Само на крачка от статута на junk bond: Oracle като сеизмограф на AI балона – Когато машината за дългове работи по-бързо от паричния поток

От най-богатия човек до крал на дълга: Дръзкото падение на Оракула

Зависим от OpenAI: Опасната игра на Лари Елисън за милиарди долари

Oracle някога се смяташе за безспорен бенефициент на новата ера на изкуствения интелект, но днес компанията все повече буди безпокойство на Уолстрийт. За да изгради гигантската си инфраструктура за изкуствен интелект, компанията на Лари Елисън натрупа безпрецедентно дългово бреме за много кратко време и стана силно зависима от партньори като OpenAI. Докато рейтинговите агенции вече спират дейността си поради нарастващите разходи и се задава понижаване до статус на „боклук“, на финансовите пазари се появява обезпокоителен въпрос: Дали бившият софтуерен гигант е първият безпогрешен предупредителен знак за спукването на глобалния балон на изкуствения интелект?

Дългосрочният рейтинг на Oracle беше понижен от S&P от BBB на BBB- на 9 юли 2026 г. – най-ниското ниво, което все още се счита за „инвестиционен клас“. Непосредствено под него, на BB+, се намира спекулативната категория, разговорно наричана „боклук“ или „нежелана стока“, което означава, че Oracle всъщност е само на едно ниво от този статус.

Оракулът като сеизмограф на балона на изкуствения интелект: Когато машината за дългове работи по-бързо от паричния поток

В началото на 2025 г. Лари Елисън беше смятан за символична фигура на нова технологична ера. Когато през януари същата година застана до Доналд Тръмп в Белия дом, за да представи гигантския инфраструктурен проект Stargate, възходът на неговата компания Oracle изглеждаше безграничен. Американският президент го описа като изключителна личност и изключителен бизнесмен, докато обявяването на инвестиции от 500 милиарда долара в центрове за данни тласна фондовите пазари в купувачска лудост. За кратко време Елисън притежаваше теоретично нетно богатство от около 400 милиарда долара, което го прави най-богатият човек в света. Година и половина по-късно се очертава значително по-отрезвяваща картина. Oracle се превърна в символ на нарастващата нервност, с която инвеститорите наблюдават необузданите инвестиции на технологичната индустрия в изкуствен интелект.

От висок излет до катастрофално кацане на фондовия пазар

През септември 2025 г. акциите на Oracle достигнаха своя исторически връх и никоя друга технологична компания не се повиши толкова рязко в месеците след откриването на Stargate, колкото фирмата, базирана в Остин, Тексас. Елисън за кратко беше най-богатият човек в света по това време. Въпреки това, до есента на 2025 г. пазарните настроения започнаха да се променят, тъй като инвеститорите все повече поставяха под въпрос финансирането на мащабните строителни планове на компанията. Този скептицизъм се оказа оправдан: през първата половина на 2026 г. акциите загубиха приблизително една четвърт от стойността си, тъй като нараснаха опасенията относно платежоспособността на основните клиенти. Цифрите сега рисуват ясна картина на финансовото напрежение. Общият дълг на Oracle се увеличи от 85,3 милиарда долара на 122,3 милиарда долара за една година, докато задълженията по лизинг се увеличиха повече от два пъти от 11,5 милиарда долара на 26,6 милиарда долара. Общо пасивите на Oracle нараснаха от 147,4 милиарда долара на 218,7 милиарда долара за дванадесет месеца. Освен това има договори за лизинг на центрове за данни на стойност приблизително 260 милиарда щатски долара, които все още не са изцяло отразени като класически дълг в баланса, но отдавна са включени в оценките на риска от анализаторите.

Традиционна компания се осмелява да направи радикална промяна на курса

Oracle е основана през 1977 г. от Лари Елисън и двама съоснователи като специалист в софтуера за бази данни и изгражда господстваща позиция на пазара на корпоративен софтуер в продължение на десетилетия. Самият Елисън се оттегли от поста главен изпълнителен директор през 2014 г. след 37 години начело, но остана тясно свързан с компанията като основен акционер и председател. През последните години Oracle все повече се превръща в пряк конкурент на облачни гиганти като Amazon Web Services и сега инвестира сериозно в собствената си инфраструктура с изкуствен интелект. Тази трансформация от традиционен доставчик на софтуер в капиталоемък оператор на центрове за данни бележи фундаментален стратегически разрив с историческия бизнес модел на компанията. Рейтинговата агенция S&P уместно описва тази промяна като развитие, което все повече разводнява някога силния и стабилен профил на бизнес риска на компанията.

