Mocenský boj o MediaMarktSaturn (Ceconomy): Je převzetí společností JD.com, které bylo považováno za jistou věc, nakonec už tak jisté není?

Bitva o evropskou elektronickou korunu: Poslední evropský gigant na přístrojích rudého draka?

Regulační intervence: Když se státní důvod setkává s tržní logikou

Akvizice společnosti Ceconomy společností JD.com představuje mnohem víc než jen další transakci v globálním maloobchodě; je to lakmusový papírek pro ekonomickou a politickou krajinu Evropy v roce 2025. Zatímco antimonopolní překážky, jako například schválení německým Federálním úřadem pro kartely v září letošního roku, byly relativně tiše odstraněny, situace se nyní stupňuje do velmi složitého politického problému. Skutečnost, že transakce, která oceňuje Ceconomy na přibližně 2,5 miliardy eur, pokročila tak daleko, ukazuje na ekonomickou naléhavost společnosti a agresivní expanzní plány čínského technologického giganta.

MediaMarktSaturn je ústřední provozní maloobchodní dceřinou společností Ceconomy a v rámci skupiny konsoliduje prodejny elektroniky MediaMarkt a Saturn v Evropě. Ceconomy funguje jako veřejně obchodovaná holdingová společnost, jejíž hlavní činnost v podstatě spočívá v maloobchodní skupině MediaMarktSaturn, což z MediaMarktSaturn činí de facto hlavní obchodní segment skupiny Ceconomy.

Skutečná rozhodovací pravomoc se však přesunula z představenstva na ministerstva. Federální ministerstvo hospodářství a klimatu (BMWK) již případ nezkoumá pouze z pohledu volné hospodářské soutěže, ale také pod drobnohledem „veřejného pořádku a bezpečnosti“. V jádru jde o to, zda by infrastruktura největšího evropského prodejce elektroniky – a co je důležitější, data milionů evropských spotřebitelů – měla být klasifikována jako systémově kritická. Zde se klasická tržní logika, která usiluje o efektivitu a přístup ke kapitálu, čelně střetává s novou geostrategickou doktrínou „snižování rizik“.

Skepticismus politiků není neopodstatněný, ale je ekonomicky riskantní. Diskuse silně připomíná debaty kolem hamburského přístavu nebo výrobce robotiky Kuka, ačkoli případ MediaMarktSaturn má nový rozměr: nejde o high-tech patenty v klasickém slova smyslu, ale o přímý přístup ke koncovému spotřebiteli a jeho behaviorálním datům. Kritici tvrdí, že čínské korporace kvůli svým úzkým vazbám na čínskou vládu ze své podstaty představují bezpečnostní riziko, pokud získají přístup k podrobným datovým tokům evropské populace. Zastánci namítají, že zmrazení investic založené čistě na politických motivech by vyslalo katastrofální signál mezinárodním investorům a potlačilo by naléhavě potřebný příliv kapitálu pro transformaci evropského maloobchodního sektoru.

Je ironií historie, že čínská korporace se snaží hrát roli „bílého rytíře“ pro tradiční německou společnost, zatímco evropský kapitál je vzácný. Politická obstrukce, jakkoli pochopitelná z hlediska bezpečnostní politiky, ignoruje drsnou obchodní realitu: bez masivního transferu technologií a nového kapitálu riskuje MediaMarktSaturn, že bude rozdrcena mezi inflací nákladů a dominancí Amazonu. Ve snaze chránit suverenitu tvůrci politik riskují obětování konkurenceschopnosti.

Asymetrický konflikt: Strategická autonomie versus globální alokace kapitálu

Pro JD.com není vstup do Evropy oportunistickým dobrodružstvím, ale přesvědčivým strategickým imperativem. Čínský domácí trh je nasycený, růst se zpomaluje a vnitřní konkurence s hráči, jako jsou Pinduoduo a Alibaba, je nelítostná. Akvizice společnosti Ceconomy je pokusem exportovat logistickou a technologickou převahu, kterou si JD.com v Číně vybudoval, na nový trh s vysokými výdaji. Společnost se již nepovažuje pouze za maloobchodníka, ale za technologickou skupinu dodavatelského řetězce. Akvizice více než 1 000 fyzických poboček v Evropě nabízí JD.com to, co čistě online maloobchodu chybí: hustě propojenou síť pro logistiku na poslední míli a showroomy pro špičkovou elektroniku.

