Avaldatud: 9. juuni 2025 / Uuendus: 9. juuni 2025 - autor: Konrad Wolfenstein
Kaks Hiinat, kaks tõde: miks peate nägema ametlikke majandusandmeid kriitiliselt - pilt: xpert.digital
Hiina majandus sukeldumises? Kas Hiina taastumine on lihtsalt fassaad? Mida ametlikud andmed peidavad
Hiina erinevad PMI indeksid: riikliku narratiivi ja majandusliku reaalsuse vahel
Hiina 2025. aasta mai uusimate ostujuhtide indeksid näitavad murettekitavat lahknevust ametlike ja erauuringute vahel, mis ületab metodoloogilisi erinevusi ja tõstatab põhiküsimusi majandusandmete kogumise läbipaistvuse kohta. Kuigi osariik NBS-PMI annab märku mõõdukast nõrgenemisest 49,5 punktiga, kukkus Caixin-PMI dramaatiliselt 48,3 punkti-madalaimale tasemele alates 2023. aasta juulist. See lahknevus mitte ainult ei kajasta erinevaid valimistruktuure, vaid näitab ka Hiina keskmise suurusega ettevõtte süstemaatilist varjatud olukorda, mis on üha suurem surve all. Seadme taust.
Sobib selleks:
Metoodilised alused ja struktuurilised erinevused
Kaks kõige olulisemat Hiina PMI indekseerimist erinevad nende lähenemisviisi ja sihtrühma osas põhimõtteliselt. Riikliku statistikaameti ametlik NBS-PMI keskendub peamiselt suurtele, sageli riigihalduritele ja hõlmab umbes 3000 ettevõtet. See orientatsioon kajastub ettevõtte suuruse jaotuses: mais näitasid suured ettevõtted 50,7 punkti -üle laienemisläve -samas kui keskmise suurusega ettevõtted, kus on 47,5 punkti ja väike ettevõtte, mille kontraktsioonipiirkonnas on 49,3 punkti.
Seevastu Caixini ja S&P kasvatatud PMI keskendub globaalselt väikestele ja keskmise suurusega ettevõtetele, valdavalt privaatsetele. Valim hõlmab umbes 650 ettevõtet, mis on kihistunud vastavalt sektoritele ja ettevõtte suurusele, keskendudes ekspordile orienteeritud ja tehnoloogiaga seotud ettevõtetele. Need metoodilised erinevused valitakse teadlikult ja kajastavad Hiina majanduse erinevaid segmente, mis põhjustab erinevaid tulemusi.
Arvutamismetoodika järgib mõlemat rahvusvaheliste standardite indeksitet: PMI on kaalutud keskmine viis alapõhist - uued tellimused (30%), tootmine (25%), tööhõive (20%), tarneajad (15%) ja varud (10%). Väärtused üle 50 signaali laienemise, sealhulgas kokkutõmbumine. Vaatamata arvutuse identsele alusele põhjustavad erinevad proovid tulemustes olulisi kõrvalekaldeid.
Mai 2025 numbrid: dramaatiline krahh
Mai andmete avaldamine tähistas Hiina ärivaates pöördepunkti. Caixin PMI langes ootamatult 50,4 -lt 48,3 -ni ja rõhutas ootusi 50,6 punkti. Caixini Insight Groupist pärit dr Wang Zhe hoiatas, et „allapoole suunatud spiraal pingutas”, langedes nõudlusele nii kodu- kui ka välismaal, aga ka suurenedes kaubanduspingeid, mis avaldavad massiliselt survet keskmise suurusega ettevõtetele.
SubinDesi areng on eriti murettekitav: tootmine on esmakordselt 19 kuu jooksul kiireima kiirusega alates 2022. aastast kahanenud. Uued tellimused on tagasi olnud kõige teravama määraga alates 2022. aastast, samas kui ekspordikorraldused on langenud madalaimale tasemele alates 2023. aasta juulist. HR vähendamine kiirendab, eriti investeeringute kaupade tootjate hulgas, mis näitab struktuurseid muudatusi.
