולם לא יכול לחכות להצעה זולה הפעם

מאז תחילת המהפכה התעשייתית, אוכלוסיית העולם וביקוש המשאבים גדלו במקביל. מאחורי כל רמה חדשה של שגשוג, כל גל של עיור, כל מהפכה טכנולוגית, מסתתר ליבה חומרית: מתכות, אנרגיה, מזון. מחירי הסחורות אינם רק רעש שוק - הם הד של התפתחות אנושית, מתעכבת, מעוותת, אך נקבעת במהותה מבנית.

מה שכלכלנים מכנים "מחזור-על" של סחורות הוא בדיוק תנועת מחירים מבנית זו: מגמת עלייה רב-שנתית, לעתים קרובות בת עשרות שנים, הנובעת מפער מתמשך בין היצע איטי לביקוש גובר. היא שונה באופן מהותי מזעזועים קצרי טווח במחירים הנגרמים על ידי כשל יבול, תאונות כרייה או משברים פוליטיים, אשר שוככים תוך מספר חודשים. לעומת זאת, מחזור-על הוא מבני. הוא מתחיל בשקט, מצטבר לאורך שנים, ונמשך עד שהשקעות מסיביות סוגרות את פער ההיצע - אשר, עקב משכי זמן ארוכים של פרויקטים, יכול להימשך שנים רבות.

הסיבה המרכזית לדינמיקה מחזורית זו טמונה באסימטריה בסיסית: הביקוש יכול להשתנות תוך חודשים כאשר טכנולוגיה חדשה מתרחבת, כלכלה מתועשת, או תוכנית ממשלתית מגייסת מיליארדים. ההיצע, לעומת זאת, מגיב בלוח זמנים שונה. מכרה נחושת לוקח עשר עד שש עשרה שנים מגילוי ועד לייצור הראשון. כושר זיקוק, צינורות, מפעלי דשנים - אף אחד מאלה לא מופיע בלחיצת כפתור. אינרציה מבנית זו של ההיצע היא המנגנון שמאפשר את עליות העל של מחזורי העל ומקיים אותן.

ארבעה מחזורים היסטוריים - תוכנית אחת

כלכלנים בבנק קנדה פיתחו את מדד מחירי הסחורות (BCPI) ויישמו אותו על נתונים היסטוריים באמצעות מסנני פס-מעבר אסימטריים כדי לזהות שלבי מחזור-על מאז 1899. התוצאה היא ארבעה שלבים מוגדרים בבירור, כל אחד מהם מקושר למגמה כלכלית דומיננטית של זמנו.

מחזור העל הראשון, מ-1899 עד 1932, הונע על ידי התיעוש של ארצות הברית. פלדה, פחם ומסילות ברזל יצרו מעצמה עולמית חדשה. מדד ה-BCPI המשולב הגיע לשיאו בשנת 1904, כעשרה אחוזים מעל למגמה ארוכת הטווח שלו. הצניחה שלאחר מכן אל השפל הגדול שלחה את המדד לצנוח למינוס שלושה עשר אחוזים עד 1932 - ירידה אכזרית אך, בהיגיון המחזור, בלתי נמנעת.

מחזור העל השני, מ-1933 עד 1961, הופעל על ידי הלם דו-שלבי: ראשית, התחזקות החימוש העולמית לפני מלחמת העולם השנייה, ולאחר מכן השיקום המסיבי באירופה וביפן. תשתיות, דיור ומתקני תעשייה צצו כמעט מאפס ביבשת הרוסה. המדד הגיע לשיאו ב-1947, ארבעה עשר אחוזים מעל המגמה.

