Dluhová brzda jako mocenský boj: Proč Bundesbanka zpochybňuje Friedricha Merze

Deficit 4,8 procenta do roku 2028: Bundesbanka odhaluje obrovskou miliardovou díru ve federálním rozpočtu

Žádný plán do budoucna: Jak Německo vědomě směřuje k další ústavní krizi

Bundesbanka identifikovala toxickou směs: explodující úrokové platby, které by se do roku 2029 mohly zdvojnásobit na 65 miliard eur, rostoucí sociální výdaje v důsledku stárnoucí populace a finanční mezeru ve výši 172 miliard eur, na kterou v současné době neexistuje žádný plán. Diagnóza z Frankfurtu je brutální: vláda se spoléhá na „princip naděje“ pro hospodářský růst, zatímco vědomě směřuje k protiústavnímu porušení dluhové brzdy.

Neobvykle ostrá kritika z Frankfurtu: Bundesbanka boří vládní sázku na růst

Karlsruhe znovu hrozí: Proč se prolomení dluhové brzdy stává pro kancléře Merze otázkou přežití

Prosincová měsíční zpráva Bundesbanky není jen dalším akademickým dokumentem. Je to politické varování, formulované v ekonomickém žargonu. Frankfurtská centrální banka vydala neobvykle ostře kritizující fiskální politiku Merzovy vlády – což je vzácný jev, který signalizuje erozi důvěry technokratické elity ve schopnost federální vlády řídit fiskální politiku. Tato analýza zkoumá, proč Bundesbanka právě teď, těsně před Vánoci, bije na poplach, co to znamená pro nadcházející roky a jak to nastoluje základní otázku moci: Kdo vlastně stále ovládá německý rozpočet?

Krátce před Vánoci Bundesbanka zvolala na poplach a přímo zpochybnila fiskální politiku Merzovy vlády. Německá centrální banka ve své prosincové měsíční zprávě předpovídá, že deficit veřejných financí vzroste ze současné úrovně kolem 2,5 procenta na 4,8 procenta v roce 2028. Toto číslo není jen abstraktní procento; představuje historický zlom. Deficit 4,8 procenta je stejně vysoký jako v polovině 90. let, bezprostředně po znovusjednocení východního a západního Německa. Tehdy se Německo propadlo do existenční krize, která vyžadovala masivní vládní výdaje. Dnes tomuto ospravedlnění krize chybí nouzový stav. Německo není na pokraji kolapsu; chce se prostě znovuobjevit.

Poměr dluhu k HDP by vzrostl na 68 procent. V mezinárodním srovnání to zatím není katastrofa – Francie a Itálie jsou na tom výrazně výše. Ale přesně v tom je problém. Toto číslo vytváří falešný dojem normality tam, kde se objevují podstatné problémy. Především Bundesbanka vydává jasné a jednoznačné varování: Podle současného plánování by federální vláda do roku 2028 překročila dluhovou brzdu zakotvenou v Základním zákoně (německé ústavě). A zatím neexistují žádná zřetelná opatření, která by tomu zabránila. Toto je drsná diagnóza, která je vším, jen ne akademická.

Jako pozorovatel a poradce vlády Bundesbanka zřídka přímo odporuje. Její role je tradičně diskrétní, někdy poradní. O to pozoruhodnější je tedy jasnost, s níž tentokrát argumentuje. V podstatě říká: Podle současných plánů federální vláda překročí limit zadlužení stanovený dluhovou brzdou v roce 2028, a to bez jakýchkoli zjevných protiopatření. Nikdo ve vládě nemá plán na období po tomto datu. To mění čistě rozpočtovou otázku na otázku moci – konkrétně, zda vláda stále ví, co dělá.

Strukturální krize: Proč deficity jednoduše nezmizí

Ve své analýze Bundesbanka přesně rozebírá důvody tohoto nárůstu deficitu. A právě zde se to stává zajímavým, protože Bundesbanka jasně uvádí, že se nejedná o cyklickou slabost, která zmizí s dalším ekonomickým oživením. Jde o strukturální, tj. trvalý nárůst výdajů. To je zásadní rozdíl, který mnoho pozorovatelů přehlíží.

