Choc économique aux États-Unis en 2025 : les droits de douane de Trump vont-ils déclencher une vague historique de faillites ?

Effondrement du solaire et apocalypse du commerce de détail : ces secteurs s’effondrent sous le poids des droits de douane

L'année 2025 devait marquer le début d'une nouvelle ère de croissance industrielle aux États-Unis. L'administration Trump, après son entrée en fonction, avait promis de recréer des millions d'emplois et de revitaliser la production nationale grâce à des mesures protectionnistes et des droits de douane agressifs. Pourtant, quelques mois seulement après la mise en œuvre de cette stratégie « L'Amérique d'abord », les données économiques dressent un tableau diamétralement opposé : au lieu d'un âge d'or pour le secteur manufacturier, les États-Unis connaissent une vague de faillites dont l'ampleur présente des similitudes inquiétantes avec la crise financière de 2008.

Cette analyse dresse le portrait d'une économie chancelante, croulant sous le poids de hausses de coûts d'origine politique. Avec plus de 700 faillites d'entreprises prévues d'ici novembre 2025 – un niveau jamais atteint depuis 15 ans –, il est clair que les droits de douane, loin de protéger, accélèrent le processus. L'ironie de la répartition sectorielle est particulièrement amère : l'industrie manufacturière, secteur même que le gouvernement avait déclaré cible, arrive en tête des statistiques d'insolvabilité. L'explosion des coûts des biens intermédiaires importés a sapé la compétitivité des entreprises précisément celles que l'on était censé renforcer.

De l'effondrement de l'industrie solaire, jadis florissante, à la nouvelle crise du commerce de détail, en passant par le fardeau considérable qui pèse sur les ménages (désormais confrontés à des dépenses supplémentaires moyennes de 1 200 dollars), les conséquences de politiques tarifaires erratiques – avec des taux fluctuant entre 34 et 125 % en quelques jours – sont omniprésentes. Alors que la Réserve fédérale est confrontée à un dilemme entre la lutte contre l'inflation et la nécessité de stimuler la croissance, le décalage entre le discours protectionniste et la dure réalité économique menace d'infliger des dommages structurels durables à l'économie américaine. Cet article examine les mécanismes qui ont conduit à cette situation et analyse ses profondes conséquences pour les entreprises, les consommateurs et l'ordre commercial mondial.

Droits de douane : un « accélérateur » ? La politique de Washington plonge-t-elle l’économie américaine en récession ?

L'économie américaine traverse une période de transition historique. Alors que le président Trump avait promis, lors de sa campagne électorale de 2024, une croissance économique sans précédent grâce à des politiques commerciales protectionnistes, évoquant la création de millions d'emplois, la réalité de 2025 dresse un tableau radicalement différent. Les faillites d'entreprises ont atteint un niveau inédit depuis la Grande Récession, révélant des contradictions fondamentales entre les promesses politiques et la réalité économique. La politique tarifaire de l'administration Trump, présentée comme un remède aux carences structurelles de l'industrie américaine, s'avère de plus en plus aggraver les difficultés des entreprises déjà fragilisées par une inflation persistante et une politique monétaire restrictive.

Les événements survenus jusqu'à présent en 2025 révèlent un décalage inquiétant entre les promesses politiques et la réalité économique. Durant sa campagne, Trump a promis une reprise économique rapide et a affirmé que sa politique commerciale ramènerait des milliers d'usines aux États-Unis. Or, la réalité montre une tendance diamétralement opposée : depuis avril 2025, date d'entrée en vigueur des droits de douane massifs, le secteur manufacturier n'a cessé de perdre des emplois, tandis que, parallèlement, les faillites ont atteint des niveaux comparables à ceux de la crise financière de 2008-2009.

L'ampleur de la vague de faillites

Les chiffres parlent d'eux-mêmes. En novembre 2025, au moins 717 entreprises américaines avaient déposé le bilan, soit une hausse d'environ 14 % par rapport à l'ensemble de l'année 2024 et un niveau jamais atteint depuis 2010. Cette tendance est d'autant plus remarquable qu'elle représente une augmentation continue depuis 2022. En 2022, les États-Unis n'avaient enregistré que 372 faillites d'entreprises, un chiffre historiquement bas. Depuis, ce nombre a presque doublé, atteignant 635 en 2023 et 694 en 2024.

La dynamique de 2025 est particulièrement alarmante. Au cours du seul premier semestre, 371 déclarations de faillite ont été enregistrées, un chiffre record pour cette période depuis 2010. L'augmentation des méga-faillites – c'est-à-dire l'insolvabilité d'entreprises dont l'actif dépasse un milliard de dollars – est particulièrement frappante. Au premier semestre 2025, on en a dénombré 17, un nombre inédit depuis le début de la pandémie de COVID-19. Cette évolution souligne que la crise ne touche pas seulement les petites entreprises, mais aussi les grandes sociétés bien établies et bénéficiant d'une forte présence sur le marché.

Une comparaison historique illustre clairement la gravité de la situation actuelle. Lors de la Grande Récession de 2009, le nombre de faillites d'entreprises a culminé à 60 837 cas. En 2010, on recensait 828 faillites de grandes entreprises. Les chiffres actuels approchent ces niveaux critiques de façon alarmante, et ce, dans un contexte qui n'est pas officiellement qualifié de récession. La particularité de cette situation réside dans le fait qu'elle n'a pas été déclenchée par un choc systémique tel qu'une crise financière ou une pandémie, mais par une décision délibérée de politique commerciale du gouvernement, dont les conséquences sont inattendues et contre-productives.

Perturbations sectorielles et mutations structurelles

La répartition sectorielle des faillites révèle des mutations profondes de la structure économique américaine. Contrairement aux tendances historiques, où le commerce de détail dominait généralement les statistiques de faillite, c'est le secteur industriel qui est en tête en 2025. En novembre, 110 entreprises des secteurs de la fabrication, de la construction et des transports avaient déposé le bilan, faisant de ce secteur le plus durement touché. 98 autres entreprises de ce secteur ont été recensées séparément, soulignant la gravité de la situation.

