Chine | Le dilemme de Pékin entre l'essor des exportations et la stagnation du marché intérieur : la dépendance structurelle aux exportations, piège de la croissance
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Publié le : 19 octobre 2025 / Mis à jour le : 19 octobre 2025 – Auteur : Konrad Wolfenstein
Chine | Le dilemme de Pékin entre essor des exportations et stagnation du marché intérieur : la dépendance structurelle aux exportations, piège de la croissance – Image : Xpert.Digital
L'étrange crise économique de la Chine : pourquoi les exportations record ne peuvent pas sauver le pays
### Déflation, krach immobilier, effondrement de la consommation : l’économie planifiée de Pékin est-elle en train de déraper ? ### « Des décennies perdues » pour la Chine ? Pourquoi Pékin connaît-elle désormais le même sort que le Japon ? ### Le deuxième choc chinois se profile : comment Pékin exporte sa crise économique en Allemagne ### Le moteur de la croissance s’essouffle, les jeunes sont au chômage : la Chine se dirige-t-elle vers une explosion sociale ? ###
Excédent commercial contre faible consommation : le problème structurel de la Chine – La Chine entre un commerce record et un effondrement de la demande intérieure
À l'automne 2025, l'économie chinoise envoie des signaux profondément contradictoires, révélant une crise fondamentale de son modèle de croissance performant, vieux de plusieurs décennies. Alors que le pays bat des records d'exportation avec un excédent commercial de 875 milliards de dollars, l'économie nationale s'effondre : avec une croissance attendue de seulement 4,7 %, le produit intérieur brut menace de ne pas atteindre l'objectif officiel de 5 %, le commerce de détail stagne et la crise immobilière s'aggrave.
Cet écart dramatique entre l'essor du commerce extérieur et l'effondrement de la demande intérieure n'est pas une coïncidence, mais le symptôme d'une maladie structurelle profonde. Le modèle économique chinois, fondé sur les exportations, les investissements en infrastructures et un secteur immobilier en surchauffe, est épuisé. L'essor des exportations est en réalité une fuite en avant : les entreprises inondent les marchés mondiaux de produits bon marché pour réduire leurs surcapacités massives, exportant ainsi la déflation intérieure. Le problème fondamental réside dans la faiblesse chronique du pouvoir d'achat de la population chinoise : la consommation privée ne représente qu'environ 40 % de la production économique, un chiffre bien inférieur à la moyenne mondiale et qui rend le système instable.
Cela crée un dilemme dangereux pour les dirigeants politiques de Pékin. Ils subissent une pression énorme pour agir en faveur d'un modèle plus durable, axé sur la consommation. Mais cela nécessiterait des réformes profondes et politiquement risquées du système social et une redistribution des richesses. Compte tenu d'une déflation persistante, d'un endettement croissant des collectivités locales et d'un chômage des jeunes alarmant, la Chine est menacée par une stagnation à la japonaise, aux conséquences profondes pour l'ordre économique mondial.
Convient à:
Lorsque les données économiques chutent, la pression politique pour agir augmente – un truisme capitaliste qui s’applique également aux économies planifiées par l’État
L'économie chinoise se trouve face à un dilemme au troisième trimestre 2025, révélant des failles fondamentales dans son modèle de croissance actuel. Selon les enquêtes, le produit intérieur brut (PIB) ne devrait progresser que de 4,7 % sur un an – le chiffre le plus faible depuis douze mois et bien en deçà de l'objectif de 5 %. Ce ralentissement intervient dans un contexte paradoxal : alors que la Chine enregistre des exportations record et a accumulé un excédent commercial de 875 milliards de dollars depuis le début de l'année 2025, la demande intérieure s'effondre. Le commerce de détail n'a progressé que de 3 % en septembre, la production industrielle n'a progressé que d'environ 5 % et l'investissement immobilier continue de baisser. Cet écart entre un commerce extérieur florissant et une économie intérieure stagnante révèle le problème structurel central : la consommation chinoise ne représente actuellement qu'environ 40 % du PIB, contre une moyenne mondiale de 56 %. Dans les économies développées comme les États-Unis, la part de la consommation dans le PIB dépasse 65 %, et au Japon et en Corée du Sud, elle est également nettement supérieure à celle de la Chine.
Ce déséquilibre structurel n'est pas une coïncidence, mais le résultat de décennies de décisions de politique économique. Le modèle de croissance de la Chine reposait traditionnellement sur trois piliers : une industrialisation orientée vers l'exportation, des investissements massifs dans les infrastructures et le développement immobilier. Ces trois piliers montrent désormais simultanément des signes d'essoufflement. L'essor des exportations en 2025 masque une faiblesse fondamentale ; il résulte principalement de la tentative désespérée des entreprises chinoises d'écouler leurs capacités excédentaires sur les marchés mondiaux alors que la demande intérieure s'effondre. L'excédent commercial de la Chine a atteint un niveau record de 586 milliards de dollars au premier semestre 2025, mais ce succès ne reflète pas la vigueur économique, mais une demande intérieure catastrophique. La République populaire exporte ses tendances déflationnistes, car les prix à la production sont en baisse depuis 35 mois et le prix moyen des exportations chinoises est en baisse.
