L'économie chinoise en crise ? Les défis structurels d'une nation en croissance
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Publié le : 24 avril 2025 / Mis à jour le : 24 avril 2025 – Auteur : Konrad Wolfenstein
L’économie chinoise en crise ? Les défis structurels d’une nation en croissance – Image : Xpert.Digital
Croissance incertaine : les chiffres économiques de la Chine révèlent de profondes failles
L'économie chinoise est confrontée à de graves problèmes : crise, réformes et conséquences mondiales – immobilier, déflation et dette
L'économie chinoise, longtemps moteur de la croissance mondiale, traverse actuellement une période de profonds défis. Ce qui était initialement perçu comme un ralentissement conjoncturel se manifeste de plus en plus comme une crise structurelle aux répercussions considérables sur l'économie mondiale. Malgré des chiffres de croissance officiels confirmant l'atteinte des objectifs gouvernementaux, les signes d'une transformation économique fondamentale à l'issue incertaine se multiplient. L'ancien garant infaillible de la croissance est aux prises avec la déflation, une grave crise immobilière, une faible consommation intérieure et des tensions géopolitiques – tandis que, dans le même temps, près d'un quart des entreprises chinoises sont déficitaires.
Convient à:
Les chiffres économiques en contexte : une croissance incertaine
L'économie chinoise a progressé de 5,2 % en 2023, manquant de peu l'objectif officiel du gouvernement, fixé à « environ 5 % ». À première vue, ce chiffre semble satisfaisant, mais une analyse plus approfondie révèle une situation plus complexe. Si l'on exclut les années de la pandémie de COVID-19, il s'agit de la plus faible croissance économique enregistrée en Chine depuis des décennies. La production économique a atteint environ 126 000 milliards de yuans (environ 16 000 milliards d'euros), mais les experts accueillent ces chiffres officiels avec scepticisme.
« Une fois qu’ils se sont fixé un objectif, ils l’atteindront, quoi qu’il arrive », a commenté l’économiste Xu Chenggang de l’université de Stanford au sujet des données publiées. Lui et d’autres économistes soulignent que « les statistiques sont généralement quelque peu embellies » et que les reconstructions indépendantes du PIB chinois aboutissent à des taux de croissance inférieurs. Alicia Garcia Herrero, économiste en chef pour l’Asie-Pacifique à la banque d’investissement française Natixis, table également sur une croissance réelle plus faible.
Il est à noter que les chiffres bruts de la croissance sont meilleurs que ce que perçoit la plupart des Chinois. Thomas Gitzel, économiste en chef de VP Bank, observe : « La situation économique perçue ne s’est pas significativement améliorée. » Cet écart entre les statistiques et la réalité révèle des problèmes structurels plus profonds.
Les moteurs de la croissance
La composition de cette croissance est particulièrement frappante. Les exportations à elles seules ont contribué à hauteur de 1,5 % à la croissance chinoise, ce qui signifie que la demande intérieure n'a progressé que de 3,5 %. Cette dépendance aux exportations rend l'économie chinoise vulnérable aux chocs externes, notamment compte tenu des tensions géopolitiques avec les États-Unis.
Défis structurels : un modèle économique à un tournant
Les limites de la croissance tirée par l'investissement
Le miracle économique chinois des dernières décennies reposait sur un modèle de croissance tiré par l'investissement, avec un taux exceptionnellement élevé, supérieur à 40 % selon les normes internationales. Cependant, ce modèle atteint progressivement ses limites. À mesure que le stock de capital augmente, il devient de plus en plus difficile d'investir des sommes aussi importantes de manière rentable. La baisse des rendements des investissements dans les infrastructures publiques et le logement illustre clairement cette tendance.
La Chine dispose déjà du réseau ferroviaire à grande vitesse le plus étendu au monde, d'innombrables ponts et d'autoroutes ultramodernes desservant même les régions les plus reculées. La rentabilité des capitaux investis diminue et les besoins en infrastructures sont largement satisfaits dans de nombreuses zones. Parallèlement, la productivité totale des facteurs (PTF) en Chine est en baisse depuis au moins 2014, ce qui révèle des problèmes d'efficacité fondamentaux.
Entreprises non rentables et surcapacités
Il est également alarmant de constater que près d'un quart des entreprises cotées en Chine continentale sont actuellement déficitaires. D'importantes surcapacités se sont accumulées dans certains secteurs de l'industrie manufacturière, lesquelles sont désormais exportées, ce qui engendre des tensions.
