Zemětřesení umělé inteligence na akciovém trhu: Proč shořelo 800 miliard dolarů za pouhý jeden týden – a sotva si toho někdo všiml?

Zemětřesení na akciovém trhu: Listopadový kolaps sektoru umělé inteligence

Systém umělé inteligence se zhroutil a zdá se, že si toho nikdo nevšiml – nebo spíše si toho mnozí všimli a nyní jsou zaneprázdněni počítáním trosek svých investic. V prvním listopadovém týdnu roku 2025 zažil technologický sektor dramatický kolaps, který nejen rozbil euforii předchozích měsíců, ale také vyvolal zásadní otázky ohledně ekonomické životaschopnosti celého boomu infrastruktury umělé inteligence. Čísla jsou tak monumentální, že jsou téměř nepochopitelná: Osm nejcennějších společností zaměřených na umělou inteligenci ztratilo během jediného týdne tržní kapitalizaci téměř 800 miliard dolarů. Index Nasdaq Composite klesl během pěti obchodních dnů o 3 procenta, což byl jeho nejslabší výkon od celních turbulencí na jaře 2025. Nešlo o korekci překoupeného trhu, ale o okamžik, kdy si investoři uvědomili nepříjemnou realitu: Předpoklady, na kterých spočívá celá kaskáda oceňování, nemusí být udržitelné.

Vhodné pro:

• „Německá úzkost“ – Je německá inovační kultura zaostalá – nebo je „opatrnost“ sama o sobě formou udržitelnosti?

Systematická ztráta důvěry

Tržní kapitalizace společnosti Nvidia, nejhodnotnější společnosti na světě, se během pouhých pěti obchodních dnů snížila o přibližně 350 miliard dolarů. Společnost Palantir Technologies, která letos vzrostla o 374 procent, po zveřejnění čtvrtletních výsledků ztratila více než 10 procent své hodnoty, přestože čísla předčila očekávání. Podobné poklesy zaznamenaly i společnosti Oracle, Meta a AMD – všichni hlavní hráči v ekosystému umělé inteligence. Nejednalo se o selektivní pokles jednotlivých nadhodnocených společností, ale spíše o systémovou ztrátu důvěry v celou tezi o infrastruktuře umělé inteligence.

Vhodné pro:

• Chybný výpočet 57 miliard dolarů – NVIDIA ze všech společností varuje: Odvětví umělé inteligence vsadilo na špatného koně

Nemožný výpočet: Investice v řádu bilionů dolarů bez obchodního modelu

Paralely s historickými spekulativními bublinami jsou příliš nápadné na to, aby se daly ignorovat. V éře internetových společností investovaly společnosti stovky miliard dolarů do budování optických sítí pod oceány v naději, že se aplikace objeví později. Ve svých předpokladech o potřebné infrastruktuře se zásadně mýlily. Něco podobného se děje i dnes, ale v ještě větším měřítku. Technologičtí giganti Alphabet, Amazon, Meta a Microsoft utratili jen ve třetím čtvrtletí dohromady 112 miliard dolarů za investice do umělé inteligence. Generální ředitel společnosti Meta Mark Zuckerberg očekává, že náklady do roku 2028 dosáhnou přibližně 600 miliard dolarů. OpenAI a Oracle oznámily plány investovat 500 miliard dolarů do tzv. projektu datového centra Stargate. Amazon oznámil, že v každém z následujících dvou čtvrtletí utratí na investice více než 30 miliard dolarů. Samotná suma těchto výdajů – Bain odhaduje, že roční kapitálové výdaje dosáhnou do roku 2030 přibližně 500 miliard dolarů – vyvolává ústřední otázku: Jaké příjmy je třeba generovat, aby se tyto výdaje ospravedlnily?

Hledání zisku: Proč revoluce umělé inteligence zatím nevydělává peníze

Odpověď, kterou Bain Capital ve své analýze nabízí, je stejně střízlivá jako poučná. Aby se ospravedlnily pouhé investice do datových center v letech 2023 a 2024, bude toto odvětví do roku 2030 potřebovat roční tržby přibližně dva biliony dolarů. To je mnohonásobně více, než předpovídají realistické scénáře. Je to více, než Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta a Nvidia vydělaly dohromady v loňském roce. Je to více než pětinásobek celého globálního trhu se softwarem.