Cette situation est d'autant plus ironique que le secteur industriel était censé être le principal bénéficiaire de la politique tarifaire de Trump. L'administration avait fait valoir que des droits de douane élevés sur les importations stimuleraient la production nationale et créeraient des emplois dans le secteur manufacturier. Or, la réalité a prouvé le contraire. Le secteur manufacturier a subi des pertes d'emplois constantes depuis l'introduction des droits de douane dits « du Jour de la Libération » en avril 2025. Au total, entre 59 000 et 67 000 emplois ont été perdus. Rien que depuis l'annonce d'avril, 42 000 emplois ont été supprimés. On estime à plus de 70 000 le nombre total de pertes d'emplois dans le secteur manufacturier d'ici la fin de l'année 2025.

Les raisons de cette situation paradoxale sont multiples. De nombreuses entreprises manufacturières sont non seulement productrices, mais aussi importatrices de produits intermédiaires, de matières premières et de composants. Les droits de douane augmentent considérablement le prix de ces intrants, faisant exploser les coûts de production. Les entreprises qui dépendent des importations d'acier et d'aluminium constatent une flambée de leurs coûts. Les droits de douane sur ces matériaux sont passés de 25 % à 50 %, atteignant des taux effectifs de 40 %. Pour les industries à forte intensité capitalistique, comme la construction mécanique et l'automobile, cela représente une dégradation fondamentale de leur compétitivité, car elles ne peuvent ni répercuter intégralement ces coûts ni les compenser par des gains d'efficacité.

Biens de consommation et santé : la crise s'étend

Le secteur de la consommation discrétionnaire, traditionnellement particulièrement vulnérable aux fluctuations économiques, arrive en deuxième position avec 85 faillites. Cette catégorie comprend des entreprises des secteurs de la mode, de l'ameublement, des articles de loisirs et du commerce de détail haut de gamme. Ce secteur est confronté à deux types de problèmes. D'une part, ces entreprises souffrent de la modération des dépenses de consommation engendrée par l'inflation, les consommateurs renonçant de plus en plus aux achats non essentiels. D'autre part, nombre d'entre elles sont fortement dépendantes des importations, notamment en provenance de pays asiatiques comme la Chine, le Cambodge et le Vietnam. Le poids des droits de douane les frappe donc particulièrement durement.

L'exemple de la chaîne de magasins Claire's, qui a déposé le bilan en août 2025, illustre parfaitement ce problème. L'entreprise s'approvisionnait majoritairement en produits – boucles d'oreilles, bandeaux pour cheveux, porte-clés, etc. – en Chine, au Cambodge et en Indonésie. Les droits de douane ont rendu cette stratégie d'importation de moins en moins rentable, tandis que la demande des consommateurs pour ces produits non essentiels diminuait. Augmenter les prix pour compenser la hausse des coûts aurait encore freiné la demande, tandis que maintenir les prix aurait anéanti les marges. Cet exercice d'équilibriste s'est avéré impossible.

Avec 46 faillites, le secteur de la santé complète le trio des secteurs les plus durement touchés. Bien que ce secteur soit traditionnellement considéré comme résistant aux récessions, les effets des changements structurels du système de santé américain, exacerbés par les pressions macroéconomiques, sont ici manifestes. Les prestataires de soins ambulatoires et les prestataires de services spécialisés sont particulièrement affectés, confrontés à la fois aux exigences réglementaires et à l'évolution des structures de remboursement.

Concentration géographique des perturbations économiques

La répartition géographique des faillites d'entreprises révèle des tendances intéressantes qui reflètent à la fois la structure économique des différents États et les effets spécifiques des politiques tarifaires. La Californie arrive en tête des statistiques avec 2 975 faillites d'entreprises en 2024, soit une augmentation de 21,3 % par rapport à 2023. Ce chiffre élevé témoigne également de l'importance de l'économie californienne et de son rôle de plaque tournante du commerce et de la technologie. Avec un taux d'environ 119 faillites pour 100 000 habitants, la Californie se situe dans la moyenne nationale.

Le Texas suit avec 3 176 faillites d'entreprises, soit une hausse de 10,5 %. Cet État, qui se positionne comme une alternative favorable aux entreprises face à la Californie, démontre que même des impôts plus bas et une réglementation allégée ne peuvent protéger des chocs macroéconomiques. La Floride a enregistré 1 995 faillites, une augmentation significative de 26,5 %, révélant des vulnérabilités particulières dans cet État surnommé « l'État du Soleil ». Son économie est fortement dépendante de la consommation, notamment dans les secteurs du tourisme et du commerce de détail, et se montre donc particulièrement sensible à la baisse du pouvoir d'achat.

Le Delaware occupe une position unique avec 1 586 faillites, soit une augmentation spectaculaire de 49,5 %. Cependant, ce chiffre reflète moins la situation économique de ce petit État que son statut de juridiction privilégiée pour les procédures de faillite. Grâce à sa législation favorable aux entreprises, de nombreuses sociétés choisissent le Delaware comme juridiction de dépôt de bilan, même si leurs centres opérationnels sont situés ailleurs. Le district central de Californie a enregistré 1 633 faillites d'entreprises, suivi du district du Delaware avec 1 586 cas et du district sud du Texas avec 1 252 cas.

L'analyse des statistiques par habitant révèle une situation plus nuancée. L'Alabama arrive en tête avec 527,3 faillites pour 100 000 habitants, suivie de la Géorgie (514,6) et du Mississippi (483,1). Ces chiffres témoignent des difficultés économiques structurelles des États du Sud, où convergent des revenus moyens plus faibles, des taux d'endettement plus élevés et une plus grande exposition aux secteurs volatils. Le Tennessee et le Kentucky suivent avec respectivement 478,9 et 472,5 faillites pour 100 000 habitants. Ces États, fortement dépendants du secteur manufacturier ces dernières décennies, sont donc particulièrement touchés par les perturbations de ce secteur.

La politique douanière comme catalyseur de la crise

La politique tarifaire de l'administration Trump marque une rupture historique par son ampleur et sa rapidité. Début 2025, le taux tarifaire effectif moyen aux États-Unis n'était que de 2,2 à 2,5 %. Ce taux, établi sur plusieurs décennies, reflétait le consensus en faveur de relations commerciales libéralisées qui avaient façonné la politique commerciale américaine depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. En quelques mois seulement, ce taux a pourtant explosé pour atteindre des niveaux sans précédent.

