Võlapidur kui võimuvõitlus: miks Bundesbank seab kahtluse alla Friedrich Merzi

4,8-protsendiline eelarvepuudujääk 2028. aastaks: Bundesbank avalikustab tohutu miljardi euro suuruse augu föderaaleelarves

Tulevikuplaani puudumine: kuidas Saksamaa teadlikult järgmise põhiseadusliku kriisi poole liigub

Bundesbank on tuvastanud mürgise segu: plahvatuslikult kasvavad intressimaksed, mis võivad 2029. aastaks kahekordistuda 65 miljardi euroni, vananeva rahvastiku tõttu kasvavad sotsiaalkulutused ja 172 miljardi euro suurune rahastamispuudujääk, mille katteks praegu plaani pole. Frankfurdist saadud diagnoos on jõhker: valitsus toetub majanduskasvu „lootuse põhimõttele“, liikudes samal ajal teadlikult võlapiduri põhiseadusevastase rikkumise poole.

Ebatavaliselt terav kriitika Frankfurdist: Bundesbank lükkab ümber valitsuse majanduskasvu panuse

Karlsruhe ähvardab taas: miks võlapiduri murdmine on kantsler Merzi jaoks ellujäämisküsimus

Bundesbanki detsembrikuu aruanne ei ole lihtsalt järjekordne akadeemiline artikkel. See on poliitiline hoiatus, mis on sõnastatud majandusžargoonis. Frankfurdis asuv keskpank on avaldanud Merzi valitsuse fiskaalpoliitika suhtes ebatavaliselt terava kriitika – haruldane nähtus, mis annab märku tehnokraatliku eliidi usalduse vähenemisest föderaalvalitsuse fiskaalpoliitika juhtimise võime suhtes. See analüüs uurib, miks Bundesbank on just nüüd, vahetult enne jõule, häirekella löönud, mida see tähendab lähiaastateks ja kuidas see tõstatab võimu põhimõttelise küsimuse: kes tegelikult ikka veel kontrollib Saksamaa eelarvet?

Vahetult enne jõule lõi Bundesbank häirekella, seades otseselt kahtluse alla Merzi valitsuse fiskaalpoliitika. Saksamaa keskpank prognoosib oma detsembrikuu aruandes, et valitsemissektori eelarvepuudujääk tõuseb praegusest umbes 2,5 protsendist 4,8 protsendini 2028. aastaks. See arv ei ole pelgalt abstraktne protsent; see tähistab ajaloolist pöördepunkti. 4,8-protsendiline puudujääk on sama kõrge kui 1990. aastate keskel, vahetult pärast Ida- ja Lääne-Saksamaa taasühinemist. Tol ajal oli Saksamaa libisenud eksistentsiaalsesse kriisi, mis nõudis tohutuid valitsuse kulutusi. Tänapäeval puudub sellel kriisi õigustusel hädaolukord. Saksamaa ei ole kokkuvarisemise äärel; see tahab lihtsalt end uuesti leiutada.

Võla ja SKP suhe tõuseks 68 protsendini. Rahvusvahelises võrdluses pole see veel katastroofiline – Prantsusmaal ja Itaalias on see oluliselt kõrgem. Aga just see ongi probleem. See näitaja loob vale normaalsuse mulje olukorras, kus tekkimas on märkimisväärsed probleemid. Eelkõige annab Bundesbank selge ja ühemõttelise hoiatuse: praeguse plaani kohaselt ületaks föderaalvalitsus põhiseaduses (Saksamaa põhiseaduses) sätestatud võlapiduri 2028. aastaks. Ja seni pole selle ärahoidmiseks mingeid märgatavaid meetmeid. See on karm diagnoos, mis on kõike muud kui akadeemiline.

Valitsuse vaatleja ja nõustajana vaidlustab Bundesbank seda harva otseselt. Selle roll on traditsiooniliselt diskreetne, mõnikord nõuandev. Seega on veelgi tähelepanuväärsem selgus, millega ta seekord argumenteerib. Põhimõtteliselt ütleb ta: praeguste plaanide kohaselt ületab föderaalvalitsus võlapiduri laenupiirangu 2028. aastal ja ilma igasuguste märgatavate vastumeetmeteta. Kellelgi valitsuses pole plaani järgnevaks perioodiks. See muudab puhtalt eelarvelise küsimuse võimuküsimuseks – nimelt, kas valitsus ikka veel teab, mida ta teeb.

