Федерален резерв на САЩ | Когато мъглата от липсващи данни среща силата на политиката: Третото поредно намаление на лихвените проценти

Като цяло, 2025 г. очевидно е година на златния бум, съчетан с по-слаб долар

Федералният резерв на САЩ е написал история – но при обстоятелства, които едва ли биха могли да бъдат по-тежки. С третото си поредно намаление на лихвените проценти, сега между 3,50 и 3,75 процента, Федералният резерв се опитва да предотврати надвиснала рецесия, като едновременно с това действа практически на сляпо. 43-дневното спиране на работата на правителството остави огромна празнина в данните, което попречи на централните банкери да получат ясна представа за инфлацията и пазара на труда. Но липсващите данни са само част от проблема: При президента Доналд Тръмп политическият натиск върху тази уж независима институция достигна ново и тревожно ниво.

Разположен между охлаждащия се пазар на труда, който има опасни прилики с минали кризисни години, и изкуствено подхранваната инфлация чрез мита, Федералният резерв е изправен пред критично изпитание. Вътрешните разногласия в рамките на комисията по парична политика отразяват външната несигурност: Ще спаси ли облекчаването на паричната политика пазара на жилища или ще ускори инфлацията?

Следващият анализ осветлява сложния контекст на това решение, въздействието на „Тръмпономиката“ върху глобалната финансова архитектура и преките последици за Европа, цената на златото и световната икономика. Той показва защо 2026 г. ще определи не само бъдещето на долара, но и независимостта на най-мощната централна банка в света.

Червена тревога в САЩ: Пазарът на труда се срива, но инфлацията остава висока – неизбежна ли е стагфлация?

Федералният резерв на САЩ намали отново основния си лихвен процент на 10 декември 2025 г., стеснявайки целевия диапазон до 3,50 до 3,75 процента. Това трето поредно намаление на лихвения процент бележи забележителен поврат в американската парична политика, но се случва при условия, които са практически безпрецедентни в съвременната история на централното банкиране. 43-дневното затваряне на правителството от октомври до ноември създаде празнина в данните, която представлява значителни предизвикателства дори за опитните създатели на парична политика. В същото време президентът Доналд Тръмп засилва натиска си върху централната банка с ярост, която поставя институционалната независимост на Фед на безпрецедентно изпитание.

Разделение в комисията: Дилемата между загубата на работни места и инфлацията

Решението за намаляване на лихвените проценти беше взето в разделен комитет по парична политика. Трима членове се отклониха от гласуването на мнозинството: Стивън Миран се застъпи за по-агресивно намаление с 50 базисни пункта, докато двама колеги гласуваха за непроменени лихви. Това несъгласие разкрива фундаменталната дилема, пред която е изправена централната банка. От една страна, има пазар на труда, който сигнализира за слабост от месеци. Нивото на безработица се покачи до 4,4% през септември, а в някои изчисления дори до 4,44%. Броят на обявените масови съкращения достигна едно от най-високите нива, откакто започнаха да се водят записи през 2006 г., с 39 006 случая през октомври. Само в кризисните години 2008, 2009, 2020 и през май 2025 г. цифрите бяха още по-тревожни.

От друга страна, инфлацията упорито остава над целевата граница от два процента. Базовата инфлация беше 2,8% през септември, докато общата инфлация достигна три процента. Това развитие е още по-тревожно, като се има предвид, че се случва на фона на мащабна тарифна политика. Тръмп наложи наказателни мита от 20% върху вноса от ЕС и 34% върху китайските стоки. Икономистите предупреждават, че тези мерки биха могли да повишат инфлацията с допълнителни 0,8 процентни пункта през 2025 г. По този начин Федералният резерв е хванат в класически инфлационен капан: Ако понижи лихвените проценти допълнително, рискува да ускори инфлацията. Ако повиши лихвените проценти или ги остави на сегашното им ниво, рискува по-нататъшно влошаване на пазара на труда.

Сляпо бягство на данни и подвеждащи пазарни реакции

Наличните данни за решението относно лихвените проценти бяха изключително оскъдни. Поради спирането на дейността на централната банка липсваха пълни данни за инфлацията и заетостта за октомври. Данните за ноември няма да бъдат налични до следващото заседание на Федералния резерв. Публикуването на цените на едро също беше отложено до средата на януари 2026 г. Поради това, създателите на парична политика трябваше да разчитат повече от обикновено на оценки от частни институции и собствени проучвания. Goldman Sachs комбинира предварително публикувани сезонни фактори с данни на щатско ниво, за да получи дори приблизителна представа за първоначалните молби за обезщетения за безработица. Тази методологична импровизация подчертава трудността на оценката на паричната политика.

Пазарите първоначално реагираха положително на намаляването на лихвените проценти. Основните индекси на Уолстрийт се повишиха с 0,5 до 1,2 процента. Индексът на долара продължи загубите си, падайки с повече от половин процент. Златото, което традиционно се възползва от ниските лихвени проценти, спечели половин процент и се приближи до 4235 долара за унция. Тези реакции обаче маскират съществуващото напрежение. Еврото вече поскъпна с около дванадесет процента спрямо долара през 2025 г., което представлява значителна тежест за европейските износители. Докато по-нататъшното отслабване на долара може да подобри конкурентоспособността на американската икономика в краткосрочен план, то едновременно с това би направило вносните стоки по-скъпи и по този начин допълнително би подхранило инфлацията.

