Планината от дългове на Америка се превръща в системен риск: империите не умират от фалити, а от инфлация

Пълзящата експроприация отдавна е започнала – Мълчанието на финансовите пазари: Защо експертите се опасяват, че истинският срив само е отложен

Съединените щати са на път към финансова криза, безпрецедентна в мирно време: С дълг от 38,4 трилиона долара и лихвени плащания, надвишаващи гигантския им бюджет за отбрана за първи път, суперсилата е на кръстопът. Финансовата легенда Рей Далио и Нобеловият лауреат Джоузеф Стиглиц предупреждават, че решението няма да бъде строги икономии, а по-скоро постепенна девалвация на валутата.

Това е сума, която не се поддава на въображението: Всяка секунда американският национален дълг нараства с повече от 70 000 долара. Това, което дълго време се смяташе за теоретичен проблем за далечни поколения, се появи тук и сега. През фискалната 2025 година САЩ ще трябва да похарчат почти 20 процента от общите си данъчни приходи само за обслужване на лихвените плащания на кредиторите си – пари, които ще липсват за инвестиции, образование или инфраструктура. Докато политиците във Вашингтон спорят за митата и се надяват да „преодолеят“ кризата, водещи икономисти рисуват мрачна картина на реалността.

Както Рей Далио, основателят на най-големия хедж фонд в света Bridgewater, така и Джоузеф Стиглиц, един от най-изявените критици на чистия капитализъм, въпреки различните си възгледи, стигат до едно и също обезпокоително заключение: САЩ са в капан в дългова спирала, от която няма безболезнено излизане. Далио прави паралели с краха на минали империи и предупреждава за „икономически инфаркт“, докато Стиглиц критикува наивността на пазарите на облигации, които все още масово подценяват риска от масивен шок.

Но истинската опасност не е пълният суверенен фалит. Историята ни учи, че силно задлъжнелите световни сили избират различен път: обезценяването на дълговете си чрез инфлация. Този процес на „пълзяща експроприация“ отдавна е започнал и засяга спестителите и инвеститорите по целия свят. Следващият анализ осветява развитието на криза, която не трябва да съществува – и обяснява защо златото и материалните активи биха могли да се превърнат в последния бастион за запазване на богатството в тази нова ера на финансови ограничения.

Свързано с това:

• Съединените щати губят кредитния си рейтинг AAA след почти век, според всички големи рейтингови агенции

Когато 38 трилиона долара се превърнат в бреме за една суперсила – и експертите са съгласни, че мерките за строги икономии вече не са решение

Съединените щати са обременени с дългове, възлизащи на общо 38,4 трилиона долара. Тази цифра нараства с 6,12 милиарда долара всеки ден, с 255 милиона долара на час и с над 70 000 долара всяка секунда. Това, което звучи като абстрактно счетоводство, всъщност е пълзящият упадък на някогашната безспорна икономическа сила на западния свят. Рей Далио, един от най-успешните мениджъри на фондове в историята, сега предупреждава за системен колапс. Джоузеф Стиглиц, носител на Нобелова награда по икономика, говори за дългов капан, който все още е драстично подценяван от пазарите. И двамата експерти, които рядко са съгласни с обратното, споделят мрачна прогноза: Този дълг няма да изчезне чрез мерки за строги икономии. Той ще бъде намален чрез обезценяване на валутата – за сметка на онези, които все още спестяват, инвестират или са инвестирали пенсионните си спестявания в долари.

Създаването на дългова криза, която не трябва да съществува

През декември 2025 г. националният дълг на САЩ официално достигна 38,4 трилиона долара. Само в рамките на една година дълговото бреме се увеличи с 2,23 трилиона долара. Едва през октомври 2025 г. националният дълг беше 38,09 трилиона долара. Ускорението е драматично: извън годините на пандемия, преди това бяха необходими два месеца, за да се надхвърли границата от 1 трилион долара. Днес това се случва много по-бързо.

