Bibliothèque PDF de conseils patrimoniaux et conseils en investissement – ​​Conseil ETF / Conseil financier

Le premier ETF européen est arrivé sur le marché en 2000 et depuis lors, le marché européen des ETF a connu une croissance fulgurante. Fin mars 2019, les actifs sous gestion dans l'industrie européenne s'élevaient à 760 milliards d'euros, contre 100 milliards d'euros fin 2008. La part de marché des ETF a considérablement augmenté ces dernières années. Fin mars 2019, les ETF représentaient 8,6 % du total des actifs sous gestion des fonds d’investissement en Europe, contre 5,5 % cinq ans plus tôt.

L’usage des ETF a également évolué au fil du temps, comme le démontre l’observation régulière des pratiques des professionnels de l’investissement en Europe. Les enquêtes de l'EDHEC montrent une adoption croissante des ETF au fil des années, en particulier pour les classes d'actifs traditionnelles. Alors que les ETF sont désormais utilisés dans un large éventail de classes d'actifs, en 2019, ils sont principalement utilisés dans les actions et les secteurs, par respectivement 91 % (45 % en 2006) et 83 % des personnes interrogées. Cela peut être lié à la popularité de l’indexation dans ces classes d’actifs, ainsi qu’au fait que les indices boursiers et sectoriels sont basés sur des instruments très liquides, ce qui rend facile la création d’ETF sur ces actifs sous-jacents. Les autres classes d'actifs pour lesquelles une grande proportion d'investisseurs déclarent utiliser des fonds négociés en bourse sont les matières premières et les obligations d'entreprises (68% pour les deux, contre 6% et 15% respectivement en 2006), l'investissement factoriel smart beta et les obligations d'État (66% pour les deux, contre 13% pour les obligations d'État en 2006). La satisfaction des investisseurs à l’égard des ETF est élevée, en particulier pour les classes d’actifs traditionnelles. En 2019, nous avons observé 95 % de satisfaction tant pour les actions que pour les obligations d’État.

Le rôle des ETF dans le processus d’allocation d’actifs

Au fil des années, les résultats des enquêtes de l'EDHEC ont constamment montré que les ETF étaient utilisés dans le cadre d'une approche d'investissement véritablement passive, principalement pour un investissement d'achat et de conservation à long terme plutôt que pour une allocation tactique. Cependant, au cours des trois dernières années, les deux approches ont progressivement convergé et, en 2019, les professionnels de l'investissement européens déclarent utiliser les ETF davantage pour une allocation tactique que pour des positions à long terme (respectivement 53 % et 51 %).

Les ETF, qui suivaient à l’origine de larges indices de marché, sont désormais disponibles dans une variété de classes d’actifs et dans une variété de sous-segments de marché (secteurs, styles, etc.). Alors qu'un positionnement large sur le marché est la priorité de 73 % des utilisateurs en 2019, 52 % des personnes interrogées ont déclaré utiliser les ETF pour s'exposer à des sous-segments spécifiques. La diversité des ETF augmente les possibilités d'utilisation des ETF pour une allocation tactique. Les ETF permettent aux investisseurs d’augmenter ou de diminuer facilement l’exposition de leur portefeuille à un style, un secteur ou un facteur spécifique à moindre coût. Plus les marchés sont volatils, plus il est intéressant d'utiliser des instruments rentables pour l'allocation tactique, d'autant que les coûts sont un critère important dans le choix d'un fournisseur d'ETF pour 88% des personnes interrogées.

Attentes concernant le développement futur des ETF en Europe

Malgré la forte adoption actuelle des ETF et la maturité déjà élevée de ce marché, un pourcentage élevé d'investisseurs (46 %) envisagent d'augmenter leur utilisation des ETF à l'avenir, selon les réponses à l'enquête EDHEC 2019. Les investisseurs envisagent d’augmenter leur allocation en ETF pour remplacer les gestionnaires actifs (71 % des répondants en 2019), mais souhaitent également remplacer les autres produits d’investissement passifs par des ETF (42 % des répondants en 2019). La réduction des coûts est la principale motivation pour accroître le recours aux ETF pour 74 % des investisseurs. Les investisseurs souhaitent en particulier de nouveaux développements dans les produits ETF dans le domaine des indices éthiques/ISR et smart beta actions/factor. En 2018, les ETF ESG ont connu une croissance de 50 %, atteignant 9,95 milliards d'euros en volume, avec 36 nouveaux produits lancés, contre seulement 15 en 2017. Toutefois, 31 % des personnes interrogées à l'EDHEC 2019 souhaitent qu'il existe encore des produits ETF supplémentaires basés sur investissements durables.

