La bulle Internet de 2000 est-elle en train de se reproduire ? Une analyse critique de l'essor actuel de l'IA.

Des milliards de pertes chez OpenAI : même l’abonnement à 200 $ est une activité déficitaire – combien de temps cela peut-il durer ?

L'engouement pour l'intelligence artificielle a conquis les marchés mondiaux, et sa force rappelle une époque que beaucoup d'investisseurs méprisent encore : la bulle Internet du début du millénaire. Les parallèles sont frappants : des valorisations astronomiques pour des entreprises aux modèles économiques à peine rentables, une mentalité de ruée vers l'or qui investit des centaines de milliards de dollars dans une seule technologie, et la conviction profonde que nous sommes à l'aube d'une révolution économique. Mais alors que des géants de la technologie comme Microsoft et Google se lancent dans une course aux armements sans précédent pour la suprématie de l'IA, les doutes quant à la pérennité de cet essor grandissent.

Une étude alarmante de Bain & Company prédit un déficit de financement de 800 milliards de dollars, les revenus du secteur étant bien inférieurs à la flambée des coûts de la puissance de calcul et des infrastructures. Même OpenAI, leader du secteur, brûle des milliards et enregistre des pertes sur ses abonnements, ce qui indique clairement que la monétisation de la technologie représente un obstacle de taille. Parallèlement, un nouveau concurrent chinois à bas prix suscite des troubles et menace de saper les modèles économiques coûteux des fournisseurs établis.

Mais la comparaison avec l'ère des dot-com est-elle vraiment justifiée ? Il existe des différences cruciales : la technologie actuelle est plus mature et déjà bien ancrée dans le quotidien des entreprises. De plus, l'essor n'est pas financé par l'emprunt de petits investisseurs, mais par les fonds pléthoriques des entreprises les plus rentables au monde. La question cruciale qui déterminera des milliers de milliards de dollars d'investissement et l'avenir de l'économie mondiale est donc : sommes-nous au début d'une transformation technologique durable ou dans la phase finale d'une gigantesque bulle spéculative sur le point d'éclater ?

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Sommes-nous à nouveau dans une bulle spéculative comparable à la tristement célèbre bulle Internet de l'an 2000 ? Cette question préoccupe actuellement investisseurs, analystes et experts technologiques du monde entier. L'essor rapide de l'intelligence artificielle et les milliards d'investissements qui en découlent présentent des similitudes frappantes avec la fin des années 1990. À l'époque, l'engouement pour Internet avait entraîné des valorisations exorbitantes et un krach spectaculaire. Aujourd'hui, les entreprises d'IA sont confrontées à des défis similaires : des valorisations astronomiques se heurtent à des modèles économiques flous, tandis que l'écart entre investissements et revenus réels ne cesse de se creuser.

Parallèles historiques avec la bulle Internet

La dynamique de l'ère des dotcom

La bulle Internet de la fin des années 1990 a été alimentée par une nouvelle technologie révolutionnaire : Internet, perçue, à l'instar de l'IA aujourd'hui, comme une force transformatrice. Entre 1996 et 2000, les valorisations des entreprises technologiques ont atteint des sommets astronomiques, avec des ratios cours/bénéfices de 50, 70 ou 100 devenant monnaie courante pour les actions du Nasdaq. Les investisseurs croyaient en un avenir radieux où les modèles économiques traditionnels seraient révolutionnés par les solutions basées sur Internet.

Le tournant s'est produit en mars 2000, lorsque les premières start-up ont fait faillite et que la dure réalité économique a rattrapé les attentes exagérées. Les entreprises ont dû investir plus que prévu, les revenus ont été plus faibles que prévu et la consommation de trésorerie ne justifiait plus les valorisations extrêmes.

Évaluations actuelles du marché en comparaison

Aujourd'hui, le S&P 500, ajusté des fluctuations cycliques, présente des similitudes remarquables avec l'époque. Son niveau de valorisation actuel correspond à 38 fois les bénéfices des dix dernières années. Ce n'est que pendant la bulle Internet que sa valorisation a été plus élevée, comme le soulignent les stratèges de Morgan Stanley.

Henry Blodget, ancien analyste vedette de l'ère des dot-coms, met en garde contre d'étranges parallèles avec l'essor actuel de l'IA. Il souligne que l'impact d'Internet et de l'IA dépasse largement le secteur technologique. Les investissements dans les infrastructures d'IA s'élèvent à au moins 400 milliards de dollars rien que cette année, stimulant massivement l'économie mondiale et les marchés boursiers.

