La bombe à retardement d'un milliard de dollars grâce à l'intelligence artificielle : comment Meta, Microsoft et OpenAI créent une nouvelle bulle technologique

« Parallèles étranges » : pourquoi la bulle de l’IA surpasse désormais l’ère des dotcoms

Le monde de la technologie est en pleine effervescence. Porté par les promesses de l'intelligence artificielle, il semble n'y avoir aucune limite. Mais derrière la façade rutilante de ChatGPT, les innovations révolutionnaires et l'explosion des cours boursiers, une tempête se prépare, susceptible de bouleverser l'économie mondiale. Des géants comme Meta, Microsoft et OpenAI injectent des centaines de milliards de dollars dans une technologie dont les bénéfices économiques sont encore incertains, créant une bulle spéculative d'une ampleur historique.

Les parallèles avec la bulle Internet de la fin des années 1990 sont indéniables et alarmants. Des banques d'investissement renommées tirent la sonnette d'alarme, des investisseurs légendaires comme Warren Buffett hésitent, et les signaux d'alarme s'accumulent : des valorisations astronomiques sans modèles économiques rentables, une finance circulaire discutable et une soif d'énergie qui repousse les limites physiques de notre planète. Alors qu'une course aux armements sans précédent pour les infrastructures les plus coûteuses fait rage en Occident, des acteurs disruptifs venus de Chine démontrent qu'il est possible d'obtenir des résultats comparables à un coût bien moindre, remettant ainsi en question les fondements mêmes de l'essor. Cet article explore l'épicentre de la bulle de l'IA, révélant la fragilité de ses structures financières et expliquant pourquoi l'essor imminent pourrait être plus retentissant que tout ce que nous avons connu jusqu'à présent.

Convient à:

• La révolution de l'IA à la croisée des chemins : le boom de l'IA se reflète dans la bulle Internet – Une analyse stratégique du battage médiatique et des coûts

Le jeu dangereux de l'intelligence artificielle

Le monde de la technologie est au bord d'une catastrophe financière sans précédent. Ce qui a commencé comme une révolution de l'intelligence artificielle se transforme progressivement en un jeu spéculatif dangereux, qui présente des parallèles effrayants avec la bulle Internet de la fin des années 1990. Meta, Microsoft, OpenAI et d'autres géants de la technologie investissent des centaines de milliards de dollars dans une technologie dont la viabilité commerciale reste incertaine.

Les signaux d'alarme se multiplient : Goldman Sachs, Morgan Stanley et d'autres banques d'investissement renommées mettent en garde contre une mauvaise allocation massive des capitaux. Alors que les cours des actions des grandes entreprises technologiques atteignent de nouveaux sommets, les doutes quant à la pérennité de cette tendance grandissent. Jim Chanos, l'un des vendeurs à découvert les plus connus du monde financier, établit déjà des parallèles directs avec les excès spéculatifs du tournant du millénaire.

Les investissements astronomiques des géants de la technologie

Les chiffres sont vertigineux : Meta, Microsoft, Amazon et Alphabet prévoient à eux seuls d’investir plus de 215 milliards de dollars dans des projets d’IA d’ici 2025. Cela équivaut à peu près au produit intérieur brut de pays comme la Finlande ou le Chili. Microsoft dépense un milliard de dollars par semaine pour construire de nouveaux centres de données et emploie 100 000 ouvriers, soit trois fois plus que le nombre nécessaire pour construire une pyramide.

Mark Zuckerberg, PDG de Meta, a annoncé son intention d'investir au moins 66 milliards de dollars dans les infrastructures d'IA en 2025, soit une augmentation de 2 milliards de dollars par rapport au plan initial. Alphabet, la maison mère de Google, a augmenté ses dépenses d'investissement pour 2025 de 10 milliards de dollars, pour atteindre 85 milliards de dollars. Ces dépenses ont plus que triplé depuis 2021 et atteignent des dimensions économiquement significatives.

Les investissements sont principalement consacrés à la construction de gigantesques centres de données équipés de puces d'IA spécialisées de Nvidia. Un seul serveur d'IA équipé de huit puces Nvidia Blackwell coûte au moins un million de dollars. Les prix ont atteint un niveau injustifié par les avantages réels de cette technologie.