Skupina Ceconomy se naopak ocitá v klasické „pasti stávajících subjektů“. Navzdory solidním tržbám ve výši přibližně 22,8 miliardy eur ve fiskálním roce 2024/25 a mírnému oživení marží zůstává fundamentální ziskovost nízká. Provozní marže nižší než 4 procenta ponechává jen malý prostor pro miliardové investice, které by byly nutné k technologickému dohonění Amazonu. To zdůrazňuje asymetrii konfliktu: Zatímco JD.com je připraven investovat dlouhodobý strategický kapitál a využívat synergie ze své vysoce automatizované logistiky („Retail as a Service“), evropským investorům často chybí dlouhodobá perspektiva nebo technologické porozumění pro takovou radikální transformaci.

Geopolitický zátěžový test nyní vyplývá ze snahy Evropy udržet své trhy otevřené, aniž by se vzdala své strategické autonomie. Prověřování investic ze strany Federálního ministerstva hospodářství a klimatu (BMWK) v rámci vyhlášky o zahraničním obchodu a platbách (AWV) je v tomto konfliktu nejostřejším nástrojem. Zatímco maloobchodní sektor byl kdysi politicky neutrální oblastí, ve věku velkých dat a umělé inteligence se stává kritickou zónou. Obava nespočívá v tom, že JD.com zítra přestane dodávat televizory, ale spíše v tom, že se evropská maloobchodní infrastruktura postupně stává technologicky závislou. Pokud je software, skladová logistika a analýza dat celoevropského maloobchodníka řízena v Pekingu, dochází k přesunu moci – neviditelně, ale efektivně.

Zároveň tento případ zdůrazňuje slabost evropského kapitálového trhu. Skutečnost, že žádný evropský konkurent ani fond soukromého kapitálu nebyl ochoten nebo schopen předložit protinabídku, vypovídá sama za sebe. Odhaluje to mezeru v evropské technologické suverenitě: Trhy regulujeme výborně, ale jen zřídka se nám daří sami škálovat nebo revitalizovat globální šampiony. Pokud by tvůrci politik nakonec dohodu zablokovali, ekonomika se automaticky neocitne v lepší pozici. Naopak se rýsuje scénář postupné eroze, kdy by společnost mohla být nucena k „zmenšení“, což by stálo pracovní místa a dále oslabilo její tržní postavení vůči americkým platformám.

Naše odborné znalosti v oblasti rozvoje obchodu, prodeje a marketingu v EU a Německu - Obrázek: Xpert.Digital

Zaměření na odvětví: B2B, digitalizace (od AI po XR), strojírenství, logistika, obnovitelné zdroje energie a průmysl

Více o tom zde:

• Obchodní centrum Xpert

Tematické centrum s poznatky a odbornými znalostmi:

• Znalostní platforma o globální a regionální ekonomice, inovacích a trendech specifických pro dané odvětví
• Sběr analýz, impulsů a podkladových informací z našich oblastí zájmu
• Místo pro odborné znalosti a informace o aktuálním vývoji v oblasti podnikání a technologií
• Tematické centrum pro firmy, které se chtějí dozvědět více o trzích, digitalizaci a inovacích v oboru

Ekonomická anatomie transakce: ocenění, synergie a rizika

Abychom skutečně pochopili důsledky tohoto potenciálního převzetí, je třeba se ponořit do ekonomických ukazatelů. Nabídka společnosti JD.com, která zahrnovala prémii přibližně 23 procent oproti ceně akcií před oznámením, oceňuje vlastní kapitál společnosti Ceconomy na zhruba 2,5 miliardy eur. Na první pohled se to může zdát levné pro společnost s tržbami přesahujícími 20 miliard eur – poměr ceny k tržbám je výrazně pod 0,2. Toto nízké ocenění však odráží obrovské strukturální problémy, kterým čelí kamenné prodejny: vysoké fixní náklady na nájemné a personál, nízké marže a intenzivní cenová konkurence.

