עוד צמיחה בגרמניה בשנת 2026? מומחים דנים בכלכלה: מדוע מכון Ifo מזהיר מפני האופוריה החדשה של קרן המטבע הבינלאומית

שתיקה לפני צמיחה: ההתאוששות השברירית של גרמניה על רקע מתחים עולמיים – ההתאוששות הכלכלית המואצת ללא פתרונות מבניים

מלכודת טראמפ: האם מכסים חדשים של ארה"ב יהרסו באופן מיידי את ההתאוששות השברירית של גרמניה?

קרן המטבע הבינלאומית (IMF) עדכנה באופן מפתיע את תחזיתה לצמיחה הכלכלית של גרמניה כלפי מעלה בינואר 2026, מה שמאותת על תפנית בלתי צפויה עבור הכלכלה הגדולה ביותר באירופה. עם קצב צמיחה צפוי של 1.1 אחוזים לשנה הנוכחית, גרמניה, לאחר שנים של קיפאון, חזרה למרכז המדינות המתועשות. עדכון זה של 0.2 נקודות האחוז בהשוואה לתחזית מאוקטובר אולי נראה בתחילה חסר משמעות, אך הוא משקף שינוי מהותי בתפיסה לגבי פיתוח כלכלי. הודעת קרן המטבע הבינלאומית לא רק מדגימה מודלים מתוקנים אלא גם חושפת תקווה גוברת להתאוששות כלכלית מחייבת באמצעות התערבות פוליטית המאופיינת בפרויקטים חסרי תקדים של השקעה ממשלתית.

לשנה שלאחר מכן, 2027, קרן המטבע הבינלאומית אף צופה צמיחה של 1.5 אחוזים, דבר המצביע על דינמיקה כלכלית יציבה בת קיימא. תחזית זו נתמכת בעיקר על ידי ההוצאות של הממשלה הפדרלית על תשתיות וביטחון, שנועדו לעורר את הביקוש בטווח הקצר. במקביל, צפוי כי נטל המכסים האמריקאים יקוזז לפחות באופן חלקי על ידי מדיניות פיסקלית ממשלתית. הבנק המרכזי האירופי הוריד את שיעורי הריבית המרכזיים שלו, ובכך שיפר את תנאי המימון לעסקים ולמשקי בית. זה יוצר את התנאים להתאוששות בהשקעות פרטיות, שסבלו מחוסר ודאות בשנים קודמות.

תחזית קרן המטבע הבינלאומית מתארת ​​תרחיש המבוסס על מנגנון קיינסיאני קלאסי: תוכניות הוצאות ממשלתיות נועדו לייצב את הביקוש בעוד שהמגזר הפרטי צובר בהדרגה את הביטחון. עם זאת, כבר עכשיו יש פער ראשוני בין האופטימיות של קרן המטבע הבינלאומית לזו של מוסדות מחקר ידועים אחרים, המגיעים להערכות ספקניות הרבה יותר. פער זה הופך יותר ויותר לאתגר אנליטי מרכזי, ומכריח אותנו להסתכל מעבר לנתונים הפשוטים כדי להעריך את המניעים הכלכליים ואת סבירותם.

תחזיות שונות: כאשר דעות מומחים שונות

האופוריה היחסית של קרן המטבע הבינלאומית עומדת בניגוד חד לזהירות של מכונים כלכליים מבוססים אחרים, ובמיוחד מכון Ifo במינכן, הנחשב לאחד ממרכזי המחקר המשפיעים ביותר בגרמניה. בדצמבר 2025, מכון Ifo עדכן משמעותית כלפי מטה את תחזית הצמיחה שלו לגרמניה בשנת 2026, וכעת צופה צמיחה זעומה של 0.8 אחוזים במקום 1.3 אחוזים שהוערכו בעבר. ירידה זו של 0.5 נקודות אחוז מסמנת הערכה מחדש מהותית של התחזית הכלכלית. המכון מייחס עדכון זה בעיקר לנטל המתמשך של המכסים האמריקאים, אשר לא רק משפיעים ישירות על היצוא אלא גם פוגעים באמון העסקים הכללי.