Съотношението дълг/БВП е 124,3%. Бюджетната служба на Конгреса прогнозира, че това съотношение ще се повиши до 118,5% до 2035 г. - цифра, която е подвеждаща, защото не отчита динамиката, която вече е налице днес. Ако се разгледат алтернативни сценарии, при които Върховният съд на САЩ поставя под въпрос законността на много тарифи или данъчните облекчения се правят постоянни, съотношението дълг/БВП би достигнало 134% през 2035 г. В този случай Америка не би била далеч от ситуацията на Япония - но без стабилизиращите фактори, които позволяват на Япония да функционира със съотношение над 230% в продължение на десетилетия.

Истинският проблем не е абсолютният размер на дълга. Проблемът е в лихвените плащания. През фискалната 2025 година САЩ платиха 970 милиарда долара лихви по националния си дълг. Всъщност лихвените плащания по публичния дълг надхвърлиха границата от 1 трилион долара за първи път. Тази сума сега надхвърля общите разходи за отбрана. Тя представлява 19% от всички данъчни приходи. Казано по друг начин: За всеки долар, който правителството получава, 19 цента отиват само за лихвени плащания – преди да бъде платен един учител, да бъде построен път или да бъде обгрижван пенсионер.

Само преди пет години, през 2020 г., средният лихвен процент по националния дълг на САЩ беше 1,58%. Днес той е 3,38%. Това може да звучи като малка разлика. Но с дългово бреме от 38 трилиона долара, всеки един процент е от значение. Бюджетната служба прогнозира, че годишните лихвени плащания ще нараснат до 1,8 трилиона долара до 2035 г. В сценарии, които отчитат постоянни данъчни облекчения и загуба на приходи от тарифи, лихвените плащания биха могли да се повишат до 2,2 трилиона долара до 2035 г. В този момент една шеста от всички държавни разходи биха били използвани единствено за обслужване на дълга.

Свързано с това:

• Непрекъснатият динамизъм на американската икономика: Загадката на Тръмп или обяснима психология?

Три четвърти от проблема са извън политическия контрол

Дилемата на американската фискална политика става особено ясна, когато се разгледа структурата на държавните разходи. Очаква се осемдесет и три процента от общия ръст на разходите до 2035 г. да попаднат в три категории: социално осигуряване, здравни програми и лихвени плащания. Тези категории се считат за „задължителни разходи“ – т.е. разходи, задължителни по закон, които не изискват годишно одобрение от Конгреса.

Социалното осигуряване представлява 28% от ръста на разходите. Прогнозира се, че делът му от БВП ще нарасне от 5,2% през 2025 г. до 6,0% през 2035 г. Системата постоянно работи на загуба. Очаква се доверителните фондове, които изплащат пенсии, да бъдат изчерпани до 2035 г. След това само 83% от обещаните обезщетения могат да бъдат изплатени – освен ако Конгресът не се намеси. Но всяка реформа би означавала или по-високи данъци, или по-ниски пенсии, като и двете са изключително непопулярни политически.

Medicare и Medicaid, държавните здравноосигурителни програми за по-възрастни американци и американци с по-ниски доходи, представляват 32% от ръста на разходите за здравеопазване. Само Medicare е отговорен за 22%. Прогнозите са разходите за здравеопазване да се увеличат от 5,8% от БВП до 6,7% до 2035 г. Задава се и криза на доверието: очаква се финансирането на Medicare да бъде изчерпано до 2036 г. В този момент програмата може да е в състояние да покрие само 89% от разходите за здравеопазване.

Третият стълб на растежа са самите лихвени плащания: 22% от ръста на разходите се дължи на обслужването на дълга. Лихвените плащания ще се увеличат от 950 милиарда долара през 2025 г. до 1,8 трилиона долара през 2035 г. – ако приемем, че лихвените проценти не се увеличат допълнително и пазарите останат стабилни.

Така нареченият дискреционен бюджет – тоест всичко, което трябва да бъде гъвкаво одобрявано ежегодно, от образование и инфраструктура до научни изследвания – сега представлява само около една четвърт от бюджета. Дори ако Конгресът намали тази област до нула, структурният дефицит ще остане. САЩ биха могли да премахнат цялата си армия, да затворят всички университети и да спрат да строят магистрали – и все пак ще трябва да поемат стотици милиарди долари нов дълг всяка година.