Pro JD.com má tato dohoda stále finanční smysl, protože využívá provozní excelenci a úspory z rozsahu. Čínská společnost disponuje jednou z nejmodernějších logistických infrastruktur na světě, která se silně spoléhá na automatizaci, správu zásob řízenou umělou inteligencí a autonomní dodávky. Důvodem akvizice je, že pokud JD.com aplikuje svou technologii („efektivitu dodavatelského řetězce“) na obrovský objem prodeje MediaMarktSaturn, může výrazně zvýšit svou marži EBITDA. Každý bazický bod zlepšení marže prostřednictvím efektivnějšího skladování nebo lepšího dolování dat se při těchto objemech prodeje přímo promítá do stovek milionů eur dodatečného zisku.

Dalším často přehlíženým aspektem je neúspěch vstupu společnosti JD.com na evropský trh s organickými potravinami se značkou „Ochama“. Pokus o vybudování vlastní logistické a vyzvedávací sítě od nuly se ukázal jako namáhavý a nákladný. Akvizice společnosti Ceconomy je proto také přiznáním, že strategie „na zelené louce“ je na fragmentovaném evropském trhu příliš pomalá. Toto převzetí je zkratkou: kupuje přístup na trh, povědomí o značce a – co je klíčové – prvotřídní nemovitosti v centrech měst, které mohou sloužit jako mikrologistická centra pro ultrarychlé dodávky.

Riziko pro Ceconomy v případě neuskutečnění dohody spočívá v nedostatku financování. Společnost v posledních letech dosáhla pokroku, například prodejem své švédské dceřiné společnosti a restrukturalizací své rozvahy. I když její růstové divize, jako je Retail Media (reklama na vlastních platformách) a její tržní přístup, rychle rostou, zatím nejsou dostatečně velké, aby samy o sobě uživily skupinu. Bez technologického „velkého třesku“, který JD slibuje, riskuje MediaMarktSaturn, že zůstane průměrná – příliš velká na to, aby zemřela, ale příliš pomalá na to, aby konkurovala Amazonu a Coolblue.

Datová suverenita jako obchodní bariéra: Transparentní zákazník

Klíčovým bodem, který ve veřejné debatě často zůstává nejasný, je specifická otázka dat. Proč se německá vláda zajímá o nákupní data spotřebitelů, kteří si kupují pračky nebo herní konzole? Odpověď spočívá v agregaci. Jednotlivé datové body jsou neškodné, ale samotný objem dat od milionů zákazníků v průběhu let umožňuje vyvodit hluboké závěry o socioekonomických podmínkách, vzorcích pohybu a spotřebitelských náladách. V době, kdy jsou data považována za strategický zdroj, je přístup mocnosti vnímané jako systémový rival vnímán kriticky.

K tomu se přidává čínský zákon o národní bezpečnosti, který teoreticky umožňuje čínským společnostem předávat data vládě v Pekingu, pokud to slouží národní bezpečnosti. Přestože JD.com trvá na tom, že ukládá a zpracovává evropská data výhradně v rámci Evropy (v souladu s GDPR), přetrvává nedůvěra. Technicky je extrémně obtížné zajistit, aby hluboká integrace IT systémů nevytvářela zadní vrátka nebo nevedla k únikům dat. Tato nedůvěra živí politické intervence.

Je však důležité zachovat si nuance v perspektivě. Denně využíváme americké platformy, které také shromažďují obrovské množství dat a někdy je zpracovávají neprůhledně. Rozdíl spočívá v geopolitickém hodnocení země původu. Evropa zde stále častěji uplatňuje dvojí metr, což může být z hlediska bezpečnostní politiky ospravedlnitelné, ale ekonomicky to narušuje hospodářskou soutěž. Pokud evropské společnosti mohou získávat pouze investoři ze „spřátelených“ zemí, výrazně to omezuje trh s korporátní kontrolou a potenciálně to snižuje ocenění všech evropských aktiv.

Scénáře do budoucna: protekcionismus, nebo pragmatismus?