Struktuuriline kriis: miks puudujäägid lihtsalt ei kao

Oma analüüsis selgitab Bundesbank täpselt eelarvepuudujäägi suurenemise põhjuseid. Ja siin läheb asi huvitavaks, sest Bundesbank teeb selgeks, et see ei ole tsükliline nõrkus, mis järgmise majandustõusuga kaob. See on struktuurne, st püsiv kulutuste suurenemine. See on oluline erinevus, mida paljud vaatlejad ei märka.

Eeldatav eelarvepuudujäägi suurenemine tuleneb jätkuvatest lisakulutustest. Peamine allikas on kasvavad sotsiaaltoetused. Saksamaa panustab pensionisüsteemi üha rohkem. Rahvastik vananeb, vähem inimesi töötab ja rohkem saab pensioni. See on loomupärane struktuuriline probleem, mida saab reformidega ainult aeglustada, mitte lahendada. Sellele lisanduvad põhisissetuleku kulutused, mis 2025. aastaks olid juba kasvanud ligikaudu 52 miljardi euroni aastas ning koos eluaseme- ja küttekuludega isegi veidi üle 42 miljardi euro. See moodustab ühe kaheteistkümnendiku kogu eelarvest. Kui föderaalvalitsus kavatseb neid hüvitisi vähendada, peab ta arvestama ulatuslike sotsiaalsete rahutustega. Friedrich Merz on just seda – põhisissetuleku reformi – propageerinud, kuid isegi see ei ole kiire lahendus kulude kokkuhoiuks.

Teine allikas on intressimaksed. Bundesbank prognoosib, et iga-aastased intressimaksed tõusevad praegusest umbes 30 miljardist eurost umbes 65 miljardi euroni 2029. aastaks. See on kahekordistumine. Iga valitsuse laenatud euro muutub tulevastel aastatel võla teenindamiseks kuluvaks. See on puhtalt mehaaniline protsess. Mida suurem on uus võlg, seda suuremad on intressimaksed. Ja need intressimaksed vähendavad eelarvevabadust muude ülesannete – infrastruktuuri, hariduse, investeeringute – jaoks. See ei ole abstraktne majandusprobleem. See on põlvkondadevahelise ümberjaotamise küsimus. Tulevased põlvkonnad maksavad täna tekkinud võla intressi.

Kolmas tulumaksusoodustuse allikas on föderaalvalitsuse kehtestatud maksukärped. Need kärped tegelevad tulumaksu nn „sulgude nihkumise“ efektiga. See tähendab, et tulumaksuvahemikke korrigeeritakse igal aastal, et vältida töötajate ja füüsilisest isikust ettevõtjate automaatset langemist kõrgematesse maksuvahemikesse inflatsiooni tõttu. 2025. aastal suurendati maksuvaba baassummat 312 euro võrra 12 096 euroni ja 2026. aastal veel 252 euro võrra. Maksuvahemikke nihutati paremale vastavalt 2,6 protsenti (2025) ja 2,0 protsenti (2026). See maksab riigikassale umbes 3,4 miljardit eurot aastas. Kuigi see on poliitiliselt atraktiivne – kes ei tahaks, et töötajad saaksid inflatsiooniga seotud palgatõusust tegelikult kasu? See aga vähendab valitsuse tulusid.

Neljas allikas on siirdemaksete ja sotsiaaltoetuste suurendamine. Koalitsiooni kaudu surus CSU läbi emadepensioni laiendamise, mis peaks jõustuma juba 1. jaanuaril 2027. See ei ole väike regulatiivne muudatus, vaid märkimisväärne pidev kulu. Selliseid toetusi on poliitiliselt raske tagasi pöörata. Need loovad ootusi, seaduslikke õigusi ja valijaskonna.