Историческото предупреждение на Далио: Империите не се провалят поради фалит, а поради инфлация

Рей Далио не е професионален песимист. 76-годишният основава Bridgewater Associates, най-големият хедж фонд в света, с активи под управление от 154 милиарда долара. Той преживява финансовата криза от 2008 г. с печалби, защото е предвидил системния колапс. Книгата му за великите цикли на историята, публикувана през 2021 г., описва възхода и падението на световните сили през вековете. Моделите, които той идентифицира, са ясни: държавите, които натрупват прекомерен дълг, рядко фалират напълно. Вместо това, те обезценяват валутите си.

Далио прави исторически паралели с хиперинфлацията на Ваймарската република през 1923 г., когато стойността на долара се покачи до 4,2 трилиона марки. Той посочва края на Бретънуудската система през 1971 г., когато президентът Никсън се отказа от обвързването на долара със златото, тъй като златните резерви на САЩ се бяха свили от 20 000 на 8 333 тона. Оттогава доларът е загубил 83 процента от покупателната си способност. Долар от 1971 г. сега струва само 17 цента.

Далио описва типичното развитие на дълговата криза: Първоначално държавите финансират растежа, военните и социалните програми чрез заеми. Това работи, докато икономиката расте и кредиторите имат доверие. В един момент обаче дългът става твърде висок, лихвеното бреме - твърде тежко, а политическите конфликти - твърде дълбоко задълбочени. В този момент, според Далио, правителствата прибягват до комбинация от изкуствено ниски лихвени проценти и печатане на пари. Централната банка купува държавни облигации, понижава лихвените проценти под нивото на инфлация и гарантира, че реалното дългово бреме се свива - за сметка на всички, които държат активи в тази валута.

Тази тенденция се е повтаряла многократно през цялата история. В началото на 70-те години на миналия век инфлацията в САЩ е била над 10%, а лихвените проценти са били изкуствено потискани. Едва Пол Волкър, председателят на Федералния резерв, е спрял спиралата, като е повишил лихвените проценти до 20%, предизвиквайки по този начин тежка рецесия. Безработицата е скочила рязко, компаниите са фалирали, но инфлацията се е сринала. Волкър е възстановил доверието във валутата, като е бил готов да приеме краткосрочни проблеми. Това е проработило, защото дълговото бреме е било все още управляемо по онова време. Днес вече не е така.

Далио предупреждава за задънена улица: Политиците разчитат на пазарите да запазят спокойствие. Пазарите се надяват, че политиците ще действат навреме. Такива ситуации рядко се разрешават контролирано. Кризите се развиват постепенно – докато внезапно станат видими. В интервю Далио каза, че планината от дългове на САЩ ще доведе до икономически инфаркт в близко бъдеще. Неговата аналогия е драстична, но подходяща: инфарктът не идва от нищото. Съдовете се запушват с години. Симптомите се игнорират. И когато настъпи колапсът, често е твърде късно.

Критиката на Стиглиц: Пазарите все още не са осъзнали опасността

Джоузеф Стиглиц, Нобелов лауреат по икономика и един от най-гласовитите критици на настоящата икономическа политика, формулира предупреждението си по-трезво, но не по-малко категорично. На конференция в Италия през септември 2025 г. той обясни, че пазарите на облигации масово подценяват истинските финансови предизвикателства, пред които са изправени САЩ. По това време лихвеният процент по 30-годишните американски държавни облигации за кратко беше достигнал психологически важната граница от 5% – ниво, наблюдавано за последно през 2007 г., преди финансовата криза.

Стиглиц е особено критичен към наивната идея на администрацията на Тръмп, че може да покрие нарастващия бюджетен дефицит с приходи от тарифи. Митата, твърди Стиглиц, са като несбъдната мечта. Компаниите ще преструктурират веригите си за доставки, за да заобиколят високите данъци. Това е като гравитацията: компаниите винаги ще намерят маршрута с най-ниските тарифи. Приходите от тарифи може да са високи в краткосрочен план, но в средносрочен план ще паднат рязко. Резултатът: финансовото състояние на САЩ ще бъде значително по-лошо от настоящите прогнози.

