Le château de cartes d'Elon Musk s'effondre : l'illusion des 1 800 milliards de dollars – Pourquoi la bulle autour de Tesla et SpaceX est en train d'éclater

Colonies lunaires et fantasmes d'IA : les projets absurdes derrière l'introduction en bourse de SpaceX

Dette, guerre des prix, promesses non tenues : le réveil brutal d’Elon Musk

Colonies lunaires, exploitation minière des astéroïdes et robots conçus pour révolutionner le quotidien : Elon Musk a, comme nul autre, maîtrisé l’art de transformer des visions gigantesques en valorisations boursières astronomiques. Mais cette ère spectaculaire de croissance illimitée semble révolue, et la réalité rattrape brutalement le milliardaire de la tech. Après une introduction en bourse historique – et, de l’avis des experts, largement surévaluée – de SpaceX, le cours de l’action de la société aérospatiale s’effondre. Parallèlement, l’activité de voitures électriques de Tesla est en difficulté, confrontée à une guerre des prix féroce, à des marges en baisse et à des promesses technologiques non tenues. Cet article analyse en détail comment des projets d’avenir ambitieux ont engendré une bulle spéculative dangereuse, pourquoi la dure réalité économique de SpaceX et Tesla inquiète de plus en plus les investisseurs, et quelles conséquences profondes ce krach pourrait avoir pour l’ensemble du secteur de l’IA et des technologies.

La bulle Tesla-SpaceX est en train d'éclater : quand des milliards sont bâtis sur des chimères plutôt que sur des faits

Tout est question d'argent, d'argent colossal, et de la durée pendant laquelle des valorisations défiant toute logique commerciale peuvent se maintenir. SpaceX a levé 85 milliards de dollars lors de son introduction en bourse, mais depuis, le cours de son action a chuté de façon significative, et les analystes estiment qu'il faudra des années avant que l'entreprise ne devienne réellement rentable.

C'était inévitable. Après un démarrage spectaculaire et une hausse rapide et supérieure à la moyenne du cours de son action, SpaceX, la société spatiale d'Elon Musk, a elle aussi connu un net ralentissement. Les gains initiaux n'ont pu être maintenus et l'action s'est temporairement rapprochée de son prix d'introduction en bourse. Plusieurs raisons, étroitement liées, expliquent ce phénomène.

L'euphorie et la chute soudaine

L'action de SpaceX avait grimpé jusqu'à 225 dollars après ce qui était alors la plus importante introduction en bourse de l'histoire – un démarrage spectaculaire et parfaitement attendu. Mais le cours s'est ensuite effondré à 147 dollars. Le 22 juin fut une journée charnière : l'action a perdu 16 % en une seule journée. Près de 600 milliards de dollars de capitalisation boursière ont été anéantis ce jour-là, suite à la conjonction de plusieurs événements défavorables.

L’endettement comme signal d’alarme pour les investisseurs

La plus grosse perte quotidienne jamais enregistrée par SpaceX s'explique par l'entreprise elle-même. Après avoir levé 85 milliards de dollars lors de son introduction en bourse, SpaceX a annoncé son intention d'émettre 25 milliards de dollars d'obligations, opération désormais menée à bien, mais à des conditions exigeantes. Pour les seules obligations à dix ans, SpaceX a dû offrir un taux d'intérêt supérieur de 1,4 point de pourcentage à celui des obligations du Trésor américain à dix ans, les investisseurs exigeant une compensation substantielle pour le risque encouru. Cette prime de risque a peu de chances de diminuer significativement dans un avenir proche, surtout si les taux d'intérêt américains sont également appelés à augmenter.

Dans le cas de SpaceX, de nombreux facteurs se conjuguent : les chiffres concrets de l’entreprise, le sentiment du marché, les émotions et des attentes démesurées. Sans se laisser influencer par le recul et la fin de l’euphorie post-introduction en bourse, il est pertinent d’examiner les faits bruts.