Федералният резерв очаква значително по-силен растеж през 2026 г., отколкото прогнозира през септември. Централната банка сега предвижда увеличение от 2,3% в сравнение с 1,8% три месеца по-рано. За текущата година Федералният резерв леко ревизира очакванията си нагоре до 1,7%. Този оптимизъм изглежда изненадващ на пръв поглед, но отчасти се обяснява с очакваните огромни държавни разходи. Германският институт за икономически изследвания KfW очаква, че вече планираните разходи за 2025 г. няма да бъдат осъществени до 2026 г., което би трябвало да осигури силен положителен тласък.

Прогнозата на Федералния резерв за инфлацията за 2026 г. беше изненадващо намалена от 2,6 на 2,4 процента, въпреки протекционистката му тарифна политика. За 2025 г. централната банка вече очаква 2,9 процента вместо 3,0 процента. Тази лека корекция надолу може да е технически оправдана, но потенциално игнорира забавените ефекти от търговската политика. Икономисти като Томас Гитцел от VP Bank вече предупреждават, че тарифите ще имат по-изразено въздействие върху динамиката на цените, отколкото се предполагаше преди. Инфлацията, предизвикана от тарифите, обикновено се натрупва бавно в продължение на няколко месеца и се очаква да стане по-забележима през лятото.

Политическото дърпане на въжета и кризата на пазара на недвижими имоти

Политическият натиск върху Федералния резерв достига ново ниво. През последните месеци Тръмп многократно публично атакува председателя на Федералния резерв Джером Пауъл, наричайки го „Джером, който е твърде закъснял“ и „лош човек“. Мотивацията му е ясна: президентът иска да стимулира пазара на жилища, за да отговори на опасенията относно общата достъпност на жилищата преди ключовите междинни избори през 2026 г. Лихвените проценти по ипотеките са над шест процента от края на 2022 г., значително по-високи от двата до трите процента, наблюдавани по време на пандемията от Covid-19. Много домакинства, които са взели евтини дългосрочни заеми по това време, сега не желаят да ги рефинансират с повече от два пъти по-висока първоначална сума.

Американският пазар на жилища е в структурна криза. Средната цена на нов дом надхвърли 400 000 долара през 2021 г. и оттогава продължава да расте. Очаква се средният 30-годишен лихвен процент по ипотеките да достигне 6,18% през 2026 г. и да падне едва до 5,88% през 2027 г. Това умерено облекчаване се наблюдава въпреки пазарните очаквания за по-нататъшно намаляване на лихвените проценти от страна на Федералния резерв. Според Националната асоциация на брокерите на недвижими имоти, купувачите за първи път сега съставляват само 21% от пазара, което е исторически минимум. Търсенето на жилища е възпрепятствано от липсата на достъпност, високите цени, повишените лихвени проценти по ипотеките и нарастващите опасения от безработица.

Перспективите за пазара на жилища остават умерени. Експертите очакват покачване на цените от само 1,4% за 2026 г., според индекса S&P CoreLogic Case-Shiller Composite Index за 20 метрополни области. Това би било най-ниското годишно увеличение от 2011 г. насам. Следователно намаленията на лихвените проценти от Федералния резерв няма да могат да предизвикат жилищния бум, на който се надяваше Тръмп. Цените вече са твърде високи, предлагането на достъпни жилища от начално ниво е твърде ограничено, а ситуацията със заетостта остава твърде несигурна. Прогнозите са продажбите на съществуващи имоти да останат стабилни на годишно ниво от 4,1 до 4,2 милиона единици за следващите тримесечия, значително под пика от 6,6 милиона в началото на 2021 г.

Бъдещето на Федералния резерв: Лоялност срещу независимост

Мандатът на Джером Пауъл изтича през май 2026 г. Тръмп обяви, че ще номинира наследник в началото на 2026 г. Кевин Хасет, водещият икономически съветник на Тръмп и ръководител на Националния икономически съвет, се смята за обещаващ кандидат. Хасет, който вече е бил председател на Съвета на икономическите съветници от 2017 до 2019 г. по време на първия мандат на Тръмп, е смятан за лоялен последовател на президента. Въпреки че публично се застъпва за независимостта на Федералния резерв, той смята, че рисковете от прекалено рестриктивната парична политика надвишават опасността от нарастваща инфлация. Експерти като Джо Калиш от Ned Davis Research предупреждават, че Хасет, като член на кабинета на Тръмп, би бил най-лошият избор по отношение на независимостта на Федералния резерв.

Перспективата за доминиран от Тръмп Федерален резерв вече хвърля сянка върху него. Икономисти като Георг фон Валвиц от Eyb & Wallwitz са убедени, че Федералният резерв под ръководството на Хасет ще следва агресивен, благоприятстващ растежа курс. Стивън Миран, най-новият член на борда на Федералния резерв, вече се застъпва за значително намаляване на лихвените проценти, като напълно се придържа към позицията на Тръмп. Президентът номинира Миран през септември след неочакваната оставка на управителя Адриана Куглер. С Хасет начело и други лоялни назначения в седемчленния съвет на управителите, Тръмп би могъл ефективно да контролира паричната политика от средата на 2026 г. нататък.