המחזור השלישי, מ-1962 עד 1998, זכור בעיקר בזכות שני זעזועי נפט. באוקטובר 1973, בעקבות תמיכת ארה"ב בישראל במלחמת יום הכיפורים, הטילו חברות אופ"ק הערביות אמברגו נפט על מדינות מערביות מתועשות. תוך מספר חודשים, מחיר הנפט זינק פי ארבעה מ-2.90 דולר ל-11.65 דולר לחבית. שש שנים לאחר מכן, המהפכה האיראנית משכה 4.8 מיליון חביות מדי יום מהשוק העולמי, והמחירים טיפסו מ-13 דולר ל-34 דולר עד אמצע 1980. מדד BCPI המשולב הגיע לשיא של כ-20 אחוזים מעל המגמה ארוכת הטווח, אך הנפט הגולמי לבדו זינק זמנית ב-60 אחוזים מעל המגמה. הקריסה שלאחר מכן עד 1998 הייתה העמוקה ביותר בכל הרשומות: מינוס 38 אחוזים - קריסה שנמשכה כמעט שני עשורים והותירה חותם מתמשך על התנהגות ההשקעות של התעשייה.

מחזור העל הרביעי והגדול ביותר עד כה, בין השנים 1998 ל-2020, היה תקופת הזוהר של סין. כ-500 מיליון איש היגרו מאזורים כפריים לערים במשך שני עשורים. אחרי סין הגיעו מדינות BRIC - ברזיל, רוסיה, הודו, ולאחר התרחבותה ב-2010, דרום אפריקה. כל אחת מהכלכלות המתעוררות הללו נזקקה בו זמנית לפלדה, נחושת, מלט, פחם ונפט. מדד BCPI הגיע לשיאו בשנת 2011, 33.5 אחוזים מעל המגמה ארוכת הטווח. לאחר מכן באה תקופה ממושכת של ירידת מחירים, שבמהלכה ההשקעות בפרויקטים חדשים של ייצור קפאו על שמריה. ב-20 באפריל 2020, מגמה זו קרסה באירוע קיצוני חסר תקדים: נפט גולמי מסוג West Texas Intermediate, סוג הנפט הגולמי החשוב ביותר בארה"ב, צנח למינוס 37.63 דולר לחבית. יצרנים שילמו לקונים כדי שייקחו מהם נפט - מכיוון שהביקוש וקיבולת מיכלי האחסון הגיעו בו זמנית לגבולותיהם.

נקודת ההתחלה של המחזור החמישי

באוקטובר 2020, גולדמן זאקס זיהתה את תחילתו של מחזור-על חמישי - לא כניבוי, אלא כממצא של חוסר איזון מצטבר. ההיצע הושקע בחסר באופן שיטתי מאז 2014, וקורונה חשפה לפתע את הפער הזה. ראש מחלקת הסחורות לשעבר של הבנק, ג'ף קארי, תיאר זאת במהלך ראיון באוגוסט 2024 ככניסה דה פקטו של שוקי הסחורות לשלב מחזור-על חדש. עם זאת, הערכה זו אינה נטולת מחלוקת בקרב אנליסטים: לינה תומאס, אנליסטית סחורות בגולדמן זאקס, הדגישה במפורש בפברואר 2024 כי הבנק לא ציפה למחזור-על במובן של מסלול מחירים עולה ללא הרף. מה שדיון זה מדגים הוא שהאבחנה תלויה בתנאים השוררים - ואלה יוצאי דופן הפעם.

ההבדל המכריע מכל מחזורי העל הקודמים טמון בסימולטניות של הכוחות המניעים. עד כה, תמיד היה גורם דומיננטי אחד שהניע את המחירים לאורך תקופה של עשרות שנים: התיעוש של אמריקה, שיקום אירופה, מחיר הנפט, העיור של סין. למחזור החמישי אין גורם מניע אחד - יש לו ארבעה. וכל הארבעה פועלים בו זמנית.