En septembre 2025, le taux tarifaire effectif atteignait 10,65 %, soit une hausse de plus de 383 % par rapport à janvier. En novembre 2025, les estimations de diverses institutions oscillaient entre 15,8 % et 16,8 %, les niveaux les plus élevés depuis 1943 et 1935 respectivement. Ces chiffres dépassent même les mesures protectionnistes des années 1930, considérées comme un facteur déclencheur de la Grande Dépression. Le Yale Budget Lab situe le taux tarifaire effectif, après substitution de la consommation, à 14,4 %, tandis que le taux en amont est de 16,8 %.

L'évolution des droits de douane chinois illustre la volatilité et l'ampleur de l'escalade des tensions commerciales. Le 2 avril 2025, l'administration a annoncé un droit de douane réciproque de 34 % sur les produits chinois. Six jours plus tard seulement, le 8 avril, ce taux passait à 84 %, avant d'atteindre 125 % le 9 avril. Cette escalade sans précédent, survenue en l'espace d'une semaine, a engendré une incertitude et des perturbations considérables dans les chaînes d'approvisionnement mondiales. De nombreuses entreprises avaient déjà passé commande, signé des contrats et organisé leurs livraisons lorsque la structure des coûts a été radicalement bouleversée.

En mai 2025, un revirement spectaculaire s'est produit. À la suite de négociations entre le vice-Premier ministre chinois He Lifeng et les représentants américains au commerce, Scott Bessent et Jamieson Greer, une réduction des droits de douane réciproques de 125 % à seulement 10 % pour une période de 90 jours a été convenue le 12 mai. Le droit de douane supplémentaire de 20 % sur le fentanyl est resté initialement en vigueur, portant le total à 30 %. Cet accord a été prolongé en août, puis, en octobre, après une rencontre entre le président Trump et le président Xi Jinping à Busan, en Corée du Sud, jusqu'en novembre 2026. Parallèlement, le droit de douane sur le fentanyl a été ramené à 10 %.

Cette volatilité extrême a des effets dévastateurs sur la planification des entreprises et leurs décisions d'investissement. Les entreprises ont besoin de visibilité pour planifier leurs approvisionnements, leur production et leurs prix. Lorsque les droits de douane peuvent varier de 91 points de pourcentage en quelques jours, tout calcul économique rationnel devient impossible. Face à cette incertitude, les entreprises hésitent à investir et à embaucher, ce qui freine la croissance économique. Les rapports ISM sur le secteur manufacturier montrent que l'incertitude concernant la politique tarifaire est citée comme la principale raison du recul des nouvelles commandes et de la contraction de la production.

Incertitude en matière de planification et coûts macroéconomiques

Les coûts macroéconomiques des politiques tarifaires sont considérables. Selon les prévisions du Peterson Institute for International Economics, les droits de douane réduiront la croissance du PIB américain de 0,5 point de pourcentage en 2025 et de 0,4 point en 2026. La Tax Foundation estime l'effet négatif à long terme à 0,8 % du PIB. L'institut ifo, en Allemagne, avertit que pour chaque dollar de recettes douanières supplémentaires, le PIB pourrait chuter de 1,80 dollar si des droits de douane plus élevés, de l'ordre de 20 %, étaient mis en œuvre. Ces chiffres montrent que les droits de douane ne constituent pas seulement une taxe sur les importations, mais créent également un effet multiplicateur par le biais de pertes d'efficacité et de productivité, ce qui nuit à la croissance économique globale.

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Le fardeau qui pèse sur les ménages

Les politiques tarifaires représentent un fardeau considérable pour les ménages américains, qui en subissent en définitive les conséquences les plus graves. Selon les analyses du Comité économique conjoint du Congrès, basées sur les données du Trésor américain et les estimations de Goldman Sachs concernant la répercussion des droits de douane, les consommateurs américains ont supporté près de 159 milliards de dollars de surcoûts liés aux droits de douane entre février et novembre 2025. Cela représente en moyenne entre 1 197 et 1 200 dollars par ménage pour cette période.

L'évolution de la charge mensuelle est particulièrement alarmante. En février, lors de la mise en place des droits de douane, la charge moyenne par ménage était inférieure à 60 dollars. En avril, après leur extension, elle a dépassé les 80 dollars et n'a cessé d'augmenter depuis. En novembre 2025, la charge mensuelle atteignait 181,29 dollars par ménage, pour un coût total de 24,04 milliards de dollars. Si ce niveau de charge persiste, les familles américaines devront débourser en moyenne 2 100 dollars l'année prochaine, rien qu'à cause des droits de douane.

L'économiste Kimberly Clausing, de l'Université de Californie à Los Angeles, qui a travaillé au Trésor américain sous l'administration Biden, qualifie les droits de douane imposés par Trump de hausse d'impôts la plus importante pour les consommateurs américains depuis une génération. Elle estime le coût annuel pour un ménage moyen à environ 1 700 dollars. Jeffrey Sonnenfeld, professeur à la Yale School of Management, souligne que les entreprises sont conscientes de la crise du pouvoir d'achat qui touche les consommateurs américains. Elles tentent d'absorber le coût des droits de douane et d'éviter les hausses de prix, mais cela comprime leurs marges et met en péril la viabilité de nombreuses entreprises.

L'analyse de Goldman Sachs sur la répercussion des droits de douane montre qu'environ 40 % de la charge douanière est supportée par les consommateurs américains, 40 % par les entreprises américaines et seulement 20 % par les exportateurs étrangers. Cette répartition réfute l'affirmation souvent répétée par l'administration Trump selon laquelle la Chine ou d'autres pays prendraient en charge les droits de douane. En réalité, la charge pèse principalement sur les acteurs américains, consommateurs et entreprises étant touchés de manière égale.

L'impact sur le comportement des consommateurs est déjà clairement mesurable. Morgan Stanley prévoit un ralentissement de la croissance nominale de la consommation, qui passera de 5,7 % en 2024 à 3,7 % en 2025, puis à 2,9 % en 2026. Deloitte anticipe une baisse de la croissance réelle de la consommation, de 2,6 % en 2025 à seulement 1,6 % en 2026. La consommation discrétionnaire est particulièrement touchée. Des enquêtes montrent que 32 % des consommateurs ont déjà modifié leurs habitudes de consommation en raison de la menace de droits de douane. L'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan a chuté à 55,1 points en septembre 2025, son niveau le plus bas depuis mai, après une nouvelle baisse par rapport aux 58,2 points enregistrés en août.