Une évaluation sans aucun lien avec la réalité

SpaceX est entrée en bourse avec une valorisation de près de 1 800 milliards de dollars. Mais dans quel but, au juste ? Avec un chiffre d'affaires d'environ 19 milliards de dollars, le dernier rapport annuel a révélé une perte de près de 5 milliards de dollars. Le scepticisme grandit face aux investissements colossaux dans les technologies spatiales et l'intelligence artificielle, ainsi qu'aux besoins en capitaux quasi inimaginables, et ce scepticisme n'est pas sans fondement : les analystes estiment que SpaceX ne dégagera pas de bénéfices avant 2030.

Je voulais être là à tout prix

De nombreux investisseurs ont souscrit à l'introduction en bourse, simplement pour participer et réaliser des profits rapides, car il était évident que les banques impliquées dans l'opération ne laisseraient pas la plus importante de l'histoire échouer. Nombre d'entre eux ont effectivement tiré de substantiels bénéfices de cette introduction en bourse ; il leur a simplement fallu vendre au bon moment.

C'est fondamentalement légitime. Cependant, l'implication de nombreux investisseurs privés pose problème. Alors que seulement 5 % des actions SpaceX ont été mises en marché, la vente simultanée de leurs titres par de nombreux investisseurs engendre une dynamique de vente indésirable, exerçant une pression supplémentaire sur le cours de l'action.

La patience est payante lors des introductions en bourse

Il y a une bonne raison pour laquelle il est généralement conseillé d'attendre environ six semaines après une introduction en bourse. Pendant ce temps, le cours de l'action se stabilise, l'engouement initial retombe, la valorisation s'ajuste à la réalité et les attentes deviennent plus réalistes. À présent, il est probable que de nombreux investisseurs aient déjà perdu de l'argent sur leurs investissements dans SpaceX.

Les possibilités futures sont déjà intégrées aux prix

Il est vrai que le marché boursier est généralement influencé par les anticipations, et la vision de SpaceX est ambitieuse et compréhensible. Cependant, une grande partie de ce potentiel futur est déjà intégrée aux valorisations actuelles, ce qui limite les marges de progression. Ce n'est que lorsque l'entreprise aura prouvé l'efficacité de sa stratégie, lorsque la croissance se concrétisera et que les bénéfices seront au rendez-vous, que de nouvelles hausses du cours de l'action seront justifiées ; pas avant.

La pression à la vente exercée par les initiés n'est pas encore arrivée

SpaceX ne prévoit pas de bénéfices dans un avenir proche, un fait que l'entreprise a communiqué en toute transparence avant même son introduction en bourse, afin que toutes les parties prenantes soient conscientes des implications. Désormais, les investisseurs doivent suivre de près certaines échéances, car les périodes de blocage imposées aux actionnaires existants après l'introduction en bourse arrivent à échéance. Cela signifie qu'à partir de la mi-août, de nouvelles actions SpaceX seront mises sur le marché, ce qui pourrait exercer une pression supplémentaire à la baisse sur le cours de l'action.

Les fournisseurs d'indices entre transgression des règles et prudence

Il est également préoccupant de constater que certains fournisseurs d'indices intègrent les actions SpaceX à leurs indices avant la date prévue, en utilisant des règles d'entrée accélérée. MSCI l'a déjà fait, et le Nasdaq a rapidement suivi avec le Nasdaq 100, alors qu'un délai de trois mois était auparavant la norme. SpaceX ne représente qu'une faible pondération dans l'indice MSCI World, largement diversifié, mais la situation est différente au sein du Nasdaq 100. Néanmoins, les fournisseurs d'indices sont tenus d'acheter ces actions, et ce à des prix loin d'être avantageux, même si ces achats par les principaux acteurs du marché ont probablement apporté un soutien temporaire au cours de l'action.

Un fournisseur refuse cette mesure : S&P continue d’insister sur le fait que les entreprises doivent être rentables pour être incluses dans l’indice S&P 500.