מעבר אנרגטי והמציאות הפיזית של המעבר הירוק

המעבר האנרגטי מתואר לעתים קרובות כאתגר טכנולוגי ופוליטי. עם זאת, מה שמוענק באופן שיטתי הוא שמדובר בעיקר בבעיית חומרי גלם. תחנת כוח סולארית דורשת בערך פי שישה יותר מינרלים קריטיים מאשר תחנת כוח המונעת בגז באותה קיבולת, וטורבינת רוח ימית אף פי שלושה עשר יותר. רכב חשמלי מכיל 80 עד 100 קילוגרמים של נחושת, בעוד שרכב עם מנוע בעירה מכיל רק 20 עד 30 קילוגרמים. עם 500 מיליון כלי רכב חשמליים הצפויים עד 2040, זה לבדו ייצור עלייה מבנית בביקוש שתעלה בהרבה על ייצור הנחושת העולמי הנוכחי.

נחושת היא המתכת המרכזית במעבר זה. הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה (IEA) מעריכה כי הרחבת רשת החשמל העולמית תדרוש כ-80 מיליון קילומטרים של קווי חשמל חדשים עד 2040. אנליסטים של סחורות צופים כי הביקוש העולמי לנחושת עשוי לעלות מ-28 מיליון טון כיום ל-42 מיליון טון עד 2040 - עלייה של כמעט 50 אחוז. ללא השקעות כרייה חדשות ומשמעותיות, סביר להניח פערים מבניים באספקה בסדר גודל של מיליוני טון.

ליתיום הוא המתכת של אגירת אנרגיה. ה-IEA חזתה בתרחישים שונים למעבר מהיר כי הביקוש לליתיום עשוי לגדול פי שלושים עד ארבעים מרמתו הנוכחית. ההיצע אינו יכול לעמוד בקצב העלייה הזו. בעוד שמחירי הליתיום עלו באופן דרמטי ב-2021 וב-2022, מה שגרם לגל השקעות שהוביל לירידה מסיבית במחירים של למעלה מ-80 אחוז מאז 2023, ירידה זו היא מלכודת: היא מאטה את ההשקעות דווקא כאשר נדרשת קיבולת כדי לעמוד בעלייה הקרובה בביקוש. ה-IEA מזהירה כי פרויקטים שהוכרזו יכסו רק 50 אחוז מביקוש הליתיום בשנת 2035 - גם כאשר נמדדים מול יעדי אקלים לאומיים, הנמוכים בהרבה מהתרחישים השאפתניים יותר.

חוסר איזון מבני דומה ניכר גם במגזר הנחושת. בלומברג NEF מעריך כי גירעון ההיצע המצטבר יגיע לשישה מיליון טון בשנה עד 2035. זה יהיה יותר מכלל הייצור השנתי של צ'ילה, יצרנית הנחושת הגדולה בעולם. על פי הערכות של S&P Global, מרכזי נתונים של בינה מלאכותית בארה"ב לבדה יוכלו לייצר כ-110,000 טון של ביקוש נוסף לנחושת בשנת 2026.

בינה מלאכותית כמהפכה בתחום התשתיות הפיזיות

אלו הרואים בבינה מלאכותית אך ורק תופעת תוכנה ממעיטים בערך באופן מהותי בהשפעתה הכלכלית. ההאצה של מודלי שפה ורשתות עצביות מאיצה בו זמנית את צריכת המשאבים הפיזיים. מרכז נתונים קונבנציונלי צורך בין 5,000 ל-15,000 טון נחושת. לעומת זאת, מרכז נתונים בקנה מידה גדול שנועד להפעיל מערכות בינה מלאכותית מודרניות יכול לדרוש עד 50,000 טון נחושת לכל מתקן - פי שלושה מזה של מתקנים קונבנציונליים.

ה-IEA צופה כי צריכת החשמל של מרכזי נתונים גלובליים תוכפל ביותר מפי שניים עד שנת 2030. גם כיום, מרכזי נתונים מהווים כ-1.5 אחוזים מייצור החשמל העולמי - שווה ערך בערך לצריכת החשמל הכוללת של בריטניה. הערכות מוקדמות בתעשייה מצביעות על כך שמרכזי נתונים המתמקדים בבינה מלאכותית לבדם יוכלו לצרוך יותר מחצי מיליון טון נחושת מדי שנה עד שנת 2030 - לא כולל הדרישות הנוספות להרחבת הרשת ותשתית האספקה.