המכון הגרמני למחקר כלכלי (DIW) והמועצה הגרמנית למומחים כלכליים נוקטים במסלול קריטי דומה, וחוזים צמיחה של 0.9 אחוזים בלבד לשנת 2026. הערכה נמוכה שיטתית זו של כלכלנים גרמנים בהשוואה לקרן המטבע הבינלאומית מעלה את השאלה אילו הנחות מסבירות פער זה. המפתח טמון בהערכת שני גורמים קריטיים: ראשית, המהירות בפועל של יישום תוכניות השקעה ממשלתיות, ושנית, התמדת המכסים כבלם מבני על מגזר היצוא.

הבנק המרכזי של גרמניה (Bundesbank), שנחשב באופן מסורתי לשמרן בתחזיותיו, זהיר הרבה יותר מקרן המטבע הבינלאומית, ומדגיש את אי הוודאות המתמשכת הנובעת ממצב מדיניות הסחר. תופעה מעניינת במיוחד היא הפער בין גורמים ציבוריים כמו ממשלת גרמניה, הצופה צמיחה של 1.3 אחוזים, לבין איגודי בנקים פרטיים, הצופים צמיחה של 1.4 אחוזים. עמדה אופטימית מעט יותר זו של מוסדות פיננסיים פרטיים בהשוואה לתחזיות הממשלה יכולה להצביע על כך שמגזר הבנקאות כבר עבר לתוכניות השקעה גבוהות יותר בהקצאות ההלוואות שלו.

הנציבות האירופית קבעה את תחזיתה לגרמניה על 1.2 אחוזים, נתון המסמן את דרך האמצע בין האופטימיות של קרן המטבע הבינלאומית לפסימיות של מכון Ifo. נתון זה משקף ככל הנראה קונצנזוס מוסדי שאינו רוצה לזלזל בסיכוני המכסים וגם לא להפריז בהערכת התמריצים הפיסקליים. עצם הסתכלות על הנתונים (0.8 עד 1.4 אחוזים) מסווה את אי הוודאות בפועל, שכן כל סטייה של חצי נקודת אחוז בלבד מייצגת למעשה את ההבדל בין תנאים דמויי קיפאון לבין עלייה כלכלית אמיתית.

הוצאות ממשלתיות כגורם מייצב כלכלי: האסטרטגיה הדו-צדדית

האסטרטגיה המרכזית של מדיניות ממשלת גרמניה לשנת 2026 נשענת על עמוד תווך אחד: השקעה ציבורית משמעותית בתשתיות ובביטחון נועדה לפצות על היעדר ביקוש פרטי. חבילת הכספים של הקואליציה מרכז-ימין/מרכז-שמאל מסתכמת בסכומים ניכרים של מיליארדים, המגובים חוקתית על ידי קרנות מיוחדות ולכן פטורים ממגבלות החוב הרגילות. הדבר הפך הכרחי ליצירת כלי מדיניות כלכלית במהלך משבר 2023 ו-2024 שלא היה כבול לאילוצים תקציביים רגילים.

המכון למקרו-כלכלה ומחקר מחזורי עסקים (IMK) מעריך כי העלאות ההוצאות המתוכננות וצעדי הקלות המס צפויים לייצר השפעה כלכלית של כ-57 מיליארד אירו בשנת 2026. נתון זה שווה ערך לכנקודת אחוז אחת של צמיחה נוספת, בהנחה של אפקט מכפיל של כ-1. עם זאת, מתעוררת כאן בעיה קריטית: חלוקת הכספים בפועל מתקדמת לאט הרבה יותר מהמתוכנן. פרויקטים של בניית תשתיות כפופים לתהליכי אישור נרחבים, ורכש ביטחוני דורש תהליכי לוגיסטיקה ורכש מורכבים שלא ניתן להאיץ בטווח הקצר.

למעשה, מספר מוסדות מדווחים על בעיות יישום משמעותיות. לכן, סביר להניח שהצעדים המתוכננים לא ייכנסו לתוקף מלא בשנת 2026, אלא יתפרסו על פני מספר שנים. משמעות הדבר היא שאפקט המכפיל עשוי להיות חלש מהמצופה, שכן הקרנות לא יעודדו בפועל את הכלכלה במידה המתוכננת. מכון Ifo צופה כי הצעדים ייצרו אפקט צמיחה של כ-0.3 נקודות אחוז בלבד בשנת 2026, נתון נמוך משמעותית מהציפיות. זה מסביר חלק ניכר מהפער בין תחזית קרן המטבע הבינלאומית להערכת Ifo.

