פצצות זמן מתקתקות באסיה: מדוע חובותיה הנסתרים של סין, בין היתר, מאיימים על כולנו

סכנת 12 טריליון דולר: כיצד חוב יפן עלול לעורר צונאמי פיננסי עולמי

בצל העלייה הכלכלית של אסיה, גובר איום בעל פוטנציאל לעורר את המשבר הפיננסי העולמי הבא: נטל חוב בעל פרופורציות היסטוריות. מחובות השיא של יפן, שאינן ניתנים לדמיון, ועד להרי החוב הנסתרים של סין, השוכנים כמו פצצה פיננסית שלא התפוצצה מתחת לכלכלה העולמית, היבשת הפכה למוקד של חוסר יציבות פיננסית. עם יחס חוב שמטפס ליותר מ-236% מהתוצר המקומי הגולמי ביפן ועולה באופן לא רשמי על רף 300% בסין, השאלה אינה עוד האם הבועה תתפוצץ, אלא מתי.

אבל התמונה מורכבת ומלאה בסתירות. בעוד פקיסטן מתנדנדת על סף חדלות פירעון וסבוכה עמוק במלכודת החוב הגיאופוליטית של סין, טייוואן מציגה את עצמה כסטודנטית למופת עם חוב הולך ופוחת. סינגפור, מצידה, מדהימה ביחס חוב גבוה באופן אסטרונומי, שהוא בכל זאת חלק מאסטרטגיה פיננסית ייחודית ויציבה. התפתחות זו היא הרבה יותר מקוריוז סטטיסטי - היא מציבה סיכונים מערכתיים לשווקים הפיננסיים העולמיים, משפיעה ישירות על מדיניות הריבית, המשפיעה גם על החוסכים הגרמנים, ומשנה לצמיתות את מאזן הכוחות הגיאופוליטי. הניתוח הבא מתעמק במשבר החוב של אסיה, חושף את הסכנות הדחופות ביותר ומסביר מדוע עתידו הפיננסי של העולם תלוי על כף המאזניים.

אפוקליפסת חובות או אסטרטגיה חכמה? מדוע סינגפור נחשבת ליציבה למרות יחס חוב-תוצר של 173%

החוב הממשלתי באסיה הגיע לממדים דרמטיים בשנים האחרונות והוא מתפתח לאחד מגורמי הסיכון הכלכליים הגדולים ביותר באזור. בעוד שמדינות בודדות מושפעות בדרגות שונות, קיימת מגמה עקבית של עלייה ביחסי החוב, דבר שעלול להיות בעל השלכות חמורות על היציבות הכלכלית העולמית.

המצב משתנה במידה ניכרת בין מדינות: יפן מובילה את הרשימה עם יחס חוב ממשלתי של 236.7 אחוז מהתמ"ג בשנת 2024. סינגפור מפתיעה אחריה עם 173.1 אחוז, אם כי יש להעריך זאת בצורה שונה עקב המבנה הייחודי של כלכלת ערי-מדינה. סין הגיעה ליחס חוב רשמי של 88.3 אחוז מהתמ"ג בשנת 2024, אם כי מומחים מעריכים כי החוב בפועל, כולל חוב הממשל המקומי, גבוה משמעותית. להודו יחס חוב של 57.2 אחוז, בעוד שדרום קוריאה עומדת על 46.8 אחוז. פקיסטן מתקשה עם 70.1 אחוז מהתמ"ג, אינדונזיה עומדת על 39.2 אחוז, וטייוואן בעלת יחס החוב הנמוך ביותר מבין המדינות שנבדקו, עם 29 אחוז.

כיצד התפתח החוב ביפן?

יפן נמצאת במרכז משבר החוב האסייתי ונחשבת לסיפור אזהרה לגבי הסיכונים של חוב ממשלתי קיצוני. עם יחס חוב ממשלתי של מעל 236 אחוזים מהתמ"ג, יפן היא המדינה המתועשת בעלת החובות הגבוהים ביותר בעולם. חוב חסר תקדים זה הוא תוצאה של עשרות שנים של נטיות דפלציוניות, אוכלוסייה מזדקנת ומדיניות פיסקלית מרחיבה.

