Големият срив на DAX: Защо Daimler Truck, BMW, Mercedes-Benz, Bayer, BASF и други внезапно се борят със спад в печалбите

Американските тарифи и китайската криза: Грубо пробуждане за германската автомобилна индустрия

2025 година бележи безпрецедентен поврат за германската икономика. Бивши световни водещи компании и гиганти на DAX като Volkswagen, Mercedes-Benz, Porsche, BASF и Bayer са изправени пред исторически сривове на печалбите, които заплашват самите основи на икономическото положение на Германия. Това, което първоначално изглеждаше в предишни години като малък икономически спад, сега се разкрива като дълбока структурна криза: американските тарифи, все по-агресивният китайски пазар, рязко нарастващите разходи и скъпият преход към електромобилност оказват огромен натиск върху традиционния германски бизнес модел. Когато печалбите спаднат с до 90 процента, маржовете намаляват и десетки хиляди работни места са изложени на риск, възниква належащ въпрос: Започна ли двигателят на германската икономика да се спука и да умира? Този всеобхватен анализ хвърля светлина върху драматичните баланси на нашите индустриални икони, разкрива многостранните причини за техния упадък и разкрива предстоящите последици за бъдещето на цялата нация.

Свързано с това:

• Volkswagen | Изгорени милиарди, шефовете грабват парите: Горчивата истина зад катастрофата на VW – системен провал, който беше напълно предвидим

Когато индустриалните икони на Германия се спънат, целият бизнес модел на една нация е изложен на риск

2025 година бележи повратна точка в новата история на германската икономика. Това, което вече беше очевидно в предходните години като постепенен спад, сега се превърна в широко разпространен срив на печалбите за най-важните листвани германски компании. Според анализ на одиторската фирма EY, общата печалба на 100-те най-големи листвани германски компании по приходи се е свила с 15% до 102 милиарда евро, като над половината от компаниите отчитат по-ниски резултати отколкото през предходната година. Причините са многостранни: продължителен икономически спад, геополитически сътресения, ескалиращи търговски конфликти със САЩ и все по-агресивна китайска конкуренция оказват огромен натиск върху зависимите от износа германски индустриални групи. Автомобилната индустрия, традиционно гръбнакът на германското промишлено производство, и химическият сектор са особено силно засегнати. Но производителите и доставчиците на търговски превозни средства също са във водовъртежа на свиващите се маржове и свиващите се пазари за продажби. Следващите раздели анализират основните губещи от това развитие, структурните причини и икономическите последици от тази дълбока промяна.

Камионът на Daimler: Тежкият транспорт на кризата

На 12 март 2026 г. производителят на търговски превозни средства Daimler Truck представи годишните си данни за 2025 г., потвърждавайки картина на дълбока пазарна слабост. Нетната печалба на групата спадна с 34% в сравнение с предходната година, от около 3,1 милиарда евро до едва 2 милиарда евро. Тази цифра отразява тенденция, която се наблюдаваше в тримесечните резултати през цялата година. Още през третото тримесечие на 2025 г. коригираната оперативна печалба е спаднала с 40% до 716 милиона евро, докато продажбите на групата са намалели с 15% до 98 000 превозни средства. През цялата 2025 г. Daimler Truck е продал 422 510 камиона и автобуса в световен мащаб, което представлява намаление с осем процента в сравнение с предходната година.

Епицентърът на спада беше в Северна Америка, най-важният и печеливш единичен пазар на групата. Там продажбите спаднаха с 26% до 141 814 бройки. Северноамериканското подразделение, което традиционно генерира най-високи маржове, трябваше да се справи с 64% спад на коригираната печалба преди лихви и данъци до 254 милиона евро само през третото тримесечие. Причините са както структурни, така и циклични. Спедиторите и операторите на автопаркове в САЩ се въздържат от инвестиции поради високите лихвени проценти, нарастващите оперативни разходи и несигурните икономически перспективи. Марката Freightliner, ядрото на американския бизнес, регистрира близо 40% спад на тримесечните продажби. Финансовият директор на Daimler Trucks Ева Шерер отдаде ситуацията на трудните пазарни условия в САЩ. Поне европейският бизнес се оказа малко по-стабилен, като Mercedes-Benz Trucks увеличи продажбите си с осем процента, а печалбата си преди данъци с дванадесет процента. Коригираната възвръщаемост на продажбите в индустриалния бизнес спадна до между седем и девет процента за цялата година, след като достигна 8,9 процента през 2024 г. Следователно дивидентът вероятно ще бъде подложен на натиск, въпреки че компанията многократно потвърждаваше прогнозния си диапазон през годината.