Рейтинговите агенции бият тревога

Когато Oracle обяви през юни 2026 г., че ще инвестира още милиарди в разширяване на своите центрове за данни, прогнозирайки нетни инвестиции от около 70 милиарда долара само за текущата фискална година, финансовите пазари реагираха с подчертано предпазливост. Акциите се сринаха с 12% за един търговски ден, тъй като инвеститорите все повече се питаха как подобен растеж, подхранван от дълга, може да бъде устойчив в дългосрочен план. На 9 юли 2026 г. рейтинговата агенция S&P най-накрая предприе действия, като понижи дългосрочния кредитен рейтинг на Oracle от BBB на BBB-, поставяйки компанията само с едно ниво над статуса на „боклук“. Анализаторите обясниха този ход, като заявиха, че преди това са подценили мащаба на необходимите инвестиции за разширяване на бизнеса с изкуствен интелект и неговото въздействие върху кредитоспособността на компанията. В същото време S&P драстично ревизира прогнозата си за свободния паричен поток през фискалната 2027 година надолу, като сега очаква дефицит от близо 42 милиарда долара, значително повече от прогнозираните по-рано 24 милиарда долара. За Хенрик Карлсен, управляващ директор на датския инвестиционен фонд Horizon3, това развитие е ясен предупредителен знак. Необичайно е за толкова голяма технологична компания да е толкова близо до спекулативен кредитен рейтинг, като едновременно с това предприема най-голямата инвестиционна вълна в цялата си корпоративна история. Ако оценката падне още повече, някои институционални инвеститори, чиито инвестиционни насоки изискват ценни книжа с инвестиционен клас, може да бъдат принудени да продадат своите облигации на Oracle.

Квази-вътрешно решение: Как Xpert.Digital запълва оперативните пропуски в B2B маркетинга и продажбите – Интелигентен бизнес, управляван от съдържание - Изображение: Xpert.Digital

Xpert.Digital е индустриален център за B2B, базиран на данни, ръководен от Konrad Wolfenstein . Компанията действа като външно, квази-вътрешно решение за индустриални партньори, запълвайки оперативните пропуски в маркетинга, съдържанието и продажбите – без да се изискват допълнителни ресурси от страна на клиента.

Повече информация тук:

• Квази-вътрешно решение: Как Xpert.Digital запълва оперативните пропуски в B2B маркетинга и продажбите – Smart Content-Driven Business

Рискованата симбиоза с империята на Сам Алтман

В основата на финансовото бъдеще на Oracle са тесните ѝ връзки със Сам Алтман и неговата компания OpenAI, която също беше редом до Елисън на презентацията на Stargate през януари 2025 г. Това преплитане е изключително тясно: OpenAI се нуждае от гигантския капацитет на центровете за данни на Oracle, докато софтуерният гигант едновременно разчита на печеливш маркетинг на скъпата си нова инфраструктура. През септември 2025 г. двете компании подписаха договор, в който OpenAI се ангажира да придобие изчислителна мощност на стойност приблизително 300 милиарда долара за период от пет години, считано от 2027 г. Забележителното в това споразумение е крещящото несъответствие между ангажиментите: към момента на подписването на договора OpenAI генерира само около 10 милиарда долара годишни приходи, но дължи на Oracle средно 60 милиарда долара годишно. Хенрик Карлсен силно предупреждава срещу тази концентрация, описвайки бизнес отношенията между двете компании като едни от най-концентрираните взаимоотношения с клиенти, наблюдавани в момента на целия пазар. Крехкостта на тази структура стана очевидна през март 2026 г., когато двете компании неочаквано отмениха изграждането на съвместно планиран център за данни в Тексас, тъй като не можаха да се споразумеят нито за финансирането, нито за ревизираните технически изисквания на OpenAI за по-нови поколения чипове. Тази новина веднага предизвика значителни сътресения на фондовите пазари.

Планина от милиарди поръчки без гарантирани опции за плащане

За да успокои инвеститорите, Oracle често посочва огромното си натрупване на поръчки, което достигна рекордните 638 милиарда долара в края на фискалната 2026 година, което представлява увеличение от 363% на годишна база. Според публикации в Wall Street Journal, приблизително 300 милиарда долара от това така наречено Оставащо задължение за изпълнение (RPO) се дължат само на договора с OpenAI. Времето на сключване на тези договори обаче е проблематично: самият Oracle признава, че ще може да превърне само около 12% от това натрупване в приходи през следващите 12 месеца, последвано от още 34% през следващите две години. Анализаторите от Wall Street все по-често се питат дали някои от най-големите клиенти на Oracle в областта на изкуствения интелект разполагат с финансовите ресурси, за да изпълнят договорните си задължения, което, предвид огромния дълг, който Oracle е натрупала за финансиране на разширяването си, може да има катастрофални последици. Това безпокойство в никакъв случай не е абстрактно: самият OpenAI в момента отчита огромни загуби и е зависим от все нови кръгове на финансиране, за да изпълни многомилиардните си задължения към инфраструктурни партньори като Oracle.