Očekávaný nárůst deficitu pramení z trvalých dodatečných výdajů. Primárním zdrojem jsou rostoucí dávky sociálního zabezpečení. Německo stále více přispívá do důchodového systému. Populace stárne, méně lidí pracuje a více pobírá důchody. Jedná se o inherentní strukturální problém, který lze jakoukoli reformou pouze zpomalit, nikoli vyřešit. K tomu se přidávají výdaje na základní příjem, které do roku 2025 již vzrostly na přibližně 52 miliard eur ročně, a včetně nákladů na bydlení a vytápění dokonce na něco málo přes 42 miliard eur. To představuje jednu dvanáctinu celkového rozpočtu. Pokud má federální vláda v úmyslu tyto dávky snížit, musí očekávat masivní sociální nepokoje. Friedrich Merz se právě za to – reformu základního příjmu – zasazoval, ale ani ta není rychlým řešením pro úsporu nákladů.

Druhým zdrojem jsou úrokové platby. Bundesbanka předpovídá, že roční úrokové platby vzrostou ze současných zhruba 30 miliard eur na přibližně 65 miliard eur do roku 2029. To je zdvojnásobení. Každé euro, které si vláda půjčí, se v budoucích letech stane dluhovou službou. Jedná se o čistě mechanický proces. Čím vyšší je nový dluh, tím vyšší jsou úrokové platby. A tyto úrokové platby snižují fiskální prostor pro jiné úkoly – infrastrukturu, vzdělávání, investice. Nejedná se o abstraktní ekonomický problém. Je to otázka přerozdělování mezi generacemi. Budoucí generace budou platit úroky z dluhu vzniklého dnes.

Třetím zdrojem daňových úlev jsou daňové škrty zavedené federální vládou. Tyto škrty řeší tzv. efekt „posouvání daňových pásem“ u daně z příjmu. To znamená, že daňová pásma z příjmu se každoročně upravují, aby se zabránilo automatickému přesunu zaměstnanců a osob samostatně výdělečně činných do vyšších daňových pásem v důsledku inflace. V roce 2025 byla základní nezdanitelná částka zvýšena o 312 EUR na 12 096 EUR a v roce 2026 o dalších 252 EUR. Daňová pásma byla posunuta doprava o 2,6 procenta (2025), respektive 2,0 procenta (2026). To státní pokladnu stojí přibližně 3,4 miliardy EUR ročně. I když je to politicky atraktivní – kdo by nechtěl, aby zaměstnanci skutečně profitovali ze zvýšení mezd souvisejícího s inflací? Snižuje to však vládní příjmy.

Čtvrtým zdrojem je zvýšení transferových plateb a sociálních dávek. CSU prostřednictvím koalice prosadila rozšíření mateřského důchodu, které by mělo vstoupit v platnost již od 1. ledna 2027. Nejedná se o drobnou regulační úpravu, ale o významný, průběžný výdaj. Takové dávky je politicky obtížné zvrátit. Vytvářejí očekávání, zákonné nároky a voličskou základnu.

Zároveň příjmy rostou pomaleji než výdaje. Plíživé růstové trendy snižují daňové příjmy. Vláda sice těží z rostoucích příspěvků na sociální zabezpečení, ale tento efekt schodek kompenzuje pouze částečně. Prognózy hospodářského růstu pro rok 2025 jsou navíc pouze 0,2 procenta a pro rok 2026 se v závislosti na instituci pohybují mezi 0,6 a 1,2 procenty. To je slabý růst. A slabý růst znamená slabé daňové příjmy.

Chybí jasný program úsporných opatření, a to i přes opakovaná varování ekonomických expertů, jako je Veronika Grimm. Německá vláda utrácí miliardy na infrastrukturu a obranu a spoléhá na silnější růst, ale neexistuje žádný zřetelný balíček úsporných opatření, který by zároveň omezil strukturální nárůst výdajů. To je zásadní chyba, kterou identifikovala Bundesbanka.

Kritický bod zlomu: Co dělat se 172 miliardami eur?