NBS PMI seevastu näitas palju mõõdukamat arengut. Kuna kasv 49,0 -lt 49,5 -ni, oli see endiselt kontraktsiooni piirkonnas, kuid stabiilsusbrändile oli see palju lähemal. 50,7 punktiga saavutas tootmisindeks laienemispiirkonna, mida toetas „kaubandussõja soomus” ja Pekingi püüdlused sisenõudluse suurendamiseks.
Staatsgetrieb versus erasektor: kasvav lõhe
Erinevad PMI väärtused kajastavad riigi- ja eraettevõtete vahel põhimõtteliselt erinevat tulemust. Suured korporatsioonid saavad kasu valitsuse sihipärasest toetusest, samas kui eraviisilised ja keskmise suurusega ettevõtted on üha enam surve all. See areng pole uus: varasemates võrdlustes näidati, et NBS PMI tuvastab stabiilsemad väärtused kui Caixin PMI, mis on keskendunud erasektorile, kuna keskendutakse riigi toetatud suurfirmadele.
Jaanuarist kuni 2025. aasta jaanuarist kasumistatistika illustreerib seda lahknevust: eraettevõtted teatavad üllatavast kasvust 4,3 protsenti, samas kui riiklikud ettevõtted kukuvad kokku 4,4 protsenti. Eraettevõtete kasumimarginaal on aga lahja 3,59 protsenti, mis on tunduvalt alla 6,59 protsendi välismaised ettevõtted. Kõrged kulud on 86,87 jüaani 100 jüaani müügi ja üle 71 päeva nõuete perioodide kohta, mis näitavad veeriseid ja likviidsusstressi.
Hiina valitsus kinnitas oma kasvu eesmärki 2025. aastal 5 protsendil ja tõstis eelarve puudujäägi 4 protsendini SKP -st. Kuid nende meetmete eesmärk on peamiselt suurte projektide ja valitsuse ettevõtted keskmise suurusega ettevõtete ajal. Ajutine tollivahetus USA ja Hiina vahel ei ole põhjustanud märgatavat tootmist, mis näitab, et suured kulud ja ebakindlus halvavad korra olukorda.
Hiina keskklassi ebakindel asukoht
Hiina keskmise suurusega ettevõte, traditsiooniliselt majanduse ja tööturu selgroog, on üha ebakindlamas olukorras. Caixini PMI andmed illustreerivad dramaatilist asukohta: langused, varisevad marginaalid ja kiirendatud töölõiked kujundavad pilti. Väiksemad tehased, mida sageli tellivad väiksemad importijad, kannatavad endiselt suhteliselt kõrgete tariifide ja suurenevate transpordikulude all, millest mõned kantakse klientidele, osaliselt veeristele.
See areng on osa pikaajalisest suundumusest. Juba 2024. aasta lõpus teatati, et keskmise suurusega ettevõtete õitseng kahanes: kinnisvarahinnad langesid, võlgade tõus ja tarbimine on endiselt summutatud. Hiina juhtkonna jaoks pole see mitte ainult majanduslik, vaid ka poliitiline väljakutse, kuna mitteametlik “sotsiaalne leping” - poliitiline kontroll majandusliku õitsengu vastu - lagunes.
Nõrk tarbimine, varade kaotuse otsene väljendus suurendab majanduslikku survet ja kahjustab valitsuse kasvu eesmärki. Ilma jätkusuutlike reformideta ja tugevdades usaldust rahalise tuleviku vastu, on keeruline stabiliseerida keskklassi ja seega kogu majandust tervikuna. Sihtotstarbeliste toetuste, näiteks maksusoodustuste või likviidsuse abivahendite puudumine suurendab survet keskmise suurusega ettevõtetele, kellel on märgatavaid majanduse riske.
Sobib selleks:
Andmete manipuleerimine või valikuline esitus?