Защо компанията на Елисън може да се окаже преломният момент в индустрията с изкуствен интелект

Бизнес медиите и пазарните анализатори от месеци активно обсъждат дали големите американски технологични компании, заедно със своите инвеститори, са създали финансово неустойчив балон с изкуствен интелект. Европейската централна банка наскоро също се обърна към този въпрос, като поднови предупрежденията си за системните рискове от потенциално спукване на този балон. Това, което прави Oracle особено уязвим, е уникалната му позиция сред големите хипермащабируеми компании: Докато конкуренти като Microsoft, Google и Amazon могат до голяма степен да финансират своите инвестиции в изкуствен интелект от собствените си значителни оперативни парични потоци, Oracle, поради ограничените собствени резерви, е принудена да финансира разширяването си предимно чрез дълг и дългосрочни лизингови договори. Според Oracle, дългът на компанията наскоро е бил 4,3 пъти оперативната ѝ печалба преди лихви, данъци, амортизация и обезценка (EBITDA), цифра, която анализаторите от рейтинговата агенция S&P очакват да нарасне до 4,4 през следващите две фискални години. Според агенцията, съотношение над 4,5 би довело до по-нататъшно понижаване на кредитния рейтинг на компанията и значително би увеличило разходите ѝ за финансиране. Хенрик Карлсен предлага нюансирана перспектива за това развитие: Ако в сектора на изкуствения интелект действително се образува балон, той не вярва, че Oracle ще бъде основната му причина. По-скоро компанията е едно от първите места, където биха се появили ранни предупредителни признаци за потенциален провал – по същество система за ранно предупреждение за цялата индустрия.

Цената на растежа извън баланса

За да затвори поне частично огромната финансова дупка, Oracle вече предприе драстични мерки в дейността си. През фискалната 2026 година компанията намали работната си сила с приблизително 21 000 позиции, представляващи около 13% от общата работна сила, намалявайки броя на служителите си от приблизително 162 000 на около 141 000. Анализаторите изчисляват, че тези спестявания биха могли да осигурят на компанията допълнителен паричен поток от осем до десет милиарда щатски долара годишно – сума, която обаче решава само част от проблема, предвид очакваната инвестиционна дупка от 23,7 милиарда щатски долара през изминалата фискална година. В същото време финансовият директор Хилари Максън обяви планове за набиране на още 40 милиарда щатски долара свеж капитал през фискалната 2027 година чрез комбинация от нов дълг и предварително обявено увеличение на капитала с 20 милиарда щатски долара. Петгодишният суап за кредитно неизпълнение, често срещан индикатор за цената на застраховането на корпоративните облигации срещу неизпълнение, наскоро се повиши до около 219 базисни пункта във връзка с тези развития. Това е ясен индикатор, че финансовите пазари сега отчитат значително по-висок риск от фалит на компанията, отколкото само преди няколко месеца.

Между смелостта и предупредителния сигнал

По този начин Oracle е пример за дилема, която вероятно ще измъчва цялата технологична индустрия през следващите години: конфликтът между необходимостта от масивни първоначални инвестиции в несигурното бъдеще на изкуствения интелект и осезаемите рискове от прекомерно дългово финансиране в бързо развиващия се технологичен пазар. Основната опасност за Oracle се крие във времевата разлика между дългите срокове за изграждане на центрове за данни и значително по-кратките иновационни цикли за компютърните чипове, което би могло да доведе до технологично остаряване на завършените съоръжения по-бързо, отколкото могат да се възстановят свързаните с тях инвестиции. Дали смелият хазарт на Лари Елисън в крайна сметка ще се окаже визионерски етап или предупредителна история за прегрята индустрия вероятно ще се реши през следващите две до три фискални години, когато Oracle трябва да демонстрира, че гигантското му натрупване на неизпълнени поръчки всъщност може да се превърне в надеждни и платежоспособни приходи.

От видимост до доверие: Вашият мащабируем път с Xpert.Digital - Изображение: Xpert.Digital

В индустриалния B2B сектор, устойчивите бизнес взаимоотношения рядко възникват за една нощ. Те се развиват стъпка по стъпка – чрез видимост, професионална релевантност, повтарящи се точки на контакт и нарастващо доверие. 4-етапният модел на Xpert.Digital се справя точно с това: Той предлага структуриран път, който започва с управляема входна точка и може да се развие в по-задълбочено сътрудничество в развитието на бизнеса, ако е необходимо.

Вместо да се разчита на гръмки маркетингови обещания, този модел поставя взаимоотношенията на преден план. Компаниите започват с ясно дефинирани, лесно изчислими мерки и след това решават, въз основа на собствения си опит, докъде искат да разширят сътрудничеството. Ключов фактор за този необезпокояван процес на изграждане на доверие: Платформата напълно избягва досадните реклами, така че редакционният фокус остава единствено върху експертизата на компаниите.

Повече информация тук:

• От видимост до доверие: Вашият мащабируем път с Xpert.Digital

☑️ Нашият бизнес език е английски или немски

☑️ НОВО: Кореспонденция на родния ви език!

Konrad Wolfenstein

Аз и моят екип с удоволствие ще бъдем на ваше разположение като ваш личен съветник.

Можете да се свържете с мен, като попълните формата за контакт тук [email protected]:или просто ми се обадите на +49 7348 4088 965. Моят имейл адрес е

Очаквам с нетърпение нашия съвместен проект.

☑️ Подкрепа за МСП в стратегията, консултирането, планирането и внедряването

☑️ Създаване или пренасочване на дигиталната стратегия и дигитализация

☑️ Разширяване и оптимизиране на международните процеси на продажби

☑️ Глобални и дигитални B2B търговски платформи

☑️ Pioneer Развитие на бизнеса / Маркетинг / PR / Търговски панаири