Les liquidités disponibles des ménages ont considérablement diminué. Un ménage américain moyen dispose de 9 869 dollars en espèces facilement accessibles, soit une baisse de 10 % par rapport à il y a 16 mois. Les ménages qui peinent à payer leurs factures ne disposent que de 2 336 dollars, soit une diminution de 27 %. Cette érosion de leurs réserves financières les rend plus vulnérables aux dépenses imprévues et les incite à reporter ou à renoncer aux achats non essentiels.

Face à ces pressions, les consommateurs modifient leurs habitudes de consommation. Les dépenses en biens et services non essentiels diminuent, tandis que les dépenses essentielles, comme l'alimentation, le logement et l'énergie, absorbent une part croissante du budget. La Réserve fédérale indique que les consommateurs urbains paient aujourd'hui environ 25 % de plus pour un même panier de biens qu'il y a cinq ans. Cette inflation cumulée contraint les ménages à se tourner vers des produits moins chers, à reporter les achats non essentiels et à revoir leurs attentes en matière de sécurité financière.

Perturbations propres à l'industrie : Le déclin de l'industrie solaire

Le secteur de l'énergie solaire illustre comment la conjugaison de politiques tarifaires, de réductions de subventions et de pressions macroéconomiques peut déstabiliser des secteurs entiers. En 2025, neuf grandes entreprises de services solaires ont déposé le bilan ou entrepris des restructurations complètes. Cette vague de faillites frappe un secteur qui, jusqu'à récemment, était considéré comme un moteur de croissance de l'économie américaine et un acteur central de la transition énergétique.

Sunnova Energy International, l'un des plus importants fournisseurs de systèmes d'énergie solaire résidentiels, a entamé une restructuration complète de ses activités en juin 2025. L'entreprise a déclaré un passif de 8,9 milliards de dollars et un actif et un passif compris entre 10 et 50 milliards de dollars. Sunnova a invoqué la hausse des taux d'intérêt, une demande client plus faible que prévu et l'incertitude concernant les crédits d'impôt fédéraux pour l'énergie solaire comme principales causes de ses difficultés financières.

SunPower Corporation, autrefois pionnière du secteur, s'est placée sous la protection du chapitre 11 de la loi sur les faillites en août 2024. L'entreprise a déclaré un actif et un passif compris entre 1 et 10 milliards de dollars et a invoqué des pertes continues, des problèmes comptables et une concurrence intense de la part de ses rivaux proposant des prix plus bas, tant au niveau national qu'international. Dans le cadre de sa restructuration, SunPower a annoncé un accord avec Complete Solaria, Inc., repreneur potentiel, pour la vente de son activité « Maisons neuves », de sa division Blue Raven Solar et de son réseau de distributeurs pour environ 45 millions de dollars en espèces.

Mosaic Inc., l'un des plus importants fournisseurs de prêts pour l'installation de panneaux solaires résidentiels aux États-Unis, s'est placée sous la protection du chapitre 11 de la loi sur les faillites en juin 2025. Mosaic avait financé plus d'un million d'installations solaires à travers le pays et collaborait avec des installateurs dans tout le territoire. Cette faillite faisait suite à une augmentation des défauts de paiement, à un accès au capital de plus en plus difficile en raison des taux d'intérêt élevés et à l'incertitude politique concernant l'avenir des crédits d'impôt fédéraux. La faillite de Mosaic a eu des répercussions en cascade sur l'ensemble du secteur, car de nombreux petits installateurs dépendaient de Mosaic comme partenaire financier.

PosiGen, une entreprise d'installation de panneaux solaires basée en Louisiane, s'est placée sous la protection du chapitre 11 de la loi sur les faillites en novembre 2025. Dans sa déclaration de faillite, l'entreprise a explicitement invoqué les droits de douane élevés sur les matériaux importés nécessaires à la construction de projets solaires, notamment les panneaux solaires, les onduleurs, les systèmes de montage et l'acier de construction. L'administration Trump avait relégué au second plan le développement des énergies renouvelables et supprimé les avantages fiscaux qui rendaient les panneaux solaires plus abordables pour les particuliers.

Le taux tarifaire effectif sur les cellules et panneaux solaires importés a grimpé à environ 20 % après mai 2025, contre moins de 5 % les années précédentes. Selon des données fédérales analysées par Jason Miller, professeur d'économie à l'Université d'État du Michigan, les importateurs américains de systèmes solaires ont payé près de 70 millions de dollars par mois de droits de douane sur le type de panneau le plus courant au cours du second semestre. Miller explique que cela représente une pression considérable sur leur trésorerie, en particulier pour les petits importateurs. Conjuguée à la réduction des incitations fédérales, qui impacte négativement la demande, cette situation crée un contexte propice à l'augmentation des faillites.

Le secteur solaire est également confronté à des défis structurels exacerbés par la conjoncture macroéconomique. La hausse des taux d'intérêt a rendu les prêts solaires moins attractifs pour les particuliers. Selon le rapport EnergySage Solar Marketplace Intel 2023, les mensualités moyennes ont augmenté de 13 % sur un an. Face à la baisse des ventes et à la hausse des frais généraux, de nombreuses entreprises ont été contraintes de cesser leurs activités.

Les changements de politique ont également un impact considérable. En Californie, la transition du NEM 2.0 au NEM 3.0 a réduit les tarifs de rachat de l'électricité solaire injectée sur le marché de près de 75 %, entraînant une chute de 80 % des installations photovoltaïques en toiture dans l'État en 2023. Des entreprises comme Infinite Energy, fortement dépendantes du marché californien, ont été contraintes d'annuler des projets et de licencier du personnel. La suppression du crédit d'impôt fédéral pour les propriétaires après 2025 pourrait accélérer cette tendance à l'échelle nationale. Sans cette marge de sécurité financière de 30 %, des milliers d'entrepreneurs et de petites entreprises solaires pourraient avoir du mal à rester compétitifs, en particulier ceux qui font déjà face à une baisse de la demande et à une hausse des coûts.

Apocalypse du commerce de détail 2.0 : Le secteur du commerce de détail sous pression

Le secteur du commerce de détail américain connaît une nouvelle vague de fermetures et de faillites, rappelant la crise du commerce de détail de la fin des années 2010, mais exacerbée par de nouveaux facteurs. En 2025, plus de 8 100 magasins ont fermé leurs portes aux États-Unis, soit une augmentation d'environ 12 % par rapport à 2024. Ces chiffres reflètent non seulement la transition structurelle en cours vers le commerce électronique, mais aussi les fortes pressions exercées par l'inflation, les droits de douane et l'évolution des habitudes de consommation.