Цифрите потвърждават оценката на Стиглиц. Бюджетният дефицит на САЩ в момента е над 6 процента от икономическия БВП и може да нарасне до 7 процента. Джейсън Фърман, бивш икономически съветник на президента Обама, потвърди, че администрацията на Тръмп по същество е циментирала вече проблематична траектория на дълга. Масивният пакет от данъчни и разходни законопроекти ще увеличи дефицита с 4,6 трилиона долара през следващите десет години. Очаква се тарифите, наложени от Тръмп в замяна, да генерират 2,7 трилиона долара приходи – но само ако съдилищата не ги отменят.

През август 2025 г. федерален апелативен съд обяви голяма част от тарифите на Тръмп за незаконни. Съдът постанови, че президентът е превишил правомощията си, като е злоупотребил с извънредно законодателство за налагане на търговски мита. Делото сега е във Върховния съд. Ако съдът се произнесе срещу администрацията, Вашингтон може да бъде осъден да плати стотици милиарди долари под формата на възстановяване на данъци. В този сценарий дефицитът ще нарасне още по-бързо, съотношението дълг/БВП ще се увеличи още по-стръмно, а лихвеното бреме ще стане още по-тежко.

Стиглиц също така предупреждава за глобалните политически последици от тази политика. САЩ, чрез военната си интервенция и заплахите си срещу страни като Колумбия, Куба и Венецуела, въведоха нова несигурност в световната икономика. Ако Тръмп продължи агресивния си курс, светът неизбежно ще се насочи към икономически ред без лидерство на САЩ. Страните, които са разчитали на долара като резервна валута, ще търсят алтернативи. И пазарите в крайна сметка ще реагират – не с драматичен срив, а с постепенна промяна, която внезапно ще се ускори.

Фокусни области в индустрията: B2B, дигитализация (от AI до XR), машиностроене, логистика, възобновяеми енергийни източници и промишленост

Повече информация тук:

• Експертен бизнес център

Тематичен център, предлагащ анализи и експертиза:

• Платформа за знания, обхващаща глобалните и регионалните икономики, иновациите и специфичните за индустрията тенденции
• Колекция от анализи, прозрения и обща информация от ключовите ни области на фокус
• Място за експертиза и информация за актуалните развития в бизнеса и технологиите
• Център за компании, търсещи информация за пазари, дигитализация и иновации в индустрията

Пазарът на облигации като спящ пазител

Фактът, че пазарите на държавни облигации все още не са се разбунтували, е озадачаващ за много наблюдатели. През 90-те години на миналия век съществуваше терминът „бдителност на облигациите“ – инвеститорите, които протестираха срещу инфлационната политика, като продаваха облигации и по този начин повишаваха лихвените проценти за правителството. Когато администрацията на Клинтън натрупа големи дефицити в началото на 90-те години, лихвените проценти по десетгодишните американски държавни облигации се повишиха от 5,2 на над 8 процента. Правителството трябваше да намали разходите. Лихвените проценти паднаха обратно до 4 процента.

Днес тази дисциплина вече изглежда не работи. Лихвеният процент по десетгодишните държавни облигации се колебае между 4,3 и 4,5%, въпреки че съотношението дълг/БВП е достигнало исторически върхове. Нервността на пазара на облигации е паднала до най-ниското си ниво от три години и половина. Пазарите не изглеждат притеснени. Но защо?

Една от причините е глобалното търсене. Въпреки всички проблеми, американските държавни облигации остават най-лесните за търговия и най-безопасните инвестиции на световните финансови пазари. Ежедневно се търгуват американски ценни книжа на стойност над 910 милиарда долара. Централните банки по света държат 12,54 трилиона долара в доларови резерви. Доларът представлява 57,8% от световните валутни резерви. Еврото, единствената значима алтернатива, представлява 20,8%.