על פי S&P Global, מרכזי נתונים בארה"ב היוו כחמישה אחוזים מביקוש החשמל האמריקאי כאשר ChatGPT הושק בסוף 2022. נתח זה צפוי לעלות ל-14 אחוזים עד 2030. מיקרוסופט, גוגל ואמזון משקיעות במשותף כמה מאות מיליארדי דולרים במרכזי נתונים חדשים - ביקוש שיימשך עשרות שנים. הרחבת התשתית הזו מסתמכת לא רק על נחושת, אלא גם על סיליקון עבור מוליכים למחצה, מתכות מגנטיות נדירות כמו ניאודימיום, פרסאודימיום, דיספרוזיום וטרביום עבור מערכות קירור, מנועים ומאווררים, כמו גם אלומיניום וכסף.

אנליסטים של ספרוט, פול וונג וג'ייקוב ווייט, מכנים התפתחות זו מגמה חילונית הקשורה לצורכי ביטחון לאומי - מכיוון שקיבולת מחשוב מבוססת בינה מלאכותית היא תשתית אסטרטגית ולכן נופלת באותה קטגוריה כמו אספקת אנרגיה והגנה. כל מגה-וואט של קיבולת מרכז נתונים מבוסס בינה מלאכותית דורש בין 30 ל-47 טון נחושת עבור כבלים, מערכות קירור וחלוקת חשמל. זו אינה הערכה - זוהי פיזיקת חומרים.

🎯🎯🎯 רכש גלובלי ומסחר בסחורות עם לוגיסטיקה משולבת

חומרי גלם, רכש וסחר גלובלי - תמונה: Xpert.Digital

מטוסי מטען חדישים, נתיבי תובלה אופטימליים ושרשראות לוגיסטיקה רב-מודאליות ניתנים להחלפה - ניתן לרכוש, לחכור או להוציא אותם למיקור חוץ. מה שלא ניתן לקנות בכסף הם קשרים ישירים עם יצרנים במכרות פרואניים, יחסי אספקה אמינים במדינות חבר העמים ושנים של אמון בנוי בשווקים שאינם מוכרים לזרים. היתרון התחרותי המכריע בסחר סחורות עולמי אינו טמון בהובלת הסחורה מ-A ל-B, אלא בידיעה מהיכן מגיעה הסחורה, מי מייצר אותה וכיצד לקבל גישה לפני שאחרים בכלל יודעים שהשוק קיים. מי שבבעלותו קובע את המחיר. כולם משלמים אותו.

מידע נוסף כאן:

בית רכש ומסחר משולב: חומרי גלם, רכש ומסחר גלובלי

מדוע מחזור-העל החמישי של הסחורות מעצב מחדש את הכלכלה העולמית

גיאופוליטיקה כהלם היצע קבוע

כדי להבין את מחזור העל החמישי, יש להתייחס לממד הגיאופוליטי לא כסיכון חיצוני, אלא כמאפיין מבני של השוק. המלחמה באוקראינה, שהחלה בפברואר 2022, ניתקה את השווקים המערביים מספקית מרכזית של חיטה, דשנים, סחורות חקלאיות, מתכות ואנרגיה תוך שנה אחת. רוסיה ואוקראינה מהוות יחד כ-28 עד 34 אחוזים מייצוא החיטה העולמי. אוקראינה לבדה מספקת 31 אחוזים מייצוא שמן החמניות העולמי. לפני המלחמה, יותר מ-50 אחוזים מיבוא הדגנים של המזרח התיכון וצפון אפריקה הגיע משתי מדינות אלו. ניתוב מחדש של שרשראות אספקה אלו עדיין לא הושלם במלואו באביב 2024.