Party City, l'emblématique enseigne de fournitures de fête, symbolise la tragédie de cette tendance. L'entreprise a déposé le bilan pour la deuxième fois en deux ans, en décembre 2024, annonçant sa liquidation totale après près de quarante ans d'activité. Le PDG, Barry Litwin, a informé les employés lors d'une visioconférence que Party City cesserait immédiatement ses activités. Il leur a été précisé qu'ils ne recevraient aucune indemnité de départ et que leurs avantages sociaux prendraient fin avec la fermeture de l'entreprise.

Party City venait tout juste de sortir de sa première procédure de faillite en octobre 2023, après avoir réduit sa dette de près d'un milliard de dollars. Cependant, l'entreprise affichait encore une dette de 800 millions de dollars à sa sortie de cette procédure. Au cours des 14 mois suivants, Party City a dû faire face à des difficultés touchant l'ensemble du secteur, notamment l'inflation, le recul des dépenses discrétionnaires, l'évolution des préférences des consommateurs et la réduction de ses marges. La directrice de la restructuration, Deborah Rieger-Paganis, a cité ces facteurs dans des documents judiciaires comme étant déterminants dans la faillite de l'entreprise.

Party City a dû faire face à une concurrence accrue de la part de boutiques éphémères spécialisées comme Spirit Halloween, qui avaient étendu leur présence, ainsi que de grandes enseignes comme Target et Amazon, qui avaient élargi leur offre d'articles de fête. Neil Saunders, directeur général de GlobalData, a estimé que l'échec continu de Party City était probablement inévitable. Le recul de la demande d'articles de fête a continué de peser sur l'entreprise. Cette situation s'explique par deux facteurs : une concurrence accrue et des consommateurs plus contraints par le pouvoir d'achat.

Dollar Tree, autre grande enseigne de discount, a fermé environ 1 000 magasins et vendu sa marque Family Dollar pour près d'un milliard de dollars, après l'avoir acquise pour neuf milliards de dollars en 2015. Dollar General a fermé 141 magasins, invoquant les difficultés d'exploitation en zone urbaine. Ces évolutions dans le secteur du discount sont particulièrement remarquables, car ces chaînes sont traditionnellement considérées comme résistantes aux récessions et devraient même en tirer profit en période de crise économique, lorsque les consommateurs recherchent des alternatives moins chères.

La chaîne de magasins de tissus et de loisirs créatifs Joann a cessé ses activités début 2025, incapable de rivaliser avec les détaillants en ligne proposant des prix plus bas. Ce cas illustre les bouleversements actuels causés par le commerce électronique, exacerbés par les pressions actuelles. Les détaillants spécialisés, dont l'offre est limitée, sont particulièrement vulnérables, car ils ne bénéficient ni de la diversification des grandes chaînes, ni des avantages concurrentiels des pure players du e-commerce.

Spirit Airlines, bien que n'étant pas techniquement un détaillant, partage de nombreux problèmes structurels avec le secteur et symbolise les difficultés des modèles commerciaux axés sur le consommateur. La compagnie aérienne à très bas prix s'est déclarée en faillite pour la deuxième fois en un an, en août 2025. Spirit n'était sortie de la procédure de redressement judiciaire qu'en mars 2025, après que ses créanciers eurent accepté de convertir 795 millions de dollars de dettes en actions. Cependant, la compagnie n'a pas mis en œuvre de mesures drastiques de réduction des coûts, telles que des réductions de sa flotte ou de son réseau.

La nouvelle procédure de faillite fait suite à des coûts élevés persistants et à une baisse de la demande intérieure de voyages aériens. Dans un document déposé auprès du tribunal en décembre, Spirit prévoyait un bénéfice net de 252 millions de dollars pour l'année, mais a enregistré une perte de près de 257 millions de dollars entre le 13 mars et fin juin après sa sortie de la procédure de faillite du Chapitre 11. La compagnie aérienne avait averti quelques semaines auparavant qu'elle pourrait avoir des difficultés à terminer l'année sans injections de fonds substantielles. Spirit a également indiqué que son prestataire de services de cartes de crédit exigeait des garanties supplémentaires. En conséquence, Spirit a utilisé la totalité de sa ligne de crédit renouvelable de 275 millions de dollars.

Ces exemples illustrent une tendance constante : les entreprises fortement dépendantes des importations, disposant d’un faible pouvoir de fixation des prix et exposées aux dépenses discrétionnaires des consommateurs, se trouvent confrontées à un dilemme existentiel. Elles ne peuvent ni répercuter intégralement la hausse des coûts, ni la compenser seules. Les consommateurs, eux-mêmes victimes d’une perte de pouvoir d’achat, réagissent à chaque augmentation de prix par une réticence à consommer. Il en résulte une érosion des marges, menant finalement à la faillite.

Incertitude juridique : La Cour suprême et les tarifs de l'IEEPA

Le fondement juridique d'une part importante des droits de douane imposés par Trump fait l'objet d'intenses batailles juridiques, accentuant l'incertitude d'une situation déjà explosive. Au cœur du débat se trouve la question de savoir si la loi de 1977 sur les pouvoirs économiques d'urgence internationaux (IEEPA) autorise le président à imposer des droits de douane généralisés. Le 14 avril 2025, un groupe de cinq entreprises a déposé une plainte auprès de la Cour du commerce international (CIT) pour contester les droits de douane réciproques imposés par le président Trump après la déclaration d'état d'urgence nationale.

Les plaignants ont fait valoir que l'IEEPA n'accordait pas au président le pouvoir d'imposer les droits de douane contestés. Ils ont affirmé que ce pouvoir devait être conféré de manière claire et non équivoque, et ne pouvait être conféré par une implication si vague et imprécise qu'elle était passée inaperçue auprès de tous les présidents pendant près de cinquante ans. De plus, les plaignants ont soutenu que même si l'IEEPA conférait ce pouvoir au président, cela constituerait une délégation inconstitutionnelle de pouvoir législatif.