Volkswagen: Затрудненият гигант във Волфсбург

Най-големият европейски автомобилен производител постигна най-лошите си резултати за 2025 г. от скандала с дизеловите двигатели преди десетилетие. Нетната печалба след данъци се срина с 44% от 12,4 милиарда евро на 6,9 милиарда евро, докато приходите намаляха с 0,8% до малко под 322 милиарда евро. Мащабът на този спад става ясен, когато се има предвид, че приходите останаха почти стабилни, докато печалбата се намали почти наполовина. Това разкрива огромен проблем с маржа, който далеч надхвърля обикновените циклични колебания.

Първото тримесечие на 2025 г. вече беше задало тона: Нетната печалба спадна с почти 41% до 2,19 милиарда евро, обременена от специални такси от около 1,1 милиарда евро за провизии за CO2, дизеловия скандал и софтуерното дъщерно дружество Cariad. Ситуацията се влоши през второто тримесечие, когато печалбата спадна с 36,3% до 2,29 милиарда евро, като американските мита и мерките за преструктуриране добавиха допълнителен натиск. Финансовият директор на VW Арно Антлиц призна, че оперативният марж от около четири процента ясно показва, че компанията все още има много работа пред себе си. Американските вносни мита, които бяха увеличени от 2,5 на 15%, означават потенциални загуби на приходи до 5 милиарда евро годишно само за Volkswagen. Компанията реагира с радикална програма за намаляване на разходите: 35 000 работни места ще бъдат съкратени в десетте германски локации до 2030 г., като 2,5 милиарда евро вече са похарчени за мерки за преструктуриране през 2024 г. и още 900 милиона евро през 2025 г.

Mercedes-Benz: Звездата в свободно падане

2025 година беше дори по-драматична за Mercedes-Benz, отколкото за Volkswagen. На 12 февруари 2026 г. базираната в Щутгарт компания представи баланс, който накара акционерите и анализаторите да се изчервят от срам. Нетната печалба на групата се срина с 49% от 10,4 милиарда евро на 5,3 милиарда евро, докато оперативната печалба преди лихви и данъци спадна още повече - с 57 на 58%, до 5,82 милиарда евро. Това бележи третата поредна година на свиващи се печалби, като низходящата спирала се ускорява.

В дивизията за леки автомобили, ядрото на групата, коригираната печалба преди лихви и данъци (EBIT) спадна с 45% до 4,8 милиарда евро, докато възвръщаемостта на продажбите се срина от 8,1% до едва 5,0%. Продажбите намаляха с 9,2% до 1 801 291 превозни средства, като спадът от 19% в Китай е особено болезнен. Въпреки слабостта, Китай остава най-важният пазар за продажби, представляващ почти една трета от всички продадени там леки автомобили. Главният изпълнителен директор на Mercedes Ола Калениус изрази предпазлив оптимизъм и обяви фокус върху ефективността, скоростта и гъвкавостта. Програмата за намаляване на разходите, която генерира икономии от над 3,5 милиарда евро в дивизията за леки автомобили, успя да компенсира част от загубите, но не можа да предотврати историческия срив в приходите. Само разходите за преструктуриране възлизат на 1,4 милиарда евро през 2025 г., най-високият показател от всички компании, листвани на DAX.

BMW: Относителен победител с драскотини

В сравнение с конкурентите си от Щутгарт и Волфсбург, BMW е преодоляла бурята сравнително добре, но финансовото ѝ състояние далеч не е перфектно. През фискалната 2024 година печалбата на групата вече се беше сринала с 37,7% до 11,5 милиарда евро, докато приходите са спаднали с 8,4% до 142,4 милиарда евро. Първото тримесечие на 2025 г. донесе по-нататъшен спад на печалбата от 26,4% до 2,2 милиарда евро, като приходите намаляха със 7,8% до 33,8 милиарда евро. През първата половина на годината спадът на печалбата възлиза на 29%, оставяйки нетна печалба от 4 милиарда евро след данъци.