Kahe PMI indeksi süstemaatiline erinevus tõstatab küsimusi Hiina ametlike majandusandmete läbipaistvuse ja usaldusväärsuse kohta. Kaks tõlgendust pakuvad: kas NBS stabiliseerib taju valikuliste andmete kogumise kaudu - omamoodi „kosmeetilised jäätmed” - või erinevused kajastavad tegelikult erinevate majandussegmentide erinevat jõudlust.
Tõendid näitavad, et mõlemad tegurid mängivad rolli. Ühest küljest on metodoloogilised erinevused reaalsed ja õigustatud: suurtel valitsuse ettevõtetel on tegelikult parem juurdepääs laenudele, valitsuse korraldustele ja poliitilisele toetusele. Teisest küljest näib, et selle segmendi ametliku statistika teadlik fookus annab majandusliku olukorra positiivsema pildi kui erasektori reaalsus.
Erinevus erasektori ja riigipõhise narratiivi kannatuste vahel on nii suur, et see viitab süstemaatilisele muutmisele. Arvestades levinumaid näiteid nõudluse, hinnasurve ja erasektoris koondamiste kohta, keskendub teadliku loori tõlgendamine arutelu fookusele. See ei tähenda tingimata numbrite otsest manipuleerimist, vaid poliitilise narratiivi toetamiseks andmete kogumise strateegilist kaalumist.
Rahvusvahelised klassifikatsiooni- ja võrdlusperspektiivid
Hiina PMI arengud on vastupidine muudele olulistele majandustele. Eurotsoonis tõusis PMI pidevalt 45,1 -lt detsembril 2024 49,4 -ni mais 2025, samal ajal kui PMI langes teenuste eest 50,1 -lt 49,7 -ni. Ameerika Ühendriikides langes PMI tootmine 48,5-ni ja on olnud märtsist alates 50ndate märgis, samas kui PMI teenused langesid laienemisläve alusel 49,9-ni-esimest korda alates 2024. aasta juunist.
Need rahvusvahelised võrdlused teevad selgeks, et Hiinat ei mõjuta mitte ainult töötlemisettevõtte nõrgenemine. Kuid sama riigi erinevate uuringute äärmuslik erinevus on ebaharilik ja tõstatab konkreetseid küsimusi Hiina majandusstruktuuri ja andmete läbipaistvuse kohta. Rahvusvaheline PMI metoodika töötati välja järjepidevate ja võrreldavate näitajate loomiseks, mis tuvastavad pöördepunktid majandustsüklis varases staadiumis.
Struktuurilised väljakutsed ja tulevikuväljavaated
Erinevad PMI väärtused on Hiina majanduse sügavamate struktuuriprobleemide sümptomid. Traditsiooniline kasvumudel, mis põhineb investeeringutel, ekspordil ja osariigi kontrollitud suurematel projektidel, jõuab oma piiridesse. Üleminek tarbijapõhisele, innovatsiooniga seotud mudelile osutub oodatust keerukamaks, eriti kui erasektorile avaldatakse samal ajal survet.
Hiina juhtkond seisab silmitsi dilemmaga, kes soovivad säilitada ühelt poolt riigi kontrolli, kuid teisest küljest tugineda erasektori dünaamikale. Praegused andmed näitavad, et seda tasakaalu ei saavutata: kuigi suurte riikide ettevõtete stabiliseerub massilise toetusega, on majanduse alus kahanemine -uuenduslik ja paindlik keskmise suurusega äri.
Hiina poliitika juhib muret keskmise suurusega sissetulekute lõksu pärast - pikema stagneeruva majandusliku väljundi etapi. Varasemad meetmed keskenduvad aga suurte ettevõtete töötajate tehnoloogilisele arengule ja kvalifikatsioonile, keskklassi ajal on struktuurilt unarusse jäetud. Paradoksaalsel kombel võib see ühes fookus nõrgendada jätkusuutlikuks kasvuks vajalikku dünaamikat.