La Cour du commerce international a statué en faveur des plaignants, concluant que l'IEEPA n'autorisait pas les droits de douane. Les décrets contestés ont été définitivement interdits. La Cour ayant déterminé que l'IEEPA n'autorisait pas les droits de douane, elle n'a pas examiné la question de la constitutionnalité de la délégation de pouvoirs. Le gouvernement a interjeté appel de cette décision devant la Cour d'appel des États-Unis pour le circuit fédéral.

La Cour d'appel a limité ses délibérations à la question de savoir si les droits de douane imposés par les décrets présidentiels contestés étaient autorisés par l'IEEPA. Elle a statué par la négative. Pour parvenir à cette conclusion, la Cour d'appel s'est appuyée sur le texte de l'IEEPA, ses travaux préparatoires et des lois commerciales similaires. Elle a relevé que l'IEEPA, qui confère au Président le pouvoir de réglementer les importations, ne l'autorise pas à imposer des droits de douane généralisés. La Cour a observé que l'IEEPA ne contient ni le terme « droit de douane », ni aucun de ses synonymes, tels que « taxe » ou « droit de douane ».

La cour a soutenu que l'historique et l'objectif de l'IEEPA étaient incompatibles avec les droits de douane imposés par le président Trump. Elle a relevé que, depuis l'adoption de l'IEEPA, aucun président n'avait utilisé son pouvoir d'imposer des droits de douane. La cour a observé que l'IEEPA avait été précisément promulguée pour limiter les pouvoirs du président et a conclu qu'il paraissait peu probable que le Congrès, en adoptant l'IEEPA, ait eu l'intention de s'écarter de sa pratique établie consistant à accorder au président un pouvoir illimité d'imposer des droits de douane.

Malgré cette constatation, la Cour d'appel a refusé de confirmer la décision du CIT de suspendre et de bloquer les droits de douane contestés. Ces droits restent en vigueur pour le moment. Dans sa décision, la Cour s'est appuyée sur l'arrêt Trump c. CASA, Inc., dans lequel la Cour suprême avait jugé que les injonctions préliminaires demandées étaient plus larges que nécessaire pour garantir pleinement la protection de chaque plaignant ayant qualité pour agir. La Cour d'appel a renvoyé l'affaire devant le CIT, lui demandant de déterminer au préalable si l'octroi d'une injonction préliminaire générale était conforme aux critères établis par la Cour suprême dans l'arrêt CASA.

Le gouvernement a interjeté appel de la décision de la CIT devant la Cour suprême, qui a ordonné une audience. Le 9 septembre 2025, la Cour suprême a accédé à une demande d'audience accélérée et a fixé les plaidoiries au 5 novembre 2025. Deux questions ont été soumises à son examen : premièrement, la loi IEEPA autorise-t-elle le président à imposer des droits de douane après avoir déclaré l'état d'urgence nationale ? Deuxièmement, si la loi IEEPA autorise ces droits de douane, délègue-t-elle inconstitutionnellement le pouvoir législatif au président ?.

La décision de la Cour suprême aura des répercussions politiques et économiques considérables, quel que soit son verdict. Une décision favorable au président autoriserait vraisemblablement l'imposition de nouveaux droits de douane en vertu de l'IEEPA et étendrait la portée de cette loi aux administrations futures. Une décision favorable aux plaignants entraînerait vraisemblablement l'abrogation pure et simple des droits de douane contestés. Compte tenu de l'impact de ces droits de douane à ce jour, cette option aurait des conséquences importantes pour l'économie américaine.

Cette incertitude juridique aggrave la situation déjà difficile des entreprises. Les importateurs ignorent s'ils peuvent prétendre à un remboursement des droits de douane, ce qui complique leur planification financière. Parallèlement, ils ne peuvent pas compter sur le maintien des taux tarifaires actuels. Certains analystes estiment que même une décision défavorable de la Cour suprême ne modifierait pas significativement la stratégie tarifaire de l'administration Trump. JPMorgan, dans une analyse de décembre, a souligné que même en cas de décision défavorable, les droits de douane resteraient probablement proches de leurs niveaux actuels, l'administration pouvant utiliser l'article 122 pour les maintenir pendant 150 jours et gagner du temps afin de trouver des solutions plus pérennes.

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Dilemme de politique monétaire : La Réserve fédérale face à l'inflation et à la croissance

La Réserve fédérale se trouve dans une situation exceptionnellement difficile. La banque centrale doit trouver un équilibre entre la lutte contre les tendances inflationnistes, alimentées en partie par les droits de douane, et le soutien à une économie en difficulté. En 2025, la Fed a procédé à trois baisses de taux d'intérêt de 25 points de base chacune. En décembre 2025, elle a abaissé son taux directeur à une fourchette cible de 3,5 % à 3,75 %, portant ainsi les baisses cumulées depuis septembre 2024 à 1,75 point de pourcentage.

Ces baisses de taux d'intérêt interviennent dans un contexte économique complexe. D'une part, on observe des signes d'affaiblissement du marché du travail. Le taux de chômage, historiquement bas, a atteint 4,6 % en novembre 2025. La Réserve fédérale prévoit une nouvelle hausse à 4,5 % pour 2025. D'autre part, l'inflation, à 2,7 % en novembre, demeure plus élevée que souhaité et dépasse l'objectif de 2 % fixé par la Fed.

Les droits de douane contribuent à la persistance de l'inflation. Des études prévoient qu'ils augmenteront l'inflation d'environ un point de pourcentage, une hausse potentiellement temporaire, mais les prix resteront durablement élevés. La Réserve fédérale est ainsi confrontée à un dilemme. Si elle luttait vigoureusement contre l'inflation en maintenant des taux d'intérêt élevés, voire en les relevant, elle fragiliserait davantage une économie déjà affaiblie et risquerait de déclencher une récession. À l'inverse, une baisse excessive des taux d'intérêt pourrait alimenter l'inflation et éroder la confiance dans la stabilité des prix.

Les membres du Comité fédéral de l'open market (FOMC) sont divisés sur la marche à suivre. Lors de la réunion de décembre, deux votes dissidents ont été enregistrés : deux membres ont voté pour un gel des taux d'intérêt, tandis que le nouveau gouverneur du FOMC, Miran, préconisait une baisse de 50 points de base. Cette divergence illustre la difficulté de définir la politique monétaire appropriée dans un contexte perturbé par les interventions commerciales.