אלמנט נוסף במדיניות כלכלית הוא ההקלות המתוכננות למשקי בית פרטיים ועסקים. העלייה בהטבות בשיעור קבוע עבור הוצאות פרסום והטבות מס נועדו בעיקר להקל על הנטל על עסקים קטנים ובינוניים (SME), אשר הושפעו משמעותית מעלויות האנרגיה והבירוקרטיה בשנים קודמות. עם זאת, צעדים אלה צפויים גם להוביל לנטייה גדולה יותר להשקיע רק בהדרגה, שכן יש לבסס תחילה את הביטחון בקיימות ארוכת הטווח של הקלה זו, והחלטות עסקיות אינן מגיבות באופן ספונטני להטבות מס אלא ממתינות להערכה מחודשת של סיכויי הרווח וההשקעה.

המומחיות שלנו באיחוד האירופי ובגרמניה בפיתוח עסקי, מכירות ושיווק - תמונה: Xpert.Digital

מיקוד בתעשייה: B2B, דיגיטציה (מבינה מלאכותית ל-XR), הנדסת מכונות, לוגיסטיקה, אנרגיות מתחדשות ותעשייה

עוד על זה כאן:

• מרכז עסקים אקספרט

מרכז נושאים עם תובנות ומומחיות:

• פלטפורמת ידע בנושא הכלכלה הגלובלית והאזורית, חדשנות ומגמות ספציפיות לתעשייה
• אוסף ניתוחים, אינספורמציות ומידע רקע מתחומי המיקוד שלנו
• מקום למומחיות ומידע על התפתחויות עדכניות בעסקים ובטכנולוגיה
• מרכז נושאים לחברות שרוצות ללמוד על שווקים, דיגיטציה וחדשנות בתעשייה

מכסים כמקור לאי ודאות מבנית: המימד של טראמפ

הסיכון המרכזי בכל התרחישים האופטימיים הוא מדיניות המכסים של ממשל טראמפ בארה"ב. גרמניה היא מדינת יצוא קלאסית ששגשוגה מבוסס היסטורית על סדר הסחר העולמי הליברלי. בשנת 2025, ארצות הברית היוותה כעשרה אחוזים מסך היצוא הגרמני, ושוק זה הוא בעל חשיבות קריטית עבור תעשיות עתירות הון כמו הנדסת מכונות, תרופות ותעשיית הרכב. למכסים שהציג טראמפ יש השפעה מרסנת בכמה דרכים.

ראשית, מכסים הופכים את המוצרים הגרמניים המיוצאים לארה"ב ליקרים יותר, ובכך מפחיתים את התחרותיות שלהם. תחזיות קרן המטבע הבינלאומית מניחות שיעור מכס אפקטיבי של 18.5 אחוזים, שכבר מייצג חיסרון משמעותי מבחינת עלויות עבור יצואנים גרמנים. שנית, למדיניות מכסים יש השפעות פסיכולוגיות הפוגעות באמון העסקים. חברות דוחות החלטות השקעה כאשר עתיד משטר הסחר אינו ברור. שלישית, למכסים יש השפעה עקיפה בכך שהם מכבידים על הכלכלה הסינית ובכך מפחיתים את הביקוש למוצרי ביניים ומכונות גרמניות. רביעית, סין מסיטה את כושר הייצוא לאירופה, מה שמגביר את הלחץ התחרותי על יצרנים גרמנים בשוק המקומי שלהם.

מכון Ifo מעריך את השפעת המרסן של מכסי ארה"ב על הצמיחה בכ-0.6 נקודות האחוז לשנת 2026. זהו סכום משמעותי שמבטל למעשה את כל תמריץ הצמיחה הצפוי מהוצאות הממשלה. בתנאים כאלה, תעשיית היצוא הגרמנית לא תתכווץ, אך היא לא תייצר את תנופת ההשקעות הדרושה לצמיחה בת קיימא. העובדה שקרן המטבע הבינלאומית מעריכה לכאורה את השפעות המכסים הללו כנמוכות יותר מאשר מכון Ifo יכולה לנבוע מהנחות שונות לגבי גמישות הסחר או משקלול מעט גבוה יותר של השפעות החיץ של הוצאות הממשלה.