Miks näitavad Hiina ametlikud majanduslikud tegelased ainult poole tõde
Hiina PMI indeksite dramaatiline erinevus 2025. aasta mais on midagi enamat kui statistiline nähtus-see peegeldab Hiina majandusstruktuuri põhimõttelist tagasilükkamist. Kui ametlik NBS-PMI edastab stabiliseeriva narratiivi, keskendudes suuremahulistele ettevõtetele, paljastab Caixin-PMI privaatsete väikeste ja keskmise suurusega ettevõtete ebakindla reaalsuse. See süstemaatiline lahknevus tõstatab õigustatud küsimusi ametlike majandusandmete läbipaistvuse ja usaldusväärsuse kohta.
Arendus näitab majanduspoliitika strateegia piire, mis tagab riikliku kontrolli turumajanduse dünaamika üle. Keskendudes riiklikele ettevõtetele ja jättes tähelepanuta eraviisilised ja keskmise suurusega ettevõtted, õõnestab see tervisliku majandusliku tuleviku alust. Poliitilise kontrolli ja majandusliku õitsengu vaheline sotsiaalne leping laguneb, kui suur osa majandusest - eriti tööhõive intensiivse keskmise suurusega ettevõte - surve alla.
Rahvusvaheliste vaatlejate ja investorite jaoks tähendab see, et diferentseeritud vaade Hiina majandusandmetele on hädavajalik. Ainuüksi ametlikud tegelased edastavad mittetäieliku pildi; Ainult eraküsitluste, näiteks Caixin PMI, arvesse võttes võimaldab realistlik hinnang majandusliku olukorra kohta. Küsimus pole mitte selles, kas numbreid manipuleeritakse, vaid selles, kas reaalsuse valikuline esitus on õiglus - ja vastus on üha negatiivsem.
Miks näitavad Hiina ametlikud indeksid stabiilsemat majanduslikku olukorda kui Caixini PMI?
Hiina ametlikud indeksid nagu NBS-PMI näitavad stabiilsemat majanduslikku olukorda kui eraviisiliselt tõstetud Caixin-PMI, kuna need erinevad märkimisväärselt fookuse, metoodika ja valimi poolest:
Keskenduge suurtele ettevõtetele ja riiklikele ettevõtetele
NBS-PMI kogub riiklik statistikaamet ja see keskendub peamiselt suurtele, sageli riigihalduritele. Need ettevõtted saavad kasu valitsuse toetusest, näiteks subsiidiumid, eelistatud juurdepääsu laenudele ja valitsuse korraldustele. Selle tulemusel on nad vähem vastuvõtlikud lühiajaliste majanduslike kõikumiste suhtes ja võivad sepikoda paremini.
Riigi stabiilsuspoliitika illustratsioon
NBS-PMI kajastab valitsuse soovitud majanduslikku stabiilsust. Seetõttu näitab see vähem volatiilsust ja annab sageli märku karu majandusest, isegi kui majanduse osad - eriti eraviisilised keskmise suurusega ettevõtted - on juba surve all.
Caixin-PMI kui keskmise suurusega ettevõtete peegel
Caixini PMI on eraviisiline pakkuja koostöös S&P Globaliga ning keskendub väikestele ja keskmise suurusega, eraviisiliselt hallatavatele ettevõtetele. Neid mõjutavad rohkem turu kõikumised, ülemaailmsed kaubandustingimused ja kulude suurenemine. Seetõttu reageerib Caixini PMI tundlikumalt tegelikele probleemidele nagu langused tellimused, marginaali kokkutõmbumine ja töötajate vähendamine keskmise suurusega ettevõtetes.
Segmenteerimine ja valikuline andmete kogumine
Ametliku statistika metoodiline segmenteerimine tagab, et üldpildil domineerivad stabiilsemad suured ettevõtted. See tekitab stabiilsusest mulje, ehkki keskmise suurusega ettevõte - Hiina majanduse selgroog - võitleb märkimisväärsete probleemidega.