הסכסוך במזרח התיכון, שהתעצם באביב 2024 בהקשר של התקיפות הישראליות-איראניות, הוסיף מימד חדש. מצר הורמוז - דרכו זורמים כ-20 אחוזים מהנפט הימי בעולם - היה למעשה מאוים במצור. מחיר הנפט הגולמי מסוג ברנט עלה תוך ימים ספורים בלבד מכ-70 דולר ליותר מ-111 דולר לחבית לעיתים. בשיאו של הסכסוך, נפט ברנט נסחר במחיר של כמעט 120 דולר. אפילו בנק ההשקעות ברנשטיין עדכן משמעותית את תחזיתו השנתית כלפי מעלה: אם הסכסוך עם איראן יסלים, מחירים בין 120 ל-150 דולר לחבית יהיו אפשריים. מה שנראה בתחילה כאירוע מזעזע חושף בעיה מבנית עמוקה: התלות במצר יחיד עבור חמישית מסחר הנפט העולמי אינה סיכון שיורי - זהו סיכון מחירים גיאופוליטי מתמשך.

בנוסף, ישנו מימד פחות מוערך: הפיכת הגישה לחומרי גלם לנשק ככלי גיאופוליטי. מינרלים קריטיים הפכו כעת לכלי ביטחון לאומי. ארה"ב, אוסטרליה, מדינות נאט"ו והאיחוד האירופי פרסמו רשימות של חומרי גלם קריטיים, גייסו מימון וחתמו על הסכמי סחר להבטחת אספקת חומרי גלם - משום שניסיון המגפה והמלחמה באוקראינה הראה כי אבטחת האספקה אינה מובנת מאליה. זה לא רק מגביר את התנודתיות אלא גם יוצר פרמיות מחסור קבועות עבור חומרי גלם מסוימים.

זהב כברומטר מוניטרי ללחץ מערכתי

זהב מתנהג בצורה שונה במחזור-על של סחורות מאשר נחושת או נפט. הוא אינו מתכת תעשייתית במובן הצר ביותר. אף על פי כן, עליית מחירו היא אינדיקטור אמין למה שקורה מבחינה מבנית במערכת המוניטרית והפיננסית. מאז השפל של מחזור-העל הרביעי באפריל 2020, הזהב עלה ביותר מ-230 אחוז.

הכוח המניע מגיע ממקור שחושף רבות על הסנטימנט המערכתי בקרב גורמי המדינה: בנקים מרכזיים קונים זהב בקצב שנראה לאחרונה בשנות ה-60. בשנת 2023, בנקים מרכזיים ברחבי העולם רכשו למעלה מ-34 מיליון אונקיות זהב - רמת שיא חדשה זו השנה השנייה ברציפות. משמעות הדבר היא שרכישות הבנקים המרכזיים חרגו שוב ושוב מרף ה-1,000 טון. במקביל, 2024 סימנה אחת השנים החזקות ביותר לעליות מחירי הזהב: עלייה של 27.2 אחוזים בדולרים ו-35.6 אחוזים ביורו.

הפיזור הגיאוגרפי של רכישות אלו חושף את המשמעות. סין, פולין וטורקיה הובילו את הרכישות נטו בשנים האחרונות. הבנק המרכזי של פולין קנה יותר זהב במחצית הראשונה של 2024 בלבד כמעט מכל מדינה אחרת. גולדמן זאקס העריך כי סין הוסיפה כ-15 טון זהב לעתודותיה בספטמבר 2023 בלבד - אם כי רק כטונה אחת דווחה רשמית. הבנק העממי של סין (PBOC) האריך את מחזור הקנייה שלו לחודשים רצופים רבים החל מנובמבר 2022. בנקים מרכזיים אינם צוברים זהב למטרות תשואה. הם עושים זאת כאשר הם תופסים את הסביבה המוניטרית כנמצאת תחת לחץ מתמשך.

גולדמן זאקס נותרה אופטימית לגבי הזהב, וצופה עליית מחיר ל-5,400 דולר לאונקיה עד סוף 2026. חלק ממשקיפי השוק אף מעריכים עלייה אפשרית של 7,000 דולר לאונקיה בעתיד הקרוב. זוהי תחזית פרובוקטיבית - אך היא מגיעה בתקופה שבה האמון במטבעות נייר נשחק באופן שיטתי על ידי התרחבות מוניטרית, גירעונות תקציביים ופיצול גיאופוליטי.