למרות שהושג הסכם בין האיחוד האירופי לארה"ב בינואר 2026 שהפחית את המכסים על תעשיית הרכב מ-27.5% ל-15%, אי הוודאות הבסיסית במדיניות הסחר נמשכה. הסיכון להסלמה אסימטרית לא בוטל, ומשקיפים רבים רואים במצב הנוכחי יותר הפסקת אש מאשר פתרון מתמשך.

הביקוש המקומי כמקור לתקווה: עליות שכר וצריכה פרטית

במקומות בהם היצוא נפגע ממדיניות סחר, הביקוש המקומי צפוי להניע את ההתאוששות הכלכלית. כאן, הכלכלה הגרמנית נמצאת במצב חיובי: שוק העבודה נותר יציב, שיעור האבטלה נמוך משבעה אחוזים, ומעל הכל, צמיחת השכר בין 2023 ל-2025 הביאה להכנסות גבוהות משמעותית לעובדים. עליות השכר הנומינליות היו לעיתים מעל חמישה אחוזים, ומאז ירידת האינפלציה, גם ההכנסות הריאליות עלו. זה יוצר את הבסיס להתאוששות בצריכה הפרטית, שהייתה מכה על הכלכלה במשך שנים רבות.

הבונדסבנק ומוסדות אחרים צופים שמשקי בית פרטיים יורידו בהדרגה את שיעור החיסכון שלהם ככל שאי הוודאות לגבי העתיד תפחת וההכנסה הפנויה הריאלית תעלה. שיעור החיסכון עלה משמעותית במהלך שנות המשבר, שכן משקי בית חסכו באופן מונע לתקופות קשות. עם תנאים יציבים יותר, שיעור זה אמור לחזור לנורמליות, ולשחרר הוצאות צרכניות נוספות. מכון IMK ומכון הנס בוקלר צופים כי הצריכה הפרטית תמלא תפקיד מפתח בצמיחה בשנת 2026, שכן עליות השכר של השנים הקודמות יתורגמו כעת לצריכה גבוהה יותר.

מעניינת במיוחד היא ההערכה שהביקוש המקומי אינו מונע על ידי גל טכנולוגי או דמוגרפי כלשהו, ​​אלא אך ורק על ידי חלוקה מחדש של שיעורי החיסכון. זהו מצב שברירי יחסית: אם ציפיות המחירים לצרכן יעלו שוב, למשל, או אם יתרחשו זעזועים בשוק העבודה, מקור זה עלול להתייבש במהירות. יתר על כן, אינפלציה מתמשכת ניכרת בשירותים ובמיוחד בשכר דירה, מה ששוחק את ההכנסות הריאליות, במיוחד עבור משקי בית בעלי הכנסה נמוכה. הנתונים מראים שאין צמיחה כללית של שכר, אלא שהיא משתנה במידה ניכרת בין מגזרים, כאשר העליות הגבוהות ביותר הן במגזר הציבורי ובשירותים עם דרישות עבודה גבוהות.

גרמניה בהקשר של הכלכלה העולמית: מהמקום האחרון לאמצע החבורה

ממצא סטטיסטי יוצא דופן ומועיל של תחזית קרן המטבע הבינלאומית הוא מעמדה היחסי של גרמניה בהשוואה בינלאומית. לאחר שדורגה במקום האחרון מבין שבע המדינות המתועשות הגדולות (G7) בשנת 2024, מעמדה של גרמניה משתפר משמעותית בשנת 2026. עם צמיחה של 1.1 אחוזים, גרמניה תצמח מהר יותר מיפן (0.7 אחוזים) ואיטליה (0.7 אחוזים). צרפת, עם 1.0 אחוזים, גם היא תיפול מעט מתחת לגרמניה. לכך חשיבות סמלית רבה מנקודת מבט של מדיניות כלכלית, שכן הוא מדגים כי "המשבר המבני הגרמני", שכביכול מחליש במיוחד, אינו עמוק כפי שטוענים לעיתים.

