PDF библиотека за управление на богатството и инвестиционни съвети – ETF съвети / финансови съвети

Първият европейски ETF беше пуснат през 2000 г. и оттогава европейският пазар на ETF претърпя огромен растеж. В края на март 2019 г. активите под управление в европейския сектор възлизаха на 760 милиарда евро, в сравнение със 100 милиарда евро в края на 2008 г. Пазарният дял на ETF се увеличи значително през последните години. В края на март 2019 г. ETF представляваха 8,6% от общите активи под управление на инвестиционни фондове в Европа, в сравнение с 5,5% пет години по-рано.

Използването на борсово търгувани фондове (ETF) също се е развило с течение на времето, както показват редовните наблюдения на практиките на инвестиционните специалисти в Европа. Проучванията на EDHEC показват нарастващо приемане на ETF през годините, особено за традиционните класове активи. Въпреки че ETF сега се използват в широк спектър от класове активи, през 2019 г. те са били най-разпространени в акциите и секторите, като съответно 91% (в сравнение с 45% през 2006 г.) и 83% от респондентите са съобщили за тяхното използване. Това вероятно е свързано с популярността на индексирането в тези класове активи, както и с факта, че индексите на акциите и секторите се основават на високоликвидни инструменти, което улеснява създаването на ETF върху такива базови активи. Другите класове активи, за които голяма част от инвеститорите съобщават, че използват борсово търгувани фондове (ETF), са стоки и корпоративни облигации (68% и за двете, в сравнение с 6% и 15% съответно през 2006 г.), инвестиране с интелигентен бета фактор и държавни облигации (66% и за двете, в сравнение с 13% за държавните облигации през 2006 г.). Удовлетвореността на инвеститорите от ETF-ите е висока, особено за традиционните класове активи. През 2019 г. наблюдавахме 95% удовлетвореност както за акции, така и за държавни облигации.

Ролята на ETF-ите в процеса на разпределение на активите

През годините резултатите от проучването на EDHEC постоянно показват, че ETF-ите са били използвани като част от наистина пасивен инвестиционен подход, предимно за дългосрочни инвестиции от типа „купи и задръж“, а не за тактическо разпределение. През последните три години обаче двата подхода постепенно се сближиха и през 2019 г. европейските инвестиционни специалисти съобщават, че използват ETF-и повече за тактическо разпределение, отколкото за дългосрочни позиции (съответно 53% и 51%).

Борсово търгуваните фондове (ETF), които първоначално са проследявали широки пазарни индекси, сега са достъпни в широк спектър от класове активи и пазарни подсегменти (сектори, стилове и др.). Докато широката пазарна експозиция е била основен фокус за 73% от потребителите през 2019 г., 52% от анкетираните посочват, че използват ETF, за да получат експозиция към специфични подсегменти. Разнообразието от ETF увеличава възможностите за използването им за тактическо разпределение. ETF позволяват на инвеститорите лесно да увеличат или намалят експозицията на портфолиото си към определен стил, сектор или фактор на по-ниска цена. Колкото по-волатилни са пазарите, толкова по-привлекателно става използването на рентабилни инструменти за тактическо разпределение, особено след като цената е важен критерий за 88% от анкетираните при избора на доставчик на ETF.

Очаквания за бъдещото развитие на ETF-ите в Европа

Въпреки високото ниво на приемане на ETF-ите в момента и вече високата зрялост на този пазар, значителен процент от инвеститорите (46%) планират да увеличат използването на ETF-и в бъдеще, според отговорите в проучването на EDHEC от 2019 г. Инвеститорите планират да увеличат разпределението си на ETF-и, за да заменят активните мениджъри (71% от анкетираните през 2019 г.), но също така възнамеряват да заменят други пасивни инвестиционни продукти с ETF-и (42% от анкетираните през 2019 г.). Намаляването на разходите е основната мотивация за увеличено използване на ETF за 74% от инвеститорите. Инвеститорите са особено заинтересовани от по-нататъшното развитие на ETF продуктите в областите на етичните/SRI и smart beta акции/факторни индекси. През 2018 г. ESG ETF-ите отбелязаха ръст от 50%, достигайки обем от 9,95 милиарда евро, с пуснати 36 нови продукта, в сравнение с едва 15 през 2017 г. Въпреки това, 31% от анкетираните в проучването на EDHEC от 2019 г. все още искат допълнителни ETF продукти, базирани на устойчиви инвестиции.