Финансовите пазари вече отчитат това развитие. Доларът реагира остро на нарастващата вероятност за назначаване на Хасет, като загуби 0,3% спрямо еврото. Доходността по десетгодишните американски държавни облигации спадна леко до 4,07%. Въпреки това, в дългосрочен план се наблюдават значителни рискове. Икономистът от Commerzbank Йорг Кремер очаква средният темп на инфлация в САЩ през следващите десет години да бъде значително по-висок от целта на централната банка от два процента поради ерозиращата независимост на Федералния резерв. ZEW (Център за европейски икономически изследвания) прогнозира темпове на инфлация от 3,2% и 3,1% съответно за 2025 г. и 2026 г., което значително надвишава целта на Федералния резерв. Дори за 2027 г. очакванията за 2,9% предполагат устойчив натиск за понижаване на ценовото равнище в САЩ.

Институционалните рискове са значителни. Независимостта на Федералния резерв се смята за практически свещена след мащабните интервенции на президента Ричард Никсън през 70-те години на миналия век. Тя е от решаващо значение за статута на долара като световна резервна валута и привлекателността на американските държавни облигации като сигурно убежище. Чрез многократните си атаки срещу Федералния резерв, Тръмп застрашава доверието на инвеститорите в надеждността и независимостта на централната банка. Това може да доведе до значителни сътресения на световните пазари и да попречи на САЩ да рефинансират огромния си национален дълг от 35 трилиона долара чрез капиталовите пазари. Стабилността на световната финансова система е заложена на карта.

Планина от дългове, зависимост от изкуствен интелект и призракът на стагфлацията

Фискалните условия изострят дилемата. Лихвените плащания по държавния дълг на САЩ възлизат на приблизително 1,126 трилиона долара през 2024 г., в сравнение с 875 милиарда долара през предходната година. Очаква се годишните разходи за обслужване на дълга да достигнат близо 1 трилион долара до 2025 г. Средният лихвен процент по непогасения държавен дълг в момента е около 3,20% и се очаква постепенно да се повиши до 4,50%, в съответствие с номиналния растеж. Съотношението дълг/БВП, делът на лихвените плащания спрямо общите държавни приходи, вече надхвърли 12% през 2023 г. Симулациите показват, че това съотношение може да се покачи до 22% до 2035 г., което е рекордно високо ниво за САЩ.

Това развитие драстично ограничава фискалното пространство за маневриране. След приспадане на задължителните разходи за социално осигуряване, Medicare и Medicaid, правителството на САЩ в момента разполага с около 50% от разходите си, или приблизително 3,7 трилиона долара. Ако се приспаднат и лихвените плащания, дискреционната свобода на действие се свива до едва 25% от всички разходи, или 1,8 трилиона долара. Почти половината от това са разходи за отбрана, които, предвид геополитическата ситуация, не трябва да бъдат съкращавани, а по-скоро разширявани. По този начин фискалната политика на практика е отживелица като средство за справяне с икономически кризи.

Ефектите от лихвената политика на САЩ върху американската икономика са многостранни. По-ниските лихвени проценти правят заемите по-евтини за бизнеса и потребителите, което може да стимулира потребителските разходи и инвестиции. Лихвените проценти по ипотеките, автокредитите, корпоративното финансиране и кредитните карти ще намалеят в средносрочен план. Това би могло да стимулира икономиката и да създаде нови работни места. Последните данни за пазара на труда обаче сигнализират за забавяне. Повечето компании едва наемат и малко служители напускат работата си. Пазарът на труда е замразен.

Прогнозите са, че икономиката на САЩ ще нарасне с близо два процента през 2025 г., което я поставя в по-добра позиция от германската икономика. Този растеж обаче е силно зависим от бума на изкуствения интелект. OpenAI, Google и други изграждат огромни центрове за данни в САЩ за своите програми за изкуствен интелект. Експертите изчисляват, че техните инвестиции са представлявали половината от икономическия растеж на САЩ през първата половина на 2025 г. Тази едностранчива зависимост носи значителни рискове. Ако бумът на изкуствения интелект загуби инерция, икономиката на САЩ може бързо да изпадне в рецесия.

Рискът от стагфлация е реален. Американската икономика може да навлезе във фаза на слаб растеж, съчетан с висока инфлация. В агресивен сценарий, включващ 60% мита върху всички китайски стоки, мита върху стоки от останалата част на света и строги имиграционни ограничения, по-слабата търговия, спадът на инвестициите и общата криза на доверието вероятно биха тласнали повечето икономики по света в рецесия. За САЩ обаче тази комбинация би имала по-вероятни стагфлационни последици. С влошаването на перспективите за растеж, по-бавният растеж е по-вероятно да бъде съпроводен от по-висока, а не от по-ниска инфлация.

Един агресивен Тръмп може да се опита да приложи обширни фискални стимули, но по-силното търсене бързо ще се сблъска с влошаващо се предлагане от страна на икономиката. Растежът на БВП вероятно първоначално ще се свие рязко поради масивни смущения, преди да получи известна подкрепа от мерки за стимулиране до 2026 г. Негативните ефекти върху растежа от собствените увеличения на тарифите на САЩ са краткотрайни и ще отшумят до 2026 г. Ответните мерки от търговските партньори обаче имат по-трайни последици, намалявайки икономическия растеж с допълнителни 0,6 процентни пункта както през 2025 г., така и през 2026 г. Като цяло това води до загуба от близо два процентни пункта в икономическия растеж на САЩ за 2025 г.