Les décideurs politiques de Pékin sont donc confrontés à un dilemme fondamental : le modèle de croissance actuel est épuisé, mais la transition vers un modèle économique axé sur la consommation, inspiré du modèle occidental, exige des réformes structurelles de grande envergure, qui comportent des risques politiques. Les dernières données économiques d'octobre 2025 accroissent considérablement la pression sur le gouvernement. Les analystes soulignent unanimement que sans mesures de relance économique substantielles pour stimuler la consommation intérieure, l'objectif de croissance de 5 % ne sera pas atteint. Le Politburo du Parti communiste devrait se réunir en octobre pour discuter du 15e Plan quinquennal – une réunion d'une importance capitale compte tenu de la situation actuelle. Les attentes sur les marchés financiers sont claires : des mesures de relance supplémentaires ne sont qu'une question de temps. Mais les plans de relance économique sont restés jusqu'à présent timides et ont systématiquement déçu les attentes.
Convient à:
De Mao à Xi : la généalogie économique de la crise actuelle
Les racines de la crise économique actuelle remontent loin dans l'histoire des transformations de la République populaire. Après la mort de Mao Zedong en 1976 et le début de l'ère des réformes sous Deng Xiaoping en 1978, la Chine a connu une croissance économique sans précédent. La politique d'ouverture et la libéralisation progressive du marché ont sorti des centaines de millions de personnes de la pauvreté et propulsé le pays au deuxième rang mondial. Corrigé du pouvoir d'achat, le produit intérieur brut de la Chine est aujourd'hui supérieur d'environ 25 % à celui des États-Unis, bien que ces chiffres soient très controversés et que la production économique réelle de la Chine soit peut-être encore plus élevée.
Ce succès reposait sur un modèle de développement spécifique : la Chine s’appuyait sur une industrialisation orientée vers l’exportation, avec de faibles coûts de main-d’œuvre, d’importants investissements en infrastructures et un rattrapage technologique grâce au transfert de technologies et à l’augmentation des innovations nationales. L’adhésion à l’Organisation mondiale du commerce à partir de 2001 a donné un nouvel élan à ce modèle. Cependant, ce modèle de croissance présentait des déséquilibres structurels longtemps masqués par des taux de croissance élevés. Le taux de consommation de la Chine est resté systématiquement bas, tandis que le taux d’investissement a atteint des niveaux insoutenables. Après la crise financière mondiale de 2008-2009, la Chine a réagi par un programme massif de relance économique, principalement axé sur les investissements en infrastructures et le développement immobilier. Cette réponse a stabilisé l’économie mondiale à court terme, mais a créé d’énormes problèmes à long terme.
Le modèle de croissance financé par l'endettement des quinze dernières années a entraîné plusieurs distorsions structurelles. Premièrement, la dette des collectivités locales et de leurs « véhicules de financement des collectivités locales » (LGFV) a explosé. Ces plateformes quasi-gouvernementales ont contourné les limites d'endettement officielles et ont accumulé une dette estimée à 60 000 milliards de yuans à fin 2024, en plus de la dette officielle des collectivités locales de 48 000 milliards de yuans. La dette totale des collectivités locales a atteint 92 000 milliards de yuans, soit 76 % de la production économique, contre 62,2 % en 2019. Le Fonds monétaire international estime la dette des LGFV à neuf mille milliards de dollars pour 2023. Cette dette a principalement servi à des projets d'infrastructures dont la rentabilité économique est souvent discutable. Les recettes des collectivités locales reposaient en grande partie sur les ventes de terrains à des promoteurs immobiliers, un système qui s'est effondré avec l'éclatement de la bulle immobilière.
Deuxièmement, la bulle immobilière a engendré des risques systémiques. À certains moments, le secteur immobilier a représenté plus de 20 % de la production économique chinoise. Les promoteurs immobiliers ont accumulé des dettes colossales, vendu des appartements avant leur achèvement et utilisé cet argent pour financer d'autres projets – un système de Ponzi classique. Lorsque le gouvernement est intervenu par le biais de réglementations en 2020 pour limiter l'endettement excessif, le système s'est effondré. Evergrande, Country Garden et environ 75 % des plus grands promoteurs de 2020 sont désormais insolvables. On estime à 20 millions le nombre d'appartements inachevés dans tout le pays, les acheteurs ont cessé leurs paiements et les prix de l'immobilier sont en baisse continue depuis des années. En juillet 2025, les prix des appartements neufs ont baissé de 0,31 % et ceux des biens anciens de 0,55 % par mois. La crise dure maintenant depuis plus de quatre ans, sans aucun signe d'inversion en vue.
Troisièmement, l'accent excessif mis sur l'investissement a entraîné une surcapacité massive dans de nombreux secteurs. Avec l'initiative de politique industrielle « Made in China 2025 », lancée en 2015, Pékin visait à transformer le pays en une nation technologique de pointe. Cette stratégie visait un taux d'autosuffisance de 70 % pour les matériaux et composants de base dans les industries clés d'ici 2025. Les provinces et les villes ont mis en œuvre ces objectifs grâce à d'énormes subventions, souvent sans coordination, ce qui a entraîné une surcapacité ruineuse. Cela est particulièrement évident dans le secteur solaire : rien qu'en 2023, la Chine a installé 216 gigawatts de capacité solaire, soit quinze fois plus que l'Allemagne. La production solaire chinoise dépasse largement la capacité d'absorption de son propre réseau électrique et des marchés mondiaux. Une surcapacité similaire existe dans les véhicules électriques, l'énergie éolienne, la sidérurgie et d'autres secteurs. Cette surcapacité entraîne des guerres des prix qui pèsent même sur les fabricants chinois.