Obzvláště kritická mezera existuje ve finančním plánu. Německá vláda se zavázala k převzetí masivního nového dluhu do roku 2029. Jen pro rok 2026 se jedná o více než 180 miliard eur nových půjček. To je umožněno uvolněním dluhové brzdy pro výdaje na obranu a vytvořením speciálního fondu pro infrastrukturu. Co se ale stane potom? Pro roky 2027 až 2029 existuje finanční mezera ve výši 172 miliard eur. To je obrovská částka. Jen v roce 2027 to činí přibližně 30 miliard eur a do roku 2028 dosáhne 60 miliard eur.

Jak tato mezera vznikla? V létě 2025 schválila německá vláda balíček úsporných opatření, tzv. investiční program, který zahrnoval daňové úlevy pro podniky. Spolkové země a obce však musí být za tyto ztráty daňových příjmů kompenzovány – na tomto nařízení se dohodla samotná koalice. Kromě toho byly slíbeny další sociální dávky – zejména předčasný důchod pro matky. Je třeba zohlednit i platby úroků ze zvýšeného dluhu. To vše dohromady vede k této obrovské mezeře. A Bundesbanka nyní dospěla k závěru, že spolková vláda od roku 2028 překročí dluhovou brzdu – a že v současné době nejsou patrná žádná konkrétní opatření, jak tomu zabránit.

Pro centrální banku je to neobvykle přímá kritika. Německá vláda utrácí miliardy, aniž by prokázala, jak si hodlá udržet kontrolu nad rozpočtem. Nejde jen o finanční prohlášení; je to prohlášení o důvěryhodnosti vlády.

Bundesbanka očekává, že dodatečné výdaje by mohly mezi lety 2025 a 2028 kumulativně podpořit hospodářský růst o 1,3 procentního bodu. Tyto účinky jsou však zpožděné. Infrastrukturní projekt, o kterém bylo rozhodnuto v roce 2026, začne mít dopad až v roce 2027 nebo 2028. Do té doby se deficity již nahromadí. To ztěžuje Merzově vládě získávání času. Finanční manévrovací prostor se zmenšuje rychleji, než se projevují nové růstové stimuly. Jedná se o klasický makroekonomický problém načasování. A je prakticky neřešitelný, pokud se ekonomika nezotaví mnohem silněji, než se v současnosti očekává.

Ústavní rozměr: Hrozba z Karlsruhe

Konflikt je tedy předem určen. Buď vláda v příštích 12 až 18 měsících upraví svůj kurz, sníží výdaje nebo zvýší příjmy. Nebo riskuje, že nakonec nerozhodne Bundesbanka, ale Spolkový ústavní soud.

Federální ústavní soud se v minulosti několikrát zabýval dluhovou brzdou. Nejznámější rozhodnutí bylo z roku 2023, kdy soud napomenul vládnoucí koaliční vládu. Federální vláda v roce 2021 nevyužila finanční prostředky na pomoc v souvislosti s COVID-19, ale místo toho je přerozdělila do zvláštního fondu na ochranu klimatu. Soud rozhodl, že tím byla dluhová brzda porušena. Jedná se o relativně technický rozsudek, ale s velkým symbolickým významem. Ústavní soud signalizoval: Dluhová brzda je neobchodovatelná. Budeme sledovat její dodržování.

Obzvláště pozoruhodným právním vývojem je možnost, že jednotliví občané by teoreticky mohli podat tzv. ústavní stížnost na dluh. To znamená, že jakýkoli daňový poplatník by mohl argumentovat, že federální vláda svými hříchy souvisejícími s dluhy porušuje jeho ústavní práva – konkrétně práva na demokracii a budoucí svobodu. Federální ústavní soud tuto možnost dosud výslovně nevyloučil. Je to zbraň, která dosud nebyla použita, ale existuje.

Bundesbanka v podstatě říká toto: Veřejně vás varujeme, aby všichni pochopili, že samotná federální vláda začíná ztrácet kontrolu. Pokud bude muset v roce 2027 nebo 2028 zasáhnout Spolkový ústavní soud, bude to pro politickou legitimitu federální vlády katastrofální. Kancléř Merz by pak již nebyl architektem politiky, ale spíše reformátorem v nouzovém stavu.