Инвеститорите също така призовават за ETF-и, които проследяват усъвършенствани форми на акции, а именно тези, базирани на многофакторни и интелигентни бета индекси (съответно 30% и 28% от анкетираните), а 45% от анкетираните биха искали да видят по-нататъшно развитие в поне една категория, свързана с интелигентните бета акции или факторни индекси (интелигентни бета индекси, еднофакторни индекси и многофакторни индекси). Отразявайки желанието за използване на борсово търгувани фондове (ETF) за пасивно излагане на широки пазарни индекси, само 19% от анкетираните изразиха интерес към бъдещото развитие на активно управлявани акции ETF-и.

Борсово търгуваните фондове (ETF) са инвестиционни фондове, които, подобно на акциите, се търгуват на фондова борса през целия ден. Това ги отличава от традиционните взаимни фондове, които се търгуват само веднъж на ден (въз основа на цената им на затваряне). Повечето ETF са проектирани да възпроизвеждат представянето на пазарните индекси (като S&P 500), като държат същите ценни книжа в същите пропорции като даден индекс на акции или облигации. Предимствата на ETF пред взаимните фондове включват по-ниски разходи, възможност за проследяване на представянето на целия пазар, вместо да се инвестира в отделни акции, и потенциално по-добра възвръщаемост на инвестициите, тъй като активните мениджъри на фондове са склонни да се представят по-слабо от пазара. Тези предимства доведоха до изумителното увеличение от 2650 процента на броя на ETF в световен мащаб между 2003 и 2020 г.

Кой е най-големият ETF?

Много доставчици на ETF предлагат не само един индивидуален ETF, а набор от различни фондове, които следят различни индекси и инвестират в различни видове ценни книжа. Например, BlackRock е най-големият емитент на ETF в Съединените щати, с пазарен дял от 36,4% (към февруари 2021 г.). Въпреки това, под своята марка iShares, BlackRock управлява почти половината от 15-те най-големи индивидуални ETF в САЩ по активи под управление. Други водещи доставчици на ETF включват State Street и Vanguard, докато най-големият единичен ETF е SPDR S&P 500 ETF, управляван от State Street, чиито активи достигнаха приблизително 325 милиарда долара през февруари 2021 г.

Размер на ETF индустрията

Активите под управление (AUM) на глобалните ETF се увеличиха от 417 милиарда щатски долара през 2005 г. до над 7,7 трилиона щатски долара през 2020 г. Регионалното разпределение на активите на ETF беше силно концентрирано в Северна Америка, която представляваше приблизително 5,6 трилиона щатски долара от общия световен обем. Азиатско-тихоокеанският регион обаче показа най-висок регионален темп на растеж за ETF по това време, въпреки че представляваше само много малък дял от общия световен пазар на ETF.

Първият ETF е създаден през 1989 г. от Index Participation Shares и е бил ETF от S&P 500, търгуван на NYSE American и Филаделфийската фондова борса. Този продукт е бил продаван само за кратко, тъй като съдебен иск от Чикагската търговска борса успешно е спрял разпространението му в САЩ.

През 1990 г. подобен продукт, Toronto Index Participation Shares, който следваше индекса TSE 35, а по-късно и TSE 100, се търгуваше на фондовата борса в Торонто (TSE). Популярността на тези продукти накара Нюйоркската фондова борса (NYSE) да разработи продукт, който отговаря на разпоредбите на Комисията по ценни книжа и борси на САЩ.

Нейтън Мост и Стивън Блум, под ръководството на Айвърс Райли, проектират и разработват фонда за депозитарни разписки на Standard & Poor's, който стартира през януари 1993 г. Известен като SPDR или „Spider“, фондът се превръща в най-големия ETF в света. През май 1995 г. State Street Global Advisors представят S&P 400 MidCap SPDR.

Barclays Global Investors навлезе на пазара през 1996 г. в партньорство с MSCI и Funds Distributor Inc. с World Equity Benchmark Shares (WEBS), който по-късно стана iShares MSCI ETFs. WEBS предлагаше продукти, базирани на 17 национални индекса на MSCI, управлявани от доставчика на индекси на фонда, Morgan Stanley.