Convient à:
Anatomie d'une crise économique : déflation, chômage et perte de confiance
La situation économique actuelle de la Chine peut être caractérisée avec précision par plusieurs indicateurs quantitatifs et qualitatifs. La croissance du PIB a ralenti à 1,1 % au deuxième trimestre 2025 par rapport au trimestre précédent, ce qui correspond à une croissance annualisée d'environ 4,4 %, inférieure à l'objectif de 5 %. Les analystes ne prévoient qu'une croissance annuelle de 4,5 à 4,7 % pour le troisième trimestre. Le Fonds monétaire international prévoit une croissance globale de 4,8 % pour 2025 et de seulement 4,2 % pour 2026. Certaines prévisions n'atteignent même que 4,4 % pour 2025. La Chine risque donc de ne pas atteindre son objectif de croissance officiel, ce qui serait très sensible politiquement.
L'économie nationale affiche une faiblesse généralisée. Les ventes au détail ont progressé de 5 % au cours des cinq premiers mois de 2025, mais une croissance de seulement 3 % est prévue pour septembre. La production industrielle a progressé de plus de 7 % en mars 2025, mais les analystes ne prévoient qu'une croissance d'environ 5 % pour septembre. Les investissements évoluent de manière particulièrement alarmante : les investissements immobiliers ont reculé de 12 % au cours des sept premiers mois de 2024, et l'activité d'investissement globale stagne depuis le début de l'année 2025. Cette faiblesse de l'investissement est remarquable, car la croissance de la Chine a traditionnellement été fortement tirée par l'investissement.
Les tendances déflationnistes s'intensifient. Les prix à la consommation ont baissé de 0,4 % sur un an en août 2025, passant en territoire négatif pour la première fois en trois mois. Les analystes ne tablaient que sur une baisse de 0,2 %. Si les prix à la consommation sont restés légèrement positifs en septembre, les pressions déflationnistes sont indéniables. Les prix à la production évoluent de manière encore plus spectaculaire : ils sont en baisse depuis 35 mois consécutifs. En août, ils ont reculé de 2,9 % et en septembre de 2,3 %. Cette déflation persistante des producteurs reflète une surcapacité et une faible demande. La Chine se trouve de facto dans un environnement déflationniste, ce qui freine la consommation, les consommateurs reportant leurs achats en prévision d'une nouvelle baisse des prix.
Le marché du travail connaît des tensions considérables, notamment chez les jeunes. Le chômage des jeunes de 16 à 24 ans (hors étudiants) a atteint 18,9 % en août 2025, son plus haut niveau depuis décembre 2023. En juillet, il atteignait déjà 17,8 %, contre 14,5 % en juin. Ces fluctuations importantes et ce niveau élevé reflètent des problèmes structurels du marché du travail. Les diplômés peinent à trouver du travail, des secteurs comme la technologie, l'immobilier et l'éducation étant sous pression. Les petites et moyennes entreprises, employeurs importants des jeunes, sont confrontées à des conditions de financement difficiles. Le taux de chômage global en zones urbaines a atteint 5,3 % en août. Le gouvernement a temporairement suspendu la publication des chiffres du chômage des jeunes en 2023, après qu'ils ont dépassé 21 %, et a ensuite ajusté la méthodologie.
Malgré des signes de reprise, la confiance des consommateurs reste historiquement basse. Bien que l'indice primaire du sentiment des consommateurs ait été plus élevé en octobre 2025 que les mois précédents, le climat de consommation reste fragile. Plusieurs facteurs freinent systématiquement la consommation privée : Premièrement, la crise immobilière détruit la richesse, car l'immobilier résidentiel représente la majorité du patrimoine des ménages chinois. La chute des prix de l'immobilier réduit la prospérité perçue et augmente l'épargne de précaution. Deuxièmement, de nombreux ménages remboursent leurs prêts hypothécaires par anticipation au lieu de consommer pour éviter le surendettement. Troisièmement, le filet de sécurité sociale est insuffisamment développé, ce qui contraint à l'épargne de précaution. L'assurance retraite ne couvre pas adéquatement tous les segments de la population, les soins de santé nécessitent des co-paiements importants, et l'assurance chômage et l'aide sociale restent rudimentaires. Quatrièmement, le chômage élevé des jeunes et la précarité de l'emploi suscitent des craintes pour l'avenir.
Une récente réforme des cotisations sociales obligatoires a paradoxalement aggravé la situation. À compter de septembre 2025, tous les employeurs seront tenus de verser des cotisations sociales pour tous leurs salariés permanents – une pratique souvent contournée. Cette réforme vise à renforcer le filet de sécurité sociale et à réhabiliter les fonds de pension à long terme, mais à court terme, elle pèse sur les employeurs comme sur les salariés. Les petites entreprises voient leurs coûts augmenter et leurs salariés perçoivent des salaires nets plus faibles. En période de faiblesse économique, cette réforme accentue la pression sur la consommation et l'emploi, même si l'objectif à long terme – renforcer la sécurité sociale – est fondamentalement juste.