החוב הכולל של יפן, הכולל את כל המגזרים, הגיע ל-1,279 אחוזים מהתמ"ג בסוף שנת 2024, כלומר נטל החוב הכולל הוא כמעט פי שלושה עשר מהתפוקה הכלכלית השנתית שלה. נתונים אסטרונומיים אלה מתאפשרים הודות למדיניות הריבית האפסית של בנק יפן, שנמשכה עשרות שנים, אשר, עם זאת, מגיעה יותר ויותר לקצה גבול היכולת שלה.

המצב מחמיר עוד יותר עקב מגמות דמוגרפיות. יפן מזדקנת מהר יותר מכל מדינה מתועשת אחרת, מה שמגדיל באופן דרמטי את הנטל על מערכות הביטוח הלאומי ובמקביל מצמצם את בסיס המס. הממשלה ניצבת בפני הדילמה הבלתי פתירה של בחירה בין הפחתת חובות לבין הוצאות חברתיות הכרחיות.

אילו סיכונים ספציפיים נובעים מחוב יפן?

מצב החוב של יפן מציב סיכונים מערכתיים ליציבות הפיננסית העולמית. הסיכון הגדול ביותר נובע ממה שמכונה "סחר נשיאה" בין ין, שבו משקיעים בינלאומיים לווים בזול בין כדי להשקיע בנכסים בעלי תשואה גבוהה יותר ברחבי העולם. הערכות מצביעות על כך שבין 8 ל-12 טריליון דולר מושפעים ממנגנון זה.

לכן, לכל העלאת ריבית על ידי הבנק המרכזי של יפן יש השלכות עולמיות מרחיקות לכת. כאשר הבנק המרכזי העלה את הריבית שלו לראשונה מזה שנים בשנת 2024, הדבר גרם לטלטלה ניכרת בשווקים הפיננסיים הבינלאומיים. הידוק נוסף של המדיניות המוניטרית עלול להוביל ליציאת הון מסיבית משווקים אחרים, כאשר משקיעים יפרענו את הלוואותיהם הנקובות בין.

נטל הריבית הופך להיות בלתי בר קיימא יותר ויותר עבור ממשלת יפן. בעוד שהממשלה נאלצה לשלם ריבית של 1.2 אחוזים על אג"ח ל-20 שנה בתחילת 2024, הוא עלה כעת ל-2.4 אחוזים. בהתחשב בנטל החוב העצום, כל עלייה של נקודת אחוז בריבית מייצגת נטל נוסף של למעלה מ-13 טריליון ין בשנה לתקציב הלאומי.

עד כמה חמורה בעיית החוב של סין?

מצב החוב של סין מורכב יותר ופוטנציאלית מסוכן יותר ממה שמרמזים נתונים רשמיים. בעוד שיחס החוב הממשלתי הרשמי לתוצר המקומי הגולמי, העומד על 25.6 אחוזים, נראה מתון, נתון זה מטשטש את היקף הבעיה האמיתי.

ארגונים בינלאומיים שונים מעריכים את יחס החוב הלאומי בפועל של הממשלה המרכזית כגבוה משמעותית:

• כלכלת מסחר: 88.3 אחוזים מהתמ"ג לשנת 2024
• תחזיות סטטיסטה: 96.3 אחוז מהתמ"ג לשנת 2025
• משרד האוצר הפדרלי: ערכים דומים בהשוואה בינלאומית

החוב הכולל של המדינה, כולל חוב של תאגידים וממשל מקומי, הגיע ל-408.3 טריליון יואן עד סוף 2024, שווה ערך ל-303 אחוזים מהתמ"ג.

בעייתי במיוחד הוא החוב הנסתר של הרשויות המקומיות, הממומן באמצעות מה שמכונה כלי מימון של ממשלות מקומיות (LGFV). מבנים אלה עוקפים את מגבלות החוב הרשמיות ויצרו מערכת פיננסית צללית שקשה לכמת את סיכוניה. מומחים מעריכים את יחס החוב בפועל של סין, תוך התחשבות בכל ההתחייבויות, בין 330 ל-360 אחוז מהתמ"ג.

ממשלת סין הכריזה על הקלה מתונה במדיניות המוניטרית בשנת 2024 בפעם הראשונה מזה 14 שנים, והגדילה את הגירעון התקציבי הרשמי ל-4% מהתמ"ג - הרמה הגבוהה ביותר מאז 2010 לפחות. צעדים אלה מצביעים על כך שההנהגה הסינית הכירה גם בחומרת בעיית החוב.

