PDF -i raamatukogu varade nõustamiseks ja investeerimisnõustamiseks - ETF -i nõuanded / finantsnõuanded

Esimene Euroopa ETF käivitati 2000. aastal ja sellest ajast alates on Euroopa ETF-ide turg tohutult kasvanud. 2019. aasta märtsi lõpu seisuga ulatusid Euroopa sektori hallatavate varade maht 760 miljardi euroni, võrreldes 100 miljardi euroga 2008. aasta lõpus. ETF-ide turuosa on viimastel aastatel märkimisväärselt suurenenud. 2019. aasta märtsi lõpu seisuga moodustasid ETF-id 8,6% Euroopa investeerimisfondide hallatavate varade kogumahust, võrreldes viis aastat varem olnud 5,5%-ga.

Ka ETF-ide kasutamine on aja jooksul arenenud, nagu näitavad investeerimisspetsialistide tavade regulaarsed vaatlused Euroopas. EDHECi uuringud näitavad ETF-ide üha suurenevat kasutuselevõttu aastate jooksul, eriti traditsiooniliste varaklasside puhul. Kuigi ETF-e kasutatakse nüüd paljudes varaklassides, olid need 2019. aastal kõige levinumad aktsiates ja sektorites, kus vastavalt 91% (võrreldes 45%-ga 2006. aastal) ja 83% vastanutest teatasid oma kasutamisest. See on tõenäoliselt seotud indekseerimise populaarsusega nendes varaklassides, samuti asjaoluga, et aktsia- ja sektoriindeksid põhinevad väga likviidsetel instrumentidel, mis hõlbustab ETF-ide loomist sellistele alusvaradele. Teised varaklassid, mille puhul suur osa investoritest teatab börsil kaubeldavate fondide (ETF-ide) kasutamisest, on kaubad ja ettevõtete võlakirjad (mõlema puhul 68%, võrreldes vastavalt 6% ja 15%-ga 2006. aastal), nutika beetafaktoriga investeerimine ja valitsusvõlakirjad (mõlema puhul 66%, võrreldes 13%-ga valitsusvõlakirjade puhul 2006. aastal). Investorite rahulolu ETF-idega on kõrge, eriti traditsiooniliste varaklasside puhul. 2019. aastal oli nii aktsiate kui ka valitsusvõlakirjade puhul rahulolumäär 95%.

ETF-ide roll varade jaotamise protsessis

Aastate jooksul on EDHECi uuringu tulemused järjekindlalt näidanud, et ETF-e kasutati osana tõeliselt passiivsest investeerimisstrateegiast, peamiselt pikaajaliste ostu-ja-hoia investeeringute, mitte taktikalise jaotuse jaoks. Viimase kolme aasta jooksul on need kaks lähenemisviisi aga järk-järgult lähenenud ning 2019. aastal teatasid Euroopa investeerimisspetsialistid, et kasutavad ETF-e rohkem taktikaliseks jaotuseks kui pikaajaliste positsioonide jaoks (vastavalt 53% ja 51%).

ETF-id, mis algselt jälgisid laia turuindekseid, on nüüd saadaval laias valikus varaklassides ja turu alamsegmentides (sektorid, stiilid jne). Kuigi lai turuosa oli 2019. aastal 73% kasutajate peamine fookus, märkis 52% vastanutest, et nad kasutavad ETF-e, et saada kokkupuudet konkreetsete alamsegmentidega. ETF-ide mitmekesisus suurendab võimalusi nende kasutamiseks taktikaliseks jaotamiseks. ETF-id võimaldavad investoritel hõlpsalt suurendada või vähendada oma portfelli kokkupuudet konkreetse stiili, sektori või teguri suhtes madalama hinnaga. Mida volatiilsemad on turud, seda atraktiivsemaks muutub kulutõhusate instrumentide kasutamine taktikaliseks jaotamiseks, eriti kuna hind on 88% vastanute jaoks ETF-i pakkuja valimisel oluline kriteerium.