Malgré des interventions gouvernementales massives, le secteur immobilier ne montre aucun signe de stabilisation. Le gouvernement a annoncé des mesures en mai 2024 et à plusieurs reprises par la suite : réduction des exigences de fonds propres pour les primo-accédants de 20 % à 15 %, relèvement des plafonds des taux d’intérêt hypothécaires et lancement d’un programme de 300 milliards de yuans pour l’achat de propriétés inachevées en vue de leur conversion en logements sociaux. En novembre 2024, la Chine a presque doublé le volume des prêts sur la liste blanche des projets et promoteurs immobiliers. Les volumes de financement des projets inachevés ont considérablement augmenté. Néanmoins, les prix continuent de baisser et les ventes s’effondrent. L’agence de notation Fitch décrit la reprise du marché comme fragile et dépendante de l’économie, de l’emploi et des revenus des ménages – autant de facteurs affaiblis. Les économistes de Nomura mettent en garde contre une crise de la demande imminente au second semestre.
Convient à:
Entre stagnation et relance : comment les différents systèmes réagissent aux crises de croissance
Une analyse comparative d'autres économies et de leur approche des problèmes économiques structurels éclaire la situation chinoise. Les cas du Japon, des États-Unis et de l'Allemagne, qui représentent des modèles de développement et des réponses aux crises différents, sont particulièrement instructifs.
Après l'éclatement de sa bulle immobilière et boursière en 1990/91, le Japon a connu trois décennies perdues de faible croissance et de déflation. Les parallèles avec la Chine sont évidents : bulle immobilière, dette élevée, évolution démographique et risques déflationnistes. Le Japon a réagi par des décennies de politiques de taux d'intérêt bas, d'investissements massifs dans les infrastructures publiques et, finalement, d'assouplissement quantitatif par la banque centrale. Le ratio d'endettement public a explosé pour dépasser 250 % du PIB. Néanmoins, il n'a pas réussi à sortir durablement du piège de la croissance. Ce n'est que récemment que le Japon a renoué avec une croissance plus solide, tirée par la demande des consommateurs et l'investissement des entreprises. Le PIB a progressé de 2,2 % en rythme annualisé au deuxième trimestre 2025. Ce succès repose sur des réformes structurelles du marché du travail, une hausse des salaires et une amélioration de la confiance des consommateurs. L'expérience japonaise nous enseigne que sans réformes structurelles, les mesures de relance monétaire et budgétaire sont inefficaces ; il faut des décennies pour sortir de la déflation et de la stagnation ; et l'évolution démographique freine massivement la croissance tirée par la consommation.
Français Les États-Unis représentent le modèle inverse : une économie fortement axée sur la consommation dans laquelle les dépenses de consommation privée représentent environ les deux tiers du PIB. L'économie américaine a fait preuve d'une résilience remarquable depuis la pandémie. Le PIB a progressé de 2,8 % au troisième trimestre 2024, principalement grâce aux dépenses de consommation privée. Cette forte consommation repose sur plusieurs facteurs : des salaires réels relativement élevés, un filet de sécurité sociale complet comprenant une assurance chômage, un marché du crédit développé et des effets de richesse liés à la hausse des prix des actions et de l'immobilier. Cependant, ce modèle se fait au détriment de la croissance en raison de niveaux d'endettement élevés : la dette privée des Américains a atteint un niveau record de 13 900 milliards de dollars fin juin 2024, et les prêts hypothécaires, à 9 400 milliards de dollars, ont dépassé le niveau d'avant la crise de 2008. Le ratio dette totale/PIB aux États-Unis est de 351 % du PIB. Les consommateurs américains, avec leur pouvoir d'achat, représentent 17 % de la production économique mondiale, soit plus que l'ensemble du PIB de la Chine. Cette forte consommation soutient l'économie mondiale, mais elle est fragile à long terme en raison de niveaux d'endettement élevés. Pour la Chine, le modèle américain l'illustre : une croissance tirée par la consommation nécessite des salaires plus élevés, une meilleure protection sociale et un marché du crédit performant – autant de domaines dans lesquels la Chine a du retard à rattraper.
L'Allemagne, quant à elle, représente un modèle exportateur similaire à celui de la Chine, bien qu'avec un taux de consommation nettement plus élevé. L'économie allemande stagne largement depuis 2023, et le FMI ne prévoit qu'une croissance de 0,2 % pour 2025 et de 0,9 % pour 2026. L'Allemagne souffre de problèmes similaires à ceux de la Chine : faible demande intérieure, problèmes structurels dans des secteurs clés (automobile), dépendance aux exportations et évolution démographique. L'évolution des échanges commerciaux avec la Chine est particulièrement pertinente : les exportations allemandes vers la Chine se sont effondrées de 14,2 % au cours des cinq premiers mois de 2025, tandis que les importations en provenance de Chine ont augmenté de 10 %. Les pertes dans l'industrie automobile sont particulièrement dramatiques, avec des exportations vers la Chine en baisse de 36 %. Dans le même temps, l'Allemagne importe des produits chinois à des prix en baisse, tandis que la Chine exporte sa déflation. Cette évolution démontre que la surcapacité et la stratégie d'exportation agressive de la Chine déstabilisent ses partenaires commerciaux ; le deuxième choc chinois frappe durement les pays industrialisés développés.
