Pourquoi le monde est menacé par un effondrement financier : la bombe à retardement de la dette

« Vous allez paniquer » : le directeur de la plus grande banque du monde tire la sonnette d’alarme : sommes-nous face à la prochaine crise financière ?

Une gigantesque bombe de dette plane au cœur du système financier mondial, menaçant de déclencher un effondrement qui pourrait éclipser tout ce qui a été observé jusqu'à présent. Partout dans le monde, des pays ont accumulé des montagnes de dettes rappelant celles de l'après-Seconde Guerre mondiale, mais les conditions sous-jacentes sont bien plus fragiles aujourd'hui. Sous l'impulsion des États-Unis, dont la dette nationale a explosé à plus de 37 000 milliards de dollars, l'ensemble de la structure commence à vaciller. Mais l'Europe, elle aussi, est confrontée à une épreuve de résistance : tandis que des pays touchés par la crise, comme la France, s'enfoncent toujours plus dans le rouge avec des déficits records, même l'Allemagne, autrefois pilier de la stabilité, commence à s'effondrer et à abandonner sa discipline budgétaire.

D'éminents experts financiers, comme Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, la plus grande banque mondiale, tirent la sonnette d'alarme. Son avertissement alarmant d'une « fissure » ​​sur le marché obligataire et sa prédiction : « Vous allez paniquer » sont plus que de simples analyses pessimistes : ils témoignent de l'extrême nervosité des marchés. L'« épisode Truss » en Grande-Bretagne a démontré de manière impressionnante la rapidité avec laquelle la confiance des investisseurs peut s'effriter et faire tomber un gouvernement en quelques jours. La pression politique sur les banques centrales, l'explosion des charges d'intérêts et les déficits structurels créent un cocktail hautement explosif. Cet article analyse la bombe à retardement que constitue la dette souveraine mondiale, examine les épicentres de la crise, de Washington à Paris, et explique pourquoi la question n'est plus de savoir si le big bang aura lieu, mais seulement quand.

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• L'Allemagne traverse l'une des crises budgétaires les plus difficiles : entre frein à l'endettement, sécurité et infrastructures

Quels sont les principaux problèmes de la dette souveraine mondiale aujourd’hui ?

La dette publique mondiale a atteint des niveaux alarmants, rappelant l'après-Seconde Guerre mondiale. L'endettement des pays industrialisés occidentaux a atteint un niveau tel que seuls neuf pays dans le monde bénéficient encore de la note AAA, la plus élevée, attribuée par les trois principales agences de notation. Cet endettement extrême affecte non seulement les pays pris individuellement, mais l'ensemble du système financier mondial.

Les États-Unis sont à l'origine de cette tendance inquiétante. Leur dette nationale a plus que quadruplé au cours des 20 dernières années et dépasse désormais les 37 000 milliards de dollars. Cela correspond à un ratio dette/PIB d'environ 124 %. À titre de comparaison, les 100 plus grandes entreprises du Nasdaq affichent une capitalisation boursière combinée d'un peu moins de 30 000 milliards de dollars.

En Europe, la situation est plus contrastée. Si la zone euro dans son ensemble affiche un ratio d'endettement de 87,4 %, elle est divisée en deux blocs très distincts. Les six pays les plus endettés – l'Italie, la France, l'Espagne, la Grèce, la Belgique et le Portugal – affichent ensemble un ratio d'endettement similaire à celui des États-Unis. L'Italie arrive en tête avec 135,3 %, suivie de la France avec 113,0 %.

Bien que l'Allemagne soit parvenue à réduire son taux d'endettement à 62,5 %, un retournement de situation se dessine également. L'assouplissement du frein à l'endettement, approuvé en mars 2025, ouvre une nouvelle marge de manœuvre en matière d'emprunt pouvant atteindre 220 milliards d'euros. Cette évolution met en péril le rôle de l'Allemagne comme pilier de la stabilité au sein de la zone euro.

Quels avertissements émettent les experts financiers ?

Les principaux experts financiers tirent de plus en plus la sonnette d'alarme quant à un effondrement imminent des marchés obligataires. Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, la plus grande banque mondiale, a déjà mis en garde contre une « fissure » ​​sur le marché obligataire, prédisant à ses supérieurs : « Vous allez paniquer. » Cet avertissement est d'autant plus remarquable qu'il émane de l'un des banquiers les plus influents au monde, fort de 19 ans d'expérience en tant que PDG.