Pokud by německá vláda nebo jiný evropský orgán skutečně zablokoval dohodu na poslední chvíli, čelili bychom scénáři nejistoty. Cena akcií Ceconomy by v krátkodobém horizontu prudce klesla, protože by byla vyčíslena prémie za převzetí. Management by byl pod obrovským tlakem, aby předložil „plán B“, který by pravděpodobně zahrnoval drastická opatření na snižování nákladů a uzavírání prodejen s cílem zajistit organickou ziskovost. „Bílý rytíř“ z Evropy je v nedohlednu; hlavní evropské maloobchodní skupiny buď samy procházejí transformací, nebo jim jednoduše chybí finanční palebná síla.

Pokud by však byla dohoda schválena za přísných podmínek („podmíněné schválení“), mohla by se stát vzorem pro nakládání s čínskými investicemi. Mezi možná opatření by patřily úschovy dat, záruky zaměstnanosti v dané lokalitě a přísné sledování integrace IT. Jednalo by se o pragmatickou „třetí cestu“: využití čínského kapitálu a know-how a zároveň stanovení pevných limitů pro bezpečnost dat.

Z dlouhodobého hlediska tento případ ukáže, zda Evropa dokáže vyvinout vlastní průmyslovou strategii pro digitální obchod, nebo zda se stane pouhou figurkou ve hře supervelmocí, USA a Číny. Akvizice MediaMarktSaturn společností JD.com by – navzdory všem rizikům – byla přinejmenším pokusem o vybudování globálního konkurenta Amazonu, takového, který by měl své kořeny a fyzickou základnu v Evropě, i když kapitál pochází z Dálného východu. Zablokování této cesty by fakticky upevnilo monopol amerických platforem, které již nyní dominují trhu, a to bez jakéhokoli vládního zásahu. Politici se musí rozhodnout: Obávají se čínského vlivu více než americké dominance? Toto vyvažování je skutečným jádrem věci.

Nezávislé platformy umělé inteligence jako strategická alternativa pro evropské společnosti - Obrázek: Xpert.Digital

Ki-Gamechanger: Nejflexibilnější řešení platformy AI na platformě AI, která snižují náklady, zlepšují jejich rozhodnutí a zvyšují efektivitu

Nezávislá platforma AI: Integruje všechny relevantní zdroje dat společnosti

• Rychlá integrace AI: Řešení AI na míru na míru na míru nebo dny místo měsíců
• Flexibilní infrastruktura: cloudové nebo hostování ve vašem vlastním datovém centru (Německo, Evropa, svobodný výběr umístění)

• Nejvyšší zabezpečení dat: Používání v právnických firmách je bezpečný důkaz
• Používejte napříč širokou škálou zdrojů firemních dat
• Výběr vašich vlastních nebo různých modelů AI (DE, EU, USA, CN)

Více o tom zde:

• Nezávislé platformy umělé inteligence vs. hyperscalery: Které řešení je pro vás to pravé?

Konrad Wolfenstein

Rád posloužím jako váš osobní poradce.

kontaktovat pod Wolfenstein ∂ xpert.digital

Zavolejte mi pod +49 89 674 804 (Mnichov)

LinkedIn
 

Využijte rozsáhlé pětinásobné odborné znalosti společnosti Xpert.Digital v komplexním balíčku služeb | Výzkum a vývoj, XR, PR a optimalizace digitální viditelnosti - Obrázek: Xpert.Digital

Xpert.Digital má hluboké znalosti z různých odvětví. To nám umožňuje vyvíjet strategie šité na míru, které jsou přesně přizpůsobeny požadavkům a výzvám vašeho konkrétního segmentu trhu. Neustálou analýzou tržních trendů a sledováním vývoje v oboru můžeme jednat s prozíravostí a nabízet inovativní řešení. Kombinací zkušeností a znalostí vytváříme přidanou hodnotu a poskytujeme našim zákazníkům rozhodující konkurenční výhodu.

Více o tom zde:

• Využijte 5x odborných znalostí Xpert.Digital v jednom balíčku – již od 500 EUR měsíčně