מהן ההשלכות של חוב מקומי בסין?

חוב הממשל המקומי בסין מייצג את אחד האיומים הגדולים ביותר על היציבות הפיננסית של המדינה. בסוף שנת 2023, החוב הנסתר של הממשל המקומי הסתכם ב-14.3 טריליון יואן, שעשוי לגדול ליותר מ-60 טריליון יואן עד שנת 2028. בתגובה, הכריזה ממשלת סין על חבילת סיוע חסרת תקדים בסך 10 טריליון יואן לארגון מחדש של חוב זה.

רשויות מקומיות קיצצו באופן דרסטי את השקעותיהן בממוצע של 15 אחוזים בשנת 2024, ובאזורים מסוימים כמו גוויג'ואו ויונאן אף ב-25 אחוזים. במקביל, משכורותיהם של עובדי המדינה התעכבו, מה שהדגיש את המצוקה הכלכלית.

הבעיה מחריפה עקב משבר הנדל"ן בסין, אשר משפיע ישירות על הכנסות הרשויות המקומיות. ממשלות אלו מממנות את עצמן באופן מסורתי באמצעות מכירת קרקעות, שהכנסותיהן צנחו באופן דרמטי עקב המשבר. קריסת שוק הנדל"ן גרמה אפוא לתגובת שרשרת המאיימת על כל מערכת המימון המקומית.

איך הודו מסתדרת מבחינת החוב הלאומי?

הודו מציגה את עצמה כסיפור הצלחה יחסי בוויכוח על החוב, אך למרות זאת מתמודדת עם בעיות מבניות משמעותיות. עם יחס חוב ממשלתי של 57.2 אחוזים מהתמ"ג, המדינה נמצאת מתחת לסף הקריטי עבור שווקים מתעוררים, אך מעל לסף של 50 אחוזים הנחשב בטוח עבור מדינות מתפתחות.

החוב החיצוני של הודו הגיע לשיא של 736.3 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2025, עלייה של 67.5 מיליארד דולר משנה לשנה. בולטת במיוחד העלייה בחוב לטווח קצר, שיחסו לרזרבות מטבע חוץ עלה ל-20.1 אחוזים.

היבט חיובי של החוב של הודו הוא המבנה המקומי שלה. חלק משמעותי מהחוב הלאומי מוחזק על ידי בנקים מקומיים והבנק המרכזי, מה שמפחית את הסיכון במצבי לחץ. התמ"ג הנומינלי של הודו חייב לגדול ב-10 אחוזים מדי שנה כדי לייצב את החוב הלאומי ברמות הנוכחיות, הנחה שמומחים רואים בה הנחה ריאלית.

אילו התפתחויות דרמטיות מתרחשות בפקיסטן?

פקיסטן נמצאת במשבר חובות חריף שהביא את המדינה שוב ושוב לסף חדלות פירעון. עם יחס חוב לאומי לתוצר של 70.1 אחוזים ומדדי חוב חיצוני קריטיים, פקיסטן היא דוגמה מצוינת לסכנות של חוב מופרז בשווקים מתעוררים.

החוב החיצוני של פקיסטן הגיע ל-131.1 מיליארד דולר בסוף 2024, כאשר שירות החוב השנתי צרכה 42 אחוזים מהכנסות היצוא. יחס זה גבוה בהרבה מסף 15 האחוזים הנחשב קריטי ומדגים את חוסר הקיימות של המצב הנוכחי.

פקיסטן נפלה למלכודת חוב סינית, שכן סין הלוותה למדינה 30.3 מיליארד דולר, בעיקר באמצעות יוזמת "החגורה והדרך". תלות זו מגבילה קשות את חופש הפעולה הפוליטי של פקיסטן והופכת אותה לכלי משחק באינטרסים גיאופוליטיים.

המטבע של המדינה, הרופי, ירד לשפל כללי בשנת 2023, ובשלב מסוים הגיע ל-250 רופי לדולר אמריקאי. האינפלציה הגיעה ל-31.5 אחוזים, מה שהעניק לפקיסטן את שיעור האינפלציה השלישי בגובהו באסיה. רק חבילת חילוץ של 3 מיליארד אירו של קרן המטבע הבינלאומית הצילה את פקיסטן מפשיטת רגל לאומית בשנת 2023.