Ootused ETF-ide edasisele arengule Euroopas

Vaatamata ETF-ide praegusele laialdasele aktsepteerimisele ja selle turu juba kõrgele küpsusele plaanib märkimisväärne osa investoritest (46%) tulevikus ETF-ide kasutamist suurendada, selgub 2019. aasta EDHEC-i uuringu vastustest. Investorid plaanivad suurendada oma ETF-ide jaotust, et asendada aktiivseid haldureid (71% vastanutest 2019. aastal), kuid kavatsevad ka asendada muud passiivsed investeerimistooted ETF-idega (42% vastanutest 2019. aastal). Kulude vähendamine on 74% investorite jaoks ETF-ide kasutamise suurendamise peamine motivatsioon. Investorid on eriti huvitatud ETF-toodete edasiarendamisest eetiliste/SRI ja nutikate beeta-aktsia-/faktorindeksite valdkonnas. 2018. aastal kasvasid ESG ETF-id 50%, ulatudes 9,95 miljardi euroni, kusjuures turule toodi 36 uut toodet, võrreldes 2017. aasta vaid 15 tootega. Siiski soovib 31% 2019. aasta EDHEC-i uuringu vastanutest endiselt täiendavaid jätkusuutlikel investeeringutel põhinevaid ETF-tooteid.

Investorid nõuavad ka ETF-e, mis jälgivad aktsiaindeksite täiustatud vorme, nimelt neid, mis põhinevad mitmefaktorilistel ja nutikatel beetaindeksitel (vastavalt 30% ja 28% vastanutest), ning 45% vastanutest sooviks näha edasisi arenguid vähemalt ühes nutikate beetaaktsia- või faktoriindeksitega seotud kategoorias (nutikad beetaindeksid, ühefaktorilised indeksid ja mitmefaktorilised indeksid). Peegeldades soovi kasutada börsil kaubeldavaid fonde (ETF-e) passiivseks investeeringuks laia turuindeksitesse, väljendas vaid 19% vastanutest huvi aktiivselt hallatavate aktsia-ETF-ide edasise arengu vastu.

Börsil kaubeldavad fondid (ETF-id) on investeerimisfondid, millega, nagu aktsiatega, kaubeldakse börsil kogu päeva jooksul. See eristab neid traditsioonilistest investeerimisfondidest, millega kaubeldakse ainult üks kord päevas (lähtudes nende sulgemishinnast). Enamik ETF-e on loodud turuindeksite (näiteks S&P 500) tootluse jäljendamiseks, hoides samu väärtpabereid samades proportsioonides kui antud aktsia- või võlakirjaindeks. ETF-ide eeliste hulka investeerimisfondide ees kuuluvad madalamad kulud, võimalus jälgida kogu turu tootlust, mitte investeerida üksikutesse aktsiatesse, ja potentsiaalselt parem investeeringutasuvus, kuna aktiivsed fondihaldurid kipuvad turgu halvemini toimima. Need eelised on viinud ETF-ide arvu hämmastava 2650-protsendilise suurenemiseni kogu maailmas aastatel 2003–2020.

Milline on suurim ETF?

Paljud ETF-i pakkujad pakuvad lisaks üksikule ETF-ile ka mitmesuguseid fonde, mis jälgivad erinevaid indekseid ja investeerivad erinevat tüüpi väärtpaberitesse. Näiteks on BlackRock Ameerika Ühendriikide suurim ETF-i emitent, mille turuosa on 36,4 protsenti (2021. aasta veebruari seisuga). Oma iShares kaubamärgi all haldab BlackRock aga peaaegu poolt USA 15 suurimast individuaalsest ETF-ist hallatavate varade järgi. Teiste juhtivate ETF-i pakkujate hulka kuuluvad State Street ja Vanguard, samas kui suurim üksik ETF on State Streeti hallatav SPDR S&P 500 ETF, mille varade maht ulatus 2021. aasta veebruaris ligikaudu 325 miljardi dollarini.

ETF-i tööstuse suurus

Globaalsete ETF-ide hallatavate varade maht (AUM) suurenes 417 miljardilt USA dollarilt 2005. aastal enam kui 7,7 triljoni USA dollarini 2020. aastal. ETF-ide varade regionaalne jaotus oli tugevalt koondunud Põhja-Ameerikasse, mis moodustas ligikaudu 5,6 triljonit USA dollarit kogu globaalsest mahust. Aasia ja Vaikse ookeani piirkonnas oli aga sel ajal ETF-ide kõrgeim piirkondlik kasvumäär, hoolimata sellest, et see moodustas vaid väga väikese osa kogu globaalsest ETF-i turust.