La province du Guangdong, cœur de l'industrie manufacturière chinoise, n'a enregistré qu'une croissance de son PIB de 3,9 % au premier semestre 2024, un chiffre inférieur à la moyenne nationale de 4,7 %. Cette situation est particulièrement préoccupante, car le Guangdong dispose d'un secteur privé dynamique et dépend moins du soutien gouvernemental que les autres provinces.
Convient à:
Points chauds de crise dans l'économie chinoise
La crise immobilière comme talon d'Achille
Le secteur immobilier, qui représente environ un quart de l'économie chinoise, traverse une crise profonde depuis plus de deux ans. Après la démolition du promoteur Evergrande, Country Garden est désormais elle aussi menacée de liquidation. La chute des prix de l'immobilier et la faiblesse de la demande ne font qu'aggraver la situation.
La crise immobilière trouve en partie son origine dans des particularités systémiques : la constitution communiste stipule que les particuliers ne peuvent posséder de terres, mais seulement acquérir des droits d’usage de 70 ans auprès des collectivités locales. Ces dernières ont artificiellement gonflé les prix, alimentant ainsi la bulle immobilière.
Malgré le manque d'alternatives, les ménages chinois ont investi jusqu'aux trois quarts de leurs économies dans le marché immobilier. Selon une étude de Harvard, plus de 65 millions d'appartements étaient déjà vacants en 2017, signe évident de la surchauffe du marché.
Déflation : une spirale descendante dangereuse
La Chine est entrée en déflation. En février 2025, l'indice des prix à la consommation a reculé de 0,1 % par rapport à l'année précédente, tandis que l'indice des prix à la production a diminué de 2,7 %, poursuivant ainsi sa tendance baissière amorcée en septembre 2022. Il s'agit de la cinquième période de déflation en Chine depuis le début des années 2000.
La déflation présente des risques économiques importants. Si les consommateurs bénéficient à court terme de la baisse des prix, la perspective de nouvelles baisses freine davantage la consommation. De plus, la déflation exerce une pression sur les bénéfices des entreprises, ce qui peut entraîner des réductions de salaires ou des licenciements – un cercle vicieux qui aggraverait encore la situation économique.
Faible consommation intérieure et consommateurs incertains
L'économie chinoise souffre d'une demande intérieure toujours faible. La consommation ne s'est pas pleinement redressée, même longtemps après la levée des mesures « zéro Covid », et les ménages restent très inquiets. La hausse du chômage, notamment chez les jeunes, aggrave encore cette situation.
Le chômage des jeunes atteint un niveau record, bien que l'office statistique n'ait pas publié de chiffres précis depuis août 2023. Cette situation freine davantage la consommation et accroît l'incertitude économique.
Le problème de la dette
Les municipalités et les banques chinoises sont massivement endettées, ce qui menace la stabilité financière du pays. Les experts estiment la dette des collectivités locales à plus de dix mille milliards d'euros. Pendant des décennies, ces collectivités se sont financées principalement par la vente de terrains, une source de revenus qui s'est considérablement tarie en raison de la crise immobilière.
Huang Yiping, membre du comité de politique monétaire de la banque centrale chinoise, évoque dans ce contexte de « profondes faiblesses structurelles » et appelle les dirigeants politiques à mettre en œuvre des réformes audacieuses. Il contredit ainsi, avec prudence mais fermeté, la position officielle du président Xi Jinping, qui qualifie simplement les problèmes économiques de « ralentissement conjoncturel ».
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En savoir plus ici :
Pressions réformatrices en Chine : pourquoi le modèle de croissance atteint ses limites
Le commerce extérieur : à la fois un soutien et un facteur de risque
Dépendance aux exportations en période d'incertitude
Le commerce extérieur demeure un pilier essentiel de l'économie chinoise. Au premier trimestre 2024, le volume des échanges extérieurs de la province du Guangdong a atteint 2 040 milliards de yuans (environ 259,2 milliards d'euros), soit une hausse de 12 % par rapport à l'année précédente. Les exportations ont progressé de 9 %, tandis que les importations ont augmenté de 17,6 %.
Toutefois, cette dépendance aux exportations comporte également des risques importants. La faiblesse de la demande mondiale et la montée du protectionnisme commercial exercent une pression sur le secteur exportateur chinois. De plus, la Chine est confrontée à une baisse de ses marges bénéficiaires à l'exportation, malgré l'augmentation des volumes exportés.
L’effet Trump et les tensions géopolitiques
Les tensions géopolitiques, notamment avec les États-Unis, constituent une menace croissante pour l'économie chinoise. Suite à la victoire de Donald Trump à l'élection présidentielle de novembre 2024, une hausse des droits de douane américains sur les importations chinoises, à une moyenne de 40 %, pourrait amputer la croissance économique du pays d'environ 1 % en 2025.
