Por qué el mundo está amenazado por un colapso financiero: La bomba de tiempo de la deuda – Imagen: Xpert.Digital
El fin del ancla de estabilidad: cómo Alemania y Francia están llevando a la eurozona al borde del abismo
“Entraréis en pánico”: el director del mayor banco del mundo da la voz de alarma: ¿estamos ante la próxima crisis financiera?
Una gigantesca bomba de deuda está haciendo tictac en el corazón del sistema financiero global, amenazando con desencadenar un colapso que podría eclipsar cualquier otra situación previa. Países de todo el mundo han acumulado montañas de deuda que recuerdan a la era posterior a la Segunda Guerra Mundial, pero las condiciones subyacentes son mucho más frágiles hoy. Lideradas por Estados Unidos, cuya deuda nacional se ha disparado a más de 37 billones de dólares, toda la estructura está empezando a tambalearse. Pero Europa también se enfrenta a una prueba de resistencia: mientras países afectados por la crisis, como Francia, se hunden cada vez más en números rojos con déficits récord, incluso Alemania, otrora un pilar de estabilidad, está empezando a desmoronarse y a abandonar su disciplina fiscal.
Destacados expertos financieros como Jamie Dimon, director ejecutivo del mayor banco del mundo, JPMorgan Chase, están dando la voz de alarma con fuerza. Su alarmante advertencia sobre una "grieta" en el mercado de bonos y su predicción de "vamos a entrar en pánico" son más que simples evaluaciones pesimistas: son un indicio del extremo nerviosismo en los mercados. El "momento Truss" en Gran Bretaña ha demostrado de forma impresionante la rapidez con la que la confianza de los inversores puede decaer y derrocar a un gobierno en cuestión de días. La presión política sobre los bancos centrales, el aumento explosivo de la carga de los intereses y los déficits estructurales están creando una combinación altamente explosiva. Este artículo analiza la bomba de relojería que supone la deuda soberana global, examina los epicentros de la crisis desde Washington hasta París y explica por qué la pregunta ya no es si se producirá el big bang, sino solo cuándo.
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¿Cuáles son los principales problemas de la deuda soberana global hoy?
La deuda pública mundial ha alcanzado niveles alarmantes que recuerdan a la era posterior a la Segunda Guerra Mundial. Los niveles de deuda de los países industrializados occidentales han aumentado hasta tal punto que solo nueve países a nivel mundial aún reciben la máxima calificación crediticia AAA de las tres principales agencias de calificación. Esta deuda extrema afecta no solo a países individuales, sino a todo el sistema financiero mundial.
Estados Unidos lidera esta preocupante tendencia. Su deuda nacional se ha más que cuadruplicado en los últimos 20 años y actualmente supera los 37 billones de dólares. Esto corresponde a una relación deuda/PIB de aproximadamente el 124 %. En comparación, las 100 empresas más grandes del índice Nasdaq tienen una capitalización bursátil combinada de poco menos de 30 billones de dólares.
El panorama en Europa es más heterogéneo. Si bien la eurozona en su conjunto tiene una ratio de deuda del 87,4 %, se divide en dos bloques muy diferentes. Los seis países más endeudados (Italia, Francia, España, Grecia, Bélgica y Portugal) presentan, en conjunto, una ratio de deuda similar a la de Estados Unidos. Italia lidera el ranking con un 135,3 %, seguida de Francia con un 113 %.
Aunque Alemania ha logrado reducir su ratio de deuda al 62,5 %, también se observa una recuperación. La flexibilización del freno de la deuda, aprobada en marzo de 2025, abre un nuevo margen de endeudamiento de hasta 220 000 millones de euros. Esta evolución pone en peligro el papel de Alemania como pilar de la estabilidad en la eurozona.
¿Qué advertencias lanzan los expertos financieros?
Los principales expertos financieros alertan cada vez más sobre un colapso inminente de los mercados de bonos. Jamie Dimon, director ejecutivo del mayor banco del mundo, JPMorgan Chase, ya ha advertido sobre una "grieta" en el mercado de bonos, prediciendo a sus supervisores: "Van a entrar en pánico". Esta advertencia es especialmente relevante porque proviene de uno de los banqueros más influyentes del mundo, con 19 años de experiencia como director ejecutivo.