Нашият американски опит в развитието на бизнеса, продажбите и маркетинга - Изображение: Xpert.Digital

Фокусни области в индустрията: B2B, дигитализация (от AI до XR), машиностроене, логистика, възобновяеми енергийни източници и промишленост

Повече информация тук:

• Експертен бизнес център

Тематичен център, предлагащ анализи и експертиза:

• Платформа за знания, обхващаща глобалните и регионалните икономики, иновациите и специфичните за индустрията тенденции
• Колекция от анализи, прозрения и обща информация от ключовите ни области на фокус
• Място за експертиза и информация за актуалните развития в бизнеса и технологиите
• Център за компании, търсещи информация за пазари, дигитализация и иновации в индустрията

Европа е в плен на търговската политика на САЩ и промените във валутния курс

Въздействието върху Европейския съюз е значително, макар и по-малко, отколкото в САЩ. Негативните ефекти от търговския конфликт забавят растежа в еврозоната. Търговският конфликт означава по-малко износ за САЩ и засилена конкуренция при вноса от Китай. Китайските износители, неспособни да продават стоките си в САЩ, наскоро значително намалиха цените си за износ за еврозоната. Това води до дефлационен натиск в Европа, като същевременно вреди на конкурентоспособността на европейските компании.

Германският износ за САЩ е спаднал със 7,5% през 2025 г., докато износът за Китай е намалял с още по-рязко 11,5%. Между януари и октомври 2025 г. вносът се е увеличил с 4,6% в сравнение със същия период на предходната година, докато износът е нараснал само с 1,1%. Търговията с Китай се оказва особено проблематична. Германският износ се е сринал, докато вносът е скочил рязко. Търговският дефицит на Германия с Китай през 2025 г. е бил 3,6 пъти по-висок, отколкото през 2020 г., а за еврозоната като цяло се е удвоил.

Европейската централна банка (ЕЦБ) не следва примера на Федералния резерв в намаляването на лихвените проценти. За разлика от Фед, ЕЦБ продължи цикъла си на намаляване на лихвените проценти през първата половина на 2025 г., като намали и трите лихвени процента с 0,25 процентни пункта до 2,0% на 5 юни 2025 г. Това беше четвъртото намаление на лихвите през тази година. Между юни 2024 г. и юни 2025 г. ЕЦБ намали разходите по заеми с 200 базисни пункта. Пазарите очакват лихвените проценти да останат стабилни в краткосрочен план, като първото намаление с 25 базисни пункта е потенциално през юли 2026 г. Анализаторите прогнозират, че лихвеният процент по депозитите може да падне до около 2,0% до края на 2025 г., докато някои експерти дори смятат за възможно 1,5%.

Еврото претърпя значителни колебания през 2025 г., като досега се повиши с приблизително дванадесет процента спрямо долара. Това поскъпване е оказало различно въздействие върху вноса и износа. Вносът става по-евтин, защото трябва да се плаща по-малко за чуждестранни продукти от доларовата зона в еврозоната. Потребителите могат да се възползват значително от това, ако поскъпването на еврото е значително. Дори вносът на петрол и газ от Близкия изток често става по-евтин, защото се фактурира в долари. И обратно, компаниите износителки губят международна ценова конкурентоспособност. При една и съща цена в евро, продажната цена на целевия пазар се увеличава, когато е изразена в щатски долари.

10-процентно поскъпване на еврото би намалило значително инфлацията за период от три години, като най-голямо въздействие ще се наблюдава през първата година, когато темпът на покачване на цените би бил с 0,6 процентни пункта по-бавен от обичайното. ЕЦБ вече очаква годишният темп на инфлация да падне под целевата си стойност през 2026 г., като ще бъде средно 1,7%. По-нататъшно поскъпване на еврото вероятно би намалило инфлацията още повече и би поставило под съмнение прогнозираното връщане към целта през 2027 г.

През 2026 г. за Германия се очертават положителни тенденции. Очаква се брутният вътрешен продукт (БВП) да се увеличи с 1,2 до 1,5 процента, обусловен от нарастващите държавни разходи. Други страни от ЕС също ще се възползват от това. Очаква се инфлацията да се установи на 1,7 до 2,0 процента, под или на нивото на дългосрочната цел на ЕЦБ от два процента. Това се дължи на падащите цени на енергията и по-ниския растеж на заплатите. Прогнозира се БВП в еврозоната да нарасне с 1,4 процента през 2025 г. и с 1,0 до 1,3 процента през 2026 г. Очаква се потребителските цени да се повишат с 2,1 процента.

Глобални промени: маневрата на Китай за уклонение и тежкото положение на развиващите се икономики

Въздействието върху Китай е сложно. Китай отговори на тарифите на Тръмп със свои собствени ответни тарифи, което накара Тръмп да увеличи допълнително тарифите си. В крайна сметка тарифната ставка върху китайския износ за САЩ достигна 145 процента, докато обратната ставка беше 125 процента. Китай обаче бързо диверсифицира търговските си партньори, за да компенсира загубата на пазарен дял в САЩ. Африка е в особен фокус: износът там се е увеличил с 25 процента през 2025 г. до 122 милиарда долара, по-бързо отколкото към други региони. Нигерия, Южна Африка и Египет са основните страни дестинации.

Агресивните политики на Тръмп накараха много страни да разширят икономическото и финансовото си сътрудничество с Китай. Тъй като самият Китай е засегнат от американските тарифи от близо 50%, той все повече търси алтернативни търговски партньори и доставчици. Тази динамика може да предефинира глобалните търговски отношения. Като част от първоначалните споразумения със САЩ, Китай обяви, че ще възобнови доставките на ключови суровини, докато САЩ в замяна се съгласиха да не забраняват на китайски студенти да посещават американски университети. Тръмп също така разреши на Nvidia да изнася своя чип H200 с изкуствен интелект за Китай в замяна на 25% лицензионно плащане за САЩ.