Les inquiétudes de Dimon portent sur les dépenses publiques colossales et l'explosion de la dette consécutives à la pandémie de COVID-19. Il souligne qu'il s'agit de sommes colossales dont les effets à long terme ne sont pas pleinement compris. Les paiements mensuels d'intérêts des États-Unis s'élèvent désormais à 84 milliards de dollars, soit plus que le montant annuel du service de la dette de l'Allemagne.

L'ancienne vice-gouverneure du FMI, Gita Gopinath, a déjà appelé à un « changement stratégique » et qualifié la situation budgétaire mondiale de « pire qu'on ne le pense ». Elle a mis en garde contre les risques d'une réduction trop rapide de la dette, tout en préconisant des réformes structurelles pour assurer la viabilité à long terme des finances publiques.

L'évolution des rendements obligataires est particulièrement alarmante. Les obligations du Trésor américain à 30 ans ont atteint un sommet de 52 semaines à plus de 5 % en mai 2025. Dans le même temps, les États-Unis ont perdu leur dernière note Aaa de Moody's, privant définitivement le pays de son statut d'emprunteur le plus sûr au monde.

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Comment évolue la situation aux USA sous Trump ?

Le retour de Donald Trump à la présidence aggrave considérablement la situation budgétaire déjà précaire des États-Unis. Son programme de baisses d'impôts et de droits de douane pèse sur le budget fédéral, tandis que les déficits structurels continuent de se creuser. Le déficit budgétaire a atteint 7,5 % en 2024, malgré le plein emploi – un niveau qu'aucun autre pays industrialisé ne peut se permettre.

Plus inquiétante encore est l'attaque directe de Trump contre l'indépendance de la Réserve fédérale. Il tente de limoger la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, pour faute personnelle présumée. Cette mesure sans précédent menace l'autonomie de la banque centrale la plus puissante du monde et pourrait provoquer des turbulences sur les marchés financiers.

Trump a également nommé Stephen Miran gouverneur de la Fed, ouvrant ainsi le débat sur un « troisième mandat » pour la banque centrale. Outre la stabilité des prix et le plein emploi, la Fed devrait désormais maintenir des « taux d'intérêt à long terme modérés ». Cette interprétation pourrait contraindre la banque centrale à maintenir artificiellement bas les rendements des obligations d'État à long terme afin de couvrir les besoins du gouvernement.

Une telle politisation de la politique monétaire présente des risques inflationnistes importants. Lorsque le crédit bon marché devient un objectif permanent, le risque d'inflation augmente considérablement. D'anciens présidents de la Fed, tels que Ben Bernanke, Janet Yellen et Alan Greenspan, ainsi que 18 autres hauts responsables économiques, ont mis en garde contre les conséquences pour la stabilité des marchés financiers.

Que se passe-t-il en France et quelles en sont les conséquences ?

La France se trouve dans une situation particulièrement critique, menaçant l'ensemble du système financier européen. Le pays est profondément divisé politiquement, et plusieurs gouvernements n'ont déjà pas réussi à endiguer sa dette croissante. Le déficit budgétaire a atteint 5,8 % du PIB en 2024 et pourrait même dépasser 6 % en 2025.

Les agences de notation réagissent par de fortes dégradations. Fitch a abaissé la note de crédit de la France de AA- à A+, et DBRS a suivi avec une dégradation de AA (élevé) à AA. Moody's et Standard & Poor's publieront leurs notes dans les prochains mois, et de nouvelles dégradations sont attendues.

La perte de confiance est déjà manifeste sur le marché des capitaux. Les taux d'intérêt des obligations d'État françaises ont atteint le niveau de ceux de l'Italie, pays traditionnellement considéré comme un débiteur notoire. La France paie désormais des primes de risque similaires à celles de l'Italie pour les obligations à dix ans. Il s'agit d'un changement radical pour la deuxième économie de la zone euro.

Si la France recourait aux mécanismes de sauvetage européens, l'Allemagne serait confrontée à des centaines de milliards d'euros en jeu. La Banque centrale européenne serait alors – comme elle l'a fait avec l'Italie – contrainte de stabiliser les taux d'intérêt des obligations d'État françaises, alors même que son mandat officiel ne prévoit que la stabilité des prix.

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Quelles leçons peut-on tirer de l’affaire Truss en Grande-Bretagne ?