Las preocupaciones de Dimon se centran en el enorme gasto público y el aumento explosivo de la deuda tras la pandemia de COVID-19. Enfatiza que se trata de "enormes sumas" cuyos efectos a largo plazo no se comprenden del todo. Los pagos mensuales de intereses de Estados Unidos ascienden actualmente a 84 000 millones de dólares, más de lo que Alemania gasta anualmente en el servicio total de su deuda.
La ex vicegobernadora del FMI, Gita Gopinath, ya ha pedido un cambio estratégico y ha descrito la situación fiscal mundial como "peor de lo que se cree". Advirtió sobre los riesgos de una reducción de la deuda demasiado rápida, pero al mismo tiempo abogó por reformas estructurales para garantizar la sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas.
La tendencia de los rendimientos de los bonos es particularmente alarmante. Los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzaron un máximo de 52 semanas de más del 5 por ciento en mayo de 2025. Al mismo tiempo, Estados Unidos perdió su última calificación AAA de Moody's, privando definitivamente al país de su condición de prestatario más seguro del mundo.
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¿Cómo evoluciona la situación en Estados Unidos bajo el gobierno de Trump?
El regreso de Donald Trump a la presidencia agrava significativamente la ya precaria situación fiscal de Estados Unidos. Su programa de recortes de impuestos y aranceles supone una carga adicional para el presupuesto federal, mientras que los déficits estructurales siguen creciendo. El déficit presupuestario alcanzó el 7,5 % en 2024 a pesar del pleno empleo, un nivel que ningún otro país industrializado puede permitirse.
Aún más preocupante es el ataque directo de Trump a la independencia de la Reserva Federal. Intenta destituir a la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, por presunta mala conducta personal. Esta medida sin precedentes amenaza la autonomía del banco central más poderoso del mundo y podría provocar turbulencias en los mercados financieros.
Trump también designó a Stephen Miran como nuevo gobernador de la Reserva Federal, lo que abrió un debate sobre un "tercer mandato" para el banco central. Además de la estabilidad de precios y el pleno empleo, ahora se espera que la Reserva Federal mantenga "tipos de interés moderados a largo plazo". Esta interpretación podría obligar al banco central a mantener artificialmente bajos los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo para cubrir las espaldas del gobierno.
Esta politización de la política monetaria plantea importantes riesgos de inflación. Cuando el crédito barato se convierte en un objetivo permanente, el peligro de inflación aumenta drásticamente. Expresidentes de la Reserva Federal como Ben Bernanke, Janet Yellen y Alan Greenspan, junto con otros 18 representantes económicos de alto rango, advirtieron sobre las consecuencias para la estabilidad del mercado financiero.
¿Qué está pasando en Francia y cuáles son las consecuencias?
Francia se encuentra en una situación particularmente crítica, que amenaza a todo el sistema financiero europeo. El país está profundamente dividido políticamente, y varios gobiernos ya no han logrado frenar su creciente deuda. El déficit presupuestario alcanzó el 5,8 % del PIB en 2024 y podría incluso superar el 6 % en 2025.
Las agencias de calificación están reaccionando con fuertes rebajas de calificación. Fitch rebajó la calificación crediticia de Francia de AA- a A+, y DBRS siguió el mismo camino con una rebaja de AA (alta) a AA. Moody's y Standard & Poor's publicarán sus calificaciones en los próximos meses, y se esperan nuevas rebajas.
La pérdida de confianza ya es evidente en el mercado de capitales. Los tipos de interés de los bonos del gobierno francés han subido al nivel de Italia, un país tradicionalmente considerado un deudor notorio. Francia ahora paga primas de riesgo similares a las de Italia por los bonos a diez años. Este es un cambio drástico para la segunda economía más grande de la eurozona.
Si Francia recurriera a los mecanismos de rescate europeos, Alemania se enfrentaría a cientos de miles de millones de euros en juego. El Banco Central Europeo tendría entonces, como ya hizo con Italia, que estabilizar los tipos de interés de la deuda pública francesa, aunque su mandato formal solo contempla la estabilidad de precios.
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¿Qué lecciones se pueden aprender del momento Truss en Gran Bretaña?