През 1998 г. State Street Global Advisors въвеждат „Секторни паяци“ – отделни ETF-и за всеки сектор от индекса S&P 500. Също през 1998 г. стартира SPDR „Dow Diamonds“ ETF, който следи индустриалния индекс Dow Jones. През 1999 г. е въведен влиятелният SPDR „Cubes“ ETF, чиято цел е да възпроизведе движението на цените на NASDAQ-100.

Линията iShares беше пусната в началото на 2000 г. До 2005 г. тя имаше пазарен дял от 44% от управляваните ETF активи. Barclays Global Investors беше продадена на BlackRock през 2009 г.

През 2001 г. Vanguard Group навлезе на пазара с пускането на пазара на Vanguard Total Stock Market ETF, който включва всички публично търгувани акции в САЩ.

iShares стартира първия си облигационен фонд през юли 2002 г.: iShares IBoxx $ Invest Grade Corp ETF, който държи корпоративни облигации. Компанията емитира и ETF върху облигации, индексирани спрямо инфлацията.

През 2007 г. iShares стартира ETF, държащ високодоходни, високорискови ценни книжа (junk bonds), и ETF, държащ американски общински облигации. State Street Global Advisors и The Vanguard Group също емитираха ETF-и с облигации за първи път през същата година.

През декември 2005 г. Rydex (сега Invesco) стартира първия валутен ETF, Euro Currency Trust, който проследяваше стойността на еврото. През 2007 г. DB X-Trackers на Deutsche Bank стартира ETF EONIA Total Return Index, който е копие на индекса EONIA. През 2008 г. в Лондон бяха стартирани Sterling Money Market ETF и US Dollar Money Market ETF.

Първият ETF с ливъридж, т.е. с ливъридж, е издаден от ProShares през 2006 г.

През 2008 г. SEC одобри ETF-и, които използват стратегии за активно управление. Впоследствие Bear Stearns пусна първия активно управляван ETF, Current Yield ETF, който започна да се търгува на Нюйоркската фондова борса (NYSE) на 25 март 2008 г.

През декември 2014 г. активите, управлявани от американски ETF-и, достигнаха 2 трилиона щатски долара, а до ноември 2019 г. - 4 трилиона щатски долара. В Европа през декември 2019 г. в ETF-и са били управлявани 1 трилион евро.

Дяловете на ETF, подобно на дяловете на обикновени инвестиционни фондове, представляват пропорционална собственост върху специален фонд, който се управлява отделно от активите на емитиращото инвестиционно дружество.

Инвестиционната стратегия на борсово търгуваните фондове (ETF) е като цяло пасивна; управлението на фонда не инвестира активите на фонда въз основа на собствените си мнения, а по-скоро възпроизвежда представянето на предварително определен бенчмарк под формата на финансов индекс (вижте Инвестиране в индекси). Предлагат се и активно управлявани ETF, но те имат много малък пазарен дял. Освен това, разграничението между активно управлявани ETF и стратегически индекси не винаги е ясно очертано.

Управлението на фонда може да генерира допълнителни приходи, независимо от представянето на бенчмарка, като отдава ценните книжа на фонда на други участници на капиталовия пазар и по този начин генерира такси за кредитиране.

Борсово търгуваните фондове (ETF) могат да се търгуват на фондовата борса по всяко време, подобно на акциите. ETF се различават от обикновените инвестиционни фондове, които също понякога се търгуват на фондовата борса, по следните начини:

Инвеститорите обикновено купуват и продават ETF-и само на фондовата борса; закупуването им директно от емитиращата инвестиционна компания не е възможно.
Съставът на активите на фонда се публикува ежедневно.
Докато традиционните инвестиционни фондове публикуват нетната си стойност на активите (НСА) само веднъж на ден, емитентите на ETF непрекъснато изчисляват и публикуват индикативна нетна стойност на активите (iNAV) през целия търговски ден.
Създаването на нови акции на ETF и обратното изкупуване на съществуващи включва специфични процеси: съответно създаване и обратно изкупуване.
Цената на борсово търгуваните фондове се определя от търсенето и предлагането на фондовата борса, но по арбитражни причини тя обикновено е тясно свързана с нетната стойност на активите. За да се осигури ликвидност на пазара, борсово търгуваните фондове се управляват от маркет мейкъри, които непрекъснато предоставят цени „купува“ и „продава“.