Esimene ETF loodi 1989. aastal Index Participation Shares'i poolt ja see oli S&P 500 ETF, millega kaubeldi NYSE Americanis ja Philadelphia börsil. Seda toodet müüdi vaid lühikest aega, kuna Chicago Mercantile Exchange'i kohtuasi peatas edukalt selle levitamise USA-s.

1990. aastal kaubeldi Toronto börsil (TSE) sarnase tootega, Toronto indeksiosakutega, mis järgisid TSE 35 ja hiljem TSE 100 indeksit. Nende toodete populaarsus ajendas New Yorgi börsi (NYSE) välja töötama toote, mis vastas Ameerika Ühendriikide Väärtpaberite ja Börsikomisjoni eeskirjadele.

Nathan Most ja Steven Bloom kavandasid ja arendasid Ivers Riley juhtimisel Standard & Poor'si hoiuste kviitungite fondi, mis käivitati 1993. aasta jaanuaris. SPDR või "Ämblik" nime all tuntud fondist sai maailma suurim ETF. 1995. aasta mais tutvustas State Street Global Advisors S&P 400 MidCap SPDR-i.

Barclays Global Investors sisenes turule 1996. aastal koostöös MSCI ja Funds Distributor Inc.-iga World Equity Benchmark Shares'iga (WEBS), millest hiljem said iShares MSCI ETF-id. WEBS pakkus tooteid, mis põhinesid 17 MSCI riigi indeksil, mida haldas fondi indeksipakkuja Morgan Stanley.

1998. aastal tutvustas State Street Global Advisors „sektori ämblikke” – eraldi ETF-e iga S&P 500 indeksi sektori jaoks. Samuti 1998. aastal toodi turule SPDR „Dow Diamonds” ETF, mis jälgib Dow Jonesi tööstuskeskmist. 1999. aastal toodi turule mõjukas SPDR „Cubes” ETF, mille eesmärk oli jäljendada NASDAQ-100 hinnaliikumist.

iShares'i liin käivitati 2000. aasta alguses. 2005. aastaks oli selle turuosa 44% hallatavate ETF-ide varadest. Barclays Global Investors müüdi BlackRockile 2009. aastal.

2001. aastal sisenes Vanguard Group turule Vanguard Total Stock Market ETF-i käivitamisega, mis hõlmab kõiki USA-s avalikult kaubeldavaid aktsiaid.

iShares käivitas oma esimese võlakirjafondi 2002. aasta juulis: iShares IBoxx $ Invest Grade Corp ETF, mis hoiab ettevõtete võlakirju. Ettevõte emiteeris ka inflatsiooniga indekseeritud võlakirjadel põhineva ETF-i.

2007. aastal käivitas iShares ETF-i, mis hoidis kõrge tootlusega ja riskiga väärtpabereid (rämpsvõlakirju), ja ETF-i, mis hoidis USA munitsipaalvõlakirju. Samal aastal emiteerisid võlakirjade ETF-e esimest korda ka State Street Global Advisors ja The Vanguard Group.

2005. aasta detsembris käivitas Rydex (nüüdseks Invesco) esimese valuuta-ETF-i, Euro Currency Trusti, mis jälgis euro väärtust. 2007. aastal käivitas Deutsche Banki DB X-Trackers EONIA Total Return Index ETF-i, mis jäljendab EONIA indeksit. 2008. aastal käivitati Londonis Sterling Money Market ETF ja US Dollar Money Market ETF.

Esimese võimendusega ETF-i, st. millel on võimendus, emiteeris ProShares 2006. aastal.

2008. aastal kiitis SEC heaks aktiivse juhtimise strateegiaid kasutavad ETF-id. Seejärel käivitas Bear Stearns esimese aktiivselt hallatava ETF-i, Current Yield ETF-i, millega hakati New Yorgi börsil kauplema 25. märtsil 2008.