Глобалното въздействие върху развиващите се страни е драматично. От март 2022 г. насам се наблюдава постоянен отлив на капитал от развиващите се и нововъзникващите икономики, което означава, че частният капитал се изтегля и прехвърля към сигурни убежища в Глобалния Север, предимно в САЩ. Развиващите се страни трябваше да предприемат дори по-драстични мерки от Федералния резерв, за да останат привлекателни инвестиционни места за нестабилен капитал и да предотвратят масовото изтичане на капитал. Нарастващите лихвени разходи оказват тежко бреме върху публичните финанси на развиващите се страни и поглъщат оскъдни ресурси, които след това липсват за развитие и обществени блага.

Средният лихвен процент, който развиващите се страни ще плащат на официалните си кредитори по новоемитирания си държавен дълг през 2024 г., е бил на най-високото си ниво от 24 години. Средният лихвен процент за частните кредитори е бил на най-високото си ниво от 17 години. Общо тези страни са платили рекордните 415 милиарда долара само под формата на лихви. Между 2022 и 2024 г. развиващите се страни са платили общо 741 милиарда долара повече под формата на лихви и главници на кредиторите, отколкото са получили под формата на ново финансиране.

Има обаче признаци на подобрение. Основните лихвени проценти се понижават, а инвеститорите в облигации са предоставили ново финансиране на стойност 80 милиарда долара. Но това не е евтино финансиране, тъй като лихвените проценти са достигнали 10 процента, което е приблизително двойно повече от преди 2020 г. През 2024 г. кредиторите се съгласиха да преструктурират 90 милиарда долара дълг на развиващите се страни, нещо, което се случи за последно през 2010 г. Намаляването на лихвените проценти от Федералния резерв може да осигури известно облекчение, но структурните проблеми остават.

Класове активи във фокуса: рали на златото и надценени акции

Валутните пазари са чувствителни към различаващите се лихвени политики. Всяко въвеждане на тарифи би подкрепило долара, защото би компенсирало тяхното въздействие върху търговията и икономиката. Лихвените разлики вероятно ще подкрепят долара отново, така че той вероятно ще остане силен за известно време. Несигурността в търговската политика беше основната причина за поскъпването на долара по време на търговския конфликт от 2018-2019 г. Китайските износители се възползваха от поскъпването на долара, за да намалят цените си. За всеки един процент увеличение на долара, износителите намалиха цените си в щатски долари с около три четвърти от процента.

Цената на златото се възползва от намаленията на лихвените проценти и несигурността. Златото продължава да се търгува близо до рекордните си върхове от над 4200 долара за унция. Тъй като златото не генерира лихва, падащите лихвени проценти водят до по-силно търсене на злато като инвестиционен продукт. С намаление на лихвения процент от Федералния резерв, инвеститорите са по-склонни да инвестират в златни кюлчета, отколкото в облигации, които генерират по-малко лихва след намалението. По-слабият долар също подкрепя цената на златото, тъй като благородният метал се търгува в тази валута. В същото време намалението на лихвения процент намалява привлекателността на облигациите и продуктите на паричния пазар, тъй като предимството им в доходността пред златото намалява.

Goldman Sachs, Bank of America и JP Morgan очакват златото да надхвърли границата от 5000 долара за унция през следващата година. Goldman Sachs и Bank of America предвиждат цена на златото около 5000 долара до края на 2026 г., докато JP Morgan определя целева цена от 5200 долара. Тези прогнози се основават на очакванията за по-нататъшно намаляване на лихвените проценти, масивни покупки от централните банки и напрегната геополитическа среда. Според Световния златен съвет, централните банки са закупили 1136 тона злато на стойност приблизително 70 милиарда долара през 2022 г., което е рекордно високо ниво. Особено бързо развиващите се развиващи се икономики като Китай, Индия и Турция увеличават златните си резерви с бързи темпове.

Пазарите на облигации напоследък са нестабилни. Цените са взели предвид вероятността от политическата стратегия на Тръмп и нейното потенциално въздействие върху инфлацията и лихвените проценти. Пазарите на облигации се коригираха нагоре поради комбинация от силен растеж, по-стабилни скорошни данни за инфлацията и очаквания за по-нататъшни рефлационни политики при новата администрация. Облигациите вече са заложени с едно до две намаления на лихвените проценти с 25 базисни пункта от Федералния резерв за 2025 г., след като през септември бяха заложени повече от четири.

Оценките на акциите в САЩ, с изключение на пика на дот-ком балона, са на най-високите си нива от 143 години насам. Независимо от политическата насока на новата администрация, е под въпрос дали тези оценки могат да бъдат устойчиви. Тези, които са загрижени за високите оценки на акциите в САЩ, могат да се насочат към долния край на скалата на пазарната капитализация. Компаниите с малка и средна капитализация са по-атрактивни за оценяване от тези с висока пазарна капитализация. Компаниите с малка и средна капитализация имат клиентска база, която е предимно или изцяло базирана в САЩ. Те предлагат по-директен и рентабилен начин за достъп до американската икономика.

Централното предизвикателство за инвеститорите е оценката на вероятността от прилагане на определена политическа мярка. Това предизвикателство ще продължи, докато няма яснота относно посоката на политиката. Финансовите пазари биха могли да включат в цената всяка от тези мерки през 2025 г., дори ако те никога не се материализират, което ще доведе до повишена волатилност във всички класове активи. Търговската война и заплахата за независимостта на Федералния резерв създават несигурна среда за финансовите пазари, което вероятно ще доведе до повишаване на волатилността, която в момента е на годишните си минимуми.