Les investisseurs exigent également des ETF liés à des formes avancées d'indices boursiers, à savoir ceux basés sur des indices multifactoriels et smart beta (respectivement 30 % et 28 % des personnes interrogées), et 45 % des personnes interrogées souhaitent davantage d'évolutions dans au moins une catégorie liée aux indices boursiers ou factoriels smart beta (indices smart beta, indices monofactoriels et indices multifactoriels). Reflétant le désir d'utiliser les fonds négociés en bourse pour une exposition passive aux grands indices de marché, seuls 19 % des personnes interrogées ont exprimé leur intérêt pour le développement futur d'ETF d'actions gérés activement.

Les fonds négociés en bourse (ETF) sont des fonds communs de placement qui, comme les actions, sont négociés tout au long de la journée en bourse. Cela diffère des fonds communs de placement traditionnels, qui ne se négocient qu'une fois par jour (en fonction de leur prix en fin de journée). La plupart des fonds négociés en bourse sont créés pour suivre la performance des indices boursiers (par exemple le S&P 500) en détenant les mêmes titres dans la même proportion qu'un marché boursier ou un indice obligataire particulier. Les avantages des fonds négociés en bourse par rapport aux fonds communs de placement comprennent : des coûts inférieurs, la capacité de suivre la performance de l'ensemble du marché plutôt que d'investir dans des actions individuelles et des résultats d'investissement potentiellement meilleurs puisque les gestionnaires de fonds actifs ont tendance à sous-performer le marché. Ces avantages ont entraîné une augmentation stupéfiante de 2 650 % du nombre de fonds négociés en bourse dans le monde entre 2003 et 2020.

Quel est le plus grand ETF ?

De nombreux fournisseurs d’ETF proposent non seulement un seul ETF individuel, mais un certain nombre de fonds différents qui suivent différents indices et investissent dans différents types de titres. Par exemple, Blackrock est le plus grand émetteur d'ETF aux États-Unis avec une part de marché de 36,4 % (en février 2021). Cependant, sous la marque iShares, BlackRock gère près de la moitié des 15 plus grands ETF individuels aux États-Unis en termes d'actifs sous gestion. Parmi les autres principaux fournisseurs d'ETF figurent State Street et Vanguard, tandis que le plus grand ETF est l'ETF SPDR S&P 500 géré par State Street, dont les actifs atteignaient environ 325 milliards de dollars en février 2021.

Taille du secteur des ETF

Les actifs sous gestion (AUM) mondiaux des ETF sont passés de 417 milliards de dollars en 2005 à plus de 7 700 milliards de dollars en 2020. La répartition régionale des actifs des ETF était fortement asymétrique en faveur de l'Amérique du Nord, qui représente environ 5 000 milliards de dollars américains du total mondial. . Cependant, l’Asie-Pacifique affichait à l’époque le taux de croissance régional le plus élevé pour les ETF, bien qu’elle ne représente qu’une très petite part du marché mondial total des ETF.

Le premier ETF a été créé en 1989 par le biais d'actions de participation indicielles et était un ETF S&P 500 négocié au NYSE American et à la Bourse de Philadelphie. Ce produit n'a été vendu que brièvement car un procès intenté par le Chicago Mercantile Exchange a réussi à stopper les ventes aux États-Unis.

En 1990, un produit similaire, les actions de participation de l'indice de Toronto, qui suivaient l'indice TSE 35 puis l'indice TSE 100, a commencé à être négocié à la Bourse de Toronto (TSE). La popularité de ces produits a incité la Bourse américaine (NYSE) à développer un produit conforme aux réglementations de la Securities and Exchange Commission des États-Unis.

Nathan Most et Steven Bloom, sous la direction d'Ivers Riley, ont conçu et développé les certificats de dépôt Standard & Poor's, qui ont été introduits en janvier 1993. Le fonds, connu sous le nom de SPDR ou « Spider », est devenu le plus grand ETF au monde. En mai 1995, State Street Global Advisors a lancé le S&P 400 MidCap SPDR.

Barclays Global Investors est entré sur le marché en 1996 en partenariat avec MSCI et Funds Distributor Inc. avec les World Equity Benchmark Shares (WEBS), qui sont ensuite devenues les ETF iShares MSCI. WEBS proposait des produits sur 17 indices nationaux MSCI gérés par le fournisseur d'indices du fonds, Morgan Stanley.