Ziskovost jako přelud

Ziskovost těchto masivních kapitálových investic zůstává zcela spekulativní. Analýza provedená společností Bain odhalila, že 95 procent raných firemních iniciativ v oblasti umělé inteligence dosud nevygenerovalo zisk. Samotná OpenAI – vlajková loď hnutí generativní umělé inteligence – letos generuje tržby přibližně 13 miliard dolarů, zatímco společnosti Oracle platí v průměru 60 miliard dolarů ročně za kapacitu datových center. To znamená, že OpenAI by musela šestinásobně zvýšit své tržby, jen aby splnila své smlouvy s Oracle, než se vůbec začne hovořit o ziskovosti. Nejedná se o obchodní model, ale o strukturovaný výpočet, který závisí na neustálém přílivu nových investic do systému.

Cirkulární finance: Jak se odvětví samo nafukuje

Strukturální problém zhoršuje dynamika cyklického financování. Nvidia se zavázala investovat 100 miliard dolarů do OpenAI a očekává, že OpenAI tyto prostředky použije na nákup grafických procesorů Nvidie pro datová centra. Jedná se o klasické Ponziho schéma, kde je hodnota uměle nafukována prostřednictvím recipročních investic mezi stejnými hráči. Meta si zajistila financování ve výši 29 miliard dolarů od investorů, jako jsou Pimco a Blue Owl Capital, nikoli prostřednictvím provozních zisků, ale prostřednictvím slibů budoucího úspěchu. Oracle musel prodat dluhopisy v hodnotě 18 miliard dolarů, aby financoval své plány na rozšíření datových center. CoreWeave, společnost zabývající se datovými centry, která v březnu vstoupila na burzu, získala od loňského roku prostřednictvím veřejných dluhopisů a akciových trhů 25 miliard dolarů na financování vlastní expanze. Sledování tohoto finančního řetězce neodhaluje stabilní obchodní model, ale křehkou strukturu, která se spoléhá na trvalou ochotu trhů akceptovat dluh a nakupovat akcie za rekordní ceny.

Matematicky absurdní: Palantir, Nvidia a šílenství kolem hodnocení

Situace s oceňováním je nezdravá. Akcie společnosti Palantir se obchodují s poměrem ceny k zisku (P/E) 313, což znamená, že investor by musel strávit 313 let získáváním zpět svých peněz, aby dosáhl tržní kapitalizace. Nvidia, i přes solidní ziskovost ve srovnání s jinými společnostmi zabývajícími se umělou inteligencí, funguje v režimu oceňování, který je obtížné ospravedlnit i za optimistických předpokladů. Když společnost v říjnu oznámila, že Nvidia prozatím neplánuje prodávat své nové čipy Blackwell v Číně a že s Čínou „aktivně nejedná“, její akcie ztratily během jediného dne tržní kapitalizaci o 229 miliard dolarů. To ilustruje extrémní závislost na specifických geopolitických a strategických narativech spíše než na fundamentálních obchodních metrikách.

Medvěd je na ústupu: Michael Burry vsadil miliardu dolarů proti humbuku

Nejvýznamnější finanční investor Michael Burry, známý předpovědí kolapsu trhu s bydlením v roce 2008, vsadil prostřednictvím své investiční firmy Scion Asset Management masivní opce na společnosti Nvidia a Palantir. V září 2025 Burry nakoupil prodejní opce na přibližně 5 milionů akcií společnosti Palantir v hodnotě 912 milionů dolarů a na 1 milion akcií společnosti Nvidia v hodnotě 187 milionů dolarů. Je docela pozoruhodné, že zveřejnění těchto pozic, které bylo učiněno v rámci regulačních podání 13-F, se okamžitě shodovalo s masivním pohybem na trhu. Investor jako Burry, který prokázal svou schopnost identifikovat bubliny dříve, než prasknou, by náhodou nevsadil svůj kapitál proti nejžhavějším růstovým akciím roku. Skutečnost, že trhy tyto signály dříve nezaregistrovaly, hovoří o psychologickém stavu spekulantů: prostě je nechtěli vidět.