Sázka na růst: Riskantní hra s nejistým výsledkem

Je pravda, že německá vláda záměrně sleduje strategii růstu. Friedrich Merz svůj postoj jasně vyjádřil během obecné rozpravy o rozpočtu v září 2025. Vysvětlil, že vláda vědomě akceptuje vyšší výdaje, aby obnovila akceschopnost Německa. To zahrnuje výdaje na obranu, infrastrukturu a ekonomickou pomoc. Je to strategické rozhodnutí. Merz argumentuje: Pokud budeme investovat, pokud budeme budovat ozbrojené síly, pokud budeme poskytovat pomoc podnikům, pak budou tyto investice ziskové. Pak ekonomika poroste silněji. Pak budeme moci splatit dluh.

To není zásadně špatné. Ekonomická logika je přesvědčivá: když stát investuje do infrastruktury, tyto investice mohou později generovat daňové příjmy. Auto na nové dálnici spotřebuje méně času a energie, čímž zvyšuje produktivitu. Společnost s lepším napájením je produktivnější. Obranný rozpočet, který učiní Německo méně závislým, by mohl snížit geopolitická rizika. Teoreticky proveditelné.

Empiricky je to ale slabá hra. Institut ifo očekává, že vládní investice přispějí k růstu v roce 2026 pouze asi 0,3 procentního bodu a v roce 2027 asi 0,7 procentního bodu. To je výrazně méně, než v co doufali multiplikační optimisté. Samotná Bundesbanka je skeptičtější a očekává pouze 0,8 procentního bodu dodatečného růstu v roce 2026 a 0,4 procentního bodu v roce 2027. To znamená, že vláda utrácí stovky miliard, ale na oplátku dostává pouze slabé ekonomické efekty. To je scénář s nízkou návratností.

Německo je navíc stárnoucí společností s nedostatkem kvalifikovaných pracovníků. I když se infrastruktura zlepší, není dostatek pracovníků, kteří by ji mohli využívat. Bez masivní imigrace kvalifikovaných odborníků a bez reforem vzdělávání dodatečný kapitál nepovede ke zvýšení produktivity. Bude jednoduše přeměněn na vyšší mzdy, což zvýší inflaci a přiměje centrální banku ke zvýšení úrokových sazeb. Toto je stagflační scénář, kterého se mnoho ekonomů obává.

Friedrich Merz tedy sází na klasickou růstovou strategii. V USA za Donalda Trumpa to v současnosti funguje – USA rostou relativně rychle, financují masivní výdaje na obranu a inflace zůstává mírná. Německo je ale strukturálně odlišné. Trhy práce jsou napjatější, produktivita stagnuje a export je pod tlakem. To nejsou USA. To je spíš jako Evropa v krizi.

Naše odborné znalosti v oblasti rozvoje obchodu, prodeje a marketingu v EU a Německu - Obrázek: Xpert.Digital

Zaměření na odvětví: B2B, digitalizace (od AI po XR), strojírenství, logistika, obnovitelné zdroje energie a průmysl

Více o tom zde:

• Obchodní centrum Xpert

Tematické centrum s poznatky a odbornými znalostmi:

• Znalostní platforma o globální a regionální ekonomice, inovacích a trendech specifických pro dané odvětví
• Sběr analýz, impulsů a podkladových informací z našich oblastí zájmu
• Místo pro odborné znalosti a informace o aktuálním vývoji v oblasti podnikání a technologií
• Tematické centrum pro firmy, které se chtějí dozvědět více o trzích, digitalizaci a inovacích v oboru

Sociální neklid: Kdo za to platí?

Bundesbanka také implicitně kritizuje odmítání vlády provést nezbytné strukturální reformy k udržitelnému snížení deficitů. Merz se jasně postavil proti zvyšování daní. Koaliční dohoda ho k tomu zavazuje. Bez zvyšování daní však zbývá pouze jedna možnost: škrty ve výdajích v sociálním státě.

Německá vláda plánuje ve svém základním rozpočtu na rok 2026 přijmout nový dluh ve výši 98 miliard eur. To je rekordně vysoká částka. Další dluh bude pocházet ze zvláštních fondů na obranu a infrastrukturu. Celkem vznikne nový dluh ve výši přes 180 miliard eur. To představuje téměř třetinu celého federálního rozpočtu ve výši 524,5 miliardy eur. Každé třetí euro je dluh.