En 1998, State Street Global Advisors a lancé les « Sector Spiders », des ETF distincts pour chaque secteur de l'indice S&P 500. Également en 1998, l’ETF SPDR « Dow Diamonds » a été introduit, suivant le Dow Jones Industrial Average. En 1999, l’influent ETF SPDR « Cubes » a été introduit dans le but de reproduire l’évolution des prix du NASDAQ-100.

La gamme iShares a été introduite au début des années 2000. En 2005, ils détenaient une part de marché de 44 % des actifs ETF sous gestion. Barclays Global Investors a été vendu à BlackRock en 2009.

En 2001, Vanguard Group est entré sur le marché avec le lancement du Vanguard Total Stock Market ETF, qui comprend toutes les actions cotées en bourse aux États-Unis.

iShares a émis son premier fonds obligataire en juillet 2002 : l'ETF iShares IBoxx $Invest Grade Corp, qui détient des obligations d'entreprises. La société a également émis un ETF sur les obligations indexées sur l’inflation.

En 2007, iShares a lancé un ETF qui détient des titres à haut rendement et à haut risque (junk bonds) et un ETF qui détient des obligations municipales américaines. State Street Global Advisors et The Vanguard Group ont également émis des ETF obligataires pour la première fois cette année.

En décembre 2005, Rydex (aujourd'hui Invesco) a lancé le premier ETF sur devises, l'Euro Currency Trust, qui suivait la valeur de l'euro. En 2007, DB X-Trackers de Deutsche Bank a lancé l'ETF EONIA Total Return Index, qui réplique l'EONIA. En 2008, l’ETF Sterling Money Market et l’ETF US Dollar Money Market ont été lancés à Londres.

Le premier ETF à effet de levier, c'est-à-dire avec effet de levier, a été émis par ProShares en 2006.

En 2008, la SEC a approuvé les ETF utilisant des stratégies de gestion active. Bear Stearns a ensuite lancé le premier ETF à gestion active, le Current Yield ETF, qui a commencé à être négocié à la Bourse de New York le 25 mars 2008.

En décembre 2014, les actifs sous gestion des ETF américains ont atteint 2 000 milliards de dollars, et en novembre 2019, ils ont atteint 4 000 milliards de dollars. En Europe, 1 000 milliards d’euros étaient gérés en ETF en décembre 2019.

Comme les actions normales de fonds d'investissement, les actions ETF représentent une propriété proportionnelle d'un fonds spécial qui est géré séparément des actifs de la société d'investissement émettrice.

La stratégie d'investissement des fonds négociés en bourse est généralement passive, ce qui signifie que la direction du fonds n'investit pas la fortune du fonds sur la base de ses propres opinions, mais réplique plutôt la performance d'un indice de référence prédéfini sous la forme d'un indice financier (voir Investissement indiciel). . Des ETF à gestion active sont également proposés, mais leur part de marché est très faible. La distinction avec les indices de stratégie n’est pas non plus claire.

La direction du fonds peut générer des revenus supplémentaires, indépendamment de l'évolution de l'indice de référence, en prêtant les titres du fonds spécial à d'autres acteurs du marché des capitaux et en générant ainsi des commissions de prêt.

Les fonds négociés en bourse peuvent être négociés en bourse à tout moment, à l'instar des actions. Les ETF se distinguent des fonds de placement normaux, dont certains sont également négociés en bourse, sur les points suivants :

Les investisseurs n’achètent et ne vendent généralement des ETF qu’en bourse ; il n’est pas prévu de les acheter par l’intermédiaire de la société d’investissement émettrice.
La composition du fonds spécial est publiée une fois par jour.
Alors que dans les fonds de placement normaux, la valeur nette d'inventaire (VNI) du fonds spécial n'est publiée qu'une fois par jour, l'émetteur des ETF détermine et publie en permanence une valeur nette d'inventaire indicative (iNAV) au cours de la journée de bourse.
Il existe des processus particuliers, de création ou de rachat, pour la création de nouvelles actions ETF et la liquidation des actions existantes.
Le prix des fonds négociés en bourse est déterminé en bourse par l'offre et la demande, mais pour des raisons d'arbitrage, il est généralement proche de la valeur liquidative du fonds d'investissement. Pour garantir un marché liquide, les fonds négociés en bourse sont gérés par des teneurs de marché qui fournissent en permanence des prix d'achat et de vente.