Третото тримесечие предложи лъч надежда, тъй като BMW почти утрои печалбата си на годишна база до почти 1,7 милиарда евро. Това обаче се дължи главно на базов ефект, тъй като проблем със спирачна система, доставена от Continental, е повлиял сериозно на производството през тримесечието на предходната година. BMW достави общо 2 463 715 автомобила през 2025 г., което е леко увеличение от 0,5%. Ръстът при електрифицираните превозни средства с 8,3% до 642 087 бройки е особено забележителен. Маржът на печалбата преди лихви и данъци (EBIT) в автомобилния сегмент се установи на 5,9%, в рамките на целевия диапазон от пет до седем процента, но беше намален с приблизително 1,5 процентни пункта поради мита и валутни ефекти. Анализаторите оценяват нетната печалба за цялата 2025 г. на около 6,6 милиарда евро, което би представлявало спад от приблизително 9,5% в сравнение с предходната година. Това прави BMW най-стабилния сред германските производители на премиум автомобили, но структурните предизвикателства също удрят базираната в Мюнхен компания с пълна сила.

Нашият опит в областта на развитието на бизнеса, продажбите и маркетинга в ЕС и Германия - Изображение: Xpert.Digital

Фокусни области в индустрията: B2B, дигитализация (от AI до XR), машиностроене, логистика, възобновяеми енергийни източници и промишленост

Повече информация тук:

• Експертен бизнес център

Тематичен център, предлагащ анализи и експертиза:

• Платформа за знания, обхващаща глобалните и регионалните икономики, иновациите и специфичните за индустрията тенденции
• Колекция от анализи, прозрения и обща информация от ключовите ни области на фокус
• Място за експертиза и информация за актуалните развития в бизнеса и технологиите
• Център за компании, търсещи информация за пазари, дигитализация и иновации в индустрията

Porsche: От мит за спортни автомобили до кратер в баланса

Най-драматичният случай сред компаниите, листнати на DAX, несъмнено е Porsche. Производителят на спортни автомобили отчете спад от 91,4% в печалбите си за 2025 г. Нетната печалба падна от почти 3,6 милиарда евро до едва 310 милиона евро. Оперативната печалба се сви до едва 90 милиона евро, спрямо близо 5,3 милиарда евро през предходната година, което представлява спад от над 98%. По този начин оперативният марж се приближи до нула: от 14,5% през 2024 г. останаха едва 0,3%. Приходите спаднаха с почти десет процента до 36,3 милиарда евро, а продажбите намаляха с 15% до 266 000 автомобила.

Причините за това бедствие са три. Първо, бизнесът стагнира в Китай, бившият двигател на растежа. Второ, американските тарифи допълнително натовариха и без това малките износни маржове. Трето, стратегическото връщане към двигателите с вътрешно горене погълна специални разходи от около 3,1 милиарда евро, след като амбициозните цели за електрически превозни средства, включително планираното производство на батерии, бяха отменени. Бившият изпълнителен директор на Porsche, Оливър Блум, промени стратегията преди оставката си, за да се съсредоточи повече върху двигателите с вътрешно горене, което първоначално изискваше огромни инвестиции. Още през третото тримесечие на 2025 г. Porsche беше на червено, с печалба преди лихви и данъци от минус 966 милиона евро.

Свързано с това:

• Volkswagen & Porsche | Земетресението във Волфсбург: 50 000 загубени работни места, спад на печалбите с 44% и 99% - но дивидентите все още текат?!

BASF и Bayer: Химическата и фармацевтичната криза като отражение на местоположението

Кризата с печалбите в никакъв случай не се ограничава само до автомобилната индустрия. BASF, най-голямата химическа компания в света, разочарова дори собствените си, които вече понижиха очакванията си с годишните си данни за 2025 г. Оперативната печалба преди специални елементи беше 6,6 милиарда евро, което е под собствения прогнозен диапазон от 6,7 до 7,1 милиарда евро. В сравнение с цифрата от 7,2 милиарда евро за предходната година, това представлява значителен спад, дължащ се на по-ниски маржове и отрицателни валутни ефекти. Продажбите се свиха с почти три процента до 59,7 милиарда евро. През третото тримесечие на 2025 г. нетната печалба дори спадна с 40 процента до 172 милиона евро. Главният изпълнителен директор на BASF Маркус Камийт не вижда бързо възстановяване и очаква 2026 г. също да бъде преходна година.

Картината е още по-мрачна за Bayer. Фармацевтичната и агрохимична компания се срина още повече на червено през 2025 г., отчитайки загуба от 3,62 милиарда евро, в сравнение със загуба от 2,55 милиарда евро през предходната година. Основната причина бяха изключителните съдебни разходи в размер на над 6 милиарда евро, произтичащи до голяма степен от съдебните дела за глифозат. През февруари 2026 г. Bayer постигна колективно споразумение с ищците и впоследствие увеличи провизиите си с 4 милиарда евро. Коригираната оперативна печалба спадна с 4,5% до 9,67 милиарда евро, докато продажбите на групата намаляха с 2,2% до 45,58 милиарда евро. От края на 2023 г. Bayer вече е съкратила приблизително 13 200 работни места, което представлява 13% от работната ѝ сила.