La Réserve fédérale a revu à la hausse ses prévisions de croissance pour 2025, les portant à 1,7 %, mais les perspectives pour 2026 restent modérées, à 2,3 %. L'inflation PCE est estimée à 2,9 % pour 2025 et à 2,4 % pour 2026. Ces prévisions indiquent que la Fed anticipe une période prolongée d'inflation élevée, ce qui limite ses marges de manœuvre en matière de politique monétaire.

Le concept de taux d'intérêt neutre, ou « r* », est au cœur du débat sur la politique monétaire appropriée. Le taux r* correspond au taux d'intérêt compatible avec une économie en expansion conforme à son potentiel, avec des ressources pleinement employées et une inflation conforme à l'objectif de la banque centrale. Ce taux est extrêmement difficile à déterminer et n'est pas directement observable. La Réserve fédérale américaine (Fed) estime le taux r* à 3 %, tandis que les estimations des membres du FOMC varient de 2,6 % à 3,9 %. Cette large fourchette explique pourquoi le président de la Fed, Jerome Powell, a souligné que la politique monétaire entre désormais dans le domaine des estimations neutres.

Les prix du marché offrent une perspective différente. Le taux de swap à terme à cinq ans, souvent considéré comme un indicateur d'équilibre à long terme, se situe actuellement aux alentours de 3,5 %. Ce niveau est supérieur à l'estimation centrale de la Fed, mais envoie un signal similaire : la politique monétaire se rapproche de la neutralité tout en restant restrictive. Surtout, les secteurs sensibles aux taux d'intérêt, comme le logement, demeurent sous pression, et le marché du travail continue de ralentir. Ce sont là des signes concrets que la politique monétaire continue de peser sur l'activité économique.

La politique commerciale complexifie considérablement la tâche de la Fed. Les droits de douane constituent un choc à la fois sur l'offre et la demande. Ils augmentent les coûts de production pour les entreprises, ce qui a un effet inflationniste, mais freinent simultanément la croissance économique et l'emploi. Ces tendances stagflationnistes sont particulièrement difficiles à combattre pour les banques centrales, car les instruments de politique monétaire habituels ne permettent pas de résoudre simultanément ces deux problèmes. Baisser les taux d'intérêt pour stimuler l'économie risque d'entraîner une inflation plus élevée. Les relever pour lutter contre l'inflation aggrave le risque de récession.

Perturbations structurelles et implications à long terme

La vague de faillites et les perturbations des politiques commerciales de 2025 pourraient engendrer des changements structurels durables au sein de l'économie américaine. Si la réaffectation des ressources qui accompagne toute vague majeure de faillites peut conduire à une structure économique plus efficiente à long terme, elle engendre des coûts sociaux et économiques considérables à court terme.

La concentration des faillites dans le secteur industriel est particulièrement préoccupante, car il s'agit précisément du domaine que le gouvernement était censé renforcer. Paradoxalement, une politique visant explicitement à revitaliser l'industrie manufacturière américaine a finalement contribué à l'accélération du déclin de ce secteur. Les 59 000 à 67 000 emplois industriels perdus ne représentent pas de simples statistiques, mais de véritables tragédies individuelles dans des régions déjà fragilisées par des mutations structurelles.

La répartition géographique de ces pertes d'emplois se concentre souvent dans la « Rust Belt » et d'autres régions ayant déjà subi une désindustrialisation ces dernières décennies. Ces régions étaient au cœur du message de campagne de Trump en 2024, promettant de recréer des emplois grâce à des politiques commerciales. La déception suscitée par ces espoirs pourrait avoir des conséquences politiques et sociales durables.

La destruction de capital due aux faillites est également considérable. Au premier semestre 2025, 17 méga-faillites ont touché des entreprises dont l'actif dépassait un milliard de dollars. La valeur de ces actifs est généralement fortement réduite par les procédures de faillite, ce qui engendre des pertes de bien-être macroéconomique. Les investisseurs, les créanciers et les obligataires subissent des pertes susceptibles de se propager à l'ensemble du système financier.

L'incertitude qui entoure la politique commerciale a retardé, voire empêché, les décisions d'investissement à long terme. Les entreprises ont besoin de visibilité pour planifier leurs investissements majeurs dans les capacités de production, la recherche et le développement, et le capital humain. L'extrême volatilité des droits de douane – oscillant entre 34 % et 125 %, puis retombant à 10 % en quelques semaines – rend toute planification à long terme impossible. Même si les droits de douane se stabilisaient à un certain niveau à moyen terme, la menace de variations imprévisibles planerait toujours comme une épée de Damoclès sur chaque décision d'investissement.

La fin de l'efficacité : les chaînes d'approvisionnement en pleine mutation

La perturbation des chaînes d'approvisionnement mondiales a des répercussions qui dépassent largement le simple coût des droits de douane. Des décennies de mondialisation ont engendré des réseaux de production hautement spécialisés et performants, où les composants franchissent les frontières à de multiples reprises avant d'être intégrés aux produits finaux. Cette efficacité reposait sur la fiabilité et la faiblesse des coûts de transaction. Or, les droits de douane anéantissent ces deux conditions essentielles. Les entreprises doivent désormais soit supporter des coûts nettement plus élevés, soit entreprendre une restructuration complexe et onéreuse de leurs chaînes d'approvisionnement.

Les coûts d'ajustement liés à de telles restructurations sont considérables. Il est nécessaire d'établir de nouvelles relations avec les fournisseurs, de vérifier les normes de qualité, de réorganiser la logistique et de renégocier les contrats. Pour les PME et les TPE, ces coûts peuvent être prohibitifs. Les grandes multinationales disposent des ressources et du savoir-faire nécessaires pour adapter leurs chaînes d'approvisionnement, mais même elles subissent des pertes d'efficacité. Il en résulte une réallocation de l'activité économique, motivée non pas principalement par des considérations d'efficacité, mais par l'évitement des droits de douane – une allocation inefficace par définition.

À long terme, les consommateurs devront composer avec des niveaux de prix durablement plus élevés. Même si l'inflation se normalise, les hausses de prix induites par les droits de douane persisteront. Il en résultera une réduction permanente du pouvoir d'achat réel, notamment pour les ménages à revenus faibles et moyens, qui consacrent une part plus importante de leur budget aux biens échangeables. L'effet régressif des droits de douane – qui pèsent de manière disproportionnée sur les ménages les plus modestes – exacerbe les inégalités existantes.