מיקוד בתעשייה: B2B, דיגיטציה (מבינה מלאכותית ל-XR), הנדסת מכונות, לוגיסטיקה, אנרגיות מתחדשות ותעשייה

עוד על זה כאן:

• מרכז עסקים אקספרט

מרכז נושאים עם תובנות ומומחיות:

• פלטפורמת ידע בנושא הכלכלה הגלובלית והאזורית, חדשנות ומגמות ספציפיות לתעשייה
• אוסף ניתוחים, אינספורמציות ומידע רקע מתחומי המיקוד שלנו
• מקום למומחיות ומידע על התפתחויות עדכניות בעסקים ובטכנולוגיה
• מרכז נושאים לחברות שרוצות ללמוד על שווקים, דיגיטציה וחדשנות בתעשייה

מה המצב בדרום קוריאה ובמדינות אחרות?

יחס החוב הממשלתי של דרום קוריאה עדיין מתון ועומד על 46.8 אחוזים מהתמ"ג, אך מגמת העלייה גבוהה ומדאיגה. תחזיות צופות עלייה מתמדת ל-59.19 אחוזים עד 2030, המונעת בעיקר על ידי התפתחויות דמוגרפיות. למדינה יש את שיעור הפריון הנמוך ביותר בעולם, העומד על 0.72 בלבד, דבר שיהיו לו השלכות ארוכות טווח עצומות על הכדאיות הפיננסית של מערכות הביטחון הסוציאלי שלה.

עם 39.2 אחוזים מהתמ"ג, מצב החוב של אינדונזיה נותר יציב יחסית. למדינה כרגע אין בעיית חוב חריפה, וגם לא תהיה לה בעתיד הקרוב, אך עומס החוב הגבוה שלה בצורת אג"ח ממשלתיות הופך אותה לפגיעה לעליות ריבית פוטנציאליות. עם 39 אחוזים מההכנסה הלאומית הגולמית, החוב החיצוני נמצא מעט מתחת לסף הקריטי של 40 אחוזים.

טייוואן בולטת באופן חיובי, עם יחס החוב הלאומי הנמוך ביותר, העומד על 29 אחוזים מהתמ"ג. המדינה אף מציגה ירידה מתמשכת בחוב וצפויה לדווח על 17.37 אחוזים מהתמ"ג כחוב לאומי עד 2029. התפתחות חיובית זו הופכת את טייוואן לאחת המדינות הבודדות באזור עם מדיניות פיסקלית בת קיימא.

מה הופך את החוב של סינגפור לכל כך מיוחד?

יחס החוב הציבורי הגבוה של סינגפור, העומד על 173.1 אחוזים מהתמ"ג, מטעה ואינו ניתן להשוואה לזה של מדינות אחרות. עיר-המדינה פיתחה ארכיטקטורה פיננסית ייחודית שבה הממשלה לווה אסטרטגית ובמקביל משקיעה את הכספים הללו בהשקעות ובעתודות לטווח ארוך.

סינגפור נוטלת על עצמה חוב אסטרטגי למימון פרויקטים גדולים של תשתית, ובמקביל בונה עתודות מטבע חוץ אדירות. אסטרטגיה כפולה זו פועלת בזכות דירוג האשראי הגבוה במיוחד של המדינה ותפקידה כמרכז פיננסי בינלאומי. החוב מגובה בנכסים מקבילים, מה שמפחית משמעותית את הסיכון בפועל.

יחס החוב-תוצר הגבוה משקף גם את תפקידה של סינגפור כמרכז פיננסי, שבו זרימות הון בינלאומיות מנותבות דרך מאזן הממשלה. זה מסביר מדוע, למרות החוב הנומינלי הגבוה, אין סימנים לחוסר יציבות פיננסית.

האם ההשלכות השליליות כבר נראות לעין?