Samal ajal kasvavad tulud aeglasemalt kui kulud. Maksuklasside nihutamine vähendab maksutulu. Kuigi valitsus saab kasu sotsiaalkindlustusmaksete tõusust, kompenseerib see mõju puudujääki vaid osaliselt. Lisaks on majanduskasvu prognoosid 2025. aastaks vaid 0,2 protsenti ja 2026. aastaks, olenevalt institutsioonist, 0,6–1,2 protsenti. See on nõrk kasv. Ja nõrk kasv tähendab nõrka maksutulu.

Selge kokkuhoiuprogramm puudub, vaatamata majandusekspertide, näiteks Veronika Grimmi, korduvatele hoiatustele. Saksamaa valitsus kulutab miljardeid taristule ja kaitsele, lootes tugevamale majanduskasvule, kuid puudub selge kokkuhoiupakett, mis samaaegselt piiraks struktuurset kulutuste suurenemist. See on Bundesbanki tuvastatud põhimõtteline viga.

Kriitiline pöördepunkt: mida teha 172 miljardi euroga?

Eriti kriitiline puudujääk on finantsplaanis. Saksamaa valitsus on võtnud endale kohustuse võtta 2029. aastaks tohutu hulk uusi laene. Ainuüksi 2026. aastaks on see üle 180 miljardi euro uusi laene. See on võimalik tänu kaitsekulutuste võlapiduri leevendamisele ja spetsiaalse taristufondi loomisele. Aga mis saab pärast seda? Aastateks 2027–2029 on 172 miljardi euro suurune rahastamispuudujääk. See on tohutu summa. Ainuüksi 2027. aastal on see ligikaudu 30 miljardit eurot ja 2028. aastaks on see jõudnud 60 miljardi euroni.

Kuidas see lõhe tekkis? 2025. aasta suvel võttis Saksamaa valitsus vastu kokkuhoiupaketi, nn investeerimisprogrammi, mis hõlmas ettevõtetele maksusoodustusi. Kuid liidumaadele ja omavalitsustele tuleb need maksutulude kaod kompenseerida – see on koalitsiooni enda kokkulepitud määrus. Lisaks lubati täiendavaid sotsiaaltoetusi – eelkõige emade ennetähtaegset pensioni. Arvesse tuleb võtta ka suurenenud võla intressimakseid. Kõik see kokku viib selle tohutu lõheni. Ja Bundesbank on nüüd jõudnud järeldusele, et föderaalvalitsus ületab võlapiduri alates 2028. aastast – ja et praegu pole näha mingeid konkreetseid meetmeid selle ärahoidmiseks.

Keskpanga jaoks on see ebatavaliselt otsene kriitika. Saksamaa valitsus kulutab miljardeid, näitamata, kuidas ta kavatseb eelarve üle kontrolli säilitada. See ei ole lihtsalt finantsaruanne; see on avaldus valitsuse usaldusväärsuse kohta.

Bundesbank eeldab, et lisakulutused võivad majanduskasvu aastatel 2025–2028 hoogustada kokku 1,3 protsendipunkti võrra. Need mõjud avalduvad aga edasilükatult. 2026. aastal otsustatud taristuprojekt hakkab mõju avaldama alles 2027. või 2028. aastal. Selleks ajaks on puudujäägid juba kogunenud. See raskendab Merzi valitsusel aja võitmist. Finantsiline manööverdamisruum väheneb kiiremini, kui uued kasvustiimulid mõju avaldavad. See on klassikaline makromajanduslik ajastuse probleem. Ja see on praktiliselt lahendamatu, kui majandus ei taastu palju tugevamalt kui praegu eeldatakse.

Põhiseaduslik mõõde: Karlsruhest tulenev oht

Seega on konflikt ettemääratud. Valitsus kas korrigeerib oma kurssi järgmise 12–18 kuu jooksul, kärpides kulutusi või suurendades tulusid. Või riskib see sellega, et lõpuks tõmbab piiri mitte Bundesbank, vaid Liidu Konstitutsioonikohus.