Втората причина е ролята на Федералния резерв на САЩ (Фед). Между 2020 и 2022 г. централната банка закупи държавни облигации на стойност приблизително 4,76 трилиона долара като част от паричната си политика. Тези покупки изкуствено потиснаха лихвените проценти и създадоха изкуствено търсене. Въпреки че Фед оттогава прекрати тази политика и намали своите активи от юни 2022 г., напомнянето, че централната банка може да се намеси при извънредна ситуация, успокоява пазарите.

Третата причина е липсата на истински алтернативи. Европейските държавни облигации едва ли са по-привлекателни, а еврозоната се бори със собствените си проблеми. Китайските облигации са трудни за достъп за западните инвеститори. Златото не носи лихва. А частните инвестиции като акции или корпоративни заеми са по-нестабилни. По този начин доларът остава валутата, към която хората бягат – дори когато основните данни продължават да се влошават.

Но този баланс е крехък. Рей Далио го описва като патова ситуация: Политиците приемат, че пазарите на облигации няма да се сринат. Пазарите приемат, че политиците ще действат навреме. И двете страни имат причини да отложат кризата. Но в един момент едната страна ще загуби самообладание първа. И когато това се случи, нещата могат да ескалират много бързо.

Свързано с това:

• Странен бум в САЩ: Шокираща истина разкрива какво наистина би се случило без шума около изкуствения интелект

Постепенната загуба на долара като водеща валута

Успоредно с нарастващото дългово бреме, глобалният паричен ред се променя. Доларът бавно, но сигурно губи позиции. Преди десет години американската валута все още представляваше приблизително 67 до 70 процента от световните валутни резерви. Днес това са 57,8 процента. Прогнозите на финансовите институции предвиждат, че този дял може да падне до 52 процента до 2035 г. Шестдесет и три процента от глобалните мениджъри на активи смятат за реалистично доларът да загуби ролята си на единствена световна резервна валута през следващите десет до петнадесет години.

Причините за това развитие са многобройни. Една от тях е използването на долара като политическо оръжие. Когато Иран беше изключен от международната платежна система SWIFT през 2012 г., приходите му от петрол се сринаха. Когато Русия беше откъсната от SWIFT през 2022 г. след нахлуването в Украйна, САЩ и техните съюзници замразиха руските резерви, възлизащи на приблизително половината от общата сума. Тези мерки бяха ефективни, но имаха неочакван страничен ефект: страни по света започнаха да преосмислят зависимостта си от долара.

Русия сега извършва 90 процента от търговията си със страните от БРИКС в национални валути. Китай и Индия са подписали търговски споразумения, които използват съответно юана и рупията, вместо да преминават през долара. Бразилия и Китай подписаха споразумение през 2023 г. за уреждане на търговията в юани и реал. Саудитска Арабия, която в продължение на десетилетия продаваше петрол изключително в долари, сега обмисля приемането на други валути. През 2023 г. една пета от всички петролни транзакции вече бяха уредени във валути, различни от долара – нещо, което би било немислимо само преди няколко години.

Страните от БРИКС работят върху собствена платежна система, която да служи като алтернатива на SWIFT. Засега не съществува напълно унифицирана система, но собствените мрежи на Русия и Китай вече предлагат функциониращи алтернативи. Китай въведе своя дигитален юан, а Бразилия работи върху дигитален реал. Разширяването на групата БРИКС, включваща страни като Индонезия и Обединените арабски емирства, открива допълнителни възможности за потребителите на тези системи.

Би било погрешно да се твърди, че доларът е на ръба на колапса. Неговото господство се основава не само на икономическата мощ на САЩ, но и на размера и търгуемостта на американските финансови пазари, политическата стабилност и десетилетия на изградено доверие. Но упадъкът е започнал. И всяка нова санкция, всяка нова заплаха, всяка нова демонстрация на американската финансова мощ ускорява този процес.

Пълзящата експроприация отдавна е започнала

Докато политиците обсъждат намаляване на данъците, а икономистите спорят за дефицитите, истинското преразпределение вече се случва – тихо, невидимо и изключително ефективно. От 1971 г. насам, краят на златния стандарт, доларът е загубил 83 процента от покупателната си способност. Някой, който е спестил сто долара през 1971 г., сега може да си купи само това, което би струвало 17 долара тогава. Инфлацията е изяла останалото.