Un autre cas de comparaison intéressant est celui des économies émergentes comme l'Inde et le Brésil, qui dépendent davantage de la consommation intérieure. L'Inde affiche une croissance impressionnante de 6,6 % en 2025 et prévoit une croissance de 6,2 % pour 2026. Cette croissance repose sur une population plus jeune, la hausse des revenus, l'industrialisation et les investissements dans les infrastructures. Le modèle de développement de l'Inde évolue d'une croissance tirée par la consommation vers une croissance tirée par l'investissement, tandis que la Chine devrait inversement passer de l'investissement à la consommation. Le dividende démographique de l'Inde – une population jeune et croissante – contraste fortement avec le vieillissement de la société chinoise. Les économies émergentes dans leur ensemble devraient croître nettement plus rapidement en 2025, à 4,2 %, contre 1,6 % pour les pays développés. La hausse de la consommation dans les marchés émergents est une mégatendance dont la Chine pourrait bénéficier en tant qu'exportateur – si elle résout ses problèmes de surcapacité et évite de provoquer des barrières commerciales par le dumping des exportations.
L'analyse comparative révèle la situation difficile de la Chine : le scénario japonais d'une décennie perdue menace si les réformes structurelles ne se concrétisent pas. Le modèle américain de croissance tirée par la consommation exige une profonde transformation sociale et économique, ce qui comporte des risques politiques. Le modèle allemand montre que l'orientation exportatrice atteint ses limites dans une économie mondiale fragmentée et marquée par la multiplication des barrières commerciales. Parallèlement, la Chine perd de son attrait relatif par rapport aux autres marchés émergents en tant que lieu d'investissement et moteur de croissance.
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De la surcapacité aux crises : pourquoi la politique industrielle chinoise pourrait échouer
Évaluation critique : obstacles structurels, risques systémiques et barrières idéologiques
Une évaluation critique de la situation économique chinoise doit englober plusieurs dimensions : les risques économiques, les perturbations sociales, les coûts écologiques, les implications géopolitiques et la question de la capacité de réforme systémique.
Sur le plan économique, la situation actuelle présente de multiples dangers. Le risque d'une spirale déflationniste à la japonaise est réel. La baisse des prix freine la consommation et l'investissement, réduit les bénéfices des entreprises, alourdit le fardeau de la dette réelle et entraîne des licenciements – un processus descendant qui s'auto-alimente. La période de 35 mois de déflation des prix à la production démontre que ce processus est déjà bien avancé. Deuxièmement, des risques pour la stabilité financière se profilent en raison du fort endettement des collectivités locales, des promoteurs immobiliers et des entreprises. Le FMI prévient que la Chine est au bord du piège de la déflation par la dette. L'endettement des LGFV et des collectivités locales atteint des niveaux problématiques. Troisièmement, les surcapacités pourraient entraîner des fermetures massives d'entreprises, comme c'est déjà prévisible dans le secteur solaire. Si les entreprises sont systématiquement contraintes de vendre à des prix égaux ou inférieurs à leurs coûts de production, leur existence même est menacée. Quatrièmement, il existe un risque d'escalade des conflits commerciaux en raison de la stratégie d'exportation agressive de la Chine. L'Occident réagit de plus en plus au dumping des exportations chinoises par des droits de douane et des barrières commerciales.
Sur le plan social, la crise recèle un potentiel de conflit considérable. Le chômage élevé des jeunes engendre une génération désillusionnée. Près d'un jeune sur cinq ne trouve pas d'emploi, malgré une formation souvent excellente. Ce phénomène – des diplômés hautement qualifiés sans emploi adéquat – est politiquement explosif. Parallèlement, les inégalités sociales se creusent. La crise du logement touche principalement la classe moyenne, qui a investi dans l'immobilier et subit aujourd'hui des pertes de valeur ou se retrouve dans des appartements inachevés. Les nouvelles obligations sociales pèsent principalement sur les personnes à faibles revenus et les petites entreprises. L'insuffisance du filet de sécurité sociale contraint à l'épargne de précaution et freine la consommation. Ces tensions sociales pourraient dégénérer en manifestations, ce qui exercerait une pression sur le système politique.
Les conséquences écologiques sont ambivalentes. D'un côté, l'expansion massive des énergies renouvelables en Chine favorise les progrès mondiaux en matière de décarbonation. Les surcapacités dans les secteurs solaire et éolien réduisent les coûts à l'échelle mondiale et accélèrent la transition énergétique. De l'autre, ces surcapacités résultent de politiques industrielles inefficaces et non coordonnées. L'allocation des ressources est inefficace et l'impact environnemental de la production est significatif. La surproduction de voitures électriques entraîne une guerre des prix qui compromet la qualité et la durabilité. De plus, l'approvisionnement énergétique de la Chine repose toujours principalement sur le charbon, ce qui compromet les efforts de protection du climat.