Křehké základy: Makroekonomické překážky pro technologický průmysl

Současně s tímto kolapsem ocenění došlo k několika makroekonomickým šokům, které nejistotu ještě zhoršily. Nálada spotřebitelů v USA, měřená indexem Michiganské univerzity, klesla na nejnižší úroveň za poslední tři roky – od října do listopadu poklesla o přibližně 6 procent na 50,3 bodu. To bylo výrazně horší než prognózy, které předpovídaly pouze mírný pokles na 53,2 bodu. Hodnocení spotřebitelů jejich současných osobních financí kleslo o 17 procent, zatímco očekávání obchodních podmínek pro nadcházející rok klesla o 11 procent. Toto zhoršení se neomezovalo na jednu demografickou skupinu, ale projevilo se „v celé populaci bez ohledu na věk, příjem nebo politickou příslušnost“. Jedinou výjimkou byli spotřebitelé s většími podíly v akciích, jejichž nálada vzrostla o 11 procent – ​​což jasně ukazuje na nerovnost bohatství a závislost spotřebitelské nálady na cenách akcií.

Efekt uzavření: Když se stát sám paralyzuje

Důvod tohoto zhoršení úzce souvisel se strukturálním selháním: uzavřením americké vlády, které v listopadu 2025 vstoupilo do svého 38. dne, čímž se stalo nejdelším uzavřením v historii země. Mocenský boj mezi Trumpem a demokraty o federální rozpočet vedl k paralýze velkých částí americké vlády. Odhaduje se, že 670 000 státních zaměstnanců bylo propuštěno na neplacenou dovolenou a dalších 730 000 pracovalo bez platu. Uzavření mělo přímé ekonomické důsledky: odhaduje se, že uzavření trvající čtyři až osm týdnů má za následek trvalou ztrátu 7 až 14 miliard dolarů pro americkou ekonomiku – nejen ztrátu aktivity během krize, ale trvalé ekonomické schodky, které nebudou nikdy vyplněny.

Slepé rozhodování: Paralýza ekonomických dat

Uzavření také znamenalo, že Úřad statistiky práce, agentura zveřejňující statistiky trhu práce a spotřebitelských cen, byl považován za „nepodstatný“ a ukončil svou činnost. To znamenalo, že klíčová ekonomická data – data, na nichž Federální rezervní systém zakládá svá rozhodnutí o úrokových sazbách – nemohla být zveřejněna včas. To dramaticky zvýšilo nejistotu na trhu. Spotřebitelé se obávali nejen své současné ekonomické situace, ale také důsledků inflace: Očekávání 12měsíční míry inflace vzrostla na 4,7 procenta, což představuje nárůst ze 4,6 procenta v předchozím měsíci.

Využijte rozsáhlé pětinásobné odborné znalosti společnosti Xpert.Digital v komplexním balíčku služeb | Výzkum a vývoj, XR, PR a optimalizace digitální viditelnosti - Obrázek: Xpert.Digital

Xpert.Digital má hluboké znalosti z různých odvětví. To nám umožňuje vyvíjet strategie šité na míru, které jsou přesně přizpůsobeny požadavkům a výzvám vašeho konkrétního segmentu trhu. Neustálou analýzou tržních trendů a sledováním vývoje v oboru můžeme jednat s prozíravostí a nabízet inovativní řešení. Kombinací zkušeností a znalostí vytváříme přidanou hodnotu a poskytujeme našim zákazníkům rozhodující konkurenční výhodu.

Více o tom zde:

• Využijte 5x odborných znalostí Xpert.Digital v jednom balíčku – již od 500 EUR měsíčně

Hlasy rozumu: Varování před „obrovským ničením kapitálu“

Ale turbulence na akciovém trhu v listopadu 2025 nebyly pouze důsledkem těchto makroekonomických faktorů. Byly také přímým důsledkem zásadního přehodnocení rizik spojených s boomem infrastruktury umělé inteligence. Britský manažer hedgeového fondu David Einhorn, který vede Soros Fund Management, to stručně vyjádřil: Čísla, která v současnosti kolují, jsou „tak extrémní, že jsou téměř nepochopitelná“. Varoval, že pravděpodobnost „masivní destrukce kapitálu v tomto investičním cyklu“ není zanedbatelná.