Нашата глобална индустриална и икономическа експертиза в развитието на бизнеса, продажбите и маркетинга - Изображение: Xpert.Digital

Фокусни области в индустрията: B2B, дигитализация (от AI до XR), машиностроене, логистика, възобновяеми енергийни източници и промишленост

Повече информация тук:

• Експертен бизнес център

Тематичен център, предлагащ анализи и експертиза:

• Платформа за знания, обхващаща глобалните и регионалните икономики, иновациите и специфичните за индустрията тенденции
• Колекция от анализи, прозрения и обща информация от ключовите ни области на фокус
• Място за експертиза и информация за актуалните развития в бизнеса и технологиите
• Център за компании, търсещи информация за пазари, дигитализация и иновации в индустрията

Тънка граница за паричната политика

В актуализираните си прогнози Федералният резерв сигнализира, че по-нататъшни намаления на лихвените проценти през 2026 г. ще бъдат рядкост. Прогнозите на централната банка показват общо намаление на лихвените проценти от само 25 базисни пункта за 2026 г., непроменено спрямо прогнозата от септември. Пазарите понастоящем виждат близо 78% вероятност Федералният резерв да запази лихвените проценти стабилни през януари 2026 г., в сравнение със 70% вероятност малко преди обявяването на намалението на лихвите. Председателят на Федералния резерв Пауъл заяви по време на пресконференцията, че политиците се нуждаят от време, за да видят как трите намаления на лихвените проценти от Федералния резерв тази година се отразяват на американската икономика. Пауъл добави, че очаква въздействието на тарифите да отслабне през следващата година. Ако не бъдат обявени големи нови тарифи, се очаква инфлацията на стоките да достигне пик през първото тримесечие.

Неотдавнашното намаление на лихвените проценти от Федералния резерв при трудни обстоятелства разкрива фундаменталните дилеми на съвременната парична политика. Централната банка трябва да балансира нарастващите рискове на пазара на труда с едновременно нарастващата инфлация. Тя работи в трудна среда, където трябва да се вземат предвид както инфлацията, така и ситуацията на пазара на труда. Решението да се даде приоритет на пазара на труда, като по този начин се фаворизират „гълъбите“ пред „ястребите“, е разбираемо предвид драстичното влошаване на заетостта. То обаче носи значителни рискове.

Дилемата продължава: Докато пазарът на труда губи инерция, с обща инфлация от три процента и основна инфлация от 2,8 процента през септември, цените упорито остават над целта на Федералния резерв от два процента. Федералният резерв не е напълно против намаляването на лихвените проценти, яростно поискано от Тръмп, но все още се бори с инфлация, значително по-висока от целта от два процента. Централната банка трябваше да вземе решението си при трудни обстоятелства и не се очаква тези обстоятелства да се подобрят съществено в обозримо бъдеще.

Структурните предизвикателства, пред които е изправена американската икономика, далеч надхвърлят краткосрочната икономическа ситуация. Националният дълг нараства неконтролирано, съотношението дълг/БВП достига исторически върхове, а фискалното пространство за маневриране се свива драстично. В същото време институционалната независимост на Федералния резерв, който от десетилетия се смята за ключов гарант за стабилно ценово развитие и икономическа стабилност, е застрашена от ерозия. В САЩ този принцип е подложен на нарастващ натиск и последиците могат да бъдат опустошителни.

Глобалните последици не бива да се подценяват. САЩ остават най-голямата икономика в света, доларът е най-важната резервна валута, а Федералният резерв е най-влиятелната централна банка. Решенията, взети във Вашингтон, имат последици за Европа, Китай, развиващите се пазари и цялата световна икономика. Различните лихвени политики, протекционистките търговски политики и институционалната несигурност създават среда, в която традиционните механизми вече не функционират. Светът е в повратна точка и решенията, взети през следващите месеци, ще имат последици за десетилетия напред.

Федералният резерв е изправен пред най-тежкото си изпитание от финансовата криза насам. Той трябва да намери път между Сцила и Харибда, между рецесия и стагфлация, между институционална почтеност и политически натиск. Третото поредно намаление на лихвените проценти може да донесе краткосрочно облекчение, но не е решение на основните проблеми. Американската икономика, световната икономика и световните финансови пазари ще наблюдават това въжеигрално движение с най-голямо внимание. Защото едно е сигурно: решенията, взети днес, ще оформят икономическия пейзаж за години напред. А рисковете рядко са били по-големи.

От независимост към контрол: Турският сценарий в Америка

Паралелите между настоящите атаки на Тръмп срещу независимостта на Федералния резерв и демонтирането на турската централна банка от Реджеп Тайип Ердоган са не само видими, но и се обсъждат с нарастваща загриженост от икономисти и финансови експерти по целия свят. Това, което в оригиналния текст беше описано като дипломатическо подценяване – „ерозия на независимостта“ – всъщност е систематично поемане на контрола над паричната политика от изпълнителната власт, все по-често наричано в академичния дискурс „ердоганизация“ на паричната политика на САЩ. Тази характеристика не е преувеличение и сочи към исторически предупредителен сигнал, който световната икономика не може да игнорира.