El "momento Truss" de 2022 se ha convertido en una pesadilla para muchos gobiernos de todo el mundo, demostrando la rapidez con la que los mercados de bonos pueden derrocar a un gobierno. La primera ministra Liz Truss perdió su cargo tras tan solo 49 días en el cargo, después de que sus planes de recortes de impuestos sin financiación provocaran el colapso de los mercados de bonos.
Los acontecimientos se desarrollaron dramáticamente: la libra se desplomó a un mínimo histórico frente al dólar, los rendimientos de los bonos se dispararon y los fondos de pensiones estuvieron al borde de la insolvencia. El Banco de Inglaterra tuvo que intervenir en tres ocasiones para evitar el colapso total del mercado de bonos del gobierno británico. Solo la dimisión de Truss y la retirada de sus planes fiscales calmaron los mercados.
Este ejemplo demuestra el poder de los mercados financieros sobre la política. Los inversores pueden derrocar a un gobierno en cuestión de días si pierden la confianza en la sostenibilidad de su deuda. Los bonos del gobierno británico a 30 años, tradicionalmente considerados particularmente seguros, demostraron ser muy volátiles.
Patrones similares se repitieron en 2024. Cuando el gobierno laborista reveló planes para una drástica expansión del gasto, los mercados reaccionaron con ventas de pánico. La rentabilidad de los bonos británicos a diez años subió más de 20 puntos básicos en una semana, el aumento más pronunciado del año. Los analistas del mercado ya lo llamaban un «momento Liz Truss 2.0».
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El fin del dogma de la estabilidad: la nueva política de deuda de Alemania y sus consecuencias
¿Cómo reaccionan los bancos centrales a la presión de la deuda?
Los principales bancos centrales se ven sometidos a una creciente presión política para mantener bajos los costes de financiación de los países altamente endeudados. Esta situación amenaza su credibilidad e independencia, esenciales para una política monetaria estable.
La Reserva Federal está en el centro de este asunto. El intento de Trump de destituir a la gobernadora de la Fed, Lisa Cook, representa un ataque sin precedentes a la independencia del banco central. Casi 600 economistas, incluyendo premios Nobel como Joseph Stiglitz y Paul Romer, criticaron esta medida como una amenaza a la credibilidad de la institución.
El Banco Central Europeo ya ha comenzado a estabilizar eficazmente los tipos de interés de los países afectados por la crisis. Apoya a Italia mediante compras específicas de bonos y no podrá hacer otra cosa con Francia. Aunque su mandato formal solo abarca la estabilidad de precios, se ha convertido de facto en el salvador de los países sobreendeudados de la eurozona.
Esta evolución plantea riesgos significativos para la estabilidad monetaria. Si los bancos centrales se ven obligados principalmente a garantizar la financiación pública, pierden su capacidad para combatir eficazmente la inflación. La confianza en las monedas podría disminuir, lo que generaría mayor inestabilidad.
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¿Qué papel desempeña Alemania como ancla de estabilidad?
Alemania ha sido considerada durante mucho tiempo un pilar de estabilidad para el euro y un modelo de finanzas públicas saneadas. Sin embargo, este papel se ve cada vez más debilitado. Si bien la ratio de deuda, del 62,5 %, sigue estando muy por debajo de la media de la UE, las autoridades han experimentado un cambio radical.
En marzo de 2025, Alemania flexibilizó significativamente su freno de deuda. Los cambios permiten un fondo especial para infraestructuras de 500 000 millones de euros, eximen del freno de deuda a los gastos de defensa superiores al 1 % del PIB y otorgan a los Estados un margen de endeudamiento adicional. Estas reformas podrían aumentar la capacidad de endeudamiento hasta en 220 000 millones de euros para 2030.
El propio Bundesbank aboga por una mayor flexibilización del freno de la deuda. Propone elevar el límite de endeudamiento para ratios inferiores al 60 % hasta el 1,4 % del PIB. La vicepresidenta del FMI, Gita Gopinath, también recomienda una flexibilización moderada de un punto porcentual para Alemania.
Esta evolución es problemática para la estabilidad europea. Si incluso Alemania abandona su disciplina fiscal, la eurozona perderá su principal pilar de estabilidad. Además, se avecinan conflictos con las normas de deuda de la UE, ya que Alemania podría volver a incumplir los criterios de Maastricht.