Vhodné pro:

• Špinavá pravda o bitvě ekonomických gigantů o umělou inteligenci: Stabilní německý model versus riskantní sázka Ameriky na technologické technologie

Čínský rozvrat: Když se umělá inteligence náhle stane levnou

Toto varování je posíleno dalším vývojem, který otřásl důvěrou v nezbytnost těchto masivních investic do infrastruktury. Čínská společnost DeepSeek svými modely R1 a V3 demonstrovala, že působivého výkonu umělé inteligence lze dosáhnout za zlomek obvyklých nákladů – nejde o marginální snížení, ale o snížení o řády. DeepSeek R1 stojí přibližně 2 procenta toho, co by uživatelé zaplatili za model O1 od OpenAI. Vstupní náklady na DeepSeek jsou 0,55 dolaru za milion tokenů oproti 15 dolarům u OpenAI. Výstupní náklady na DeepSeek jsou 2,19 dolaru oproti 60 dolarům u OpenAI. Ještě pozoruhodnější je, že DeepSeek dosáhl tohoto výkonu s pouhými 200 zaměstnanci a náklady na vývoj ve výši 10 milionů dolarů, zatímco OpenAI zaměstnává 4 500 lidí a doposud získala 6 miliard dolarů.

Vhodné pro:

• DeepSeek OCR je tichý triumf Číny: Jak open-source umělá inteligence podkopává dominanci USA v oblasti čipů

Šok z efektivity: Čínský útok na západní model umělé inteligence

Toto není poznámka pod čarou o technologické efektivitě. Toto je existenční hrozba pro celý systém ospravedlňování boomu infrastruktury umělé inteligence. Pokud lze modely umělé inteligence vyvíjet s řádově menšími investicemi, pak investiční plány ve výši 500 až 7 bilionů dolarů nejsou progresivní, ale plýtvají. Umělý nedostatek, který ospravedlňoval velkou část oceňovací prémie pro Nvidii a další výrobce čipů – předpoklad, že jen několik společností s potřebným kapitálem by mohlo vyvinout výkonnou umělou inteligenci – se zdá být vytrácen.

Skutečné hodnoty, nereálné předpoklady: Energetický problém datových center

Situace je však ještě složitější ve své makroekonomické složitosti. Někteří odborníci tvrdí, že boom umělé inteligence se zásadně liší od bubliny internetových společností. Zatímco investice internetových společností byly primárně do „vzduchu“ – obchodních modelů, které nefungovaly, společností, které negenerovaly skutečné příjmy – investice do infrastruktury umělé inteligence vedly ke skutečným, hmatatelným aktivům: datovým centrům, napájecím zdrojům, fyzickému hardwaru. Krach v tomto sektoru by nepochybně způsobil obrovské problémy – akciové trhy a komerční nemovitosti by byly vážně zasaženy, gigantické projekty datových center by byly prodány za nejnižší ceny a stovky startupů a poskytovatelů služeb by zkrachovaly. Ale alespoň prozatím by škody byly omezené ve svém makroekonomickém významu, protože samotná fyzická infrastruktura si zachovává určitou zbytkovou hodnotu.

Achillova pata umělé inteligence: Neukojitelná žízeň po elektřině

Tento argument však vyvrací energetické výzvy. Bain předpovídá, že dodatečná globální poptávka po výpočetním výkonu by se do roku 2030 mohla vyšplhat na 200 gigawattů, z čehož polovina by připadla na Spojené státy. Spotřeba elektřiny v datových centrech s umělou inteligencí se zvýší z přibližně 50 miliard kilowatthodin v roce 2023 na zhruba 550 miliard kilowatthodin v roce 2030 – což je jedenáctinásobný nárůst. To znamená, že ziskovost infrastruktury závisí nejen na schopnosti monetizovat služby umělé inteligence, ale také na dostupnosti dostatečných zdrojů energie za ekonomické ceny. Pokud se zvýší náklady na elektřinu nebo se její dostupnost stane úzkým hrdlem – a oba scénáře jsou pravděpodobné – celá rovnice se zhroutí.