Liidukohus on võlapidurit varem mitmel korral käsitlenud. Kõige kuulsam otsus oli 2023. aastal, kui kohus noomis valitsevat koalitsioonivalitsust. Liiduvalitsus ei olnud 2021. aastal COVID-19 abifonde kasutanud, vaid oli need ümber paigutanud spetsiaalsesse kliimakaitsefondi. Kohus otsustas, et see rikkus võlapidurit. Suhteliselt tehniline otsus, kuid suure sümboolse tähtsusega. Liidukohus andis märku: Võlapidur ei ole läbiräägitav. Me jälgime selle järgimist.

Eriti tähelepanuväärne õiguslik areng on see, et üksikisikud saaksid teoreetiliselt esitada nn võlakonstitutsioonilise kaebuse. See tähendab, et iga maksumaksja võiks väita, et föderaalvalitsus rikub oma võlgadega seotud pattude kaudu tema põhiseaduslikke õigusi – täpsemalt õigust demokraatiale ja tulevasele vabadusele. Liidu konstitutsioonikohus ei ole seda võimalust seni otseselt välistanud. See on relv, mida pole veel kasutatud, kuid see on olemas.

Sisuliselt ütleb Bundesbank järgmist: hoiatame teid avalikult, et kõik mõistaksid, et föderaalvalitsus ise hakkab kontrolli kaotama. Kui Liidu Konstitutsioonikohus peab 2027. või 2028. aastal sekkuma, on see föderaalvalitsuse poliitilise legitiimsuse jaoks katastroofiline. Kantsler Merz ei oleks siis enam poliitika arhitekt, vaid pigem reformija erakorralise seisukorra ajal.

Kasvupanus: riskantne mäng ebakindla tulemusega

Tuleb tunnistada, et Saksamaa valitsus järgib teadlikult kasvustrateegiat. Friedrich Merz tegi oma seisukoha selgeks 2025. aasta septembri eelarve üldarutelul. Ta selgitas, et valitsus aktsepteerib teadlikult suuremaid kulutusi, et taastada Saksamaa tegutsemisvõime. See hõlmab kulutusi kaitsele, infrastruktuurile ja majanduslikule abile. See on strateegiline otsus. Merz väidab: kui me investeerime, kui me ehitame üles relvajõude, kui me pakume ettevõtetele abi, siis on need investeeringud kasumlikud. Siis kasvab majandus tugevamalt. Siis saame võlad ära maksta.

See ei ole põhimõtteliselt vale. Majanduslik loogika on veenev: kui riik investeerib taristusse, võivad need investeeringud hiljem maksutulu teenida. Uuel maanteel olev auto kulutab vähem aega ja energiat, suurendades seega tootlikkust. Parema energiavarustusega ettevõte on tootlikum. Kaitse-eelarve, mis muudab Saksamaa vähem sõltuvaks, võiks vähendada geopoliitilisi riske. Teoreetiliselt usutav.

Kuid empiiriliselt on see nõrk mäng. Ifo Instituut eeldab, et valitsuse investeeringud panustavad 2026. aastal majanduskasvu vaid umbes 0,3 protsendipunkti ja 2027. aastal umbes 0,7 protsendipunkti. See on oluliselt vähem, kui multiplikaatori optimistid olid lootnud. Bundesbank ise on skeptilisem ja prognoosib 2026. aastal vaid 0,8 protsendipunkti ja 2027. aastal 0,4 protsendipunkti täiendavat majanduskasvu. See tähendab, et valitsus kulutab sadu miljardeid, kuid saab vastu vaid nõrka majanduslikku mõju. See on madala tootlusega stsenaarium.

Lisaks on Saksamaa vananev ühiskond, kus on puudus oskustöölistest. Isegi kui infrastruktuur paraneb, pole selle kasutamiseks piisavalt töötajaid. Ilma kvalifitseeritud spetsialistide massilise immigratsiooni ja haridusreformideta ei too lisakapital kaasa tootlikkuse kasvu. See konverteeritakse lihtsalt kõrgemateks palkadeks, mis kiirendab inflatsiooni ja ajendab keskpanka intressimäärasid tõstma. See on stagflatsiooniline stsenaarium, mida paljud majandusteadlased kardavad.