Sur le plan géopolitique, le modèle économique chinois exacerbe les tensions internationales. L'énorme excédent commercial, dépassant les 875 milliards de dollars en 2025, suscite la colère de ses partenaires commerciaux. Cet excédent ne reflète pas une vigueur, mais plutôt une demande intérieure catastrophique et une stratégie d'exportation désespérée. La Chine inonde ses marchés de produits subventionnés, menaçant ainsi ses industries nationales. Les réactions sont prévisibles : l'UE impose des droits de douane sur les voitures électriques chinoises, et les États-Unis menacent d'augmenter massivement leurs tarifs. Une escalade de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine pèserait lourdement sur l'économie mondiale. Le FMI met explicitement en garde contre ce scénario. De plus, la Chine utilise de plus en plus sa position de monopole sur les matières premières et les technologies critiques comme une arme stratégique. Les contrôles à l'exportation des terres rares, du lithium, du graphite et d'autres matériaux exacerbent les tensions géopolitiques.
La question clé est de savoir si le système chinois est capable de mener les réformes structurelles nécessaires. Le consensus parmi les économistes est clair : la Chine doit renforcer la consommation intérieure, étendre le système de protection sociale, réduire les surcapacités et transformer son modèle économique. Cependant, ces réformes nécessitent des décisions politiques qui portent atteinte aux intérêts particuliers et entraînent des pertes de croissance à court terme. Renforcer la sécurité sociale nécessite une hausse des impôts ou des prélèvements. Réduire les surcapacités entraîne des faillites d’entreprises et des pertes d’emplois. Réduire la dépendance aux exportations réduit les recettes des industries et des régions exportatrices. Assainir les finances des collectivités locales nécessite des réformes fiscales et une centralisation qui menacent les intérêts régionaux.
Jusqu'à présent, les efforts de réforme ont eu peu d'impact. Le plan de relance économique de dix mille milliards de yuans annoncé en novembre 2024 était principalement axé sur la restructuration de la dette des collectivités locales, et non sur la stimulation de la consommation. Les chiffres concrets sur la promotion de la consommation manquaient. Ces mesures ont eu davantage un effet stabilisateur que stimulant sur la croissance. En décembre 2024, le Politburo a annoncé une politique budgétaire plus proactive et une politique monétaire modérément accommodante pour 2025 – la relance la plus agressive depuis dix ans. Cependant, sa mise en œuvre reste incertaine. Les annonces à ce jour ont systématiquement déçu en raison du manque de mesures concrètes et de chiffres. La priorité absolue accordée à la stimulation de la consommation, annoncée en mars 2025, ne s'est pas encore concrétisée. Les 300 milliards de yuans prévus pour les subventions à la consommation en 2025 semblent modestes compte tenu d'une production économique de plus de 18 mille milliards de dollars.
Un problème structurel réside dans la prédominance de la rationalité politique sur la rationalité économique. Le président Xi Jinping accorde une importance croissante aux aspects sécuritaires et à l'autosuffisance nationale. La stratégie « Made in China 2025 » et le 14e Plan quinquennal mettent l'accent sur l'autosuffisance technologique et la priorité donnée au marché intérieur, dans l'esprit d'une stratégie de double circulation. Cette stratégie vise à rendre la Chine moins vulnérable aux chocs extérieurs. Cependant, elle risque de consolider les inefficacités et d'étouffer l'innovation. L'accent mis sur une politique industrielle dirigée par l'État a conduit à la surcapacité décrite précédemment. Un renversement de tendance nécessiterait une refonte idéologique.
Convient à:
Entre changement contrôlé et japonisation rampante
Les voies de développement de l’économie chinoise dans les années à venir peuvent être décrites dans plusieurs scénarios, qui reposent sur différentes hypothèses concernant la volonté de réforme et les facteurs externes.
Dans le scénario de réforme optimiste, la Chine réussit une transition progressive vers un modèle de croissance tiré par la consommation. Le gouvernement met en œuvre d'importantes mesures de relance de la consommation : transferts directs aux ménages, expansion du système de retraite, amélioration des soins de santé et allègements fiscaux pour les revenus moyens. La crise immobilière est stabilisée par des interventions gouvernementales massives : rachat de projets inachevés, recapitalisation des promoteurs en difficulté et conversion de logements vacants en logements sociaux. La dette des collectivités locales est restructurée grâce à des programmes de restructuration de la dette et à des réformes fiscales. Les capacités excédentaires sont réduites de manière contrôlée par la formation de cartels, des restrictions de production et des fusions. Les conflits commerciaux avec l'Occident sont désamorcés par la négociation. Dans ce scénario, la croissance se stabilise entre 4 et 4,5 % par an jusqu'en 2030, le ratio de consommation remonte progressivement à 50 % du PIB, les risques de déflation sont évités et le chômage des jeunes diminue. Cependant, ce scénario requiert une volonté politique pour des réformes de grande envergure, dont Pékin n'a pas encore fait preuve.