Strukturální zranitelnost trhu

Uzavření vlády USA také odhalilo další strukturální zranitelnost: závislost trhů na spolehlivých ekonomických datech. Když nebylo možné zveřejnit statistiky trhu práce, nejistota exponenciálně vzrostla. V moderní ekonomii je to znepokojivý scénář. Rozhodnutí Federálního rezervního systému v oblasti měnové politiky se spoléhají na včasná data o nezaměstnanosti a inflaci. Pokud tato data nejsou k dispozici, měnová politika se stává spekulativní. A spekulativní měnová politika v již tak napjatém tržním prostředí vede k masivním deformacím. Skutečnost, že uzavření trvalo 38 dní, ukazuje na hlubokou institucionální paralýzu v USA, která přesahuje pouhou stranickou politiku.

Dveře se zavírají: Geopolitická slepá ulička expanze umělé inteligence

Souběžně s tímto vývojem došlo také k geopolitickým posunům, které zásadně zpochybnily strategii umělé inteligence. Na setkání Donalda Trumpa a Si Ťin-pchinga v Jižní Koreji byly vyjednány nové obchodní dohody. USA oznámily, že sníží svá dodatečná cla na čínské zboží z průměrných 57 procent na 47 procent a toto snížení cel ponechají do 10. listopadu 2026. Čína se zavázala k nákupu více sójových bobů z USA a pozastavení některých vývozních kontrol prvků vzácných zemin na jeden rok. I když to představovalo deeskalaci, zároveň Čína uznala, že obchodní konflikt se stává škodlivým pro obě strany.

Čínský faktor: Zrušený trh a jeho důsledky

Ironií je, že zatímco Trumpova administrativa dosáhla s Čínou prodloužení cel, Nvidia dala jasně najevo, že „prozatím nemá v plánu“ prodávat své nové čipy Blackwell v Číně a že se „aktivně neangažuje v jednáních s Čínou“, protože „je na Číně, kdy chce obnovit nákup našich produktů“. Toto prohlášení generálního ředitele Jensena Huanga bylo významnější než jakákoli obchodní dohoda. Znamenalo to, že i kdyby se geopolitické napětí zmírnilo, americké technologické společnosti nejsou ochotny uvolnit svá vývozní omezení. To eliminuje masivní potenciální zdroj poptávky z výpočtů infrastruktury umělé inteligence. Čínský trh s 1,4 miliardami lidí a hladem po technologiích zůstává pro boom západní infrastruktury umělé inteligence uzavřen.

Racionální reakce na iracionální předpoklad

Reakce akciového trhu byla proto zcela racionální, vzhledem k tomu, že stovky miliard dolarů investic do infrastruktury umělé inteligence v USA vycházejí z implicitního předpokladu, že se tato infrastruktura stane globálním centrem dat umělé inteligence na světě. Pokud je tento trh nedostupný – a známky naznačují, že nebude – pak musí být veškerý potenciál zisku z Číny eliminován. Nejde o malý zásah do marží, ale o eliminaci čtvrtiny nebo více adresovatelného trhu.

Konec příběhu: Když už dobrý růst nestačí

Kromě toho se v sektoru umělé inteligence zintenzivnily obavy z ocenění. Palantir Technologies, softwarová společnost, která vyvíjí analytické nástroje založené na analýze dat a strojovém učení, ve třetím čtvrtletí meziročně zvýšila své tržby o 63 procent a ztrojnásobila svůj upravený provozní zisk. Ale i přes tyto růstové výsledky, které předčily očekávání, akcie po zveřejnění klesla o více než 5 procent. Analytici poukázali na extrémně vysoké ocenění. S poměrem P/E 313 je akcie oceňována tak, jako by musela opakovat své současné zisky po dobu 313 let, aby ospravedlnila svou tržní kapitalizaci. To není jen „ambiciózní“, ale matematicky absurdní. Trh si začal uvědomovat, že ani rychlý růst nestačí k podpoře takového ocenění.

Hrubé probuzení na Nasdaqu

Index Nasdaq, který od roku 2020 vzrostl o 99,45 procenta, signalizoval, že parabolická trajektorie musí někdy skončit. Index S&P 500, který od roku 2020 vzrostl o téměř 95 procent, následoval Nasdaq dolů. Poprvé za sedm měsíců zaznamenal technologický sektor nejprudší týdenní ztrátu. Nešlo o selhání několika nadhodnocených akcií, ale o systémové selhání narativu.