Cena za to bude zaplacena ve formě úrokových plateb a budoucích úsporných opatření. Pokud úrokové platby vzrostou z 30 miliard eur na 65 miliard eur v roce 2029, bude to 35 miliard eur ročně, které nelze utratit na sociální programy, vzdělávání ani infrastrukturu. Tyto úrokové platby jsou nevyhnutelné. Musí být zaplaceny.

Vláda oznámila plány na zavedení úsporného balíčku. Ministr financí Lars Klingbeil již připravil své koaliční partnery na těžké časy, které nadcházejí. Mnoho slibů uvedených v koaliční dohodě pravděpodobně nebude splněno. Patří sem škrty v sociálních dávkách a potenciální zrušení dotací a programů financování. Reforma základního příjmu je prvním krokem. Pokud však finanční deficit dosáhne 172 miliard eur, budou nutné ještě větší škrty.

To vede k politickým konfliktům. SPD, součást koalice, odmítá zásadně omezit sociální stát. Ministr financí Klingbeil odporuje ministryni práce Bärbel Basové, která odmítá masivní škrty. Přítomny jsou i odbory a sociální organizace – všichni mocní aktéři, kteří se takovým opatřením brání. Friedrich Merz by se mohl ocitnout v situaci, kdy buď bere svou fiskální odpovědnost vážně a zavede hluboké sociální škrty, nebo ignoruje dluhovou brzdu a riskuje napadení u Spolkového ústavního soudu.

Politický manévr: Otázka moci

Svým tak otevřeným varováním, vydaným těsně před Vánoci, Bundesbanka signalizuje něco zásadního. Konflikty fiskální politiky v nadcházejícím roce již začaly. Rok 2026 nebude rokem, kdy se bude diskutovat o dluhu. Rok 2026 bude rokem, kdy se rozhodne, kdo bude v Německu nakonec prosazovat rozpočtová pravidla.

Jsou možné tři scénáře. První: Federální vláda provede včasné korekce. Přijme ambiciózní balíček úsporných opatření, v případě potřeby zvýší daně (v rozporu s koaliční dohodou) a zavede radikálnější reformy sociálních dávek. Podaří se jí nepřekročit dluhovou brzdu v roce 2028. To by znamenalo velké vnitropolitické konflikty, ale z ústavního hlediska je to rozumné řešení.

Druhý scénář: Federální vláda se trápí. Rozhoduje o drobných úsporných opatřeních, zvýšení daní je označováno jako „výjimka“. Nedaří se jí zcela dodržet dluhovou brzdu a překročí ji o 0,2 nebo 0,3 procentního bodu. Doufá, že to bude politicky tolerováno nebo že Ústavní soud bude shovívavý. Toto je nejpravděpodobnější scénář.

Třetí scénář: Zasáhne Spolkový ústavní soud. V roce 2027 nebo 2028 Karlsruhe napomene spolkovou vládu nebo prohlásí části rozpočtu za protiústavní. Merz je nucen zmrazit rozpočtové prostředky a politické škody jsou značné. Toto je nejhorší možný scénář pro legitimitu Merzovy vlády.

Bundesbanka signalizuje, že éra svobodného rozhodování skončila. Odteď každá možnost něco stojí – ať už jde o sociální konflikt v důsledku úsporných opatření, ústavní konflikt v důsledku porušení dluhové brzdy nebo politické škody v důsledku měnových korekcí. To je otázka moci, protože se týká schopnosti demokratického státu spravovat se sám.

Mezinárodní kontext a kritika skepticismu

Existuje však i oprávněná kritika postoje Bundesbanky. Někteří ekonomové tvrdí, že problémem je samotná dluhová brzda. Uměle omezuje schopnost státu jednat. Pokud stát nemůže investovat v kritických dobách, pak je sebedestruktivní. USA nemají tak přísnou dluhovou brzdu a mohou investovat masivně. I Německo by podle argumentů mohlo mít „reformovanou“ dluhovou brzdu, která odděluje investice od běžných výdajů.

Bundesbanka sama ve skutečnosti předložila návrh reformy, který probíhá ve třech fázích. Fáze 1 probíhá do roku 2029 se stávajícími limity. Fáze 2, od roku 2029 do roku 2036, předpokládá postupné snižování deficitu. Fáze 3, od roku 2036, by pak umožnila mírně uvolněné pravidlo, které by podpořilo investice. Tento návrh však není bez kontroverzí. Kritici jej vnímají jako pouhou „manipulaci s čísly“, která v konečném důsledku brání snižování úrovně dluhu.