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OpenAI : La montagne d'argent en feu au centre de la bulle

Au cœur de cette évolution se trouve OpenAI, l'entreprise à l'origine de ChatGPT. Sa situation financière révèle toute l'ampleur du problème : OpenAI prévoit des pertes de cinq milliards de dollars en 2024, pour un chiffre d'affaires de seulement 3,7 milliards de dollars. Ce ratio de pertes est exceptionnellement élevé, même pour une entreprise technologique en forte croissance.

La structure de coûts d'OpenAI illustre pourquoi une IA rentable est si difficile à atteindre : 700 000 $ par jour pour la seule infrastructure serveur, 7 milliards de dollars par an pour la formation des modèles d'IA et 1,7 milliard de dollars en frais de personnel. Les projections internes indiquent qu'OpenAI pourrait ne pas être rentable avant 2029, et qu'elle accumulera des pertes totalisant 44 milliards de dollars d'ici là.

Cette situation financière dramatique contraint OpenAI à prendre des mesures drastiques : le forfait mensuel de ChatGPT Plus va progressivement passer de 20 $ actuellement à 44 $ au cours des cinq prochaines années. Parallèlement, l'entreprise recherche constamment de nouveaux investisseurs ; le tour de financement actuel devrait valoriser OpenAI à 150 milliards de dollars, malgré un déficit important.

Le jeu dangereux de la finance circulaire

Le mode de financement de ces investissements est particulièrement alarmant. Nvidia, principal bénéficiaire de l'essor de l'IA, investit désormais 100 milliards de dollars dans OpenAI – un accord critiqué par les experts comme étant un financement circulaire. OpenAI achète des puces Nvidia, Nvidia investit dans OpenAI, et les deux entreprises bénéficient de valorisations en hausse grâce à des investissements toujours plus importants.

Jay Goldberg, de D2D Advisory, a comparé cette situation à celle des parents cosignataires du premier prêt immobilier de leurs enfants : un système qui ne fonctionne que tant que tous les acteurs concernés continuent d'investir. Peter Boockvar, de One Point BFG, établit un parallèle direct avec Lucent et Nortel, deux entreprises qui ont eu recours à un financement par les fournisseurs similaire pour simuler leur croissance pendant la bulle Internet avant de s'effondrer.

Le défi chinois : DeepSeek bouleverse le système

Alors que les entreprises occidentales investissent des centaines de milliards dans des infrastructures d'IA de plus en plus coûteuses, la start-up chinoise DeepSeek a démontré que des résultats comparables étaient possibles avec une fraction des ressources. Le modèle d'IA R1 n'a coûté que 294 000 dollars à développer et a été entraîné sur des puces Nvidia H800 obsolètes.

À titre de comparaison, OpenAI a dépensé plus de 100 millions de dollars pour former GPT-4, tandis que DeepSeek a développé un modèle compétitif pour moins de 300 000 dollars. Cet écart remet en question toute la logique d'investissement du secteur occidental de l'IA et pourrait entraîner des dépréciations massives.

Le succès de DeepSeek a entraîné une chute temporaire de près de 600 milliards de dollars de la capitalisation boursière de l'action Nvidia et a perturbé l'ensemble du secteur. Le PDG de Microsoft, Satya Nadella, a admis que la situation en Chine devait être prise très au sérieux.

La crise énergétique comme facteur limitant

Un autre aspect crucial de la bulle de l'IA est l'explosion de la consommation énergétique. Les centres de données américains consommaient déjà 176 térawattheures en 2023, et ce chiffre pourrait atteindre 325 à 580 térawattheures d'ici 2028. Cela correspondrait à 12 % de la consommation totale d'électricité américaine.

Un centre de données d'IA moderne consomme autant d'électricité que 100 000 foyers, et les grandes installations, en particulier, en consomment vingt fois plus. La consommation électrique mondiale des centres de données pourrait doubler d'ici 2030, atteignant un niveau équivalent à la consommation énergétique de tout le Japon.