צד ההיצע: אינרציה מבנית כגורם מניע מחירים

תת-ההשקעה המבנית של העשור האחרון עומדת בלב מחזור-העל הנוכחי בצד ההיצע. כאשר מחירי הסחורות ירדו לאחר השיא של 2011, חברות כרייה ותאגידי אנרגיה קיצצו את תוכניות ההשקעה. התקופה הממושכת של תת-ההשקעה בשנות ה-2010 הקפיאה את ההיצע ברמה נמוכה מדי מכדי לענות על הביקוש של היום.

אפילו אם מכרות ופרויקטים חדשים של חיפושי נחושת היו מאושרים ברחבי העולם כיום, רבים מהם לא היו נכנסים לייצור לפני 2030 עד 2035. עבור נחושת, הזמן מגילוי ועד להפקה הראשונה הוא עשר עד שש עשרה שנים. לכך מתווספים מכשולים מבניים: יכולות זיקוק מרוכזות מאוד, תהליכי היתר ארוכים, אילוצי מימון עבור חברות כרייה קטנות יותר ואפשרויות תחליף ומיחזור מוגבלות בטווח הקצר והבינוני.

הריכוז הגיאוגרפי של האספקה הוא סיכון בפני עצמו. סין מעבדת את רוב יסודות האדמה הנדירים בעולם ומחזיקה בעמדה דומיננטית בשרשרת האספקה של מתכות לסוללות. הרפובליקה הדמוקרטית של קונגו מספקת למעלה מ-70 אחוזים מהקובלט העולמי. צ'ילה שולטת בייצור הנחושת. ריכוז זה אומר שגם ללא מתחים גיאופוליטיים, שיבושים באספקה מצד ספקים מרכזיים בודדים מהווים סיכונים מערכתיים. בסביבה המאופיינת בפיצול גיאופוליטי, סיכון זה הופך ודאי.

ה-IEA חישב שעד שנת 2040, יידרשו השקעות כרייה של כ-740 מיליארד אירו כדי אפילו להתחיל לספק את חומרי הגלם הנדרשים למעבר האנרגיה. אפילו תחזיות אופטימיות של פרויקטים שהוכרזו יכסו רק 70 אחוז מהביקוש לנחושת ו-50 אחוז מהביקוש לליתיום בשנת 2035 - וזאת רק אם יעדי אקלים לאומיים ישמשו כמדד, ולא תרחישי אפס נטו גלובליים שאפתניים יותר.

ארבעה מנועים, מחזור אחד - ניתוח מבני

מה שמייחד את מחזור-העל החמישי מקודמיו אינו רק עוצמת הביקוש או עומק המחסור בהיצע. זוהי ההשפעה הסימולטנית של ארבעה גורמים מבניים, שכל אחד מהם יכול להפעיל מחזור-על בפני עצמו.

המעבר האנרגטי ייצור ביקוש בסיסי לנחושת, ליתיום, יסודות אדמה נדירים, ניקל וכסף, ביקוש שיגדל במשך עשרות שנים. גם אם מדיניות האנרגיה תשתנה במדינות שונות, הליבה הפיזית של השינוי הזה נותרת ללא שינוי: אנרגיות מתחדשות ואלקטרו-ניידות הן טכנולוגיות עתירות חומרים. אי אפשר להתווכח עם פיזיקה.

תשתית בינה מלאכותית עוררה גל שני של ביקוש שלא נכלל באף תחזית לסחורות לפני 2022. הרחבת מרכזי נתונים, אספקת חשמל וקישוריות רשת לוקחת עשרות שנים, לא רבעונים. הביקוש לנחושת, אלומיניום, כסף ויסודות אדמה נדירים מהמגזר הזה אינו גמיש מבחינת מחיר - השקעות ממשיכות ללא קשר למחיר הנחושת הנוכחי.