Ефектът на доминото: съкращения на работни места и вълна от преструктуриране

Спадът в печалбите предизвиква ефект на доминото, който се простира далеч отвъд балансите. През първите девет месеца на 2025 г. компаниите, листнати на DAX, са похарчили около шест милиарда евро за мерки за преструктуриране; от началото на 2024 г. тези разходи са достигнали общо 16 милиарда евро. Тези средства се използват предимно за схеми за ранно пенсиониране и обезщетения за прекратяване на трудовия договор, някои от които са в шестцифрен диапазон.

Данните за заетостта вече отразяват тази тенденция. До средата на 2025 г. 40-те компании, листнати на DAX, са намалили работната си сила с общо около 30 000 работни места, което е намаление с 0,9%. Според проучване цялата германска автомобилна индустрия е загубила над 50 000 работни места в рамките на една година. Главният изпълнителен директор на EY Germany Хенрик Алерс предупреди, че спадът в броя на служителите ще продължи и дори ще се засили, тъй като много от пакетите за обезщетения за прекратяване на трудовите договори имат забавен ефект.

Въпреки това, в тази среда има и печеливши. Контрагентът в отбранителния сектор Rheinmetall увеличи работната си сила с почти 17%, водена от глобалния бум на оръжейния пазар. MTU Aero Engines също отбеляза седемпроцентно увеличение, а E.ON, Siemens Energy, Deutsche Börse и Hannover Re също регистрираха ръст на персонала. Siemens Energy приключи фискалната си 2025 година с печалба след данъци от 1,685 милиарда евро и изплаща дивидент за първи път от четири години. Това разделение между затруднените индустриални конгломерати и процъфтяващите отбранителни и енергийни компании илюстрира фундаментална структурна промяна в DAX.

Автомобилната индустрия като сеизмограф на националната уязвимост

Комбинираната печалба на Volkswagen, Mercedes-Benz и BMW се срина с 46% през първите девет месеца на 2025 г. в сравнение с предходната година. Заедно трите производителя постигнаха печалба преди лихви и данъци (EBIT) от едва 17,8 милиарда евро. Експертите описват ситуацията като перфектна буря за германската автомобилна индустрия. През четвъртото тримесечие на 2025 г. оперативната печалба на трите компании дори е спаднала с почти 76% до приблизително 1,7 милиарда евро, най-ниската стойност от третото тримесечие на 2009 г. Според EY цялата автомобилна индустрия, класирана сред 100-те най-големи компании, е претърпяла спад на печалбата от 46%, докато химическите компании са претърпели още по-рязък спад от 71%.

Причините се крият в токсична комбинация. Американските мита върху европейските превозни средства са се увеличили от 2,5 на 15 процента от средата на 2025 г. В Китай над 100 местни марки бързо печелят пазарен дял от германските производители. Огромните разходи за прехода към електрическа мобилност натоварват балансите, без инвестициите все още да се изразят в съответните данни за продажбите. При BMW например митата и валутните ефекти представляват 1,25 процентни пункта от маржа, което е сума в милиарди. В същото време цените на енергията се повишиха, а бюрократичните пречки в Германия допълнително увеличиха производствените разходи.

Печеливши и губещи: Разделеният DAX пейзаж

Докато индустриалните и автомобилните компании понасят огромни загуби, от другата страна се очертава забележителна картина. ИТ компаниите в DAX почти удвоиха печалбите си през 2025 г., а компаниите в сектора на здравеопазването регистрираха ръст на печалбата от 40 процента. Deutsche Telekom оглави класацията по печалба с оперативна печалба от 19,4 милиарда евро, следвана от Siemens, BMW и SAP. Това разминаване има дълбоки последици за състава и бъдещата жизнеспособност на водещия фондов индекс на Германия.