Ce développement atteint déjà ses limites physiques : des zones géographiques prisées comme la Virginie du Nord sont surchargées, et les entreprises technologiques déménagent vers des régions de deuxième et troisième rang. Les nouveaux bâtiments, dont l'achèvement est prévu pour 2028, affichent déjà complet, même si la matérialisation de la demande massive en IA reste incertaine.

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Le positionnement prudent de Warren Buffett

Alors que de nombreux investisseurs succombent à l'engouement pour l'IA, Warren Buffett reste prudent. Le portefeuille de sa société d'investissement, Berkshire Hathaway, témoigne d'une réticence stratégique à investir directement dans l'IA. Il privilégie plutôt les entreprises technologiques établies comme Apple et Amazon, qui pourraient bénéficier de l'IA sans en dépendre exclusivement.

L'approche de Buffett reflète la sagesse d'un investisseur expérimenté ayant déjà connu plusieurs bulles spéculatives. Son intérêt pour les entreprises aux modèles économiques diversifiés et aux avantages concurrentiels durables contraste fortement avec les excès spéculatifs des valeurs purement axées sur l'IA.

Les parallèles avec la bulle Internet deviennent évidents

Les similitudes avec la bulle Internet de la fin des années 1990 sont frappantes. Tout comme Internet à l'époque, l'IA est aujourd'hui saluée comme une technologie révolutionnaire qui rendra obsolètes tous les modèles économiques traditionnels. Selon les experts, les valorisations ont déjà dépassé les sommets de l'ère des « dot.com ».

Henry Blodget, ancien analyste vedette de l'ère des dot.com, met en garde contre d'étranges parallèles. Les deux technologies – Internet et l'IA – auront des répercussions bien au-delà du secteur technologique. Les investissements dans les infrastructures d'IA atteindront au moins 400 milliards de dollars rien qu'en 2024, stimulant massivement l'économie mondiale et les marchés boursiers.

Torsten Sløk, économiste en chef chez Apollo Global Management, va encore plus loin : les surévaluations actuelles du secteur de l'IA dépassent même celles de la bulle Internet de la fin des années 1990. La concentration sur quelques grandes entreprises technologiques est un rappel fatal de la fin des années 1990, lorsque les sociétés Internet ont gagné une valeur significative en très peu de temps avant que beaucoup ne s'effondrent dans la crise qui a suivi.

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• La bulle Internet de 2000 est-elle en train de se reproduire ? Une analyse critique de l'essor actuel de l'IA.

Les différences structurelles exacerbent le risque

Paradoxalement, les différences structurelles avec la bulle Internet pourraient rendre la situation actuelle encore plus dangereuse. Contrairement à l'époque, les investissements massifs sont financés non pas par l'endettement, mais par les bénéfices des géants technologiques. Cela signifie que les entreprises peuvent résister plus longtemps, ce qui entraîne des erreurs d'allocation encore plus importantes.

Les entreprises technologiques actuelles sont rentables et affichent des bilans solides, ce qui leur permet de continuer à investir pendant des années, même si leurs investissements ne sont pas rentables. Cette force apparente pourrait se révéler être une faiblesse, car elle empêche les marchés de se corriger prématurément.

Autre différence cruciale : alors qu’à l’ère des « dot.com », la spéculation était principalement le fait d’investisseurs privés, aujourd’hui, les investisseurs institutionnels et les fonds de pension investissent massivement dans les actions de l’IA. L’éclatement de la bulle aurait donc des conséquences systémiques considérables.

Les structures de financement deviennent de plus en plus fragiles

L'évolution des structures de financement est particulièrement préoccupante. Les entreprises technologiques, désendettées depuis des années, contractent de plus en plus de prêts. Au premier semestre 2025, le volume des prêts de qualité investissement octroyés par ces entreprises a augmenté de 70 % par rapport à l'année précédente.

Microsoft a réduit ses réserves de trésorerie, mais ses dettes liées aux contrats de location-financement – ​​une forme de dette liée aux centres de données – ont presque triplé pour atteindre 46 milliards de dollars. 93 milliards de dollars de ces dettes ne figurent même pas à son bilan. Meta négocie actuellement 30 milliards de dollars de prêts auprès de prêteurs privés.