Seega teeb Friedrich Merz klassikalise kasvupanuse. Donald Trumpi ajal USA-s see praegu toimib – USA majandus kasvab suhteliselt kiiresti, rahastades tohutuid kaitsekulutusi ja inflatsioon püsib mõõdukas. Kuid Saksamaa on struktuurilt erinev. Tööturud on pingelisemad, tootlikkus seisab ja eksport on surve all. See ei ole USA. See on pigem nagu kriisis olev Euroopa.

Meie EL-i ja Saksamaa valdkonna asjatundlikkus äriarenduse, müügi ja turunduse alal - pilt: Xpert.Digital

Tööstusharu fookus: B2B, digitaliseerimine (tehisintellektist XR-ini), masinaehitus, logistika, taastuvenergia ja tööstus

Lisateavet selle kohta siin:

• Xpert Business Hub

Teemakeskus koos teadmiste ja ekspertiisiga:

• Teadmisplatvorm globaalse ja regionaalse majanduse, innovatsiooni ja tööstusharude suundumuste kohta
• Analüüside, impulsside ja taustteabe kogumine meie fookusvaldkondadest
• Koht ekspertiisi ja teabe saamiseks äri- ja tehnoloogiavaldkonna praeguste arengute kohta
• Teemakeskus ettevõtetele, kes soovivad õppida turgude, digitaliseerimise ja valdkonna uuenduste kohta

Sotsiaalne ebastabiilsus: kes maksab selle hinna?

Bundesbank kritiseerib kaudselt ka valitsuse keeldumist rakendada vajalikke struktuurireforme, et jätkusuutlikult defitsiiti vähendada. Merz on end selgelt maksutõusude vastu positsioneerinud. Koalitsioonileping kohustab teda seda tegema. Kuid ilma maksutõusudeta jääb alles vaid üks võimalus: sotsiaalriigi kulutuste kärpimine.

Saksamaa valitsus plaanib oma 2026. aasta põhieelarves võtta 98 ​​miljardit eurot uut võlga. See on rekordiline arv. Lisavõlg tuleb kaitse- ja taristufondidest. Kokku tekib uut võlga üle 180 miljardi euro. See moodustab peaaegu kolmandiku kogu 524,5 miljardi euro suurusest föderaaleelarvest. Iga kolmas euro on võlg.

Selle eest makstakse hinda intressimaksete ja tulevaste kokkuhoiumeetmete näol. Kui intressimaksed tõusevad 2029. aastaks 30 miljardilt eurolt 65 miljardile eurole, siis on see 35 miljardit eurot aastas, mida ei saa kulutada sotsiaalprogrammidele, haridusele ega taristule. Need intressimaksed on vältimatud. Need tuleb tasuda.

Valitsus on teatanud kokkuhoiupaketi rakendamise plaanidest. Rahandusminister Lars Klingbeil on oma koalitsioonipartnereid juba rasketeks aegadeks ette valmistanud. Paljud koalitsioonilepingus antud lubadused tõenäoliselt ei täitu. See hõlmab sotsiaaltoetuste kärpeid ning potentsiaalselt toetuste ja rahastamisprogrammide kaotamist. Põhisissetuleku reform on esimene samm. Kuid kui rahastamispuudujääk ulatub 172 miljardi euroni, on vaja veelgi suuremaid kärpeid.

See viib poliitiliste konfliktideni. Koalitsiooni kuuluv SPD keeldub heaoluriiki põhjalikult kärpimast. Rahandusminister Klingbeil on vastuollu läinud tööminister Bärbel Basiga, kes lükkab tagasi ulatuslikud kärped. Kohal on ka ametiühingud ja heaoluorganisatsioonid – kõik võimsad osalejad, kes sellistele meetmetele vastu seisavad. Friedrich Merz võib sattuda olukorda, kus ta kas võtab oma fiskaalset vastutust tõsiselt ja rakendab suuri sotsiaalseid kärpeid või ignoreerib võlapidurit ja riskib vaidlustamisega föderaalses konstitutsioonikohtus.

Poliitiline manööver: võimu küsimus

Oma avaliku hoiatusega, mis anti vahetult enne jõule, annab Bundesbank märku millestki olulisest. Järgmise aasta fiskaalpoliitilised konfliktid on juba alanud. 2026. aasta ei ole aasta, mil võlga arutatakse. 2026. aasta on aasta, mil otsustatakse, kes lõpuks Saksamaal eelarve-eeskirju jõustab.