2014. aasta detsembris ulatusid USA ETF-ide hallatavate varade maht 2 triljoni USA dollarini ja 2019. aasta novembriks 4 triljoni USA dollarini. Euroopas hallatakse ETF-ides 2019. aasta detsembris 1 triljoni euro väärtuses.

Nagu ka tavaliste investeerimisfondide osakud, esindavad ka ETF-i osakud proportsionaalset omandiõigust spetsiaalsele fondile, mida hallatakse eraldi emiteeriva investeerimisühingu varadest.

Börsil kaubeldavate fondide (ETF-ide) investeerimisstrateegia on üldiselt passiivne; fondivalitseja ei investeeri fondi vara oma arvamuse põhjal, vaid pigem jäljendab eelnevalt kindlaksmääratud võrdlusaluse tootlust finantsindeksi kujul (vt Indeksiinvesteerimine). Saadaval on ka aktiivselt hallatavaid ETF-e, kuid nende turuosa on väga väike. Lisaks ei ole aktiivselt hallatavate ETF-ide ja strateegiaindeksite eristamine alati selge.

Fondivalitseja saab võrdlusindeksi tootlusest sõltumatult teenida lisatulu, laenates fondi väärtpabereid teistele kapitalituru osalistele ja teenides seeläbi laenutasusid.

Börsil kaubeldavate fondidega (ETF-idega) saab börsil igal ajal kaubelda, sarnaselt aktsiatega. ETF-id erinevad tavalistest investeerimisfondidest, millega mõnikord kaubeldakse ka börsil, järgmistel viisidel:

Investorid ostavad ja müüvad ETF-e tavaliselt ainult börsil; nende ostmine otse emiteerivalt investeerimisühingult pole võimalik.
Fondi varade koosseis avaldatakse iga päev.
Kui traditsioonilised investeerimisfondid avaldavad oma puhasväärtuse (NAV) ainult üks kord päevas, siis ETF-ide emitendid arvutavad ja avaldavad pidevalt indikatiivset puhasväärtust (iNAV) kogu kauplemispäeva jooksul.
Uute ETF-i aktsiate loomine ja olemasolevate tagasiostmine hõlmab spetsiifilisi protsesse: vastavalt loomist ja tagasiostmist.
Börsil kaubeldavate fondide (ETF) hinna määravad börsi pakkumine ja nõudlus, kuid arbitraaži eesmärgil vastab see tavaliselt netoväärtusele. Turulikviidsuse tagamiseks haldavad ETF-e turutegijad, kes pakuvad pidevalt ostu- ja müügihindu.

Seevastu börsil mittekaubeldavaid fondiosakuid saab osta ja müüa ainult fondivalitseja kaudu. Fondivalitseja määrab hinna ainult üks kord päevas.

Börsil kaubeldavaid fonde (ETF-e) tuleks eristada sarnase nimetusega börsil kaubeldavatest võlakirjadest (ETN-idest) ja börsil kaubeldavatest kaupadest (ETC-dest). Need ei ole spetsiaalse fondi osakud, vaid pigem sertifikaatidega sarnased eriliigid võlaväärtpaberid.

Loomise/lunastamise protsess

Uute ETF-i osakute emiteerimine toimub seda tüüpi väärtpaberitele spetsiifilise protsessi, nn loomisprotsessi kaudu. Samamoodi tagastatakse ETF-i osakud emiteerivale investeerimisühingule nn tagasiostuprotsessi kaudu.

Loomisprotsessi käigus luuakse ETF-i aktsiaid tavaliselt 50 000 aktsia kaupa. Volitatud osaleja (AP) annab investeerimisühingule sularaha või väärtpaberikorvi, mis on võrdne loodavate ETF-i aktsiate väärtusega. Vastutasuks annab investeerimisühing aktsiad, mida turutegija saab seejärel börsi kaudu investoritele müüa.

Eripäraks on väärtpaberikorvi üleandmise võimalus. Lihtsamal juhul vastab selle koosseis kõnealuse ETF-i strateegiale. Näiteks STOXX Europe 50 indeksi jäljendamiseks loodud ETF-i puhul saab turutegija üle anda väärtpaberiportfelli, mis sisaldab indeksisse kuuluvaid aktsiaid vastavalt nende indeksikaaludele. Seda lähenemisviisi nimetatakse "mitterahaliseks loomiseks". Kui uute väärtpaberite eest makstakse sularahas, nimetatakse seda "sularaha loomiseks".