NBS versus Caixin PMI: varjatud võitlus Hiina osariikide korporatsioonide ja privaatse keskklassi vahel
NBS-PMI annab majandusliku olukorra positiivsema pildi, keskendudes riigipõhistele suurfirmadele ja poliitilisele stabiilsusele. Caixini PMI seevastu kujutab erasektori tegelikke väljakutseid ja näitab keskklassi kasvavat haprust selgemalt.
Sobib selleks:
Xperti kommentaar: Hiina hirm näo kaotamise ees ja majanduslike tegelaste "pool tõde"
1. Hirm näokaotuse ees - sise- ja välispoliitika
Hiinal on suur huvi mitte näidata nii oma elanikkonna kui ka rahvusvaheliselt nõrkust. Aastakümnete pikkune muljetavaldav majanduskasv oli kommunistliku partei keskne seadustamisvahend. Kasvu lahkumine ei suutnud mitte ainult raputada elanikkonna usaldust juhtimise vastu, vaid tugevdada ka kriitikuid, kes on juba pikka aega hoiatanud struktuuriprobleemide ja Hiina majanduspoliitika mitteülekande eest. Partei kardab, et majanduslik nõrkus võib põhjustada rohkem poliitilise osalemise nõudmisi - stsenaariumi, mida ta soovib absoluutselt vältida.
2. Miks näitavad ametlikud majandusagelased ainult poole tõde
Ametlikke Hiina majandusandmeid on eksperdid aastaid kriitiliselt käsitlenud. Stabiilse ja kasvava majanduse maine säilitamiseks on arvukalt märke, et numbrid kaunistatakse või vähemalt valikuliselt avaldatakse. Isegi Hiinas tsenseeritakse või krediteeritakse probleeme, mis viitavad probleemidele või vastuoludele. Statistikaasutused on poliitilise surve all, et saavutada partei juhtkonna täpsustatud kasvueesmärgid - ja vastavalt sellele anda "isamaalised" numbrid. See on põhjustanud ametlike andmete usaldusväärsuse viimastel aastatel.
3. Erinevus ametlike indeksite ja Caixin-PMI vahel
Hiina ametlike ostujuhi indeksite (PMI) ja eraviisiliselt tõstetud Caixin-PMI lahknevus on veel üks märge edasiandmiseta. Riiklik PMI põhineb peamiselt suurtel, enamasti riigiettevõtetel ja soovitab sageli stabiilsemat asukohta. Caixin PMI seevastu küsitleb peamiselt väiksemaid eraettevõtteid ja näitab regulaarselt palju tumedamat pilti, millel on langevaid tellimusi, kahanedes keskklassis marginaale ja koondamisi. Kuigi ametlik indeks varjab majanduslikke raskusi, kujutab Caixini PMI erasektori reaalsust, mis on Hiina majanduse selgroog, kuid kannatab eriti praeguste probleemide all.
4. poliitiline kontroll ja andmekosmeetika
Xi Jinpingi all on poliitiline kontroll majandusaruandluse ja statistika üle massiliselt pingutanud. Andmeid käsitletakse kui poliitilist küsimust, kriitilisi analüüse surutakse maha ja narratiivi ei sobi numbrite avaldamine. Eesmärk: Partei peaks olema võimeline tegutsema ja edukaks, et tagada kodumaine stabiilsus ja näidata tugevust välispoliitikast.
Sobib selleks:
Teie ülemaailmne turundus- ja äriarenduspartner
☑️ Meie ärikeel on inglise või sakslane
☑️ Uus: kirjavahetus teie riigikeeles!
Konrad Wolfenstein
Mul on hea meel, et olete teile ja minu meeskonnale isikliku konsultandina kättesaadav.
Võite minuga ühendust võtta, täites siin kontaktvormi või helistage mulle lihtsalt telefonil +49 89 674 804 (München) . Minu e -posti aadress on: Wolfenstein ∂ xpert.digital
Ootan meie ühist projekti.