¿Cuáles son los riesgos para el sistema financiero mundial?
El efecto acumulativo de la crisis mundial de la deuda podría provocar un colapso del sistema financiero global. Estados Unidos, como principal centro financiero y emisor de la moneda de reserva mundial, el dólar, es particularmente vulnerable. Los problemas del deudor estadounidense se extenderían inmediatamente a los mercados globales.
China y otros rivales ya están trabajando para romper el dominio del dólar. Una crisis de confianza en las finanzas del gobierno estadounidense podría acelerar este proceso y desestabilizar el sistema monetario internacional. El anterior "privilegio exorbitante" de Estados Unidos de poder endeudarse en su propia moneda podría desaparecer.
Los mercados de bonos ya muestran señales de tensión. Tras un largo período de tasas de interés mínimas o incluso negativas, los costos de los préstamos han aumentado considerablemente. Si los inversores pierden repentinamente la confianza en los bonos gubernamentales supuestamente seguros, se avecinan perturbaciones masivas: el desplome de los precios de los bonos desestabilizará a los bancos y las aseguradoras, y el aumento vertiginoso de las tasas de interés agravará aún más las dificultades fiscales.
Jamie Dimon advierte especialmente sobre el impacto en la economía real. El aumento de los tipos de interés a largo plazo supone una enorme carga para los prestatarios, desde las pequeñas empresas hasta el sector inmobiliario. Su banco ya observa una creciente debilidad en los balances corporativos, especialmente en el sector de préstamos de mediana capitalización.
¿Qué salidas existen a la crisis de la deuda?
Las opciones para resolver la crisis mundial de deuda son limitadas y políticamente difíciles de implementar. Un mayor crecimiento económico sería la solución ideal, ya que reduciría automáticamente los ratios de deuda. Sin embargo, los obstáculos estructurales al crecimiento en las economías desarrolladas hacen que esto sea cada vez más improbable.
Los recortes del gasto son inevitables, sobre todo donde la presión fiscal ya es muy elevada. Francia intenta implementar un paquete de austeridad de 53 000 millones de euros, pero se enfrenta a una considerable resistencia política. Alemania, por su parte, planea adoptar el enfoque opuesto y pretende financiar sus inversiones mediante un mayor endeudamiento.
Una inflación controlada podría reducir la carga real de la deuda. Muchos políticos consideran aceptable el riesgo de una inflación ligeramente superior, sobre todo porque una inflación progresiva reduce la deuda pública en términos reales. Sin embargo, esta estrategia conlleva el riesgo de desanclar las expectativas de inflación.
Los bancos centrales se enfrentan a un dilema insoluble. Deben elegir entre la estabilidad de precios y la estabilidad financiera. En tiempos de crisis, la creación de dinero sigue siendo el último recurso: «cueste lo que cueste», como lo expresó Mario Draghi en 2012. Pero esta opción socava la confianza a largo plazo en las divisas.
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¿Qué significa esto para el futuro de la economía global?
La bomba de relojería de la deuda amenaza la estabilidad del orden económico mundial. Los paralelismos históricos con el período posterior a la Segunda Guerra Mundial son inconfundibles, pero el impulso de crecimiento y la disciplina fiscal de aquella época son inexistentes hoy en día.
La actual política de deuda no puede continuar así. Los explosivos que se han acumulado se han vuelto altamente explosivos. Una vez que se pierde la confianza del mercado, las crisis pueden escalar y convertirse en shocks sistémicos en cuestión de días, como lo demostró el caso Truss.
La probabilidad de una crisis financiera mundial aumenta cada día. La advertencia de Jamie Dimon de que la pregunta no es si ocurrirá la próxima crisis, sino cuándo ocurrirá, refleja la evaluación de muchos expertos financieros. La bomba de la deuda está a punto de estallar y el tiempo para las medidas preventivas se agota.
Los próximos años mostrarán si la economía mundial logrará una transición ordenada hacia unas finanzas públicas más sostenibles o si se verá atrapada por una crisis de deuda incontrolable. La ventana para las correcciones voluntarias se está cerrando rápidamente. Lo que queda es la esperanza en la sensatez de los responsables políticos y la resiliencia de los sistemas financieros globales.
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