Vastupidiselt saab volitatud osaleja ETF-i osakuid emiteerivale investeerimisühingule tagastada, näiteks kui nad on järelturult vastava arvu osakuid tagasi ostnud. Sarnaselt loomisprotsessile saavad nad vastutasuks sularaha või väärtpaberikorvi. Seda nimetatakse "naturul tagasiostuks" ja "sularahas tagasiostuks", mis on analoogne loomisprotsessiga.

Institutsioonilised investorid, kes soovivad osta või müüa suuri koguseid, saavad seda teha ka otse investeerimisühinguga börsiväliselt loomise või tagasivõtmise protsessi kaudu. Kui investor annab või saab ostu või müügi käigus väärtpaberite korvi, võib see pakkuda maksusoodustusi.

Paljundusvead

ETF-i replikatsiooniviga on ETF-i ja selle võrdlusindeksi või -vara tootluse vahe. Nullist erinev replikatsiooniviga tähendab seega, et võrdlusindeksit ei replikeerita nii, nagu ETF-i prospektis märgitud. Replikatsiooniviga arvutatakse ETF-i ja selle võrdlusindeksi praeguse hinna põhjal. See erineb preemiast/diskontost, mis esindab ETF-i (ainult üks kord päevas uuendatava) puhasväärtuse ja turuhinna vahet. Replikatsioonivead on olulisemad, kui ETF-i pakkuja kasutab muid strateegiaid peale alusindeksi täieliku replikatsiooni. Mõned kõige likviidsemad börsil kaubeldavad aktsiafondid näitavad tavaliselt paremat replikatsioonitulemust, kuna alusindeks on samuti piisavalt likviidne, et võimaldada täielikku replikatsiooni. Seevastu mõned ETF-id, näiteks... Kauba-ETF-id ja nende võimendatud vasted ei paku tingimata täielikku replikatsiooni, kuna füüsilisi varasid ei saa kergesti hoiustada ega kasutada võimendatud riskipositsiooni loomiseks või võrdlusindeks või indeks võib olla mittelikviidne. Futuuridel põhinevad ETF-id võivad kannatada ka negatiivsete ümberpööratavate tootluste all, nagu on näha VIX-i futuuride turul.

Kuigi replikatsioonivead on populaarseimate ETF-ide seas üldiselt haruldased, on neid esinenud turu ebastabiilsuse perioodidel, näiteks 2008. aasta lõpus ja 2009. aastal, ning äkiliste krahhide ajal, eriti ETF-ide puhul, mis investeerivad välis- või arenevate turgude aktsiatesse, futuurlepingutel põhinevatesse kaubaindeksitesse ja kõrge tootlusega võlakirjadesse. 2008. aasta novembris, turu ebastabiilsuse perioodil, näitasid mõned vähekaubeldavad ETF-id sageli 5% või rohkem kõrvalekaldeid, mõnel juhul üle 10%, kuigi isegi nende niši-ETF-ide puhul oli keskmine kõrvalekalle vaid veidi üle 1%. Suurima kõrvalekaldega tehingud tehti tavaliselt kohe pärast turu avamist. Morgan Stanley andmetel jäid ETF-id 2009. aastal oma eesmärkidest maha keskmiselt 1,25 protsendipunkti võrra, mis on enam kui kaks korda suurem kui 2008. aasta keskmine 0,52 protsendipunkti.

Likviidsusrisk

ETF-idel on lai likviidsusvahemik. Kõige populaarsemate ETF-idega kaubeldakse pidevalt, iga päev vahetatakse omanikku kümnete miljonite aktsiatega, samas kui teistega kaubeldakse vaid aeg-ajalt või isegi mitu päeva ilma igasuguse kauplemiseta. Paljude fondidega ei kaubelda eriti sageli. Kõige aktiivsemalt kaubeldavad börsil kaubeldavad fondid (ETF) on väga likviidsed, suure kauplemismahu ja väikese kursivahega ning nende hinnad kõiguvad päeva jooksul. See erineb investeerimisfondidest, kus kõik antud päeva ostud või müügid teostatakse kauplemispäeva lõpus sama hinnaga.