L'avidité, la stratégie et les prochains candidats

L'introduction en bourse a, une fois de plus, été une leçon d'avidité et de stratégie. Les investisseurs ont désormais l'opportunité de faire mieux avec les prochaines introductions en bourse des sociétés d'IA Anthropic et OpenAI, créatrices des chatbots Claude et ChatGPT. Toutes deux visent une valorisation d'environ mille milliards de dollars chacune, mais l'intelligence artificielle n'est pas un chemin à sens unique vers le succès. Actuellement, le scepticisme règne chez les investisseurs, et même ceux qui ont alimenté la croissance fulgurante de ces trois dernières années se demandent de plus en plus si ces investissements colossaux seront un jour rentables.

Quand tout engouement s'essouffle

L'exemple de SpaceX pourrait bien tempérer l'euphorie des introductions en bourse dans le secteur de l'IA et des technologies, et un peu plus de réalisme quant aux perspectives d'avenir ne serait certainement pas superflu. Fondamentalement, toute réaction excessive finit par s'estomper, comme on peut l'observer actuellement avec les actions liées à l'IA et aux technologies, les cryptomonnaies, le secteur de la défense et les métaux précieux.

Deux constructeurs automobiles se déclarent entreprises spécialisées dans l'IA

Les actions de Tesla, l'ancien constructeur de voitures électriques, et de SpaceX, entreprise aérospatiale, s'effondrent. Initialement connues pour leurs voitures électriques et leurs missions spatiales, ces sociétés ont été repositionnées comme entreprises spécialisées en intelligence artificielle par leur PDG, Elon Musk, ces dernières années, afin de profiter de l'engouement général pour ce domaine. Ce faisant, leurs activités principales respectives ont été négligées et le développement de leurs produits entièrement subordonné à la vision de Musk. Aujourd'hui, les conséquences de cette stratégie se font sentir.

Ventes de voitures électriques sans profit malgré la crise pétrolière

Le constructeur automobile, autrefois leader mondial du marché des véhicules électriques, n'a pas réussi à dégager de bénéfices sur ses ventes, malgré la fermeture du détroit d'Ormuz et la flambée des prix de l'essence à l'échelle mondiale. Cette situation a engendré une déception considérable à l'issue de l'assemblée générale des actionnaires du deuxième trimestre 2026. Malgré la vente de 480 000 véhicules durant la pire crise pétrolière depuis les années 1970, les bénéfices sont restés inférieurs aux attentes des investisseurs et le cours de l'action a chuté de plus de 380 $ à moins de 310 $.

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Guerre des prix pour les modèles obsolètes

L'entreprise a dû proposer des remises importantes et des financements à taux zéro pour continuer à vendre les Model 3 et Model Y, désormais obsolètes. De ce fait, et en raison de coûts d'exploitation excessivement élevés, Tesla a perdu plus d'un milliard de dollars de trésorerie au cours du trimestre concerné, malgré de solides chiffres de vente. Les Model S et X de luxe, qui devaient initialement former, avec les Model 3 et Y, la gamme S3XY, ont été abandonnées. Le Cybertruck est devenu un échec historique dans l'industrie automobile et est désormais souvent comparé à la Ford Edsel de 1958.

Un catalogue de promesses non tenues

La troisième version du système de stockage d'énergie stationnaire Megapack a été reportée à 2027. Les retards, comme celui du Tesla Semitruck à l'année prochaine ou l'introduction d'un système de conduite entièrement autonome pour Autopilot, sont désormais monnaie courante. Le Roadster, quant à lui, est devenu une figure quasi mythique. Le robotaxi est mis en production sans système Autopilot finalisé, ce qui, pour le moins, représente un risque commercial considérable.

Le robot Optimus, censé être un élément central de l'activité de Tesla, n'est pas un produit commercialement viable. Sans télécommande, ses performances restent très limitées, et même avec une télécommande, il n'offre rien qui justifie une production de masse. Les plans, longtemps vantés, de vendre 20 millions de voitures par an ont été abandonnés depuis longtemps.