עם זאת, יש לפרש הערכה זו בזהירות. ארה"ב תצמח מהר משמעותית, עם 2.4 אחוזים, בהתבסס על השקעות מסיביות בבינה מלאכותית והגירוי הפיסקלי שהוזכר לעיל מצד ממשל טראמפ. סין, עם צפי לצמיחה של 4.5 אחוזים, גם היא תהיה רחוקה קדימה, בהתבסס על תוכניות תמריצים ממשלתיות והסטת היצוא הרחק ממכסי טראמפ לשווקים אחרים. גוש האירו בכללותו יצמח ב-1.3 אחוזים, כלומר בעוד שגרמניה תציג ביצועים מעל הממוצע, הצמיחה שלה לא תהיה דרמטית. מדינות כמו ספרד, עם 2.3 אחוזים, או פולין, עם שיעורים גבוהים משמעותית, ימשיכו להיות עוקפות על ידי גרמניה.

ההאצה במדינות דרום אירופה בולטת במיוחד: ספרד נהנית מתיירות ויש לה פחות בעיות מבניות מאשר גרמניה, בעוד שמדינות דרום אירופה באופן כללי נהנות מהנורמליזציה בעקבות משבר החוב שלהן. משמעות הדבר היא שגרמניה תאבד ממשקלה בהקשר האירופי בטווח הארוך, גם אם תציג שיפור יחסי בשנת 2026. לכן, "תהליך ההדבקה" הוא יותר נורמליזציה מרמות נמוכות ביותר מאשר האצה אמיתית.

דילמת הבינה המלאכותית: מנוע צמיחה לאחרים, סיכון לכולם

נושא מרכזי בכל תחזיות הצמיחה המודרניות הוא השפעתן של השקעות בבינה מלאכותית. קרן המטבע הבינלאומית ומוסדות אחרים מדגישים כי השקעות בבינה מלאכותית, במיוחד בארה"ב, הן מנוע צמיחה משמעותי. ענקיות טכנולוגיה כמו אמזון, מיקרוסופט, מטה ואלפבית ישקיעו יחד למעלה מ-400 מיליארד דולר במרכזי נתונים, מוליכים למחצה ותשתיות בינה מלאכותית עד 2026. בעוד שהשקעות אלו מייצרות ביקוש ותעסוקה לטווח קצר בארה"ב, הן נושאות גם סיכונים ניכרים.

עבור גרמניה, הדינמיקה של הבינה המלאכותית היא אמביוולנטית. מצד אחד, גרמניה עשויה להפיק תועלת מביקוש מוגבר למכונות מיוחדות, רכיבים אופטיים וספקי מוליכים למחצה. מצד שני, לגרמניה חסר מגזר בינה מלאכותית דינמי במובן של חברות פלטפורמה גדולות שירוויחו ישירות מהפריחה הזו. גוש האירו בכללותו, על פי אנליסטים כמו ואנגארד, חסר גם הוא מגזר בינה מלאכותית דינמי ולכן הוא מרוויח פחות ממניע צמיחה זה מאשר ארה"ב או אפילו אסיה. דבר זה עלול להוביל לפער הולך וגובר בין הצמיחה בארה"ב לאירופה בשנים הקרובות.

סיכון משמעותי שהוזכר במפורש על ידי קרן המטבע הבינלאומית הוא האפשרות שהשקעות בבינה מלאכותית מייצגות בועה שתתפוצץ אם ציפיות הרווח לא יתממשו. אם השקעות גדולות בבינה מלאכותית יתגלו כפחות רווחיות מהצפוי, תיקונים פתאומיים בשווקים הפיננסיים עלולים להתרחש, שיתפשטו במהירות ממגזר הטכנולוגיה לכלכלה הרחבה יותר. הדבר ישפיע במיוחד על גרמניה, לאור קשריה הכלכליים החזקים לשווקים הפיננסיים הגלובליים, שבהם תנודתיות בשווקים הפיננסיים עלולה לכרסם במהירות באמון.

יציבות אינפלציונית ויציבות שוק העבודה: עיגון רגוע

ממצא חיובי בכל התחזיות הוא היציבות היחסית של האינפלציה ושוק העבודה. ציפיות המחירים לצרכן מעוגנות, ואינפלציית הליבה יורדת בהדרגה. משמעות הדבר היא שהבנק המרכזי האירופי יכול להמשיך להוריד את שיעורי הריבית המרכזיים שלו מבלי לגרום לפיצוץ אינפלציוני. לפיכך, המדיניות המוניטרית אינה מגבילה עוד כפי שהייתה בין 2022 ל-2024, מה שמעודד השקעות עסקיות ומשקי בית.