En revanche, les parts de fonds non négociées en bourse ne peuvent être achetées et vendues que par l'intermédiaire de la société de fonds. La société de fonds ne fixe un prix qu'une fois par jour.

Les Exchange-traded Notes (ETN) et Exchange-traded Commodities (ETC) doivent être distingués des fonds négociés en bourse (ETF). Il ne s’agit pas d’actions d’un fonds spécial, mais plutôt de types spéciaux d’obligations qui s’apparentent à des certificats.

Processus de création/rachat

L'émission de nouvelles actions ETF s'effectue via un processus propre à ce type de titre, dit processus de création. De même, les actions ETF sont restituées à la société d’investissement émettrice via ce que l’on appelle le processus de rachat.

Au cours du processus de création, les actions ETF sont créées par blocs de 50 000 généralement. Le Participant Agréé (AP) livre des espèces ou un panier de titres à la société d'investissement dans la valeur des actions ETF à créer. En échange, cela délivre les actions que le teneur de marché peut désormais vendre aux investisseurs en bourse.

Une particularité est la possibilité de livrer un panier de titres. Dans le cas le plus simple, la composition de celui-ci correspond à la stratégie de l'ETF concerné. Par exemple, dans le cas d'un ETF destiné à répliquer l'indice STOXX Europe 50, le teneur de marché peut livrer un portefeuille de titres contenant les valeurs incluses dans l'indice en fonction de leurs pondérations d'indice. Cette démarche est appelée « création en nature ». Si les nouveaux titres sont payés en argent, on parle alors de « création de trésorerie ».

À l’inverse, le Participant Agréé peut restituer les actions de l’ETF à la société d’investissement émettrice, par ex. B. s'il a racheté un numéro correspondant sur le marché secondaire. De manière analogue au processus de création, il reçoit en retour des espèces ou un panier de titres. De manière analogue au processus de création, on parle de « rachat en nature » et de « rachat en espèces ».

Les investisseurs institutionnels qui souhaitent acheter ou vendre des volumes importants peuvent également le faire de gré à gré directement auprès de la société d'investissement en utilisant le processus de création ou de rachat. Si l'investisseur livre ou reçoit un panier de titres lors d'un achat ou d'une vente, cela peut présenter pour lui des avantages fiscaux.

Erreur de reproduction

L’erreur de suivi de l’ETF est la différence entre les rendements de l’ETF et de son indice ou actif de référence. Une tracking error non nulle signifie donc que l’indice de référence n’est pas suivi comme indiqué dans le prospectus de l’ETF. La tracking error est calculée sur la base du prix actuel de l'ETF et de sa référence. Elle se distingue de la prime/décote, qui représente la différence entre la valeur liquidative de l'ETF (mise à jour une seule fois par jour) et son cours de bourse. Les erreurs de réplication sont plus importantes lorsque le fournisseur d'ETF utilise des stratégies autres que la réplication complète de l'indice sous-jacent. Certains des fonds d'actions négociés en bourse les plus liquides ont tendance à avoir de meilleures performances de suivi, car l'indice sous-jacent est également suffisamment liquide et permet un suivi complet. En revanche, certains ETF, comme B. Les ETF sur matières premières et leurs ETF à effet de levier ne permettent pas nécessairement une réplication complète car les actifs physiques ne peuvent pas être facilement stockés ou utilisés pour obtenir une exposition à effet de levier ou parce que l'indice de référence ou l'indice est illiquide. Les ETF basés sur des contrats à terme peuvent également souffrir de rendements négatifs, comme le montre le marché à terme VIX.

Bien que les erreurs de suivi ne se produisent généralement pas dans les ETF les plus populaires, elles se sont produites lors de périodes de turbulences sur les marchés, comme fin 2008 et 2009, et lors de krachs éclair, en particulier dans les ETF qui investissent dans des actions étrangères ou des marchés émergents, des indices de matières premières basés sur des contrats à terme et des titres de créance à haut rendement. En novembre 2008, pendant une période de turbulences sur les marchés, certains ETF peu négociés présentaient souvent des écarts de 5 % ou plus, dans quelques cas dépassant même 10 %, bien que même pour ces ETF de niche, l'écart moyen était d'un peu plus de 1 % de fraude. Les transactions présentant les écarts les plus importants étaient généralement effectuées immédiatement après l'ouverture du marché. Selon Morgan Stanley, les ETF ont raté leurs objectifs de 1,25 point de pourcentage en moyenne en 2009, soit plus du double de l'écart moyen de 0,52 point de pourcentage de 2008.