Ústřední protiotázka proto zní: Nebylo by lepší dluhovou brzdu úplně reformovat a poté fungovat s větší fiskální flexibilitou? Německo má příliš mnoho na investice – do infrastruktury, do digitalizace, do energetické transformace, do obrany. Dluhová brzda, která toto vše blokuje, by mohla Německu v konečném důsledku uškodit více než samotný dluh.

Toto je skutečný ekonomický argument. A má značnou váhu. Bundesbanka však v podstatě říká: Toto je politické rozhodnutí, nikoli technické. Pokud chce Německo reformovat dluhovou brzdu, musí tak učinit záměrně a transparentně, s dvoutřetinovou většinou v Bundestagu i Bundesratu. Nemůže se jen tak zadlužit a pak doufat, že se okolnosti později vyřeší.

Bundesbanka tedy primárně nekritizuje samotné zadlužení. Kritizuje skutečnost, že vláda záměrně vytváří situaci, v níž překračuje ústavní limity, aniž by to transparentně zdůraznila. To je zásadní rozdíl.

Klid před bouří: Proč je rok 2026 klíčový

Bundesbanka vydala své varování nyní, na konci roku 2025. Jedná se o strategicky promyšlený krok. Rok 2026 bude pro jednání klíčový. Vláda bude muset připravit nový rozpočet na rok 2027. Bude muset zavést úsporná opatření. SPD bude protestovat proti škrtům v sociálních dávkách. Podnikatelská komunita bude doufat v ekonomické oživení. Spolkový ústavní soud je připraven zasáhnout, pokud bude porušena ústava. A Bundesbanka veřejně uznala závažnost situace.

V této souvislosti není varování Bundesbanky pouze technickou prognózou. Je to výzva k odpovědnosti. Říká: Vidíme, co plánujete. Vidíme, že nemáte žádnou odpověď. A na to vám upozorníme, pokud bude porušena ústava.

Toto je druh institucionální kontroly, která funguje v ústavní demokracii. Ne silou nebo přímým velením, ale transparentností, veřejnou kritikou a signalizací limitů. Bundesbanka nemůže vládě zabránit v zadlužení. Může však zveřejnit, že se jedná o ústavní otázku.

Friedrich Merz to pochopí. Je to inteligentní politik a zná meze své moci. Když Bundesbanka říká, že dluhová brzda bude v roce 2028 překročena, není to jen předpověď. Je to hrozba, že ústavní řád bude pod tlakem. To ovlivní jednání o úsporných opatřeních.

Hlubší krize: Slabost strukturálního růstu

Ale je za tím hlubší aspekt. Bundesbanka nevaruje jen před deficity. Varuje také před strukturální slabostí růstu. Růst Německa je příliš slabý. 0,2 procenta v roce 2025, 0,6 až 1,2 procenta v roce 2026 – to není tempo, kterým by bohatá země utvářela svou budoucnost. To je tempo země, která prochází strukturálními změnami a ztrácí svou konkurenceschopnost.

Proč? Před dvěma desetiletími mělo Německo globální konkurenční výhody. Vynikalo ve strojírenství, automobilovém průmyslu a chemickém průmyslu. Strukturální posun směrem k elektromobilům, digitalizaci, automatizaci a klimatické neutralitě – tato transformace Německo zahltila. Zavedené společnosti jsou příliš pomalé. Startupová scéna je slabá. Byrokracie je překážkou. Infrastruktura se rozpadá. A vzdělávací systém neprodukuje dostatek talentovaných lidí.

Toto nelze jednoduše vyřešit větším zadlužením. Vyžaduje to strukturální reformy: deregulaci, rychlejší schvalovací procesy, lepší školy a univerzity a imigraci kvalifikovaných pracovníků. Merz uznal, že tyto reformy jsou nezbytné. Proto investice do infrastruktury, proto obranné rozpočty (aby se zabránilo závislosti na USA) a proto daňové úlevy pro podniky.