Dans le scénario pessimiste de stagnation, la Chine reste coincée entre une relance insuffisante et un manque de réformes structurelles. La relance de la consommation reste timide, les problèmes structurels du secteur immobilier restent non résolus, les tendances déflationnistes s'intensifient et la dette continue d'augmenter sans solution aux problèmes de durabilité. La croissance ralentit à 3-3,5 % par an, la déflation devient chronique, le chômage des jeunes reste élevé et les tensions sociales s'accentuent. La Chine traverse une phase similaire aux décennies perdues du Japon : faible croissance, déflation, évolution démographique et dette publique élevée. Ce scénario ne semble pas improbable actuellement, les réponses de Pékin ayant été jusqu'à présent insuffisantes. Le FMI avertit explicitement que la Chine est au bord du piège de la dette et de la déflation. Le risque de japonisation est réel.
En situation de crise, les problèmes s'aggravent de manière incontrôlable. Parmi les déclencheurs possibles figurent l'effondrement d'autres grands promoteurs immobiliers, avec des effets de contagion sur le système financier, la défaillance des collectivités locales ou des LGFV, l'escalade de la guerre commerciale avec des droits de douane américains massifs et des contre-mesures chinoises, ainsi que des troubles sociaux dus à un chômage élevé et à des pertes d'actifs. Dans ce scénario, la Chine sombre dans la récession, le système financier est mis à rude épreuve, la fuite des capitaux s'installe et le yuan se déprécie fortement. Les dirigeants politiques réagissent par des mesures autoritaires et un contrôle étatique encore plus renforcé, ce qui aggrave les problèmes économiques. Ce scénario est moins probable que celui de la stagnation, mais ne peut être exclu. Les importantes réserves de change de la Chine, dépassant les trois mille milliards de dollars, le contrôle des capitaux et le contrôle étatique du système bancaire donnent au gouvernement une marge de manœuvre pour contenir la crise. Cependant, si la crise s'aggrave de manière incontrôlable, ces instruments pourraient être dépassés.
Le scénario le plus probable se situe entre stagnation et réformes : la Chine met progressivement en œuvre des mesures de relance plus fortes, mais évite les réformes structurelles de grande envergure. La croissance se stabilise entre 3,5 % et 4 % par an, en deçà des objectifs ambitieux, mais reste positive. Les risques de déflation sont contenus, mais pas totalement éliminés. Les problèmes structurels persistent et ralentissent la croissance à long terme. Le chômage des jeunes reste élevé et le taux de consommation n’augmente que lentement. La Chine traverse une phase de transition d’une croissance rapide à une croissance modérée, à l’instar d’autres pays d’Asie de l’Est avant elle. Ce scénario signifie que la Chine demeure un moteur de croissance important de l’économie mondiale, mais n’est plus le moteur dominant ; la stabilité sociale est maintenue, mais la frustration persiste ; et les tensions géopolitiques continuent de couver sans escalade ni résolution.
Plusieurs facteurs détermineront l'évolution réelle. Premièrement, la politique commerciale américaine : quelle sera l'ampleur de l'escalade de la guerre commerciale ? Des droits de douane de 100 % seront-ils effectivement imposés sur les produits chinois, ou des mesures plus modérées seront-elles maintenues ? Deuxièmement, la volonté de réforme des dirigeants chinois : Xi Jinping parviendra-t-il à vaincre les intérêts particuliers et à mettre en œuvre des réformes structurelles ? Le quatrième plénum du Comité central en octobre 2025 et l'adoption du XVe Plan quinquennal en 2026 traceront la voie. Troisièmement, le développement du secteur immobilier : se stabilisera-t-il en 2025 comme espéré, ou la crise s'aggravera-t-elle ? Quatrièmement, l'évolution démographique : la Chine vieillit rapidement et sa main-d'œuvre diminue, ce qui limite structurellement son potentiel de croissance. Cinquièmement, les avancées technologiques : la Chine parviendra-t-elle à devenir un leader technologique dans des domaines d'avenir comme l'IA, qui pourraient générer une nouvelle croissance ?
Une perturbation potentielle pourrait venir de l'extérieur : une récession mondiale impacterait gravement les exportations chinoises. Une escalade du conflit taïwanais entraînerait des sanctions et un isolement économique. Un effondrement du commerce mondial dû à un protectionnisme démondialisateur frapperait durement les économies exportatrices comme la Chine. À l'inverse, une désescalade avec les États-Unis et une diversification réussie vers de nouveaux marchés d'exportation – Afrique, Asie du Sud-Est, Amérique latine – pourraient stabiliser la position de la Chine.
Les implications à long terme pour l'économie mondiale sont considérables. Une Chine stagnante signifie un ralentissement de la croissance mondiale, le moteur actuel de la croissance ayant disparu. Parallèlement, d'autres marchés émergents, notamment l'Inde, pourraient gagner en importance. Les chaînes d'approvisionnement mondiales se diversifient au détriment de la Chine, créant des inefficacités mais renforçant la résilience. La guerre commerciale fragmente l'économie mondiale en blocs, annulant les gains de bien-être issus du libre-échange. Pour l'Europe et l'Allemagne, la faiblesse de la Chine se traduit, d'une part, par une baisse des exportations et, d'autre part, par un soulagement de la pression concurrentielle exercée par le dumping des exportations chinoises.
Convient à:
Implications stratégiques : entre pression réformatrice et paralysie politique
L’analyse de la crise économique chinoise conduit à plusieurs conclusions clés ayant des implications de grande portée pour divers acteurs.