Тази тенденция не засяга всички по еднакъв начин. Тези, които държат богатството си в недвижими имоти, акции или злато, са успели да избегнат обезценяването – или дори да се възползват от него. Между 1989 и 2022 г. домакинство в най-богатия 1% е натрупало средно 8,35 милиона долара богатство. Домакинство в долните 20% е спечелило по-малко от 8500 долара. Днес най-богатият 1% притежава почти половината от всички акции в САЩ. По-бедната половина от населението притежава само 1,1%.

Реалните заплати на американските работници почти не са се променили от 70-те години на миналия век. Коригирана спрямо инфлацията, средната почасова заплата днес има същата покупателна способност, както през 1978 г. Пикът е бил през януари 1973 г., еквивалент на 23,68 долара по днешна покупателна способност. Минималната заплата, която тогава е била 9,58 долара по днешна покупателна способност, сега струва около 7,25 долара в реално изражение. Ако беше в крак с производителността, тя щеше да е над 18 долара.

Концентрацията на богатство се е засилила драстично. През 1970 г. горната десета от населението в скалата на доходите е печелила 6,9 пъти повече от долната десета. До 2016 г. този фактор се е повишил до 8,7. Богатството на най-богатия 1% достигна рекордните 52 трилиона долара през второто тримесечие на 2025 г. - увеличение от 4 трилиона долара за една година. Горната десета сега държи 67% от общото богатство на домакинствата.

Тази празнина не се отваря случайно. Тя е резултат от парична политика, която систематично повишава стойността на активите, като същевременно подкопава покупателната способност на заплатите. Между 2020 и 2021 г. паричното предлагане (пари в брой и депозити) се е увеличило с 27 процента - най-голямото увеличение, откакто започва да се води статистика през 1959 г. Федералният резерв е закупил държавни ценни книжа на стойност 4,76 трилиона долара. Тези нови пари не са постъпили в джобовете на работниците, а във финансовите пазари. Акциите са се повишили, цените на недвижимите имоти са се покачили рязко. Тези с активи са станали по-богати. Тези без активи са видели как спестяванията им са намалели.

Рецептата на Далио: Злато, защитени от инфлацията облигации и широка диверсификация

Предвид тези перспективи, Рей Далио препоръчва ясна стратегия. Инвеститорите трябва да държат приблизително 15% от портфолиото си в злато. Според Далио златото е една от малкото инвестиции, които се представят добре, когато традиционните части на портфолиото намаляват. На икономически форум през октомври 2025 г. той обясни, че златото е отличен начин за хеджиране, защото повечето други активи зависят от кредити. Когато доверието в платежоспособността на държавите намалява, цената на златото се покачва.

Освен златото, Далио препоръчва инфлационно индексирани американски държавни облигации (TIPS). Тези облигации защитават реалната стойност, защото изплащането им е обвързано с инфлацията. Когато цените се покачват, се покачват и доходностите. Вторият ключов елемент на Далио е диверсификацията: инвеститорите в идеалния случай трябва да използват около 15 независими инвестиционни източника. Не един голям залог, а много малки, движещи се в различни посоки. И още един съвет, който вероятно ще резонира с много частни инвеститори: краткосрочната търговия е игра с нулев резултат, при която повечето в крайна сметка губят пари.

Далио посочва 70-те години на миналия век като исторически прецедент. По това време златният стандарт на долара е изоставен, инфлацията се е покачила над 10 процента, а реалните лихвени проценти са останали отрицателни (по-ниски от инфлацията) в продължение на години. Инвеститорите, които са се фокусирали единствено върху хартиената стойност на парите си, са понесли огромни загуби. Само тези, които са инвестирали в материални активи като злато или недвижими имоти, са успели да запазят покупателната си способност. Далио смята, че в момента се намираме в подобна фаза – само че с ключовата разлика, че днес дълговото бреме е много по-високо, а политическото пространство за маневриране е далеч по-ограничено.