Ale i to bude nějakou dobu trvat. Infrastrukturní projekt schválený v roce 2026 přispěje k tvorbě hodnoty až v roce 2030 nebo 2031. Mezitím je nutné splatit dluhy. Úrokové platby rostou. A pokud reformy nenabudou účinku dostatečně rychle, slabý růst se stane chronickou krizí.

Bundesbanka proto také nepřímo varuje před slepou uličkou. Strukturální slabosti růstu nelze kompenzovat neustále rostoucím dluhem. V určitém okamžiku dluh dosáhne svých limitů. Pak musí růst samotná ekonomika. A to vyžaduje nejen peníze, ale i strukturální změny.

Krize rozhodování roku 2026

Prosincová měsíční zpráva Bundesbanky je proto více než jen ekonomickou zprávou. Je to politické prohlášení. Bundesbanka říká: Odteď už nebudou žádná beznákladová rozhodnutí. Každé další euro, které vláda utratí, zhorší rozpočtovou krizi v letech 2027 až 2029. Každé euro, které neutratí, poškodí ekonomiku. Toto je klasické dilema bez snadného řešení.

Co přinese rok 2026? Vláda se pravděpodobně pokusí jít cestou nejmenšího odporu. Zruší nebo odloží některé ze svých závazků. Bude se snažit vykreslit drobná úsporná opatření jako velké reformy. Bude doufat, že se ekonomika zotaví silněji, než se očekávalo. A odloží konflikty fiskální politiky na léto 2026, kdy se bude projednávat nový rozpočet.

Bundesbanka ale veřejně uvedla, že tohle nefunguje. Nemůžete se jen tak zadlužit a doufat, že čas zahojí všechny rány. Nakonec bude nutné účet zaplatit. Buď nyní prostřednictvím úsporných opatření a reforem, nebo později prostřednictvím ústavních konfliktů a politických krizí.

Friedrich Merz je v obtížné situaci. Převzal federální vládu s úmyslem modernizovat Německo. Poměr dluhu k HDP, úroková zátěž, strukturální slabost růstu – to vše jsou problémy, které nelze jen tak přemlouvat. Bundesbanka nevydává varování ze zlého úmyslu. Varuje, protože si uvědomila limity fiskální udržitelnosti.

Rok 2026 ukáže, zda má Merzova vláda na toto varování odpověď. Pokud ne, budou roky 2027 a 2028 turbulentní. To není alarmismus. To je střízlivá analýza ústavní a fiskální reality.

☑️ Naším obchodním jazykem je angličtina nebo němčina

☑️ NOVINKA: Korespondence ve vašem národním jazyce!

Konrad Wolfenstein

Rád vám a mému týmu posloužím jako osobní poradce.

Kontaktovat mě můžete vyplněním kontaktního formuláře nebo mi jednoduše zavolejte na číslo +49 89 89 674 804 (Mnichov) . Moje e-mailová adresa je: wolfenstein ∂ xpert.digital

Těším se na náš společný projekt.

☑️ Podpora MSP ve strategii, poradenství, plánování a implementaci

☑️ Vytvoření nebo přeladění digitální strategie a digitalizace

☑️ Rozšíření a optimalizace mezinárodních prodejních procesů

☑️ Globální a digitální obchodní platformy B2B

☑️ Pioneer Business Development / Marketing / PR / Veletrhy

Využijte rozsáhlé pětinásobné odborné znalosti společnosti Xpert.Digital v komplexním balíčku služeb | Výzkum a vývoj, XR, PR a optimalizace digitální viditelnosti - Obrázek: Xpert.Digital

Xpert.Digital má hluboké znalosti z různých odvětví. To nám umožňuje vyvíjet strategie šité na míru, které jsou přesně přizpůsobeny požadavkům a výzvám vašeho konkrétního segmentu trhu. Neustálou analýzou tržních trendů a sledováním vývoje v oboru můžeme jednat s prozíravostí a nabízet inovativní řešení. Kombinací zkušeností a znalostí vytváříme přidanou hodnotu a poskytujeme našim zákazníkům rozhodující konkurenční výhodu.

Více o tom zde:

• Využijte 5x odborných znalostí Xpert.Digital v jednom balíčku – již od 500 EUR měsíčně