Le « moment Truss » de 2022 est devenu un cauchemar pour de nombreux gouvernements à travers le monde, démontrant la rapidité avec laquelle les marchés obligataires peuvent faire tomber un gouvernement. La Première ministre Liz Truss a perdu son poste après seulement 49 jours de mandat, suite à l'effondrement des marchés obligataires provoqué par ses plans de baisse d'impôts non financés.

Les événements se sont déroulés de manière dramatique : la livre sterling a chuté à son plus bas historique face au dollar, les rendements obligataires ont grimpé en flèche et les fonds de pension ont frôlé la faillite. La Banque d'Angleterre a dû intervenir à trois reprises pour empêcher un effondrement total du marché obligataire britannique. Seules la démission de Truss et le retrait de son projet de loi fiscale ont apaisé les marchés.

Cet exemple illustre le pouvoir des marchés financiers sur la politique. Les investisseurs peuvent renverser un gouvernement en quelques jours s'ils perdent confiance dans la viabilité de sa dette. Les obligations d'État britanniques à 30 ans, traditionnellement considérées comme particulièrement sûres, se sont révélées très volatiles.

Des schémas similaires se sont reproduits en 2024. Lorsque le gouvernement travailliste a dévoilé son plan d'expansion drastique des dépenses, les marchés ont réagi par des ventes paniques. Les rendements des obligations britanniques à dix ans ont augmenté de plus de 20 points de base en une semaine, soit la plus forte hausse de l'année. Les observateurs du marché parlaient déjà d'un « moment Liz Truss 2.0 ».

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Comment les banques centrales réagissent-elles à la pression sur la dette ?

Les grandes banques centrales subissent une pression politique croissante pour maintenir les coûts de financement des pays fortement endettés à un faible niveau. Cette évolution menace leur crédibilité et leur indépendance, essentielles à la stabilité de la politique monétaire.

La Réserve fédérale est au cœur de ce débat. La tentative de Trump de limoger la gouverneure Lisa Cook constitue une attaque sans précédent contre l'indépendance de la banque centrale. Près de 600 économistes, dont des lauréats du prix Nobel comme Joseph Stiglitz et Paul Romer, ont critiqué cette décision, la considérant comme une menace pour la crédibilité de l'institution.

La Banque centrale européenne a déjà commencé à stabiliser efficacement les taux d'intérêt des pays touchés par la crise. Elle soutient l'Italie par des achats d'obligations ciblés et ne pourra faire autrement avec la France. Bien que son mandat officiel ne porte que sur la stabilité des prix, elle est de facto devenue le sauveur des pays surendettés de la zone euro.

Cette évolution présente des risques importants pour la stabilité monétaire. Si les banques centrales sont principalement chargées d'assurer le financement des États, elles perdent leur capacité à lutter efficacement contre l'inflation. La confiance dans les monnaies pourrait s'éroder, ce qui aggraverait l'instabilité.

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Quel rôle joue l’Allemagne en tant qu’ancre de stabilité ?

L'Allemagne a longtemps été considérée comme un pilier de la stabilité de l'euro et un modèle de finances publiques saines. Cependant, ce rôle est de plus en plus compromis. Si le ratio d'endettement, à 62,5 %, reste bien inférieur à la moyenne de l'UE, les décideurs politiques ont opéré un revirement fondamental.

En mars 2025, l'Allemagne a considérablement assoupli son frein à l'endettement. Ces changements prévoient la création d'un fonds spécial de 500 milliards d'euros pour les infrastructures, l'exonération des dépenses de défense supérieures à 1 % du PIB du frein à l'endettement et l'octroi aux États d'une marge de manœuvre supplémentaire en matière d'emprunt. Ces réformes pourraient accroître la capacité d'emprunt jusqu'à 220 milliards d'euros d'ici 2030.

La Bundesbank elle-même préconise un nouvel assouplissement du frein à l'endettement. Elle propose de relever le plafond d'endettement pour les ratios d'endettement inférieurs à 60 % à 1,4 % du PIB. La vice-présidente du FMI, Gita Gopinath, recommande également un assouplissement modéré d'un point de pourcentage pour l'Allemagne.

Cette évolution est problématique pour la stabilité européenne. Si l'Allemagne elle-même abandonne sa discipline budgétaire, la zone euro perdra son principal ancrage de stabilité. De plus, des conflits avec les règles de l'UE en matière de dette se profilent, l'Allemagne pouvant à nouveau enfreindre les critères de Maastricht.