Историческите паралели са безспорни

Историята предлага малка утеха на страните, попаднали в подобна дългова спирала. Ваймарската република финансира последиците от Първата световна война чрез масово печатане на пари. През ноември 1923 г. един долар струва 4,2 трилиона марки. Парите губят функцията си на средство за размяна. Хората плащат с колички, пълни с банкноти. Тези със спестявания са разорени за една нощ. Тези с дългове са се отървали от тях. Социалният ред се срива. Политическите последици са опустошителни.

През 70-те години на миналия век Съединените щати предложиха по-мека версия на същия модел. Президентът Никсън прекрати златния стандарт през 1971 г., тъй като златните резерви на САЩ бързо намаляваха. Други страни, най-вече Франция, започнаха да обменят своите доларови резерви за злато. САЩ бяха изправени пред избор: или да се откажат от златните си резерви, или да девалвират долара. Никсън избра девалвация. Доларът загуби значителна стойност спрямо другите валути. Инфлацията скочи рязко. Пол Волкър, новият ръководител на Федералния резерв, сложи край на това през 1979 г., като повиши лихвените проценти до 20 процента. Икономическата криза беше брутална, но инфлацията беше победена.

Разликата се крие в отправната точка. През 1979 г. съотношението дълг/БВП на САЩ беше около 30 процента. Днес то е 124 процента. Тогава правителството можеше да си позволи да плаща високи лихвени проценти, защото абсолютното дългово бреме беше ниско. Днес повишаването на лихвените проценти до 10 процента или повече би било финансово самоубийство. Лихвените плащания биха се увеличили драстично и бюджетът би станал неустойчив. Лекарството от миналото би убило пациента днес.

Япония демонстрира, че високите коефициенти на задлъжнялост могат да бъдат устойчиви в продължение на десетилетия – при определени условия. Японският дълг е приблизително 235 процента от икономическия ѝ продукт. 88 процента от този дълг обаче се държи на вътрешния пазар, като почти половината от него е от централната банка. Лихвените проценти са близо до нулата. Населението има високо ниво на доверие в стабилността на системата. Тази социална сплотеност прави тежестта поносима.

САЩ нямат тези условия. Значителна част от дълга им се държи в чужбина. Лихвените проценти не са на нула, а на над 3 процента – и продължават да се покачват. Общественото доверие в институциите ерозира. Политическата поляризация достигна ниво, напомнящо за 30-те години на миналия век. В такава среда е трудно да се осъществят болезнените реформи, необходими за стабилизиране на финансите.

Илюзията за безболезнено решение

Политиците от двете страни на политическия спектър се вкопчват в надеждата за безболезнено решение. Някои разчитат на икономически растеж, който според тях автоматично би намалил съотношението дълг/БВП. Но дори и при оптимистични предположения, дълговото бреме расте по-бързо от икономиката. Други разчитат на тарифи и връщане на производството, за да генерират приходи и да намалят зависимостта от вноса. Но както предупреждава Джоузеф Стиглиц, приходите от тарифи са ненадеждни и лесно се заобикалят.

Мащабният пакет от данъчни и разходни мерки на администрацията на Тръмп е най-новият пример за тази илюзия. Законодателството намалява данъците, увеличава разходите и се надява да запълни празнината с мита. Но дори всички мита да останат законни, те биха генерирали 2,7 трилиона долара за десет години, докато самото законодателство струва 4,6 трилиона долара. Математиката не се сумира. И ако Върховният съд отмени митата, недостигът само ще се увеличи.

Истинският въпрос не е дали дългът ще бъде намален. Въпросът е как ще бъде намален – и за чия сметка. В исторически план има три начина: Първо, строги съкращения на разходите и увеличение на данъците. Това работи само ако населението е готово да стегне коланите, а политиците имат смелостта да вземат непопулярни решения. В сегашния политически пейзаж на САЩ това е трудно да си представим. Второ, икономически растеж, толкова силен, че автоматично намалява дълговото бреме. Това също е нереалистично, докато основните проблеми – застаряващо население, стагнираща производителност и нарастващо неравенство – остават нерешени. Трето, инфлация. Ако цените се покачват, а заплатите поддържат темпото, реалната стойност на дълга се свива. Кредиторите плащат сметката.