Asymetrie rizika: Kdo nakonec nese ztráty?

Základní otázka, která vyvstává, je jednoduchá i děsivá zároveň: Pokud se investice do infrastruktury umělé inteligence neukážou jako ziskové – a všechny dostupné důkazy naznačují, že nebudou, alespoň ne v plánovaném rozsahu – komu zbydou stovky miliard dolarů na ztracených kapitálových výdajích? Odpověď je složitá, protože investice byly soustředěny do různých pozic. Nvidia se prostřednictvím cen svých čipů umístila na spodní příčku peněžních toků a bude profitovat bez ohledu na to, jak zisková se nakonec stanou datová centra. Meta a Microsoft, které drží biliony dolarů v hotovostních rezervách, pravděpodobně dokážou absorbovat ztráty z provozních zisků. OpenAI, která zatím není zisková, si buď zajistí financování, nebo selže. Právě tato asymetrie činí celý systém křehkým. Zisky se koncentrují mezi dodavatele hardwaru, zatímco ztráty se rozdělují mezi investory do infrastruktury.

Evropská perspektiva: Znepokojený pohled přes Atlantik

Německá ekonomika, tradičně silná ve strojírenství a průmyslové přesnosti, sleduje tuto dynamiku se značnými obavami. Závislost na amerických technologických ekosystémech pro infrastrukturu umělé inteligence je strukturální problém, který nelze rychle vyřešit. Evropské společnosti jsou nuceny buď investovat do americké infrastruktury umělé inteligence, nebo zaostávat v technologických schopnostech. Turbulence na americkém trhu však ukazují, že tato investiční rozhodnutí jsou činěna na nejisté půdě.

Konec nekritické euforie?

Celkově reakce trhu z listopadu 2025 nenaznačuje pouhou korekci, ale okamžik, kdy si trhy začaly uvědomovat strukturální slabiny boomu infrastruktury umělé inteligence. Ocenění nebyla defenzivní, předpoklady ziskovosti nebyly konzervativní a geopolitická rizika nebyla adekvátně oceněna. Když se tyto faktory setkaly, celý narativ se zhroutil. Zbývá uvidět, jak hluboký a jak dlouho tento propad potrvá, ale jedna věc je naprosto jistá: éra nekritické euforie z investic do infrastruktury umělé inteligence je u konce.

☑️ Naším obchodním jazykem je angličtina nebo němčina

☑️ NOVINKA: Korespondence ve vašem národním jazyce!

Konrad Wolfenstein

Rád vám a mému týmu posloužím jako osobní poradce.

Kontaktovat mě můžete vyplněním kontaktního formuláře nebo mi jednoduše zavolejte na číslo +49 89 89 674 804 (Mnichov) . Moje e-mailová adresa je: wolfenstein ∂ xpert.digital

Těším se na náš společný projekt.

☑️ Podpora MSP ve strategii, poradenství, plánování a implementaci

☑️ Vytvoření nebo přeladění digitální strategie a digitalizace

☑️ Rozšíření a optimalizace mezinárodních prodejních procesů

☑️ Globální a digitální obchodní platformy B2B

☑️ Pioneer Business Development / Marketing / PR / Veletrhy

Naše globální odborné znalosti v oblasti rozvoje podnikání, prodeje a marketingu v oboru a v oblasti podnikání - Obrázek: Xpert.Digital

Zaměření na odvětví: B2B, digitalizace (od AI po XR), strojírenství, logistika, obnovitelné zdroje energie a průmysl

Více o tom zde:

• Obchodní centrum Xpert

Tematické centrum s poznatky a odbornými znalostmi:

• Znalostní platforma o globální a regionální ekonomice, inovacích a trendech specifických pro dané odvětví
• Sběr analýz, impulsů a podkladových informací z našich oblastí zájmu
• Místo pro odborné znalosti a informace o aktuálním vývoji v oblasti podnikání a technologií
• Tematické centrum pro firmy, které se chtějí dozvědět více o trzích, digitalizaci a inovacích v oboru