ההשפעות השליליות של חוב ממשלתי גבוה באסיה כבר נראות בבירור ובאות לידי ביטוי ברמות שונות. ביפן, עליית הריביות מובילה לעלייה דרמטית בנטל הריבית, מה שמאלץ את הממשלה לדחות שוב את מטרתה לתקציב ראשוני מאוזן. אתגרים דמוגרפיים מחמירים עוד יותר את המצב, שכן אוכלוסייה מצטמצמת פירושה נטל חוב גדול יותר לנפש.

סין כבר מראה סימנים ברורים של האטה בצמיחה הכלכלית, הקשורה ישירות לנטל החוב שלה. הדפלציה נמשכת שישה רבעונים - התקופה הארוכה ביותר במאה הזו. שוק הנדל"ן אינו מראה סימני התאוששות, ואמון הצרכנים והעסקים נותר בשפל.

בשנת 2023 חוותה פקיסטן משבר פיננסי חריף שנמנע רק על ידי חבילת חילוץ של קרן המטבע הבינלאומית. האינפלציה הגיעה ל-31.5 אחוזים, המטבע צנח, והמדינה הייתה על סף חדלות פירעון. אירועים אלה מדגימים עד כמה מהר משבר חוב יכול להסלים.

אילו השלכות ארוכות טווח ניתן לצפות?

ההשלכות ארוכות הטווח של משבר החוב באסיה יהיו מרחיקות לכת וישנו באופן מהותי את הסדר הכלכלי העולמי. שינוי דמוגרפי במדינות כמו יפן, סין ודרום קוריאה יחריף עוד יותר את בעיית החוב. אוכלוסייה מזדקנת תביא לעלייה בהוצאות החברתיות ובמקביל לירידה בהכנסות ממסים, מה שיפעיל לחץ עצום על כספי הציבור.

סין ניצבת בפני האתגר של רפורמה במודל הצמיחה המונע על ידי חובות לפני שזה יוביל למשבר מערכתי. הסבירות למשבר פיננסי בסין עולה בהתמדה, ולאירוע כזה יהיו השלכות חמורות על הכלכלה העולמית, שכן סין היא כיום הכלכלה השנייה בגודלה בעולם.

גם ההשלכות הגיאופוליטיות יהיו משמעותיות. מדינות כמו פקיסטן, שהפכו תלויות בחוב הסיני, יאבדו יותר ויותר את ריבונותן במדיניות החוץ. דבר זה עלול להוביל לשינוי מאזן הכוחות האזורי, כאשר סין תהפוך את הדומיננטיות הכלכלית שלה להשפעה פוליטית.

כיצד משפיעה חוב על השווקים הפיננסיים העולמיים?

משבר החוב באסיה כבר החל לערער את יציבות השווקים הפיננסיים העולמיים. סחר הין, המבוסס על מדיניות הריבית האפסית של יפן, קושר הון בשווי מוערך של 8 עד 12 טריליון דולר. כל שינוי במדיניות המוניטרית היפנית מעורר אפוא תגובות שרשרת בשווקים הגלובליים.

מדיניות הריבית הנמוכה במדינות אסיה החובות תורמת לכך שחוסכים גרמנים ימשיכו לא לחוות ריביות גבוהות יותר. מאחר שמדינות בחובות גבוהים אינן יכולות לסבול עליית ריביות, הן יתאימו את המדיניות המוניטרית שלהן בהתאם, דבר שיהיו לו השלכות עולמיות.

סיכון נוסף נובע מהתלות ההדדית הגוברת בין המערכות הפיננסיות באסיה. קריסה של מדינה גדולה כמו סין עלולה לעורר אפקטים של דומינו שיטחפו עמה כלכלות אסייתיות אחרות. הניסיון של המשבר הפיננסי באסיה בשנת 1997 מדגים עד כמה מהר משברים פיננסיים יכולים להתפשט באזור.

אילו רפורמות מבניות נחוצות?

כדי להתגבר על משבר החוב, חיוניים רפורמות מבניות מרחיקות לכת במדינות שנפגעו. סין חייבת לחשוב מחדש באופן יסודי על מודל הצמיחה המונע על ידי חובות ולעבור לצמיחה מבוססת צריכה. זה דורש חיזוק רשת הביטחון החברתית כדי להפחית את נטייתם של משקי הבית לחסוך.