Рей Далио и Джоузеф Стиглиц са съгласни: Третият начин е най-вероятният. Не защото е най-добрият, а защото е най-лесният. Инфлацията е тих данък, който не изисква мнозинство в Конгреса. Тя засяга предимно тези, които нямат лоби: спестители, пенсионери и хора със стабилни доходи. Политическите разходи са ниски, стига инфлацията да не излезе извън контрол. И стига централната банка да е готова да играе заедно с тях, тя може да продължи.

Краят на една епоха

От 1945 г. насам американската хегемония се крепи на три стълба: военно превъзходство, икономически динамизъм и ролята на долара като световна резервна валута. Първите два стълба вече са отслабени. Третият започва да се разклаща. Доларът няма да изчезне за една нощ. Системата е твърде сложна, инерцията твърде голяма, алтернативите твърде слаби. Но посоката е ясна.

Това, което Рей Далио описва като цикъл на империите, не е нищо друго освен механиката на възхода и падението. Държавите се издигат, защото са продуктивни, иновативни и дисциплинирани. Те падат, защото стават арогантни, разточителни и разделени. САЩ са завършили първата фаза. Втората е в ход.

За инвеститорите това означава фундаментална преоценка. Предположението, че американските държавни облигации са най-сигурната инвестиция в света, вече не е безрезервно вярно. Предположението, че доларът ще запази покупателната си способност, е опровергано. Предположението, че централната банка може да контролира инфлацията, без да разруши икономиката, е съмнително.

Джоузеф Стиглиц го казва директно: Трябваше да има голям срив отдавна. Фактът, че това не се е случило, не е защото рисковете са изчезнали. А защото пазарите все още не са отчели тези рискове. В крайна сметка ще го направят. И тогава ще стане ясно дали сравнението на Рей Далио с икономически инфаркт е било просто риторично преувеличение – или точна диагноза.

Следващите няколко години ще бъдат решаващи. Или САЩ ще успеят да обърнат нещата – чрез болезнени реформи, политическа смелост и социален консенсус. Или дълговата спирала ще продължи, инфлацията ще се завърне, лихвените проценти ще се повишат и пълзящата експроприация ще продължи. И в двата сценария едни и същи хора в крайна сметка плащат цената: тези, които нямат друг избор, освен да защитят активите си, защото нямат такъв. И тези, които вярват, че са в безопасност в държавни облигации и спестовни сметки – докато покупателната способност на спестяванията им се свива година след година, тихо и неумолимо.

☑️ Нашият бизнес език е английски или немски

☑️ НОВО: Кореспонденция на родния ви език!

 

Аз и моят екип с удоволствие ще бъдем на ваше разположение като ваш личен съветник.

Можете да се свържете с мен, като попълните формата за контакт тук wolfenstein@xpert.digital:или просто ми се обадите на +49 7348 4088 965. Моят имейл адрес е

Очаквам с нетърпение нашия съвместен проект.

 

 

☑️ Подкрепа за МСП в стратегията, консултирането, планирането и внедряването

☑️ Създаване или пренасочване на дигиталната стратегия и дигитализация

☑️ Разширяване и оптимизиране на международните процеси на продажби

☑️ Глобални и дигитални B2B търговски платформи

☑️ Pioneer Развитие на бизнеса / Маркетинг / PR / Търговски панаири

Xpert.Digital притежава задълбочени познания в различни индустрии. Това ни позволява да разработваме персонализирани стратегии, прецизно съобразени с изискванията и предизвикателствата на вашия специфичен пазарен сегмент. Чрез непрекъснат анализ на пазарните тенденции и наблюдение на развитието в индустрията, ние можем да действаме проактивно и да предлагаме иновативни решения. Комбинацията от опит и експертиза генерира добавена стойност и осигурява на нашите клиенти решаващо конкурентно предимство.

Повече информация тук:

• Възползвайте се от 5-те области на експертиза на Xpert.Digital в един пакет – от само 500 евро/месец