Le déficit de financement dans le secteur de l'IA

Les prévisions alarmantes de Bain & Company

Une étude récente de Bain & Company révèle un déficit de financement menaçant dans le secteur de l'IA. D'ici 2030, des entreprises d'IA comme OpenAI, Google et DeepSeek devront générer environ 2 000 milliards de dollars par an pour couvrir les coûts croissants de la puissance de calcul et des infrastructures. Cependant, les consultants prévoient que le secteur manquera d'environ 800 milliards de dollars pour atteindre cet objectif.

David Crawford, président du pôle Technologie mondiale de Bain & Company, lance un avertissement pressant : « Si les lois actuelles sur la mise à l’échelle prévalent, l’intelligence artificielle pèsera de plus en plus sur les chaînes d’approvisionnement mondiales. » Cet écart entre les revenus requis et attendus soulève des questions fondamentales sur la valorisation et les modèles économiques du secteur de l’IA.

Problèmes de monétisation des entreprises leaders

OpenAI, l'entreprise à l'origine de ChatGPT, illustre parfaitement les problèmes de monétisation du secteur. Malgré une valorisation de 300 milliards de dollars et 700 millions d'utilisateurs actifs hebdomadaires, l'entreprise ne compte que cinq millions de clients payants. Ses pertes s'élèvent à environ 5 milliards de dollars en 2024, et des pertes pouvant atteindre 9 milliards de dollars sont prévues pour 2025.

Le problème le plus grave est que même l'abonnement ChatGPT Pro, plus cher (200 $ par mois), génère des pertes, car les utilisateurs utilisent plus de services que prévu. Le PDG Sam Altman qualifie cette situation de « folie », confirmant la difficulté de couvrir les coûts.

Des investissements massifs contre des rendements incertains

La course aux armements à 500 milliards de dollars

Les grandes entreprises technologiques américaines portent leurs investissements dans l'IA à des niveaux sans précédent. Microsoft, Meta et Google prévoient d'investir ensemble 215 milliards de dollars dans des projets d'IA d'ici 2025. Amazon a annoncé des investissements supplémentaires de 100 milliards de dollars. Ces dépenses seront principalement consacrées à l'expansion des centres de données et au développement de nouveaux modèles d'IA.

Les investissements ont plus que doublé depuis le lancement de ChatGPT. En 2024, les quatre plus grandes entreprises technologiques avaient investi ensemble 246 milliards de dollars dans l'IA, soit une augmentation de 63 % par rapport à l'année précédente. Au début des années 2030, les dépenses annuelles consacrées à l'IA pourraient dépasser les 500 milliards de dollars.

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Demande énergétique et défis en matière d'infrastructures

Bain prévoit que la demande mondiale supplémentaire de puissance de calcul pourrait atteindre 200 gigawatts d'ici 2030, dont la moitié aux États-Unis. La consommation électrique des centres de données d'IA passera de 50 milliards de kilowattheures en 2023 à environ 550 milliards de kilowattheures en 2030, soit une multiplication par onze.

Cette expansion massive aura des impacts environnementaux considérables. Malgré le développement des énergies renouvelables, les émissions de gaz à effet de serre des centres de données passeront de 212 millions de tonnes en 2023 à 355 millions de tonnes en 2030. La consommation d'eau pour le refroidissement quadruplera presque pour atteindre 664 milliards de litres sur la même période.

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Différences avec la bulle Internet

Structures de financement et minimisation des risques

Henry Blodget souligne deux différences majeures avec la bulle Internet. Premièrement, une grande partie de l'activité d'IA est financée sur les marchés privés, ce qui signifie que les investisseurs particuliers seraient moins directement touchés en cas de krach. Deuxièmement, l'accumulation est largement financée par les bénéfices des géants de la technologie plutôt que par l'endettement.