Докато общите приходи на компаниите, листнати на DAX (с изключение на банките), са се увеличили с 3,3% до 458,9 милиарда евро през първото тримесечие на 2025 г., десет компании са регистрирали спад на приходите, включително тежките компании BMW, Mercedes-Benz, BASF и Bayer. Оперативната печалба преди лихви и данъци се е свила с 8,1% общо до 44,8 милиарда евро. Шестнадесет компании на DAX са генерирали по-ниска оперативна печалба в сравнение с предходната година, включително всички автомобилни групи, както и презастрахователите Hannover Re и Munich Re, които трябваше да понесат тежки последици от горските пожари около Лос Анджелис. Според данни на Bloomberg, 40-те компании на DAX са постигнали нетна печалба от около 113 милиарда евро за цялата 2025 г., малко повече от 111-те милиарда евро за предходната година, въпреки че анализаторите са прогнозирали ръст на печалбата от около 12% в началото на годината. Очакваният ръст на печалбата е спаднал от оптимистичните 11% през януари до разочароващия минус един процент през декември.

Перспективи за 2026 г.: Между предпазливата надежда и структурната криза

Анализаторите са предпазливо оптимистични за 2026 г. Те очакват корпоративните печалби на DAX да нараснат с шест до осем процента, след подобрение в инерцията при ревизиране на печалбите. Тази прогноза обаче е изпълнена с несигурност. Ако американските тарифи бъдат допълнително затегнати или китайската икономика не успее да се стабилизира, се задава допълнително разочарование. Mercedes, Volkswagen и Porsche са си поставили амбициозни цели за 2026 г., но доверието в тяхното представяне остава ниско.

Истинският въпрос, произтичащ от кризисната 2025 година, е по-фундаментален: дали германският експортно ориентиран индустриален модел в сегашния си вид е все още жизнеспособен. Зависимостта от Китай като пазар за продажби, уязвимостта към търговската политика на САЩ, високите разходи за трансформация за електромобилност и дигитализация и нарастващите производствени разходи в Германия се комбинират, за да създадат структурен дефицит, който не може да бъде отстранен с едно или две по-добри тримесечия. Компаниите, листнати на DAX, са изправени не просто пред цикличен, а пред екзистенциален тест, чийто резултат ще оформи икономическата архитектура на Германия за десетилетия напред.

Компаниите, листнати на DAX, са изправени пред екзистенциално изпитание, тъй като се очаква значителен спад в печалбата и приходите за 2025 г. Porsche е особено силно засегната, с прогнозиран спад на печалбата от 91,4% до 310 милиона евро и спад на приходите от 10% до 36,3 милиарда евро, поради отказването от двигателите с вътрешно горене, ситуацията в Китай и американските тарифи. Mercedes-Benz очаква спад на печалбата от 49% до 5,3 милиарда евро с 9% намаление на приходите (132,2 милиарда евро), което се дължи на слабия китайски пазар, тарифите и валутните курсове. Volkswagen Group също очаква спад на печалбата от 44% до 6,9 милиарда евро, повлиян от провизиите за CO2, софтуерното дъщерно дружество Cariad и американските тарифи, докато се очаква приходите да спаднат само леко с 0,8% до 322 милиарда евро.

Очаква се Bayer да отчете загуба от 3,62 милиарда евро и спад от 2,2% в приходите до 45,58 милиарда евро, главно поради съдебни дела, свързани с глифозат, и селскостопанския си бизнес. Daimler Truck прогнозира спад от 34% в печалбата до 2 милиарда евро и спад в приходите до около 46 милиарда евро поради слабост в Северна Америка и по-ниски обеми на продажбите. BMW очаква по-умерен спад на печалбата от приблизително 9,5% до около 6,6 милиарда евро и спад на приходите от приблизително 1,8% (приблизително 140 милиарда евро), причинени от тарифи, Китай и валутни ефекти. BASF очаква спад от 8,3% в EBITDA до 6,6 милиарда евро и спад от 2,9% в приходите до 59,7 милиарда евро, дължащ се на ниски цени и валутни ефекти.

☑️ Нашият бизнес език е английски или немски

☑️ НОВО: Кореспонденция на родния ви език!

Konrad Wolfenstein

Аз и моят екип с удоволствие ще бъдем на ваше разположение като ваш личен съветник.

Можете да се свържете с мен, като попълните формата за контакт тук или просто ми се обадите на +49 89 89 674 804 ( Мюнхен) . Моят имейл адрес е: [email protected]

Очаквам с нетърпение нашия съвместен проект.

☑️ Подкрепа за МСП в стратегията, консултирането, планирането и внедряването

☑️ Създаване или пренасочване на дигиталната стратегия и дигитализация

☑️ Разширяване и оптимизиране на международните процеси на продажби

☑️ Глобални и дигитални B2B търговски платформи

☑️ Pioneer Развитие на бизнеса / Маркетинг / PR / Търговски панаири