Uued regulatsioonid, mille eesmärk oli sundida ETF-e süsteemsete pingetega toime tulema, kehtestati pärast 2010. aasta välkkrahhi, kui ETF-ide ja muude aktsiate ning optsioonide hinnad muutusid volatiilseks, kauplemisturud tõusid hüppeliselt ja pakkumised langesid vaid ühe sendini aktsia kohta, mida kaubafutuuridega kauplemise komisjon (CFTC) kirjeldas oma uurimises kui ühte finantsturgude ajaloo turbulentsimat perioodi.

Need regulatsioonid osutusid investorite kaitsmiseks ebapiisavaks 24. augusti 2015. aasta äkilise krahi ajal, „kui paljude ETF-ide hind näis oma alusväärtusest eralduvat“. Selle tulemusel sattusid ETF-id regulaatorite ja investorite veelgi suurema kontrolli alla. Morningstar, Inc. analüütikud väitsid 2015. aasta detsembris, et „ETF-id on digitaalajastu tehnoloogia, mida reguleerivad majanduskriisi seadused“.

Sünteetiliste ETF-ide riskid

Sünteetilised börsil kaubeldavad fondid (ETF), mis ei oma väärtpabereid, vaid jälgivad indekseid tuletisinstrumentide ja vahetustehingute abil, on tekitanud muret toodete läbipaistmatuse ja kasvava keerukuse, huvide konfliktide ning regulatsioonide mittetäitmise tõttu.

Vastaspoole risk

Sünteetiline ETF kannab vastaspoole riski, kuna vastaspool on lepinguliselt kohustatud indeksi tootlust jäljendama. Tehing sooritatakse vahetustehingu vastaspoole esitatud tagatisega. Üks potentsiaalne risk on see, et ETF-i pakkuv investeerimispank võib deponeerida oma tagatise, mille kvaliteet võib olla küsitav. Lisaks võib investeerimispank vastaspoolena kasutada oma kauplemisosakonda. Sellised struktuurid ei ole Euroopa Liidu määruste, täpsemalt ülekantavatesse väärtpaberitesse ühiseks investeerimiseks loodud ettevõtjate (UCITS) direktiivi 2009 kohaselt lubatud.

Vastaspoole risk on olemas ka siis, kui ETF tegeleb väärtpaberite laenude või kogutootluse vahetustehingutega.

Mõju hinnastabiilsusele

ETF-ide poolt kaupade ost ja müük võivad nende kaupade hinda oluliselt mõjutada.

Mõned turuosalised usuvad, et börsil kaubeldavate fondide (ETF-ide) kasvav populaarsus võis kaasa aidata aktsiahindade tõusule mõnedel arenevatel turgudel, ning hoiatavad, et ETF-idesse sisseehitatud finantsvõimendus võib kujutada endast ohtu finantsstabiilsusele, kui aktsiahinnad peaksid pikemat aega langema.

Mõned kriitikud väidavad, et börsil kaubeldavaid fonde saab kasutada ja on kasutatud turuhindade manipuleerimiseks, näiteks lühikeseks müügi puhul, mis aitas kaasa USA karuturu langusele aastatel 2007–2009.

Börsil kaubeldavate fondide (ETF-ide) investorid kannavad järgmisi kulusid:

• Kulud, mis on kokku võetud kogukulude suhtarvus (TER), näiteks haldustasud, indeksitasud ja muud kulud, nt prospektide puhul.
• Fondi tehingukulud

Nagu investeerimisfondide puhul tavapärane, arvatakse need kulud fondi varadest maha. Tavapärased aktsiaturul kauplemise tasud (tellimustasu, maaklertasud, arveldustasud, ostu-müügi hinnavahe) tasub aga otse investor.

Aastased halduskulud on tavaliselt alla 1%.

Passiivse investeerimisstrateegiaga ETF-idel võivad olla madalamad tehingukulud ning aktiivse fondihalduse kulud jäävad ära.

Kuna ETF-e ei osteta investeerimisfirma kaudu, siis sageli makstav emissioonitasu kaob.