Ces différences structurelles pourraient limiter l'impact d'un éventuel krach de l'IA. Blodget note : « Un krach de l'IA serait lourd de conséquences. Les marchés boursiers et l'immobilier commercial seraient durement touchés, des projets de centres de données gigantesques seraient vendus à des prix dérisoires et des centaines de startups et de fournisseurs de services feraient faillite. Mais, pour l'instant au moins, les dégâts seraient limités. »

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Maturité de la technologie sous-jacente

Contrairement à l'ère des dot-com, où Internet n'en était qu'à ses balbutiements, l'IA présente déjà des applications et des avantages concrets. Selon une étude Bain, la quasi-totalité des entreprises ont commencé à utiliser l'IA pour leurs activités de commercialisation. 62 % d'entre elles travaillent déjà sur plus de deux cas d'utilisation, et 57 % affirment que l'IA a dépassé leurs attentes.

Néanmoins, plus de la moitié des entreprises interrogées admettent ne pas avoir encore créé une base de données suffisante pour exploiter pleinement le potentiel de la technologie. Des ensembles de données incomplets ou de mauvaise qualité et des technologies mal configurées ont été cités comme des défis majeurs.

DeepSeek comme tournant

Innovation rentable en provenance de Chine

La startup chinoise DeepSeek a révolutionné le secteur de l'IA avec son modèle R1. Avec un coût de développement estimé à seulement 5,6 millions de dollars, l'entreprise a développé un modèle capable de concurrencer les modèles américains, nettement plus onéreux. À titre de comparaison, le développement du GPT-4o d'OpenAI a coûté environ 80 millions de dollars.

Les prix de DeepSeek sont nettement inférieurs à ceux de la concurrence. Les modèles de l'entreprise sont 20 à 40 fois moins chers que les modèles équivalents d'OpenAI. Le modèle Reasoner de DeepSeek coûte 53 cents par million de jetons d'entrée, tandis que le modèle o1 d'OpenAI coûte 15 dollars pour le même nombre.

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Impact sur la dynamique de l'industrie

Le succès de DeepSeek remet en question les idées reçues dans le secteur de l'IA. L'entreprise prouve qu'une IA de pointe est possible même sans budgets de plusieurs milliards de dollars, ce qui soumet les fournisseurs établis à une pression tarifaire considérable. Cette évolution met en lumière un effet secondaire intéressant des restrictions américaines à l'exportation : les limitations techniques ont contraint l'entreprise à innover en matière de logiciels pour optimiser l'utilisation du matériel disponible.

En quelques semaines, l'assistant IA de DeepSeek a conquis 21 % des parts de marché mondiales des LLM et a détrôné ChatGPT comme l'application gratuite la plus populaire de l'App Store d'Apple. Cette pénétration rapide du marché met en évidence la volatilité du marché de l'IA et le danger qu'il représente pour les fournisseurs établis aux modèles économiques coûteux.

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Les nouveaux domaines technologiques et leur potentiel

L'informatique quantique comme perspective à long terme

Selon Bain, l'informatique quantique pourrait générer jusqu'à 250 milliards de dollars de valeur marchande au cours des dix prochaines années, principalement dans les secteurs de la finance, de la pharmacie, de la logistique et des sciences des matériaux. La taille du marché devrait passer de 1,65 milliard de dollars en 2024 à 64,12 milliards de dollars en 2037, soit un taux de croissance annuel composé de 32,2 %.

Cependant, au moins quatre obstacles majeurs se dressent sur la voie : la maturité matérielle, le développement des algorithmes, l’apprentissage automatique quantique et la rentabilité pratique. Les analystes n’anticipent pas de percée soudaine, mais plutôt une introduction progressive dans des secteurs de niche.

La robotique humanoïde à ses débuts

Si les robots humanoïdes attirent les capitaux, ils restent fortement dépendants de la surveillance humaine. Goldman Sachs prévoit que le marché des robots humanoïdes atteindra 38 milliards de dollars d'ici 2035, soit plus de six fois les prévisions de l'année précédente. Une autre étude prévoit même que 20 millions de robots humanoïdes seront en service d'ici 2030.

Les premiers projets pilotes industriels affichent des résultats prometteurs, avec des délais d'amortissement inférieurs à 0,56 an. Des entreprises comme Boston Dynamics, Agility Robotics et Tesla accélèrent le développement, Tesla visant à produire plusieurs milliers de robots Optimus cette année.

Les agents autonomes comme domaine de croissance

Selon les estimations de Bain, les entreprises investiront jusqu'à 10 % de leur budget technologique dans des capacités clés, telles que des agents autonomes capables d'effectuer des tâches complexes de manière largement autonome, au cours des trois à cinq prochaines années. Cette évolution pourrait ouvrir de nouvelles sources de revenus et accroître considérablement l'efficacité des systèmes d'IA.