יפן ניצבת בפני המשימה הקשה של איחוד כספי הציבור שלה מבלי לחנוק עוד יותר את הכלכלה החלשה ממילא. פתרון אפשרי אחד יכול להיות הכנסת עסקאות החלפה של אג"ח למניות, שבהן אג"ח ממשלתיות משמשות למימון השקעות אסטרטגיות.

עבור מדינות כמו פקיסטן, רפורמה יסודית במבנה המס ובמנהל הציבורי היא הכרחית. יש להתגבר על חוסר יציבות פוליטית כרונית וממשל לקוי כדי לאפשר מדיניות פיסקלית בת קיימא.

כיצד ניתן למזער את הסיכונים של משבר פיננסי אזורי?

מזעור הסיכונים של משבר פיננסי אזורי דורש מאמצים בינלאומיים מתואמים. יש צורך דחוף ברגולציה חזקה יותר של מערכות בנקאות צללים, במיוחד בסין. יש להפוך את כלי המימון המקומיים לשקופים יותר, ולכמת טוב יותר את הסיכונים שלהם.

על הקהילה הבינלאומית ליצור מקורות מימון חלופיים עבור מדינות מתפתחות כדי להפחית את תלותן בהלוואות סיניות. יוזמת תשתית אירופאית יכולה לתקן מצב זה ולהגביל את השפעתה הגיאופוליטית של סין.

יש לפתח עוד יותר מערכות התרעה מוקדמת למשברי חוב כדי לאפשר נקיטת צעדי נגד בזמן. הניסיון ממשבר אסיה ב-1997 הראה כי צעדי מניעה יעילים משמעותית מבחינת עלות מאשר חבילות חילוץ נוספות.

האתגרים הדמוגרפיים דורשים שינוי כיוון מלא של המערכות החברתיות במדינות שנפגעו. פתיחות רבה יותר להגירה, רפורמות במערכות הפנסיה והשקעות באוטומציה חיוניים להתמודדות עם נטל החברה המזדקנת.

מצב החוב הריבוני הנוכחי באסיה מציב את אחד האתגרים הגדולים ביותר ליציבות הכלכלית העולמית. בעוד שמדינות מסוימות, כמו טייוואן וסינגפור, מנהלות את הכספים שלהן בצורה בת קיימא, אחרות, כמו יפן, סין ופקיסטן, מתמודדות עם בעיות קיומיות. ההשלכות השליליות הנראות לעין כבר יתחזקו בשנים הקרובות וידרשו בדחיפות מאמצים בינלאומיים מתואמים למניעת משברים. ללא רפורמות מבניות יסודיות, יבשת אסיה מסתכנת בהפיכתה לגורם טריגר למשבר הפיננסי העולמי הבא.

☑️ השפה העסקית שלנו היא אנגלית או גרמנית

☑️ חדש: התכתבויות בשפה הלאומית שלך!

 

אני שמח להיות זמין לך ולצוות שלי כיועץ אישי.

אתה יכול ליצור איתי קשר על ידי מילוי טופס יצירת הקשר או פשוט להתקשר אליי בטלפון +49 89 674 804 (מינכן) . כתובת הדוא"ל שלי היא: וולפנשטיין ∂ xpert.digital

אני מצפה לפרויקט המשותף שלנו.

 

 

☑️ תמיכה ב- SME באסטרטגיה, ייעוץ, תכנון ויישום

☑️ יצירה או התאמה מחדש של האסטרטגיה הדיגיטלית והדיגיטציה

☑️ הרחבה ואופטימיזציה של תהליכי המכירה הבינלאומיים

Platforms פלטפורמות מסחר B2B גלובליות ודיגיטליות

Pioneeer פיתוח עסקי / שיווק / יחסי ציבור / מדד

ל- xpert.digital ידע עמוק בענפים שונים. זה מאפשר לנו לפתח אסטרטגיות התאמה המותאמות לדרישות ולאתגרים של פלח השוק הספציפי שלך. על ידי ניתוח מתמיד של מגמות שוק ורדיפת פיתוחים בתעשייה, אנו יכולים לפעול עם ראיית הנולד ולהציע פתרונות חדשניים. עם שילוב של ניסיון וידע, אנו מייצרים ערך מוסף ומעניקים ללקוחותינו יתרון תחרותי מכריע.

עוד על זה כאן:

• השתמש ביכולת 5 של xpert.digital בחבילה אחת - מ- 500 € לחודש