Основата на това сравнение се основава на фундаментална идеологическа грешка, споделяна както от Ердоган, така и от Тръмп. Години наред Ердоган защитава икономически дискредитираната теза, че високите лихвени проценти причиняват, а не се борят с инфлацията. Турският президент оправда политиката си на ниски лихвени проценти с религиозни аргументи, описвайки високите лихвени проценти като нарушение на ислямските принципи. Преди всичко обаче той преследваше политическа цел: надяваше се, че евтините кредити ще стимулират икономическия растеж и ще повишат покупателната способност на населението, две ключови предизборни обещания за предстоящите избори. Тръмп твърди подобно, но изрично се позовава на пазара на жилища и достъпността за купувачите, които купуват за първи път. И в двата случая краткосрочният растеж и политическата популярност са с приоритет пред дългосрочната защита на валутата и ценовата стабилност.

Паралелите в кадровата стратегия са безпогрешни. Ердоган методично уволняваше управителите на централните банки, които се противопоставиха на исканията му за намаляване на лихвените проценти. През септември 2022 г. управителят на централната банка Сахап Кавджиоглу беше принуден да напусне поста си, след като не успя да осъществи икономически необходимите увеличения на лихвените проценти. През декември 2023 г. Ердоган го замени с Хафизе Гайе Еркан, икономист, по-близък до идеологията на Ердоган. Този цикъл се повтори няколко пъти, докато турската централна банка не попадна изцяло под политически контрол. Тръмп следва същия модел с хирургическа прецизност. През септември 2025 г. той номинира Стивън Миран, икономист от Харвард и лоялен поддръжник на Тръмп, в Съвета на управителите на Федералния резерв. Миран веднага призова за значително намаляване на лихвените проценти след номинацията си, като по този начин демонстрира съответствието си със системата. Решаващата промяна ще настъпи от май 2026 г., когато мандатът на Пауъл изтича. Тръмп вече сигнализира, че Кевин Хасет, председателят на Националния икономически съвет и един от най-лоялните му съветници, ще стане новият ръководител на Федералния резерв.

Ключовият момент в тази стратегия е, че тя не се основава на формален надзор, а на лоялност. С Хасет начело на Федералния резерв и други лоялни на Тръмп членове в седемчленния Съвет на управителите, Тръмп не се нуждае от законодателство, за да контролира паричната политика. Съвет, съставен предимно от подчинени, де факто ще прави това, което президентът иска. Както предупреждава финансовият анализатор Джо Калиш от Ned Davis Research, Хасет, като активен член на кабинета, е „най-лошият избор по отношение на независимостта на Федералния резерв“. Институционалната фасада остава непокътната, но същността е изчезнала.

Публичното разрушаване на властта е друг ключов аспект на този паралел. Ердоган публично нарече високите лихвени проценти „майката на всички злини“ и систематично атакува управителите на централните банки в телевизионни интервюта и на улицата. Той създаде политически климат на делегитимиране на централната банка. Тръмп използва подобни тактики. Той многократно наричаше Джером Пауъл „лош човек“, „идиот“ и „губещ“. Тези термини не са просто реторика, а стратегически инструмент за делегитимиране на Федералния резерв в очите на широката общественост и за генериране на политически натиск върху управителния орган на централната банка. Когато президентът публично окарикатурява централната банка, той изпраща мощен сигнал към съюзниците в Конгреса, участниците на финансовите пазари и самите пазари, че Федералният резерв вече не е непоклатимата институция, която е бил в продължение на десетилетия.

Катастрофалните икономически последици са документирани в турския пример. Под натиск от Ердоган, основният лихвен процент на турската централна банка падна от 24% през юли 2019 г. до 8,25% през октомври 2023 г., въпреки че инфлацията се повиши бързо през този период, вместо да спадне. Инфлацията достигна 61,5% през май 2022 г. и първоначално се установи на ниво от над 35 до 50%, преди бавно да спадне под натиск. В най-лошата година, 2023 г., инфлацията беше средно над 75%. Лирата се срина, като на моменти загуби над 90% от стойността си преди кризата спрямо долара. Турските компании и правителството, които бяха поели дълг в чуждестранна валута, бяха доведени до ръба на колапса от обезценяването на валутата.

За САЩ всички показатели сочат, че подобен сценарий при контролиран от Тръмп Федерален резерв е не само вероятен, но и почти сигурен. Commerzbank вече предупреждава, че дългосрочният темп на инфлация при доминиран от Тръмп Федерален резерв ще остане постоянно над целевата стойност на Фед от два процента. Центърът за европейски икономически изследвания (ZEW) прогнозира, че САЩ ще преживеят инфлация от 3,2% през 2025 г. и 3,1% през 2026 г., значително над целта. В средносрочен план анализаторите дори очакват темп на инфлация от 3,5% за 2026 г., а Trading Economics прогнозира, че дългосрочните инфлационни очаквания на потребителите ще останат закотвени на ниво от 3,0%. Това не е катастрофалната хиперинфлация на Турция, а по-скоро същата структурна промяна: покупателната способност на валутата се жертва за финансиране на краткосрочни политически цели.

Ключовата разлика се крие в глобалните последици. Турция е регионален играч от среден ранг. Загубата на доверие в турската централна банка вреди на турците и на някои от техните търговски партньори. САЩ, от друга страна, са най-голямата икономика в света, а доларът е световната резервна валута. Статутът на долара като сигурно убежище и доверието в надеждността на Федералния резерв са основата на международната финансова система. Ако тази основа се разруши, цялата архитектура на глобалната финансова стабилност се разрушава.