Les petites entreprises d'IA, notamment CoreWeave et Fluidstack, s'endettent massivement pour acquérir des puces Nvidia et les utilisent comme garantie pour obtenir d'autres prêts. Ce système pyramidal ne fonctionne que tant que le prix des puces et la demande en IA continuent d'augmenter.

Les signaux d’alerte s’accumulent

Les experts identifient plusieurs signes avant-coureurs classiques d'une bulle spéculative. Les prix des infrastructures d'IA augmentent fortement sans amélioration correspondante des fondamentaux sous-jacents. Les investisseurs privés sans expertise investissent massivement dans les actions du secteur de l'IA, et l'action Nvidia est devenue l'une des valeurs les plus prisées par les investisseurs privés.

Les déclarations habituelles telles que « cette fois-ci, tout est différent » ou « les prix continueront d'augmenter » sont monnaie courante. L'euphorie a atteint un niveau où les critères d'évaluation rationnels sont dépassés.

Dans une étude récente, Goldman Sachs met en garde contre une « atmosphère surexcitée » dans laquelle les grandes entreprises technologiques « vivent dans la peur des perturbations et déploient des capitaux pour agir à la fois de manière offensive et défensive ». L'ampleur des investissements est désormais comparable à celle des économies de taille moyenne.

La correction inévitable et ses conséquences

Lorsque la bulle de l'IA éclatera – et la question n'est pas de savoir si, mais quand – les effets seront dévastateurs. Toutes les entreprises surexcitées ne survivront pas. Comme ce fut le cas après l'éclatement de la bulle Internet, il n'y aura finalement qu'une poignée de gagnants.

Microsoft, Meta et Google pourraient survivre à un krach, car leurs modèles économiques reposent sur plusieurs piliers. Nvidia survivra probablement, car ses puces sont indispensables au-delà de l'IA. Pour les petits laboratoires d'IA comme Anthropic, Mistral AI et les nombreux fournisseurs de centres de données, les perspectives semblent nettement plus sombres.

Les analystes de Morgan Stanley préviennent qu'une baisse des prix pourrait survenir « à tout moment et sans avertissement ». Alors que les actifs traditionnellement défensifs sont surévalués en raison d'années d'impression monétaire, les investisseurs pourraient ne pas trouver de valeur refuge.

La sortie de la crise

Paradoxalement, l'éclatement de la bulle de l'IA pourrait avoir des effets positifs à long terme. Si l'accent mis sur des indicateurs toujours plus poussés et la pression marketing disparaissent, l'utilisation de l'IA pourrait se limiter aux domaines offrant une réelle valeur ajoutée.

Les attentes exagérées seraient remplacées par des évaluations plus réalistes. Les entreprises devraient démontrer que leurs investissements en IA génèrent réellement des gains de productivité et des économies de coûts, plutôt que de se contenter de démonstrations impressionnantes.

L'histoire nous enseigne que même après l'éclatement des bulles spéculatives, la technologie sous-jacente survit et prospère souvent. Amazon et Google ont émergé des cendres de la bulle Internet et sont devenus les entreprises les plus valorisées au monde. De même, un écosystème plus durable et plus rentable pourrait émerger après la mise au point de l'IA.

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Le calme avant la tempête

La situation actuelle rappelle fatalement les mois précédant l'éclatement de la bulle Internet. Tous les signes avant-coureurs sont là : valorisations astronomiques, financement circulaire, attentes exagérées et une mentalité généralisée selon laquelle « tout est différent cette fois-ci ».

Meta, Microsoft, OpenAI et les autres protagonistes de cette histoire ont créé une bombe à retardement dont la puissance explosive pourrait surpasser celle de la bulle Internet. Les milliards injectés chaque jour dans cette bulle spéculative ne disparaîtront pas sans laisser de traces : ils laisseront un sillage destructeur dans l'industrie technologique et l'économie mondiale.

Les investisseurs avisés devraient se préparer dès maintenant à cette correction inévitable et diversifier leurs portefeuilles en conséquence. Car lorsque cette bulle éclatera, le choc se fera entendre de tous côtés.

Konrad Wolfenstein

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