Avant son élection, Trump préconisait des droits de douane de 60 % sur les produits chinois. Après sa victoire, il a annoncé un droit de douane forfaitaire de 10 %, s'ajoutant aux droits de douane existants. Cette mesure a incité la banque suisse UBS à revoir à la baisse ses prévisions de croissance économique pour la Chine en 2025, les ramenant de 4,5 % à environ 4 %.
Les contrôles à l'exportation et les listes de sanctions des États-Unis et de la Chine restreignent également les options offertes aux entreprises tournées vers l'exportation, ce qui accroît encore l'incertitude économique.
Convient à:
Du miracle économique à la stagnation : un tournant historique
Les politiques de réforme et d'ouverture comme fondement du progrès
L'essor économique de la Chine a débuté avec la politique de réforme et d'ouverture menée par Deng Xiaoping, officiellement lancée en 1978 avec les « Quatre Modernisations ». Sous son impulsion, les communes populaires ont été dissoutes et remplacées par un système permettant aux agriculteurs de gérer à nouveau leurs exploitations. La création d'entreprises privées dans l'industrie et le commerce a également été autorisée, et des zones économiques spéciales ont attiré des capitaux et des compétences étrangères.
D'après la Banque mondiale, le produit intérieur brut (PIB) réel de la Chine a été multiplié par 48 entre 1978 et 2014. En 2010, la Chine a dépassé le Japon pour devenir la deuxième économie mondiale. Cette croissance économique sans précédent a entraîné une hausse significative du niveau de vie, mais aussi une augmentation des inégalités et des problèmes environnementaux.
À la fin du modèle de croissance
Aujourd'hui, la Chine est confrontée au défi d'une transformation radicale de son modèle de croissance. Ce modèle, qui a connu un succès durable pendant des décennies et qui était axé sur l'investissement et les exportations, a largement atteint ses limites. Des économistes comme Michael Pettis, du Carnegie Endowment Center, affirment que cette évolution était prévisible il y a dix ans et n'est pas principalement imputable aux politiques du président Xi Jinping.
Les analystes sont de plus en plus nombreux à se demander si la Chine pourrait connaître une stagnation économique similaire à celle qu'a connue le Japon dans les années 1990. Les similitudes structurelles – bulle immobilière, surinvestissement, évolution démographique et déflation – sont indéniables.
Perspectives d'avenir et nécessité de réforme
Nouvelles stratégies pour une croissance durable
Pour pallier les faiblesses structurelles de la croissance et de la productivité, les dirigeants chinois, guidés par le principe de politique économique du « développement de nouvelles forces productives », misent de plus en plus sur les innovations scientifiques et technologiques. En promouvant l’« autonomie et l’amélioration continue » dans ces domaines, l’objectif est de moderniser l’industrie et d’accroître la productivité globale des facteurs.
Parallèlement, le gouvernement met en œuvre diverses mesures de relance économique, telles que des subventions pour le remplacement des vieux véhicules par des voitures électriques neuves ou pour le remplacement des appareils électroniques domestiques obsolètes. Ces mesures visent à stimuler la consommation intérieure et à dynamiser l'économie.
Convient à:
La nécessité d'une réforme du point de vue d'un expert
Presque tous les experts s'accordent à dire que la Chine doit transformer son modèle de croissance. Le commissaire européen au Commerce, Valdis Dombrovskis, recommande au gouvernement chinois de mettre en œuvre un plan de relance pour stimuler la consommation. À long terme, la Chine doit passer d'une croissance tirée uniquement par l'investissement et les exportations à une croissance tirée par la consommation.
Huang Yiping appelle à des « mesures globales » pour stabiliser le marché du logement, soulignant que le simple traitement des symptômes est insuffisant : le système lui-même doit être réformé. Le Fonds monétaire international (FMI) préconise également un soutien macroéconomique à court terme et des réformes à long terme.
Une puissance économique à la croisée des chemins
L'économie chinoise se trouve à un tournant décisif. Des problèmes structurels – crise immobilière, déflation, faible consommation intérieure, endettement élevé et baisse de la productivité – exigent des réformes profondes et une réorientation du modèle de croissance. Les tensions géopolitiques, notamment avec les États-Unis, aggravent encore ces difficultés.
La réussite de cette transformation sera cruciale non seulement pour la Chine, mais aussi pour l'ensemble de l'économie mondiale. Deuxième puissance économique mondiale et partenaire commercial majeur pour de nombreux pays, la Chine voit son développement économique avoir des répercussions planétaires. La question n'est plus de savoir si la Chine doit modifier son modèle de croissance, mais avec quelle rapidité et efficacité elle peut mettre en œuvre ce changement – et à quel prix social et politique.
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