Mõeldavaid stsenaariume on kolm. Esimene: föderaalvalitsus teeb õigeaegseid korrektsioone. See võtab vastu ambitsioonika kokkuhoiupaketi, tõstab vajadusel makse (vastupidiselt koalitsioonilepingule) ja rakendab sotsiaalhüvitiste osas radikaalsemaid reforme. Tal õnnestub mitte ületada võlakoormust 2028. aastal. See tooks kaasa suuri sisepoliitilisi konflikte, kuid põhiseaduslikust vaatenurgast on see hea lahendus.

Teine stsenaarium: föderaalvalitsus saab hakkama. See otsustab väiksemate kokkuhoiuabinõude kasuks, näiteks maksutõusu, mida kirjeldatakse kui „erandit“. See ei suuda päris täpselt võlgade piiramise nõuet järgida, ületades seda 0,2 või 0,3 protsendipunkti võrra. See loodab, et seda poliitiliselt talutakse või et konstitutsioonikohus on leebem. See on kõige tõenäolisem stsenaarium.

Kolmas stsenaarium: Liidukohus sekkub. Aastal 2027 või 2028 noomib Karlsruhe liiduvalitsust või kuulutab osa eelarvest põhiseadusevastaseks. Merz on sunnitud eelarvevahendid külmutama ja poliitiline kahju on märkimisväärne. See on Merzi valitsuse legitiimsuse seisukohast halvim stsenaarium.

Bundesbank annab märku, et vabade otsuste ajastu on läbi. Nüüdsest alates on igal valikul oma hind – olgu selleks sotsiaalne konflikt kokkuhoiumeetmete kaudu, põhiseaduslik konflikt võlapiduri rikkumiste kaudu või poliitiline kahju valuutakorrektsioonide kaudu. See on võimu küsimus, sest see puudutab demokraatliku riigi võimet ennast juhtida.

Rahvusvaheline kontekst ja skeptitsismi kriitika

Siiski on Bundesbanki seisukoha suhtes ka õigustatud kriitika. Mõned majandusteadlased väidavad, et probleem on võlapidur ise. See piirab kunstlikult riigi tegutsemisvõimet. Kui riik ei saa kriitilistel aegadel investeerida, on see ennasthävitav. USA-l pole nii ranget võlapidurit ja nad saavad massiliselt investeerida. Ka Saksamaal võiks, väidetakse, olla "reformitud" võlapidur, mis eraldab investeeringud jooksvatest kulutustest.

Tegelikult on Bundesbank ise esitanud reformiettepaneku, mis toimib kolmes etapis. 1. etapp kestab kuni 2029. aastani olemasolevate piirangutega. 2. etapp, aastatel 2029–2036, näeb ette eelarvepuudujäägi järkjärgulist vähendamist. 3. etapp, alates 2036. aastast, võimaldaks seejärel mõõdukalt leebemat reeglit, mis soodustaks investeeringuid. Kuid see ettepanek on vastuoluline. Kriitikud näevad seda pelgalt "numbritega manipuleerimisena", mis lõppkokkuvõttes takistab võlataseme vähenemist.

Seega on keskne vastuküsimus: kas poleks parem võlgpidurit täielikult reformida ja seejärel tegutseda suurema fiskaalse paindlikkusega? Saksamaal on liiga palju investeerida – taristusse, digitaliseerimisse, energiasiirdesse, kaitsesse. Võlapidur, mis kõike seda blokeerib, võib lõppkokkuvõttes Saksamaale rohkem kahju teha kui võlg ise.

See on ehtne majanduslik argument. Ja sellel on märkimisväärne kaal. Kuid Bundesbank ütleb sisuliselt: see on poliitiline, mitte tehniline otsus. Kui Saksamaa soovib võlapidurit reformida, peab ta seda tegema teadlikult ja läbipaistvalt, kahekolmandikulise häälteenamusega nii Bundestagis kui ka Bundesratis. Ta ei saa lihtsalt võlga võtta ja loota, et asjaolud hiljem lahenevad.