גיאופוליטיקה ביצעה ארגון מחדש לצמיתות של שרשראות האספקה. חזרה למודלים הזולים והמרוכזים של אספקה של שנות ה-90 וה-2000 כבר אינה רצויה מבחינה פוליטית ובלתי אפשרית מבחינה לוגיסטית. לביטחון האספקה יש מחיר - ומחיר זה יילקח בחשבון במחירי הסחורות בשנים הקרובות בצורת פרמיות סיכון.

זהב משקף חוסר אמון מערכתי במטבעות נייר והרחבת יתר של התקציבים. התנהגות הרכישה של בנקים מרכזיים מראה שגורמים ממשלתיים תופסים את המערכת המוניטרית כנמצאת תחת לחץ - הערכה המבוססת על המדיניות המוניטרית המרחיבה של השנים האחרונות, החוב הלאומי המתפוצץ והפיצול הגיאופוליטי.

אף אחד מארבעת הכוחות הללו אינו זמני. כולם מבניים ומתוכננים להימשך לפחות עשור. יחד, הם מהווים את משטר הביקוש החזק ביותר מבחינה חומרית שהכלכלה העולמית ייצרה אי פעם.

מה המשמעות של מחזור העל החמישי עבור חברות וכלכלות

עבור חברות הרוכשות, מעבדות או משתמשות בחומרי גלם פיזיים במוצרים, פרופיל הסיכון השתנה באופן מהותי. שיבושים באספקה אינם עוד יוצאים מן הכלל נדירים - הם מאפיינים מבניים של שוק המאופיין בגלי ביקוש מרובים בו זמנית, פיצול גיאופוליטי והשקעה לא מספקת באספקה.

אלו העובדים בלוגיסטיקה, הנדסת מכונות, תעשיית האלקטרוניקה, התעשייה הכימית או אספקת האנרגיה צריכים לשקול את אסטרטגיית הרכש שלהם מנקודת מבט בסיסית שונה: חומרי גלם זולים לפי דרישה אינם עוד הנורמה, אלא היוצא מן הכלל של עידן שחלף. שנות ה-2010, עם ירידת מחירי חומרי הגלם, לא היו הנורמה; הן היו תוצאה של עודף היצע בעקבות הפריחה הסינית. שלב זה הגיע לסיומו מבחינה מבנית.

עבור כלכלות, מחזור העל החמישי מציג אתגר כפול: ראשית, מחירי יבוא של מתכות תעשייתיות ואנרגיה, אשר יישארו ברמה גבוהה יותר מבחינה מבנית למרות תנודות מחזוריות; ושנית, הצורך להבטיח אסטרטגית את עמדות חומרי הגלם שלהם. מדינות וגושים כלכליים שיצרו קשרי אספקה מוקדמים עם אזורים עשירים במשאבים - בין אם באמצעות הסכמי סחר, מימון פיתוח או השקעות ישירות במכרות - יזכו ביתרונות תחרותיים שיטתיים.

ניתוח היסטורי של נתוני מחזורי-על מגלה אמת חוזרת ונשנית: צד ההיצע תמיד משיג את הפער בסופו של דבר. המחירים מתנרמלים, וקיבולת חדשה ממלאת את הפערים. אך בניגוד למחזורים קודמים, הפעם תגובת ההיצע מתעכבת על ידי רשימה ארוכה במיוחד של רוחות נגדיות: דלדול גיאולוגי של מרבצים באיכות גבוהה, מורכבות רגולטורית גוברת, דרישות ESG מחברות כרייה, וצבר ההשקעות הנזכר לעיל בן עשרות השנים. מגמת העלייה של מחזור-העל החמישי עשויה, לפיכך, להימשך זמן רב יותר מכל קודמיו - ולהיות יקרה יותר.

איש הקשר שלך לחומרי גלם ⛏️ רכש גלובלי 🚢🌐 ומסחר 📦