Illusions fiscales et effets boomerang internationaux

Les conséquences budgétaires sont également considérables. Si le gouvernement affirme que les droits de douane génèrent des recettes importantes pouvant financer des réductions d'impôt ou d'autres programmes, ces calculs négligent les effets indirects. L'institut ifo prévient que pour chaque dollar de recettes douanières supplémentaires, le PIB pourrait diminuer de 1,80 $. Or, une baisse du PIB entraîne une diminution des recettes fiscales provenant d'autres sources, notamment l'impôt sur le revenu. En définitive, les gains budgétaires nets liés aux droits de douane pourraient être nettement inférieurs aux prévisions, voire négatifs si l'on tient compte des effets négatifs sur la croissance.

Il ne faut pas négliger la dimension internationale. La politique commerciale américaine a entraîné des mesures de rétorsion de la part de ses partenaires commerciaux. La Chine a imposé des droits de douane sur les produits agricoles américains, causant des pertes considérables aux agriculteurs américains. D'autres pays ont également pris des mesures de représailles. Ces cycles de représailles réduisent le volume des échanges mondiaux et la croissance économique mondiale, nuisant ainsi à terme à l'économie américaine. L'érosion des structures commerciales multilatérales et la multiplication des accords bilatéraux accroissent les coûts de transaction et l'incertitude pour toutes les parties prenantes.

La nouvelle réalité américaine en 2026 : moins d’emplois et les conséquences directes de la politique tarifaire

Un cocktail toxique pour l'économie : un chômage croissant malgré une inflation persistante.

Les prévisions disponibles pour 2026 n'incitent guère à l'optimisme. La plupart des analystes anticipent un maintien des droits de douane autour de 15 %. Bloomberg Economics souligne que l'économie mondiale doit désormais s'adapter à la réalité du protectionnisme américain. Même si la Cour suprême venait à invalider les droits de douane de l'IEEPA, les experts prévoient un remplacement rapide de ces droits, et les taux resteraient globalement inchangés.

Le comportement des consommateurs continuera d'évoluer. Morgan Stanley prévoit un ralentissement de la croissance des dépenses de consommation, qui passera de 3,7 % en 2025 à 2,9 % en 2026. Deloitte table quant à lui sur une croissance réelle de la consommation de seulement 1,6 % en 2026. Ce ralentissement aura un impact sur l'ensemble de l'économie, les dépenses de consommation représentant environ 70 % du PIB américain. L'affaiblissement de la demande des consommateurs plongera davantage d'entreprises dans des difficultés financières, risquant d'alimenter la vague de faillites.

Le marché du travail demeure un indicateur crucial. Le Yale Budget Lab estime que le taux de chômage sera supérieur de 0,3 point de pourcentage fin 2025 et de 0,6 point de pourcentage fin 2026 à ce qu'il aurait été sans les droits de douane. L'emploi sera inférieur de 490 000 postes fin 2025. Ces chiffres peuvent paraître modérés à l'échelle d'une économie comme celle des États-Unis, mais ils représentent des centaines de milliers de vies et ont des répercussions considérables sur la consommation et l'investissement.

Le Yale Budget Lab estime que le PIB restera inférieur de 0,3 % à long terme, soit environ 90 milliards de dollars par an en 2024, tandis que les exportations diminueront de 16 %. Ces effets à long terme sont particulièrement préoccupants car ils laissent penser que les politiques tarifaires ne se limitent pas à engendrer des coûts d'ajustement temporaires, mais causent des dommages durables à la productivité et à la compétitivité de l'économie américaine.

La dimension politique est incontournable. Le président Trump subit une pression croissante, sa cote de popularité concernant sa politique économique étant en baisse. Selon les sondages, une majorité d'Américains estiment que les effets à long terme de la politique tarifaire de son administration seront majoritairement négatifs pour le pays, pour eux-mêmes et pour leurs familles. Ce mécontentement pourrait se traduire par des résultats électoraux à venir et modifier le paysage politique.

Dans le même temps, l'administration semble réticente à infléchir fondamentalement sa politique. Trump lui-même a proclamé sur TruthSocial que les droits de douane créent la prospérité et une sécurité nationale sans précédent pour les États-Unis. Le représentant au commerce, Jamieson Greer, a souligné que 2025 resterait dans les mémoires comme l'année du retour des droits de douane et a affirmé que le plan fonctionnait. Cette rhétorique laisse penser que des changements politiques substantiels sont improbables, malgré les preuves empiriques d'effets négatifs.

Le défi pour l'économie américaine est de s'adapter à un nouvel équilibre caractérisé par des barrières commerciales plus élevées, une incertitude accrue et une intégration moindre aux chaînes de valeur mondiales. Cette adaptation a un coût important et devrait prendre plusieurs années. Dans l'intervalle, davantage d'entreprises seront confrontées à des difficultés financières, des emplois seront perdus et la richesse s'érodera.

La question fondamentale demeure : les décideurs politiques tireront-ils les leçons de l’année 2025 et adapteront-ils leurs politiques en conséquence ? Ou bien une fixation idéologique sur le protectionnisme empêchera-t-elle toute modification de leurs politiques fondée sur des données probantes ? L’histoire – des droits de douane Smoot-Hawley des années 1930 aux guerres commerciales plus récentes – montre que les mesures protectionnistes tiennent rarement leurs promesses et engendrent souvent des conséquences inattendues et contre-productives. Les événements de 2025 ajoutent un nouveau chapitre inquiétant à ce constat.

La vague de faillites qui frappe l'économie américaine n'est pas principalement due à des fluctuations conjoncturelles ou à des chocs exogènes, mais bien à des décisions délibérées en matière de politique commerciale. Paradoxalement, une politique censée protéger les entreprises et les travailleurs américains a finalement engendré des préjudices considérables. Ce décalage entre l'objectif affiché et le résultat obtenu soulève des questions fondamentales quant à la qualité des conseils en matière de politique économique et au rôle des données empiriques dans la prise de décision politique. Les années à venir diront si les décideurs politiques américains sont capables de tirer les leçons de cette expérience et d'y remédier, ou si la voie protectionniste choisie se poursuivra, avec tous les coûts que cela implique pour la prospérité, l'emploi et le dynamisme économique.

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