Quels sont les risques pour le système financier mondial ?

L'effet cumulatif de la crise de la dette mondiale pourrait entraîner un effondrement du système financier mondial. Les États-Unis, principale place financière et émetteur de la monnaie de réserve mondiale, le dollar, sont particulièrement vulnérables. Les problèmes du débiteur américain se répercuteraient immédiatement sur les marchés mondiaux.

La Chine et d'autres concurrents s'emploient déjà à briser la domination du dollar. Une crise de confiance dans les finances publiques américaines pourrait accélérer ce processus et déstabiliser le système monétaire international. Le « privilège exorbitant » dont bénéficiaient autrefois les États-Unis, celui de pouvoir emprunter dans leur propre monnaie, pourrait disparaître.

Les marchés obligataires montrent déjà des signes de tension. Après une longue période de taux d'intérêt minimes, voire négatifs, les coûts d'emprunt ont sensiblement augmenté. Si les investisseurs perdent soudainement confiance dans les obligations d'État, pourtant réputées sûres, des perturbations majeures menacent : l'effondrement des cours obligataires déstabilisera les banques et les compagnies d'assurance, et la flambée des taux d'intérêt aggravera encore la situation budgétaire difficile.

Jamie Dimon met particulièrement en garde contre l'impact sur l'économie réelle. La hausse des taux d'intérêt à long terme pèse lourdement sur les emprunteurs, des petites entreprises au secteur immobilier. Sa banque constate déjà une fragilité croissante des bilans des entreprises, notamment dans le secteur des prêts aux moyennes capitalisations.

Quelles sont les solutions pour sortir de la crise de la dette ?

Les options pour résoudre la crise mondiale de la dette sont limitées et politiquement difficiles à mettre en œuvre. Une croissance économique plus forte serait la solution idéale, car elle réduirait automatiquement les ratios d'endettement. Cependant, les obstacles structurels à la croissance dans les économies développées rendent cette éventualité de plus en plus improbable.

Les réductions de dépenses sont inévitables, surtout dans un contexte où la pression fiscale est déjà très élevée. La France s'y efforce avec un plan d'austérité de 53 milliards d'euros, mais se heurte à une forte résistance politique. L'Allemagne, quant à elle, envisage l'approche inverse et entend financer ses investissements par un endettement accru.

Une inflation maîtrisée pourrait réduire le fardeau réel de la dette. De nombreux responsables politiques considèrent le risque d'une inflation légèrement plus élevée comme acceptable, d'autant plus qu'une inflation rampante réduit la dette publique en termes réels. Cependant, cette stratégie comporte le risque de désancrer les anticipations d'inflation.

Les banques centrales sont confrontées à un dilemme insoluble. Elles doivent choisir entre la stabilité des prix et la stabilité financière. En temps de crise, la création monétaire reste une solution de dernier recours – « quoi qu'il en coûte », comme l'a déclaré Mario Draghi en 2012. Mais cette option mine la confiance à long terme dans les monnaies.

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Qu’est-ce que cela signifie pour l’avenir de l’économie mondiale ?

La bombe à retardement de la dette menace la stabilité de l'ordre économique mondial. Les parallèles historiques avec l'après-Seconde Guerre mondiale sont indéniables, mais la dynamique de croissance et la discipline budgétaire de cette époque font défaut aujourd'hui.

La politique d'endettement actuelle ne peut perdurer ainsi. Les explosifs accumulés sont devenus extrêmement explosifs. Une fois la confiance des marchés perdue, les crises peuvent dégénérer en chocs systémiques en quelques jours, comme l'a démontré l'épisode Truss.

La probabilité d'une crise financière mondiale augmente de jour en jour. L'avertissement de Jamie Dimon, selon lequel la question n'est pas de savoir si, mais quand le prochain choc surviendra, reflète l'évaluation de nombreux experts financiers. La bombe de la dette est en marche, et le temps presse pour prendre des mesures préventives.

Les années à venir montreront si l'économie mondiale parviendra à une transition ordonnée vers des finances publiques plus viables ou si elle sera en proie à une crise de la dette incontrôlable. La marge de manœuvre pour des corrections volontaires se réduit rapidement. Il ne reste plus qu'à espérer que les décideurs politiques auront raison et que les systèmes financiers mondiaux seront résilients.

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