Първите пукнатини вече се появяват. Инвеститорите са колебливи. Рисковите премии за американските държавни облигации са се повишили, което е знак, че пазарът преоценява риска от неизпълнение. Държави като Русия и Китай активно натрупват резерви, които не са деноминирани в долари. Централните банки купуват злато в рекордни количества, което е класически знак, че вече не се доверяват напълно на традиционната резервна система. Рейтинговата агенция Scope вече понижи кредитния рейтинг на САЩ, като директно се позова на „нарастващата концентрация на изпълнителна власт върху независимите институции“.

Очертаващият се сценарий не е САЩ да потънат в хиперинфлационен ад от турски тип, а по-скоро да влязат в състояние на хронична свръхинфлация, при която инфлацията се движи около четири процента вместо целевите два процента, с които Федералният резерв се е ангажирал. Това води до няколко разрушителни последици. Първо, доларът губи международно доверие, подкопавайки ролята си на резервна валута. Второ, реалните лихвени проценти по държавния дълг на САЩ се покачват, тъй като инвеститорите изискват премия за инфлация. Трето, вече тревожната динамика на дълга на САЩ става неустойчива. При среден темп на инфлация с един до два процентни пункта по-висок от целевия, номиналните разходи нарастват по-бързо от номиналните приходи, което води до експлозия на дълга.

Моделът на глобализация от последните четири десетилетия се основаваше на доверие в американската парична система и независимостта на Федералния резерв. Ако Тръмп разруши това доверие, както направи Ердоган в Турция, световната търговия и финансов ред ще се фрагментират. Развиващите се страни, които държат дълговете си в долари, ще бъдат ощетени от падащия долар и покачващите се глобални лихвени проценти. Европейските износители ще загубят конкурентоспособност поради по-силното евро. Развиващите се пазари ще преживеят масивен отлив на капитали, когато сигурните убежища внезапно изглеждат по-малко сигурни, а доходността от по-новите, сигурни убежища се повиши. Световната икономика ще бъде забавена, а не стимулирана.

Историческият прецедент е ясен. През 70-те години на миналия век, при президента Ричард Никсън, Федералният резерв, под ръководството на своя председател Артър Бърнс, се поддаде на политически натиск и поддържаше ниски лихвени проценти, за да стимулира растежа преди изборите. Резултатът беше един от най-лошите инфлационни периоди в американската история. Инфлацията се покачи до над 13%, докато икономическият растеж стагнира, което доведе до легендарната стагфлация. Пол Волкър и „шокът от Волкър“, с лихвени проценти над 20%, бяха необходими, за да се ограничи инфлацията, но това също така предизвика една от най-дълбоките рецесии на следвоенната епоха. Урокът беше болезнен, но важен: независимостта на централната банка не е лукс, а необходимост за дългосрочна икономическа стабилност.

Въпреки това не е гарантирано, че Тръмп ще получи пълен контрол над Федералния резерв. Сенатът на САЩ трябва да потвърди Хасет за председател на Федералния резерв и няколко сенатори вече изразиха скептицизъм. Институционалната памет, правната култура и разделението на властите в САЩ са различни от тези в Турция. Демокрацията е по-здраво закрепена. Така че има реален шанс САЩ да избегнат турския капан. Но този шанс намалява с всеки изминал месец.

Централното послание е неизбежно: това, което в оригиналния текст беше формулирано като предпазливо предупреждение за „ерозия на независимостта“, е не по-малко от екзистенциална заплаха за доверието в най-голямата икономика в света и световната финансова система. Ако Тръмп успее в това, което всички признаци сочат, че се опитва, светът ще навлезе в ера на фундаментална икономическа несигурност. Турция е само малко предупреждение. Америка би повлякла целия световен ред със себе си. Това не е алармизъм, а прагматизъм, основан на исторически факти и настоящи тенденции.

Независимите платформи с изкуствен интелект като стратегическа алтернатива за европейските компании - Изображение: Xpert.Digital

AI Game Changer: Най-гъвкавата AI платформа - Специализирани решения, които намаляват разходите, подобряват вашите решения и повишават ефективността

Независима платформа с изкуствен интелект: Интегрира всички съответни източници на фирмени данни

• Бърза интеграция на ИИ: Специализирани ИИ решения за бизнеса за часове или дни, вместо за месеци
• Гъвкава инфраструктура: облачна или хостинг във вашия собствен център за данни (Германия, Европа, свободен избор на местоположение)

• Максимална сигурност на данните: използването му в адвокатските кантори е неопровержимо доказателство
• Разгръщане в широк спектър от корпоративни източници на данни
• Избор на собствени или различни модели на изкуствен интелект (Германия, ЕС, САЩ, Китай)

Повече информация тук:

• Независими AI платформи срещу хиперскалери: Кое решение е най-подходящото?

☑️ Нашият бизнес език е английски или немски

☑️ НОВО: Кореспонденция на родния ви език!

Konrad Wolfenstein

Аз и моят екип с удоволствие ще бъдем на ваше разположение като ваш личен съветник.

Можете да се свържете с мен, като попълните формата за контакт тук или просто ми се обадите на +49 89 89 674 804 ( Мюнхен) . Моят имейл адрес е: [email protected]

Очаквам с нетърпение нашия съвместен проект.

☑️ Подкрепа за МСП в стратегията, консултирането, планирането и внедряването

☑️ Създаване или пренасочване на дигиталната стратегия и дигитализация

☑️ Разширяване и оптимизиране на международните процеси на продажби

☑️ Глобални и дигитални B2B търговски платформи

☑️ Pioneer Развитие на бизнеса / Маркетинг / PR / Търговски панаири