За разлика от това, дяловете на неборсово търгувани фондове могат да бъдат купуват и продавани само чрез управляващото дружество на фонда. Управляващото дружество определя цена само веднъж дневно.

Борсово търгуваните фондове (ETF) трябва да се разграничават от борсово търгуваните ценни книжа (ETN) и борсово търгуваните стоки (ETC). Това не са акции в специален фонд, а по-скоро специални видове дългови ценни книжа, подобни на сертификатите.

Процес на създаване/изкупуване

Емитирането на нови ETF дялове се осъществява чрез процес, специфичен за този вид ценни книжа, т.нар. процес на създаване. По подобен начин, ETF дяловете се връщат на емитиращата инвестиционна компания чрез т.нар. процес на обратно изкупуване.

В процеса на създаване, акциите на ETF се създават на блокове, обикновено от 50 000. Упълномощеният участник (AP) предоставя на инвестиционната компания парични средства или кошница от ценни книжа, еквивалентни на стойността на акциите на ETF, които ще бъдат създадени. В замяна инвестиционната компания доставя акциите, които маркет-мейкърът може да продаде на инвеститорите чрез фондовата борса.

Специална характеристика е възможността за предоставяне на кошница от ценни книжа. В най-простия случай нейният състав съответства на стратегията на въпросния ETF. Например, в случай на ETF, предназначен да възпроизведе индекса STOXX Europe 50, маркет-мейкърът може да достави портфолио от ценни книжа, съдържащо акциите, включени в индекса, според техните индексни тегла. Този подход се нарича „създаване в натура“. Ако новите ценни книжа се заплащат с пари в брой, това се нарича „създаване на парични средства“.

Обратно, упълномощен участник може да върне ETF дялове на емитиращата инвестиционна компания, например, ако е закупил обратно съответния брой на вторичния пазар. Подобно на процеса на създаване, той получава в замяна парични средства или кошница от ценни книжа. Това се нарича „обратно изкупуване в натура“ и „обратно изкупуване в брой“, аналогично на процеса на създаване.

Институционалните инвеститори, които желаят да купуват или продават големи обеми, могат да го направят и директно с инвестиционната компания извънборсово чрез процеса на създаване или обратно изкупуване. Ако инвеститорът достави или получи кошница от ценни книжа по време на покупката или продажбата, това може да предложи данъчни предимства.

Грешки при възпроизвеждане

Грешката при репликация на ETF е разликата между доходността на ETF и неговия бенчмарк индекс или актив. Следователно, ненулева грешка при репликация означава, че бенчмарк индексът не се репликира, както е посочено в проспекта на ETF. Грешката при репликация се изчислява въз основа на текущата цена на ETF и неговия бенчмарк. Тя се различава от премията/отстъпката, която представлява разликата между нетната стойност на активите на ETF (актуализира се само веднъж дневно) и пазарната му цена. Грешките при репликация са по-значителни, когато доставчикът на ETF използва стратегии, различни от пълното репликация на базовия индекс. Някои от най-ликвидните борсово търгувани фондове за акции обикновено показват по-добри резултати при репликация, тъй като базовият индекс е също достатъчно ликвиден, за да позволи пълно репликация. За разлика от това, някои ETF, като например... Стоковите ETF и техните ливъридж аналози не предлагат непременно пълно репликация, тъй като физическите активи не могат лесно да се съхраняват или използват за изграждане на ливъридж експозиция, или бенчмаркът или индексът може да са неликвидни. Фючърсните ETF също могат да страдат от отрицателна доходност от превъртане, както се наблюдава на фючърсния пазар на VIX.

Въпреки че грешките при репликация обикновено са рядкост сред най-популярните ETF-и, те са се случвали по време на периоди на пазарни сътресения, като например в края на 2008 г. и 2009 г., и по време на внезапни сривове, особено сред ETF-и, инвестиращи в акции на чуждестранни или развиващи се пазари, стокови индекси, базирани на фючърсни договори, и високодоходни дългови ценни книжа. През ноември 2008 г., по време на период на пазарни сътресения, някои леко търгувани ETF-и често показваха отклонения от 5% или повече, в няколко случая надхвърлящи 10%, въпреки че дори за тези нишови ETF-и средното отклонение беше само малко повече от 1%. Сделките с най-големи отклонения обикновено са били извършвани веднага след отварянето на пазара. Според Morgan Stanley, през 2009 г. ETF-ите не са постигнали целите си средно с 1,25 процентни пункта, което е повече от два пъти повече от средното отклонение от 0,52 процентни пункта през 2008 г.