Évaluation critique de la situation du marché

Moment de formation possible de cloques

La question cruciale est : l’éclatement de la bulle est-il imminent, ou seulement dans quelques mois ? Henry Blodget l’exprime succinctement : « Sommes-nous en 1996 ou en 1999 ? » Il n’existe pas de réponse définitive, mais les indicateurs montrent à la fois des parallèles et des différences importantes avec l’ère des dot.com.

La Deutsche Bank met en garde contre une vérité étrange qui se cache derrière le boom économique américain : sans les investissements massifs en IA, les États-Unis seraient déjà en récession. George Saravelos l'exprime avec une formule choquante : « Les machines d'IA sauvent littéralement l'économie américaine. » La croissance économique ne provient pas d'applications d'IA révolutionnaires, mais simplement de la construction de l'infrastructure nécessaire pour générer des capacités d'IA.

Durabilité des développements actuels

L'étude de Bain & Company jette un éclairage crucial sur la pérennité de l'euphorie actuelle autour de l'IA. Alors que l'utilisation de modèles de langage et d'autres applications connaît une croissance rapide à l'échelle mondiale, les gains d'efficacité et les nouvelles sources de revenus promis sont pour l'instant insuffisants pour couvrir les investissements colossaux.

Le problème majeur réside dans le fait que de nombreuses entreprises d'IA ne parviennent pas encore à monétiser leurs produits. OpenAI, par exemple, ne prévoit pas de flux de trésorerie positifs avant 2029. D'autres géants du secteur privilégient également la croissance à la rentabilité et espèrent réaliser des économies d'échelle.

Scénarios et impacts potentiels

Scénario de ralentissement économique contrôlé

Dans le meilleur des cas, le secteur de l'IA pourrait se stabiliser grâce aux avancées technologiques et à de nouveaux modèles économiques. L'introduction de la publicité dans des services d'IA comme ChatGPT pourrait ouvrir de nouvelles sources de revenus. Selon les projections, OpenAI pourrait générer des milliards de dollars de revenus grâce à la monétisation gratuite dès 2026, et jusqu'à 25 milliards de dollars d'ici 2029.

La maturité progressive de la technologie pourrait déboucher sur des modèles économiques durables. Les modèles de raisonnement capables de raisonnements complexes et d'actions de type agent nécessitent des centaines, voire des milliers de fois plus de puissance de calcul, mais pourraient également justifier des prix plus élevés.

Scénario de krach boursier

Dans le pire des cas, un krach de l'IA pourrait provoquer des ravages similaires à ceux de la bulle Internet. Les marchés boursiers et l'immobilier commercial seraient massivement touchés, des projets de centres de données gigantesques seraient vendus à des prix dérisoires et des centaines de startups et de fournisseurs de services feraient faillite.

Le déficit de financement de 800 milliards de dollars prévu par Bain & Company pourrait entraîner une consolidation du secteur. Seules les entreprises les plus solides financièrement survivraient, tandis que les petits fournisseurs et les startups pourraient disparaître du marché.

Crash ou correction contrôlée ? Les années critiques de l'IA

Le secteur de l'IA se trouve à un tournant décisif. Si les parallèles avec la bulle Internet sont indéniables – valorisations astronomiques, modèles économiques flous et écart croissant entre investissements et revenus –, il existe également des différences importantes. L'IA présente déjà des applications et des avantages concrets, le financement est largement assuré par des géants technologiques rentables et le marché est moins dépendant des investisseurs particuliers.

Le défi consiste à monétiser avec succès ces investissements colossaux. Des entreprises comme OpenAI doivent prouver qu'elles peuvent transformer leurs pertes de plusieurs milliards de dollars en profits durables. Le développement de modèles d'IA à bas coût par des fournisseurs comme DeepSeek accroît encore la pression et pourrait entraîner une guerre des prix qui compliquerait encore davantage la rentabilité.

Que la bulle de l'IA se transforme en correction contrôlée ou en krach dramatique dépend de la capacité du secteur à développer rapidement des modèles économiques viables. Les années à venir montreront si l'intelligence artificielle répond aux attentes démesurées ou si nous assisterons à une répétition du désastre des dot.com. La réponse à la question « Est-ce 1996 ou 1999 ? » déterminera le sort de milliers de milliards de dollars d'investissements et l'avenir du secteur technologique.

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