Seega ei kritiseeri Bundesbank peamiselt laenamist ennast. Ta kritiseerib asjaolu, et valitsus loob tahtlikult olukorra, kus ta ületab põhiseaduslikke piire, muutmata seda läbipaistvaks. See on oluline erinevus.

Tormi eel vaikus: miks on 2026. aasta ülioluline

Bundesbank andis oma hoiatuse välja nüüd, 2025. aasta lõpus. See on strateegiliselt läbimõeldud samm. 2026. aasta on läbirääkimiste otsustav aasta. Valitsus peab koostama uue eelarve 2027. aastaks. See peab rakendama kokkuhoiumeetmeid. SPD protesteerib sotsiaalhoolekande kärbete vastu. Äriringkonnad loodavad majanduse taastumisele. Liidu konstitutsioonikohus on valmis sekkuma, kui põhiseadust rikutakse. Ja Bundesbank on avalikult tunnistanud olukorra tõsidust.

Selles kontekstis ei ole Bundesbanki hoiatus lihtsalt tehniline prognoos. See on üleskutse vastutusele. See ütleb: Me näeme, mida te plaanite. Me näeme, et teil pole vastust. Ja me juhime sellele teie tähelepanu, kui põhiseadust rikutakse.

Selline institutsiooniline kontroll toimib põhiseaduslikus demokraatias. Mitte jõu või otsese käsu, vaid läbipaistvuse, avaliku kriitika ja piirangute signaalimise kaudu. Bundesbank ei saa takistada valitsusel võlga võtmast. Kuid ta saab avalikult teada anda, et see on põhiseaduslik küsimus.

Friedrich Merz saab sellest aru. Ta on intelligentne poliitik ja teab oma võimu piire. Kui Bundesbank ütleb, et võlapidur ületatakse 2028. aastal, pole see lihtsalt ennustus. See on oht, et põhiseaduslik kord satub surve alla. See mõjutab läbirääkimisi kokkuhoiumeetmete üle.

Sügavam kriis: struktuurne kasvunõrkus

Aga sellel on sügavam tasand. Bundesbank ei hoiata mitte ainult puudujäägi eest. See hoiatab ka majanduskasvu struktuurse nõrkuse eest. Saksamaa majanduskasv on liiga nõrk. 0,2 protsenti 2025. aastal, 0,6–1,2 protsenti 2026. aastal – see ei ole tempo, millega jõukas riik oma tulevikku kujundab. See on tempo, millega riik läbib struktuurilisi muutusi ja kaotab oma konkurentsivõime.

Miks? Kaks aastakümmet tagasi olid Saksamaal globaalsed konkurentsieelised. See paistis silma masinaehituse, autotööstuse ja keemiatööstuse alal. Kuid struktuurimuutus elektriautode, digitaliseerimise, automatiseerimise ja kliimaneutraalsuse suunas – see muutus on Saksamaa üle koormanud. Väljakujunenud ettevõtted on liiga loiud. Startup-maastik on nõrk. Bürokraatia on takistuseks. Taristu laguneb. Ja haridussüsteem ei tooda piisavalt andekaid inimesi.

Seda ei saa lahendada lihtsalt suurema võlaga. See nõuab struktuurireforme: dereguleerimist, kiiremaid heakskiitmisprotsesse, paremaid koole ja ülikoole ning oskustööliste immigratsiooni. Merz on tunnistanud, et need reformid on vajalikud. Seetõttu on vaja investeeringuid taristusse, kaitse-eelarveid (et vältida sõltuvust USA-st) ja maksusoodustusi ettevõtetele.

Kuid ka see võtab aega. 2026. aastal heaks kiidetud taristuprojekt aitab väärtusloomele kaasa alles 2030. või 2031. aastal. Seni tuleb võlad tagasi maksta. Intressimaksed kasvavad. Ja kui reformid ei jõustu piisavalt kiiresti, muutub nõrk majanduskasv krooniliseks kriisiks.