Tesla vit des gains boursiers des autres

Une part importante des bénéfices trimestriels de Tesla provenait également de la hausse du cours de l'action SpaceX, dont Tesla est propriétaire. Cependant, depuis le 30 juin, l'action SpaceX a chuté de façon drastique. Lancée à un prix nominal de 135 dollars, elle s'échangeait initialement autour de 160 dollars. Le même jour, elle a atteint environ 180 dollars et, les jours suivants, un pic à environ 220 dollars. Depuis, elle est retombée à environ 112 dollars et continue de baisser.

Un projet technologique de prestige sans charge utile

Le programme Starship devient un aspect de plus en plus problématique des activités de SpaceX, notamment parce que l'interruption brutale d'un lancement d'essai le 16 juillet a entraîné une chute notable du cours de l'action. L'effort de développement est colossal. Début juillet, SpaceX a annoncé avoir achevé la production de son 1 000e moteur Merlin-1D pour le premier étage de ses fusées Falcon 9. Cela porte à plus de 100 le nombre total de premiers étages construits pour les Falcon 9 et Falcon Heavy, qui ont depuis effectué 675 missions grâce à 675 moteurs Merlin supplémentaires.

Lors de la présentation du moteur Raptor 3, le dernier moteur Raptor 2 portait le numéro de série 569. Plus de 50 moteurs Raptor 1 ont été fabriqués, et les numéros de série des Raptor 3 approchent désormais les 200. Avec plus de 800 moteurs construits, aucune charge utile n'a encore été lancée en orbite, alors même que ces moteurs, grâce à leur rendement supérieur et à leur poussée trois fois plus importante par vol, pourraient théoriquement transporter près de quatre fois la charge utile. Si SpaceX avait poursuivi le développement d'une fusée partiellement réutilisable comme la Falcon 9 équipée de moteurs Raptor, des centaines de vols avec une charge utile de 70 à 100 tonnes auraient été possibles depuis longtemps.

La pression imminente des ventes sur la main-d'œuvre

À compter du 6 août, les employés de SpaceX seront autorisés à vendre leurs premiers lots d'actions sur le marché. L'offre devrait excéder la demande, accentuant ainsi la pression à la baisse sur le cours de l'action. Il n'est donc pas surprenant que les appels à une fusion entre Tesla et SpaceX se fassent de plus en plus pressants, tant que l'action SpaceX, manifestement surévaluée selon des critères objectifs, conserve des prix élevés.

Un prix digne de la petite noblesse terrienne

Fait inhabituel, Elon Musk a lui-même fixé le prix d'émission des actions SpaceX. Normalement, ce sont les banques impliquées dans l'introduction en bourse qui déterminent ce prix. Or, ces banques ne perçoivent qu'un faible pourcentage du prix de vente des actions. Cela crée un biais et les incite à accepter une valorisation excessive, ce qui a manifestement été le cas avec l'estimation de 1 800 milliards de dollars.

Une évaluation qui contredit tous les chiffres clés

Cette valorisation a apparemment été choisie pour qu'Elon Musk, grâce aux actions de sa société, devienne brièvement le premier trillionnaire au monde sur le papier. Elle représentait également cent fois le chiffre d'affaires de SpaceX, estimé à environ 18 milliards de dollars, auquel s'ajoute une perte d'environ 5 milliards de dollars. Les actions sont généralement valorisées selon leur ratio cours/bénéfice, un ratio supérieur à 20 indiquant déjà une surévaluation importante. Un ratio cours/chiffre d'affaires de 100, combiné à des pertes substantielles d'environ 25 % du chiffre d'affaires, est tout simplement inexplicable.

En règle générale, les actions ne sont intégrées aux indices boursiers qu'après un an de cotation et un an de rentabilité avérée. Cependant, le Nasdaq a fait une exception pour SpaceX, en ajoutant l'action à son indice après seulement deux semaines et malgré des pertes importantes, obligeant ainsi tous les fonds indiciels qui suivent le cours de toutes les actions cotées au Nasdaq à l'acheter. Le cours de l'action SpaceX a néanmoins continué de chuter.