Risque de liquidité

Les ETF offrent une large gamme de liquidités. Les ETF les plus populaires sont négociés en permanence, avec des dizaines de millions d'actions changeant de mains quotidiennement, tandis que d'autres ne se négocient que de temps en temps et ne sont même pas négociés pendant quelques jours. Il existe de nombreux fonds qui ne sont pas négociés très fréquemment. Les fonds négociés en bourse les plus actifs sont très liquides, ont un volume de transactions élevé et des spreads serrés, et le prix fluctue tout au long de la journée. Cela contraste avec les fonds communs de placement, où tous les achats ou ventes d’un jour donné sont exécutés au même prix à la fin de la journée de négociation.

De nouvelles réglementations conçues pour forcer les ETF à faire face aux tensions systémiques ont été introduites après le krach éclair de 2010, lorsque les prix des ETF et d'autres actions et options sont devenus volatils, les marchés commerciaux s'envolant et les offres tombant jusqu'à un centime par action. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a décrit dans son enquête l'une des périodes les plus turbulentes de l'histoire des marchés financiers.

Ces réglementations se sont révélées insuffisantes pour protéger les investisseurs lors du krach éclair du 24 août 2015, « lorsque le prix de nombreux ETF a semblé se détacher de leur valeur sous-jacente. » En conséquence, les ETF ont fait l’objet d’un examen encore plus minutieux de la part des régulateurs et des investisseurs examinés. Les analystes de Morningstar, Inc. ont affirmé en décembre 2015 que « les ETF sont une « technologie de l'ère numérique » régie par les lois de l'ère de la Grande Dépression.

Risques des ETF synthétiques

Les fonds négociés en bourse synthétiques, qui ne détiennent pas de titres mais suivent des indices à l'aide de produits dérivés et de swaps, ont suscité des inquiétudes en raison du manque de transparence et de la complexité croissante des produits, des conflits d'intérêts et du manque de conformité réglementaire.

Risque de contrepartie

Un ETF synthétique comporte un risque de contrepartie car la contrepartie est contractuellement tenue de répliquer le rendement de l'indice. La transaction est réalisée avec des garanties fournies par la contrepartie du swap. Un risque potentiel est que la banque d’investissement proposant l’ETF fournisse sa propre garantie, qui peut être de qualité douteuse. De plus, la banque d’investissement pourrait utiliser son propre service commercial comme contrepartie. Ces types de constructions ne sont pas autorisés par la directive européenne de 2009 sur les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM).

Le risque de contrepartie existe également si l'ETF s'engage dans des prêts de titres ou des swaps sur rendement total.

Impact sur la stabilité des prix

Les achats et ventes de matières premières via les ETF peuvent affecter considérablement le prix de ces matières premières.

Certains acteurs du marché estiment que la popularité croissante des fonds négociés en bourse (ETF) pourrait avoir contribué à la hausse des cours des actions sur certains marchés émergents, avertissant que l'effet de levier intégré dans les ETF pourrait présenter des risques pour la stabilité financière si les cours des actions augmentaient au-delà. une période de temps plus longue.

Certains critiques affirment que les fonds négociés en bourse peuvent et ont été utilisés pour manipuler les prix du marché, par exemple dans le cadre des ventes à découvert qui ont contribué au marché baissier américain de 2007 à 2009.

Les investisseurs supportent les frais suivants pour les fonds négociés en bourse :

• Coûts résumés dans le ratio des dépenses totales (TER), tels que les frais de gestion, les frais d'indice et d'autres coûts, par ex. B. pour les brochures.
• Frais de transaction du fonds

Comme c'est l'habitude pour les fonds de placement, ces frais sont prélevés sur le fonds spécial. Toutefois, les frais habituels des opérations en bourse (commission d'ordre, commission de courtage, frais de règlement, spread bid-ask) sont payés directement par l'investisseur.

Les coûts de gestion annuels sont généralement inférieurs à 1 %.

Les ETF qui poursuivent une stratégie d'investissement passive peuvent encourir des coûts de transaction inférieurs et éliminer les coûts de gestion active des fonds.

Étant donné que les ETF ne sont pas achetés par l’intermédiaire de la société d’investissement, il n’y a souvent aucun frais d’émission à payer.