Ликвиден риск

Борсово търгуваните фондове (ETF) имат широк диапазон на ликвидност. Най-популярните ETF се търгуват постоянно, като десетки милиони акции сменят собственика си ежедневно, докато други се търгуват само от време на време или дори прекарват няколко дни без никаква търговия. Много фондове не се търгуват много често. Най-активно търгуваните борсово търгувани фондове са високоликвидни, с високи обеми на търговия и тесни спредове, а цените им се колебаят през целия ден. Това контрастира с взаимните фондове, където всички покупки или продажби в даден ден се изпълняват на една и съща цена в края на търговския ден.

Нови регулации, предназначени да принудят ETF-ите да се справят със системните напрежения, бяха въведени след Светкавичния срив от 2010 г., когато цените на ETF-ите и други акции и опции станаха нестабилни, като търговските пазари скочиха рязко, а офертите паднаха до едва един пени на акция. Комисията за търговия със стокови фючърси (CFTC) описа това в разследването си като един от най-бурните периоди в историята на финансовите пазари.

Тези регулации се оказаха недостатъчни, за да защитят инвеститорите по време на внезапния срив на 24 август 2015 г., „когато цената на много ETF-и сякаш се отдели от основната си стойност“. В резултат на това ETF-ите бяха подложени на още по-сериозен контрол от страна на регулаторите и инвеститорите. Анализатори от Morningstar, Inc. заявиха през декември 2015 г., че „ETF-ите са „технология от дигиталната ера“, регулирана от законите от ерата на Голямата депресия“.

Рискове от синтетични ETF-и

Синтетичните борсово търгувани фондове (ETF), които не притежават ценни книжа, а следят индекси, използвайки деривати и суапове, породиха опасения поради липсата на прозрачност на продуктите и нарастващата сложност, конфликтите на интереси и неспазването на разпоредбите.

Риск от контрагента

Синтетичният ETF носи риск от контрагента, тъй като контрагентът е договорно задължен да възпроизведе доходността на индекса. Транзакцията се изпълнява с обезпечение, предоставено от суаповия контрагент. Един потенциален риск е, че инвестиционната банка, предлагаща ETF, може да депозира собствено обезпечение, което може да бъде със съмнително качество. Освен това инвестиционната банка може да използва собствения си търговски отдел като контрагент. Тези видове структури не са разрешени съгласно европейските разпоредби, по-специално Директивата за предприятията за колективно инвестиране в прехвърляеми ценни книжа (UCITS) от 2009 г.

Рискът от контрагента съществува и ако ETF участва в заемане на ценни книжа или суапове за обща доходност.

Въздействие върху ценовата стабилност

Покупките и продажбите на стоки от ETF-и могат значително да повлияят на цената на тези стоки.

Някои участници на пазара смятат, че нарастващата популярност на борсово търгуваните фондове (ETF) може да е допринесла за покачването на цените на акциите на някои развиващи се пазари и предупреждават, че ливъриджът, вграден в ETF, може да представлява риск за финансовата стабилност, ако цените на акциите паднат за продължителен период от време.

Някои критици твърдят, че борсово търгуваните фондове (ETF) могат да се използват и са били използвани за манипулиране на пазарните цени, например във връзка с къси продажби, което е допринесло за мечия пазар в САЩ от 2007 до 2009 г.

Инвеститорите в борсово търгувани фондове (ETF) понасят следните разходи:

• Разходи, които са обобщени в коефициента на общите разходи (TER), като например такси за управление, такси за индекси и други разходи, например за проспекти.
• Разходи за транзакции на фондове

Тези разходи се приспадат от активите на фонда, както е стандартната практика при инвестиционните фондове. Обичайните такси за търговия на фондовия пазар (комисионна за поръчки, брокерски такси, такси за сетълмент, спред между покупка и продажба) обаче се заплащат директно от инвеститора.

Годишните разходи за управление обикновено са по-малко от 1%.

ETF-ите, които следват пасивна инвестиционна стратегия, могат да имат по-ниски транзакционни разходи, а разходите за активно управление на фондовете се елиминират.

Тъй като ETF-ите не се купуват чрез инвестиционната компания, таксата за емитиране, която често се дължи, се елиминира.