La principale conclusion pour les décideurs politiques chinois est la suivante : le modèle de croissance actuel est épuisé et une transition vers une croissance tirée par la consommation est inévitable. L’alternative est une japonisation rampante, avec des décennies perdues de faibles taux de croissance. Cette transition nécessite des réformes structurelles de grande envergure, douloureuses à court terme, mais essentielles à long terme. Concrètement, cela implique : une expansion massive du système de protection sociale, incluant l’assurance retraite universelle, les soins de santé et les allocations chômage ; des réformes fiscales pour financer les services sociaux et la restructuration des finances des collectivités locales ; une redistribution des revenus et des richesses pour renforcer le pouvoir d’achat des masses ; une libéralisation du secteur financier pour améliorer l’allocation du capital ; une réduction des surcapacités par une consolidation contrôlée du marché ; une réorientation de la politique industrielle, passant d’une expansion quantitative à une innovation qualitative ; une désescalade de la guerre commerciale par la négociation et l’élimination des pratiques commerciales déloyales. Ce programme de réformes est bien connu, mais sa mise en œuvre a jusqu’à présent échoué en raison d’un manque de volonté politique et d’intérêts particuliers.
Pour les chefs d'entreprise en Chine et à l'international, l'époque des taux de croissance à deux chiffres est révolue ; une croissance modérée de 3 à 4 % est la nouvelle norme. Les stratégies doivent s'adapter. Pour les entreprises chinoises, cela signifie privilégier le marché intérieur plutôt que la dépendance à l'exportation, la qualité plutôt que la quantité, l'innovation plutôt que l'imitation et la rentabilité plutôt que la course aux parts de marché. La guerre des prix ruineuse qui sévit dans de nombreux secteurs est intenable. Les entreprises internationales doivent se diversifier pour s'affranchir de la dépendance à la Chine. Cela concerne tant les marchés de vente que les chaînes d'approvisionnement. La Chine reste importante, mais ne doit plus être le pilier dominant. Le mantra « En Chine, pour la Chine » gagne du terrain : la production destinée au marché chinois doit de plus en plus se faire localement, tandis que d'autres régions servent de sites de production pour les marchés mondiaux.
Pour les investisseurs, la valorisation est ambivalente. Les actions chinoises comme Alibaba, JD.com et PDD offrent des opportunités d'entrée potentiellement attractives à des valorisations faibles. Si les plans de relance économique espérés se matérialisent, des hausses de prix significatives pourraient s'ensuivre. Cependant, l'incertitude est élevée, et des données économiques décevantes et une relance insuffisante pourraient entraîner de nouvelles pertes. Les investisseurs à long terme et appétits pour le risque peuvent investir de manière sélective, tandis que les investisseurs à court terme doivent faire preuve de prudence. La diversification vers d'autres marchés émergents, notamment l'Inde, semble judicieuse. La consommation sur les marchés émergents est une tendance lourde et robuste, mais la Chine n'est pas la seule et pourrait ne plus en être le bénéficiaire le plus attractif.
Cela pose un dilemme pour les politiques économiques européennes et allemandes. D'une part, la Chine est le principal partenaire commercial, avec d'énormes interdépendances. D'autre part, les surcapacités chinoises et le dumping des exportations déstabilisent les industries européennes. Une politique commerciale robuste est nécessaire : garantir des conditions de concurrence équitables, protéger les industries critiques par des droits de douane si nécessaire, tout en évitant un protectionnisme généralisé. Parallèlement, l'Europe devrait renforcer sa propre compétitivité par l'innovation, l'investissement et les réformes structurelles. La dépendance à l'égard de la Chine pour les technologies et les matières premières essentielles doit être réduite. La diversification des relations commerciales avec d'autres marchés émergents est un impératif stratégique.
Les enjeux sont considérables pour l'ordre économique mondial. L'escalade de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine fragmente l'économie mondiale en blocs et réduit le bien-être mondial. Le système commercial multilatéral de l'OMC est déjà gravement endommagé, et une nouvelle démondialisation menace. Parallèlement, les problèmes de la Chine démontrent que la croissance dirigée par l'État atteint ses limites et engendre des inefficacités. L'économie de marché, fondée sur le libre-échange et fondée sur des règles, demeure supérieure, mais doit être développée davantage pour enrayer les pratiques déloyales.
L'importance à long terme de la crise économique chinoise dépasse les aspects économiques. Elle soulève la question de la pérennité du modèle chinois de capitalisme autoritaire. La crise actuelle met en évidence les limites structurelles de ce modèle : une mauvaise allocation des ressources due au contrôle étatique, l'absence de droits des consommateurs et de sécurité sociale qui freine la consommation, la priorité donnée à la rationalité économique au détriment de la politique et le manque de flexibilité pour s'adapter aux conditions changeantes. La question cruciale des années à venir est de savoir si la Chine parviendra à surmonter ces limites en réformant le système existant ou si des changements plus fondamentaux sont nécessaires. La réponse à cette question déterminera non seulement l'avenir économique de la Chine, mais aussi l'équilibre géopolitique des forces et l'attractivité des différents modèles économiques et sociaux à travers le monde.
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