שוק העבודה, עם זאת, נותר איתן. שיעור האבטלה צפוי להתייצב סביב 6.1 עד 6.3 אחוזים בשנת 2026, כלומר לא צפויים פיטורים המוניים. נתון זה ראוי לציון, שכן הוא מצביע על כך שלכלכלה הגרמנית, למרות אתגרים מבניים, עדיין יש תנופה מספקת כדי לשמור על התעסוקה. עם זאת, ניכרים הבדלים אזוריים וסקטוריאליים משמעותיים. המגזר התעשייתי סובל יותר, בעוד שמגזר השירותים נותר עמיד יחסית.

סיכום נקודת המוצא האנליטית

לפיכך, ניתן לסווג את תחזית קרן המטבע הבינלאומית (IMF) לגרמניה בשנת 2026 כאופטימית במידה בינונית, המבוססת על הציפייה שהשקעות ממשלתיות והתאוששות בביקוש הפרטי יספגו חלקית את זעזוע המכסים ויובילו לצמיחה צנועה אך איתנה. ממצא זה עומד בניגוד להערכה הפסימית הרבה יותר של מכון Ifo ומוסדות מחקר גרמניים אחרים, הרואים במכסים ובבעיות יישום בהוצאות הממשלה מכשולים עיקריים. האמת כנראה נמצאת איפשהו באמצע: צמיחה של כאחוז אחד סבירה, אך אי הוודאות ניכרת והסיכונים עולים על פוטנציאל העלייה.

המסקנה האנליטית המרכזית היא שהכלכלה הגרמנית אינה מתגברת על בעיותיה המבניות, אלא רק מתייצבת באופן זמני על ידי גירויים חיצוניים זמניים (הוצאות ממשלתיות, הפסקות מכסים, עלייה בהכנסה הריאלית). התאוששות מתמשכת תדרוש שיפורים בפריון, בחדשנות ובהסרת משוכות רגולטוריות - תחומים שבהם גרמניה חלשה מבחינה מבנית.

☑️ השפה העסקית שלנו היא אנגלית או גרמנית

☑️ חדש: התכתבויות בשפה הלאומית שלך!

Konrad Wolfenstein

אני שמח להיות זמין לך ולצוות שלי כיועץ אישי.

אתה יכול ליצור איתי קשר על ידי מילוי טופס יצירת הקשר או פשוט להתקשר אליי בטלפון +49 89 674 804 (מינכן) . כתובת הדוא"ל שלי היא: וולפנשטיין ∂ xpert.digital

אני מצפה לפרויקט המשותף שלנו.

☑️ תמיכה ב- SME באסטרטגיה, ייעוץ, תכנון ויישום

☑️ יצירה או התאמה מחדש של האסטרטגיה הדיגיטלית והדיגיטציה

☑️ הרחבה ואופטימיזציה של תהליכי המכירה הבינלאומיים

Platforms פלטפורמות מסחר B2B גלובליות ודיגיטליות

Pioneeer פיתוח עסקי / שיווק / יחסי ציבור / מדד

תהנו מהמומחיות הנרחבת והחמש-כפולה של Xpert.Digital בחבילת שירותים מקיפה | מחקר ופיתוח, XR, יחסי ציבור ואופטימיזציה של נראות דיגיטלית - תמונה: Xpert.Digital

ל- xpert.digital ידע עמוק בענפים שונים. זה מאפשר לנו לפתח אסטרטגיות התאמה המותאמות לדרישות ולאתגרים של פלח השוק הספציפי שלך. על ידי ניתוח מתמיד של מגמות שוק ורדיפת פיתוחים בתעשייה, אנו יכולים לפעול עם ראיית הנולד ולהציע פתרונות חדשניים. עם שילוב של ניסיון וידע, אנו מייצרים ערך מוסף ומעניקים ללקוחותינו יתרון תחרותי מכריע.

עוד על זה כאן:

• השתמש ביכולת 5 של xpert.digital בחבילה אחת - מ- 500 € לחודש