Seega hoiatab Bundesbank kaudselt ka ummiktee eest. Kasvu struktuurseid nõrkusi ei saa kompenseerida pidevalt kasvava võlaga. Mingil hetkel jõuab võlg oma piirini. Siis peab majandus ise kasvama. Ja see nõuab lisaks rahale ka struktuurilisi muutusi.

2026. aasta otsustuskriis

Seega on Bundesbanki detsembrikuu aruanne enamat kui lihtsalt majandusaruanne. See on poliitiline avaldus. Bundesbank ütleb: Nüüdsest alates ei ole enam mingeid tasuta otsuseid. Iga valitsuse poolt kulutatav täiendav euro süvendab eelarvekriisi aastatel 2027–2029. Iga kulutamata euro kahjustab majandust. See on klassikaline dilemma, millele pole lihtsat lahendust.

Mida toob 2026. aasta? Valitsus püüab tõenäoliselt minna vähima vastupanu teed. See tühistab või lükkab edasi mõned oma lubadused. See püüab esitleda väiksemaid kokkuhoiumeetmeid suurte reformidena. See loodab, et majandus taastub oodatust tugevamalt. Ja see lükkab fiskaalpoliitilised konfliktid edasi 2026. aasta suvele, mil peetakse läbirääkimisi uue eelarve üle.

Kuid Bundesbank on avalikult teatanud, et see ei toimi. Ei saa lihtsalt võlgu võtta ja loota, et aeg parandab kõik haavad. Lõpuks tuleb arve maksta. Kas nüüd kokkuhoiumeetmete ja reformide kaudu või hiljem põhiseaduslike konfliktide ja poliitiliste kriiside kaudu.

Friedrich Merz on keerulises olukorras. Ta võttis föderaalvalitsuse üle kavatsusega Saksamaad moderniseerida. Kuid võla ja SKP suhe, intressikoormus, struktuurne majanduskasvu nõrkus – kõik need on probleemid, mida ei saa lihtsalt unarusse jätta. Bundesbank ei hoiata pahatahtlikult. See hoiatab, sest on tunnistanud fiskaalse jätkusuutlikkuse piire.

2026. aasta näitab, kas Merzi valitsusel on sellele hoiatusele vastus. Kui mitte, siis tulevad 2027. ja 2028. aasta turbulentsed. See ei ole paanika. See on põhiseadusliku ja fiskaalse reaalsuse kaine analüüs.

☑️ Meie ärikeel on inglise või sakslane

☑️ Uus: kirjavahetus teie riigikeeles!

Konrad Wolfenstein

Mul on hea meel, et olete teile ja minu meeskonnale isikliku konsultandina kättesaadav.

Võite minuga ühendust võtta, täites siin kontaktvormi või helistage mulle lihtsalt telefonil +49 89 674 804 (München) . Minu e -posti aadress on: Wolfenstein ∂ xpert.digital

Ootan meie ühist projekti.

☑️ VKE tugi strateegia, nõuannete, planeerimise ja rakendamise alal

☑️ digitaalse strateegia loomine või ümberpaigutamine ja digiteerimine

☑️ Rahvusvaheliste müügiprotsesside laiendamine ja optimeerimine

☑️ Globaalsed ja digitaalsed B2B kauplemisplatvormid

☑️ teerajajate äriarendus / turundus / PR / mõõde

Saage kasu Xpert.Digitali ulatuslikust, viiekordsest asjatundlikkusest terviklikus teenustepaketis | Teadus- ja arendustegevus, XR, PR ja digitaalse nähtavuse optimeerimine - Pilt: Xpert.Digital

Xpert.digital on sügavad teadmised erinevates tööstusharudes. See võimaldab meil välja töötada kohandatud strateegiad, mis on kohandatud teie konkreetse turusegmendi nõuetele ja väljakutsetele. Analüüsides pidevalt turusuundumusi ja jätkates tööstuse arengut, saame tegutseda ettenägelikkusega ja pakkuda uuenduslikke lahendusi. Kogemuste ja teadmiste kombinatsiooni abil genereerime lisaväärtust ja anname klientidele otsustava konkurentsieelise.

Lisateavet selle kohta siin:

• Kasutage Xpert.digital 5 -kordist kompetentsi ühes paketis alates 500 €/kuus