La question cruciale n'est donc pas de savoir comment SpaceX génère ses revenus aujourd'hui, mais comment l'entreprise entend justifier sa capitalisation boursière à l'avenir. Le prospectus apporte des éléments de réponse pertinents à cette question.

Plans d'affaires entre colonie lunaire et cyberpunk

D'après son prospectus, la stratégie de croissance actuelle de SpaceX, outre l'expansion de sa capacité de charge utile pour les voyages spatiaux et le réseau Starlink, se concentre principalement sur la construction d'une économie lunaire incluant le transport de marchandises, l'approvisionnement énergétique et la production industrielle sur la Lune. Le projet prévoit également une monétisation accrue de l'intelligence artificielle et de l'ancienne plateforme Twitter X, ainsi que le développement de son infrastructure d'IA terrestre et de sa propre production de puces. La croissance de l'entreprise sera également assurée par l'IA orbitale et l'augmentation numérique des capacités humaines, un concept également exploré par Neuralink, la société d'Elon Musk, et probablement familier aux lecteurs de romans cyberpunk.

Il s'agit là uniquement des secteurs d'activité dans lesquels SpaceX vise une croissance à court terme. Pour justifier sa valorisation boursière actuelle, une croissance significative sur des marchés purement prospectifs serait également nécessaire.

Quand le tourisme spatial devient une stratégie centrale

Les marchés futurs de SpaceX comprennent le transport terrestre point à point, notamment les vols passagers avec le Starship, qui a explosé lors de près de la moitié de ses vols d'essai effectués jusqu'à présent. Parmi les autres domaines figurent le tourisme spatial et la production industrielle en orbite, vraisemblablement en référence à l'orbite terrestre dans un premier temps.

La liste se poursuit avec le transport de passagers et de marchandises, la production d'énergie et, une fois encore, la production industrielle sur la Lune et Mars. Il s'agit essentiellement d'une répétition, et l'on ne comprend toujours pas pourquoi le débat ne se limite pas à l'extension de cette stratégie de croissance à Mars. Enfin, l'exploitation minière des astéroïdes est également mentionnée.

Des estimations de marché astronomiques comme justification

SpaceX estime le potentiel de revenus mondiaux liés aux voyages et au transport spatiaux à 370 milliards de dollars. Selon ses estimations, Starlink devrait cibler un marché annuel de 670 milliards de dollars, auquel s'ajoutent 740 milliards de dollars pour les communications mobiles et 200 milliards de dollars provenant de contrats avec les entreprises et les gouvernements. Par ailleurs, l'entreprise anticipe un marché de 26 500 milliards de dollars dans le domaine de l'intelligence artificielle.

Les voyages spatiaux sont ainsi devenus un aspect secondaire, presque négligeable, dans la façon dont SpaceX décrit son activité, tout comme le secteur automobile l'est pour Tesla. Le document de présentation n'évoque même pas l'objectif initialement annoncé d'étendre la conscience aux étoiles.

Un quart de l'économie mondiale comme cible

Le marché total que SpaceX ambitionne de desservir représente actuellement environ un quart du PIB mondial. Bien entendu, aucune donnée fiable n'existe concernant les relations commerciales de la Terre avec la Lune, Mars ou toute colonie de la ceinture d'astéroïdes, ni concernant leur situation économique. La question cruciale d'éventuels droits de douane sur les échanges commerciaux avec les États-Unis, où SpaceX a son siège social, demeure également sans réponse.

La valorisation de Tesla et de SpaceX ne repose plus sur les ventes de voitures électriques ni sur les voyages spatiaux traditionnels, mais plutôt sur les anticipations liées à l'intelligence artificielle et aux marchés futurs. Ces sujets ont jusqu'à présent été bien plus abordés dans les romans de science-fiction que dans les revues économiques, sans que la réalité n'ait évolué de manière comparable. Ce décalage entre les prévisions de la direction et la réalité économique objective se traduit désormais de plus en plus par la chute des cours boursiers.

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